2018/12/4

위지윅스튜디오 (299900) 신규상장(IPO) 예정기업 보고서

투자의견

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Not Rated

목표주가(6M)

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확정공모가

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주식지표

공모희망가액 9,000~13,000원

예정 시가총액 792~1,144억원

주식수(상장후) 880만주

자본금/액면가 44억원/ 500원

공모주식수 220만주

공모비율 25.0%

공모예정금액 198~286억원

주요주주및지분율

박인규,박관우 등 34.8%

공모일정관련

상장시장 코스닥

수요예측일 2018.12.6~7

공모주청약예정일 2018.12.12~13

상장예정일 2018.12.20

상장주관사 삼성증권,NH투자증권

IR컨설팅사 밸류씨앤아이

BNK스몰캡

최종경

choijk@bnkfn.co.kr

(02)3215-1575

What You See Is What You Get!

Fig. 1: 위지윅스튜디오 별도재무제표 요약

2016 2017 18/9 2018F

영업수익 (억원) 11 129 183 244

영업이익 -9 26 40 57

세전이익 -11 26 41 57

순이익[지배] -11 25 37 53

EPS (원) -127 279 598

증감률 (%) - 흑전 114.7

PER (배) - - 15.1~21.7

PBR - - 2.7~3.9

EV/EBITDA - - -

ROE (%) - 25.8 23.8

배당수익률 - - -

주: 18/9는 2018년 1~9월 누적 실적 / EPS는 상장예정주식수 기준 수정 자료: 위지윅스튜디오(증권신고서, 감사보고서), BNK투자증권

VFX 기술로 표현될 수 있는 모든 콘텐츠가 제작 되는 곳

위지윅스튜디오(WYSIWYG)는 CG/VFX(Visual Effects) 기술로 표현될 수

있는 모든 콘텐츠를 쉽고 빠르게 제작하는 VFX 제작 전문 스튜디오임. 경력

20년 이상 전문가의 제작 노하우와 독보적인 기술력을 통한 콘텐츠 제작 영

향력을 확대하고 있는데, 영화 뿐만 아니라 다양한 포맷 및 플랫폼의 뉴미디

어 콘텐츠까지 사업 다각화를 성공적으로 완성함. '18년 3분기(1~9월) 누적

영업수익(매출액) 기준 VFX(영화) 67%, 뉴미디어 33% 비중을 기록. 동사는 '18년 5월 대한민국 최초로 전체 공정에 대한 미국 월트디즈니 스튜

디오의 인증(Audit) 통과, '17년 4월 미국 메이저 VFX사 Tau Films와 기술

제휴, 미국 뉴미디어 기업 SHOWSCAN사와 전략적 제휴 등 글로벌 네트워

크를 통한 프로젝트를 공동진행하며 최고 수준의 콘텐츠를 제작 중. 할리우

드 메이저 영화(1편) 및 중국 블록버스터 영화(2편)를 공동 제작 중에 있으

며, '18년 ‘앤트맨과와스프’, ‘메가로돈’, ‘더넌’, ‘신비한동물사전2’ 및 개봉을 앞

둔 DC/마블 영화의 ScreenX VFX를 제작 또는 진행 중에 있음.

또한 동사의 콘텐츠 제작은 본공정인 프로덕션(main-production) 과정 뿐

아니라, 사전시각화(Pre-Visualization:프리비즈) 등 전(pre-)/후(post-) 공정

까지 기술 지원이 가능함. 최적의 제작 환경 솔루션을 제공하는 ‘WYSIWYG

System’의 기술적 우위를 보유하고 있으며, 제작 기간 단축 및 제작 비용 감

소의 혁신적 CGI 실시간 렌더링(rendering) 기술로 평가받고 있음. 공모희망가액은 9,000~13,000원, 예상 시가총액은 792~1,144억원. 공모금액

은 198~286억원 예상. 공모자금은 위지윅 시스템, AI 시뮬레이션, 제작공정

개선을 위한 S/W 등 R&D투자 및 H/W 시설투자, 해외 영업사무소 운영자

금 등에 사용할 예정임. 상장예정일은 '18년 12월 20일.

BNK투자증권 리서치센터

07325 서울시 영등포구 국제금융로2길 24

삼성생명 여의도빌딩 6층

www.bnkfn.co.kr

2

위지윅 시스템의 독보적인 기술력과 뉴미디어 사업 다각화로 실적 고성장 시현

동사는 이미 축적된 VFX 기술력을 기반으로 ‘위지윅 시스템’으로 대표되는 기술 경쟁 우위

를 더해 높은 외형성장을 지속 중임. 또한 영화 VFX 사업 뿐만 아니라, VR/AR, 전시, 홍보

(Picture Quality;PQ), 공연, ScreenX, 테마파크 등 뉴미디어로 사업 다각화 구조를 완성하며

20%대의 높은 영업이익률을 기록 중.

'18년 영업수익 244억원(+89% YoY), 영업이익 57억원(+120% YoY, opm 23.4%) 및

'19년 영업수익 403억원(+65% YoY), 영업이익 101억원(+77% YoY, opm 25.0%) 전망. 중국 블록버스터 영화와 국내 영화/드라마 VFX 제작, 기존 뉴미디어 사업 매출에 특히 CJ

CGV의 ScreenX 상영관 확대에 따른 ScreenX VFX 제작이 연간 턴키 계약을 바탕으로 확대

될 전망이며, 여기에 중국 에버그란데 및 완다그룹과 정식 미디어 벤더 등록 기반 테마파크

영상 제작까지 더해지며, 실적 고성장세를 이어갈 전망임.

예상순이익 기준 공모희망가는 '18년 PER 15.1~21.7배, '19년 8.8~12.7배 수준이며, 미행사

스톡옵션(98만주)과 신주인수권(48만주)을 포함하면, 예상순이익 기준 공모희망가는 '18년

PER 17.6~25.4배, '19년 10.2~14.8배 수준임.

Fig. 2: 위지윅스튜디오 주요 작품(뉴미디어 콘텐츠) Fig. 3: 위지윅스튜디오 주요 작품(영화 콘텐츠/VFX)

ScreenX- 앤트맨과와스프/2018

‘마녀’ / 2018년 6월

박훈정 감독

‘안시성’ / 2018년 9월

김광식 감독

홍보(PQ)- Philips(IFA2017)

VR/AR– 롯데월드 태권V VR

전시- 간송 미술관 전시

공연- 2018 평창 패럴림픽

자료: 위지윅스튜디오, BNK투자증권 자료: 위지윅스튜디오, CJ CGV, BNK투자증권

3

신규상장 예정기업[위지윅스튜디오]

Fig. 4: 위지윅스튜디오 주요 주주(상장후) Fig. 5: 위지윅스튜디오 사업부문별 영업수익과 비중

주: 미행사 스톡옵션 98만주, 신주인수권 48만주 포함

자료: 위지윅스튜디오(증권신고서), BNK투자증권 자료: 위지윅스튜디오, BNK투자증권

Fig. 6: 위지윅스튜디오 영업수익과 증가율 Fig. 7: 위지윅스튜디오 영업이익과 영업이익률

자료: 위지윅스튜디오, BNK투자증권 자료: 위지윅스튜디오, BNK투자증권

Fig. 8: 위지윅스튜디오 유사기업 기업가치 평가(peer valuation)

회사명 위지윅스튜디오 제이콘텐트리 CJ ENM 스튜디오드래곤 쇼박스 덱스터

코드 (299900) (036420) (035760) (253450) (086980) (206560)

주가(원) 9,000~13,000 5,090 234,000 109,000 3,980 5,630

시가총액(억원) 792~1,144 7,333 51,308 30,561 2,491 1,387

ROE 2016 - 22.0 2.4 12.0 11.0 6.8

(%) 2017 25.8 6.0 10.1 9.5 12.0 -57.4

2018F 23.8 12.1 13.1 12.1 5.6 -1.2

PER 2016 - 19.7 31.1 - 26.4 20.1

(배) 2017 - 57.2 10.0 76.4 21.3 -

2018F 15.1~21.7 21.5 18.6 64.6 31.5 -

PBR 2016 - 3.5 0.7 - 2.8 1.3

(배) 2017 - 2.6 1.0 4.9 2.4 5.4

2018F 2.7~3.9 2.2 1.9 7.3 1.7 -

주: 유사기업은 위지윅스튜디오 증권신고서(지분증권)에서 희망공모가액 산정을 위해 제시한 기업군 중(SBS컨텐츠허브 제외, 덱스터 추가) 자료: Quantiwise, BNK투자증권 / 2018년 12월 3일 종가 기준

박인규,

박관우등

29.8

SO/W

14.3 최해선

5.4

2015 KIF

7.3

공모주

15.4

기타

27.9

위지윅스튜디오

1,026만주

(단위: %)

0

20

40

60

80

0

50

100

150

200

16 17 18/9

(%)(억원)

영화(VFX)

뉴미디어

영화비중(우)

영화:뉴미디어

비중

67:33!

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

13 14 15 16 17 18F 19F

(%)(억원) 영업수익(좌)

증가율(우)

0

5

10

15

20

25

30

-20

0

20

40

60

80

100

120

13 14 15 16 17 18F 19F

(%)(억원) 영업이익(좌)

영업이익률(우)

4

재무상태표 포괄손익계산서

(억원)

2016 2017 (억원,%)

2016 2017

유동자산

33 125 영업수익

11 129

현금성자산

23 85 매출원가

0 0

매출채권

1 34 매출총이익

11 129

재고자산

0 0 매출총이익률

100.0 100.0

비유동자산

13 38 판매비와관리비

20 103

투자자산

0 0 판관비율

186.2 79.9

유형자산

7 22 영업이익

-9 26

무형자산

0 1 영업이익률

-86.2 20.1

자산총계

47 163 EBITDA

-9 29

유동부채

9 11 영업외손익

-2 0

매입채무

0 0 금융이자손익

0 0

단기차입금

0 0 외화관련손익

0 0

비유동부채

0 0 기타영업외손익

-2 0

사채및장기차입금

0 0 세전이익

-11 26

부채총계

9 11 세전이익률

-103.5 20.1

지배기업지분

38 152 법인세비용

0 1

자본금

3 4 법인세율

0.0 5.6

자본잉여금

46 135 계속사업이익

-11 25

이익잉여금

-11 13 당기순이익

-11 25

자본총계

38 152 당기순이익률

-103.5 19.0

총차입금

0 0 지배기업순이익

-11 25

순차입금

-31 -90 총포괄손익

0 0

현금흐름표 주요투자지표

(억원)

2016 2017

2016 2017

영업활동현금흐름

-4 -3 EPS (원)

-127 279

당기순이익

-11 25 BPS

429 1,730

비현금비용

2 4 CFPS

-102 323

감가상각비

0 3 DPS

0 0

비현금수익

0 0 PER (배)

- -

자산및부채의증감

5 -32 PSR

- -

매출채권감소

-2 -33 PBR

- -

재고자산감소

0 0 PCR

- -

매입채무증가

4 -1 EV/EBITDA

- -

법인세환급(납부)

0 0 배당성향 (%)

0.0 0.0

투자활동현금흐름

-20 -25 배당수익률

- -

유형자산증가

-8 -18 영업수익증가율

- 1091.5

유형자산감소

0 0 영업이익증가율

- 흑전

무형자산순감

0 -1 순이익증가율

- 흑전

재무활동현금흐름

47 90 EPS증가율

- 흑전

차입금증가

0 0 부채비율 (%)

23.8 7.3

자본의증감

49 90 차입금비율

0.0 0.0

배당금지급

0 0 순차입금/자기자본

-82.4 -59.2

현금의증가

23 61 ROA (%)

-48.0 23.3

기말현금

23 85 ROE

-59.4 25.8

잉여현금흐름(FCF)

-12 -22 ROIC

- -

자료: 감사보고서(12월 결산), BNK투자증권 리서치센터 주: K-IFRS 별도 기준

5

신규상장 예정기업[위지윅스튜디오]

투자등급 (기업 투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가 대비 해당 종목의 예상수익률을 의미함.)

기업: 6개월 예상수익률 / 매수(Buy) +10% 이상, 보유(Hold) -10~+10%, 매도(Sell) -10% 이하

산업: 6개월 투자비중에 대한 의견 / 비중확대(Overweight), 중립(Neutral), 비중축소(Underweight)

조사분석자료 투자등급 비율(2018. 9. 30기준) / 매수(Buy) 100%, 보유(Hold) 0%, 매도(Sell) 0%

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 자

료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등)

발행과 관련하여 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하

여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 조사

분석 담당자(김익상)는 2018년 9월 16일~19일 상기회사(위지윅스튜디오)의 체코 현지 생산법인(Czech Ostrava 소재) 탐방에 상기 회

사의 비용으로 참석한 사실이 있습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고

있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자

의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로

하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수

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