2020 하반기 산업전망 mobile/device 코로나로 앞당겨진 스마트폰 … ·...

2020 하반기 산업전망 Mobile/Device(Overweight)

코로나로 앞당겨진

스마트폰 전략 변화

전략산업분석 | 2020.05.25

Mobile/Device 노경탁

Tel. 02)368-6647 [email protected]

코로나는 사람들의 행동 패턴에 많은 변화를 주었다. 집에서 보내는 시간이 길어지면서 인스타그램, 페이스북 라

이브 뷰, 틱톡 등 사진과 동영상을 기반으로 한 SNS의 활동이 증가한 것이다. 인간은 끊임없이 타인과 소통을

해야 하는 존재이며, 코로나로 오프라인 활동이 강제적으로 차단되자, 스마트폰 어플리케이션 내 공간에서 사회

적 활동을 시작했다. 특히, 이번 코로나 사태로 사람들이 가장 많이 찾은 것은 자신의 일상을 짧은 동영상으로

공유할 수 있는 틱톡(TikTok)이었다.

단순히 문자를 주고 받고, 카톡으로 대화를 하며, 트위터나 페이스북과 같은 텍스트 기반의SNS 활동을 하는 데에는 좋은 카메라가 사용될 필요

가 없었다. 통신의 발달로 이미지, 동영상 등 대용량 데이터의 송수신이 원활해지면서 사람들 간의 소통방식의 방식도 변화하였다. 특히, 코로나

사태로 인한 사회적 거리두기와 격리가 실행되면서, 사람들은 전례없는 고립에 처하게 되었다. 기존의 텍스트와 이미지를 통한 소통을 넘어, 영상

을 통한 보다 생생한 소통의 필요성이 크게 증가한 것이다. 이 과정에서 사람들이 가장 많이 필요로 하게 된 것이 바로 카메라이다.

사진으로 일상을 공유하는 인스타그램 사용자가 많아지면서 성능이 좋은 카메라를 소비자들이 찾기 시작했고, 틱톡과 같은 숏 비디오 플랫폼이

각광을 받으며 이제는 고품질의 동영상을 찍을 수 있는 스마트폰이 대세가 되었다. 코로나 사태 이후에도 지속될 생활패턴과 기술의 변화 중심에

는 카메라가 있을 것으로 생각된다.

Super Steady 카메라 기능: 동영상 촬영에서 흔들림 보정

소비자들이 중요하게 생각하는 스마트폰의 스펙은 카메라임. 사

진과 동영상콘텐츠가 증가하면서, 카메라의 스펙은 대폭 업그레

이드되고 있고, 스마트폰 원가에서 가장 비싼 부품이 카메라가 됨

삼성전자는 작년 갤럭시 S10 을 시작으로 동영상 촬영에서 액션

캠 수준으로 흔들림을 잡아주는 '슈퍼 스테디(Super Steady)' 기

능을 적용했으며, 중저가모델에도 확대 중

애플도 카메라 촬영 품질 개선을 위해 올해 하반기 신모델에 센서

시프트(Sensor-Shift) 기술을 도입할 전망

자료: 삼성전자

2020년 코로나 사태에도 카메라모듈 수요 21%yoy 증가 전망

코로나로 인한 스마트폰 출하 감소에도 불구하고, 멀티카메라의

채용 확대 기조가 유지되고 있으며, 카메라모듈의 수요는 올해에

도 전년대비 21%yoy 성장할 것으로 전망

고화소 및 동영상 품질 강화를 위한 고사양 카메라에 대한 수요

증가는 카메라모듈업체들의 ASP 상승으로 연결되어 중장기 실적

개선에 기여할 것

카메라모듈 업체들의 주가는 일반 부품주 대비 스마트폰 회복기

에 주가가 더 많이 상승하는 패턴을 보임. 하반기 스마트폰 회복

을 전망함에 따라, 스마트폰 부품주 내 카메라모듈업체에 대한 투

자는 유효하다고 판단됨

자료: IDC, 유진투자증권

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2015 2016 2017 2018 2019 2020F

F-F Single F-R Single

M-R Single M-F Camera

F-F Multi F-R Multi

M-R Multi

(백만개)

+21%

2020년 스마트폰 수요: 전년대비 9% 역성장한 12.6억대 전망

유진리서치는 2020 년 스마트폰 시장이 전년대비 9% 역성장한

12.6억대를 기록할 것으로 전망

코로나로 부진한 상반기였으나, 하반기로 갈수록 스마트폰 수요는

회복될 것. 3분기에 대한 불확실성은 여전히 남아있으나, 2분기를

저점으로 우상향하는 방향성에 초점을 맞출 필요가 있음

하반기 스마트폰 회복 국면에 따른 삼성전자 스마트폰 서플라이

체인에 대한 투자 확대 전략을 추천하며, 삼성전기, 삼성 SDI, 엠

씨넥스를 최선호주로 유지함


중국 4월 데이터: 코로나 진정으로 V자 반등

4 월 중국 내수 스마트폰 출하량은 4,078 만대(+15%yoy)로

2017년 9월 이후 최대 출하량을 기록하며 1분기동안 지연된 수

요를 일부 흡수

코로나가 진정된 후 중국의 스마트폰 회복세가 예상보다 빠름. 정

부지원책과 함께 그 동안 지연된 출하가 일시에 이루어지면서 코

로나 사태 이전 수준을 회복

중국이 4월 V자 반등을 보임에 따라, 최악의 국면에서 벗어났다

고 판단되며, 코로나가 진정될 경우, 미국과 유럽 등 빅마켓의 수

요 회복은 빠르게 나타날 것으로 전망. 삼성전자 스마트폰의 출하

반등에 주목해야 할 시점임

자료: 중국정보통신연구원, 유진투자증권

4월 인쇄회로기판의 베트남 수출금액은 크게 감소

삼성전자가 지난 3월부터 연 1억대의 스마트폰을 생산하는 인도

노이다 공장의 가동을 중단해, 4 월 국내 부품업체들의 공급량이

크게 감소했음

5월부터 인도공장이 부분 가동에 들어갔으며, 부품 공급량도 4월

을 저점으로 소폭이나마 회복될 것으로 기대. 상반기 부진했던 출

하를 만회하기 위해 하반기 다수의 신모델 출시가 예정되어 있음

5G 보조금 및 각국 정부가 지급한 지원금 효과로 스마트폰을 포

함한 IT 기기에 대한 긍정적 수요를 기대할 수 있으며, 제조사들

이 수요 흡수를 위해 매스프리미엄과 슈퍼프리미엄 세그먼트를

강화하고 있어 부품사에 긍정적

자료: 한국무역협회, 유진투자증권

275 267

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20F

Global Smart Phone

YoY(%)

(백만대) (%)

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'18.01 '18.07 '19.01 '19.07 '20.01

(백만대)스마트폰 출하량(좌)

스마트폰 YoY(우)

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인쇄회로기판베트남수출동향(백만달러)

스마트폰 세그먼트 변화: 업체들의 전략은?

2020 년 하반기, 코로나로 인해 스마트폰 세그먼트가 세분화되

고, 매스프리미엄과 슈퍼프리미엄 시장이 부각될 것으로 전망

매스프리미엄은 Mass(대중)와 Premium(명품)을 조합한 마케

팅 용어로, 상대적으로 저렴한 가격에 높은 스펙과 디자인을 제공

하는 세그먼트

슈퍼프리미엄은 폴더블, 롤러블 등 폼팩터의 획기적인 변화를 가져

오는 제품군이며, 코로나 사태에도 불구하고 견조한 수요를 보였음

중장기적으로 현재 프리미엄 제품군은 매스프리미엄 시장의 확대

와 폴더블 스마트폰의 가격 인하 전략으로 시장이 급격히 축소될

것으로 전망 자료: 유진투자증권

성장하지 못하는 삼성전자와 애플의 프리미엄 스마트폰

프리미엄 스마트폰의 대표격인 갤럭시S와 iPhone은 몇 년째 성

장하지 못하고 있음. 즉, 프리미엄 스마트폰에 대한 수요 증가는

더 이상 없음을 의미

삼성전자는 2019년부터 프리미엄제품 대신 폴더블폰으로 대표되

는 슈퍼프리미엄 세그먼트에 집중을 하고 있으며, 라인업 확대과

SCM 구축, 제품품질 안정화 등을 통해 시장을 선점. 화웨이와의

격차를 벌리고 있음

애플 역시 향후 폴더블폰을 출시하겠으나, 현재는 iPhone SE 를

통해 매스프리미엄 시장에 집중하는 모습이며, iPhone 유저 확보

를 통한 서비스 수익을 극대화하고 있음 자료: IDC, 유진투자증권

애플의 iPhone SE 출시: 400달러대 시장으로 영역 확장

iPhone SE는 프리미엄 스마트폰의 수익 감소를 상쇄시킬 수 있

는 아이템

가격 부담으로 일부 프리미엄 iPhone 유저가 보급형으로 이탈하

여 ASP 의 하락을 가져오겠으나, 지금까지 iPhone 을 사용하지

않았던 동남아와 중남미 등 신흥국의 수요를 흡수하여 전체적으

로 유저 수가 증가해, 서비스 매출 확대로 이어져 애플의 중장기

적 성장동력이 될 것

iPhone SE의 출고가는 399~549달러로, 400~600달러의 매

스프리미엄 시장을 타겟으로 하고 있음. iPhone 11 등 600달러

이상의 프리미엄 시장과 철저하게 가격적으로 차별화됨 자료: Apple

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GS7

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GS10

iP7

iP8&

X

iP R

&XS

iP11(E

)

(만대)

Samsung Galaxy

Apple iPhone

400달러대 시장은 글로벌 시장에서 가장 작은 세그먼트

400~600달러 시장은 2020년 기준 485억달러 규모로, 가격별

시장규모 측면에서 가장 작은 세그먼트

애플의 전략은 이미 경쟁이 치열한 시장보다는 브랜드파워를 앞

세워 무주공산의 시장을 선점하는 것. 삼성전자와 화웨이, 오포,

비보, 샤오미가 형성해놓은 200 달러대의 저가 수요를 400 달러

시장으로 이전시킬 것으로 전망

상당수의 안드로이드 유저들을 iOS 시장으로 가져와, 애플이 그

리고 있는 구독서비스 생태계를 확장한다는 측면에서 유효한 전

략


성숙한 LTE 시장에서 성장하는 중고 스마트폰 시장

2019년 중고 스마트폰(리퍼 포함) 출하량은 2.1억대로, 전년비

18% 성장함. 작년 스마트폰 연간 신규 출하량이 13.7 억대로

2.2% 역성장한데 비해, 중고 시장은 고성장을 시현

이미 성숙해져 버린 LTE 시장에서 획기적으로 차별화된 스마트

폰 신제품이 나오지 못하면서, 신제품에 대해 높은 가격을 지불하

기보다 성능이 유사하나 가격이 저렴한 중고 스마트폰을 구매하

는 수요가 성장하고 있음


중고폰 없는 5G가 향후 스마트폰 산업의 성장 동력

제조사들이 5G에 대한 진입장벽을 낮추기 위해 중저가의 5G 스

마트폰을 출시하기 시작했다는 점에서 하반기, 그리고 내년의 스

마트폰 출하 성장 가능성은 충분

중국에서 코로나가 다소 진정되면서, 4월부터 본격적인 스마트폰

출하를 시작. 화웨이를 비롯하여, 오포, 비보, 샤오미가 모두

2,000위안(약 35만원) 이하의 저가형 신제품을 발표

중고 스마트폰이 지금까지 부정적 영향을 준 것은 사실이나, 5G

통신망을 사용하기 위해서는 중고 스마트폰이 아닌 신규 출시 제

품을 구매해야 하기 때문에 2020년 하반기 및 2021년 스마트

폰 시장 출하는 빠르게 증가할 것으로 전망

자료: 각 사, 유진투자증권

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Global(십억달러)

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2017 2018 2019

(백만대)신규 출하량 중고 출하량

중고 비중(우)

1,499

(Xiaomi,

Redmi 10X)

4,690

(Oppo,

Reno 5G)

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19.3 19.7 19.10 20.1 20.4

(위안)

커버리지 종목 투자의견

구분 삼성전기

(009150.KS)

삼성SDI

(006400.KS)

LG전자

(066570.KS)

LG이노텍

(011070.KS)

엠씨넥스

(097520.KQ)

SKC코오롱PI

(178920.KQ)

투자의견 및 목표주가 BUY(유지) BUY(유지) BUY(유지) BUY(유지) BUY(유지) BUY(유지)

145,000원(상향) 380,000원(유지) 72,000원(유지) 170,000원(유지) 40,000원(상향) 42,000원(유지)

현재주가(5/22) 119,000원 336,000원 56,300원 137,500원 33,450원 32,900원

시가총액 8조 8,885억원 23조 1,049억원 9조 2,134억원 3조 2,542억원 5,975억원 9,662억원

실

적

매출액

(십억원)

2018A 8,002 9,158 61,342 7,982 697 245

2019A 8,041 10,097 62,306 8,302 1,268 228

2020F 8,545 11,241 59,125 8,923 1,341 282

영업이익

(십억원)

2018A 1,150 715 2,703 264 41 61

2019A 734 462 2,436 403 113 40

2020F 675 571 2,504 509 78 65

순이익

(십억원)

2018A 685 745 1,473 163 30 35

2019A 528 402 180 102 85 23

2020F 551 708 1,292 316 67 49

수

익

성

영업이익률(%)

2018A 14.4 7.8 4.4 3.3 5.9 24.7

2019A 9.1 4.6 3.9 4.9 8.9 17.5

2020F 7.9 5.1 4.2 5.7 5.8 23.1

순이익률(%)

2018A 8.6 8.1 2.4 2.0 4.3 14.3

2019A 6.6 4.0 0.3 1.2 6.7 10.2

2020F 6.5 6.3 2.2 3.5 5.0 17.4

ROE(%)

2018A 15.1 6.4 10.7 8.0 26.2 13.8

2019A 10.5 3.3 1.3 4.7 47.7 9.0

2020F 9.9 5.9 8.6 12.6 23.6 17.9

밸

류

에

이

션

PER(배)

2018A 11.8 21.5 8.2 12.5 6.0 27.9

2019A 18.2 45.5 377.1 32.4 7.4 42.6

2020F 16.7 30.9 7.7 10.6 9.1 20.3

PBR(배)

2018A 1.7 1.3 0.8 1.0 1.7 3.8

2019A 1.8 1.3 0.9 1.5 3.0 3.9

2020F 1.7 1.8 0.7 1.3 2.1 3.4

자료: 유진투자증권 당사 추정치 기준

주 1: 현재주가는 2020.5.22 종가 기준

I. After COVID-19 ................................................................................................................................................................................................................. 8

코로나가 가져온 변화 .................................................................................................................................................................................................................................................................................. 8

II. 하반기, 스마트폰 수요 회복을 기대하자 ..................................................................................................................................................... 13

2020년 글로벌 스마트폰 시장 분석 및 전망 ............................................................................................................................................................................................................ 13

코로나로 변화하는 스마트폰 전략.......................................................................................................................................................................................................................................... 18

5G로 다시 회복되는 스마트폰 시장 .................................................................................................................................................................................................................................... 25

III. 중고 시장과 전자기기의 서비스화 ................................................................................................................................................................. 27

중고 시장의 성장과 제조사들의 전략 변화 ................................................................................................................................................................................................................ 27

전자기기의 서비스화(Device-as-a-Service) ....................................................................................................................................................................................................................... 29

기업분석 ................................................................................................................................................................................................................................. 31

삼성전기(091500)

삼성SDI(006400)

LG전자(066570)

LG이노텍(011070)

엠씨넥스(097520)

Analyst 노경탁 | Mobile/Device

8_ Eugene Research Center

I. After COVID-19

코로나가 가져온 변화

인스타그램과 틱톡의 사용 증가, 고성능 카메라 니즈는 더 커질 것

코로나 바이러스가 전세계적으로 대유행하면서 삶의 패턴이 변화했다. 집에서 보내는 시간이 길어지면서 인

스타그램, 페이스북 라이브 뷰, 틱톡 등 사진과 영상 기반의 SNS 의 활동이 활발해졌다. 인스타그램 스토리

업로드 건수는 3월 둘째 주 일 5.3건에서 그 다음주 6.1건으로 증가했으며, 인스타그램과 페이스북 라이브

뷰는 2월 대비 3월에 100% 성장하였다. 코로나 초기였던 3월, 페이스북 사용량은 매일매일 최고 기록을

경신할 정도로 많은 트래픽을 기록하였다.

코로나를 계기로 주목을 받은 것은 틱톡(TikTok)이었다. 틱톡은 중국 스타트업 '바이트댄스'가 운영하는 어

플리케이션으로, 사용자가 자신의 일상을 15초에서 1분 이내의 짧은 영상을 제작하고 공유할 수 있는 서비

스이다. 2016년 9월 출시 이후 세계 누적 다운로드는 20억회를 돌파했으며, 코로나로 페이스북과 인스타

그램을 제치고 앱스토어 다운로드 건수 1위를 차지하기도 했다. 코로나 사태로 인한 사회적 거리두기와 격리

가 실행되면서, 사람들이 전례 없는 고립에 처하게 되어, 기존의 텍스트와 이미지를 통한 소통을 넘어 영상을

통한 보다 생생한 소통의 필요성이 크게 증가한 점을 확인할 수 있는 대목이다.

통신의 발달로 데이터의 송수신이 원활해지면서 사람들 간의 소통방식이 변화하고 있고, 사람들이 가장 많이

사용하고 중요하게 생각하는 것이 카메라가 되었다. 문자를 주고 받고, 카톡으로 대화를 하며, 트위터나 페이

스북으로 SNS 활동을 하는데에는 좋은 카메라가 사용될 필요가 없다. 하지만, 사진으로 일상을 공유하는 인

스타그램 사용자가 많아지면서 성능이 좋은 카메라를 소비자들이 찾기 시작했고, 틱톡과 같은 숏 비디오 플

랫폼이 각광을 받을수록 이제는 동영상의 화질, 초점, 품질 등이 스마트폰을 구매하는 핵심 요인으로 자리잡

아갈 것이다.

도표 1 숏폼 비디오 SNS 틱톡 사용 화면

자료: TikTok

이미지/동영상 기반

SNS의 일상화

고성능 카메라 수요 증가


Eugene Research Center _9

삼성전자는 작년 갤럭시S10을 시작으로 동영상 촬영에서 액션캠 수준으로 흔들림을 잡아주는 '슈퍼 스테디

(Super Steady)' 기능을 적용하기 시작했으며, A71, A51 등 A시리즈에도 탑재했다. 삼성전자는 멀티카메

라 채용에 있어 중국 업체들보다 1년 정도 늦었으나, 2018년 4분기 멀티카메라 등 카메라의 성능에 초점을

맞추기 시작하면서 적극적이고 빠른 기술 도입을 시도하고 있다. 갤럭시 A90 은 동영상 특화 스마트폰으로

짐볼 형태의 틸트 OIS를 채용한 바 있으며, A80에는 후면 촬용영 카메라로 셀피를 찍을 수 있는 로테이팅

카메라를 탑재하였다. S20 Ultra 모델에는 10배 하이브리드 광학줌을 도입하여 소비자들의 카메라 니즈에

대응하고 있다.

애플도 카메라 촬영 품질 개선을 위해 올해 하반기 신모델에 센서 시프트(Sensor-Shift) 기술을 도입할 것

으로 보인다. 현재 아이폰에 적용되고 있는 광학식 손떨림 보정 기술은 렌즈의 망원과 와이드 렌즈에 한정되

어있고, 흔들림을 보정하기 위해 내부의 렌즈 요소를 이동시키는 기술이다. 새롭게 적용되는 센서 시프트 기

술은 렌즈를 고정하고 이미지 센서를 내부에서 이동시키는 것이 특징으로 울트라와이드 카메라에도 손떨림

보정이 가능해진다.

도표 2 갤럭시에 탑재된 Super Steady 카메라 기능: 동영상 촬영에서 흔들림 보정

자료: 삼성전자

도표 3 센서 시프트 기술: 렌즈는 고정, 이미지센서가 내부에서 이동한다

자료: 시장자료



소비자들이 중요하게 생각하는 스마트폰의 스펙은 카메라이며, 제조사는 이에 맞춰 기술을 발전시켜나가고

있다. 이에 따라 스마트폰 원가에서 카메라가 차지하는 비중이 빠르게 증가하고 있다. 삼성전자가 3월 출시

한 갤럭시 S20 Ultra의 경우, 카메라 스펙이 대폭 업그레이드되면서 센서를 포함한 전체 카메라 부품 가격

이 108달러(약 13만원)까지 상승하였다. 전작인 갤럭시 S10+의 카메라모듈 가격이 57달러였다는 점에

서, 불과 1 년만에 부품 단가가 2 배 가까이 상승한 것이다. 이에 따라, 카메라부품이 스마트폰 내에서 가장

비싼 부품(총 제조원가의 약 20% 차지)이 되었다. 이외에도 칩셋 81 달러(+15%yoy), 메모리 68 달러

(+34%yoy), 디스플레이 67달러(-23%yoy)로 나타났다.

도표 4 갤럭시S20 Ultra 카메라모듈 부품 단가는 전작 대비 2배 상승


도표 5 갤럭시 S20 Ultra 모델의 제조원가는 529달러이며, 이중 카메라부품이 가장 큰 비중을 차지

자료: Tech Insights, 유진투자증권

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20%

25%

0

20

40

60

80

100

120

GS8+ GS9+ GS10+ GS10+ 5G S20 Ultra

갤럭시S시리즈

카메라부품원가및 비중 추이Camera/Image

비중(%, 우)

(달러) (%)

343379

420

490529

0

100

200

300

400

500

600

GS8+ GS9+ GS10+ GS10+ 5G S20 Ultra

Final Assembly & Test Supporting MaterialsSubstrates SensorRF Component Power Management/AudioOther Non-ElectronicsMemory: Volatile Memory: Non-VolatileDisply/Touchscreen ConnectivityCamera/Image BatteryBaseband Processor Applications/Baseband Processor

(달러)



카메라의 초고화소화가 코로나 바이러스와 무관하게 계속되고 있다는 점도 눈여겨볼만하다. 삼성전자는 초

미세 공정을 무기로 이미지센서 시장공략을 가속화하고 있으며, 갤럭시S20 울트라모델에 1억8백만화소 카

메라를 채용한 바 있다. 삼성전자는 1억 5천만화소(150MP)의 이미지센서 개발을 완료했으며, 256MP 이

미지센서도 개발에 착수했다.

중국 스마트폰 제조업체 샤오미는 올해 4 분기 삼성전자가 개발한 150MP 카메라를 최초로 탑재할 계획을

가지고 있으며, 내년에는 오포, 비보 등 다른 중국 제조업체도 초고화소 카메라를 채용할 것으로 전망된다.

중국제조사는 19년 5월 48MP를 탑재하기 시작하면서 본격적인 초고화소 트렌드를 만들어가고 있으며, 현

재 샤오미는 108MP, 오포, 비보는 64MP를 플래그십 모델 내 최고화소수로 출시하고 있다.

플래그십 스마트폰의 초고화소화는 중저가 스마트폰 시장에도 동일하게 적용된다. 삼성전자가 지난해 상반

기 출시한 A시리즈에서 최고화소수는 48MP였으며, 2개 모델에 탑재되었다. 반면 올해 상반기 출시되는 A

시리즈의 최고화소수는 64MP이며, 48MP 6개모델, 64MP 2개 모델이 출시된다.

도표 6 2019년부터 나타난 초고화소 경쟁, 샤오미 108MP, 오포/비보 64MP 채용 중

자료: GSMArena, 유진투자증권

8

16

32

64

128

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1

플래그십스마트폰라인 카메라화소추이

Oppo Vivo Xiaomi

(만화소, Log scale)



코로나로 인한 출하 감소에도 불구하고, 멀티카메라의 채용 확대 기조가 유지되고 있기 때문에, 카메라모듈

수요는 올해에도 전년대비 21%yoy 성장할 것으로 전망된다. 또한, 고화소 및 동영상 품질 강화를 위한 고

사양 카메라에 대한 니즈도 증가함에 따라 카메라모듈 업체들의 ASP가 개선되면서 중장기 실적 개선에 기

여할 것으로 예상되기 때문에 스마트폰 부품 내 카메라모듈업체에 대한 투자는 여전히 유효하다는 판단이다.

주가상승률 측면에서도 스마트폰 부품주 내에서 카메라모듈 관련주에 투자하는 것은 좋은 투자법이라고 생

각된다. 과거 스마트폰 부흥기부터 성숙기까지 주요 스마트폰 부품업체들의 주가 인덱스를 분석해보면, 몇차

례의 스마트폰 부품주 상승기와 하락기가 반복되었다. 부품주 주가 방향성은 대부분 유사하게 나타났으나,

카메라모듈에 투자한 것과 타부품에 투자한 것으로 구분하여 인덱스를 별도 구성을 하면, 상승기에는 카메

라모듈업체에 투자하는 것이 더 많은 수익을 주었음을 알 수 있다. 베타가 큰 만큼, 하락기에는 하락폭이 다

소 크게 느껴질 수 있으나, 상승기에 얻을 수 있는 상승률을 감안했을 때에는 의미 있는 결과로 판단된다.

도표 7 유진 리서치 카메라모듈 수요 추정치: 2020년 코로나 사태에도 21%yoy 증가 전망

자료: 유진투자증권 추정

도표 8 유진 핸드셋 vs 카메라모듈 인덱스: 상승장에서는 카메라모듈 업체에 투자하는 것이 유리하다

자료: Quantiwise, 유진투자증권

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2015 2016 2017 2018 2019 2020F

F-F Single F-R Single M-R Single

M-F Camera F-F Multi F-R Multi

M-R Multi

(백만개)

+37.7%

+21.0%

50

100

150

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250

300

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

유진 Handset Index

유진 핸드셋 46

유진 카메라모듈 4

카메라모듈: -40%핸드셋: -41%

카메라모듈: +89%핸드셋: +68%

카메라모듈: +188%핸드셋: +56%





카메라모듈: +135%핸드셋: +41%






II. 하반기, 스마트폰 수요 회복을 기대하자

2020년 글로벌 스마트폰 시장 분석 및 전망

2020년 스마트폰 수요: 12.6억대(-9%yoy) 전망

유진리서치는 2020년 스마트폰 시장이 전년대비 9% 역성장한 12.6억대를 기록할 것으로 전망한다. 코로

나로 부진했던 상반기였으나, 하반기로 갈수록 스마트폰 수요는 회복될 것으로 판단된다. 1) 중국의 4월 출

하 데이터로 코로나 진정 이후의 국가마다 시점의 차이는 있겠으나, 시장 방향성은 우상향할 것이며, 2) 전세

계적으로 정부지원책이 쏟아지면서 소비 심리는 회복될 것이고, 3) 스마트폰 부품업체들의 공급량이 4월과

5월을 바닥으로 회복되고 가동률이 개선되고 있다는 것에 기인한다. 해외의 코로나 확진자는 여전히 많은 상

황이며, 3분기에도 수요의 불확실성이 높기 때문에, 전망치에 대한 절대적인 숫자보다는 방향성을 보는 것이

더욱 중요한 한 해가 될 것이다.

유진리서치는 국내 부품업체들의 실적 방향성은 2분기를 저점으로 우상향할 것으로 전망하고 있으며, 특히,

삼성전자 스마트폰 서플라이체인에 대한 투자 확대 전략은 유효하다는 판단이다. 이에 따라, 대형주에서는

삼성전기와 삼성SDI를 최선호주로 추천한다. 중소형주에서는 스마트폰 회복기에 주가상승률이 상대적으로

높았던 카메라모듈업체를 선호하며, 엠씨넥스를 최선호주로 제시한다.

전망치에 대한 절대적

숫자보다는 방향성에

투자해야 하는 시기



글로벌 회복은 다소 시차가 발생하겠으나, 하반기 방향성은 회복일 것

중국의 회복과 함께, 전세계적인 코로나 사태는 최악의 국면에서 벗어나고 있다. 물론, 중국의 코로나 감염

규모와 비교했을 때, 미국과 유럽 등 글로벌 국가들의 피해는 더 큰 상황이며, 중국과 동일한 회복 그래프를

그리기는 어려울 것이다. 하지만, 회복에 대한 모습을 중국이 먼저 보여주었으며, 다른 국가 역시 연말로 갈

수록 수요가 회복될 수 있음을 보여주었다.

지난 1분기 출하는 중국의 코로나 발생에 따른 중국 시장 봉쇄로 스마트폰 제조가 중단되었으며, 3월 글로

벌 확산으로 소비자들이 지출 계획을 보류하는 등 구매 심리 위축이 나타나며, 12%yoy 감소하였다. 2분기

에도 어려운 시장환경이 이어질 전망이다. 4월 들어, 중국 스마트폰 시장은 빠른 회복세를 보였으나, 세계 각

국의 이동제한 조치가 2 분기부터 본격적으로 강화되었기 때문에, 글로벌 마켓의 수요 회복까지는 상당시간

이 소요될 것으로 예상된다. 이에 따라, 2분기 글로벌 스마트폰 시장은 전년대비 19.5% 감소한 2.67억대의

출하를 기록할 것으로 전망된다. 다만, 코로나 확산에 따른 우려가 심화되던 4 월에 전망한 2 분기 전망치

(2.63억대) 대비해서는 소폭 상향되었다. 이는 4월에 지연되었던 중국업체들의 스마트폰 공급이 재개가 되

었고, 삼성전자의 스마트폰 생산 상황도 4월을 바닥으로 조금이나마 회복되고 있다는 점을 반영하였다.

중국의 회복에서 보듯,

연말로 갈수록 수요가

회복될 수 있다



미국과 유럽 등 빅마켓 비중이 높은 삼성전자 스마트폰 생산 현황을 파악하면, 연간 1억대를 생산하는 인도

노이다 공장이 지난 3월 23일부터 5월 8일까지 인도 정부의 전국 봉쇄 조치로 가동이 중단된 바 있다. 삼

성전자 스마트폰 출하의 약 30%를 담당하는 공장의 셧다운으로 제조사와 부품사 모두 공급 차질이 불가피

했다. 인도 신규 확진자 증가세가 지속되자, 봉쇄 조치를 연장하였으나, 제한 조치를 일부 완화함에 따라, 삼

성전자 공장도 부분 가동을 시작했다.

부품업체들도 이에 맞추어 공급을 확대하는 움직임이 나타나고 있다. 코로나가 극심했던 4월은 수요가 급감

하면서 가동률이 크게 하락하였으며, 5월에도 이러한 분위기는 이어진 것으로 파악된다. 하지만, 6월부터는

제조사로 부품 공급 재개가 될 것으로 예상하고 있으며, 중국과 같은 출하 회복은 아니겠으나, 점차 회복되는

그림은 나타날 것이다.

전세계에서 코로나 치료제를 개발하고 있으며, 지난 18일에는 미국 제약업체 모더나가 개발 중인 백신 후보

물질이 임상실험에서 항체 형성이라는 고무적 결과를 도출함에 따라, 시장은 빠르게 이를 반영하기 시작했다.

시간이 갈수록 모더나 이외에도 업체들이 개발하는 백신과 치료제가 나올 수 있으며, 이는 사람들의 소비 심

리를 자극하는 요인으로 판단된다. 시장의 우려를 가지고 있는 올 겨울의 코로나 재유행에 대한 부담은 지금

보다 낮을 것으로 예상된다.

도표 9 인쇄회로기판의 베트남 수출은 4월을 저점을 기록한 뒤 반등할 전망


도표 10 코리아써키트와 비에이치 매출액은 인쇄회로기판의 베트남 수출액과 유사한 흐름


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20

40

60

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100

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140

160

180

Jan-

19

Feb-

19

Mar-

19

Apr-

19

May-

19

Jun-

19

Jul-

19

Aug-

19

Sep-

19

Oct-

19

Nov-

19

Dec-

19

Jan-

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Feb-

20

Mar-

20

Apr-

20

인쇄회로기판베트남수출동향(백만달러)

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0

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1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20

인쇄회로기판 베트남 수출액

코리아써키트&비에이치 매출액

(십억원) (십억원)



중국 출하: 2월을 저점으로 4월 반등, 긍정적 시그널 발생

중국정보통신연구원 자료에 따르면 4월 중국 내수 스마트폰 출하량은 4,078만대(+14.7%yoy, +93.9%mom)

로 2017년 9월 이후 최대 출하량을 기록하며 1분기동안 지연된 수요를 일부 흡수했다.

중국의 코로나 진정 이후의 스마트폰 회복세가 예상보다 빠르다. 정부지원책과 함께 그 동안 지연된 출하가

일시에 이루어지면서 코로나 이전 수준을 회복했다는 점에서 고무적이라 평가할 수 있다.

빅 마켓인 미국, 유럽, 인도 지역에서는 여전히 코로나로 인한 수요 위축이 나타나고 있어 스마트폰 서플라이

체인에 대한 불확실성이 높은 상황이나, 중국의 After 코로나의 모습과 유사한 흐름이 나타날 수 있다. 해외

의 코로나 진정 시점을 예단하기는 어려우나, 국내 부품업체들의 실적 방향성은 2분기를 저점으로 우상향할

것으로 전망된다.

도표 11 중국 4월 스마트폰 출하: 강한 반등세 시현

자료: 중국정보통신연구원, 유진투자증권

도표 12 전년비 출하량 뚜렷한 반등세 도표 13 5G 스마트폰 점유율 39.3%로 상승

자료: 중국정보통신연구원, 유진투자증권 자료: 중국정보통신연구원, 유진투자증권

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

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0

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30

35

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45

'18.01 '18.04 '18.07 '18.10 '19.01 '19.04 '19.07 '19.10 '20.01 '20.04

(백만대) 스마트폰 출하량(좌)

스마트폰 YoY(우)

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-30%

-20%

-10%

0%

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20%

30%

40%

17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1

(출하량 yoy) 39.3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

19.8 19.9 19.10 19.11 19.12 20.1 20.2 20.3 20.4

5G 비율

중국 4월 스마트폰 판매는

급격한 V자 반등을 시현



각국에 뿌려지는 재난지원금, 수요를 잡아라

코로나19로 경제활동이 멈추면서, 각국 정부는 역대급 지원책을 내놓고 있다. 한국도 코로나19 위기를 극

복하고, 국민생활 안정 및 경제 회복을 지원할 목적으로 긴급재난지원금이 지급된다. 지원금은 전국민을 대

상으로 가구당 차등 적용되었으며, 평균적으로 67만원을 지원받을 것으로 예상된다.

미국은 경기부양책의 일환으로 성인 1 인당 재난기본소득 1,200 달러(약 147 만원)과 미성년 자녀 1 인당

500달러(약 61만원)씩 지원하는 내용의 법안을 통과시켰다. 독일은 유럽에서 가장 큰 규모의 경기부양책을

내놓았는데, 경제활동을 하던 모든 내외국인에게 기본 5,000유로(약 669만원)의 코로나 즉시 지원금을 지

급하기로 결정했다. 또한, 선지급 후처리 방식을 적용해 실제로 3일 만에 지원금이 지급되었다. 영국은 자영

업자를 대상으로 월 최대 2,500파운드(약 373만원)를 보조금으로 지원한다. 이번 지원을 통해 전체 자영업

자 500만명 중 95%가 혜택을 볼 것으로 예상된다. 일본은 모든 주민에게 10만엔(약 114만원)의 재난지

원금을 지급하기로 결정하였다.

코로나로 지급되는 지원금은 재난소득 성격을 띠고 있기 때문에 보통 긴급하게 필요한 식료품 구매나 의료보

건, 교육비 등 의식주에 관련된 곳부터 사용될 가능성이 높다. 하지만, IT기기 그 중에서도 스마트폰은 사치

재가 아닌 필수소비재에 속하는 제품이며, 중국에서도 코로나가 진정된 이후, 5G 단말기에 대한 쿠폰 지원에

따라, 소비자들 구매에 긍정적 효과를 본 것으로 추정된다. 이러한 소비 형태가 지원금이 크게 지급된 미국과

서유럽 국가에서 일어날 수 있다고 판단되며, 하반기 이들의 지갑을 열게 만들 플래그십 및 매스프리미엄 스

마트폰이 대거 출시될 것으로 전망된다.

삼성전자도 상반기 플래그십 모델의 부진을 만회하기 위해 하반기 전략모델의 시기 및 라인업을 다양화할 것

으로 보이며, 애플도 iPhone SE(2020)의 매스프리미엄과 iPhone12 의 플래그십 출시를 통해 재난지원금

의 일부를 흡수할 것으로 보인다.

도표 14 주요국의 재난지원금 지급 현황 국가 대상 재난지원금 금액

한국 전국민 40~100만원(가구수별 차등)

미국 중산층 이하 (연소득 $10만 이하) $1,200 / 1인, 부양가구원당 +$500

일본 전국민 10만엔/1인

독일 전국민 5,000유로/1인

영국 자영업자 (연소득 ￡5만 이하) 최대 ￡2,500/1인

자료: 언론 보도, 유진투자증권

재난지원금으로

필수소비재인 스마트폰

구매 가능



코로나로 변화하는 스마트폰 전략

매스프리미엄의 등장 & 슈퍼프리미엄의 성장

스마트폰 시장은 이미 성숙기에 접어든 시장으로, 몇 개의 플레이어가 시장을 분할하고, 서로의 파이를 뺏고

빼앗는 시장이 되어버렸다. 2020년은 5G 스마트폰으로 출하 성장을 이끌어낼 것으로 전망했었으나, 코로나

로 인해 또 다시 역성장하는 한 해가 된다. 연간 출하는 감소하게되지만, 이연된 수요가 하반기에 집중되면서

업체간의 경쟁은 어떤 해보다 치열할 것으로 전망된다.

그동안 스마트폰 시장에서 두각을 나타내지 못하였던 LG 전자가 '매스 프리미엄'이라고 하는 새로운 시장을

정의하고, 집중하기 시작했다. 매스프리미엄은 Mass(대중)와 Premium(명품)을 조합한 마케팅 용어로, 소

비수준이 높아지고 스마트폰 기능이 상향 평준화되고 있는 시점에서 중저가와 프리미엄 세그먼트의 경계에

위치한 제품이다. 즉, 가격은 높지 않으나, 스펙이나 디자인, 성능은 뛰어난 제품이다. 지금까지는 중저가와

고가제품군으로 양분된 시장이었지만, 경쟁 과열에 따라, 시장은 더 세분화되는 과정을 거치고 있다. 현재 스

마트폰 시장은 매스(중저가)-매스프리미엄(중고가)-프리미엄(고가)-슈퍼프리미엄(초고가)로 구분된다.

슈퍼프리미엄 시장은 폴더블, 롤러블 등 폼팩터가 변화된 제품군을 의미한다.

2020년 하반기 이후, 성장하게 되는 세그먼트는 매스프리미엄과 슈퍼프리미엄시장이다. 지금까지 스마트폰

시장을 이끌어온 프리미엄 세그먼트는 지난해부터 둔화되는 모습을 보여주고 있다. 지난해 전망한 것과 같이

5G 스마트폰이 이 시장을 당분간 지속시킬 것으로 예상했으나, 코로나 바이러스의 확산으로 스마트폰 수요

가 급격히 줄어들면서, 프리미엄시장은 빠르게 축소될 것으로 보인다. 이러한 스마트폰 세그먼트 재편에 따

라, 업체들의 움직임도 빠르게 변화하고 있다.

도표 15 매스프리미엄과 슈퍼프리미엄의 성장으로 스마트폰 세그먼트는 재편될 것

자료: 유진투자증권

0%

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100%

중저가 등장 슈퍼프리미엄 등장 매스/슈퍼프리

미엄 확대

프리미엄 경계 모호화

시간

슈퍼프리미엄 프리미엄 매스프리미엄 중저가 피처폰

매스프리미엄의 등장과

슈퍼프리미엄의 성장으로

스마트폰 세그먼트는

재편될 것



삼성전자의 전략

삼성전자는 전세계 스마트폰 출하 1위 업체답게 스마트폰 시장의 향후 변화를 선도하고 있다. 이미 매스시장

과 매스프리미엄 시장에서 A 시리즈와 M 시리즈 제품 라인업을 통해 상당한 입지를 구축한 상태이다. 중국

스마트폰 업체들과의 경쟁이 심화되고 있으나, 넘버링(A31, A51, A71 등)과 중국 ODM 등 각 세그먼트에

맞는 전략을 구사하고 있다. 프리미엄 세그먼트로 대표되는 S시리즈와 노트 시리즈는 2017년 이후 정체되

고 있다. S시리즈의 과거 출하량을 보면, S8 3,568대, S9 3,900대, S10 3,718대로 성장을 이루어내지 못

했다. 애플도 iPhone6 이후 1.3억대 판매에서 정체되었으며, 2018년부터는 연간 1억대에서 1.1억대 정도

의 판매를 유지하고 있다. 즉, 시장 수요 증가가 더 이상 없다는 것을 의미한다.

이에 따라, 삼성전자는 폴더블 스마트폰으로 대표되는 슈퍼프리미엄 세그먼트에 그 어떤 업체보다도 빠르게

진입하였다. 갤럭시폴드를 시작으로 Z-플립까지 제품 형태를 다양화해 시장을 선점했으며, 올해 하반기에는

갤럭시폴드2를 출시할 예정이다. 물론 판매량은 기존 프리미엄 세그먼트와 비교하면 매우 적을 수 있으나,

눈여겨 봐야할 점은 출시 1년만에 품질관리와 SCM 구축 속도가 매우 빠르다는 점이다. 올해 하반기에 출시

되는 대화면 폴더블의 경우, 원가절감이 된 보급형 제품과 기술 업그레이드가 된 고급형 제품이 나올 것으로

예상된다.

화웨이는 삼성전자와 유사한 전략을 가져가고 있다. 매스, 매스프리미엄, 프리미엄 세그먼트에서 괄목할만한

성장을 하고 있으며, Mate X와 Mate Xs 등 슈퍼프리미엄 폴더블폰을 출시한 바 있다. 하지만, 슈퍼프리미엄

제품에서는 아직 기술력 차이를 보이고 있다는 점에서 애플이 폴더블폰에 진입하기 전까지 삼성전자의 폴더

블폰 시장 독주는 지속될 것이다.



애플의 전략

애플은 프리미엄 세그먼트에 집중해왔다. 하지만, 프리미엄 세그먼트의 성장이 멈추면서, 영역 확장에 대한

필요성이 커졌다. 뒤에서 다시 언급하겠으나, 애플의 전략은 스마트폰 판매를 통한 수익 창출이 아닌 iPhone

유저 확보를 통한 서비스 매출 확대이기 때문이다. 애플 역시 폴더블폰 출시를 통해 슈퍼프리미엄 시장에서

의 브랜드파워를 견고히 할 것으로 예상되나, 현재 의미 있는 수준의 양산이 가능한 패널은 삼성디스플레이

만이 유일하게 공급가능한 상황이기 때문에, 21년 혹은 22년이나 되어야 제품이 출시될 수 있다. 즉, 폴더블

폰을 준비하는데 시간이 소요된다는 것을 의미하며, 2020년 상반기 iPhone SE 출시를 통해 매스프리미엄

시장에 진입하여 iPhone 유저를 확보하는 전략을 택하였다.

도표 16 아이폰 SE 2020 vs 아이폰 8: 비슷하거나 나은 스펙, 가격은 43% 저렴 아이폰 SE 2020 아이폰 8

출시일 2020.04 2017.09

가격 $399~ $699~

디스플레이 4.7" IPS LCD (750 x 1334, 326 ppi)

후면카메라 12MP(광각)

전면카메라 7MP

프로세서 A13 Bionic A11 Bionic

RAM 3GB 2GB

메모리 64/128/256GB 64/256GB

무게 148g

배터리 1821mAh

크기 138.4 x 67.3 x 7.3 mm

색상 Black, White, Red Space Gray, Silver, Gold, Red

자료: GSMArena, 유진투자증권



애플 iPhone SE가 만드는 새로운 물결

iPhone SE는 프리미엄 스마트폰의 수익 감소를 상쇄시킬 수 있는 유의미한 아이템이 될 것이다. 가격 부담

으로 일부 프리미엄 iPhone 유저가 보급형으로 이탈하여 ASP의 하락을 가져오겠으나, 지금까지 iPhone을

사용하지 않았던 동남아와 중남미 등 신흥국의 수요를 흡수하여 유저를 추가로 확보하고, 서비스 매출을 확

대함에 따라, iPhone SE는 애플의 중장기 성장동력이 될 것으로 전망된다.

iPhone SE의 출고가는 용량에 따라 399달러(64GB), 449달러(128GB), 549달러(256GB)로 책정되었

으며, 400~600달러의 매스프리미엄 시장을 타겟으로 하고 있다. iPhone 11 등 600달러 이상의 프리미엄

시장과 철저하게 가격적으로 차별화를 주었다. 기존 고객층의 이탈을 최소화하고 중저가 소비자를 흡수할 것

으로 보인다. 400~600달러 시장은 2020년 기준 485억달러 규모로, 가격별 시장규모 측면에서 가장 작은

세그먼트이다. 선진시장(미국, 서유럽, 한국)은 프리미엄 수요가 많아 600달러 이상 제품군의 소비가 많으며,

애플의 점유율이 이미 높게 나타나고 있다. 반대로, 신흥시장(동유럽, 라틴아메리카, 중동아, 동남아)은 상대

적으로 낮은 소득수준과 인프라 환경으로 400달러 이하의 매스제품군의 시장이 크다. 즉, 400~600달러의

시장은 프리미엄도 아닌, 저렴한 것도 아닌 그런 시장으로 인식되어왔다.

애플의 전략은 이미 경쟁이 치열한 시장보다는 브랜드파워를 앞세워 무주공산의 시장을 선점하고, 삼성전자

와 화웨이, 오포, 비보, 샤오미가 형성해놓은 200달러대의 저가 수요를 400달러 시장으로 수요 이전시킬 것

으로 전망된다. 또한, 이러한 전략은 안드로이드 유저들을 iOS 시장으로 가져와 애플이 그리고 있는 구독서

비스 생태계를 확장한다는 측면에서 상당히 유효할 것으로 보인다.

애플의 400달러시장 진입으로 200달러 시장에 공급되었던 스마트폰의 일부는 400달러 시장 진입을 위해

스펙 향상의 과정을 거치게 될 것이고, 이는 오히려 스마트폰의 전반적인 ASP 상승을 가져올 수 있다고 분

석된다.



도표 17 글로벌 가격대별 스마트폰 시장 규모 도표 18 글로벌 200달러대 스마트폰 시장점유율 (2019)

자료: IDC, 유진투자증권 자료: IDC, 유진투자증권

도표 19 중국 가격대별 스마트폰 시장 규모 도표 20 중국 200달러대 스마트폰 시장점유율 (2019)


도표 21 남미 가격대별 스마트폰 시장 규모 도표 22 남미 200달러대 스마트폰 시장점유율 (2019)


0

20

40

60

80

100

120

~$200 $200~ $400~ $600~ $800~ $1000~

Global(십억달러)

Samsung

26%

Huawei

25%OPPO

12%

Xiaomi

11%

vivo

11%

Apple

3%Others

12%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

~$200 $200~ $400~ $600~ $800~ $1000~

China(백만달러)

Huawei

46%

OPPO

22%

vivo

18%

Xiaomi

10%

Apple

1%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

~$200 $200~ $400~ $600~ $800~ $1000~

Latin America(백만달러)

Samsung

47%

Lenovo

24%

Huawei

17%

Xiaomi

5%

Apple

1% Others

6%



도표 23 유럽 가격대별 스마트폰 시장 규모 도표 24 유럽 200달러대 스마트폰 시장점유율 (2019)


도표 25 인도 가격대별 스마트폰 시장 규모 도표 26 인도 200달러대 스마트폰 시장점유율 (2019)


도표 27

인도네시아 가격대별 스마트폰 시장 규모

도표 28

인도네시아 200 달러대 스마트폰 시장점유율

(2019)


0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

~$200 $200~ $400~ $600~ $800~ $1000~

Central & Eastern Europe(백만달러)

Samsung

51%

Huawei

29%

Xiaomi

9%

Apple

4% Others

7%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

~$200 $200~ $400~ $600~ $800~ $1000~

India(백만달러)

Samsung

31%

vivo

30%

Xiaomi

14%

OPPO

13%

realme

8%

Apple

0%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

~$200 $200~ $400~ $600~ $800~ $1000~

Indonesia(백만달러)

OPPO

32%

vivo

30%

Samsung

26%

Xiaomi

6%

Apple

0%



코로나로 변화하는 스마트폰 전략

애플의 전략은 명확하다. 스마트폰 시장이 신규진입보다는 교체수요에 의존해야하는 시장으로 변화한 상황

에서, 하드웨어 판매를 통한 단기적인 수익창출보다는 중장기적으로 합리적인 가격 정책과 아이폰 유저 확보

를 통해 서비스 수익을 극대화하는 것이 애플이 가져갈 수 있는 좋은 전략이라고 판단된다.

애플은 지난 9월 신제품 발표회에서 Apple TV+(동영상 스트리밍 서비스)와 Apple Arcade(게임 구독 서

비스)를 발표하였다. 이로써 애플은 기존의 Apple News+(뉴스 구독 서비스)와 Apple Music(음악 스트리

밍 서비스), iCloud Storage(클라우드 서비스)와 함께 5가지의 월정액 콘텐츠를 보유하게 되었다. 5가지의

프로그램을 모두 이용한다고 하면, 약 44.95달러(애플뮤직 9.99달러, 뉴스+ 9.99달러, 아케이드 9.99달

러, TV+ 4.99달러, 클라우드 9.99달러)의 구독료가 매달 발생하게 되며, 애플이 향후 하드웨어에서 서비스

중심의 기업으로 성장 가능성이 높다는 것을 의미한다. 또한, 2015년부터 아이폰 업그레이드 프로그램을 통

해 애플 케어와 하드웨어를 묶어서 월 구독 모델 형태로 운영을 해왔으며, 트레이드 인 프로그램을 통해 아

이폰도 하나의 월정액 서비스로 간주되어 왔다는 점도 흥미롭다.

애플의 2020년 1분기 서비스 매출액은 133억달러로 전년동기비 17% 성장하였으며, 1분기 매출의 22.9%

에 달했다. 아이폰 신제품 출시 시기에 따라 변동성이 큰 제품 매출과 달리 13분기째 안정적인 전분기비 성

장을 이어오고 있다. 애플이 서비스 라인업을 지속적으로 확대하고, 아이폰 SE와 같이 보다 저렴한 가격의

하드웨어를 보급해 유저 풀을 확대함에 따라, 서비스 매출의 고성장세는 지속될 것으로 전망된다.

도표 29 애플의 서비스 매출 비중: CY1Q20 기준 22.9%로 역대 최고

자료: 애플, 유진투자증권

22.9%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20

(십억달러) 애플분기별매출

서비스 제품 서비스 비중(우)



5G로 다시 회복되는 스마트폰 시장

스마트폰 시장 정체에도 성장하고 있는 중고폰 시장

2019 년 중고 스마트폰(리퍼 포함) 출하량은 2.1 억대로, 전년비 18% 성장했다. 작년 스마트폰 연간 신규

출하량이 13.7억대로 2.2% 역성장한데 비해, 고성장을 시현한 것이다. 신규 제품 출하량 대비 비중도 전년

비 12.5%에서 15.1%로 상승했다. 시장조사기관 IDC는 2023년에 중고 스마트폰 출하량이 3.2억대에 육

박할 것이라고 전망하고 있다.

이미 성숙해져 버린 LTE 시장에서 획기적으로 차별화된 스마트폰 신제품이 나오지 못하면서, 신제품에 대

해 높은 가격을 지불하기보다 성능이 유사하나 가격이 저렴한 중고 스마트폰을 구매하는 수요가 증가하고

있다. 스마트폰 시장이 포화되면서 제조사들이 교체수요에 주로 의존해왔다는 점에서 중고 스마트폰 시장의

성장은 부정적 이슈로 판단된다. 하지만 5G 통신 인프라가 점차 구축되고 있고, 다양한 가격대의 5G 스마트

폰이 출시되기 시작하면서 과거와는 다른 교체수요가 발생할 것으로 보인다.

한국에서 2019년 4월, 5G 통신이 세계 최초로 상용화되기 시작했고, 2019년 5G 단말기는 1,600만대 출

하되었다. 중국과 한국, 미국을 중심으로 보급이 되었고, 올해 1분기에는 글로벌로 확대되면서 2,129만대가

출하되었다. 5G 스마트폰의 보급이 이제 시작되었기 때문에 5G 통신을 이용하려면 중고 스마트폰이 아닌 신

규 스마트폰을 구매해야 한다. 중고 5G 스마트폰 시장이 어느 정도의 규모를 형성하기 위해서는 최소 2~3

년은 소요될 것이기 때문에 중고 스마트폰 시장은 LTE 위주로 당분간 유지될 것으로 보인다.

5G를 사용하는 킬러 콘텐츠가 없기 때문에 생태계가 형성되기까지 시간이 걸리겠으나, 스마트폰 제조사들은

5G 스마트폰 단말기를 대거 쏟아내며 시장을 선점하려 하고 있다. 또한, 1) 코로나로 인한 소비 위축을 해소

하기 위해 5G 스마트폰에 대해 정부지원금이 집행되고 있고, 2) 통신사업자들이 5G 가입자를 유치하기 위

해 LTE 스마트폰 보다는 5G 스마트폰의 보조금 혹은 혜택을 집중하고 있으며, 3) 제조사들이 5G 에 대한

진입장벽을 낮추기 위해 중저가의 5G 스마트폰을 출시하기 시작했다는 점에서 하반기, 그리고 내년의 스마

트폰 출하 성장 가능성은 충분하다고 판단된다.

도표 30 스마트폰 신규 출하량은 감소 중이지만, 중고 거래량은 증가 중

주: 중고 거래에 리퍼(refurbished) 제품 포함 / 자료: IDC, 유진투자증권

5%

10%

15%

20%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2017 2018 2019

(백만대)

신규 출하량 중고 출하량 중고 비중(우)



5G 스마트폰 출하에 가장 적극적으로 나서고 있는 것은 중국이다. 1분기까지 출하된 5G 스마트폰 3,732만

대 중 중국에 출시된 스마트폰은 2,382만대로 64%를 차지한다. 업체별로는 화웨이가 1,500만대로 글로벌

1위이며, 비보 338만대, 오포 264만대, 샤오미 232만대를 출하하였다. 삼성전자도 1,200만대를 출하하

면서 높은 점유율을 보이고 있지만, 2분기 코로나로 인한 공급이 어려워질 것으로 예상된다.

중국에서 코로나가 다소 진정되면서, 4월부터 본격적인 스마트폰 출하를 시작했으며, 2,000위안(약 35만원)

수준의 저렴한 5G 스마트폰으로 글로벌 시장에 공급하기 시작했다. 화웨이는 Honor X10(1,899위안)을 발

표하였으며, 비보는 Z1(2,199위안), 샤오미는 Redmi K30i 5G(1,799위안), Redmi 10X(1,499위안) 등

도 잇따라 출시된다. 화웨이는 미국의 제재로 인해 해외 판매에 제약을 가지고 있어 중국 내수 판매에 적극

적이겠으나, 나머지 제조사의 경우는 유럽을 타겟으로 활발한 마케팅을 시작할 것으로 예상된다. 아직은 삼

성전자와 애플 등이 매스프리미엄과 프리미엄 시장을 타겟으로 하고 있기 때문에, 중국 제조사들의 저가 5G

공세가 미국과 한국, 일본까지도 영향을 미칠 것으로 판단된다.

앞서 언급한 것처럼, 5G 통신망을 사용하기 위해서는 중고 스마트폰이 아닌 신규 출시 제품을 구매해야 하

기 때문에 2020년 하반기 및 2021년 스마트폰 시장 출하는 빠르게 증가할 것으로 전망된다.

도표 31 중화권 업체들의 5G 스마트폰 가격대는 점점 내려가고 있다

자료: 각 사, 유진투자증권

1,499

(Xiaomi,

Redmi 10X)

4,690

(Oppo,

Reno 5G)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

19.3 19.5 19.7 19.8 19.10 19.12 20.1 20.3 20.4 20.6

(위안)



III. 중고 시장과 전자기기의 서비스화

중고 시장의 성장과 제조사들의 전략 변화

2019 년 중고 스마트폰(리퍼 포함) 출하량은 2.1 억대로, 전년비 18% 성장했다. 작년 스마트폰 연간 신규

출하량이 13.7억대로 2.2% 역성장한 것과 비교하면 포화된 스마트폰 시장에서 의미 있는 수치이다. 시장조

사기관 IDC는 2023년에 중고 스마트폰 출하량이 3.2억대에 육박할 것이라고 전망하는 만큼, 중고 시장은

앞으로 더욱 확장될 예정이다.

스마트폰 시장의 구조적인 원인을 살펴보면, 스마트폰이 기술적인 성숙기로 접어들면서, 하드웨어 스펙 향상

의 진전이 더뎌져 1~2년 지난 스마트폰에서도 최신 앱이 무리없이 구동되는 상황이다. 제품의 기술적 가치

하락 속도가 느려져, 중고가 방어가 용이해진 것이다.

또한, 중고 거래 플랫폼의 발달로 거래 비용이 감소한 점도 긍정적이다. 선진 시장보다 구매력이 부족한 인도

와 동남아 시장을 중심으로 Flipkart, Amazon 등의 사업자들이 스마트폰 중개 사업이 빠르게 성장하고 있다.

중개사업자가 중고폰을 확정가에 매입한 뒤 되파는 모델이 자리잡으며 중고폰을 손쉽게 처분하려는 수요를

빠르게 흡수하고 있다.

도표 32 인도의 대표적 중고 스마트폰 중개 업체 Flipkart

자료: Flipkart



중고 시장에 개입하는 제조사들

애플과 삼성전자는 자사의 최신 플래그십 스마트폰을 구매 시, 중고폰을 일정 가격에 되사들여주는 트레이드

인(trade-in) 프로그램을 운영하고 있다. 트레이드 인 프로그램은 최상위 플래그십 라인을 대상으로만 운영

된다. 매년 발표되는 신제품으로 교체하고 싶은 고객들의 중고 재고를 흡수해 더 많은 플래그십 출하를 유도

하는 것이 주요 목적이다. 제조사가 제시하는 매입가는 중고 시장에서 최저가를 방어하는 역할을 하고, 이를

통해 제조사는 자사 프리미엄 제품의 중고 제품 가격 방어 실패로 인한 브랜드 가치 훼손을 최소화할 수 있

다. 또한, 중고 제품의 상태가 좋을수록 더 높은 가격에 되사들이기 때문에, 고객들이 최대한 제품을 조심스

럽게 쓰도록 유도해 전반적인 중고 제품의 가치가 높게 유지되어, 중고가 방어에 기여한다.

양사 모두 직전 플래그십 최상위 모델을 $500 수준에 사들이며, 삼성의 경우, 애플 및 구글 디바이스까지 트

레이드 인이 가능하다. 제조사를 통해 오래된 제품의 트레이드 인을 진행할 경우, 환경에 미치는 영향을 최소

화하면서 처분할 수 있기 때문에 환경 이슈에 민감한 소비자들에게도 인기다.

일반적으로 제조사는 매입하게 된 중고 재고 리스크를 보험을 통해 헷지한다. 신규 출하된 제품당 월별 고정

보험료를 보험사에 지불하는 방식이다. 중고품 거래 시장이 활성화되어 중고가가 안정되면 보험료가 하락한

다. 제조사는 보다 공격적인 매입가를 제시할 수 있고, 이로 인한 중고가 인상은 더 많은 중고 제품 공급을

일으켜 선순환의 고리가 이어지게 된다.

중고 시장에 적극적으로 개입함으로써 제조사는 중저가 라인의 신규 출하를 일부 희생하는 대신, 저렴한 가

격에 자사 하드웨어를 중고 시장에 공급해 더 많은 사람들이 자사의 서비스 생태계에 머무를 것을 유도할 수

있다. 결국, 제조사들의 플래그십 전략이 하드웨어의 부분적(marginal) 혁신보다 서비스 중심으로 탈바꿈하

면서 일어나는 변화인 것이다.

도표 33 애플의 트레이드 인 매입가 도표 34 삼성전자의 트레이드 인 매입가

자료: Apple 자료: 삼성전자



전자기기의 서비스화(Device-as-a-Service)

클라우드 소프트웨어를 비롯해 IT 산업 전반에 걸쳐 모든 것의 서비스화(as-a-service)가 유행이다. 구독

모델은 대금을 한번에 치르는 것보다 현금 흐름이 분산되어 안정적이기 때문에 업체들이 선호하고, 고객의

입장에서는 비용을 나눠 치를 수 있어 부담이 덜하기 때문이다.

Device-as-a-Service(DaaS)는 원래 B2B 시장에서 사용되는 말이다. 기업체의 IT 부서에서 직원들에

게 PC, 태블릿 등 전자기기를 공급할 때 회사에서 직접 구매해 기기를 회사가 소유하는 것이 아니라, 월 단

위로 전자 기기와 탑재된 소프트웨어의 사용료를 변동비 형태로 지불하는 모델을 지칭한다.

DaaS 모델의 전제는 중고 시장의 활성화다. 벤더가 회수한 전자기기들을 제값에 처분할 시장이 필요하기 때

문이다. 가장 큰 컨슈머 전자기기 시장인 스마트폰 중고 시장이 활성화됨에 따라, 컨슈머 마켓에서도 DaaS

와 유사한 구독형 모델이 등장할 수 있을 것으로 예상한다.

기업용 B2B 시장에서는 기기와 탑재 소프트웨어의 업그레이드 등 관리 소요가 크기 때문에 비용에도 불구

하고 수요가 존재한다. B2C 시장에서는 이러한 관리 소요가 발생하지는 않지만, 하드웨어 제조사들의 서비

스 전략이 강화되고, 제조사별 특색이 강화됨에 따라 업그레이드 프로그램과 같은 유사 구독 모델이 확대될

것으로 예상된다. 소비자들이 특정 제조사의 제품 생태계에 락인(lock-in)되기 때문이다. 영상 스트리밍, 뉴

스 등 서비스 비즈니스를 확대하고 있는 애플의 전 제품군과, 폼팩터 혁신 등을 통해 차별화된 초프리미엄

스마트폰을 선보이고 있는 삼성전자를 중심으로 구독형 가격 정책이 확대 도입될 가능성이 높다.



현재 시행되고 있는 가장 유사한 가격 정책은 애플과 삼성의 업그레이드 프로그램이다. 애플을 예시로, 최신

형 아이폰을 애플에서 구매할 때 업그레이드 프로그램을 선택하면, 출고가의 24개월 할부로 구매하게 되는

데, 12개월 뒤 해당 모델을 반납하고 새로 출시된 아이폰을 받을 수 있는 선택권을 부여한다. 월 $15가치의

파손 보험인 애플 케어도 가격에 포함되어 있다. 12개월 뒤에 신규 모델을 수령하지 않으면 남은 12개월동

안 할부금을 지불하면 되고, 중도 해지하면 위약금이 발생한다. 삼성도 갤럭시S, 노트, 폴드 모델에 대해 업

그레이드 프로그램을 시행하고 있다.

끊임없이 업그레이드 프로그램을 통해 새 제품을 구매하면, 반값으로 최신형 플래그십 스마트폰을 매년 구

매할 수 있는 것이다. 단, 1년 뒤 중고가가 일시불 구매가의 50% 이상일 경우 일시불 구매에 비해 손해를 보

는 구조이기 때문에 단순 가격 면에서는 손해를 보는 경우가 많다. 중고 제품을 판매하는 번거로움을 덜어주

긴 하지만, 참여율이 높은 프로그램은 아니다. 현재는 삼성 또는 애플에 대한 충성도가 높은 고객들이 일부

참여하고 있는 것으로 파악된다.

결국 핵심은 소비자의 락인(lock-in)이다. 타사 제품에 대한 고민을 할 필요 없이 자사 제품을 꾸준히 이용

하게 만들어야 한다. 또한, 중고 제품 매입가와 실거래가 간의 괴리, 그리고 그 과정에서 발생하는 비용을 감

안한 보다 합리적인 가격 정책을 찾아가는 것도 숙제다. 그러나 스마트폰을 비롯한 IT 기기의 가격 정책이

지향하는 방향성임은 틀림이 없어 보인다.

도표 35 애플의 주요 구독 서비스 목록 서비스명 월 구독료 서비스 내용

Apple TV+ $4.99 동영상 스트리밍

Apple Arcade $9.99 게임 구독

Apple News+ $9.99 뉴스 구독

Apple Music $9.99 음악 스트리밍

iCloud Storage $9.99 클라우드 서비스

자료: 애플, 유진투자증권



기업분석

삼성전기(009150)

BUY(유지) / TP 145,000원

스마트폰 수요 회복을 보자

삼성SDI(006400)

BUY(유지) / TP 380,000원

전기차로 하반기 실적 회복

LG전자(066570)

BUY(유지) / TP 72,000원

하반기 수요 회복 기대

LG이노텍(011070)

BUY(유지) / TP 170,000원

하반기가 다가온다

엠씨넥스(097520)

BUY(유지) / TP 40,000원

잠시의 휴식, 방향성에 투자하자



T·M·T

삼성전기(009150.KS) Mobile/Device 노경탁 02)368-6647 [email protected]

스마트폰 수요 회복을 보자

2Q20 Preview

2Q20 실적은 매출액 1조 7,490억원(-8.8%yoy, -21.4%qoq), 영업이익 1,006억

원(-38.6%yoy, -38.9%qoq)을 기록할 것으로 전망된다.

2분기는 3월부터 본격화된 글로벌 스마트폰 수요 둔화의 영향이 나타날 것으로 전망

된다. 모듈부문은 계절적 비수기 영향에 따른 전략고객사향 수주 감소, 컴포넌트부문은

재택 근무 확산에 따른 서버용 고부가 제품 수요 증가에도 스마트폰의 부정적 영향으로

실적 불확실성이 높아질 것으로 예상한다.

2020년 실적 전망

삼성전기의 2020년 연간 실적은 매출액 8조 5,448억원(+6.0%yoy), 영업이익

6,753억원(-8.0%yoy)을 기록할 것으로 전망된다. 코로나로 인한 스마트폰 수요 감

소로 2분기 실적이 다소 정체되겠으나, 이를 저점으로 하반기 부품 공급 사이클은 회

복될 것으로 예상된다. 하반기 주요고객사의 프리미엄 및 슈퍼프리미엄 제품 출시에 따

른 실적 회복이 빠르게 나타날 것으로 판단되며, 하반기 미국과 유럽 등 빅마켓 비중이

높은 고객사 서플라이체인에 주목할 필요가 있다고 판단된다.

목표주가 '145,000원'으로 상향, 투자의견 'BUY' 유지

코로나로 인한 일시적인 스마트폰 시장 위축으로 실적 둔화가 불가피하나, 모바일 메모

리용 패키징 및 5G 통신모듈 등 고부가 제품의 성장성은 유효하다. 또한, 정부 정책 등

하반기 스마트폰에 대한 소비 심리가 회복될 것으로 예상하며, 핸드셋 부품업체들에 대

한 투자 비중을 점차 늘려나가야 할 시점으로 판단하여, 목표주가를 '145,000원'으로

상향하고, 투자의견 'BUY'를 유지한다. 목표가는 12M Fwd EPS(7,349원)에 글로벌

Peer P/E 밸류에이션 19.7배를 적용하였다. Financial Data

결산기(12월) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

매출액(십억원) 8,002 8,041 8,545 9,061 9,323

영업이익(십억원) 1,150 734 675 792 872

세전계속사업손익(십억원) 1,085 691 694 790 873

당기순이익(십억원) 685 528 551 616 681

EPS(원) 8,786 6,885 7,325 8,832 9,753

증감률(%) 305.7 -21.6 6.4 20.6 10.4

PER(배) 11.8 18.2 16.7 13.9 12.6

ROE(%) 15.1 10.5 10.0 10.2 10.3

PBR(배) 1.7 1.8 1.7 1.5 1.4

EV/EBITDA(배) 4.9 6.7 7.0 6.1 5.5 자료: 유진투자증권

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 145,000원

현재주가(5/22) 119,000원

Key Data (기준일: 2020.5.22) KOSPI(pt) 1,970

KOSDAQ(pt) 709

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 8,889

52주 최고/최저(원) 148,500 / 81,700

52주 일간 Beta 1.09

발행주식수(천주) 74,694

평균거래량(3M,천주) 1,167

평균거래대금(3M,백만원) 129,926

배당수익률(20F, %) 0.8

외국인 지분율(%) 31.6

주요주주 지분율(%)

삼성전자 외 4인 23.9

국민연금공단 11.8

Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 6.3 -17.1 10.2 22.1

KOSPI대비상대수익률 2.3 -8.2 16.5 26.6

Company vs KOSPI composite

40

60

80

100

120

140

160

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

19.5 19.9 20.1

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)



도표 36 삼성전기 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F

실적(십억원)

매출액 6,838 2,019 1,810 2,366 1,998 8,193 2,062 1,917 2,216 1,846 8,041 2,225 1,749 2,375 2,197 8,545 9,061

영업이익 306 154 207 405 252 1,018 242 164 189 139 734 165 101 216 194 675 792

세전이익 254 152 182 369 238 940 224 138 171 158 691 157 109 225 203 694 790

순이익 177 116 131 246 192 685 133 307 109 -21 528 132 85 175 159 551 616

수익성(%)

영업이익률 4.5 7.6 11.4 17.1 12.6 12.4 11.7 8.5 8.5 7.5 9.1 7.4 5.7 9.1 8.8 7.9 8.7

세전이익률 3.7 7.5 10.0 15.6 11.9 11.5 10.9 7.2 7.7 8.5 8.6 7.0 6.2 9.5 9.3 8.1 8.7

순이익률 2.6 5.7 7.3 10.4 9.6 8.4 6.5 16.0 4.9 -1.1 6.6 5.9 4.9 7.4 7.2 6.5 6.8

사업부별 실적(십억원)

사업부별 매출액

모듈솔루션 3,012 891 620 897 706 3,114 944 824 941 642 3,351 983 607 893 791 3,274 3,468

컴포넌트솔루션 2,357 760 883 1,027 880 3,550 838 787 820 775 3,220 858 792 943 938 3,531 3,714

기판솔루션 1,469 368 307 443 412 1,529 349 341 511 429 1,629 384 349 539 468 1,740 1,880

사업부별 영업이익

모듈솔루션 86 11 1 48 29 89 72 50 68 25 215 63 8 59 45 174 237

컴포넌트솔루션 290 173 256 393 295 1,117 191 119 81 107 505 94 89 120 120 423 495

기판솔루션 -70 -30 -50 -36 -71 -188 -20 -25 31 1 -12 8 4 37 30 79 60

사업부별 영업이익률(%)

모듈솔루션 2.8 1.2 0.2 5.4 4.1 2.9 7.6 6.1 7.2 3.8 6.4 6.4 1.3 6.6 5.7 5.3 6.8

컴포넌트솔루션 12.3 22.8 29.0 38.2 33.5 31.5 22.7 15.2 9.9 13.8 15.7 10.9 11.2 12.8 12.8 12.0 13.3

기판솔루션 -4.7 -8.2 -16.4 -8.1 -17.3 -12.3 -5.6 -7.2 6.1 0.3 -0.7 2.2 1.1 6.8 6.3 4.5 3.2




도표 37 글로벌 스마트폰 부품 업체들 비교 삼성전기 LG이노텍 MURATA TDK YAGEO SUNNY OPTICAL

통화 KRW KRW JPY JPY TWD HKD

현재주가(현지통화) 119,000 137,500 5,965 9,420 371.5 104.3

시가총액(US백만달러) 7,174 2,627 37,542 11,368 5,292 14,751

매출액 19A 6,902 7,127 14,111 12,538 1,337 5,480

(US백만달러) 20F 6,615 7,298 13,917 12,573 1,882 6,234

21F 7,314 7,948 15,524 13,365 2,442 7,564

영업이익 19A 630 346 2,330 900 260 679

(US백만달러) 20F 520 444 2,142 986 487 740

21F 687 487 2,752 1,290 600 962

순이익 19A 441 88 1,683 532 225 578

(US백만달러) 20F 372 267 1,592 692 427 660

21F 504 315 2,068 927 526 849

EPS 19A 5.8 3.7 2.6 4.2 0.5 0.5

(US달러) 20F 4.9 11.0 2.5 5.6 1.0 0.6

21F 6.6 12.9 3.2 7.4 1.1 0.8

PER 19A 15.5 32.4 19.1 18.3 26.7 33.1

(배) 20F 19.9 10.2 22.2 15.7 13.0 22.3

21F 14.6 8.7 17.2 11.8 10.8 17.4

PBR 19A 1.7 1.5 2.1 1.3 4.0 10.5

(배) 20F 1.6 1.3 2.1 1.2 2.9 6.4

21F 1.5 1.1 1.9 1.2 2.7 4.9

EV/EBITDA 19A 6.4 4.4 7.9 4.9 18.1 21.8

(배) 20F 7.0 3.8 10.3 5.3 9.4 15.0

21F 6.0 3.6 8.4 4.5 7.6 12.1

ROE 19A 9.8 4.7 11.1 6.7 13.2 36.6

(%) 20F 8.4 13.9 9.2 7.5 24.5 31.7

21F 10.6 14.2 11.5 9.8 26.6 31.7

주가수익률 1M 6.3 6.2 6.3 12.9 8.0 -2.4

(%) 3M -17.1 -7.7 -4.7 -16.7 -21.3 -19.1

6M 10.2 14.1 -1.3 -13.7 17.2 -14.5

12M 22.1 32.9 30.1 18.2 47.0 41.8

YTD -4.8 -1.8 -11.6 -24.0 -15.0 -22.7

자료: Bloomberg, 유진투자증권 주: 20F, 21F는 컨센서스 기준



삼성전기(009150.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

자산총계 8,645 8,674 8,880 9,642 10,481 매출액 8,002 8,041 8,545 9,061 9,323

유동자산 3,525 3,508 3,462 3,962 4,547 증가율(%) 17.0 0.5 6.3 6.0 2.9

현금성자산 1,245 843 769 1,274 1,795 매출원가 5,515 5,990 6,487 6,781 6,930

매출채권 1,061 1,096 1,204 1,200 1,230 매출총이익 2,487 2,051 2,058 2,281 2,393

재고자산 1,116 1,271 1,204 1,200 1,230 판매 및 일반관리비 1,337 1,317 1,383 1,488 1,521

비유동자산 5,120 5,167 5,418 5,681 5,934 기타영업손익 21 (2) 5 8 2

투자자산 399 511 532 553 576 영업이익 1,150 734 675 792 872

유형자산 4,558 4,515 4,699 4,904 5,104 증가율(%) 275.5 (36.2) (8.0) 17.3 10.0

기타 162 141 187 224 254 EBITDA 1,886 1,604 1,448 1,605 1,723

부채총계 3,698 3,244 2,982 3,206 3,441 증가율(%) 101.4 (15.0) (9.7) 10.8 7.4

유동부채 2,510 1,850 1,583 1,800 2,030 영업외손익 (65) (43) 19 (2) 1

매입채무 577 505 718 716 734 이자수익 23 22 21 23 25

유동성이자부채 1,394 760 295 509 715 이자비용 76 78 26 25 24

기타 538 585 569 575 580 지분법손익 7 12 0 0 0

비유동부채 1,189 1,394 1,399 1,405 1,412 기타영업손익 (18) 1 24 (0) (0)

비유동이자부채 1,060 1,251 1,251 1,251 1,251 세전순이익 1,085 691 694 790 873

기타 129 142 148 154 160 증가율(%) 328.0 (36.4) 0.5 13.8 10.4

자본총계 4,946 5,430 5,898 6,437 7,040 법인세비용 280 71 150 174 192

지배지분 4,821 5,285 5,753 6,292 6,895 당기순이익 685 528 551 616 681

자본금 388 388 388 388 388 증가율(%) 286.5 (22.9) 4.4 11.8 10.4

자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 1,045 지배주주지분 656 514 547 660 728

이익잉여금 3,179 3,573 4,041 4,580 5,183 증가율(%) 305.7 (21.6) 6.4 20.6 10.4

기타 208 279 279 279 279 비지배지분 29 14 4 (43) (48)

비지배지분 125 145 145 145 145 EPS(원) 8,786 6,885 7,325 8,832 9,753

자본총계 4,946 5,430 5,898 6,437 7,040 증가율(%) 305.7 (21.6) 6.4 20.6 10.4

총차입금 2,454 2,011 1,546 1,761 1,967 수정EPS(원) 8,786 6,885 7,284 8,791 9,712

순차입금 1,209 1,168 777 487 171 증가율(%) 305.7 (21.6) 5.8 20.7 10.5

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

영업현금 1,547 1,028 1,498 1,443 1,499 주당지표(원)

당기순이익 685 528 551 616 681 EPS 8,786 6,885 7,325 8,832 9,753

자산상각비 736 870 773 812 851 BPS 62,126 68,106 74,137 81,079 88,850

기타비현금성손익 10 (1) (1) 6 6 DPS 1,000 0 1,000 1,000 1,000

운전자본증감 (382) (312) 175 8 (40) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (164) (2) (108) 4 (30) PER 11.8 18.2 16.7 13.9 12.6

재고자산감소(증가) (276) (261) 68 4 (30) PBR 1.7 1.8 1.7 1.5 1.4

매입채무증가(감소) 2 (8) 213 (2) 18 EV/ EBITDA 4.9 6.7 7.0 6.1 5.5

기타 57 (42) 3 3 3 배당수익율 1.0 0.0 0.8 0.8 0.8

투자현금 (698) (517) (1,025) (1,077) (1,106) PCR 4.0 6.0 7.2 6.6 6.2

단기투자자산감소 578 10 (2) (2) (2) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (10) (10) (11) 영업이익율 14.4 9.1 7.9 8.7 9.4

설비투자 1,195 1,548 940 997 1,025 EBITDA이익율 23.6 19.9 16.9 17.7 18.5

유형자산처분 32 36 15 20 20 순이익율 8.6 6.6 6.5 6.8 7.3

무형자산처분 (11) (10) (78) (77) (77) ROE 15.1 10.5 10.0 10.2 10.3

재무현금 (224) (626) (548) 137 128 ROIC 14.8 10.7 8.3 9.4 10.0

차입금증가 (74) (461) (465) 214 206 안정성 (배,%)

자본증가 (61) (76) (83) (78) (78) 순차입금/자기자본 24.4 21.5 13.2 7.6 2.4

배당금지급 61 76 83 78 78 유동비율 140.5 189.6 218.8 220.1 224.0

현금 증감 558 (147) (76) 503 520 이자보상배율 15.1 9.4 26.0 31.8 36.4

기초현금 445 1,002 804 728 1,231 활동성 (회)

기말현금 1,002 855 728 1,231 1,751 총자산회전율 1.0 0.9 1.0 1.0 0.9

Gross Cash flow 2,010 1,604 1,322 1,435 1,538 매출채권회전율 8.1 7.5 7.4 7.5 7.7

Gross Investment 1,658 839 848 1,067 1,144 재고자산회전율 7.9 6.7 6.9 7.5 7.7

Free Cash Flow 352 765 474 368 394 매입채무회전율 14.6 14.9 14.0 12.6 12.9




T·M·T

삼성SDI(006400.KS) Mobile/Device 노경탁 02)368-6647 [email protected]

전기차로 하반기 실적 회복

2Q20 Preview

2Q20 실적은 매출액 2조 4,723억원(+2.8%yoy, +3.1%qoq), 영업이익 597억원

(-62.1%yoy, +10.5%qoq)을 기록할 것으로 전망된다. 2분기는 유럽 자동차 OEM

업체들의 생산 지연에 따른 일시적 공급 감소로 EV매출이 정체되겠으나, 해외 ESS

프로젝트 가동 및 견조한 전자재료 공급으로 전분기대비 소폭 개선된 실적이 기대된다.


삼성SDI의 2020년 연간 실적은 매출액 11조 2,407억원(+11.3%yoy), 영업이익

5,714억원(+23.6%yoy)을 기록할 것으로 전망된다. 하반기 정상 가동 및 유럽 환경

규제에 따른 전기차 보급 트렌드 지속으로 연간 자동차전지 매출 성장세는 이어질 것으

로 판단된다. 삼성SDI의 2020년 자동차전지(중형) 매출액은 3.9조원(+65%yoy)

으로 전망된다. 또한, 하반기 스마트폰 업황 및 전동공구 수요 회복에 따라, 소형전지

매출이 다시 확대될 수 있으며, 상저하고의 실적 흐름이 나타날 것으로 예상된다.

목표주가 '380,000원', 투자의견 'BUY' 유지

코로나19 영향으로 2분기 실적은 다소 정체되겠으나, 1) 하반기 전기차 배터리 공급의

빠른 회복, 2) 전기차 배터리 매출액의 빠른 증가로 개선되는 배터리 부문 손익, 3) 웨

어러블 디바이스 시장 개화 등으로 중장기 실적 성장세가 전망된다. 이에 따라, 삼성

SDI에 대해 목표주가를 '380,000원', 투자의견 'BUY'를 유지한다.

Financial Data

결산기(12월) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

매출액(십억원) 9,158 10,097 11,241 13,970 16,576

영업이익(십억원) 715 462 571 922 1,103

세전계속사업손익(십억원) 1,036 565 925 1,529 2,605

당기순이익(십억원) 745 402 708 1,147 1,953

EPS(원) 10,197 5,185 10,825 17,509 29,828

증감률(%) 6.7 -49.1 108.8 61.7 70.4

PER(배) 21.5 45.5 30.9 19.1 11.2

ROE(%) 6.4 3.3 5.6 8.5 13.0

PBR(배) 1.3 1.3 1.8 1.7 1.5


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 380,000원

현재주가(5/22) 336,000원


KOSDAQ(pt) 709

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 351,000 / 180,000



평균거래량(3M,천주) 845


배당수익률(20F, %) 0.3



삼성전자 외 6인 20.6


Company Performance


절대수익률 17.7 -0.1 42.7 57.7

KOSPI대비상대수익률 13.8 8.8 48.9 62.3


40

60

80

100

120

140

160

180

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

19.5 19.9 20.1

주가(좌,원)




도표 38 삼성SDI 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F

실적(십억원)

매출액 6,322 1,909 2,248 2,523 2,479 9,158 2,304 2,405 2,568 2,821 10,097 2,398 2,472 3,006 3,365 11,241 13,970

영업이익 120 72 153 242 249 715 119 157 166 20 462 54 60 207 251 571 922

세전이익 827 197 141 306 391 1,036 70 217 300 -23 565 -10 146 368 421 925 1,529

순이익 643 160 105 214 266 745 58 160 217 -33 402 7 109 276 316 708 1,147

수익성(%)

영업이익률 1.9 3.8 6.8 9.6 10.0 7.8 5.2 6.5 6.5 0.7 4.6 2.3 2.4 6.9 7.5 5.1 6.6

세전이익률 13.1 10.3 6.3 12.1 15.8 11.3 3.1 9.0 11.7 -0.8 5.6 -0.4 5.9 12.2 12.5 8.2 10.9

순이익률 10.2 8.4 4.7 8.5 10.7 8.1 2.5 6.7 8.5 -1.2 4.0 0.3 4.4 9.2 9.4 6.3 8.2


에너지솔루션

매출액 4,332 1,419 1,729 1,925 1,881 6,954 1,732 1,823 1,954 2,208 7,717 1,794 1,864 2,380 2,733 8,770 11,49

9

영업이익 -109 24 90 139 144 397 32 62 66 -93 68 -28 -33 103 150 193 542

영업이익률(%) -2.5 1.7 5.2 7.2 7.6 5.7 1.9 3.4 3.4 -4.2 0.9 -1.6 -1.7 4.3 5.5 2.2 4.7

전자재료

매출액 2,014 490 519 598 597 2,204 572 581 614 610 2,378 602 608 626 633 2,469 2,472

영업이익 225 48 63 103 105 318 86 95 100 112 393 82 92 104 101 379 380

영업이익률(%) 11.2 9.7 12.1 17.2 17.6 14.4 15.1 16.3 16.3 18.3 16.5 13.7 15.2 16.6 15.9 15.3 15.4




도표 39 글로벌 2차전지 업체들 비교 삼성SDI LG화학 PANASONIC SK이노베이션 BYD CATL

통화 KRW KRW JPY KRW HKD CNY

현재주가(현지통화) 336,000 377,000 879 103,500 42.4 143.0

시가총액(US백만달러) 18,654 21,487 20,087 7,727 19,236 44,335

매출액 19A 8,668 24,572 68,904 42,814 17,632 6,630

(US백만달러) 20F 9,099 24,974 65,449 30,717 19,474 7,406

21F 11,144 29,756 66,979 34,642 21,907 9,771

영업이익 19A 397 769 2,653 1,090 845 732

(US백만달러) 20F 505 1,084 2,166 -906 884 884

21F 831 1,696 2,866 1,166 1,079 1,165

순이익 19A 306 269 2,076 -31 234 660

(US백만달러) 20F 439 572 1,419 -884 323 702

21F 810 1,024 1,937 565 415 900

EPS 19A 4.6 3.5 0.9 -0.4 0.1 0.3

(US달러) 20F 6.2 7.7 0.6 -9.6 0.1 0.3

21F 11.7 13.7 0.8 6.2 0.2 0.4

PER 19A 44.3 77.7 8.5 - 69.5 50.8

(배) 20F 43.7 39.7 14.0 - 45.4 61.7

21F 23.3 22.3 10.0 13.6 35.5 48.6

PBR 19A 1.3 1.3 1.0 0.7 1.8 6.1

(배) 20F 1.8 1.6 1.0 0.6 1.8 7.1

21F 1.7 1.5 0.9 0.6 1.7 6.3

EV/EBITDA 19A 13.8 10.5 3.8 8.6 12.4 23.9

(배) 20F 16.0 10.2 5.7 92.6 13.5 29.9

21F 11.9 7.8 4.9 7.4 12.0 23.6

ROE 19A 2.9 1.7 11.5 -0.2 2.6 12.8

(%) 20F 4.2 4.0 7.4 -6.4 3.9 12.5

21F 7.4 6.9 9.4 4.1 5.1 14.4

주가수익률 1M 17.7 6.2 18.9 7.5 -0.1 9.3

(%) 3M -0.1 -7.4 -26.4 -20.7 -20.7 -10.6

6M 42.7 25.2 -11.2 -31.9 12.3 77.7

12M 57.7 13.6 -2.8 -38.2 -8.6 106.2

YTD 42.4 18.7 -14.6 -31.0 9.0 34.4




삼성SDI(006400.KS) 재무제표


자산총계 19,350 19,852 21,563 23,701 26,634 매출액 9,158 10,097 11,241 13,970 16,576

유동자산 5,519 5,181 5,785 6,476 8,106 증가율(%) 44.3 10.3 11.3 24.3 18.7

현금성자산 1,620 1,257 1,629 1,565 2,260 매출원가 7,118 7,882 8,908 11,001 13,052

매출채권 1,585 1,932 2,213 2,623 3,133 매출총이익 2,040 2,215 2,333 2,970 3,524

재고자산 1,746 1,708 1,844 2,186 2,611 판매 및 일반관리비 1,325 1,753 1,762 2,048 2,421

비유동자산 13,830 14,671 15,777 17,225 18,528 기타영업손익 26 32 0 16 18

투자자산 8,356 8,412 8,492 8,664 8,903 영업이익 715 462 571 922 1,103

유형자산 4,608 5,427 6,535 7,882 9,010 증가율(%) 511.6 (35.4) 23.6 61.3 19.6

기타 866 831 751 679 615 EBITDA 1,297 1,318 1,584 2,159 2,523

부채총계 7,125 7,192 8,261 9,323 10,373 증가율(%) 124.9 1.6 20.2 36.3 16.8

유동부채 4,013 3,742 4,656 5,259 5,849 영업외손익 321 102 353 607 1,502

매입채무 1,640 1,157 1,475 1,749 2,089 이자수익 44 36 17 19 21

유동성이자부채 1,755 1,781 2,181 2,501 2,741 이자비용 52 82 66 61 56

기타 619 804 1,000 1,010 1,020 지분법손익 321 167 383 595 1,482

비유동부채 3,112 3,450 3,606 4,064 4,524 기타영업손익 8 (18) 20 55 55

비유동이자부채 1,544 1,827 1,927 2,327 2,727 세전순이익 1,036 565 925 1,529 2,605

기타 1,568 1,623 1,679 1,737 1,797 증가율(%) 25.7 (45.5) 63.8 65.3 70.4

자본총계 12,225 12,660 13,301 14,377 16,260 법인세비용 291 162 217 382 651

지배지분 11,934 12,325 12,966 14,042 15,925 당기순이익 745 402 708 1,147 1,953

자본금 357 357 357 357 357 증가율(%) 15.8 (46.0) 75.9 62.0 70.4

자본잉여금 5,038 5,002 5,002 5,002 5,002 지배주주지분 701 357 744 1,204 2,051

이익잉여금 6,613 6,907 7,548 8,624 10,507 증가율(%) 6.7 (49.1) 108.8 61.7 70.4

기타 (73) 59 59 59 59 비지배지분 44 46 (37) (57) (98)

비지배지분 291 335 335 335 335 EPS(원) 10,197 5,185 10,825 17,509 29,828

자본총계 12,225 12,660 13,301 14,377 16,260 증가율(%) 6.7 (49.1) 108.8 61.7 70.4

총차입금 3,299 3,608 4,108 4,828 5,468 수정EPS(원) 10,197 5,185 10,800 17,484 29,803

순차입금 1,679 2,350 2,479 3,263 3,208 증가율(%) 6.7 (49.1) 108.3 61.9 70.5

현금흐름표


영업현금 261 923 1,675 1,377 1,366 주당지표(원)

당기순이익 745 402 708 1,147 1,953 EPS 10,197 5,185 10,825 17,509 29,828

자산상각비 582 856 1,012 1,238 1,420 BPS 169,560 175,114 184,220 199,511 226,264

기타비현금성손익 (355) (139) (330) (537) (1,422) DPS 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

운전자본증감 (979) (307) 284 (470) (585) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (786) 7 (280) (411) (510) PER 21.5 45.5 30.9 19.1 11.2

재고자산감소(증가) (504) 482 (136) (342) (425) PBR 1.3 1.3 1.8 1.7 1.5

매입채무증가(감소) 147 (21) 318 274 340 EV/ EBITDA 13.2 14.5 16.3 12.3 10.5

기타 164 (775) 382 9 9 배당수익율 0.5 0.4 0.3 0.3 0.3

투자현금 (1,705) (1,535) (1,740) (2,095) (1,245) PCR 11.2 12.0 17.0 12.8 12.1

단기투자자산감소 0 0 (4) (4) (4) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 69 268 1,142 영업이익율 7.8 4.6 5.1 6.6 6.7

설비투자 2,146 1,898 2,042 2,515 2,486 EBITDA이익율 14.2 13.1 14.1 15.5 15.2

유형자산처분 4 19 12 12 12 순이익율 8.1 4.0 6.3 8.2 11.8

무형자산처분 (13) (3) (10) (10) (10) ROE 6.4 3.3 5.6 8.5 13.0

재무현금 1,756 239 433 650 570 ROIC 9.9 4.8 5.8 8.1 8.3

차입금증가 1,819 291 500 720 640 안정성 (배,%)

자본증가 (72) (67) (67) (70) (70) 순차입금/자기자본 13.7 18.6 18.6 22.7 19.7

배당금지급 72 67 67 70 70 유동비율 137.5 138.5 124.3 123.1 138.6

현금 증감 308 (360) 367 (68) 690 이자보상배율 13.8 5.6 8.7 15.2 19.7

기초현금 1,209 1,517 1,156 1,524 1,456 활동성 (회)

기말현금 1,517 1,156 1,524 1,456 2,146 총자산회전율 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7


Gross Investment 2,684 1,842 1,452 2,561 1,826 재고자산회전율 6.8 5.8 6.3 6.9 6.9

Free Cash Flow (1,309) (457) (62) (713) 125 매입채무회전율 6.8 7.2 8.5 8.7 8.6




T·M·T

LG전자(066570.KS) Mobile/Device 노경탁 02)368-6647 [email protected]

하반기 수요 회복 기대

2Q20 Preview

2Q20 실적은 매출액 12조 5,447억원(-19.7%yoy, -14.8%qoq), 영업이익 3,691

억원(-43.4%yoy, -66.1%qoq)을 기록할 것으로 전망된다. 사업부문별 영업이익은

가전 4,478억원, TV 807억원, 스마트폰 -2,299억원, B2B 1,292억원이다.

2분기는 미국과 유럽 등 주요 지역의 이동제한 조치 및 시장 수요 침체로 인해 가전과

TV, 스마트폰 등 B2C 제품군의 경쟁심화 및 불확실성 증가가 예상된다. 매출액은 전

년대비 20% 감소, 영업이익도 전년대비 크게 감소한 3,691억원이 전망된다. 하지만,

코로나19의 영향이 줄어드는 하반기에는 대형가전을 중심으로 소비 이연 효과가 나타

날 것으로 보인다.


LG전자의 2020년 연간 실적은 매출액 59조 1,253억원(-5.1%yoy), 영업이익 2

조 5,043억원(+9.8%yoy)을 기록할 것으로 전망된다. 코로나 바이러스 글로벌 확산

에 따라 B2C 제품군(TV, 스마트폰, 가전)에 대한 구매 심리가 위축되고 있으나, 소비

양극화 심화로 프리미엄제품에 대한 수요는 코로나 진정 이후 빠른 속도로 회복될 것으

로 기대된다. 스마트폰에 대한 수요 불확실성이 있으나, 생산지 이전 및 세그먼트 전략

변화, 원가절감 등으로 손실규모는 전년대비 개선될 것으로 예상된다.

투자의견 'BUY', 목표주가 '72,000원' 유지

2분기 실적 악화보다는 하반기 실적 회복에 초점을 맞춰야 할 시점이다. 코로나로 사

람들의 생활양식에 많은 변화가 생기고 있고, 정부지원금 지급 및 소비양극화에 따라,

프리미엄 가전과 TV의 소비는 빠르게 회복될 것으로 판단된다. 프리미엄 B2C 업체에

대한 투자는 유효하며, 투자의견 'BUY', 목표주가 '72,000원'을 유지한다. Financial Data

결산기(12월) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

매출액(십억원) 8,002 8,041 8,545 9,061 9,323

영업이익(십억원) 1,150 734 675 792 872

세전계속사업손익(십억원) 1,085 691 694 790 873

당기순이익(십억원) 685 528 551 616 681

EPS(원) 8,786 6,885 7,325 8,832 9,753

증감률(%) 305.7 -21.6 6.4 20.6 10.4

PER(배) 11.8 18.2 16.7 13.9 12.6

ROE(%) 15.1 10.5 10.0 10.2 10.3

PBR(배) 1.7 1.8 1.7 1.5 1.4


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 72,000원

현재주가(5/22) 56,300원


KOSDAQ(pt) 709

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 83,400 / 41,600





배당수익률(20F, %) 1.3



LG 외 1인 33.7


Company Performance


절대수익률 7.4 -14.8 -19.7 -23.0

KOSPI대비상대수익률 3.5 -5.9 -13.4 -18.4


40

50

60

70

80

90

100

110

120

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

19.5 19.9 20.1

주가(좌,원)




도표 40 LG전자 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F

실적(십억원)

매출액 61,396 15,123 15,019 15,427 15,772 61,342 14,915 15,629 15,701 15,905 62,306 14,728 12,545 15,463 16,389 59,125 63,740

영업이익 2,469 1,108 771 749 76 2,703 901 652 781 -55 2,280 1,090 369 632 413 2,504 3,025

세전이익 2,558 969 548 615 -124 2,009 754 227 434 -1,043 372 1,389 50 335 -92 1,682 2,110

순이익 1,870 730 326 497 -81 1,473 578 106 346 -850 180 1,087 35 234 -64 1,292 1,477

수익성(%)

영업이익률 4.0 7.3 5.1 4.9 0.5 4.4 6.0 4.2 5.0 -0.3 3.7 7.4 2.9 4.1 2.5 4.2 4.7

세전이익률 4.2 6.4 3.7 4.0 -0.8 3.3 5.1 1.5 2.8 -6.6 0.6 9.4 0.4 2.2 -0.6 2.8 3.3

순이익률 3.0 4.8 2.2 3.2 -0.5 2.4 3.9 0.7 2.2 -5.3 0.3 7.4 0.3 1.5 -0.4 2.2 2.3

사업부별 실적

매출액(LG이노텍 제외) 55,436 13,662 13,814 13,367 13,552 54,396 13,728 14,329 13,556 13,241 54,919 12,860 11,366 13,201 13,669 51,095 55,147

영업이익 2,215 1,099 771 632 -30 2,471 911 641 597 -266 1,883 951 363 462 218 1,994 2,468

영업이익률 4.0 8.0 5.6 4.7 -0.2 4.5 6.6 4.5 4.4 -2.0 3.4 7.4 3.2 3.5 1.6 3.9 4.5

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매출액 18,515 4,924 5,258 4,852 4,328 19,362 5,466 6,103 5,331 4,616 21,516 5,418 5,077 5,530 4,751 20,776 21,758

영업이익 1,449 558 462 413 113 1,545 728 718 429 122 1,996 754 448 353 136 1,690 1,780

영업이익률 7.8 11.3 8.8 8.5 2.6 8.0 13.3 11.8 8.0 2.6 9.3 13.9 8.8 6.4 2.9 8.1 8.2

Home Entertainment(HE)

매출액 16,433 4,142 3,846 3,735 4,590 16,312 3,122 2,986 3,210 3,968 16,152 2,971 2,339 3,189 4,435 12,935 15,297

영업이익 1,337 573 405 323 206 1,507 247 152 288 101 980 326 81 191 121 718 842

영업이익률 8.1 13.8 10.5 8.6 4.5 9.2 7.9 5.1 9.0 2.5 6.1 11.0 3.4 6.0 2.7 5.6 5.5

Mobile Communication(MC)

매출액 11,158 2,134 2,049 2,017 1,675 7,876 1,510 1,613 1,522 1,321 5,967 999 1,008 929 943 3,878 3,692

영업이익 -737 -132 -184 -144 -319 -778 -204 -313 -161 -332 -1,010 -238 -230 -163 -164 -794 -739

영업이익률 -6.6 -6.2 -9.0 -7.1 -19.0 -9.9 -13.5 -19.4 -10.6 -25.2 -16.9 -23.8 -22.8 -17.5 -17.4 -20.5 -20.0

Vehicle Solution(VS)

매출액 3,339 840 873 1,176 1,399 4,288 1,347 1,423 1,340 1,355 5,465 1,319 953 1,514 1,450 5,237 5,990

영업이익 -107 -17 -33 -43 -27 -120 -15 -56 -60 -64 -195 -97 -74 -67 -30 -268 6

영업이익률 -3.2 -2.0 -3.7 -3.6 -2.0 -2.8 -1.1 -3.9 -4.5 -4.7 -3.6 -7.3 -7.8 -4.4 -2.1 -5.1 0.1

B2B

매출액 2,362 643 589 577 598 2,406 1,651 1,495 1,511 1,439 6,096 1,709 1,538 1,584 1,632 6,463 6,624

영업이익 152 79 39 35 15 168 168 124 112 82 486 212 129 137 146 624 574

영업이익률 6.4 12.3 6.6 6.1 2.5 7.0 10.2 8.3 7.4 5.7 8.0 12.4 8.4 8.6 8.9 9.7 8.7

제품 출하량 가정

휴대폰 (M unit) 61.7 12.2 10.3 10.9 8.4 41.8 7.7 7.4 7.6 7.0 29.7 5.7 5.1 4.8 4.9 20.4 19.8

스마트폰 (M unit) 55.7 11.4 9.7 10.5 8.1 39.7 7.5 7.3 7.5 6.9 29.2 5.6 5.0 4.7 4.8 20.0 19.5

OLED TV (K unit) 1,188 344 369 332 519 1,564 381 343 332 597 1,653 365 353 460 802 1,980 2,886




도표 41 글로벌 가전 업체들 비교 LG전자 Whirlpool Electrolux Sony Panasonic Hisense

통화 KRW USD SEK JPY JPY CNY

현재주가(현지통화) 56,300 119.0 142.1 6,773 879 12.1

시가총액(US백만달러) 7,438 7,397 4,559 79,534 20,083 2,222

매출액 19A 53,484 20,419 12,588 78,166 72,186 4,938

(US백만달러) 20F 48,422 16,927 10,968 76,738 65,449 4,776

21F 52,137 18,230 11,771 83,146 66,979 5,149

영업이익 19A 2,091 1,571 337 8,093 3,614 70

(US백만달러) 20F 1,942 1,072 207 6,903 2,166 127

21F 2,374 1,281 539 8,720 2,866 167

순이익 19A 27 1,184 265 8,265 2,563 81

(US백만달러) 20F 1,012 610 124 4,687 1,419 88

21F 1,275 820 378 5,877 1,937 112

EPS 19A 0.15 18.60 0.92 6.53 1.10 0.06

(US달러) 20F 5.54 10.28 0.41 3.83 0.59 0.07

21F 7.01 13.23 1.38 4.87 0.82 0.09

PER 19A 426.6 8.5 36.3 6.4 7.8 25.5

(배) 20F 8.3 11.6 35.0 16.4 14.0 25.1

21F 6.6 9.0 10.5 12.9 10.0 19.4

PBR 19A 0.8 2.9 2.9 1.6 1.2 1.0

(배) 20F 0.6 1.9 1.8 1.8 1.0 1.0

21F 0.6 1.9 1.7 1.6 0.9 1.0

EV/EBITDA 19A 4.1 6.2 6.5 4.0 3.4 15.1

(배) 20F 3.8 8.2 7.6 6.2 5.7 10.5

21F 3.4 7.0 4.9 5.2 4.9 8.8

ROE 19A 0.2 43.2 11.3 27.3 15.7 3.9

(%) 20F 8.2 16.6 5.7 10.9 7.4 4.3

21F 9.2 21.8 16.6 13.2 9.4 5.2

주가수익률 1M 7.4 19.8 11.9 0.4 18.9 25.1

(%) 3M -14.8 -19.2 -20.8 -9.4 -26.4 -1.9

6M -19.7 -17.4 -27.8 1.3 -11.2 29.7

12M -23.0 -9.2 -22.6 21.5 -2.8 40.2

YTD -21.9 -19.3 -25.1 -8.5 -14.6 11.5




LG전자(066570.KS) 재무제표


자산총계 44,328 44,860 46,571 49,025 52,132 매출액 61,342 62,306 59,125 63,740 66,584

유동자산 19,363 19,753 21,721 23,693 26,205 증가율(%) (0.1) 1.6 (5.1) 7.8 4.5

현금성자산 4,380 4,862 6,182 7,746 9,480 매출원가 46,261 46,971 44,607 47,750 49,750

매출채권 6,653 6,723 7,380 7,588 7,992 매출총이익 15,081 15,336 14,519 15,990 16,834

재고자산 6,021 5,863 6,509 6,693 7,050 판매 및 일반관리비 12,378 12,899 12,014 12,964 13,575

비유동자산 24,966 25,106 24,850 25,332 25,928 기타영업손익 2 4 (7) 8 5

투자자산 8,409 7,703 8,016 8,341 8,680 영업이익 2,703 2,436 2,504 3,025 3,259

유형자산 13,334 14,505 14,100 14,239 14,463 증가율(%) 9.5 (9.9) 2.8 20.8 7.7

기타 3,222 2,898 2,734 2,752 2,785 EBITDA 4,703 4,943 5,114 5,673 5,941

부채총계 28,022 28,435 28,990 30,104 31,535 증가율(%) 11.0 5.1 3.5 10.9 4.7

유동부채 17,135 17,658 17,514 17,858 18,476 영업외손익 (695) (1,908) (822) (915) (669)

매입채무 9,962 9,301 10,324 10,615 11,181 이자수익 116 144 238 287 53

유동성이자부채 1,408 1,925 1,925 1,925 1,925 이자비용 415 407 368 376 305

기타 5,765 6,432 5,265 5,318 5,371 지분법손익 (97) (1,051) (253) (18) 190

비유동부채 10,887 10,777 11,477 12,247 13,059 기타영업손익 (299) (593) (439) (808) (608)

비유동이자부채 9,585 9,449 10,124 10,839 11,594 세전순이익 2,009 529 1,682 2,110 2,589

기타 1,301 1,328 1,353 1,408 1,465 증가율(%) (21.5) (73.7) 218.2 25.4 22.7

자본총계 16,307 16,425 17,581 18,921 20,597 법인세비용 536 349 390 633 777

지배지분 14,253 14,330 15,486 16,826 18,502 당기순이익 1,473 180 1,292 1,477 1,812

자본금 904 904 904 904 904 증가율(%) (21.2) (87.8) 617.7 14.3 22.7

자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 지배주주지분 1,240 31 1,210 1,329 1,631

이익잉여금 12,075 11,857 13,013 14,353 16,029 증가율(%) (28.1) (97.5) 3,766.9 9.9 22.7

기타 (1,650) (1,355) (1,355) (1,355) (1,355) 비지배지분 233 149 82 148 181

비지배지분 2,054 2,095 2,095 2,095 2,095 EPS(원) 7,578 191 7,393 8,122 9,968

자본총계 16,307 16,425 17,581 18,921 20,597 증가율(%) (28.1) (97.5) 3,766.9 9.9 22.7

총차입금 10,994 11,374 12,049 12,764 13,519 수정EPS(원) 7,578 191 7,309 8,038 9,884

순차입금 6,613 6,511 5,866 5,018 4,039 증가율(%) (28.1) (97.5) 3,723.0 10.0 23.0

현금흐름표


영업현금 4,542 3,689 5,089 6,126 6,194 주당지표(원)

당기순이익 1,473 180 1,292 1,477 1,812 EPS 7,578 191 7,393 8,122 9,968

자산상각비 2,000 2,506 2,610 2,648 2,682 BPS 78,820 79,245 85,635 93,047 102,315

기타비현금성손익 171 1,019 1,432 2,066 1,858 DPS 750 750 750 750 750

운전자본증감 (752) (2,060) (244) (65) (159) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 1,997 102 (657) (208) (404) PER 8.2 377.1 7.7 7.0 5.7

재고자산감소(증가) (157) 79 (646) (184) (357) PBR 0.8 0.9 0.7 0.6 0.6

매입채무증가(감소) (998) (477) 1,023 291 566 EV/ EBITDA 4.1 4.2 3.1 2.6 2.3

기타 (1,595) (1,765) 36 36 37 배당수익율 1.2 1.0 1.3 1.3 1.3

투자현금 (4,420) (2,083) (2,815) (3,152) (3,092) PCR 1.9 2.0 1.9 1.7 1.6

단기투자자산감소 0 0 (3) (4) (4) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (440) (213) (13) 영업이익율 4.4 3.9 4.2 4.7 4.9

설비투자 3,166 2,072 2,011 2,550 2,663 EBITDA이익율 7.7 7.9 8.6 8.9 8.9

유형자산처분 148 223 222 220 219 순이익율 2.4 0.3 2.2 2.3 2.7

무형자산처분 (675) (468) (457) (475) (495) ROE 10.7 1.3 8.7 9.1 10.3

재무현금 819 (1,117) 539 579 619 ROIC 12.3 4.7 10.5 11.3 11.9

차입금증가 942 (886) 675 715 755 안정성 (배,%)

자본증가 (123) (231) (136) (136) (136) 순차입금/자기자본 40.6 39.6 33.4 26.5 19.6

배당금지급 123 231 136 136 136 유동비율 113.0 111.9 124.0 132.7 141.8

현금 증감 920 507 1,317 1,560 1,730 이자보상배율 6.5 6.0 6.8 8.0 10.7

기초현금 3,351 4,270 4,777 6,094 7,654 활동성 (회)

기말현금 4,270 4,777 6,094 7,654 9,384 총자산회전율 1.4 1.4 1.3 1.3 1.3


Gross Investment 5,172 4,144 3,056 3,213 3,247 재고자산회전율 10.3 10.5 9.6 9.7 9.7

Free Cash Flow 873 2,456 2,277 2,978 3,106 매입채무회전율 5.9 6.5 6.0 6.1 6.1




T·M·T

LG이노텍(011070.KS) Mobile/Device 노경탁 02)368-6647 [email protected]

하반기가 다가온다

2Q20 Preview

2Q20 실적은 매출액 1조 4,288억원(-6.1%yoy, -28.9%qoq), 영업이익 58억원

(-69%yoy)을 기록할 것으로 전망된다. 2분기는 전략고객사 판매 비수기인 가운데,

미국 및 유럽 등 주요 지역에서의 이동제한으로 스마트폰 소비가 크게 위축될 것으로

예상된다. 다만, 중국 시장에 빠른 회복세를 보여주고 있으며, 고객사의 매스프리미엄

시장 진출에 따라, 비수기 구간의 가동률 하락을 일부 방어할 것으로 판단된다.


LG이노텍의 2020년 연간 실적은 매출액 8조 9,234억원(+7.5%yoy), 영업이익

5,090억원(+26.3%yoy)을 기록할 것으로 전망된다. 코로나로 인한 스마트폰 수요

및 고객사의 비수기 구간으로 2분기 실적이 다소 정체되겠으나, 신모델이 하반기 출시

된다는 점에서 연간 실적 성장세에 부정적 영향은 없을 것으로 판단된다. 또한, 기판소

재 부문의 역량이 강화되고 있으며, 고부가제품 비중 확대에 따라 손익 기여도가 점차

높아지고 있다는 점에서 2020년 실적은 긍정적일 것이라는 판단이다.

목표주가 '170,000원', 투자의견 'BUY' 유지

코로나19 장기화로 글로벌 스마트폰 수요는 전년대비 9% 감소할 것으로 전망된다. 전

략고객사도 주요 지역의 소비 위축으로 실적 둔화가 불가피하며, 3분기 수요도 불확실

한 측면이 있으나, 상반기 매스프리미엄 전략 확대, 하반기에 집중된 플래그십 모델 출

시로 전기전자 업종 내에서 상대적으로 견조한 실적 흐름이 예상된다. 또한, 중국과 국

내 제조사들이 카메라의 초고화소화를 주도하고 있는 만큼, 북미고객사의 동조흐름이

나타날 것으로 판단된다. 카메라모듈의 ASP과 멀티카메라 트렌드 지속으로 중장기 실

적 성장이 전망된다. 투자의견 'BUY', 목표주가 '170,000원'을 유지한다. Financial Data

결산기(12월) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

매출액(십억원) 7,982 8,302 8,923 9,593 10,325

영업이익(십억원) 264 403 509 557 615

세전계속사업손익(십억원) 184 158 410 464 527

당기순이익(십억원) 163 102 316 357 405

EPS(원) 6,891 4,323 13,339 15,086 17,135

증감률(%) -6.7 -37.3 208.6 13.1 13.6

PER(배) 12.5 32.4 10.6 9.3 8.2

ROE(%) 8.0 4.7 13.4 13.3 13.2

PBR(배) 1.0 1.5 1.3 1.2 1.0


BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 170,000원

현재주가(5/22) 137,500원


KOSDAQ(pt) 709

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 163,500 / 75,700





배당수익률(20F, %) 0.0



LG전자 40.8


Company Performance


절대수익률 6.2 -7.7 14.1 32.9

KOSPI대비상대수익률 2.3 1.2 20.4 37.4


40

60

80

100

120

140

160

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

19.5 19.9 20.1

주가(좌,원)




도표 42 LG이노텍 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F

실적(십억원)

매출액 7,641 1,721 1,518 2,313 2,431 7,982 1,369 1,522 2,446 2,965 8,302 2,011 1,429 2,513 2,971 8,923 9,593

영업이익 296 17 13 130 104 264 -11 19 187 209 403. 138 6 170 195 509 557

세전이익 239 -10 20 117 58 184 -48 -9 153 62 158 113 -19 145 171 410 464

순이익 175 -10 16 94 63 163 -33 -5 125 15 102 87 -15 112 132 316 357

수익성(%)

영업이익률 3.9 1.0 0.9 5.6 4.3 3.3 -0.8 1.2 7.6 7.1 4.9 6.9 0.4 6.8 6.6 5.7 5.8

세전이익률 3.1 -0.6 1.3 5.1 2.4 2.3 -3.5 -0.6 6.3 2.1 1.9 5.6 -1.3 5.8 5.8 4.6 4.8

순이익률 2.3 -0.6 1.0 4.0 2.6 2.0 -2.4 -0.3 5.1 0.5 1.2 4.3 -1.0 4.5 4.4 3.5 3.7


사업부별 매출액

광학솔루션 4,678 1,014 814 1,595 1,674 5,097 666 830 1,682 2,247 5,426 1,334 780 1,816 2,288 6,218 6,759

기판소재 1,142 262 295 291 310 1,159 257 277 306 286 1,126 290 298 312 292 1,191 1,233

전장부품 1,235 319 292 306 352 1,270 341 323 366 365 1,396 343 316 348 357 1,365 1,498

사업부별 영업이익

광학솔루션 241 -2 -10 119 111 218 -28 4 161 234 371 123 4 142 170 440 395

기판소재 94 19 30 23 20 92 23 39 57 40 158 53 55 52 45 205 210

전장부품 -4 3 0 -5 -10 -12 5 -12 -11 -24 -42 0 -26 6 7 -14 25

사업부별 영업이익률(%)

광학솔루션 5.2 -0.2 -1.2 7.5 6.6 4.3 -4.1 0.4 9.5 10.4 6.8 9.2 0.6 7.8 7.4 7.1 5.8

기판소재 8.2 7.2 10.1 7.9 6.4 7.9 8.9 13.9 18.5 14.0 14.0 18.4 18.6 16.6 15.3 17.2 17.0

전장부품 -0.3 0.9 0.1 -1.6 -2.9 -0.9 1.4 -3.7 -3.0 -6.5 -3.0 -0.1 -8.3 1.6 2.0 -1.0 1.7




도표 43 글로벌 스마트폰 부품 업체들 비교 LG이노텍 삼성전기 Sunny Optical O-film Largan Honhai Precision

통화 KRW KRW HKD CNY TWD TWD

현재주가(현지통화) 137,500 119,000 104.1 14.6 3,840.0 73.6

시가총액(US백만달러) 2,627 7,176 14,724 5,541 17,177 34,024

매출액 19A 7,127 6,902 5,480 7,525 1,966 172,944

(US백만달러) 20F 7,298 6,615 6,234 7,628 2,129 169,698

21F 7,948 7,314 7,564 8,764 2,490 185,318

영업이익 19A 346 630 679 220 1,181 3,719

(US백만달러) 20F 444 520 740 336 1,263 3,557

21F 487 687 962 403 1,529 4,668

순이익 19A 88 441 578 74 915 3,732

(US백만달러) 20F 267 372 660 196 1,019 3,320

21F 315 504 849 264 1,225 4,081

EPS 19A 3.7 5.8 0.5 0.0 6.8 0.3

(US달러) 20F 11.0 4.9 0.6 0.1 7.6 0.2

21F 12.9 6.6 0.8 0.1 9.1 0.3

PER 19A 32.4 15.5 33.1 82.5 23.7 10.9

(배) 20F 10.2 19.9 22.3 27.1 16.9 10.3

21F 8.7 14.6 17.4 21.6 14.1 8.4

PBR 19A 1.5 1.7 10.5 4.5 5.3 1.0

(배) 20F 1.3 1.6 6.4 3.6 3.5 0.8

21F 1.1 1.5 4.9 3.1 3.0 0.7

EV/EBITDA 19A 4.4 6.4 21.8 15.2 14.4 6.7

(배) 20F 3.8 7.0 15.0 12.4 10.1 4.9

21F 3.6 6.0 12.1 10.8 7.9 4.1

ROE 19A 4.7 9.8 36.6 5.6 24.2 9.4

(%) 20F 13.9 8.4 31.7 12.8 22.5 7.2

21F 14.2 10.6 31.7 14.4 23.8 8.7

주가수익률 1M 6.2 6.3 -2.6 -2.0 4.3 -0.4

(%) 3M -7.7 -17.1 -19.2 -22.5 -19.0 -9.9

6M 14.1 10.2 -14.7 14.6 -11.6 -19.5

12M 32.9 22.1 41.5 76.4 -6.0 -0.5

YTD -1.8 -4.8 -22.8 -6.7 -23.2 -18.9




LG이노텍(011070.KS) 재무제표


자산총계 5,756 5,771 6,215 6,505 6,985 매출액 7,982 8,302 8,923 9,593 10,325

유동자산 2,233 2,531 2,910 3,189 3,653 증가율(%) 4.5 4.0 7.5 7.5 7.6

현금성자산 622 800 880 1,189 1,428 매출원가 7,118 7,273 7,711 8,323 8,943

매출채권 925 1,132 1,209 1,189 1,330 매출총이익 864 1,029 1,212 1,270 1,383

재고자산 520 488 709 697 780 판매 및 일반관리비 600 626 703 713 768

비유동자산 3,523 3,240 3,305 3,316 3,332 기타영업손익 2 4 12 1 8

투자자산 286 255 266 277 288 영업이익 264 403 509 557 615

유형자산 2,927 2,708 2,702 2,654 2,621 증가율(%) (11.1) 53.0 26.3 9.5 10.3

기타 309 277 337 385 423 EBITDA 782 1,013 1,248 1,289 1,366

부채총계 3,638 3,566 3,701 3,641 3,721 증가율(%) 20.0 29.6 23.1 3.3 6.0

유동부채 1,584 2,046 2,176 2,109 2,184 영업외손익 (80) (245) (99) (93) (88)

매입채무 966 1,054 1,279 1,258 1,408 이자수익 5 7 9 10 11

유동성이자부채 331 549 449 399 319 이자비용 54 64 58 53 49

기타 287 443 448 452 457 지분법손익 0 0 0 0 0

비유동부채 2,053 1,520 1,526 1,532 1,538 기타영업손익 (30) (188) (50) (50) (50)

비유동이자부채 1,796 1,380 1,380 1,380 1,380 세전순이익 184 158 410 464 527

기타 258 140 145 151 157 증가율(%) (22.9) (14.0) 159.1 13.1 13.6

자본총계 2,118 2,205 2,513 2,864 3,264 법인세비용 21 56 94 107 121

지배지분 2,118 2,205 2,513 2,864 3,264 당기순이익 163 102 316 357 405

자본금 118 118 118 118 118 증가율(%) (6.7) (37.3) 208.6 13.1 13.6

자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 지배주주지분 163 102 316 357 406

이익잉여금 907 989 1,298 1,649 2,048 증가율(%) (6.7) (37.3) 208.6 13.1 13.6

기타 (40) (37) (37) (37) (37) 비지배지분 0 (0) (0) (0) (0)

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 6,891 4,323 13,339 15,086 17,135

자본총계 2,118 2,205 2,513 2,864 3,264 증가율(%) (6.7) (37.3) 208.6 13.1 13.6

총차입금 2,127 1,929 1,829 1,779 1,699 수정EPS(원) 6,891 4,323 13,339 15,086 17,135

순차입금 1,505 1,129 950 590 271 증가율(%) (6.7) (37.3) 208.6 13.1 13.6

현금흐름표


영업현금 1,062 769 990 1,109 1,092 주당지표(원)

당기순이익 184 158 316 357 405 EPS 6,891 4,323 13,339 15,086 17,135

자산상각비 518 610 739 732 752 BPS 89,501 93,151 106,188 121,022 137,905

기타비현금성손익 (2) 23 6 6 6 DPS 300 0 250 250 250

운전자본증감 311 (241) (70) 14 (71) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 706 (261) (77) 20 (142) PER 12.5 32.4 10.6 9.3 8.2

재고자산감소(증가) 123 34 (221) 12 (83) PBR 1.0 1.5 1.3 1.2 1.0

매입채무증가(감소) (552) 119 225 (21) 150 EV/ EBITDA 4.5 4.4 3.4 3.0 2.6

기타 34 (132) 3 3 3 배당수익율 0.3 0.0 0.2 0.2 0.2

투자현금 (1,414) (354) (804) (743) (767) PCR 2.4 3.0 3.1 3.0 2.9

단기투자자산감소 0 0 (0) (0) (0) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 0 0 0 영업이익율 3.3 4.9 5.7 5.8 6.0

설비투자 1,414 470 657 596 620 EBITDA이익율 9.8 12.2 14.0 13.4 13.2

유형자산처분 55 55 0 0 0 순이익율 2.0 1.2 3.5 3.7 3.9

무형자산처분 (90) (111) (137) (137) (137) ROE 8.0 4.7 13.4 13.3 13.2

재무현금 604 (239) (107) (56) (86) ROIC 7.0 7.5 11.5 12.4 13.5

차입금증가 610 (232) (100) (50) (80) 안정성 (배,%)

자본증가 (6) (7) (7) (6) (6) 순차입금/자기자본 71.1 51.2 37.8 20.6 8.3

배당금지급 6 7 7 6 6 유동비율 141.0 123.7 133.7 151.2 167.3

현금 증감 252 178 80 309 239 이자보상배율 4.8 6.3 8.8 10.5 12.6

기초현금 370 621 800 879 1,189 활동성 (회)

기말현금 621 800 879 1,189 1,427 총자산회전율 1.4 1.4 1.5 1.5 1.5

Gross Cash flow 857 1,095 1,060 1,095 1,163 매출채권회전율 6.2 8.1 7.6 8.0 8.2

Gross Investment 1,103 595 873 729 839 재고자산회전율 13.7 16.5 14.9 13.6 14.0

Free Cash Flow (246) 500 187 365 324 매입채무회전율 5.5 8.2 7.7 7.6 7.7




T·M·T

엠씨넥스(097520.KQ) Mobile/Device 노경탁 02)368-6647 [email protected]

잠시의 휴식, 방향성에 투자하자

2Q20 Preview

2분기 실적은 매출액 2,773억원(-24.9%qoq), 영업이익 142억원(-28.0%qoq)으

로 전망된다. 2분기에도 주요고객사의 주요 시장인 미국과 유럽 시장의 수요 침체가 이

어짐에 따라, 판매량과 부품 공급량은 부진할 것으로 예상된다. 하지만, 5월부터 그 동

안 멈추었던 인도공장이 다시 가동에 들어갔으며, 인도, 동남아 등 중저가 모델향 부품

공급 회복세가 나타나고 있다. 따라서, 2분기를 저점으로 하반기 실적 회복 가능성은

높다는 판단이다.


엠씨넥스의 2020년 연간 실적은 매출액 1조 3,414억원(+6.0%yoy), 영업이익

780억원(-8.0%yoy)을 기록할 것으로 전망된다. 코로나로 인한 국내 주요고객사의

스마트폰 판매 차질이 지속되고 있으나, 하반기 부품 공급 회복에 따른 실적 개선이 기

대된다. 특히, 주요고객사의 점유율이 높은 북미, 유럽 등 빅마켓의 회복에 주목해야 할

시점으로 판단된다. 또한, 동영상 특화 OIS, 1억화소 이상의 초고화소 카메라, 매스프

리미엄 모델의 멀티카메라 채용 기조 지속 등으로 하반기 이후 P와 Q 모두 개선되는

흐름이 나타날 것으로 전망된다.

목표주가 '40,000원'으로 상향, 투자의견 'BUY' 유지

코로나에 따른 글로벌 스마트폰 마켓 위축으로 2분기 실적이 둔화되겠으나, 하반기 1)

매스프리미엄 시장 확대에 따른 멀티카메라 수요 증가, 2) 폴더블폰 시장 확대로 인한

하이엔드 부품 공급, 3) 전장 부품사업 성장 등으로 중장기 실적 성장세가 예상된다. 엠

씨넥스에 대해 목표주가를 '40,000원'으로 상향하고, 투자의견 'BUY'를 유지한다. 목

표가는 12M Fwd EPS(4,535원)에 과거 7년 평균 P/E 8.8배를 적용하였다. Financial Data

결산기(12월) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E

매출액(십억원) 697 1,268 1,341 1,539 1,716

영업이익(십억원) 41 113 78 111 120

세전계속사업손익(십억원) 43 121 92 121 130

당기순이익(십억원) 30 85 67 89 96

EPS(원) 2,163 5,122 3,735 4,993 5,369

증감률(%) 흑전 136.8 -27.1 33.7 7.5

PER(배) 6.0 7.4 9.1 6.8 6.3

ROE(%) 26.2 47.7 26.3 27.5 23.3

PBR(배) 1.7 3.0 2.1 1.7 1.3


BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 40,000원

현재주가(5/22) 33,450원


KOSDAQ(pt) 709

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 598

52주 최고/최저(원) 44,150 / 17,800





배당수익률(20F, %) 0.9



민동욱 외 3인 27.8

자사주 1.3

Company Performance


절대수익률 13.4 -15.7 31.2 54.1

KOSPI대비상대수익률 9.5 -6.8 37.5 58.7

Company vs KOSDAQ composite

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

19.5 19.9 20.1

주가(좌,원)

KOSDAQ지수대비(우, p)



도표 44 엠씨넥스 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F

실적(십억원)

매출액 668 156 162 161 218 697 251 372 349 295 1,268 369 277 334 362 1,341 1,539

영업이익 20 7 7 10 17 41 20 31 34 29 113 20 14 18 26 78 111

세전이익 -1 7 17 2 16 43 20 32 50 19 121 29 16 20 27 92 121

순이익 -1 6 15 1 8 30 14 21 36 13 85 20 12 15 20 67 89

수익성(%)

영업이익률 2.9 4.5 4.4 6.2 7.8 5.9 7.8 8.2 9.9 9.7 8.9 5.3 5.1 5.5 7.1 5.8 7.2

세전이익률 -0.2 4.7 10.5 1.5 7.3 6.1 8.2 8.7 14.2 6.4 9.6 7.9 5.7 6.0 7.5 6.9 7.8

순이익률 -0.1 3.6 8.9 0.8 3.9 4.3 5.7 5.7 10.4 4.3 6.7 5.5 4.2 4.4 5.6 5.0 5.8

부문별 매출

카메라모듈 551 129 134 135 184 582 216 345 318 254 1,133 337 244 293 322 1,195 1,348

자동차 110 25 26 24 30 105 29 24 28 36 117 25 27 34 33 119 161




엠씨넥스(097520.KQ) 재무제표


자산총계 391 477 607 700 817 매출액 697 1,268 1,341 1,539 1,716

유동자산 219 235 369 459 566 증가율(%) 4.3 81.9 5.8 14.7 11.5

현금성자산 74 60 121 199 275 매출원가 610 1,084 1,178 1,334 1,490

매출채권 89 97 154 161 180 매출총이익 87 184 163 205 226

재고자산 54 77 93 97 109 판매 및 일반관리비 46 71 85 95 106

비유동자산 172 241 238 242 251 기타영업손익 5 54 20 12 12

투자자산 7 15 16 17 17 영업이익 41 113 78 111 120

유형자산 161 222 217 220 229 증가율(%) 109.1 175.0 (31.0) 41.7 8.2

기타 4 4 4 5 5 EBITDA 81 162 137 170 181

부채총계 261 252 324 334 360 증가율(%) 84.0 98.4 (15.2) 23.9 6.4

유동부채 257 245 317 327 353 영업외손익 2 8 14 10 10

매입채무 135 132 204 213 238 이자수익 1 1 0 0 0

유동성이자부채 107 77 77 77 77 이자비용 7 4 0 0 0

기타 15 36 36 37 37 지분법손익 0 0 0 0 0

비유동부채 4 7 7 7 7 기타영업손익 8 12 14 10 10

비유동이자부채 0 6 6 6 6 세전순이익 43 121 92 121 130

기타 4 2 2 2 2 증가율(%) 흑전 183.9 (24.2) 30.9 7.5

자본총계 130 225 282 366 457 법인세비용 13 37 25 31 34

지배지분 130 225 282 366 457 당기순이익 30 85 67 89 96

자본금 9 9 9 9 9 증가율(%) 흑전 183.4 (21.0) 33.7 7.5

자본잉여금 41 52 52 52 52 지배주주지분 30 85 67 89 96

이익잉여금 86 166 224 308 399 증가율(%) 흑전 183.4 (21.0) 33.7 7.5

기타 (6) (3) (3) (3) (3) 비지배지분 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 2,163 5,122 3,735 4,993 5,369

자본총계 130 225 282 366 457 증가율(%) 흑전 136.8 (27.1) 33.7 7.5

총차입금 107 83 83 83 83 수정EPS(원) 2,163 5,122 3,735 4,993 5,369

순차입금 33 23 (38) (116) (192) 증가율(%) 흑전 136.8 (27.1) 33.7 7.5

현금흐름표


영업현금 94 119 125 147 152 주당지표(원)

당기순이익 30 85 67 89 96 EPS 2,163 5,122 3,735 4,993 5,369

자산상각비 40 49 59 59 61 BPS 7,530 12,571 15,813 20,506 25,575

기타비현금성손익 2 4 0 0 0 DPS 300 300 300 300 300

운전자본증감 2 (51) (0) (2) (5) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (29) (8) (57) (7) (19) PER 6.0 7.4 9.1 6.8 6.3

재고자산감소(증가) 3 (21) (16) (4) (12) PBR 1.7 3.0 2.1 1.7 1.3


기타 5 (8) 0 0 0 배당수익율 2.3 0.8 0.9 0.9 0.9

투자현금 (15) (107) (56) (64) (71) PCR 2.3 3.4 4.8 4.1 3.9

단기투자자산감소 31 (3) (0) (0) (0) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 0 0 0 영업이익율 5.9 8.9 5.8 7.2 7.0

설비투자 47 105 54 62 69 EBITDA이익율 11.7 12.7 10.2 11.0 10.5

유형자산처분 1 1 0 0 0 순이익율 4.3 6.7 5.0 5.8 5.6

무형자산처분 (1) (1) (1) (1) (1) ROE 26.2 47.7 26.3 27.5 23.3

재무현금 (75) (29) (9) (5) (5) ROIC 17.1 38.4 23.0 33.1 34.4

차입금증가 (61) (19) 0 0 0 안정성 (배,%)

자본증가 (3) (5) (9) (5) (5) 순차입금/자기자본 25.7 10.4 (13.4) (31.7) (42.1)

배당금지급 3 5 9 5 5 유동비율 85.0 96.1 116.5 140.5 160.5

현금 증감 4 (17) 61 78 76 이자보상배율 5.6 25.2 - - -

기초현금 62 65 48 109 187 활동성 (회)

기말현금 65 48 109 187 263 총자산회전율 1.8 2.9 2.5 2.4 2.3

Gross Cash flow 94 185 126 148 157 매출채권회전율 9.2 13.6 10.7 9.8 10.1

Gross Investment 45 155 56 65 75 재고자산회전율 12.5 19.2 15.7 16.1 16.6

Free Cash Flow 49 30 70 84 82 매입채무회전율 5.8 9.5 8.0 7.4 7.6




SKC코오롱PI(178920.KQ) 재무제표


자산총계 372 393 436 495 565 매출액 245 224 272 307 346

유동자산 106 109 141 186 238 증가율(%) 13.4 (8.9) 21.7 12.6 12.7

현금성자산 22 29 30 62 100 매출원가 165 166 183 206 229

매출채권 26 30 52 58 65 매출총이익 80 57 89 100 117

재고자산 52 47 55 62 70 판매 및 일반관리비 20 24 24 29 34

비유동자산 266 284 295 309 326 기타영업손익 10 21 2 19 17

투자자산 6 23 24 25 26 영업이익 61 34 65 72 83

유형자산 254 255 266 279 295 증가율(%) 14.2 (44.5) 92.7 10.5 15.8

기타 6 6 6 6 5 EBITDA 76 53 84 92 104

부채총계 114 142 144 149 154 증가율(%) 11.6 (31.2) 60.9 9.0 13.4

유동부채 59 94 95 99 104 영업외손익 (17) (12) (3) (4) (3)

매입채무 35 28 30 33 38 이자수익 1 0 3 4 5

유동성이자부채 15 43 43 43 43 이자비용 1 2 2 2 2

기타 9 23 23 23 24 지분법손익 0 0 0 0 0

비유동부채 55 48 49 49 50 기타영업손익 (16) (11) (4) (6) (6)

비유동이자부채 39 31 31 31 31 세전순이익 44 21 61 67 80

기타 16 17 18 19 19 증가율(%) 3.5 (51.8) 190.1 9.5 18.3

자본총계 259 251 292 346 411 법인세비용 9 3 12 13 15

지배지분 0 0 0 0 0 당기순이익 35 18 50 54 64

자본금 15 15 15 15 15 증가율(%) 6.7 (49.4) 181.5 9.2 18.3

자본잉여금 188 188 188 188 188 지배주주지분 35 18 50 54 64

이익잉여금 135 127 168 222 287 증가율(%) 6.7 (49.4) 181.5 9.2 18.3

기타 (337) (329) (370) (424) (489) 비지배지분 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 1,191 603 1,698 1,855 2,195

자본총계 259 251 292 346 411 증가율(%) 6.7 (49.4) 181.5 9.2 18.3

총차입금 54 74 74 74 74 수정EPS(원) 1,191 603 1,698 1,855 2,195

순차입금 33 45 43 11 (26) 증가율(%) 6.7 (49.4) 181.5 9.2 18.3

현금흐름표


영업현금 18 38 42 66 76 주당지표(원)

당기순이익 35 18 50 54 64 EPS 1,191 603 1,698 1,855 2,195

자산상각비 16 19 20 21 22 BPS 8,810 8,557 9,940 11,795 13,990

기타비현금성손익 (0) 0 0 1 1 DPS 830 0 0 0 0

운전자본증감 (33) (2) (28) (9) (11) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 4 (5) (22) (6) (7) PER 27.9 58.0 19.4 17.7 15.0

재고자산감소(증가) (32) 4 (9) (7) (8) PBR 3.8 4.1 3.3 2.8 2.4


기타 (7) 1 0 0 0 배당수익율 2.5 0.0 n/a n/a n/a

투자현금 (69) (14) (31) (34) (39) PCR 16.1 22.6 13.8 12.8 11.1

단기투자자산감소 0 10 (0) (0) (0) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 0 0 0 영업이익율 24.7 15.0 23.8 23.3 24.0

설비투자 67 24 29 33 37 EBITDA이익율 31.1 23.5 31.0 30.0 30.2

유형자산처분 0 0 0 0 0 순이익율 14.3 7.9 18.3 17.8 18.6

무형자산처분 (2) (0) (1) (1) (1) ROE 13.8 6.9 18.4 17.1 17.0

재무현금 (9) (7) (9) 0 0 ROIC 19.4 9.6 16.7 16.7 18.1

차입금증가 15 18 0 0 0 안정성 (배,%)

자본증가 (23) (24) (9) 0 0 순차입금/자기자본 12.6 17.8 14.7 3.3 (6.4)

배당금지급 23 24 9 0 0 유동비율 180.2 115.8 147.2 186.9 229.6

현금 증감 (60) 17 2 32 37 이자보상배율 65.0 17.1 27.5 33.0 41.4

기초현금 71 11 29 30 62 활동성 (회)

기말현금 11 29 30 62 99 총자산회전율 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7

Gross Cash flow 60 46 70 76 87 매출채권회전율 8.9 8.1 6.7 5.6 5.6

Gross Investment 103 27 59 44 49 재고자산회전율 7.1 4.6 5.3 5.2 5.2

Free Cash Flow (42) 19 11 32 37 매입채무회전율 7.5 7.1 9.5 9.8 9.8




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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 89%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 11%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2020.3.31 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

삼성SDI(006400.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 노경탁 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-06-12 Buy 260,000 1년 -13.3 -6.7

2018-07-23 Buy 260,000 1년 -13.3 -6.7

2018-07-31 Buy 260,000 1년 -13.7 -6.7

2018-09-04 Buy 300,000 1년 -22.7 -4.3

2018-10-05 Buy 300,000 1년 -23.0 -4.3

2018-10-29 Buy 300,000 1년 -23.2 -4.3

2018-11-21 Buy 300,000 1년 -23.1 -4.3

2019-01-28 Buy 300,000 1년 -22.2 -4.3

2019-05-02 Buy 300,000 1년 -21.5 -4.3

2019-07-04 Buy 300,000 1년 -20.6 -4.3

2019-07-19 Buy 300,000 1년 -20.6 -4.3

2019-07-31 Buy 300,000 1년 -20.6 -4.3

2019-10-16 Buy 300,000 1년 -20.5 -4.3

2019-10-30 Buy 300,000 1년 -19.7 -4.3

2019-11-20 Buy 300,000 1년 -19.1 -4.3

2020-01-07 Buy 300,000 1년 -10.7 -4.3

2020-01-31 Buy 330,000 1년 -4.5 3.9

2020-02-12 Buy 380,000 1년 -25.8 -9.6

2020-05-04 Buy 380,000 1년 -20.2 -11.8

2020-05-25 Buy 380,000 1년


LG전자(066570.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-05-29 Buy 140,000 1년 -35.2 -31.4

2018-06-12 Buy 130,000 1년 -35.9 -28.0

2018-07-09 Buy 100,000 1년 -29.3 -17.7

2018-07-23 Buy 100,000 1년 -30.0 -18.2

2018-07-27 Buy 100,000 1년 -30.4 -19.6

2018-10-08 Buy 100,000 1년 -33.3 -25.6

2018-11-21 Buy 100,000 1년 -33.0 -25.6

2019-01-09 Buy 84,000 1년 -11.8 -1.7

2019-02-01 Buy 84,000 1년 -10.2 -1.7

2019-03-26 Buy 84,000 1년 -8.8 -1.7

2019-04-08 Buy 84,000 1년 -8.6 -1.7

2019-05-02 Buy 84,000 1년 -8.1 -1.7

2019-07-01 Buy 94,000 1년 -27.8 -17.7

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

18.05 18.08 18.11 19.02 19.05 19.08 19.11 20.02 20.05

(원)

삼성SDI 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

18.05 18.08 18.11 19.02 19.05 19.08 19.11 20.02 20.05

(원)

LG전자 목표주가



2019-07-08 Buy 94,000 1년 -28.1 -22.9

2019-07-19 Buy 94,000 1년 -28.3 -22.9

2019-07-31 Buy 94,000 1년 -28.4 -22.9

2019-09-26 Buy 94,000 1년 -26.0 -22.9

2019-10-31 Buy 94,000 1년 -25.5 -22.9

2020-01-09 Buy 94,000 1년 -27.0 -24.3

2020-01-31 Buy 88,000 1년 -28.9 -21.7

2020-03-18 Buy 72,000 1년 -27.3 -19.2

2020-04-08 Buy 72,000 1년 -24.3 -19.2

2020-05-04 Buy 72,000 1년 -22.7 -19.2

2020-05-04 Buy 72,000 1년 -22.7 -19.2

2020-05-25 Buy 72,000 1년


삼성전기(009150.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-06-05 Buy 150,000 1년 -3.0 -2.7

2018-06-12 Buy 165,000 1년 -10.0 -6.4

2018-06-26 Buy 180,000 1년 -15.3 -9.7

2018-07-23 Buy 180,000 1년 -11.8 -11.7

2018-07-26 Buy 200,000 1년 -28.2 -18.5

2018-09-21 Buy 200,000 1년 -34.8 -29.0

2018-10-02 Buy 200,000 1년 -35.7 -30.5

2018-11-01 Buy 165,000 1년 -29.6 -18.2

2018-11-21 Buy 165,000 1년 -30.9 -23.9

2018-12-19 Buy 140,000 1년 -27.0 -16.1

2019-01-30 Buy 140,000 1년 -26.5 -16.1

2019-02-25 Buy 140,000 1년 -27.4 -16.1

2019-03-12 Buy 140,000 1년 -27.6 -16.1

2019-04-23 Buy 140,000 1년 -30.0 -20.7

2019-05-02 Buy 140,000 1년 -31.0 -25.7

2019-07-11 Buy 120,000 1년 -19.0 -5.0

2019-07-19 Buy 120,000 1년 -18.8 -5.0

2019-07-25 Buy 120,000 1년 -18.6 -5.0

2019-10-02 Buy 120,000 1년 -7.6 -5.0

2019-10-25 Buy 130,000 1년 -7.7 5.4

2019-11-20 Buy 130,000 1년 -5.6 5.4

2020-01-30 Buy 155,000 1년 -22.8 -5.8

2020-04-14 Buy 128,000 1년 -10.0 -3.5

2020-04-29 Buy 128,000 1년 -7.1 -3.5

2020-05-25 Buy 145,000 1년


LG이노텍(011070.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-07-23 Buy 185,000 1년 -23.8 -11.4

2018-07-26 Buy 185,000 1년 -24.3 -11.4

2018-10-25 Buy 165,000 1년 -31.3 -23.0

2018-11-21 Buy 135,000 1년 -31.8 -23.7

2019-01-08 Buy 109,000 1년 -1.8 18.8

2019-01-28 Buy 109,000 1년 -0.1 18.8

2019-02-21 Buy 109,000 1년 0.6 18.8

2019-07-19 Buy 109,000 1년 5.3 5.0

2019-07-24 Buy 128,000 1년 -6.0 23.4

2020-01-30 Buy 170,000 1년 -23.2 -8.2

2020-04-29 Buy 170,000 1년 -18.2 -14.1

2020-05-25 Buy 170,000 1년

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

18.05 18.08 18.11 19.02 19.05 19.08 19.11 20.02 20.05

(원)

삼성전기 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

18.05 18.08 18.11 19.02 19.05 19.08 19.11 20.02 20.05

(원)

LG이노텍 목표주가




엠씨넥스(097520.KQ) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-11-20 Buy 35,000 1년 -6.5 23.9

2020-03-10 Buy 35,000 1년 -17.1 -3.1

2020-05-12 Buy 35,000 1년 -10.6 -3.1

2020-05-25 Buy 40,000 1년


SKC코오롱PI(178920.KQ) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-11-29 Buy 42,000 1년 -20.4 -1.2

2020-05-25 Buy 42,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

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엠씨넥스 목표주가

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SKC코오롱PI 목표주가

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