2020.08.07 company list · 2020-08-07 · 카카오 (035720.ks) 2q20 review 강화되어가는...

# 2Q20

| 국내기업 2 Q 2 0 R e v i e w |

리 서 치 센 터

Company List

카카오(035720.KS)

롯데하이마트(071840.KS)

롯데쇼핑(023530.KS)

GS홈쇼핑(028150.KQ)

GS리테일(007070.KS)

BGF리테일(282330.KS)

대한항공(003490.KS)

2020.08.07

2Q20년 국내기업실적 PART3

<3>

카카오(035720.KS)

롯데하이마트(071840.KS)

롯데쇼핑(023530.KS)

GS홈쇼핑(028150.KQ)

GS리테일(007070.KS)

BGF리테일(282330.KS)

카카오 (035720.KS)

2Q20 Review

강화되어가는 카카오의 생태계

Internet/Platform

2020. 08. 07

Internet/Platform/Retail 주영훈 02)368-6156 [email protected]

시장 Consensus 대비(영업이익 기준)

2Q20 Review: 영업이익 978억원(+141.7%yoy, +10.8%qoq) 기록

카카오의 2Q20 매출액과 영업이익은 9,529억원(+30.0%yoy, +9.7%qoq), 978억원

(+141.7%yoy, +10.8%qoq)을 기록하며 당사 추정치 및 시장 컨센서스에 부합했다.

영업이익률은 10.3%로 1분기에 이어 다시 한번 최대치를 갱신하였다.

코로나19로 인해 위축되었던 온라인 광고시장은 월간 단위로 회복세가 확인되고 있으

며, 동사의 톡보드 사업 역시 6월에 사상 최대 매출액을 갱신할 수 있었다. 현재 톡보드

광고주 수는 8,500개 수준이며 연말까지 1만개 이상 달성은 무리 없어 보인다. 신사업

부문(매출액 +148.8%yoy)은 마케팅 확대에도 불구하고 영업손실이 2018년 이래 최

저 수준인 184억원 수준까지 축소된 점이 긍정적이다. 유료 콘텐츠 부문 역시 픽코마의

가파른 거래액 성장에 힘입어 좋은 성과를 보였으며, 2021년에는 글로벌 거래액 1조원

을 넘어설 것으로 기대(1H20: 글로벌 거래액 3,124억원)된다.

3Q20 매출액과 영업이익은 1조 218억원(+30.5%yoy), 1,103억원(+86.6%yoy)으

로 전망한다. 상반기 대비 마케팅 비용 집행이 늘어날 것으로 보이나, 주요 사업부문들이

안정화 궤도에 오른 만큼 두 자릿수 영엽이익률(10.8% 전망)달성은 충분해 보인다.

목표주가 40만원으로 상향

당사는 카카오에 대한 목표주가를 기존 대비 +29.0% 상향한 40만원으로 수정 제시한

다. 1)미래 성장에 대한 기대감이 반영되고 있는 만큼 목표주가 산정에 기준이 되는 실적

추정 시점을 변경(12m Forward → 2021 년)하였으며, 2)Global Peer 업체들의

Valuation이 할증된 점을 반영해 주요 사업부문들의 기업가치를 상향하였다.

현재까지의 성과도 훌륭했지만 앞으로 좋아질 부분이 더욱 많다는 점이 카카오에 대한

투자를 편안하게 만들어주고 있으며, 하반기에도 긍정적 주가 흐름을 전망한다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 400,000원

현재주가(8/6) 364,000원

Key Data (기준일: 2020.08.06) KOSPI(pt) 2,343

KOSDAQ(pt) 854

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 31,976

52주 최고/최저(원) 384,000 / 121,500

52주 일간 Beta 0.44

발행주식수(천주) 87,846

평균거래량(3M,천주) 1,439

평균거래대금(3M,백만원) 406,047

배당수익률(20F, %) 0.1

외국인 지분율(%) 33.1

주요주주 지분율(%)

김범수 (외 26인) 25.7

국민연금공단 (외 1인) 9.9

Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 21.1 82.5 119.3 198.4

KOSPI대비상대수익률 14.1 61.0 114.1 176.2

Earnings Summary(IFRS 연결기준)

(단위: 십억원,

(%,%p)

2Q20P 3Q20E

2019

2020E 2021E

실적발표 당사 예상치 차이 컨센서스 차이 예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy

매출액 953 909 4.9 918 3.8 1,022 7.2 30.5 3,070 3,999 30.2 5,032 25.9

영업이익 98 93 4.8 97 1.1 110 12.8 86.6 207 423 104.6 615 45.3

세전이익 189 104 82.3 112 69.4 118 -37.7 32.5 -234 560 흑전 651 16.3

순이익 130 67 93.1 75 73.6 77 -41.2 48.8 -342 369 흑전 423 14.8

영업이익률 10.3 10.3 0.0 10.5 -0.3 10.8 0.5 3.2 6.7 10.6 3.8 12.2 1.6

순이익률 13.7 7.4 6.2 8.2 5.5 7.5 -6.2 0.9 -11.1 9.2 20.4 8.4 -0.8

EPS(원) 5,797 3,026 91.6 3,399 70.5 3,435 -40.7 28.9 -3,590 4,127 흑전 4,728 14.6

BPS(원) 64,218 63,529 1.1 64,911 -1.1 65,073 1.3 1.8 60,609 65,992 8.9 70,593 7.0

ROE(%) 9.0 4.8 4.3 5.2 3.8 5.3 -3.7 1.1 -5.8 6.5 12.3 6.9 0.4

PER(X) - - - - - - - - - 88.2 - 77.0 -

PBR(X) - - - - - - - - 2.5 5.5 - 5.2 -

자료: 카카오, 유진투자증권

주: EPS는 annualized 기준


<5>

도표 1 카카오 실적 추정 Table (억원) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20P 3Q20F 4Q20F 2018A 2019A 2020F

매출액 5,554 5,889 5,993 6,733 7,063 7,330 7,832 8,476 8,684 9,529 10,218 11,557 24,170 30,701 39,987

1)플랫폼부문 2,323 2,511 2,530 3,030 3,131 3,268 3,507 4,441 4,418 4,927 5,174 6,160 10,393 14,347 20,679

톡비즈 885 976 1,071 1,279 1,269 1,389 1,624 2,216 2,247 2,484 2,556 3,345 4,211 6,498 10,633

포털비즈 1,217 1,284 1,155 1,298 1,264 1,369 1,261 1,342 1,166 1,175 1,248 1,336 4,954 5,236 4,925

신사업 220 251 303 453 598 510 623 883 1,005 1,268 1,370 1,479 1,227 2,613 5,122

2)콘텐츠부문 3,231 3,379 3,463 3,704 3,932 4,062 4,324 4,035 4,266 4,602 5,044 5,397 13,777 16,354 19,308

게임 콘텐츠 1,056 1,116 994 1,003 940 984 990 1,059 968 1,075 1,126 1,228 4,170 3,974 4,397

뮤직 콘텐츠 1,263 1,305 1,360 1,401 1,372 1,446 1,515 1,523 1,507 1,510 1,526 1,541 5,329 5,856 6,084

유료 콘텐츠 438 508 605 633 746 815 919 492 970 1,190 1,400 1,487 2,184 2,972 5,047

IP비즈니스 기타 475 449 504 666 873 817 901 951 819 827 992 1,141 2,095 3,541 3,780

매출액(%yoy) 25.2 25.7 16.3 23.6 27.2 24.5 30.7 25.9 22.9 30.0 30.5 36.4 22.5 27.0 30.2

1)플랫폼부문 29.5 22.9 21.1 30.5 34.8 30.2 38.6 46.6 41.1 50.7 47.5 38.7 26.0 38.0 44.1

톡비즈 78.5 73.7 51.8 56.4 43.3 42.4 51.6 73.3 77.1 78.8 57.4 51.0 63.2 54.3 63.6

포털비즈 3.9 -2.1 -6.2 -1.2 3.9 6.7 9.1 3.4 -7.8 -14.2 -1.0 -0.4 -1.5 5.7 -5.9

신사업 73.9 49.0 100.7 137.6 171.6 103.0 105.3 94.9 68.1 148.8 120.0 67.5 92.7 112.9 96.0

2)콘텐츠부문 22.2 27.9 13.0 18.5 21.7 20.2 24.9 8.9 8.5 13.3 16.6 33.8 20.0 18.7 18.1

게임 콘텐츠 31.5 41.9 5.8 12.5 -10.9 -11.9 -0.4 5.6 3.0 9.2 13.8 15.9 21.9 -4.7 10.7

뮤직 콘텐츠 14.5 11.4 11.4 8.6 8.7 10.8 11.4 8.7 9.8 4.4 0.7 1.2 11.3 9.9 3.9

유료 콘텐츠 77.4 75.2 69.0 69.1 70.6 60.3 52.0 -22.3 30.0 46.0 52.3 202.5 72.1 36.1 69.8

IP비즈니스 기타 -3.3 13.8 -7.9 17.2 83.7 81.8 78.7 42.8 -6.1 1.2 10.2 20.0 4.7 69.1 6.7

영업비용 5,450 5,613 5,686 6,691 6,786 6,926 7,241 7,680 7,802 8,551 9,115 10,289 23,440 28,633 35,756

인건비 1,273 1,259 1,303 1,583 1,601 1,590 1,774 2,050 1,987 2,165 2,417 2,740 5,419 7,015 9,309

매출연동비 2,507 2,608 2,611 3,069 3,306 3,419 3,550 3,404 3,817 4,095 4,340 4,642 10,795 13,680 16,894

외주/인프라 681 737 847 878 899 844 791 1,066 921 1,066 1,073 1,456 3,144 3,601 4,516

마케팅비 483 461 372 557 329 399 368 415 299 385 531 636 1,873 1,512 1,852

상각비 314 339 345 382 501 534 607 564 587 616 560 561 1,381 2,206 2,324

기타 192 209 207 221 149 139 150 181 191 223 194 254 829 618 862

영업이익 104 276 307 43 277 405 591 796 882 978 1,103 1,268 729 2,068 4,231

opm(%) 1.9 4.7 5.1 0.6 3.9 5.5 7.5 9.4 10.2 10.3 10.8 11.0 3.0 6.7 10.6


도표 2 톡비즈 연간 매출액 1조원 달성 가시성 높음 도표 3 2분기 기준 최고 영업이익률 갱신

자료: 카카오, 유진투자증권 자료: 카카오, 유진투자증권

-

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

1Q

18

2Q

18

3Q

18

4Q

18

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

(천억원) 톡비즈매출액

10.3

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

1Q

18

2Q

18

3Q

18

4Q

18

1Q

19

2Q

19

3Q

19

4Q

19

1Q

20

2Q

20

(%) 영업이익률추이


<6>

도표 4 카카오 실적 추정치 변동 내역 2020F

(십억원) 변경후 변경전 차이(%)

매출액 3,999 3,882 2.9

영업이익 423 420 0.7

당기순이익 369 314 14.9


도표 5 카카오 Valuation (십억원) 내용

1) 본업 가치 18,061

A. 카카오톡 14,921

a. 톡비즈부문 매출액 1,510 → 2021년 당사 추정치 기준

b. Target PSR(배) 9.9 → Tencent, Facebook 평균 PSR(9.9x) 적용

C. MAU당 가치 환산(원) 330,200 → 국내 MAU 4,551만명 기준

B. 포털비즈 3,140

a. 포털비즈 매출액 488 → 2021년 당사 추정치 기준

b. 순이익 117 → 순이익률 24% 가정

c. Target PER(배) 26.8 → NAVER 포털부문 PER(30.1배) 대비 10% 할인

2) 자회사 가치 14,889

A. 카카오게임즈 829

a. 게임 콘텐츠 매출액 528 → 2021년 당사 추정치 기준

b. 순이익 69 → 순이익률 13% 가정

c. Target PER(배) 20.0 → Target PER 20.0배

d. 보유 지분율(%) 60.4

B. 카카오페이지 1,859

a. 카카오페이지 매출액 369 → 2021년 당사 추정치 기준

b. Target PSR(배) 7.9 → China Literature 2017~2020 평균 PSR 적용

c. 보유 지분율(%) 63.6

C. 픽코마 2,640

a. 픽코마 매출액 361 → 2021년 당사 추정치 기준

b. Target PSR(배) 7.9 → 카카오페이지와 동일한 Target PSR 적용

c. 보유 지분율(%) 92.1

D. 카카오페이 2,138

a. 적정 기업가치 3,510 → 토스 기업가치(2.7조원) 기준 30% 할증

b. 보유 지분율(%) 60.9

E. 카카오모빌리티 1,467

a. 프리 IPO 기업가치 2,117 → 투자유치 기업가치 대비 30% 할증

b. 보유 지분율(%) 69.3

F. 카카오뱅크 1,768

a. 적정 기업가치 5,200 → 자기자본(1.8조원) 기준 PBR 3.0배 적용

b. 보유 지분율(%) 34.0

G. 카카오M(+뮤직) 3,305 → 1)음원 부문 2.0조원, 2)카카오M 1.3조원

H. 관계/공동기업 투자 883

a. 장부금액 1,104 → 2Q20 기준

b. 할인율(%) 20.0

3) 적정 기업가치 32,950

4) 유통주식수(천주) 83,214 → 발행주식수에서 자기주식수(3,743,361주) 차감

5) 적정주가(원) 395,972

6) 목표주가(원) 400,000



<7>

카카오(035720.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

자산총계 7,960 8,737 9,578 10,145 10,808 매출액 2,417 3,070 3,999 5,032 5,922

유동자산 2,859 2,830 3,524 4,046 4,640 증가율(%) 22.5 27.0 30.2 25.9 17.7

현금성자산 2,406 2,198 3,073 3,542 4,083 매출원가 0 0 0 0 0

매출채권 194 386 190 228 267 매출총이익 2,417 3,070 3,999 5,032 5,922

재고자산 36 49 63 76 89 판매 및 일반관리비 2,344 2,863 3,576 4,418 5,104

비유동자산 5,101 5,908 6,053 6,099 6,168 기타영업손익 30 22 25 24 16

투자자산 921 2,009 2,088 2,173 2,261 영업이익 73 207 423 615 818

유형자산 315 350 340 353 385 증가율(%) (55.9) 183.5 104.6 45.3 33.1

기타 3,865 3,548 3,625 3,573 3,522 EBITDA 208 426 664 858 1,072

부채총계 2,332 2,997 3,250 3,418 3,560 증가율(%) (29.5) 104.6 56.0 29.2 25.0

유동부채 2,039 2,433 2,655 2,812 2,943 영업외손익 58 (441) 137 37 27

매입채무 461 576 697 835 977 이자수익 42 33 28 47 40

유동성이자부채 623 535 623 628 603 이자비용 9 13 9 9 9

기타 955 1,323 1,336 1,349 1,363 지분법손익 21 1 12 10 10

비유동부채 293 564 595 606 617 기타영업손익 4 (462) 106 (11) (15)

비유동이자부채 45 245 299 299 299 세전순이익 131 (234) 560 651 845

기타 248 319 296 307 318 증가율(%) (14.8) 적전 흑전 16.3 29.7

자본총계 5,627 5,740 6,327 6,727 7,249 법인세비용 115 108 191 228 296

지배지분 5,137 5,225 5,733 6,133 6,654 당기순이익 16 (342) 369 423 549

자본금 42 43 44 44 44 증가율(%) (87.3) 적전 흑전 14.8 29.7

자본잉여금 4,648 5,043 5,241 5,241 5,241 지배주주지분 48 (301) 357 411 533

이익잉여금 453 148 518 917 1,439 증가율(%) (55.9) 적전 흑전 15.1 29.7

기타 (6) (9) (69) (69) (69) 비지배지분 (32) (41) 12 13 16

비지배지분 490 515 594 594 594 EPS(원) 618 (3,590) 4,127 4,728 6,132

자본총계 5,627 5,740 6,327 6,727 7,249 증가율(%) (61.5) 적전 흑전 14.6 29.7

총차입금 668 780 922 927 902 수정EPS(원) 618 (3,590) 4,127 4,728 6,132

순차입금 (1,737) (1,419) (2,151) (2,615) (3,181) 증가율(%) (61.5) 적전 흑전 14.6 29.7

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

영업현금 559 571 834 754 889 주당지표(원)

당기순이익 131 (234) 416 423 549 EPS 618 (3,590) 4,127 4,728 6,132

자산상각비 135 219 241 243 253 BPS 61,602 60,609 65,992 70,593 76,597

기타비현금성손익 (13) 22 (21) (12) (16) DPS 127 127 130 130 130

운전자본증감 397 189 216 99 102 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (1) 39 328 (38) (39) PER 166.7 - 88.2 77.0 59.4

재고자산감소(증가) (9) (19) (14) (13) (13) PBR 1.7 2.5 5.5 5.2 4.8

매입채무증가(감소) 154 100 120 138 142 EV/ EBITDA 32.9 27.8 44.9 34.2 26.9

기타 253 68 (218) 11 11 배당수익율 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1

투자현금 (1,325) (455) (491) (308) (343) PCR 28.6 28.0 49.5 48.3 40.2

단기투자자산감소 (865) 305 (134) (30) (31) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (35) (48) (50) 영업이익율 3.0 6.7 10.6 12.2 13.8

설비투자 97 106 149 174 205 EBITDA이익율 8.6 13.9 16.6 17.0 18.1

유형자산처분 12 7 3 0 0 순이익율 0.7 (11.1) 9.2 8.4 9.3

무형자산처분 (45) (55) (27) (29) (29) ROE 1.0 (5.8) 6.5 6.9 8.3

재무현금 887 545 77 (6) (36) ROIC 0.3 4.9 9.8 14.8 20.6

차입금증가 (139) 88 11 5 (25) 안정성 (배,%)

자본증가 1,037 290 (10) (11) (11) 순차입금/자기자본 (30.9) (24.7) (34.0) (38.9) (43.9)

배당금지급 12 10 10 11 11 유동비율 140.2 116.3 132.7 143.9 157.7

현금 증감 130 671 428 440 510 이자보상배율 7.8 16.1 45.9 66.3 90.7

기초현금 1,117 1,247 1,918 2,346 2,785 활동성 (회)

기말현금 1,247 1,918 2,346 2,785 3,295 총자산회전율 0.3 0.4 0.4 0.5 0.6

Gross Cash flow 279 460 635 654 787 매출채권회전율 13.0 10.6 13.9 24.1 24.0

Gross Investment 63 571 140 179 210 재고자산회전율 84.2 72.0 70.8 72.2 71.8

Free Cash Flow 216 (111) 495 475 577 매입채무회전율 6.5 5.9 6.3 6.6 6.5

자료: 유진투자증권

롯데하이마트 (071840.KS)

2Q20 Review

완벽하게 달라진 모습

Retail 2020. 08. 07



2Q20 Review: 영업이익 693억원(+51.1%yoy) 기록

롯데하이마트의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 1,157억원(+4.2%yoy), 693

억원(+51.1%yoy)을 기록하며 시장 기대치를 크게 상회했다. 지난 7개분기 연속 지속

된 감익 추세가 종료될 것으로 기대하고는 있었으나, 단순히 증익 전환에 그치는 것이

아니라 대폭 개선된 모습을 보여주었다는 점이 긍정적이다.

온라인 개학에 따른 PC 매출액이 증가한 가운데, 으뜸효율가전 구매비용 환급사업으로

고효율 프리미엄 가전 판매 역시 좋았다. 장기간 실적 부진을 겪는 동안 판관비 효율화

를 진행해오고 있었던 만큼 매출액 회복이 바로 수익성 개선으로 이어질 수 있었다. 이

번에 기록한 영업이익률은 +6.2%(+1.9%p yoy)는 2Q18 이후 분기 기준 최고치에

해당한다. 매출이 다시 급격하게 하락하지만 않는다면 수익성 우려는 크지 않아 보인다.

3분기 영업이익은 463억원(+38.6%yoy)으로 전망하고 있다. 전년 동기 기저가 낮기

때문에 당초에는 이보다 더 큰 폭으로 영업이익 개선을 기대하고 있었으나, 7월 말부터

시작된 장마가 새로운 변수 요인으로 작용하고 있다. 에어컨 판매가 다시 꺾였기 때문이

다. 다만, 여전히 냉장고와 세탁기 등 주요 품목들의 판매동향이 나쁘지 않은 만큼 장마

이후 매출 회복은 충분히 가능할 것으로 판단된다.

투자의견 BUY, 목표주가 43,000원 유지

최근 동사의 주가는 고점 대비 26.6% 가량 조정 받았다. 길게 이어지고 있는 장마가 3

분기 매출에 부정적 영향을 줄 것이라는 우려가 작용했기 때문에 보여진다. 다만, 이번

실적 발표를 통해서 기존 시장의 예상보다 수익성 개선은 더욱 큰 폭으로 이루어질 수

있음이 확인된 만큼 다시금 주가 반등이 가능할 것으로 전망한다. 이에 동사에 대한 투

자의견 BUY 및 목표주가 43,000원을 유지한다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 43,000원

현재주가(8/6) 29,200원


KOSDAQ(pt) 854

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 689

52주 최고/최저(원) 39,800 / 11,050



평균거래량(3M,천주) 150


배당수익률(20F, %) 3.3



롯데쇼핑 (외 6인) 61.2


Company Performance


절대수익률 -18.0 9.2 9.0 -14.5

KOSPI대비상대수익률 -25.0 -12.3 3.8 -36.7

Earnings Summary(IFRS 별도기준)

(단위: 십억원,

(%,%p)

2Q20P 3Q20E

2019

2020E 2021E


매출액 1,116 1,089 2.4 1,089 2.4 1,004 -10.0 2.0 4,026 3,997 -0.7 4,112 2.9

영업이익 69 48 44.3 48 44.4 46 -33.2 38.6 110 152 38.4 165 8.5

세전이익 57 44 29.8 45 26.6 42 -25.8 50.7 -84 128 흑전 145 13.7

순이익 44 34 29.3 34 28.3 32 -25.5 51.3 -100 98 흑전 111 14.3

영업이익률 6.2 4.4 1.8 4.4 1.8 4.6 -1.6 1.2 2.7 3.8 1.1 4.0 0.2

순이익률 3.9 3.1 0.8 3.1 0.8 3.2 -0.7 1.1 -2.5 2.4 4.9 2.7 0.3

EPS(원) 7,393 5,716 29.3 5,761 28.3 5,505 -25.5 51.3 -4,232 4,130 흑전 4,722 14.3

BPS(원) 82,657 82,238 0.5 88,779 -6.9 84,033 1.7 -4.9 81,410 84,458 3.7 87,480 3.6

ROE(%) 8.9 7.0 2.0 6.5 2.5 6.6 -2.4 2.4 - - - - -

PER(X) - - - - - - - - - 7.1 - 6.2 -

PBR(X) - - - - - - - - 0.4 0.3 - 0.3 -

자료: 롯데하이마트, 유진투자증권



<9>

도표 6 롯데하이마트 실적 추정치 변동 내역 2020F


매출액 3,997 3,990 0.2

영업이익 152 133 12.5

당기순이익 98 88 9.7

자료: 롯데하이마트, 유진투자증권

도표 7 롯데하이마트 실적 추정 (억원) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20P 3Q20F 4Q20F 2018A 2019A 2020F

매출액 9,525 10,870 11,130 9,603 10,370 10,709 9,836 9,350 9,253 11,157 10,037 9,518 41,128 40,265 39,965

YoY(%) 6.4 2.4 -5.7 -0.2 8.9 -1.5 -11.6 -2.6 -10.8 4.2 2.0 1.8 0.3 -2.1 -0.7

매출원가 7,115 7,895 8,107 7,281 7,984 7,863 7,291 7,120 7,019 8,240 7,347 7,243 30,398 30,258 29,849

매출원가율(%) 74.7 72.6 72.8 75.8 77.0 73.4 74.1 76.1 75.9 73.9 74.0 76.0 73.9 75.1 74.7

매출총이익 2,410 2,975 3,023 2,322 2,386 2,846 2,545 2,230 2,234 2,917 2,690 2,275 10,730 10,007 10,116

GPM(%) 25.3 27.4 27.2 24.2 23.0 26.6 25.9 23.9 24.1 26.1 26.8 23.9 26.1 24.9 25.3

판관비 1,996 2,305 2,375 2,187 2,144 2,388 2,211 2,167 2,038 2,224 2,227 2,106 8,863 8,910 8,595

판관비율(%) 21.0 21.2 21.3 22.8 20.7 22.3 22.5 23.2 22.0 19.9 22.2 22.1 21.5 22.1 21.5

영업이익 414 669 647 135 242 458 334 63 196 693 463 169 1,865 1,097 1,521

영업이익률(%) 4.3 6.2 5.8 1.4 2.3 4.3 3.4 0.7 2.1 6.2 4.6 1.8 4.5 2.7 3.8

자료: 롯데하이마트, 유진투자증권 도표 8 수익성 개선이 나타나기 시작함 도표 9 롯데하이마트 제품MIX

자료: 롯데하이마트, 유진투자증권 자료: 롯데하이마트, 유진투자증권

20.0

21.0

22.0

23.0

24.0

25.0

26.0

27.0

28.0

1Q

16

3Q

16

1Q

17

3Q

17

1Q

18

3Q

18

1Q

19

3Q

19

1Q

20

(%) 롯데하이마트 GPM 추이

0

20

40

60

80

100

120

1Q

17

3Q

17

1Q

18

3Q

18

1Q

19

3Q

19

1Q

20

(%) 롯데하이마트제품mix

A/V가전 백색가전 정보통신 소형가전


<10>

롯데하이마트(071840.KS) 재무제표


유동자산 915 716 760 784 898 매출액 4,113 4,026 3,997 4,112 4,254

현금및 현금성자산 300 50 164 168 260 매출원가 3,040 3,026 2,985 3,069 3,157

단기금융상품 21 35 26 27 28 매출총이익 1,073 1,001 1,012 1,043 1,097

매출채권 93 97 74 76 79 판매비및관리비 886 891 860 878 924

재고자산 499 532 495 511 528 영업이익 186 110 152 165 173

기타 3 2 2 2 2 영업외손익 (60) (194) (24) (20) (19)

비유동자산 2,202 2,392 2,351 2,319 2,281 이자수익 9 7 4 5 5

투자자산 136 460 463 482 502 이자비용 17 21 18 14 14

유형자산 413 437 395 345 288 외환손익 (0) (0) (0) 0 0

무형자산 1,653 1,496 1,493 1,492 1,491 지분법평가손익 0 0 0 0 0

자산총계 3,117 3,108 3,112 3,103 3,178 자산처분손익 (1) (1) (0) 0 0

유동부채 538 590 708 659 671 기타 (85) (221) (47) (39) (39)

매입채무 303 287 326 337 348 세전계속사업손익 127 (84) 128 145 154

단기차입금 130 215 294 234 234 계속사업법인세비용 41 16 30 34 36

기타유동부채 104 88 88 89 89 계속사업이익 85 (100) 98 111 118

비유동성부채 517 596 415 385 386 중단사업손익 0 0 0 0 0

장기금융부채 499 582 400 370 370 당기순이익 85 (100) 98 111 118

기타 18 15 15 15 16 (포괄손익) 85 (100) 97 111 118

부채총계 1,055 1,186 1,123 1,045 1,057 EBITDA 234 245 293 290 281

자본금 118 118 118 118 118 매출총이익률 26.1 24.9 25.3 25.4 25.8

자본잉여금 1,056 1,056 1,056 1,056 1,056 EBITDA마진율(%) 5.7 6.1 7.3 7.1 6.6

자본조정 0 0 0 0 0 영업이익률(%) 4.5 2.7 3.8 4.0 4.1

기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0 세전계속사업이익률(%) 3.1 (2.1) 3.2 3.5 3.6

이익잉여금 888 748 815 885 947 ROA(%) 2.7 (3.2) 3.0 3.5 3.6

자본총계 2,062 1,922 1,989 2,058 2,121 ROE(%) 4.2 (5.0) 4.7 5.4 5.5

순차입금 309 712 503 408 315 수정ROE*(%) 4.2 (5.0) 4.7 5.4 5.5

현금흐름표


영업활동 현금 71 131 321 229 215 투자지표

당기순이익 85 -100 92 110 114 PER(배) 12.9 - 7.3 6.1 5.9

비현금수익비용가감 167 362 151 126 109 수정 PER(배) 12.9 - 7.3 6.1 5.9

유형자산감가상각비 40 128 134 118 101 PBR(배) 0.5 0.4 0.3 0.3 0.3

무형자산상각비 7 7 7 7 7 배당수익율(%) 3.6 3.2 3.3 4.2 4.6

기타현금수익비용 1 1 10 1 1 EV/ EBITDA(배) 6.0 5.9 4.2 3.9 3.7

영업활동 자산부채변동 -126 -99 78 -7 -8 성장성(%,YOY)

매출채권 감소(증가) 1 -4 23 -2 -3 매출액 0.3 -2.1 -0.1 2.9 3.4

재고자산 감소(증가) -21 -33 38 -16 -18 영업이익 -10.1 -41.1 24.6 12.9 3.3

매입채무 증가(감소) -93 -19 40 11 12 세전계속사업손익 -36.2 적전 흑전 18.5 4.2

기타자산,부채변동 -12 -43 -23 0 0 포괄손익 -38.4 적전 흑전 19.0 4.2

투자활동 현금 -21 -106 -78 -94 -71 EPS -42.4 적전 흑전 19.0 4.2

유형자산처분(취득) -49 -66 -68 -68 -44 안정성(배,%)

무형자산감소(증가) -8 -4 -6 -6 -6 유동비율 170.1 121.4 107.4 118.9 133.7

투자자산감소(증가) 45 -18 8 -1 -1 부채비율 51.2 61.7 56.5 50.7 49.9

기타투자활동 -8 -18 -13 -19 -20 이자보상배율 11.1 5.3 7.7 10.8 11.0

재무활동 현금 -80 -275 -128 -130 -52 순차입금/자기자본 0.1 0.4 0.3 0.2 0.1

ㅔ차입금의

증가(감소) -20 -214 -123 -90 0

주당지표(원)

자본의 증가(감소) -44 -40 -44 -40 -52 EPS 3,620 -4,232 3,912 4,654 4,847

배당금의 지급 44 40 44 40 52 수정EPS 3,612 - 3,904 4,646 4,840

기타재무활동 -16 -21 39 0 0 BPS 87,338 81,410 84,240 87,194 89,841

현금의 증가 -30 -250 114 4 92 EBITDA/Share 9,925 10,396 11,771 11,865 11,334

기초현금 329 300 50 164 168 CFPS 10,699 11,104 10,325 9,999 9,447

기말현금 300 50 164 168 260 DPS 1,700 1,000 1,100 1,200 1,300



<11>

편집상의 공백페이지입니다

롯데쇼핑 (023530.KS)

2Q20 Review

코로나19로 인한 어려움 지속

Retail 2020. 08. 07



2Q20 Review: 영업이익 14억원(-98.5%yoy) 기록

롯데쇼핑의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 4조 459억원(-9.2%yoy), 14억원(-

98.5%yoy)을 기록하며 컨센서스를 하회했다. 코로나19 여파로 실적 부진은 예상되던

바였으나 그 영향이 예상보다도 크게 작용했다. 영업 외 부문에서는 코로나19에 따른

부진을 반영해 자산 손상차손(3,406억원)을 인식하며 당기순손실을 기록했다.

핵심 사업인 국내 백화점과 할인점 기존점신장률은 각각 -10.4%/-9.5%로 부진했다.

지난해 사용권자산 손상 처리에 따른 감가상각비 감소 등 판관비 효율 작업이 진행되었

으나, 매출 부진이 크다 보니 손익 역시 악화가 불가피했다. 이와 더불어 국내 영화관 매

출 감소로 인해 컬처웍스에서 대규모 영업손실(영업손실 551 억원)이 발생한 점이 실

적 부진의 핵심 요인으로 작용했다. 자회사 롯데하이마트가 어닝서프라이즈를 기록(영

업이익 693억원, +51.1%yoy)한 점이 다행인 부분이다.

3Q20 영업이익은 1,039억원(+18.6%yoy)을 전망한다. 코로나19 관련된 부정적 영

향이 완전히 사라지지는 않겠지만, 사용권자산 손상 처리에 따른 감가상각비 감소 효과

및 전년 동기의 낮은 기저를 고려할 때 증익은 가능할 것으로 판단된다. 다만, 점포 구조

조정이 진행되며 추가적인 일회성 비용이 발생할 가능성은 고려해야 할 변수다.


현재 동사의 주가는 역사적 가장 낮은 수준인 PBR 0.19배에 불과하다. 당초 예상보다

도 실적 부진 흐름이 지속되고 있다는 점은 아쉽지만, 이미 이를 충분히 반영하고 있는

Valuation이라고 생각한다. 즉, 2분기 실적 부진에 따른 추가적인 주가 하락 가능성은

크지 않다는 판단이다. 앞으로 얼마나 회복되는 모습을 보여줄 지가 주가 방향성을 결정

할 것으로 생각하며 이에 투자의견 BUY 및 목표주가 105,000원을 유지한다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 105,000원

현재주가(8/6) 78,900원


KOSDAQ(pt) 854

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 144,000 / 57,800





배당수익률(20F, %) 5.1



롯데지주 (외 41인) 61.9


Company Performance


절대수익률 -3.4 -19.1 -32.6 -36.4

KOSPI대비상대수익률 -10.5 -40.5 -37.7 -58.5


(단위: 십억원,

(%,%p)

2Q20P 3Q20E

2019

2020E 2021E


매출액 4,046 4,147 -2.4 4,206 -3.8 4,214 4.2 -4.3 17,622 16,578 -6.0 16,344 -1.4

영업이익 1 8 -75.0 24 -91.7 104 5,095.6 18.6 428 307 -28.3 472 53.7

세전이익 -258 -48 적지 -28 적지 33 흑전 흑전 -1,157 -133 적지 349 흑전

순이익 -99 -37 적지 -19 적지 25 흑전 흑전 -840 -11 적지 269 흑전

영업이익률 0.3 0.2 -0.1 0.6 -0.5 2.5 2.4 0.5 2.4 1.9 -0.6 2.9 1.0

순이익률 -2.4 -0.9 -1.6 -0.5 -2.0 0.6 3.0 1.1 -4.8 -0.1 4.7 1.6 1.7

EPS(원) -17,094 -5,119 적지 -2,368 적지 3,520 흑전 흑전 -32,153 -2,106 적지 9,308 흑전

BPS(원) 365,155 368,149 -0.8 438,633 -16.8 366,389 0.3 -11.3 376,333 370,428 -1.6 375,650 1.4

ROE(%) -4.7 -1.4 -3.3 -0.5 -4.1 1.0 5.6 2.4 -8.1 -0.6 7.6 2.5 3.1

PER(X) - - - - - - - - - - - 8.5 -

PBR(X) - - - - - - - - 0.4 0.2 - 0.2 -

자료: 롯데쇼핑, 유진투자증권



<13>

도표 10 롯데쇼핑 연결 실적 추정 (십억원) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20P 3Q20F 4Q20F 2018A 2019A 2020F

매출액 4,347 4,423 4,6674 4,398 4,447 4,457 4,406 4,324 4,076 4,046 4,214 4,242 17,843 17,622 16,578

백화점 822 770 746 894 773 764 732 866 606 666 704 864 3,232 3,135 2,841

국내 793 742 719 867 748 743 713 843 591 652 689 846 3,121 3,047 2,777

해외 29 28 27 27 25 21 19 23 15 14 15 19 111 88 63

할인점 1,552 1,581 1,707 1,498 1,592 1,596 1,664 1,474 1,602 1,465 1,564 1,382 6,339 6,326 6,013

국내 1,226 1,197 1,374 1,176 1,245 1,179 1,283 1,158 1,227 1,104 1,241 1,109 4,973 4,865 4,681

해외 326 385 333 322 347 417 381 316 375 361 323 273 1,366 1,461 1,332

하이마트 953 1,087 1,113 960 1,037 1,071 984 935 925 1,116 1,004 952 4,113 4,027 3,996

기타 1,020 985 1,108 1,046 1,045 1,026 1,026 1,049 943 799 942 1,044 4,159 4,146 3,728

YOY(%) - - - - 2.3 0.8 -5.7 -1.7 -8.3 -9.2 -4.3 -1.9 - -1.2 -6.0

백화점 - - - - -6.0 -0.8 -1.9 -3.1 -21.6 -12.8 -3.8 -0.2 - -3.0 -9.4

국내 - - - - -5.7 0.1 -0.8 -2.8 -21.0 -12.2 -3.4 0.3 - -2.4 -8.8

해외 - - - - -13.8 -25.0 -29.6 -14.8 -40.0 -33.3 -18.7 -18.5 - -20.7 -28.2

할인점 - - - - 2.6 0.9 -2.5 -1.6 0.6 -8.2 -6.0 -6.3 - -0.2 -5.0

국내 - - - - 1.5 -1.5 -6.6 -1.5 -1.4 -6.4 -3.3 -4.2 - -2.2 -3.8

해외 - - - - 6.4 8.3 14.4 -1.9 8.1 -13.4 -15.2 -13.8 - 7.0 -8.8

하이마트 - - - - 8.9 -1.5 -11.6 -2.6 -10.8 4.2 2.0 1.8 - -2.1 -0.7

기타 - - - - 2.5 4.2 -7.4 0.3 -9.8 -22.1 -8.2 -0.5 - -0.3 -10.1

영업이익 221 86 199 90 205 92 88 44 52 14 104 137 596 428 307

백화점 143 57 89 136 159 74 104 183 28 44 93 167 424 520 334

국내 160 73 105 196 155 75 106 187 39 40 96 171 534 523 345

해외 -17 -17 -15 -61 4 -1 -2 -4 -10 4 -2 -3 -110 -3 -12

할인점 12 -27 31 -8 19 -34 12 -23 22 -57 4 -26 8 -26 -57

국내 6 -38 23 -8 9 -50 2 -10 10 -64 -4 -15 -17 -49 -73

해외 6 11 8 0 10 16 10 -13 12 7 9 -11 25 23 16

하이마트 41 67 65 14 24 46 33 6 20 69 46 17 187 110 152

기타 25 -11 13 -51 3 6 -62 -123 -17 -55 -40 -21 -24 -46 -133

opm(%) 5.1 1.9 4.3 2.1 4.6 2.1 2.0 1.0 1.3 0.3 2.5 3.2 3.3 2.4 1.9

백화점 17.4 7.4 11.9 15.2 20.6 9.7 14.2 21.1 4.6 6.6 13.2 19.4 13.1 16.6 11.7

국내 20.2 9.8 14.6 22.6 20.7 10.1 14.9 22.2 6.6 6.1 13.9 20.2 17.1 17.2 12.4

해외 -58.6 -60.7 -55.6 -225.9 16.0 -4.8 -10.5 -17.4 -66.7 28.6 -15.5 -17.4 -99.1 -3.4 -18.4

할인점 0.8 -1.7 1.8 -0.5 1.2 -2.1 0.7 -1.6 1.4 -3.9 0.3 -1.9 0.1 -0.4 -0.9

국내 0.5 -3.2 1.7 -0.7 0.7 -4.2 0.2 -0.9 0.8 -5.8 -0.3 -1.4 -0.3 -1.0 -1.6

해외 1.8 2.9 2.4 0.0 2.9 3.8 2.6 -4.1 3.2 1.9 2.6 -4.1 1.8 1.6 1.2

하이마트 4.3 6.2 5.8 1.4 2.3 4.3 3.4 0.7 2.1 6.2 4.6 1.8 4.5 2.7 3.8

기타 2.5 -1.1 1.2 -4.9 0.3 0.6 -6.0 -11.7 -1.8 -6.9 -4.2 -2.0 -0.6 -1.1 -3.6


도표 11 롯데쇼핑 PBR BAND CHART


0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

15.0

1

15.0

7

16.0

1

16.0

7

17.0

1

17.0

7

18.0

1

18.0

7

19.0

1

19.0

7

20.0

1

20.0

7

(원) PBR BandPrice0.20.30.40.5


<14>

롯데쇼핑(023530.KS) 재무제표


자산총계 26,259 33,973 33,860 33,814 33,739 매출액 17,821 17,622 16,578 16,344 16,333

유동자산 5,708 6,107 6,136 6,329 6,532 증가율(%) (0.6) (1.1) (6.0) (1.4) (0.1)

현금성자산 2,714 3,266 3,088 3,543 3,741 매출원가 10,313 10,185 9,474 9,001 8,879

매출채권 1,119 863 976 873 872 매출총이익 7,508 7,437 7,105 7,342 7,454

재고자산 1,267 1,459 1,549 1,385 1,384 판매 및 일반관리비 6,911 7,009 6,810 6,871 6,932

비유동자산 20,551 27,865 27,723 27,485 27,207 기타영업손익 1 1 (3) 1 1

투자자산 4,092 11,522 11,941 12,425 12,930 영업이익 597 428 307 472 522

유형자산 14,405 14,496 13,971 13,265 12,490 증가율(%) (25.5) (28.3) (28.3) 53.7 10.6

기타 2,053 1,848 1,811 1,795 1,787 EBITDA 1,357 1,947 1,791 1,957 1,931

부채총계 13,832 22,071 22,124 21,931 21,634 증가율(%) (20.5) 43.5 (8.0) 9.2 (1.3)

유동부채 6,604 8,202 8,478 8,335 8,335 영업외손익 (691) (1,585) (428) (122) (66)

매입채무 2,910 2,644 2,789 2,494 2,492 이자수익 99 121 29 4 4

유동성이자부채 2,004 3,558 3,686 3,836 3,836 이자비용 234 491 123 0 0

기타 1,689 2,000 2,002 2,004 2,006 지분법손익 89 16 4 6 5

비유동부채 7,228 13,869 13,646 13,596 13,298 기타영업손익 (645) (1,232) (337) (133) (75)

비유동이자부채 5,840 12,761 12,414 12,314 11,964 세전순이익 (94) (1,157) (133) 349 455

기타 1,388 1,108 1,233 1,283 1,335 증가율(%) 적전 적지 적지 흑전 30.3

자본총계 12,427 11,902 11,736 11,883 12,105 법인세비용 160 (250) (123) 81 105

지배지분 11,705 10,646 10,479 10,627 10,849 당기순이익 (465) (840) (11) 269 350

자본금 141 141 141 141 141 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 30.3

자본잉여금 3,574 3,574 3,574 3,574 3,574 지배주주지분 (545) (910) (60) 263 343

이익잉여금 10,992 9,897 9,699 9,807 9,989 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 30.3

기타 (3,002) (2,966) (2,936) (2,896) (2,856) 비지배지분 80 69 49 5 7

비지배지분 722 1,256 1,257 1,257 1,257 EPS(원) (19,333) (32,153) (2,106) 9,308 12,130

자본총계 12,427 11,902 11,736 11,883 12,105 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 30.3

총차입금 7,844 16,318 16,100 16,150 15,800 수정EPS(원) (19,333) (32,153) (2,106) 9,308 12,130

순차입금 5,129 13,052 13,012 12,607 12,059 증가율(%) 적지 적지 적지 흑전 30.3

현금흐름표


영업현금 255 1,653 1,598 1,761 1,797 주당지표(원)

당기순이익 (465) (840) (11) 269 350 EPS (19,333) (32,153) (2,106) 9,308 12,130

자산상각비 760 1,519 1,496 1,485 1,410 BPS 413,783 376,333 370,428 375,650 383,495

기타비현금성손익 (193) 12 311 38 41 DPS 5,200 3,800 4,000 4,200 4,400

운전자본증감 (798) (276) (171) (31) (3) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (4) 38 (102) 103 0 PER - - - 8.5 6.5

재고자산감소(증가) 89 (5) (79) 164 1 PBR 0.5 0.4 0.2 0.2 0.2

매입채무증가(감소) (616) (13) 639 (295) (1) EV/ EBITDA 8.2 8.7 8.5 7.6 7.4

기타 (268) (297) (629) (3) (3) 배당수익율 2.5 2.8 5.1 5.3 5.6

투자현금 (427) (992) (1,058) (1,304) (1,193) PCR 4.8 1.9 1.2 1.2 1.2

단기투자자산감소 59 (610) 235 (63) (66) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (45) (52) (56) 영업이익율 3.4 2.4 1.9 2.9 3.2

설비투자 597 551 705 654 511 EBITDA이익율 7.6 11.0 10.8 12.0 11.8

유형자산처분 26 24 1 0 0 순이익율 (2.6) (4.8) (0.1) 1.6 2.1

무형자산처분 (63) (84) (82) (108) (116) ROE (4.5) (8.1) (0.6) 2.5 3.2

재무현금 (633) (911) (619) (66) (471) ROIC 2.6 1.5 0.9 1.6 1.8

차입금증가 91 (431) (419) 50 (350) 안정성 (배,%)

자본증가 (186) (184) (77) (116) (121) 순차입금/자기자본 41.3 109.7 110.9 106.1 99.6

배당금지급 186 184 107 156 161 유동비율 86.4 74.5 72.4 75.9 78.4

현금 증감 (808) (232) (61) 392 132 이자보상배율 2.6 0.9 2.5 - -

기초현금 2,626 1,818 1,587 1,525 1,917 활동성 (회)

기말현금 1,818 1,587 1,525 1,917 2,049 총자산회전율 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5

Gross Cash flow 1,230 2,035 1,797 1,792 1,800 매출채권회전율 17.9 17.8 18.0 17.7 18.7

Gross Investment 1,284 658 1,464 1,271 1,131 재고자산회전율 13.6 12.9 11.0 11.1 11.8

Free Cash Flow (54) 1,377 332 521 669 매입채무회전율 5.6 6.3 6.1 6.2 6.6



<15>


GS홈쇼핑 (028150.KQ)

2Q20 Review

예상보다도 더 잘 나왔다

Retail 2020. 08. 07



2Q20 Review: 영업이익 415억원(+27.3%yoy) 기록

GS 홈쇼핑의 2 분기 매출액과 영업이익은 각각 3,140 억원(-1.1%yoy), 415 억원

(+27.3%yoy)을 기록하며 컨센서스를 상회했다. 일회성 기저로 인해 지난 4개분기 연

속 지속된 영업이익 감소세를 멈추고 오랜만에 어닝서프라이즈를 보여줬다.

취급고(+1.3%yoy) 자체는 여전히 아쉬움이 남는다. 코로나19로 인해 이미용과 잡화

판매가 부진했기 때문이다. 다만, 건강기능식품은 여전히 판매가 잘 되고 있으며 6월에

더운 날씨로 인해 가전제품 판매가 증가하면서 1분기 보다는 개선된 흐름이 나타났다.

Top-Line 성장의 아쉬움을 달래줄 만큼의 수익성 개선은 이번 분기에도 지속되었다.

상품MIX 개선에 따라 동사의 매출총이익률은 전년 동기 대비 +0.6%p 개선되었으며,

송출수수료 증가(+5.0%, 50억원 가량)에도 불구하고 판관비율은 전년 대비 -0.2%p

감소하는 등 수익성 중심 경영의 모습이 나타났다.

당사는 3분기 GS홈쇼핑의 영업이익을 243억원(+22.1%yoy)으로 전망한다. 취급고

는 6월 이후 회복세가 나타나고 있는 만큼 점차 개선되는 흐름을 기대해볼 수 있겠다.


당사는 GS홈쇼핑에 대한 투자의견 BUY 및 목표주가 150,000원을 유지한다. 일회성

요인을 제외하고 볼 때 2 개 분기 연속 +20% 이상 영업이익 증가세가 나타났다는 점

은 무척이나 고무적인 결과다. 성장성에 대한 우려가 컸던 만큼 크게 개선된 수익성은

동사에 대한 투자 매력을 높여줄 것으로 기대한다.

동사의 Valuation 은 현저하게 저평가(1. 보유 순현금만으로도 시가총액의 상당부분이

설명, 2. +6.3%에 달하는 높은 배당수익률)되어 있다. 본격적인 영업이익 증가 구간으

로 진입한 만큼 매수 관점에서 접근해야 한다는 판단이다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 150,000원

현재주가(8/6) 111,500원


KOSDAQ(pt) 854

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 732

52주 최고/최저(원) 167,300 / 86,500





배당수익률(20F, %) 6.3



GS (외 1인) 36.1

자사주신탁 (외 1인) 8.8

Company Performance


절대수익률 -1.0 -8.7 -16.2 -29.9

KOSPI대비상대수익률 -13.4 -38.4 -43.1 -84.7


(단위: 십억원,

(%,%p)

2Q20P 3Q20E

2019

2020E 2021E


매출액 314 326 -3.6 326 -3.6 296 -5.9 2.4 1,230 1,268 3.0 1,342 5.8

영업이익 41 35 18.6 35 18.5 24 -41.5 22.1 121 135 11.2 146 8.5

세전이익 41 43 -3.6 40 3.3 31 -25.5 3.9 163 168 3.4 165 -1.9

순이익 30 33 -8.2 24 -21.9 9.9 110 126 14.8 127 0.6

영업이익률 13.2 10.7 2.5 10.7 2.5 8.2 -5.0 1.3 9.8 10.6 0.8 10.9 0.3

순이익률 9.7 10.1 -0.5 0.0 9.7 8.0 -1.6 0.5 8.9 9.9 1.0 9.5 -0.5

EPS(원) 18,409 20,045 -8.2 17,981 2.4 14,372 -21.9 9.6 16,696 19,141 14.6 19,256 0.6

BPS(원) 193,641 194,058 -0.2 165,969 16.7 197,234 1.9 15.2 174,659 204,090 16.9 216,346 6.0

ROE(%) 9.5 10.3 -0.8 10.8 -1.3 7.3 -2.2 -0.4 9.8 10.1 0.3 9.2 -0.9

PER(X) 6.1 5.6 - 6.2 - 7.8 - - 8.9 5.8 - 5.8 -

PBR(X) 0.6 0.6 - 0.7 - 0.6 - - 0.9 0.5 - 0.5 -

자료: GS홈쇼핑, 유진투자증권



<17>

도표 12 GS홈쇼핑 실적 추정치 변동 내역 2020F


매출액 1,268 1,249 1.5

영업이익 135 121 10.3

당기순이익 126 122 3.2


도표 13 GS홈쇼핑 실적 Table (억원) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20P 3Q20F 4Q20F 2018A 2019A 2020F

취급고 10,749 11,144 9,572 11,015 10,928 11,199 9,886 10,809 10,951 11,341 10,269 11,329 42,480 42,822 43,891

TV쇼핑 4,714 4,548 3,796 4,050 4,095 4,170 3,523 3,900 4,111 3,912 3,319 3,654 17,108 15,688 14,996

모바일쇼핑 4,663 5,037 4,690 5,690 5,707 5,917 5,426 5,886 5,934 6,445 6,034 6,681 20,080 22,936 25,093

인터넷쇼핑 896 878 703 887 810 815 713 804 759 824 717 786 3,364 3,142 3,086

카탈로그 146 151 136 152 133 126 3 0 0 0 0 0 585 262 0

기타 330 530 247 236 183 171 211 219 147 160 200 208 1,343 784 716

YoY(%) 8.7 12.9 1.1 10.2 1.7 0.5 3.3 -1.9 0.2 1.3 3.9 4.8 8.3 0.8 2.5

TV쇼핑 -4.1 -5.3 -12.5 -7.7 -13.1 -8.3 -7.2 -3.7 0.4 -6.2 -5.8 -6.3 -7.2 -8.3 -4.4

모바일쇼핑 31.3 33.3 20.4 31.2 22.4 17.5 15.7 3.4 4.0 8.9 11.2 13.5 29.0 14.2 9.4

인터넷쇼핑 -5.7 -4.7 -18.7 2.9 -9.6 -7.2 1.4 -9.4 -6.3 1.1 0.5 -2.2 -6.5 -6.6 -1.8

카탈로그 -10.4 -7.9 -12.8 0.0 -8.9 -16.6 -97.8 -100.0 - - - - -7.9 -55.2 -

기타 7.8 161.1 17.1 -10.3 -44.5 -67.7 -14.6 -7.2 -19.7 -6.4 -5.0 -5.0 36.6 -41.6 -8.7

순매출액 2,657 2,750 2,559 3,078 2,839 3,175 2,886 3,404 3,080 3,140 2,955 3,502 11,044 12,304 12,678

매출총이익 1,981 2,017 1,912 2,104 1,997 2,087 1,895 2,100 2,104 2,218 1,994 2,233 8,015 8,079 8,550

gpm(%) 18.4 18.1 20.0 19.1 18.3 19.0 19.2 19.4 19.2 19.6 19.4 19.7 18.9 18.9 19.5

영업이익 301 339 307 422 387 326 199 300 314 415 243 377 1,368 1,211 1,350

opm(%) 2.8 3.0 3.2 3.8 3.5 2.9 2.0 2.8 2.9 3.7 2.4 3.3 3.2 2.8 3.1


도표 14 모바일 취급고 비중은 56.9% 도표 15 순현금으로 시가총액의 대부분이 설명 가능

자료: GS홈쇼핑, 유진투자증권 자료: GS홈쇼핑, 유진투자증권

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

1q16

3Q

16

1Q

17A

3Q

17A

1Q

18A

3Q

18A

1Q

19A

3Q

19A

1Q

20A

(억원) TV/모바일취급고추이

TV쇼핑

모바일쇼핑

400

450

500

550

600

650

700

750

2018 2019 2020F 2021F

(십억원) GS홈쇼핑순현금추이


<18>

GS홈쇼핑(028150.KQ) 재무제표


자산총계 1,393 1,447 1,650 1,742 1,846 매출액 1,104 1,230 1,268 1,342 1,428

유동자산 734 671 812 839 875 증가율(%) 1.7 11.4 3.0 5.8 6.4

현금성자산 619 556 677 697 724 매출원가 303 422 413 411 448

매출채권 66 53 57 61 65 매출총이익 801 808 855 931 980

재고자산 29 46 61 65 69 판매 및 일반관리비 665 687 720 784 815

비유동자산 660 776 838 903 971 기타영업손익 (20) 3 5 9 4

투자자산 387 463 482 502 522 영업이익 137 121 135 146 165

유형자산 241 284 330 378 428 증가율(%) (3.2) (11.5) 11.2 8.5 12.8

기타 32 29 26 23 21 EBITDA 155 136 152 165 185

부채총계 304 300 310 322 334 증가율(%) (4.9) (12.6) 11.6 8.6 12.4

유동부채 297 282 291 303 315 영업외손익 42 42 34 19 18

매입채무 162 146 156 166 176 이자수익 13 12 12 12 13

유동성이자부채 0 1 1 1 1 이자비용 0 0 0 0 0

기타 135 135 134 136 137 지분법손익 10 (28) 18 16 14

비유동부채 7 18 18 19 20 기타영업손익 18 58 4 (9) (9)

비유동이자부채 0 2 2 2 2 세전순이익 179 163 168 165 183

기타 7 16 16 17 18 증가율(%) 24.9 (9.0) 3.4 (1.9) 10.7

자본총계 1,089 1,147 1,340 1,421 1,511 법인세비용 45 53 42 38 42

지배지분 1,088 1,146 1,339 1,420 1,510 당기순이익 134 110 126 127 140

자본금 33 33 33 33 33 증가율(%) 30.4 (18.1) 14.8 0.6 10.7

자본잉여금 111 111 111 111 111 지배주주지분 134 110 126 126 140

이익잉여금 1,046 1,113 1,196 1,276 1,367 증가율(%) 30.2 (18.2) 14.6 0.6 10.7

기타 (101) (110) 0 0 0 비지배지분 (0) 0 0 0 0

비지배지분 1 1 1 1 1 EPS(원) 20,419 16,696 19,141 19,256 21,317

자본총계 1,089 1,147 1,340 1,421 1,511 증가율(%) 30.2 (18.2) 14.6 0.6 10.7

총차입금 0 3 3 3 3 수정EPS(원) 20,419 16,696 19,141 19,256 21,317

순차입금 (619) (553) (674) (694) (721) 증가율(%) 30.2 (18.2) 14.6 0.6 10.7

현금흐름표


영업현금 46 94 115 133 151 주당지표(원)

당기순이익 134 110 126 127 140 EPS 20,419 16,696 19,141 19,256 21,317

자산상각비 19 15 17 19 20 BPS 165,849 174,659 204,090 216,346 230,163

기타비현금성손익 (36) (33) (20) (15) (14) DPS 7,000 6,500 7,000 7,000 7,500

운전자본증감 (81) (35) (9) 4 4 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (0) 14 (4) (4) (4) PER 8.8 8.9 5.8 5.8 5.2

재고자산감소(증가) (2) (16) (15) (4) (4) PBR 1.1 0.9 0.5 0.5 0.5

매입채무증가(감소) (20) (12) 10 10 11 EV/ EBITDA 3.6 3.1 0.4 0.2 0.1

기타 (58) (21) 1 1 1 배당수익율 3.9 4.6 6.3 6.3 6.7

투자현금 48 (79) (78) (85) (92) PCR 7.4 7.0 5.9 5.6 5.0

단기투자자산감소 144 21 (16) (17) (18) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 9 6 4 영업이익율 12.4 9.8 10.6 10.9 11.5

설비투자 30 58 60 63 67 EBITDA이익율 14.1 11.1 12.0 12.3 13.0

유형자산처분 0 0 0 0 0 순이익율 12.1 8.9 9.9 9.5 9.8

무형자산처분 (0) (1) (1) (1) (1) ROE 12.5 9.8 10.1 9.2 9.5

재무현금 (92) (55) 68 (46) (49) ROIC 38.3 25.0 25.3 24.6 24.9

차입금증가 0 (2) 0 0 0 안정성 (배,%)

자본증가 (41) (42) 68 (46) (49) 순차입금/자기자본 (56.8) (48.2) (50.3) (48.8) (47.7)

배당금지급 41 42 42 46 49 유동비율 247.3 237.9 278.7 277.5 278.1

현금 증감 1 (41) 105 3 10 이자보상배율 n/a 1,310.4 901.9 978.7 1,103.8

기초현금 192 194 153 257 260 활동성 (회)

기말현금 194 153 257 260 270 총자산회전율 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8



Free Cash Flow (19) 5 54 66 76 매입채무회전율 6.5 8.0 8.4 8.3 8.3 자료: 유진투자증권


<19>


GS리테일 (007070.KS)

2Q20 Review

손익 측면에서의 아쉬운 결과

Retail 2020. 08. 07




GS리테일의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 2조 2,107억원(-4.2%yoy), 592억

원(-23.2%yoy)을 기록하며 컨센서스를 하회했다.

편의점 기존점신장률은 -5.0%(담배 제외 시 -7.0%)를 기록했다. 코로나19에 따른

객수 감소 영향이 온기로 반영되었기 때문이다. 마진이 낮은 담배 비중 증가(+1.7%p)

로 인해 그 동안 동사의 실적 개선을 이끌었던 핵심 요인인 MD통합에도 불구하고 매입

률(-40bp) 역시 하락했다. 이와 더불어 시장의 예상과 가장 달랐던 부분은 '코로나19

특별 상생지원(추가 폐기지원, 매출 활성화 판촉지원)' 비용이 발생했다는 점이다.

비편의점 부문에서는 슈퍼의 성과(영업이익 92억원, 흑자전환yoy)가 눈에 띈다. 매출

액 자체는 부진했으나 지난해 부진점포를 대거 정리하였고, 체인오퍼레이션 도입에 따

른 운영 효율화가 이루어졌기 때문이다. 호텔 부문은 투숙률 부진(코엑스: 23%, 나인트

리: 36%) 및 그랜드 호텔 리노베이션 진행에 따라 전 분기에 이어 적자가 지속되었다.

랄라블라의 경우 매출은 부진했으나 비용 축소를 통해 적자폭이 확대되지는 않았다.

3Q20 영업이익은 924억원(+2.0%yoy) 수준으로 전망하고 있다. 월간 단위로 편의점

매출액이 회복되고 있다는 점은 긍정적이나 최근 길어지고 있는 장마 영향이 고려되어

야 한다. 또한 코로나19 특별 상생지원 효과가 추정에 큰 변수가 될 것으로 보인다.


지난 1년간 유통 업종 내에서 차별화된 이익 성장을 보여주고 있던 GS리테일인 만큼

예상치 못한 2분기 실적 부진은 아쉽게 느껴질 수 밖에 없다. 다만, 선제적 주가 하락으

로 이미 1분기 어닝서프라이즈 발표 이후의 상승분을 모두 반납한 상태인 만큼 어느 정

도 하방은 지지될 것으로 판단한다. 3 분기에 얼마나 개선되는지가 주가 방향성을 결정

할 것으로 보이며 이에 동사에 대한 투자의견 BUY 및 목표주가 48,000원을 유지한다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 48,000원

현재주가(8/6) 34,800원


KOSDAQ(pt) 854

액면가(원) 1,000


52주 최고/최저(원) 44,900 / 25,100





배당수익률(20F, %) 2.3



GS (외 2인) 65.8


Company Performance


절대수익률 -4.0 -7.0 -12.9 -11.2

KOSPI대비상대수익률 -11.1 -28.4 -18.0 -33.4


(단위: 십억원,

(%,%p)

2Q20P 3Q20E

2019

2020E 2021E


매출액 2,211 2,342 -5.6 2,283 -3.2 2,341 5.9 -1.5 9,007 8,968 -0.4 9,603 7.1

영업이익 59 84 -30.0 83 -28.5 92 56.1 2.0 239 296 23.9 334 12.7

세전이익 50 76 -33.6 83 -39.4 85 69.1 -5.5 200 246 23.2 309 25.3

순이익 33 59 -43.5 58 -43.4 64 92.3 -7.3 144 187 30.5 242 29.1

영업이익률 2.7 3.6 -0.9 3.6 -0.9 3.9 1.3 0.1 2.7 3.3 0.6 3.5 0.2

순이익률 1.5 2.5 -1.0 2.6 -1.1 2.7 1.2 -0.2 1.6 2.1 0.5 2.5 0.4

EPS(원) 1,633 2,892 -43.5 3,091 -47.2 3,141 92.3 -8.0 1,729 2,416 39.7 2,985 23.6

BPS(원) 28,575 28,890 -1.1 32,686 -12.6 29,360 2.7 3.5 28,232 29,870 5.8 32,205 7.8

ROE(%) 5.7 10.0 -4.3 9.5 -3.7 10.7 5.0 -1.3 6.2 8.3 2.1 9.6 1.3

PER(X) - - - - - - - - 22.7 14.4 - 11.7 -

PBR(X) - - - - - - - - 1.4 1.2 - 1.1 -

자료: GS리테일, 유진투자증권



<21>

도표 16 GS리테일 연간 실적 추정치 변동 내역 2020F


매출액 8,968 9,220 -2.8

영업이익 296 330 -11.5

당기순이익 187 215 -14.7


도표 17 GS리테일 실적 Table (억원) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20P 3Q20F 4Q20F 2018A 2019A 2020F

매출액 19,948 21,989 23,254 21,725 20,828 23,077 23,756 22,408 21,419 22,107 23,407 22,743 86,916 90,069 89,676

편의점 14,792 16,697 17,565 16,456 15,569 17,580 18,178 17,237 16,208 17,629 18,666 17,923 65,510 68,564 70,426

수퍼마켓 3,648 3,732 4,090 3,599 3,759 3,847 3,893 3,255 3,451 3,146 3,493 3,187 15,069 14,754 13,277

호텔 667 730 699 799 674 766 746 869 453 360 450 617 2,895 3,055 1,881

YoY(%) 8.1 5.3 2.9 4.8 4.4 4.9 2.2 3.1 2.8 -4.2 -1.5 1.5 5.1 3.6 -0.4

편의점 7.0 4.3 1.6 5.1 5.3 5.3 3.5 4.7 4.1 0.3 2.7 4.0 4.3 4.7 2.7

수퍼마켓 2.9 2.0 3.4 4.6 3.0 3.1 -4.8 -9.6 -8.2 -18.2 -10.3 -2.1 3.2 -2.1 -10.0

호텔 26.3 29.2 15.5 6.0 1.0 4.9 6.7 8.8 -32.8 -53.0 -39.6 -29.0 18.1 5.5 -38.4

매출총이익 4,134 4,715 4,995 4,544 4,359 5,060 5,285 4,718 4,824 4,873 5,230 4,811 18,388 19,421 19,739

GPM(%) 20.7 21.4 21.5 20.9 20.9 21.9 22.2 21.1 22.5 22.0 22.3 21.2 21.2 21.6 22.0

판매비와관리비 3,918 4,158 4,218 4,291 4,145 4,290 4,379 4,219 3,936 4,282 4,307 4,254 16,585 17,032 16,779

판관비율(%) 19.6 18.9 18.1 19.7 19.9 18.6 18.4 18.8 18.4 19.4 18.4 18.7 19.1 18.9 18.7

영업이익 216 557 776 253 214 770 906 499 888 592 924 557 1,802 2,388 2,959

편의점 199 653 764 306 268 868 898 530 406 702 877 591 1,922 2,564 2,577

수퍼마켓 10 11 57 -98 -48 -11 24 -255 164 92 119 -94 -20 -290 281

호텔 146 109 140 179 140 128 143 227 -7 -118 -16 111 574 638 -30

OPM(%) 1.1 2.5 3.3 1.2 1.0 3.3 3.8 2.2 4.1 2.7 3.9 2.4 2.1 2.7 3.3

편의점 1.3 3.9 4.3 1.9 1.7 4.9 4.9 3.1 2.5 4.0 4.7 3.3 2.9 3.7 3.7

수퍼마켓 0.3 0.3 1.4 -2.7 -1.3 -0.3 0.6 -7.8 4.8 2.9 3.4 -3.0 -0.1 -2.0 2.1

호텔 21.9 14.9 20.0 22.4 20.8 16.7 19.2 26.1 -1.5 -32.8 -3.6 17.9 19.8 20.9 -1.6


도표 18 편의점, 아쉬운 모습이 나타남 도표 19 슈퍼마켓, 영업이익 개선세 지속

자료: GS리테일, 유진투자증권 자료: GS리테일, 유진투자증권

0

20

40

60

80

100

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2Q

14

4Q

14

2Q

15

4Q

15

2Q

16

4Q

16

2Q

17

4Q

17

2Q

18

4Q

18

2Q

19

4Q

19

2Q

20

(십억원)(십억원) GS25 매출액/영업이익

편의점 매출액(좌)

편의점 영업이익(우)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

200

250

300

350

400

450

1Q

15

3Q

15

1Q

16

3Q

16

1Q

17

3Q

17

1Q

18

3Q

18

1Q

19

3Q

19

1Q

20

(십억원)(십억원)수퍼 매출액/영업이익

수퍼매출액(좌)

수퍼영업이익(우)


<22>

GS리테일(007070.KS) 재무제표


자산총계 5,099 7,055 7,272 7,424 7,626 매출액 8,692 9,007 8,968 9,603 10,210

유동자산 710 800 1,282 1,602 1,875 증가율(%) 5.1 3.6 (0.4) 7.1 6.3

현금성자산 151 248 691 982 1,222 매출원가 6,853 7,065 6,994 7,480 7,942

매출채권 266 267 289 305 325 매출총이익 1,839 1,942 1,974 2,124 2,268

재고자산 225 183 199 210 223 판매 및 일반관리비 1,658 1,703 1,678 1,790 1,880

비유동자산 4,389 6,254 5,990 5,822 5,751 기타영업손익 19 3 (1) 7 5

투자자산 1,878 3,821 3,920 4,079 4,245 영업이익 180 239 296 334 388

유형자산 2,347 2,297 1,957 1,648 1,424 증가율(%) 8.8 32.5 23.9 12.7 16.3

기타 165 136 113 95 82 EBITDA 481 898 929 867 845

부채총계 2,641 4,504 4,605 4,577 4,552 증가율(%) 10.2 86.6 3.4 (6.6) (2.6)

유동부채 1,720 1,777 1,776 1,750 1,786 영업외손익 (1) (39) (50) (25) (15)

매입채무 573 531 553 583 620 이자수익 26 43 31 30 32

유동성이자부채 792 875 848 788 783 이자비용 30 73 72 71 68

기타 356 371 375 379 383 지분법손익 (1) (1) (3) 0 0

비유동부채 920 2,727 2,830 2,828 2,767 기타영업손익 4 (8) (5) 16 21

비유동이자부채 279 2,069 2,140 2,110 2,020 세전순이익 180 200 246 309 373

기타 641 658 690 718 747 증가율(%) (5.1) 11.3 23.2 25.3 20.9

자본총계 2,458 2,551 2,667 2,847 3,073 법인세비용 47 56 59 67 82

지배지분 2,088 2,174 2,300 2,480 2,707 당기순이익 132 144 187 242 291

자본금 77 77 77 77 77 증가율(%) 15.0 8.5 30.5 29.1 20.4

자본잉여금 156 156 156 156 156 지배주주지분 121 133 186 230 277

이익잉여금 1,860 1,952 2,080 2,260 2,487 증가율(%) 2.1 10.4 39.7 23.6 20.4

기타 (4) (11) (13) (13) (13) 비지배지분 12 10 1 12 15

비지배지분 370 377 367 367 367 EPS(원) 1,566 1,729 2,416 2,985 3,595

자본총계 2,458 2,551 2,667 2,847 3,073 증가율(%) 2.1 10.4 39.7 23.6 20.4

총차입금 1,071 2,943 2,987 2,897 2,802 수정EPS(원) 1,566 1,729 2,416 2,985 3,595

순차입금 920 2,696 2,297 1,915 1,581 증가율(%) 2.1 10.4 39.7 23.6 20.4

현금흐름표


영업현금 325 804 854 798 770 주당지표(원)

당기순이익 132 144 187 242 291 EPS 1,566 1,729 2,416 2,985 3,595

자산상각비 301 659 633 534 457 BPS 27,116 28,232 29,870 32,205 35,150

기타비현금성손익 4 1 65 16 15 DPS 650 750 800 850 900

운전자본증감 (169) (85) (1) 6 7 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 9 2 (20) (16) (19) PER 25.9 22.7 14.4 11.7 9.7

재고자산감소(증가) 8 42 (15) (11) (13) PBR 1.5 1.4 1.2 1.1 1.0

매입채무증가(감소) (82) (44) 42 30 37 EV/ EBITDA 8.4 6.4 5.4 5.3 5.0

기타 (104) (85) (8) 3 3 배당수익율 1.6 1.9 2.3 2.4 2.6

투자현금 (385) (301) (409) (378) (397) PCR 5.6 3.1 3.0 3.4 3.5

단기투자자산감소 (9) (30) (93) (11) (12) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (3) (5) (5) 영업이익율 2.1 2.7 3.3 3.5 3.8

설비투자 288 269 204 192 204 EBITDA이익율 5.5 10.0 10.4 9.0 8.3

유형자산처분 19 18 13 0 0 순이익율 1.5 1.6 2.1 2.5 2.9

무형자산처분 (25) (1) (15) (15) (15) ROE 5.9 6.2 8.3 9.6 10.7

재무현금 31 (507) (90) (140) (145) ROIC 4.2 4.1 4.5 5.5 6.6

차입금증가 79 (452) (28) (90) (95) 안정성 (배,%)

자본증가 (47) (54) (58) (50) (50) 순차입금/자기자본 37.4 105.7 86.1 67.3 51.4

배당금지급 47 54 58 50 50 유동비율 41.2 45.0 72.2 91.5 105.0

현금 증감 (29) (4) 355 280 228 이자보상배율 6.1 3.3 4.1 4.7 5.7

기초현금 91 62 58 412 692 활동성 (회)

기말현금 62 58 412 692 920 총자산회전율 1.7 1.5 1.3 1.3 1.4



Free Cash Flow 12 620 568 431 385 매입채무회전율 13.1 16.3 16.5 16.9 17.0



<23>


BGF리테일 (282330.KS)

2Q20 Review

코로나19 장기화에 따른 부진

Retail 2020. 08. 07




BGF리테일의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 5,491억원(+2.1%yoy), 445억

원(-27.0%yoy)을 기록하며 컨센서스를 하회했다. 월간 단위 회복세가 나타나고는 있

으나 여전히 코로나19 장기화에 따른 부정적 영향이 크게 나타나고 있다.

편의점 기존점신장률은 -3.9%(담배 제외시 -7.3%)를 기록했다. 지난 분기와 마찬가

지로 실적 부진의 원인이 된 것은 전체 점포의 10%에 달하는 특수입지점포(대학가, 관

광지 등)다. 특수입지점포들의 기존점 매출액은 -28.4%(일반점포: -1.5%)에 달했으

며, 전년 대비 영업이익 감소액 155억원 中 73억원이 특수입지점포 영향이다.

추가적으로 담배 구성비가 증가한 점 또한 매출이익률에 부정적 영향(-70bp)을 미쳤

다. 면세점 담배 구매 수요가 편의점으로 넘어온 가운데, 긴급재난지원금 소비도 유통기

한이 긴 담배에 집중적으로 나타났기 때문으로 보여진다. 2분기 기준 담배 매출 구성비

는 41.6%로 전년 대비 +1.7%p 증가했다.

3Q20 매출액과 영업이익은 1조 6,278억원(+2.8%yoy), 560억원(-13.7%yoy)으

로 전망하고 있다. 코로나19 관련 부정적 영향은 어느 정도 회복되고 있으나, 장마로 인

해 날씨가 좋지 못했기 때문에 본격적인 실적 회복까지는 시간이 더 필요해 보인다.


3월 이후 부진한 영업상황이 지속되고 있기는 하나, 주가 역시 이를 반영해 하락해있는

만큼 앞으로 보여줄 회복세가 더욱 중요해 보인다. 장마 이후 본격적인 유동인구 회복이

나타날 수 있다면 주가의 방향성은 긍정적일 것으로 전망한다. 이에 BGF리테일에 대한

투자의견 BUY 및 목표주가 180,000원을 유지한다. 현재 주가는 2021년 당사 실적추

정치 기준 PER 14.6배, PBR 2.7배로 Valuation Band 하단 수준이다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 180,000원

현재주가(8/6) 126,000원


KOSDAQ(pt) 854

액면가(원) 1,000


52주 최고/최저(원) 225,000 / 105,500





배당수익률(20F, %) 2.2



비지에프 (외 24인) 55.3


Company Performance


절대수익률 -11.6 -21.0 -23.4 -41.4

KOSPI대비상대수익률 -18.6 -42.5 -28.6 -63.6


(단위: 십억원,

(%,%p)

2Q20P 3Q20E

2019

2020E 2021E


매출액 1,549 1,530 1.2 1,547 0.1 1,628 5.1 2.8 5,946 6,110 2.8 6,414 5.0

영업이익 44 49 -8.8 55 -18.6 56 25.8 -13.7 197 165 -15.9 191 15.6

세전이익 48 52 -8.2 55 -13.3 63 30.7 -4.6 201 180 -10.7 199 10.6

순이익 35 39 -10.6 40 -12.4 48 37.2 -3.8 151 135 -10.8 149 10.3

영업이익률 2.9 3.2 -0.3 3.5 -0.7 3.4 0.6 -0.7 3.3 2.7 -0.6 3.0 0.3

순이익률 2.3 2.6 -0.3 2.6 -0.3 3.0 0.7 -0.2 2.5 2.2 -0.3 2.3 0.1

EPS(원) 8,147 9,117 -10.6 9,570 -14.9 11,176 37.2 -3.8 8,758 7,809 -10.8 8,616 10.3

BPS(원) 36,040 36,282 -0.7 32,508 10.9 38,834 7.8 13.4 36,022 41,117 14.1 47,034 14.4

ROE(%) 22.6 25.1 -2.5 29.4 -6.8 28.8 6.2 -5.1 26.5 20.2 -6.2 19.5 -0.7

PER(X) - - - - - - - - 19.4 16.1 - 14.6 -

PBR(X) - - - - - - - - 4.7 3.1 - 2.7 -

자료: BGF리테일, 유진투자증권



<25>

도표 20 BGF리테일 실적 Table (억원) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20P 3Q20F 4Q20F 2019A 2020F

점포수(개) 12,735 12,897 13,048 13,169 13,342 13,529 13,682 13,682 13,682 13,682 13,932 14,182 13,682 14,182

매출액 13,166 14,785 15,394 14,414 13,498 15,165 15,828 14,970 13,931 15,491 16,278 15,403 59,461 61,104

yoy(%) 11.0 6.3 -1.0 -0.8 2.5 2.6 2.8 3.9 3.2 2.1 2.8 2.9 2.9 2.8

매출총이익 2,233 2,632 2,806 2,525 2,313 2,769 2,846 2,627 2,339 2,636 2,846 2,734 10,555 10,554

gpm(%) 17.0 17.8 18.2 17.5 17.1 18.3 18.0 17.5 16.8 17.0 17.5 17.7 17.8 17.3

판관비 1,972 2,068 2,150 2,111 2,050 2,159 2,198 2,182 2,154 2,191 2,286 2,269 8,589 8,900

영업이익 261 564 656 414 263 610 648 445 185 445 560 465 1,966 1,654

opm(%) 2.0 3.8 4.3 2.9 2.0 4.5 4.7 3.3 1.4 3.3 4.0 3.3 3.3 2.7

당기순이익 221 453 530 338 210 459 502 343 120 359 483 388 1,514 1,350

자료: BGF리테일, 유진투자증권

도표 21 매출액 부진에 따른 수익성 악화 불가피 도표 22 영업이익률은 2.9%(-1.1%p 하락)

자료: BGF리테일, 유진투자증권 자료: BGF리테일, 유진투자증권

도표 23 편의점 구매건수 추이 (산업데이터) 도표 24 편의점 구매단가 추이 (산업데이터)

자료: 산업통상자원부, 유진투자증권 자료: 산업통상자원부, 유진투자증권

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1Q16 4Q16 3Q17 2Q18 1Q19 4Q19

(억원) (억원)CU 매출액/영업이익

매출액(좌)

영업이익(우)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

1Q

16

3Q

16

1Q

17

3Q

17

1Q

18

3Q

18

1Q

19

3Q

19

1Q

20

(%) CU 엽업이익률추이

(20.0)

(15.0)

(10.0)

(5.0)

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

16.06 17.02 17.10 18.06 19.02 19.10 20.06

(%) 구매건수증감률추이

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

16.06 17.02 17.10 18.06 19.02 19.10 20.06

(%) 구매단가증감률추이


<26>

BGF리테일(282330.KS) 재무제표


자산총계 1,483 2,172 2,256 2,346 2,431 매출액 5,776 5,946 6,110 6,414 6,729

유동자산 696 744 1,177 1,237 1,278 증가율(%) 515.3 2.9 2.8 5.0 4.9

현금성자산 358 463 918 1,000 1,030 매출원가 4,756 4,890 5,055 5,284 5,511

매출채권 82 88 118 89 94 매출총이익 1,020 1,057 1,055 1,130 1,218

재고자산 103 91 135 143 150 판매 및 일반관리비 830 860 890 939 995

비유동자산 786 1,428 1,080 1,109 1,153 기타영업손익 482 4 4 6 6

투자자산 250 787 544 566 589 영업이익 190 197 165 191 222

유형자산 486 550 501 517 544 증가율(%) 614.7 3.7 (15.9) 15.6 16.3

기타 51 91 35 26 19 EBITDA 312 526 517 541 587

부채총계 961 1,550 1,546 1,533 1,489 증가율(%) 591.0 68.7 (1.7) 4.6 8.5

유동부채 764 951 1,021 1,057 1,043 영업외손익 13 4 14 7 16

매입채무 600 624 675 661 655 이자수익 14 12 11 8 8

유동성이자부채 5 174 266 316 306 이자비용 7 19 2 2 2

기타 159 153 80 81 82 지분법손익 0 0 0 0 0

비유동부채 197 599 525 476 447 기타영업손익 6 11 5 1 9

비유동이자부채 0 382 501 451 421 세전순이익 203 201 180 199 238

기타 197 217 23 24 25 증가율(%) 478.2 (0.7) (10.7) 10.6 20.0

자본총계 522 623 711 813 942 법인세비용 48 50 45 50 58

지배지분 522 623 711 813 942 당기순이익 154 151 135 149 181

자본금 17 17 17 17 17 증가율(%) 451.0 (1.8) (10.8) 10.3 21.3

자본잉여금 322 322 322 322 322 지배주주지분 154 151 135 149 181

이익잉여금 160 261 349 452 580 증가율(%) 451.0 (1.8) (10.8) 10.3 21.3

기타 22 22 22 22 22 비지배지분 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 8,921 8,758 7,809 8,616 10,449

자본총계 522 623 711 813 942 증가율(%) 451.0 (1.8) (10.8) 10.3 21.3

총차입금 5 556 767 767 727 수정EPS(원) 8,921 8,758 7,809 8,616 10,449

순차입금 (352) 93 (151) (233) (303) 증가율(%) 451.0 (1.8) (10.8) 10.3 21.3

현금흐름표


영업현금 345 502 515 507 530 주당지표(원)

당기순이익 154 151 135 149 181 EPS 8,921 8,758 7,809 8,616 10,449

자산상각비 122 330 352 350 364 BPS 30,182 36,022 41,117 47,034 54,483

기타비현금성손익 4 3 11 1 1 DPS 2,680 2,700 2,800 2,900 3,140

운전자본증감 28 5 18 7 (16) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 8 (1) (62) 29 (4) PER 22.9 19.4 16.1 14.6 12.1

재고자산감소(증가) (9) 13 (44) (8) (7) PBR 6.8 4.7 3.1 2.7 2.3

매입채무증가(감소) 22 10 136 (14) (6) EV/ EBITDA 10.2 5.7 3.9 3.6 3.2

기타 6 (16) (12) 1 1 배당수익율 1.3 1.6 2.2 2.3 2.5

투자현금 (321) (278) 103 (424) (457) PCR 10.4 5.4 4.4 4.4 4.0

단기투자자산감소 (99) (76) 26 (45) (49) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (8) (11) (11) 영업이익율 3.3 3.3 2.7 3.0 3.3

설비투자 181 179 225 355 384 EBITDA이익율 5.4 8.9 8.5 8.4 8.7

유형자산처분 1 1 0 0 0 순이익율 2.7 2.5 2.2 2.3 2.7

무형자산처분 (12) (4) (1) (1) (1) ROE 33.9 26.5 20.2 19.5 20.6

재무현금 (16) (231) (279) (47) (92) ROIC 100.5 35.2 25.7 47.6 51.1

차입금증가 1 (185) (279) 0 (40) 안정성 (배,%)

자본증가 (17) (46) (17) (47) (52) 순차입금/자기자본 (67.6) 14.9 (21.3) (28.7) (32.2)

배당금지급 17 46 17 47 52 유동비율 91.1 78.3 115.2 117.0 122.6

현금 증감 7 (7) 340 37 (19) 이자보상배율 27.7 10.3 87.1 112.5 148.3

기초현금 29 35 28 368 404 활동성 (회)

기말현금 35 28 368 404 385 총자산회전율 4.2 3.3 2.8 2.8 2.8


Gross Investment 195 197 (95) 371 424 재고자산회전율 58.4 61.2 54.1 46.2 46.0

Free Cash Flow 145 347 592 129 122 매입채무회전율 9.8 9.7 9.4 9.6 10.2 자료: 유진투자증권


<27>

대한항공(003490.KS)

대한항공 (003490.KS)

2Q20 Review

운영 비용 충당 가능한 체력 확인

Logistics 2020. 08. 07

Commodity/Logistics 방민진 02)368-6179 [email protected]


2Q20 별도 영업이익 1,485억원(흑전yoy) 기록

별도 기준 잠정실적은 매출 1.7조원(-28.1%qoq, -44.0%yoy), 영업이익 1,485억원(흑

전qoq, 흑전yoy)을 기록함. 연결 영업이익은 당사의 기존 전망치(1,065억원)를 소폭 상

회한 것으로 추정됨.

예상대로 화물(Cargo) 부문 매출액이 전년동기비 94.6% 증가하며 호조를 보임. 여객기 운

항 중단으로 화물 적재 공간(belly space) 활용이 급감했지만 보유한 화물기와 임차기 운용

을 극대화하면서 수송이 전년동기비 17.3% 급증한 점이 특징적임. 탑재율(L/F)이 80.8%

를 기록함. 시장의 타이트한 공급으로 운임은 전년동기비 65.9% 상승함.

여객 부문 매출은 전년동기비 -89.5%를 기록함. 국제 여객은 -90.3% 수준을 기록한 것

으로 보임. 탑승률(L/F) 역시 40%대 수준으로 저조했음.

연료 소모가 급감하면서 유류비는 전년동기비 6,500억원 가량 감소하였고 공항관련비, 객

화서비스비 등의 변동비 역시 50% 가량 감소함. 감가상각비는 항공기 내용연수 변경(15 -

> 20년) 효과로 전년동기대비 감소함. 다만 인건비 감소폭은 제한적이었음.

하반기도 화물에 의존해야 하는 상황

2 분기 영업실적 호조에도 하반기 눈높이까지 높이기는 아직 쉽지 않은 상황임. 여객 수요

회복 조짐은 미미한 가운데 화물 운임은 5월 정점으로 상승폭은 완만해지고 있음.

2분기 수준의 매출로도 운영 비용 충당이 가능함을 확인했으며 향후 자본 조달은 채무 상환

과 부채비율(별도 기준 989%) 안정화 목적이 강함. 고전하고 있는 경쟁사들 대비 유리한

위치에 있음은 분명함. 다만 여객 수요 회복에 따른 의미 있는 턴어라운드와 재무 구조 개선

이 재개되기까지는 상당한 시일이 소요될 수 있음.

Above In-line Below

O

HOLD(유지)

목표주가(12M, 유지) 18,000원

현재주가(8/6) 18,100원


KOSDAQ(pt) 854

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 29,800 / 12,800



평균거래량(3M,천주) 1,780


배당수익률(20F, %) -



한진칼 (외 19인) 31.1


Company Performance


절대수익률 2.0 15.4 -19.8 -10.2

KOSPI대비상대수익률 -5.1 -6.0 -25.0 -32.4


(단위: 십억원,

(%,%p)

2Q20P 3Q20E 2019

2020E 2021E


매출액 - 2,019 -11.1 2,036 -11.8 1,886 5.1 -44.2 12,683 8,078 -36.3 10,266 27.1

영업이익 - 106 12.5 83 45.1 111 -7.6 14.7 257 313 21.6 308 -1.7

세전이익 - -156 흑전 -139 흑전 12 -95.1 흑전 -734 -610 적지 -305 적지

순이익 - -117 흑전 166 13.3 9 -95.1 흑전 -623 -459 적지 -230 적지

영업이익률 - 5.3 1.4 4.1 2.6 5.9 -0.8 3.0 2.0 3.9 1.8 3.0 -0.9

순이익률 - -5.8 16.2 8.1 2.3 0.5 -10.0 7.9 -4.9 -5.7 -0.8 -2.2 3.4

EPS(원) - -4,926 흑전 -10,171 흑전 322 -95.1 흑전 -5,547 -4,007 적지 -2,016 적지

BPS(원) - 18,691 -2.1 18,353 -0.3 18,373 0.4 -17.0 23,133 19,079 -17.5 17,088 -10.4

ROE(%) - -26.4 62.5 -55.4 91.5 1.8 -34.3 42.2 -22.6 -18.8 3.9 -11.0 7.7

PER(X) - na - na - 56.2 - - na na - na -

PBR(X) - 1.0 - 1.0 - 1.0 - - 1.0 0.9 - 1.1 -




<29>

도표 1 대한항공 분기실적 추이 및 전망(별도 기준)

(십억원) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20P 3Q20E 4Q20E 2018 2019 2020E

매출액 3,050 3,020 3,283 2,939 2,352 1,691 1,783 1,865 12,655 12,292 7,691

여객 1,906 1,946 2,115 1,801 1,283 205 331 438 7,738 7,767 2,257

화물 645 630 640 699 648 1,226 953 964 3,012 2,614 3,790

항공우주 179 157 211 194 154 148 203 179 651 740 684

영업이익 148 -101 118 122 -57 149 136 180 667 286 407

영업이익률(%) 4.9 -3.4 3.6 4.1 -2.4 8.8 7.6 9.6 5.3 2.3 5.3

순이익 -34 -381 -212 58 -692 162 27 85 -107 -569 -418

증감률(YoY,%)

매출 1.1 0.2 -3.7 -8.6 -22.9 -44.0 -45.7 -36.5 7.2 -2.9 -37.4

여객 2.9 5.3 -0.6 -5.7 -32.7 -89.5 -84.3 -75.7 9.8 0.4 -70.9

화물 -7.6 -11.6 -15.1 -24.2 0.5 94.6 48.9 50.0 7.2 -15.1 48.2

항공우주 12.7 9.0 25.0 8.2 -13.8 -5.7 -3.8 -7.8 -10.6 13.8 -7.7

영업이익 -16.2 적전 -70.0 692.8 적전 흑전 15.1 47.4 -30.2 -57.1 42.1

순이익 흑전 적지 적전 흑전 적지 흑전 흑전 46.2 적전 적지 적지

ASK(YoY,%)

여객 0.5 1.8 1.6 0.7 -22.7 -85.0 -75.6 -60.6 1.8 1.2 -61.4

화물 -0.7 -4.8 -5.1 -2.1 -4.7 1.9 2.0 2.0 -1.1 -3.2 0.3

RPK(YoY,%)

여객 1.8 4.1 3.2 6.2 -29.5 -92.2 -85.9 -75.8 3.0 3.8 -71.6

화물 -9.4 -12.0 -11.3 -6.7 3.1 17.3 12.0 12.8 -3.5 -9.8 11.3

L/F(%)

여객 80.2 82.5 83.1 83.6 73.2 42.8 48.0 51.4 80.2 82.4 60.6

화물 70.0 70.2 71.7 73.6 75.7 80.8 78.7 81.4 76.6 71.4 79.2

*원화 Yield(YoY,%)

여객 1.0 1.2 -3.7 -11.2 -4.6 34.8 10.8 0.3 6.6 -3.3 2.1

화물 1.9 0.4 -4.4 -18.7 -2.6 65.9 33.0 33.0 11.1 -5.9 33.2

항공유 평균($/bbl) 74.5 81.6 75.8 76.1 72.3 32.9 43.4 45.0 84.9 77.0 48.4

평균환율(KRW/USD) 1,125 1,166 1,193 1,176 1,194 1,220 1,198 1,186 1,100 1,165 1,199

자료: 대한항공, 유진투자증권 추정


<30>

대한항공(003490.KS) 재무제표


자산총계 25,580 27,014 26,797 26,875 27,014 매출액 13,020 12,683 8,078 10,266 10,985

유동자산 3,872 3,575 5,107 6,109 7,008 증가율(%) 7.7 (2.6) (36.3) 27.1 7.0

현금성자산 1,771 1,754 3,654 4,333 5,128 매출원가 11,004 11,139 7,017 9,005 9,352

매출채권 816 793 572 733 784 매출총이익 2,017 1,544 1,061 1,261 1,633

재고자산 1,030 713 563 721 772 판매 및 일반관리비 1,376 1,287 748 954 1,194

비유동자산 21,707 23,439 21,690 20,766 20,005 기타영업손익 19 (7) (42) 28 25

투자자산 1,659 1,663 1,955 2,034 2,116 영업이익 640 257 313 308 439

유형자산 19,648 21,310 19,466 18,486 17,663 증가율(%) (31.9) (59.8) 21.6 (1.7) 42.6

기타 400 466 269 247 226 EBITDA 2,382 2,340 2,395 2,271 2,310

부채총계 22,548 24,233 24,489 24,795 25,073 증가율(%) (9.5) (1.8) 2.4 (5.2) 1.7

유동부채 7,522 8,777 9,613 9,700 9,750 영업외손익 (849) (992) (923) (613) (604)

매입채무 292 296 194 249 267 이자수익 45 60 43 47 52

유동성이자부채 4,326 5,269 6,174 6,174 6,174 이자비용 546 618 579 546 546

기타 2,903 3,212 3,244 3,277 3,310 지분법손익 1 0 (0) (0) (0)

비유동부채 15,026 15,456 14,876 15,095 15,323 기타영업손익 (348) (435) (387) (114) (110)

비유동이자부채 10,264 10,676 9,474 9,474 9,474 세전순이익 (209) (734) (610) (305) (165)

기타 4,762 4,780 5,401 5,621 5,849 증가율(%) 적전 적지 적지 적지 적지

자본총계 3,032 2,781 2,308 2,080 1,940 법인세비용 (23) (112) (151) (76) (25)

지배지분 2,909 2,656 2,191 1,962 1,823 당기순이익 (186) (623) (459) (230) (140)

자본금 480 480 480 480 480 증가율(%) 적전 적지 적지 적지 적지

자본잉여금 946 720 720 720 720 지배주주지분 (193) (629) (454) (229) (139)

이익잉여금 82 (346) (816) (1,044) (1,184) 증가율(%) 적전 적지 적지 적지 적지

기타 1,401 1,803 1,807 1,807 1,807 비지배지분 7 6 (4) (1) (1)

비지배지분 123 125 118 118 118 EPS(원) (1,702) (5,547) (4,007) (2,016) (1,229)

자본총계 3,032 2,781 2,308 2,080 1,940 증가율(%) 적전 적지 적지 적지 적지

총차입금 14,590 15,945 15,649 15,649 15,649 수정EPS(원) (1,702) (5,547) (4,007) (2,016) (1,229)

순차입금 12,819 14,191 11,994 11,315 10,521 증가율(%) 적전 적지 적지 적지 적지

현금흐름표


영업현금 2,793 2,334 3,640 1,718 1,905 주당지표(원)

당기순이익 (186) (623) (459) (230) (140) EPS (1,702) (5,547) (4,007) (2,016) (1,229)

자산상각비 1,742 2,083 2,082 1,963 1,871 BPS 25,332 23,133 19,079 17,088 15,874

기타비현금성손익 341 542 1,225 220 229 DPS 250 0 0 0 0

운전자본증감 141 (367) 783 (236) (55) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (112) (23) 203 (161) (51) PER n/a n/a n/a n/a n/a

재고자산감소(증가) (191) (237) 60 (159) (50) PBR 1.1 1.0 0.9 1.1 1.1

매입채무증가(감소) 60 67 (86) 55 17 EV/ EBITDA 6.7 7.2 6.3 6.4 5.9

기타 384 (175) 606 29 30 배당수익율 0.9 0.0 n/a n/a n/a

투자현금 (658) (1,595) (925) (1,075) (1,147) PCR 1.2 1.0 0.7 1.1 1.1

단기투자자산감소 346 (516) 7 (35) (37) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (4) (5) (5) 영업이익율 4.9 2.0 3.9 3.0 4.0

설비투자 1,276 1,183 905 957 1,024 EBITDA이익율 18.3 18.5 29.6 22.1 21.0

유형자산처분 78 5 1 0 0 순이익율 (1.4) (4.9) (5.7) (2.2) (1.3)

무형자산처분 1 (1) (2) (3) (3) ROE (5.9) (22.6) (18.8) (11.0) (7.4)

재무현금 (1,408) (1,447) (956) 0 0 ROIC 3.0 1.2 1.5 1.6 2.5

차입금증가 (1,363) (1,621) (1,387) 0 0 안정성 (배,%)

자본증가 (68) (77) 0 0 0 순차입금/자기자본 422.8 510.3 519.6 544.1 542.2

배당금지급 68 77 0 0 0 유동비율 51.5 40.7 53.1 63.0 71.9

현금 증감 743 (688) 1,967 643 758 이자보상배율 1.2 0.4 0.5 0.6 0.8

기초현금 761 1,504 816 2,783 3,427 활동성 (회)

기말현금 1,504 816 2,783 3,427 4,185 총자산회전율 0.5 0.5 0.3 0.4 0.4

Gross Cash flow 2,642 2,653 2,848 1,954 1,959 매출채권회전율 15.1 15.8 11.8 15.7 14.5

Gross Investment 862 1,447 150 1,275 1,165 재고자산회전율 15.2 14.6 12.7 16.0 14.7

Free Cash Flow 1,780 1,206 2,698 679 795 매입채무회전율 42.5 43.1 33.0 46.3 42.6



<31>

Compliance Notice

당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다

동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

동 자료는 당사의 동의 없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다

동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 자료는 고객

의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 85%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 15%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2020.6.30 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

카카오(035720.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 주영훈 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-08-10 Buy 150,000 1년 -25.3 -14.7

2018-09-17 Buy 150,000 1년 -31.0 -19.7

2018-10-10 Buy 150,000 1년 -35.3 -31.7

2018-11-09 Buy 135,000 1년 -7.3 27.0

2018-11-20 Buy 135,000 1년 -6.9 27.0

<담당자 변경>

2020-01-20 Buy 200,000 1년 -17.1 -10.5

2020-02-14 Buy 220,000 1년 -23.2 -6.4

2020-04-02 Buy 220,000 1년 -21.0 -6.4

2020-05-08 Buy 240,000 1년 5.8 17.7

2020-07-02 Buy 310,000 1년 6.9 19.4

2020-08-07 Buy 400,000 1년


롯데하이마트(071840.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-08-13 Buy 90,000 1년 -28.4 -18.8

2018-09-17 Buy 90,000 1년 -32.8 -23.1

2018-11-19 Buy 75,000 1년 -33.5 -28.4

2019-02-13 Buy 65,000 1년 -21.8 -11.4

2019-03-21 Buy 65,000 1년 -23.1 -17.5

2019-05-10 Buy 56,000 1년 -26.1 -18.4

2019-06-03 Buy 56,000 1년 -27.3 -18.4

2019-06-25 Buy 56,000 1년 -30.2 -20.3

2019-07-16 Buy 56,000 1년 -35.1 -30.9

2019-08-12 Buy 46,000 1년 -31.6 -29.3

2019-09-19 Buy 41,000 1년 -26.8 -18.2

2019-10-15 Buy 41,000 1년 -27.1 -18.2

2019-11-19 Buy 41,000 1년 -28.5 -22.2

2019-12-11 Buy 41,000 1년 -29.7 -22.3

2020-01-02 Buy 41,000 1년 -32.4 -25.9

2020-02-14 Buy 35,000 1년 -37.6 -27.1

2020-03-13 Buy 27,000 1년 -24.4 2.0

2020-04-06 Buy 27,000 1년 -10.9 2.0

2020-05-15 Buy 33,000 1년 -13.4 -9.1

2020-05-19 Buy 33,000 1년 -13.3 -9.1

2020-06-16 Buy 35,000 1년 2.2 10.0

2020-07-07 Buy 43,000 1년 -25.7 -17.7

2020-08-07 Buy 43,000 1년

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 20/04

카카오 목표주가(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 20/04 20/08

롯데하이마트 목표주가

(원)


<32>


롯데쇼핑(023530.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-08-13 Buy 250,000 1년 -18.8 -8.4

2018-09-10 Buy 250,000 1년 -17.1 -8.4

2018-09-27 Buy 250,000 1년 -16.8 -8.4

2018-11-09 Buy 250,000 1년 -16.2 -8.4

2018-11-19 Buy 250,000 1년 -16.6 -8.4

2019-01-07 Buy 250,000 1년 -21.2 -17.4

2019-01-21 Buy 250,000 1년 -22.4 -21.6

2019-02-15 Buy 225,000 1년 -23.1 -13.8

2019-04-12 Buy 225,000 1년 -26.7 -18.7

2019-05-10 Buy 225,000 1년 -29.0 -25.8

2019-06-03 Buy 225,000 1년 -29.5 -26.4

2019-07-01 Buy 225,000 1년 -31.7 -27.3

2019-07-16 Buy 190,000 1년 -28.3 -23.7

2019-08-12 Buy 175,000 1년 -31.3 -20.0

2019-10-15 Buy 175,000 1년 -33.6 -21.4

2019-11-08 Buy 175,000 1년 -34.8 -21.4

2019-11-19 Buy 175,000 1년 -35.7 -21.4

2019-12-11 Buy 175,000 1년 -37.7 -21.4

2020-01-02 Buy 175,000 1년 -40.7 -21.4

2020-02-14 Buy 175,000 1년 -51.0 -33.7

2020-04-06 Buy 105,000 1년 -18.8 -1.0

2020-05-15 Buy 105,000 1년 -20.7 -11.1

2020-05-19 Buy 105,000 1년 -20.8 -11.1

2020-07-07 Buy 105,000 1년 -24.3 -21.7

2020-08-07 Buy 105,000 1년


GS홈쇼핑(028150.KQ) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-11-19 Buy 245,000 1년 -26.7 -17.2

2019-02-01 Buy 245,000 1년 -28.3 -21.4

2019-05-03 Buy 245,000 1년 -30.5 -27.8

2019-06-03 Buy 245,000 1년 -30.3 -28.2

2019-07-16 Buy 245,000 1년 -30.7 -28.2

2019-08-06 Buy 230,000 1년 -32.5 -27.8

2019-10-15 Buy 230,000 1년 -34.5 -33.5

2019-11-08 Buy 205,000 1년 -28.9 -23.1

2019-11-19 Buy 205,000 1년 -29.3 -23.1

2019-12-11 Buy 205,000 1년 -30.0 -23.1

2020-01-02 Buy 205,000 1년 -32.0 -28.5

2020-02-17 Buy 190,000 1년 -39.3 -29.0

2020-04-06 Buy 150,000 1년 -22.7 -13.5

2020-05-08 Buy 150,000 1년 -23.2 -13.5

2020-05-19 Buy 150,000 1년 -24.0 -14.0

2020-07-07 Buy 150,000 1년 -28.3 -26.9

2020-08-07 Buy 150,000 1년


GS리테일(007070.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-08-10 Buy 48,000 1년 -21.3 -13.3

2018-09-13 Buy 48,000 1년 -21.1 -13.3

2018-11-02 Buy 48,000 1년 -21.5 -13.3

2018-11-19 Buy 48,000 1년 -21.2 -13.3

2018-11-27 Buy 48,000 1년 -21.1 -13.3

2018-12-05 Buy 48,000 1년 -21.1 -13.3

2018-12-27 Buy 48,000 1년 -21.6 -14.2

2019-01-31 Buy 48,000 1년 -21.4 -14.2

2019-04-10 Buy 48,000 1년 -21.4 -14.2

2019-05-03 Buy 48,000 1년 -22.4 -17.1

2019-06-03 Buy 48,000 1년 -20.8 -17.1

2019-06-21 Buy 48,000 1년 -19.4 -17.1

2019-07-16 Buy 48,000 1년 -19.4 -17.1

2019-08-09 Buy 51,000 1년 -23.5 -17.6

2019-09-24 Buy 51,000 1년 -24.0 -17.6

2019-10-15 Buy 51,000 1년 -24.6 -19.6

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08

롯데쇼핑 목표주가

(원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 20/04 20/08

GS홈쇼핑 목표주가

(원)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08

GS리테일 목표주가

(원)


<33>

2019-11-08 Buy 51,000 1년 -25.0 -19.6

2019-11-19 Buy 51,000 1년 -25.3 -19.6

2020-01-02 Buy 51,000 1년 -25.9 -19.6

2020-02-06 Buy 51,000 1년 -29.2 -23.1

2020-03-17 Buy 44,000 1년 -31.6 -27.3

2020-04-06 Buy 44,000 1년 -28.6 -27.3

2020-04-27 Buy 48,000 1년 -19.9 -8.6

2020-05-19 Buy 48,000 1년 -20.3 -8.6

2020-07-07 Buy 48,000 1년 -25.4 -21.4

2020-08-07 Buy 48,000 1년


BGF리테일(282330.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-08-10 Buy 220,000 1년 -10.6 5.7

2018-10-23 Buy 220,000 1년 -9.1 5.7

2018-11-09 Buy 220,000 1년 -8.0 5.7

2018-11-19 Buy 220,000 1년 -7.3 5.7

2018-11-27 Buy 220,000 1년 -6.9 5.7

2018-12-05 Buy 220,000 1년 -6.7 5.7

2019-01-09 Buy 220,000 1년 -6.7 5.7

2019-02-13 Buy 220,000 1년 -4.0 5.7

2019-05-10 Buy 220,000 1년 -9.8 -6.8

2019-06-03 Buy 240,000 1년 -22.0 -10.2

2019-07-03 Buy 240,000 1년 -22.7 -10.2

2019-07-16 Buy 240,000 1년 -22.9 -10.2

2019-08-09 Buy 240,000 1년 -24.3 -13.3

2019-10-08 Buy 240,000 1년 -27.6 -18.5

2019-10-15 Buy 240,000 1년 -28.0 -19.0

2019-11-08 Buy 240,000 1년 -29.8 -23.8

2019-11-19 Buy 240,000 1년 -30.5 -25.8

2020-01-02 Buy 240,000 1년 -30.3 -27.5

2020-02-12 Buy 220,000 1년 -34.7 -23.2

2020-03-05 Buy 220,000 1년 -40.6 -28.2

2020-04-06 Buy 180,000 1년 -20.0 -7.2

2020-05-08 Buy 180,000 1년 -21.2 -7.2

2020-05-19 Buy 180,000 1년 -22.1 -7.2

2020-07-07 Buy 180,000 1년 -29.1 -23.6

2020-08-07 Buy 180,000 1년


대한항공(003490.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 방민진 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2018-08-16 Buy 38,000 1년 -20.0 -3.8

2018-10-11 Buy 38,000 1년 -16.9 -3.8

2018-11-14 Buy 38,000 1년 -12.2 -3.8

2018-12-12 Buy 38,000 1년 -10.3 -3.8

2019-01-08 Buy 38,000 1년 -7.4 -3.8

2019-01-30 Buy 43,000 1년 -20.3 -12.2

2019-02-14 Buy 43,000 1년 -20.8 -12.2

2019-02-20 Buy 43,000 1년 -21.1 -12.2

2019-04-02 Buy 43,000 1년 -21.6 -12.2

2019-05-16 Buy 41,000 1년 -23.5 -20.7

2019-07-01 Buy 34,000 1년 -21.1 -13.8

2019-08-16 Buy 27,000 1년 -11.2 -0.2

2019-09-03 Buy 27,000 1년 -9.8 -0.2

2019-10-11 Buy 27,000 1년 -5.8 -0.2

2019-11-15 Buy 32,000 1년 -22.8 -9.1

2019-12-05 Buy 32,000 1년 -23.0 -9.1

2020-01-09 Buy 32,000 1년 -26.6 -14.1

2020-01-14 Buy 32,000 1년 -27.4 -14.1

2020-02-07 Buy 32,000 1년 -31.1 -17.8

2020-03-26 Buy 24,000 1년 -19.5 -12.9

2020-04-21 Hold 18,000 1년 17.0 0.3

2020-05-14 Hold 18,000 1년 19.4 0.3

2020-05-18 Hold 18,000 1년 20.1 7.5

2020-05-29 Hold 18,000 1년 21.6 10.6

2020-08-07 Hold 18,000 1년

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08

BGF리테일 목표주가

(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

17.08 17.12 18.04 18.08 18.12 19.04 19.08 19.12 20.04 20.08

(원)

대한항공

목표주가

2020.08.07 company list · 2020-08-07 · 카카오 (035720.ks) 2q20 review 강화되어가는...

Documents