20120816 bolsa y renta presentación acciones - resultados 2 t12 - en firme

Presentación Acciones Colombia

Este documento sólo puede ser utilizado por personal de Bolsa y Renta S.A. Está prohibida su circulación y reproducción en todo o en parte para distribuirlo fuera de la organización sin el consentimiento previo de Bolsa y Renta S.A.

Agosto de 2012

2

Macro Colombia

En 2012 la inflación cerraría en 3.00%

Fuente: DANE. Estimaciones Bolsa y Renta

3.03%3.00%

3.05%

2.90%

3.00%

3.10%

3.20%

3.30%

3.40%

3.50%

3.60%

ene-

12

mar

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun-

12

jul-1

2

ago-

12

sep-

12

oct-

12

nov-

12

dic-

12

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-

13

nov-

13

dic-

13

Observado Proyectado

En 2012 la inflación cerraría en 3.0% y se mantendría en niveles bajos el próximo año.

3

Macro Colombia

En 2012 estimamos que el PIB se ubicaría en el 4.3%


Mientras que el PIB cerraría en 4.3%, por debajo del 5.9% del año anterior.

5.1

7.5

6.1

4.7

5.0

3.3

3.9

5.2

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12

Proy. 2012: 4.3%

2011: 5.9%

4

Macro Colombia

La tasa de intervención cerraría en 4.75%


En agosto el Banco de la Republica bajaría nuevamente las tasas en 25 pbs.

4.75%

4.91%

2.75%

3.25%

3.75%

4.25%

4.75%

5.25%

5.75%

abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 may-11 ago-11 nov-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 abr-13

REPO Observada REPO proyectada DTF observada DTF proyectada

Tabla de Contenido

5

• Bancolombia• Celsia• Cemargos • Ecopetrol• Grupo Argos • Grupo Nutresa• Gruposura• Pacific Rubiales

6

Bancolombia – Resultados Consolidados 2T12

En Línea. Impactados por mayores provisiones

Fuente: Bancolombia. Bolsa y Renta. Cifras en COP$ Miles de Millones.

Estado de Resultados 2T11 2T12 YoY 2T12E R vs. E

Ingresos Cartera 1,256 1,688 34.4% 1,686 0.1%Ingresos Inversiones 192 175 -8.6% 164 7.0%Ingresos Por Intereses 1,448 1,863 28.7% 1,850 0.7%Egresos Por Intereses 464 697 50.0% 694 0.4%Ingreso Neto Por Intereses 984 1,166 18.6% 1,156 0.9%

Provisiones -104 -310 198.5% -277 12.0%I. Después de Provisiones 880 856 -2.7% 879 -2.6%

Comisiones 407 440 8.2% 433 1.7%Otros Ingresos 121 190 56.4% 134 41.6%Total Ingresos 1,408 1,486 5.5% 1,446 2.8%

Egresos Operacionales 889 1,025 15.4% 982 4.4%Utilidad operacional 520 461 -11.2% 464 -0.6%

Otros Ingresos Gastos -2.4 7 -403.1% -1 -604.0%Impuestos -132 -114 -13.5% -113 0.8%Utilidad Neta 386 354 -8.0% 350 1.4%

El crecimiento de los ingresos netos por intereses (+18.6%), estuvo mitigado totalmente por los mayores gastos por provisiones, que prácticamente triplicaron el nivel de hace un año.

7

Crecimiento Utilidades (Anual) Crecimiento Cartera (Trimestral)

Gastos Provisiones, Neto y Costo de Crédito

Bancolombia – Resultados 2T12

Fuente: Bancolombia. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Millones

137,778

79,692103,940

86,665

328,408

198,155

310,221

80,792

0.7% 0.7%

2.2% 2.1%

1.4%

0.6%0.8%

1.3%

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

Provisiones netas Costo de Crédito Anualizado

9.6%

15.1%16.8%15.5%

2.7%

32.4%

13.1%17.4%

27.3%

1.5% 0.5%

-8.0%-15%

-10%

-5%0%

5%

10%

15%

20%25%

30%

35%

1T10

2T10

3T10

4T10

1T11

2T11

3T11

4T11

1T12

2T12

3T12

E

4T12

E

-0.3%

4.9%3.5%

7.5%

4.7% 5.1%

8.0%7.0%

2.3%

-1.2%

-5%-3%-1%1%3%5%7%9%

11%13%15%

1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

8

Bancolombia – Resultados Consolidados 2T12

El ROE cayó a su nivel más bajo de los últimos años

Fuente: Bancolombia. Bolsa y Renta. Cifras en COP$ Miles de Millones.

La cartera continúa desacelerándose debido a un decrecimiento de la cartera empresarial del Banco. El crecimiento anual fue del 16.8%, equivalente a un 2.3% trimestral, inferior al 3.7% que esperábamos.

la rentabilidad del Banco en el trimestre fue la más baja en los últimos 3 años (ROE: 13.4%).

Indicadores 2T11 2T12 YoY 2T12E R vs. E

Cartera 50,710 59,213 16.8% 60,051 -1.4%Utilidad por Acción (UPA) 489 416 -15.0% 411 1.3%Margen Neto de Interés (NIM) 6.2% 6.2% 0.0% 6.3% -0.1%Costo de Crédito Anualizado 0.8% 2.1% 1.3% 1.8% 0.3%Eficiencia 58.8% 57.1% -1.7% 57.0% 0.1%ROE 19.6% 13.4% -6.2% 14.4% -1.0%Calidad de Cartera 186.7% 163.4% -23.3% N.A. N.A.Cubrimiento de Cartera 2.6% 3.0% 0.4% N.A. N.A.Relación de Solvencia 13.7% 14.9% 1.2% 14.8% 0.1%Cartera Neta/Depósitos 109.7% 108.7% -1.0% 111.4% -2.7%

9

Disminuimos nuestro P.O. de Bancolombia desde $33,500 a $29,000 después de ajustar nuestras proyecciones de crecimiento y rentabilidad esperada. Conservamos recomendación de Mantener a pesar del menor P.O. Consideramos que el mercado ya ha incorporado en gran parte las menores perspectivas de crecimiento y rentabilidad para el Banco tras el reporte de resultados del 2T12. El precio actual de mercado no nos parece tan atractivo a la luz del nuevo P.O. y perspectivas. El P/E 12E (calculado con utilidades recurrentes) es de 13.6x, y el P/VL de 2.0x, el cual es razonable debido al menor ROE esperado.

Tesis de Inversión

Bancolombia: Mantener, P.O. 2012 $29,000

Evolución de la Acción Información de Mercado

Fuente: BVC. Estimaciones Bolsa y Renta

85

90

95

100

105

110

115

jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12

BCOLOMBIA COLCAP

BCOLOMBIA6 de Agosto de 2012 24,980

Precio Objetivo YE 12 33,500

Potencial Valorización 34.1%

Yield 2012E 2.8%

Rentabilidad Esperada 36.9%

52-Wk Range $24,960 - $29,340

Capitalización de Mercado (Millones de COP$) 21,278,638

Acciones en Circ. (millones de acciones) 852

Vol. Prom.Diario 2012 (Miles de acciones) 233


Vol. Prom.Diario 2012 (Millones de COP$) 6,420


Volver

10

Similares a los del 2T11, pero levemente por debajo de nuestra estimación

Baja generación en EPSA es compensada por positivos resultados en Celsia ZF, revelando la importancia del cierre de ciclo realizado el año pasado.

En comparación con nuestra estimación, estos estuvieron levemente por debajo de lo esperado, sin embargo, consideramos que son negativos.

Fuente: Celsia y XM. Cálculos y Estimaciones: Bolsa y Renta.

Consolidados 2T11 2T12 % Var 2T12E % VarIngresos Operacionales 400.6 451.1 12.6% 397.0 13.6%Costos de Ventas 239.1 282.9 18.3% 216.6 30.6%Gastos Operacionales 20.3 31.3 54.5% 28.9 8.3%Utilidad Operacional 141.3 136.9 -3.1% 151.5 -9.6%Margen Operacional 35.3% 30.4% 38.2%EBITDA 173.0 173.3 0.2% 181.8 -4.6%Margen EBITDA 43.2% 38.4% 45.8%Ut. no Operacional 45.0 -25.4 -156.3% -9.2 176.1%Ut. antes de impuestos 186.3 111.6 -40.1% 142.3 -21.6%Provisión de renta 40.9 27.8 -32.2% 43.3 -35.9%Interés minoritario 47.0 30.5 -35.2% 40.6 -24.9%Utilidad Neta 98.3 53.3 -45.7% 58.4 -8.7%Margen Neto 24.5% 11.8% 14.7%Generación (GWh) 1,331 1,128 -15.2% 1,250 -9.8%

Celsia – Resultados 2T12

11

Operacionalmente los resultados del 2T12 fueron muy similares a los del 2T11, EBITDA +0.2% y utilidad operacional -3.1%, sin embargo, fueron levemente inferiores a nuestra estimación.

Conservamos nuestro Precio Objetivo y Recomendación. Aunque los resultados del trimestre fueron levemente inferiores a nuestra estimación, creemos que se debió a hechos puntuales en una central de EPSA y que no revela la realidad positiva de la compañía, sin embargo, estaremos atentos a la teleconferencia que se realizará mañana en la mañana para obtener mayor información.

Acción Celsia Información de Mercado

Tesis de Inversión

Celsia: P.O. $6.600 Compra

Fuente: BVC. Cálculos Bolsa y Renta.

70

80

90

100

110

jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12

CELSIA COLCAP

30 de Julio de 2012 4,680



Yield 2012E 1.9%


52-Wk Range $3,800 - $5,010





Vol. Prom.Diario 2012 (Millones de COP$) 877

Vol. Prom.Diario 2011 (Millones de COP$) 938

Volver

12

Los márgenes de rentabilidad estuvieron levemente por debajo de lo que esperábamos, pero esto se compensó en parte con los mayores ingresos.

Cemargos – Resultados 2T12

Resultados Cemargos 1T12

Los resultados se ubicaron dentro de nuestras expectativas en la parte operacional

Fuente: Cemargos. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Miles de Millones

Los ingresos crecieron más de lo que esperábamos, sin embargo, costos no recurrentes por mantenimentos de sus plantas en Colombia afectaron la rentabilidad,

La utilidad neta fue ampliamente superior a la esperada por la venta de inversiones de portafolio

2T11 2T12 Var %

Ingresos Operacionales 849 1,092 28.7%Utilidad Operacional 89 96 8.2%Margen Operacional 10.5% 8.8% -15.9%Utilidad Neta Consolidada 357 98 -72.5%EBITDA 157 185 18.3%Margen EBITDA 18.5% 17.0% -1.5%

2T12E 2T12 Var %

Ingresos Operacionales 1,014 1,092 7.6%Utilidad Operacional 98 96 -2.1%Margen Operacional 9.3% 8.8% -4.6%Utilidad Neta Consolidada 2 98 4176.5%EBITDA 197 185 -5.9%Margen EBITDA 19.4% 17.0% -2.4%

13

Ingresos Operacionales Ingresos Operacionales por Regional

Variación Volúmenes ColombiaVolúmenes Trimestrales Colombia


Fuente: Cementos Argos. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Millones

849

1,092 1,014

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2T11 2T12 2T12E

29% Cifras por Región 2T11 2T12 Var %

Ingresos

Colombia 1 449 555 24%

EE.UU. 2 99 175 77%

Caribe 2 109 123 13%

Corporativo 1 0 0 0%

Otros Negocios 1 25 4 -84%

Total 1 849 1,092 29%

1,192

642737

1,230

0

400

800

1,200

1,600

Cemento Concreto

2T11 2T123%

15%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1T10

2T10

3T10

4T10

1T11

2T11

3T11

4T11

1T12

2T12

Cemento Concreto

14

Volúmenes Trimestrales EE.UU. y Caribe EBITDA y Margen EBITDA

Utilidad Neta Margen EBITDA por Regional


Fuente: Cementos Argos. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Millones

0

300

600

900

1,200

1,500

ConcretoEE.UU.

CementoEE.UU.

ConcretoCaribe

CementoCaribe

2T11 2T1210%

-10%

3%

157

185 197

18.5% 17.0%19.4%

0

40

80

120

160

200

240

2T11 2T12 2T12E

0%

7%

14%

21%

28%

35%

42%

EBITDA Margen EBITDA

29.5%

-2.0%

26.9%31.2%

1.1%

18.4%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Colombia EE.UU. Caribe2T11 2T12

357

98

20

100

200

300

400

2T11 2T12 2T12E

15

Conservamos nuestro P.O. de $6,800 y recomendación de Mantener. Los resultados muestran una evolución positiva, y aunque la rentabilidad disminuyó fue por un tema puntual que no se presentará más adelante. Vemos señales positivas en EE.UU. pero el camino para la recuperación de este mercado aún es largo. Tras la escisión, la acción ha tenido un comportamiento muy positivo, que ha llevado al precio a estar muy cerca de nuestro P.O., razón por la cual conservamos nuestra recomendación de Mantener.

Conclusiones

Cemargos: Mantener, P.O $6,800


Fuente: BVC. Estimaciones Bolsa y Renta* Precios ajustados por la escisión

80

90

100

110

120

130

140


CEMARGOS* COLCAP

Volver

6 de Agosto de 2012 6,800



Yield 2012E 2.1%


52-Wk Range $6,300 - $12,300


Acciones en Circ. (millones de acciones) 1,152





16

Portafolio Grupo Argos 2008 Portafolio Grupo Argos Post-Escisión

La estructura de la compañía es ahora mucho más diversificada

Grupo Argos - Valoración

Fuente: Argos. Estimaciones Bolsa y Renta

Estimamos que la inversión en Cemargos representará cerca de un 26% del nuevo portafolio, dejando de ser la más representativa dentro de Grupo Argos. Con las acciones que recibe de Gruposura, esta inversión es la más importante, con más del 30%.

Grupo Argos dejo de ser simplemente el dueño de Cemargos, para convertirse en una compañía con un portafolio diversificado.

Bancolombia7%

Nutresa1%

Otras3%

Suramericana8%

Cemargos81%

Gruposura30%

Cemargos26%

Otros15%

Inmobiliarios14%

Colinversiones + EPSA15%

17

Valoración Portafolio Grupo Argos Valoración Patrimonio Grupo Argos

Tras la escisión, encontramos un P.O. de $23,500



Con las acciones que recibe, estimamos que el portafolio de Grupo Argos asciende a $16.1 billones. Esto implica que valoramos el portafolio de inversiones a $20,581 por acción

Valoramos el patrimonio de Grupo Argos en $18.5 billones. Al portafolio, se suman los activos inmobiliarios, carboníferos, logísticos y portuarios, además de otros activos. A esto, se le resta el valor de los pasivos y el valor presente de los gastos operacionales, para encontrar el valor del patrimonio.

ActivosValor

(COP$ MM)Valor

(COP$/acción)Gruposura 5,886,248 7,516

Cemargos 5,219,557 6,664

Colinversiones 2,451,246 3,130

Nutresa 1,324,755 1,691

EPSA 500,153 639

Bancolombia 481,671 615

Otros 255,594 326

Total 16,119,224 20,581

ActivosValor

(COP$ MM)Valor

(COP$/acción)Portafolio 16,119,224 20,581

Activos Inmobialiarios 2,883,333 3,681

Activos carboniferos, logísticos y portuarios

674,902 862

Otros Activos 155,270 198

- Pasivos -1,046,620 -1,336

- VP Gastos -251,352 -321

Patrimonio 2012E 18,534,757 23,665

18

Encontramos un P.O. de $23,500 que implica un potencial de valorización del 48%



Inversión # Acciones InversiónContribución a P.O.

(COP$/acción)

Bancolombia 13,762,024 481,671 615

Cemargos 707,138,265 5,219,557 6,664

Nutresa 45,243,781 1,324,755 1,691

Gruposura 136,702,319 5,886,248 7,516

Gruposura Preferencial 11,692,300 496,923 634

Celsia 360,219,947 2,451,249 3,130

EPSA 41,134,405 517,681 661

Portafolio de Inversiones 16,378,084 20,912

Activos Inmobiliarios 2,883,333 3,681

Activos carboniferos, logísticos y portuarios 674,902 862

+ Valor Contable Otras Inversiones 219,251 280

+ Activos Corrientes + PPE y otros 66,198 85

- Pasivos 1,352,504 1,727

= Valor Patrimonio 18,869,264 24,092

- VP Gastos Operacionales -180,073 -230

Partimonio 2012E 18,689,191 23,862

# Acciones Ordinarias 645,400,000

# Acciones Preferenciales 137,805,554

# Acciones Totales 783,205,554

Precio Objetivo 23,862

Precio (14-Ago-12) 17,380

Precio Objetivo 37%

19

Grupo Argos – Arbitraje

El Precio Libre de Arbitraje Grupo Argos es $18,813, un 10% más que el precio de la acción

Fuente: Grupo Argos . Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Millones, excepto precios por acción

Inversión # AccionesPrecio

14-Ago-2012Inversión COP$

MillonesCOP$/Acción

Bancolombia 12,708,146 25,480 323,804 413

Cemargos 707,138,265 6,900 4,879,254 6,230

Nutresa 45,243,781 20,660 934,737 1,193

Gruposura 136,702,319 30,400 4,155,751 5,306

Gruposura PF 11,692,300 32,140 375,791 480

Celsia 360,219,947 4,800 1,729,056 2,208

EPSA 41,134,405 9,165 376,997 481

Portafolio de Inversiones 12,775,388 16,312

+ Activos Inmobiliarios 2,883,333 3,681

+ Activos carboniferos, logísticos y portuarios 674,902 862

+ Valor Contable Otras Inversiones 219,251 280

+ Activos Corrientes + PPE y otros 66,198 85

- Pasivos 1,352,504 1,727

= Valor Patrimonio 15,266,568 19,492

- VP Gastos Operacionales -180,073 -230

Partimonio 2012E 15,086,495 19,262

# Acciones Totales 783,205,554

Precio Libre de Arbitraje 19,262

Precio de Mercado 17,380

Precio Libre de Arbitraje 10.8%

20

En enero de 2009 el arbitraje alcanzó un 18.5%, y en cerca de 4 meses disminuyó hasta 4.3%. Esta corrección del arbitraje se dio gracias a una valorización del 13.6% en la acción de Grupo Argos, mientras el PLA se quedo estable.

En septiembre de ese mismo año el arbitraje volvió a niveles altos, y se cerró de la misma manera. El 10 de septiembre de 2009 el arbitraje era de 17.6%, pero este se cerró el 29 de octubre. En ese mes y medio, la acción de Grupo Argos se valorizó un 20.0%, mientras que el PLA tan sólo un 1.5%

Fuente:

Grupo Argos – Arbitraje

Portafolio de Grupo Argos vs. PLA Portafolio de Grupo Argos vs. PLA

Bloomberg. Estimaciones Bolsa y Renta

En ambas oportunidades el arbitraje se cerró con un aumento del precio de la acción de Grupo Argos

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

ene-09 feb-09 mar-09 mar-09 abr-09

Precio Mercado Grupo Argos Precio Libre de Arbitraje

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

sep-09 sep-09 oct-09 oct-09

Precio Mercado Grupo Argos Precio Libre de Arbitraje

21

Conservamos nuestra recomendación de Compra y P.O. de $23,500. Además del potencial de valorización de nuestro precio objetivo, que actualmente es de 34%, el arbitraje ha alcanzado niveles históricamente altos y en oportunidades recientes se ha cerrado con valorizaciones importantes en la acción. Creemos que el precio actual no está reflejando el valor de los activos de la compañía y por esta razón conservamos nuestra recomendación de Compra.

Conclusiones

Grupo Argos: Compra, P.O $23,500



80

85

90

95

100

105

110


INVERARGOS COLCAP

6 de Agosto de 2012 17,500



Yield 2012E 1.2%


52-Wk Range $15,000 - $18,400







Volver

22

Ecopetrol – Resultados 2T12

Las utilidades ascendieron a $3.67 billones, un 6.8% menos de lo esperado.

Producción crece a un menor ritmo

Fuente: Ecopetrol. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Miles de Millones

Aunque las utilidades se ubicaron por debajo de lo que esperábamos, no creemos que impacte significativamente la percepción del mercado sobre la acción, debido a que la generación de utilidades sigue siendo alta y ha incorporado en parte la corrección del precio del petróleo.

2T11 2T12 Var $ Var % 2T12E Var $ Var % ComentariosIngresos operacionales 13,822 14,796 974 7.0% 14,923 -127 -0.8%

Costos Variables -6,018 -6,517 -499 8.3% -5,969 -548 9.2%Costos Fijos -1,631 -1,791 -160 9.8% -1,791 0 0.0%Costo de Ventas -7,649 -8,308 -659 8.6% -7,760 -548 7.1%

Utilidad bruta 6,173 6,488 316 5.1% 7,163 -675 -9.4% Por debajo de las expectativas por mayores costos variablesGastos Administración -164 -152 12 -7.1% -180 28 -15.5% Menores a lo esperado, pero el impacto no es significativoComercialización y Proyectos -558 -335 223 -40.0% -700 365 -52.2% No se presentaron gastos significativos de exploración y proyectosGastos operacionales -722 -487 235 -32.6% -880 393 -44.7%

Utilidad Operacional 5,451 6,001 551 10.1% 6,283 -282 -4.5% En línea, los menores gastos compensaron los mayores costosIngr (Gastos) No Operac. -470 -470 0 -0.1% -400 -70 17.5%

Utilidad antes de impuestos 4,980 5,531 551 11.1% 5,883 -352 -6.0%

Impuesto de renta -1,566 -1,856 -290 18.5% -1,941 86 -4.4%Ganancias y perdidas 3,414 3,675 261 7.6% 3,942 -266 -6.8% Utilidad por debajo de lo esperado, la menor desde el 3T11

EBITDA 6,834 7,057 222 3.3% 7,383 -326 -4.4%Margen EBITDA 49.4% 47.7% -1.8% -3.5% 49.5% -1.8% -3.6%Depre. Y Amort 1,384 1,055 -328 -23.7% 1,100 -45 -4.1%

2T11 2T12 Var Var (%) 2T12E Var Var (%) ComentariosWTI (US$/bbl) 103 93 -9 -8.9% 93 0 0.0% Precio del crudo lo habíamos ajustado al del trimestreTRM (COP$/US$) 1,798 1,787 -11 -0.6% 1,775 12 0.7%Producción (kbd) 674 709 35 5.2% 704 5 0.7%

Crudo (kbd) 578 598 20 3.4% 596 1 0.2%Gas (kbd) 97 112 15 15.7% 108 4 3.6%Ventas (kbd) 826 903 77 9.3% 913 -11 -1.2%

crecimiento en producción en línea con lo esperado, levemente por encima en la producción de Gas

Producción directa crece pero a un menor ritmo, tal como lo presupuestábamos, solo 5.2% frente al 2T11 y un 3.2% frente al

1T12. Ya contemplábamos el menor precio del WTI.

EBITDA creciendo solo un 3.3% frente al 2T11, se habían presentado mayores precios. Un 4.4% por debajo de lo esperado

por mayores costos variables.

23

6,489 6,834 7,0927,464

8,062

7,057

52% 49% 50%47%

52%48%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

EBITDA Margen EBITDA

3,405 3,414

4,1974,433 4,343

3,675

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12Utilidad Neta

12,399

13,822 14,068

15,98815,388

14,796

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Ingresos operacionales

Ingresos Operacionales Gastos

EBITDAUtilidad Neta


Fuente: Ecopetrol. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Miles de Millones

128 164 161 179 151 152

799

558 541428

641

335

0100

200300400500

600700800

9001,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Gastos Administración Comercialización y Proyectos

24

413 442 454 464 499 511 537 578 575 582 579 598

96101 100 95

98 9897

97 102 103 108 112

0

100

200

300

400

500

600

700

3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Crudo (KBD) Gas (KBD)

la producción de los últimos 5 trimestres ha permanecido estable. La producción bruta directa alcanzó los 704 kbpde, en línea con lo que presupuestábamos. Esto representa un crecimiento del 5.2% frente al 2T12 y un 3.2% frente al 1T12. En los últimos dos trimestres el crecimiento anual de la producción se ha ubicado por debajo del 10%, cuando en trimestres anteriores se presentaban crecimientos del 12%-20%.


En el 2T12 la producción directa se incrementó un 5.2%

Fuente: Ecopetrol. Bloomberg

El último crecimiento importante se presentó en el 2T11, en los últimos trimestres la producción de crudo ha permanecido estable.

25

Los resultados de exploración no son contundentes. Ecopetrol participó en la perforación de 6 pozos exploratorios y estratigráficos, tan sólo Akacias EST-1, en el bloque CPO-9, fue exitoso. Otros 4 pozos resultaron secos (2 en CPE-2, 1 en CPE-8 y 1 en Quifa). Adicionalmente, Hocol participó en la perforación de 6 pozos estratigráficos 1 resulto seco y 5 se encuentran en evaluación.


En exploración no se presentaron avances

Fuente: Ecopetrol.

En el trimestre sólo se presento un pozo

exitoso

En Hocol se tienen 5 pozos en Evaluación

PozosPresencia de

Hidroc.En

Evaluación Secos TotalFactor de

ÉxitoColombiaA-3 0 1 0 1 -Estratigraficos 1 0 4 5 20.0%Total 1 1 4 6 16.7%InternacionalCosta del Golfo / ECP America 0 0 0 0 -Perú / Savia 0 1 0 1 -Brasil 0 0 0 0 -Total 0 1 0 1 -Total Ecopetrol 1 2 4 7 -HocolA-3 0 0 1 1 0.0%Estratigraficos 0 5 0 5 -Total 0 5 1 6 0.0%

Con estos resultados no se presentan resultados en producción y en exploración que nos hagan cambiar la visión de la compañía y por esto continuamos con nuestro P.O. y recomendación de Venta. La compañía disminuyo su expectativa de producción del Grupo Empresarial a 780 kbpde, desde los 800 kbpde que presupuestaba inicialmente.


Tesis de Inversión

Fuente: BVC. Estimaciones: Bolsa y Renta.

Ecopetrol: Venta, P.O. $5,000

80

90

100

110

120

130

140

150

160


ECOPETROL COLCAP

Informacion de Mercado

Precio (30 jul 12) 5,170


Potencial Valorización -3.3%

52-Wk Range $3,595 - $5,850


Acciones en Circ. (millones de acciones) 41,117

Vol. Prom.Diario 2011 (Miles de acciones) 6,714

Vol. Prom.Diario 2012 (Miles de acciones) 10,940



Volver

27

(US$ Miles) 2T11 2T12 Var (%) 2T12E Var (%)Producción bruta (bpde) 196,272 232,245 18.3% 233,076 -0.4% Producción bruta y neta similar a lo que estimábamos.Produccón Neta (bpde) 79,648 90,871 14.1% 91,537 -0.7% Rubiales + Quifa decrece un 1.7% frente al 1T12.Ventas (bpde) 82,747 117,408 41.9% 105,792 11.0% Beneficiados por venta de excesos de inventarios del 1T12

Ventas Netas 957,509 1,035,854 8.2% 816,721 26.8% Mayores ventas y mayores precios de venta

Operacionales 355,691 404,664 13.8% 286,114 41.4% Aumento importante en costos. Incluye operaciones de Trading.Agotamiento, dep y amort 178,124 223,354 25.4% 163,660 36.5% Impactados por US$26 millones de impairment de activos deCosto de Operaciones 533,815 628,018 17.6% 449,774 39.6% exploración.Utilidad Bruta 423,694 407,836 -3.7% 366,947 11.1% Mayores costos impactan utilidades.

Generales y Administrativos 43,479 71,395 64.2% 45,000 58.7% Continuan creciendo, en el 1T12 fueron US$60 millonesCompensación basada en acciones 705 619 -12.2% 0 -Gastos 44,184 72,014 63.0% 45,000 60.0%Utilidad Operacional 379,510 335,822 -11.5% 321,947 4.3% Afectado por mayores costos y gastos.

(Perdida) ganancia en cambio -1,523 -4,824 216.7% 0 -Gasto por Intereses -23,781 -19,751 -16.9% -14,817 33.3%Ganacia (Perdida) sobre contratos de gerencia de riesgo84,896 42,679 -49.7% 0 - En el 2T11 se tuvo impacto significativo por coberturasGanancia (pérdida) por inversiones patrimoniales-7,701 -6,862 -10.9% -4,000 71.6%Otros gastos 265 -1,112 -519.6% 0 -Otros (gastos) ingresos 52,156 10,130 -80.6% -20,443 -149.6%Utilidad antes de impuestos 431,666 345,952 -19.9% 301,504 14.7%

Impuestos 82,291 121,608 47.8% 84,421 44.0% Mayores impuestos a los esperadosUtilidad Neta 349,375 224,344 -35.8% 217,083 3.3% Las mayores ventas no impactaron la utilidad

EBITDA 558,339 559,795 0.3% 485,607 15.3% supera expectativas, no lo afecta mayor dep. y agot.

Comentarios

Las ventas en volumen se beneficiaron de la disminución de inventarios. En el 1T12 se acumuló un exceso de inventarios, que fue disminuido este trimestre.

PRE – Resultados 2T12

Resultados mostrando solidez pero con aspectos negativos en costos y gastos

Fuente: PRE. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en US$ Miles

28

(US$ Miles) 2T11 2T12 Var (%) 2T12E Var (%)Producción bruta (bpde) 196,272 232,245 18.3% 233,076 -0.4% Producción bruta y neta similar a lo que estimábamos.Produccón Neta (bpde) 79,648 90,871 14.1% 91,537 -0.7% Rubiales + Quifa decrece un 1.7% frente al 1T12.Ventas (bpde) 82,747 117,408 41.9% 105,792 11.0% Beneficiados por venta de excesos de inventarios del 1T12

Ventas Netas 957,509 1,035,854 8.2% 816,721 26.8% Mayores ventas y mayores precios de venta

Operacionales 355,691 404,664 13.8% 286,114 41.4% Aumento importante en costos. Incluye operaciones de Trading.Agotamiento, dep y amort 178,124 223,354 25.4% 163,660 36.5% Impactados por US$26 millones de impairment de activos deCosto de Operaciones 533,815 628,018 17.6% 449,774 39.6% exploración.Utilidad Bruta 423,694 407,836 -3.7% 366,947 11.1% Mayores costos impactan utilidades.

Generales y Administrativos 43,479 71,395 64.2% 45,000 58.7% Continuan creciendo, en el 1T12 fueron US$60 millonesCompensación basada en acciones 705 619 -12.2% 0 -Gastos 44,184 72,014 63.0% 45,000 60.0%Utilidad Operacional 379,510 335,822 -11.5% 321,947 4.3% Afectado por mayores costos y gastos.

(Perdida) ganancia en cambio -1,523 -4,824 216.7% 0 -Gasto por Intereses -23,781 -19,751 -16.9% -14,817 33.3%Ganacia (Perdida) sobre contratos de gerencia de riesgo84,896 42,679 -49.7% 0 - En el 2T11 se tuvo impacto significativo por coberturasGanancia (pérdida) por inversiones patrimoniales-7,701 -6,862 -10.9% -4,000 71.6%Otros gastos 265 -1,112 -519.6% 0 -Otros (gastos) ingresos 52,156 10,130 -80.6% -20,443 -149.6%Utilidad antes de impuestos 431,666 345,952 -19.9% 301,504 14.7%

Impuestos 82,291 121,608 47.8% 84,421 44.0% Mayores impuestos a los esperadosUtilidad Neta 349,375 224,344 -35.8% 217,083 3.3% Las mayores ventas no impactaron la utilidad

EBITDA 558,339 559,795 0.3% 485,607 15.3% supera expectativas, no lo afecta mayor dep. y agot.

Comentarios

la Utilidad Operacional se vio impactada por altos costos de depreciación, amortización y agotamiento. Y la Utilidad Neta por una alta provisión de impuestos.


Por mayores ventas esperábamos una mayor sorpresa en utilidades, está fue sólo 3.3% por encima

Fuente: PRE. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en US$ Miles

29

362,527

558,339

465,057

560,665538,191

559,795

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

EBITDA

-69,593

349,375

193,720

80,834

258,345224,344

-100,000

-50,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Utilidad Neta

31,245

43,479

36,555

77,443

60,386

71,395

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Generales y Administrativos

583,549

957,509

828,285

1,011,476931,850

1,035,854

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Ventas Netas

Ingresos Operacionales Gastos Operacionales

EBITDAUtilidad Neta

Fuente: PRE.Cifras en US$ Miles


Es más volátil por coberturas y compensación en opciones en acciones

30

79,64888,092 87,159

90,959 91,870 90,871

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Produccón Neta (bpde)

196,272

221,896 219,136236,048 233,076 232,245

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Producción bruta (bpde)

Producción Bruta Producción Neta

Ventas en VolumenNetback Crudos

Fuente: PRE.


56.2

64.32

56.12

67

78.93

66.36

0

15

30

45

60

75

90

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Netback (US$/bbl)

82,611

108,988101,553

108,20698,908

117,408

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Ventas (bpde)

31

PromedioEstimaciones 2T12 BYR Var (%) Analistas Var (%)Produccón Neta (bpde) 90,871 91,537 -0.7% 93,905 -3.2%Ventas (bpde) 117,408 105,792 11.0% 109,820 6.9%Precio de Venta Cruro PRE (US$/bbl) 102.4 90.6 13.0% 96.7 5.9%Netback (US$/bbl) 66.4 55.5 19.5% 60.4 9.8%Precio de Venta Gas PRE ($/mcf) 7.4 5.6 32.3% 6.1 20.6%Netback ($/mcf) 6.0 4.8 26.0% 8.3 -28.1%Utilidad Neta (US$ Millones) 224 217 3.3% 215 4.3%EBITDA (US$ Millones) 560 486 15.3% 529 5.8%

Los Netbacks disminuyen frente al 1T12 pero se mantienen altos. El Netback de las ventas de crudo se ubicó en US$66/bbl, superior a los US$55/bb que esperábamos, y también las expectativas del promedio de analistas del mercado de US$60/bbl.


La compañía obtuvo un Netback de US$67/bbl sobre la producción de petróleo

Fuente: PRE; Estimaciones: Bolsa y Renta

Los altos netback se reflejan en un comportamiento positivo del EBITDA, que se ubicó en US$559 millones un 15.3% por encima de nuestra proyección. Hay que tener en cuenta que se presentaron mayores ventas por la disminución del exceso de inventarios que se había dado en el 1T12.

32

Prod. Neta (bd) 2T11 2T12 Var (%) 2T12E Var (%)Rubiales / Piriri 55,964 57,286 2.4% 58,800 -2.6%Quifa 19,698 20,826 5.7% 20,391 2.1%La Creciente 10,447 10,898 4.3% 10,347 5.3%Otros 1,983 1,861 -6.2% 2,000 -7.0%Total 88,092 90,871 3.2% 91,537 -0.7%

Prod. Bruta (bd) 2T11 2T12 Var (%) 1T12E Var (%)Rubiales / Piriri 169,232 171,226 1.2% 175,000 -2.2%Quifa 36,010 44,542 23.7% 45,000 -1.0%La Creciente 10,674 11,085 3.9% 10,667 3.9%Otros 5,980 5,392 -9.8% 6,000 -10.1%Total 221,896 232,245 4.7% 236,667 -1.9%

La producción bruta se ubicó tan sólo un 0.4% por debajo de nuestras expectativas, esta ya reflejaba las dificultades de la compañía para aumentar producción al no contar con mayor capacidad de disposición de agua. Algo positivo es que se recibió autorización para aumentar la disposición de agua en 0.4 millones de barriles de agua por día y espera recibir permisos por 1 millón de barriles adicionales para fin de año, esto permitirá aumentar la producción de salida y mostrar mayor crecimiento en 2013.


La producción de Rubiales + Quifa no creció frente al 1T12, tal como lo esperábamos

Fuente: PRE; Estimaciones: Bolsa y Renta

33

En exploración se perforaron 22 pozos, 18 fueron exitosos. Estos incluyen 9 pozos en Quifa Norte y 9 en Sabanero. Pero vemos como hecho negativo que los 3 pozos perforados en CPE-1 hayan resultado secos.


En exploración se perforaron 19 pozos, 16 fueron exitosos, para una tasa de éxito del 84%.

Fuente: PRE;

Pozo Bloque Área / Campo / Prospecto Pozo Tipo Profundidad Net Pay (Pies) Resultado1 QUFA QUFA NORTH AlBAR1 8H Appraisal HZ 2,556 1,063 Exitoso2 QUFA QUFA NORTH OPALO10H Appraisal HZ 2,648 953 Exitoso3 QUFA QUFA NORTH OPALO12H Appraisal HZ 2,665 140 Exitoso4 QUFA QUFA NORTH OPALO13H Appraisal HZ 2,639 1,250 Exitoso5 QUFA QUFA NORTH OPALO14H Appraisal HZ 2,662 557 Exitoso6 QUFA QUFA NORTH OPALO1 1 HST2 Appraisal HZ 2,662 885 Exitoso7 QUFA QUFA NORTH AlBAR1 9H Appraisal HZ 2,603 1,176 Exitoso8 QUFA QUFA NORTH AlBAR20H Appraisal HZ 2,598 980 Exitoso9 QUFA QUFA NORTH AlBAR21 H Appraisal HZ 2,608 833 Exitoso

10 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB STRAT1 2A Stratigraphic 2,548 8 Exitoso11 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB STRAT 14 Stratigraphic 2,600 11 Exitoso12 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB STRAT 8 ST Stratigraphic 2,573 5 Exitoso13 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB 1ST Appraisal 2,529 20 Exitoso14 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB 4 Appraisal 2,419 245 Exitoso15 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB 5E25T2 Appraisal 2,379 2 Seco16 SABANERO SABANERO PROSPECT SABANERO 3HZ1ST2 Appraisal HZ 2,454 19 Exitoso17 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB 2Hz1ST Appraisal HZ 2,463 135 Exitoso18 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB 3Hz3ST2 Appraisal HZ 2,407 16 Exitoso19 SABANERO SABANERO PROSPECT SAB 5Hz2 Appraisal HZ 2,449 13 Exitoso20 CPE1 TOPO TOPO1 S Stratigraphic 2,300 0 Seco21 CPE1 LPA SUR LPASUR1 S Stratigraphic 3,950 0 Seco22 CPE1 CHLACOA CHLACOA1S Stratigraphic 6,750 0 Seco

34

Conservamos nuestra recomendación de Compra y P.O. El 2S12 será clave para la acción, se espera continuar la campaña exploratoria en CPE-6, aprobar la comercialidad de Quifa Norte y se empezarían a realizar pruebas de producción en caliente del proyecto STAR.

El mercado tomó de forma muy positiva la recepción de la licencia para aumentar la disposición de agua en Rubiales. La administración considera que se está dando un avance por parte de la Agencia Nacional de Licencias Ambientales.

PRE: Compra, P.O. $70,000

Evolución de la acción Información de Mercado

Tesis de Inversión

Fuente: Bloomberg. Estimaciones Bolsa y Renta

6065707580859095

100105110115


PREC COLCAP

Informacion de Mercado

Precio C$ (13 ago 12) 24.1Precio COP$(13 ago 12) 43,460Precio Objetivo YE 12 (C$) 39.0Precio Objetivo YE 12 (COP$) 70,000Potencial Valorización COP$ 61.1%52-Wk Range $33,860 - $54,700Capitalización de Mercado (Millones de COP$) 12,779,754Acciones en Circ. (millones de acciones) 294.1Vol. Prom.Diario 2011 (Miles de acciones) 1,010Vol. Prom.Diario 2012 (Miles de acciones) 1,000Vol. Prom.Diario 2011 (Millones de COP$) 49,403Vol. Prom.Diario 2012 (Millones de COP$) 48,722

Volver

35

Los resultados de Grupo Nutresa en el 2T12 fueron positivos, ubicándose muy cerca de nuestras expectativas. La buena dinámica comercial continúa, con un incremento en los ingresos, márgenes de rentabilidad más altos y mayores utilidades.

Nutresa – Resultados 2T12

Resultados Nutresa 2T12

El margen EBITDA fue superior a lo esperado.

Fuente: Grupo Nutresa. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Millones

(Millones de Pesos) 2T11 2T12 vs. 1T11 2T12E vs. 1T12E Comentarios

Ingresos Operacionales 1,191,110 1,265,469 6.2% 1,286,399 -1.6% Ventas Colombia +7.7% ; Ventas Internal +0%

Costo de Ventas -721,922 -728,867 1.0% -755,116 -3.5%

Utilidad Bruta 469,188 536,602 14.4% 531,283 1.0%

Margen Bruto 39.4% 42.4% 3.0% 41.3% 1.1% Mejora del margen bruto aumento la rentabilidad

Gastos Operacionales -360,581 -410,501 13.8% -414,220 -0.9%

Utilidad Operacional 108,607 126,101 16.1% 117,062 7.7%

Margen Operacional 9.1% 10.0% 9.1%

Ing No Operac Netos -14,026 -19 -99.9% -10,034 -99.8% Menores gastos financieros

Utilidad Antes de Int M 94,581 126,082 33.3% 107,028 17.8%

Interés Minoritario -1083 -863 -20.3% -953.1991 -9.5%

Utilidad Antes de Imp 93,498 125,219 33.9% 106,075 18.0%

Provisión de Impuestos -36,604 -37,735 3.1% -35,005 7.8%

Utilidad Neta 56,894 87,484 53.8% 71,070 23.1% Utilidad neta por debajo de lo esperado por mayor

Margen Neto 4.8% 6.9% 5.5% provisión de impuestos

EBITDA 142,551 161,808 13.5% 152,696 6.0% El margen EBITDA superó ampliamente nuestras

Margen EBITDA 12.0% 12.8% 11.9% expectativas, alcanzando el mayor nivel desde 1T10

36

Por negocios vemos buenas noticias en cárnicos y galletas. Café fue el negocio que presentó los resultados más desfavorables.

Nutresa – Resultados 2T12

Resultados Nutresa 2T12

En términos generales, los resultados fueron positivos

Fuente: Grupo Nutresa. Estimaciones Bolsa y RentaCifras en COP$ Millones

Ventas por Negocio 2T11 2T12 Var % Comentarios

Cárnicos 366.7 401.7 9.6% Ventas Colombia +7% y Ventas Internacionales +14%

Galletas 240.8 267.4 11.1% Ventas Colombia +12% y Ventas Internacionales +10% por Fehr

Chocolates 216.5 219.1 1.2% Ventas Internacionales -16%: Por México, Venezuela y Centro América

Café 215.1 201.4 -6.4% Ventas Internacionales -25%: Explicado por EE.UU.

Helados 77.4 94.2 21.7% Buena dinámica en Colombia y consolidación de Helados Bon

Pastas 46.8 52.9 13.1%

Total 1,191.1 1,265.5 6.2%

Margen EBITDA 2T11 2T12 Var % Comentarios

Cárnicos 12.7% 14.2% 1.4% Mejoran margenes de rentabilidad

Galletas 12.9% 10.7% -2.2% Menor al del año pasado, pero llevaban dos trimestres por debajo del 9%

Chocolates 10.9% 16.4% 5.5% Mezcla de ventas más rentable

Café 11.1% 9.1% -2.0% Disminuyen por menores ventas en EE.UU. que son más rentables

Helados 16.0% 15.2% -0.8%

Pastas 11.2% 14.6% 3.4%

Total 12.0% 12.8% 0.8% Mayor margen EBITDA desde el 1T10

37

El Margen EBITDA superó nuestras expectativas al ubicarse en un 12.8%. Este es el punto más positivo de los resultados, pues esperábamos que el margen se ubicara cerca del 12%, nivel similar al del año anterior. El margen obtenido está muy cerca del nivel medio del corredor de largo plazo de rentabilidad (12% - 14%), nivel que no se alcanzaba desde el 1T10.

Conservamos nuestra recomendación de Compra y P.O, de $29,000. Los resultados son positivos, mostrando una importante mejoría en términos de rentabilidad. Los resultados son positivos y por la naturaleza del negocio, Nutresa es una excelente alternativa ante la desaceleración económica que comienza a evidenciarse.

Conclusiones

Nutresa: Compra, P.O $29,000



Volver

6 de Agosto de 2012 20,800



Yield 2012E 1.7%


52-Wk Range $20,320 - $23,280







85

90

95

100

105

110

115


NUTRESA COLCAP

38

La utilidad neta de Gruposura fue de $151,551 millones

Gruposura – Resultados 2T12

Fuente: Gruposura. Cálculos Bolsa y Renta.Cifras en COP$ Millones

2T11 2T12 Var (%)Dividendos e Intereses 79,764 79,691 -0.1%Utilidad por método de Participacion 14,243 83,671 487.5%Utilidad en Venta de Inversiones, neto 524 40,844 7694.7%Valoración a precios de mercado, neto -510 3 -100.6%Ingresos Operacionales 96,659 204,724 111.8%Provisión de inversiones 115 0 -100.0%Gastos de Personal 2,469 2,047 -17.1%Gastos operacionales 4,578 47,641 940.7%Gastos operacionales de administración 7,162 49,688 593.8%Utilidad Operacional 89,497 155,036 73.2%Ajustes por Diferencia en Cambio 963 27,261 2730.8%Gastos Financieros y Comisiones -8,207 -20,103 144.9%Prima amortizada 0 0 N.A.Compensación opción Call ADR 0 0 N.A.Diversos -94 -853 N.A.Egresos (ingresos) no Operacionales -7,338 6,305 -185.9%Utilidad Antes de Impuesto de renta 82,159 161,341 96.4%Provision para Impuestos -3,883 -9,790 152.1%Utilidad Neta 78,276 151,551 93.6%

Positivos resultados de Suramericana (aseguradora) y la venta de participación en SuAM a JPM impulsó los ingresos del Grupo.

Aumento explicado por amortización de adquisición a ING y gastos asociados a Banca de Inversión.

La diferencia en cambio contribuyó al aumento en la utilidad neta.

39

Utilidad por Método de Participación Utilidad Neta Suramericana S.A.

Para destacar, los resultados obtenidos por Suramericana, la holding de seguros, que continúan con un comportamiento positivo desde mediados de 2011.

Por su parte, los resultados de SuAM presentaron una desaceleración frente a los del primer trimestre. El EBITDA pasó de US$110 millones en el 1T12 a US$65 millones en el 2T12.

Resultados de Sura Asset Management disminuyen frente a 1T12

76 83 66109

271

100129

6728 14

3755 68 84

-50

0

50

100

150

200

250

300

1T09

2T09

3T09

4T09

1T10

2T10

3T10

4T10

1T11

2T11

3T11

4T11

1T12

2T12

Suramericana Port. de Inv. SuraOtras Sura Asset Management

Fuente: Gruposura. Cálculos Bolsa y Renta.Cifras en COP$ Miles de Millones

Gruposura – Resultados 2T12

195.7

51.8 62.3

-0.5

30.4 30.352.7

82.7

52.1

90.6

-50

0

50

100

150

200

250

1T10

2T10

3T10

4T10

1T11

2T11

3T11

4T11

1T12

2T12

40

La utilidad del Grupo en el trimestre alcanzó los $151,551 millones, un incremento del 93.6% frente al 2T12. Este resultado está beneficiado por la inclusión de Sura Asset Management (SuAM) y por la utilidad en la venta de un 5% de participación en esta sociedad a JPMorgan.

Conservamos nuestra recomendación y Precio Objetivo. Aunque los resultados del trimestre reflejaron una desaceleración en SuAM, creemos que no refleja la realidad de estos activos y consideramos que podrían presentarse mejores resultados en los próximos trimestres.

Acción Gruposura Información de Mercado

Tesis de Inversión

Fuente: BVC. Cálculos Bolsa y Renta.

30 de Julio de 2012 30,780



Yield 2012E 1.0%


52-Wk Range $29,100 - $36,000







Gruposura: P.O. $42,500 Compra

70

80

90

100

110


GRUPOSURA COLCAP

Volver

41

Contactos

Fuente: Bolsa y Renta

Mauricio Restrepo del [email protected]

Carlos Eduardo González [email protected]

David Peláez Gó[email protected]

Juan Camilo Martínez Pé[email protected]

Juliana Aguilar [email protected]

Carlos Andrés Vallejo [email protected]

42

Condiciones de USO

Fuente: Bolsa y Renta

Los títulos valores mencionados en este reporte no se ajustan a todos los perfiles de los inversionistas. Bolsa y Renta recomienda a los inversionistas evaluar independientemente las posibles inversiones y estrategias e invita a los inversionistas a buscar la asesoría de un analista financiero.

Bolsa y Renta realiza recomendaciones de inversión de las compañías que se cubren en este informe y adicionalmente realiza compras y ventas de acciones a sus clientes en el mercado de valores.

Los informes que realizan los analistas de Bolsa y Renta se construyen a partir de información que está disponible al público. Bolsa y Renta realiza un esfuerzo para que la información utilizada sea real, confiable y completa, pero no puede garantizar que así lo sea.

Los inversionistas deben tener en cuenta que el valor e ingreso de sus inversiones puede variar como consecuencia de los cambios en las tasas de interés, tasas de cambio, precios de los activos o de índices, condiciones financieras y operacionales de la compañía, entre otros factores. El desempeño pasado de los activos no es necesariamente una guía para prever el comportamiento futuro. Las estimaciones del desempeño futuro de los activos están basadas en supuestos que posiblemente no logren cumplirse.

Este reporte o cualquier porción de éste no se debe vender o distribuir sin el consentimiento de Bolsa y Renta.

20120816 bolsa y renta presentación acciones - resultados 2 t12 - en firme

Documents