2013 스몰캡 이슈(8) - eugenefn.com · 2013 2009년부터 국토해양부가 2013년까지...

Small Cap 부장 박종선

Tel. 368-6076

[email protected]

Small Cap 팀장 변준호

Tel. 368-6141

[email protected]

카메라 전성시대 - Car

자동차용 카메라 의무 장착 추진

– 자동차 사고 방지 및 운전 편의성을 제공하기 위한 자동차용 카메라 채택이 확대

– 해외에서 차량용 블랙박스, 후방카메라 장착 의무화가 확대되고 있는 가운데, 미국 언론

보도에 따르면 미국 연방고속도로안전관리국에서 2014년까지 자동차 생산업체가 모든 승

용차에 후방카메라를 부착하도록 하는 법안을 추진

– 일본은 ‘12년 4월 졸음운전으로 대형교통사고 발생, 졸음운전방지장치 관련시장 확대 중

– 국내에서도 차량용 블랙박스 확대, 전방 및 후방 카메라를 장착한 차종 확대, 올어라운드

뷰를 채택한 K9 출시 등으로 자동차용 카메라 시장 확대 중

장기적으로 휴대폰용 카메라 시장 규모까지 성장

– 세계 자동차용 카메라모듈 시장은 ‘12년에 1,632만개로 전년대비 46.4% 성장할 것이며,

‘13년에도 2,726만개(+54.7%)까지 확대되면서 큰 폭의 성장세를 이어갈 전망

– 특히 자동차용 카메라는 휴대폰용 카메라 대비 높은 단가(휴대폰용 카메라모듈 대비

8~10배)와 최대 7~8개의 모듈을 사용하게 되므로 시장이 확대된다면 휴대폰용 카메라

시장규모까지도 중장기적으로 성장 가능

핵심주: 세코닉스, 엠씨넥스

– 국내 자동차용 카메라 모듈 및 렌즈 공급 1위업체인 엠씨넥스와 세코닉스 수혜 예상

– 세코닉스(053450): 국내 자동차용 카메라렌즈 공급 1위 및 모듈공급 2위 업체

– 엠씨넥스(097520): 현대모비스 카메라모듈 공급 1위. 고객다변화 추진 중

자료: 삼성전기, 유진투자증권

자료공표일 12 November2012

2013 스몰캡 이슈(8) 유진 Small-Cap

Analyst 박종선/변준호 ᅵ스몰캡

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자동차용 카메라 의무장착 확대

<유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드>

– 자동차 사고방지 및 운전편의성을 제공하기 위한 자동차용 카메라 장착 의무화 확대 추세

– ‘13년에도 2,726만개(+54.7%)까지 확대되면서 큰 폭의 성장세를 이어갈 전망

1) 자동차용 카메라 장착 의무화

차량용 블랙박스, 후방카메라 장착 의무화가 확대되고 있는 가운데, 자동차 사고 방지 및 운전 편의성을 제

공하고 있는 자동차용 카메라 채택이 크게 확대되고 있다.

미국 연방고속도로안전관리국에서 2014년 9월까지 자동차 생산업체가 모든 승용차에 후방카메라를 부착하

도록 하는 법안을 추진하고 있는데, 올해 12월 31일에 최종결정을 내릴 예정이다. 이외에도 카메라가 부착

된 차량용 블랙박스 장착 의무화 지역도 미국, 유럽 등에서 점차 확대되고 있는 추세이다,

국내에서도 2013년까지 모든 사업용 차량에 블랙박스 설치를 의무화 한 가운데, 최근 모든 자동차에 장착

의무화를 확대할 법안을 발의한 바 있다.

도표 1

지역 시행예정일 내용

2013 2009년부터 국토해양부가 2013년까지 모든 사업용 차량에 대해 블랙박스 장착 의무화 시행 한국

- 2012.08.27. 모든 자동차에 차량용 블랙박스 장착 의무화 법안 발의

2012 미국정부는 ‘Motor Vehicle safety Act of 2010(자동차안전법)’ 법안에 따라 오는 9월부터 모든

차량에 블랙박스 장착 의무화 시행

2012 (출발/충돌)경보 센서카메라 설치시, 추가 보상포인트 획득가능

2014 2014년 6월까지 모든 신규차량에 측면 카메라 장착 미국

2014 2011년 미국도로교통안전국은 2014년 9월까지 후방카메라 부착의무화 법안 발효를 추진,

2012년 12월 31일 최종 결정될 예정

2006 모든 사업용 차량을 대상으로 차량용 블랙박스 장착 의무화 유럽

2016 (출발)경보 센서카메라를 100% 설치해야 함

2015 대형차 안전시스템(센서 카메라) 설치기준에 대한 논의 진행 중 일본

- 2012년 4월에 졸음운전으로 대형교통사고 발생, 졸음운전방지장치 개발 및 보급 활발

자료: 언론보도, 유진투자증권

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2) 자동차용 카메라 용도 확대

자동차용 카메라는 운전자의 시야확보가 어려운 영역을 모니터(내비게이션, DMB)화면에 표시하여 인명보호

및 사고를 예방하는 목적으로 장착되기 시작했다. 최근에는 전후방카메라, 블랙박스 및 경보시스템 등 다양

한 기능으로 확대 적용되고 있다. ‘12년 5월에 출시된 기아 ‘K9’은 모두 5개의 카메라모듈이 장착(올어라운

드뷰용 4개, 차선이탈방지용 1개)되었다.

따라서 차량 한대당 최고 7~8개의 카메라모듈이 장착될 것으로 예상된다. 특히 카메라를 기반으로 하는 안

전장치 및 편의장치 확대에 따라 전후방 카메라는 물론, Night Vision, Lane Keeping Assist, Lane

Guidance, Blind Zone Detection, Forward Collision Warning, Intersection Monitoring 등의 분야로

지속 확대될 것으로 예상된다.

도표 2

참고: DSM(Drive State Monitoring, 운전자 모니터링), LDWS(Lane Departure Warning System, 차선이탈경보시스템),

CAN(Controller Area Network), ECU(Electronic Control Unit)

자료: 엠씨넥스, 유진투자증권

도표 3

자동차용 카메라 종류 기능 및 용도

Forward view

(Night Vision) 전방시야 확보. 특히 야간운전시 시야 보조

Rear View

(Back View) 후방의 사각지대 정보제공, 자동주차 시스템으로 연결

LDW 차선이탈방지 시스템. 이탈시 경고음 발생 혹은 코너링에서 전동파워 스티어링의

토르크 변환

Corner View 운전자 인지가 불가능한 전방코너 사각지대 시야보조

Side View 차량측면의 사각지대의 시야보조

Interior View 탑승자 감지로 사고발생시 Air Bag의 위치 지정 및 뒷자리 탑승자 상태확인,

운전자의 안면인식으로 졸음감지 경고

참고: LDW(Lane Departure Warning, 차선이탈경보)

자료: 세코닉스, 유진투자증권


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도표 4


도표 5

참고: ACC(Adaptive Cruise Control, 정속주행장치), PCS(Pre-Crash Safety, 사전충돌방지), CAS(Collision Avoidance System, 충돌예방시스템)


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3) 자동차용 카메라 채택 차량 확대 추세

국내는 2009년부터 일부 고가 차량에 옵션으로 전방 및 후방카메라를 장착하기 시작하였다. 최근 다양한

기능을 갖춘 자동차가 등장하면서 점차 자동차용 카메라 채택 차종이 늘어나고 있다.

1) 후방카메라 채택이 옵션에서 기본 기능으로 확대 추세

2) 고급 기종 중심에서 중저가에서도 채택 비중 확대

3) 다양한 기능을 구현. ‘12년 5월 출시한 ‘K9’은 올어라운드뷰를 채택

도표 6 도표 7

자료: 엠씨넥스, 유진투자증권 자료: 엠씨넥스, 유진투자증권

도표 8 도표 9

자료: 엠씨넥스, 유진투자증권 자료: 엠씨넥스, 유진투자증권


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4) 시장 전망: 현재 시장 개화 단계

자동차용 카메라 시장은 ‘11년대비 ‘17년에 수량으로는 4.7배, 금액규모는 5.2배 성장할 것으로 전망하고

있다. 북미 자동차용 카메라 의무장착률은 ‘12년 10%에서 ‘13년 40%, ‘14년 100%로 확대될 것이라는 전

망도 있다.

이유는 1) 미국 등을 중심으로 선진국에서 전후방카메라 법제화 도입이 진행 중이고, 2) 자동차 카메라 용도

가 확대되고 있으며, 3) 4채널 블랙박스, 전방 카메라 등 자동차 적용 카메라가 빠르게 확대되고 있기 때문

이다. 또한 카메라 화면을 보여주는 모니터의 기본 장착 모델들이 늘고 있어 카메라 장착에 긍정적인 영향

을 주고 있다.

자동차용 카메라 시장은 휴대폰용 카메라 시장에 버금가는 큰 시장으로 성장할 수 있는 여력이 있다. 휴대

폰용 카메라는 대당 1~2개가 장착되지만, 자동차는 대당 7~8대의 카메라까지 장착될 것으로 예상된다. 또

한 자동차용 카메라 단가는 내구성 및 안정성 등이 강조되어 휴대폰용 카메라 대비 7~10배 이상 고가이기

때문이다.

도표 10 ‘ ‘ 도표 11 ‘ ‘,

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2009

2010

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

자동차용 카메라 시장규모(대수)(백만대)

연평균 33.7% 성장

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10

20

30

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70

2010

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

자동차용 카메라 시장규모(금액)

(백만달러)

연평균 33.6% 성장

자료: Techno Systems Research, 유진투자증권 자료: Techno Systems Research, 유진투자증권

도표 12

지역별 자동차용 카메라 시장 규모

0

5

10

15

20

25

30

35

2010

2011

2012E

2013E

2014E

한국 중국 유럽 미국 일본

(백만대)

자료: 현대모비스, 세코닉스, 유진투자증권

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5) 미국 자동차용 카메라 시장, 법제화 추진 중

미국 자동차의 후방 카메라 장착률은 2012년 신차 판매량 기준으로 약 45%이다. 또한 미장착된 차량 23%

는 후방 카메라가 추가 옵션으로 장착이 가능한 상태이다. 따라서 고급 브랜드 대부분 차량에 후방카메라

장착이 보편화되어 있다.

2011년 미국 도로교통안전국이 2014년 9월부터 후방 카메라 장착 의무화 법안 발효를 추진했으나, 2012

년 12월 31일까지 최종 결정을 연기하였다. 미국 도로교통안전국은 2014년 9월까지는 미국 내 생산되는

전 차량에 후방카메라가 장착될 것으로 예측하고 있다.

도표 13 도표 14 ‘

미국 후방카메라 장착 자동차 판매량

0

4000

8000

12000

16000

20000

2009

2010

2011

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2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

법제화 이전 법제화 이후

(백만대)

미국 후방카메라 시장 수요 전망

0

3

6

9

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15

2009

2010

2011

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

0

100

200

300

400대수(좌축) 금액(우축)

(백만대) (백만달러)

자료: IMS Research, 코트라, 유진투자증권 자료: IMS Research, 코트라, 유진투자증권


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6) 국내 기업에게 기회는 있다

세계 자동차시장은 2007년부터 ‘09년까지 역성장을 치르고, 회복세를 보이고 있으나, 세계 경제 성장 둔화

와 함께 자동차 판매량 증가속도도 둔화되고 있다. ‘12년은 전년대비 4.9% 증가한 7,925만대가 판매될 것

으로 예상하고 있으며 ‘13년에도 약 4%대의 성장을 보일 것으로 전망하고 있다.

국내 자동차 완성업체는 생산능력을 확대하고 있는 가운데, 점차 시장점유율을 확대하고 있다. 특히 국내기

업의 자동차 판매량 성장률은 세계 자동차 시장 성장률을 웃돌고 있다. 따라서 자동차용 카메라를 장착한

자동차 수출 판매도 증가할 것으로 보고 있어 긍정적이다.

도표 15 ‘ ’ 도표 16 ‘ ’,

69.5 66.0 63.7

72.2 75.5 79.383.1

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2007

2008

2009

2010

2011

2012E

2013E

세계 자동차 판매량(백만대)

0

1,000

2,000

3,000

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6,000

7,000

8,000

2009

2010

2011E

2012E

2013E

현대차 기아차(천개)

자료: IHS Automotive, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 17 ,

Panasonic

26%

Sony

11%

Valeo

10% Fujitsu

General

Gentex

7%

Magna

6%

Hella

7%

MCNEX

7%

Continental

7%

Others

7%

Clarion

4%

자료: TSR, 유진투자증권

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어떤 산업이 유망한가?

카메라 모듈 및 렌즈 공급업체에 주목

서서히 시장이 확대되고 있는 자동차용 카메라 렌즈와 모듈 관련업체에 주목해야 한다.

1) 자동차 부품산업은 특성상 신규거래선 및 신기술 채용에 다소 시간이 걸린다는 점과, 2) 국내 차량용 카

메라 시장은 초기 시장 개화 단계로 관련업체의 시장 진출 기업 또한 아직은 미미하다는 점으로, 시장이 급

성장한다면 해당기업의 수혜 폭 또한 클 것으로 판단한다.

현대기아차향 전방부품을 공급하고 있는 현대모비스에 카메라모듈을 납품하는 업체는 현재 엠씨넥스와 세코

닉스이다. 또한 엠씨넥스에 카메라 렌즈를 공급하는 업체는 세코닉스와 디지탈옵틱이 있다. 이외에도 카메

라 영상 처리칩인 ISP(Image Signal Processor)를 공급하는 넥스트칩이 있다.

도표 18

자료: 유진투자증권


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도표 19

지역 시행예정일 내용

현대차 - 아반테, 소나타, 그렌저, 에쿠스 등 신규 차종에 다양한 형태의 카메라 장착

- 소나타:: 주차가이드시스템(PGS: Parking Guide System), 후방감시카메라 활용

완성차 업체

기아차

- 최근 출시 기종에 다양한 기능을 지원하기 위한 카메라 장착 확대

- K9: 차량용 영상인식 안전시스템(Multifunctional Safety Vision System), 전방추돌

경보시스템(FCWS, Front Collision Warning System), 세계 최초로 고속주행 중에도 차량

주위 360도 도로 상황 인식이 가능한 올 어라운드 뷰(all around view) 영상인식

안전시스템(AASV, Advanced Around Safety View system) 구성

- K3: 후방카메라 장착

전장업체 현대모비스 - 다양한 기능을 구현하기 위한 사각지역감시카메라, 전후방카메라 등을 개발, 공급

엠씨넥스

- 전후방 카메라 현다기아차향 제품 공급 중. 유럽향 제품도 개발 중

- ‘12년 자동차용 카메라모듈 제품 매출비중이 20% 이상

- ‘블랙박스용 카메라 모듈 개발

- 거리 경사각 측정이 가능한 레이저 초소형 카메라 모듈 개발 및 상용화

- 광기반의 자동차용 인텔리전트 카메라 모듈 시스템 개발

- NIGHT VISION 카메라 모듈 개발

- 자동차용 고속 Serial Digital 전송 카메라 모듈 개발

- 영상 거리인식 카메라 개발

- 고해상도 차량용 Mega 카메라 모듈 개발

- 자동차용 주차지원 카메라 개발

- 자동차용 VGA/MEGA LDWS 카메라 개발

- 360 ̊어라운드 모니터링 카메라 및 시스템

삼성전기

- 2007년부터 자동차용 카메라 개발 시작, 2010년 사업 진출

- 자동차부품업체인 에스엘(SL)과 자동차용 카메라 공동개발. NVS (Night Vision System,

야간의 전방도로상황 실시간 제공 및 보행자 감지/경고 시스템)을 비롯해 후방 카메라,

LDW(Lane Departure Warning 차선이탈경고시스템), BSD(Blind Spot Detection, 차량의

측면과 후방의 사각지대를 감시, 경고하는 시스템) 등을 2012년부터 본격 출시 계획

- 미국 자동차 부품업체 헬라와 계약을 맺고 후방 카메라 공동개발을 진행

- 유럽의 자동차 부품회사 마그네티 마렐리와도 제휴를 맺고 자동차용 카메라를 공동 개발

LG이노텍- 카메라 애플리케이션 비즈니스태스크팀 구성, 자동차용 카메라모듈 사업 육성

- 자동차용 초소형 카메라모듈 개발에 성공, 현대기아차와 양산공급 추진 중

한성엘컴텍 - 자동차용 전방, 후방 감시 카메라 사업 추진 중

모듈업체

세코닉스

- 전방, 후방 카메라 모듈 개발 및 공급

- 차량에 응용되는 다양한 Camera 개발(MOBIS, DELPHI)

- 렌즈부와 모듈부의 자체제작으로 빠른 대응력

- After Market용 제품 출시로 매출 증대 예상

세코닉스

- 전방, 후방 카메라 렌즈 개발 및 공급

- 한미FTA로 자동차부품 시장의 경쟁력 강화

- 고기능 모델의 개발 추진 중. (All around view, inner-view, Black box, Night vision ,자동

주차시 스템 등 기능 탑재)

- 일본 전장 업체인 클라리온 사에 납품 중

렌즈

다자털옵틱

- 그랜저 HG, 제네시스, 에쿠스, K9 등에 렌즈 적용

- ‘11년 상해 푸조 자동차향 첫 표준모델 채택. 향후 Line Up 확대 전망

- 국내 ‘S’사와 개발, 생산, 공급 등 협력계약체결. 미국 현지 및 해외 수출 차량에 적용 확정.

12년 하반기 본격 양산 전망

- 현재, 일본 ‘FUJITSU TEN’사에 블랙박스용 렌즈 납품 중. High End 제품 개발을 통한 시장

개척 계획

기타 넥스트칩 - 자동차용 카메라 ISP(image Signal Processor) 제조


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어떤 기업에 주목할까?

핵심주: 세코닉스(053450), 엠씨넥스(097520)

► 세코닉스:

- ‘88년 설립, ‘01년 상장한 휴대폰 및 자동차용 카메라렌즈, 프로젝터 광학렌즈 전문업체

- 매출비중은 휴대폰 렌즈 65%, 차량용 카메라 23%, 광학렌즈 12%

- 국내 자동차용 카메라 렌즈 공급 1위, 모듈 공급 2위

- 자동차용 카메라렌즈는 엠씨넥스를 통해 공급, 카메라모듈은 현대모비스에 직접 공급

- 2009년부터 현대모비스에 승인, 납품시작

- 자동차용 카메라 매출 중 렌즈비중은 70%, 모듈 비중은 30%

- 자동차용 카메라 예상 매출액은 ‘12년 270억원. ‘13년은 340억원으로 꾸준한 증가세 지속

- 3분기 예상 매출액은 516억원(+47.1%yoy), 영업이익 61억원(+319.5%yoy)으로 실적 개선 뚜렷

삼성전자 800만 화소 카메라모듈 및 갤럭시빔 매출이 크게 증가하였기 때문

- 4분기도 이러한 실적 성장세는 이어갈 것으로 예상

► 엠씨넥스:

- ‘11년 자동차용 카메라 모듈 시장에서 국내 1위, 세계 5위를 차지

- 최종 고객은 현대기아차그룹과 쌍용차, 푸조 등으로 고객내 점유율은 각각 80%, 100%, 20%

- 현대기아차그룹의 YF소나타 후속, 스포티지 F/L, K3, K9 등의 차종 모델에 제품을 납품 추진

- ‘12년 자동차용 카메라 매출비중은 전체 매출의 30.9%를 차지

- ‘13년 자동차용 카메라 매출액은 745억원으로 전년대비 +45% 증가 전망

- 3분기 예상 매출액은 426억원(+41%qoq), 영업이익 19억원(+129%qoq) 전망

2분기에 급감했던 휴대폰 카메라모듈 매출액이 증가 예상(2Q12 174억원 → 3Q12 285억원)

- 4분기 예상실적은 매출액 513억원, 영업이익 40억원 예상

휴대폰 카메라 중국향(‘11년 ZTE 307억원), 일본향, 대만향 물량 증가 전망

도표 20

2013(E, 십억원) 종목코드 종목명

매출액 영업이익 순이익 PER(배) 투자포인트

053450 세코닉스 190.0 22.4 16.2 7.9

- 국내 자동차용 카메라 렌즈 공급 1위, 모듈 공급 2위

- 자동차용 카메라 매출 중 렌즈비중은 70%, 모듈 비중은 30%₩

- ‘12년 예상 매출액은 270억원. ‘13년은 340억원(+25.9%)

097520 엠씨넥스 211.7 14.2 10.9 5.4

- 자동차용 카메라 모듈 시장에서 국내 1위, 세계 5위를 차지

- ‘12년 자동차용 카메라 매출비중은 32%를 예상

- ‘13년 자동차용 카메라 매출비중은 전년대비 +68.5% 증가 전망

106520 디지탈옵틱 113.5 16.5 12.4 6.7

- 그랜저 HG, 제네시스, 에쿠스, K9 등에 적용

- ‘11년 상해 푸조 자동차향 첫 표준모델 채택

- 국내 ‘S’사와 개발, 생산, 공급 등 협력계약체결

주: 2012년 11월 9일 종가, K-IFRS 별도 기준



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투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

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