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20º SEMINÁRIO DE INVESTIMENTOS - CAPEF
Luiz da Penha NOV/2013 SEM
INÁ
RIO
Alocação de Investimentos Estruturados em Fundos de Pensão
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SUMÁRIO
1. Informações sobre a Fachesf
2. Histórico da alocação das EFPCs;
3. Alternativas para diversificar;
4. Conceito de Private Equity;
5. Como investir em PE/VC;
6. Pontos polêmicos da indústria;
7. Critérios para seleção;
8. Investimentos Estruturados Fachesf;
9. Comentários finais.
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Informações sobre a Fachesf
PATROCINADORAS: CHESF e FACHESF
PLANOS ADMINISTRADOS: 3 PLANOS (BD, BS e CD-V), 1 PLANO DE SAÚDE
TOTAL DE PARTICIPANTES (set/2013); ATIVOS: 5.725 ASSISTIDOS: 5470 PENSIONITAS: 1686 TOTAL: 12.881
PATRIMÔNIO INVESTIDO (RF + RV+IE): R$ 5,3 bilhões
GESTÃO TERCEIRIZADA: R$ 1,8 bilhões GESTÃO INTERNA: R$ 3,5 bilhões
RANKING ABRAPP EM PATRIMÔNIO: 1ª N/NE e 18ª NACIONAL
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TOTAL DOS RECURSOS
R$ 5.300 MM BD 45% / BS 24% / CD 31%
INVESTIMENTOS NO EXTERIOR
R$ 0,00 MM
EMPRÉSTIMOS – 5,39%
R$ 285 MM BD 46% / BS 24% / CD 30%
RENDA FIXA – 73,80%
R$ 3.911 MM BD 44% / BS 22% / CD 34%
IMÓVEIS – 0,43%
R$ 23 MM BD 88% / CD 12%
INVESTIMENTOS ESTRUTURADOS
Alocado R$ 250 MM - 4,72%
Comp. R$ 261 MM – 4,92 % BD 57% / BS 30% / CD 13%
RENDA VARIÁVEL – 15,66%
R$ 830 MM BD 50% / BS 21% / CD 29%
Informações sobre a Fachesf
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Informações sobre a Fachesf
270,37
380,72
282,58
363,53
558,41
430,04
0
100
200
300
400
500
600
Ren
tab
ilid
ad
e (
%)
Rentabilidade X Benckmarks
Meta Ibovespa CDI RF RV Total Fachesf
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Informações sobre a Fachesf
6,08
5,24
2,57
1,001,502,002,503,003,504,004,505,005,506,006,507,00
EVOLUÇÃO DO VALOR DA COTA DO PLANO CD EM R$
Plano CD IGP-M+6 POUPANÇA
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Histórico da alocação das EFPCs
1. Renda Fixa – títulos públicos e CDBs;
2. Renda Variável tradicional;
3. Empréstimos aos participantes;
4. Imóveis;
5. Participações/1º ciclo de Private Equity
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Alternativas para Diversificação
1. Renda Fixa – crédito privado;moedas;
2. Renda Variável: fundos ativistas, valor, dividendos, small caps, ETFs;
3. Investimentos no Exterior: renda fixa, renda variável, imóveis e estruturados;
4. Investimentos Estruturados: fundos multimercados, imobiliários e FIPs
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Conceito de Private Equity
Trata-se de um tipo de investimento que envolve a
participação em empresas com alto potencial de
crescimento e rentabilidade, através da aquisição
de ações ou de outros valores mobiliários
(debênture conversíveis, bônus de subscrição, entre
outros), com o objetivo de obter ganhos expressivos
de capital a médio e longo prazo.
Fonte: http://www.abvcap.com.br/Download/IndustriaPEVCSobreSetor/21.pdf
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Conceito de Private Equity
Veículos Utilizados
1. Fundos de Investimentos:
• FMIEE – ICVM 209
• FIP – ICVM 391
• CMN 3.792
2. Sociedades de Propósitos Específicos:
• Lei das SAs
• Instruções CVM Específicas
• CMN 3.792
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1º Passo: é fundamental o estudo de ALM;
2º Passo: conhecer como funciona o produto e quem são os parceiros:
governança, monitoramento, fluxo de informações, liquidez, curva J etc;
3º Passo: definição do veículo - FIP/FIMEE/FUND OF FUND/PROJECT
FINANCE (SPE);
4º Passo: definição/avaliação macro da tese de investimento e
desinvestimento: faz sentido a proposta? fundo setorial, multisetorial;
5º Passo: estabelecer critérios para seleção do gestor - check list: histórico do
gestor na indústria, equipe, alinhamento/conflito de interesses;
6º Passo: discutir o regulamento do veículo: detalhamento da tese de
investimento, diversificação, duração do fundo, estrutura de custos(tx adm,
perf, despesas pré operacionais), participação do gestor como cotista,
governança, quórum para decisões, alinhamento de cotistas;
Como investir em PE/VC
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Pontos polêmicos da indústria
1. Os verdadeiros FIPs;
2. Comitê de Investimentos;
3. Despesas com constituição;
4. Taxa de administração variável;
5. Taxa de performance: IPCA + ?
6. Despesas com due diligence e consultoria;
7. Precificação dos ativos: plano CD x Curva J;
8. Dedicação da equipe chave/key man;
9. Critérios para substituição da equipe chave/key man;
10. Critérios para liquidação do fundo devolvendo ativos.
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COMITÊ DE INVESTIMENTOS
Vantagens: monitoramento, transparência, mitigação de
conflitos, avaliação do gestor, aprendizado, adequação do risco
aos limites dos Cotistas (se estiverem alinhados);
Desvantagens: co-responsabilidade pelas decisões, custos,
dificuldade no alinhamento entre Cotistas e Gestor aos limites de
risco, falta de conhecimento pelos Cotistas de detalhes das
negociações;
Pontos polêmicos da indústria
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Parâmetros de Investimento Fachesf em PE/VC
Parâmetro Requisito
Estrutura Legal ICVM 209, ICVM 391, Resolução CMN 3.792/2009
Tamanho do Fundo Não inferior a R$ 50 milhões
Participação Até 25% das quotas emitidas pelo Fundo (Resolução CVM 3.792/09)
Compromentimento do Gestor
Obrigação de investimento do Administrador/Gestor
Estágio/Porte das Cias. ou Fundos
Investidos VC/Empresas Emergentes; PE/qualquer porte; Restrição a Capital Semente;
Foco / Setores Qualquer setor desde que atenda aos conceitos de sustentabilidade (resp.
social, meio ambiente e retorno para o acionista)
Governança do Fundo
Assembleia Geral de Cotistas; Comitê Técnico; Comitê Consultivo; Comitê de Compliance; Comitê de Investimentos.
Regulamento
Atendimento a regulamentação específicas para as EFPC; Cláusula de equipe chave e key man; Critérios de destituição do gestor e/ou administrador;
tratamento de conflitos de interesse; princípios para investimento responsável; existência, papéis e composição comitês de investimento, comitê
de compliance e comitê consultivo; Padrão mínimo e periodicidade de envio/apresentação de relatórios do fundo; princípios de sustentabilidade.
Fonte: http://www.venturecapital.gov.br/vcn/downloads/12a%20Chamada%20Inovar%20Fundos.pdf
Critérios para seleção
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1. Duração do fundo; 2. Informações para os quotistas; 3. Atendimento às exigências da legislação pertinente às EFPCs e CVM; 4. Saída do Administrador e Gestor: 5. Definição do pessoal chave; 6. Política de Investimentos:
Aplicação mínima no portfólio alvo - diversificação Aplicação do caixa (títulos públicos, cotas de fundos, etc)
7. Participação do fundo companhias investidas (controle?) 8. Comitê de Investimentos:
Atribuições; Decisões não eximem o gestor; Composição; Direitos para convocação: Convocação de reunião do CI:
Prazo (antecedência); Documentação;
Quórum para reunião e deliberação; Reunião Presencial ou não; Regras para conflito de interesse; Condições para destituição do membro; Função não remunerada;
Critérios para seleção
CHECK LIST PARA OS REGULAMENTOS DE PE/VC
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Critérios para seleção
10. Assembleia de Quotistas:
Quórum qualificado; Conflito de interesse;
11. Estrutura de custos: Taxa de administração; Taxa de Performance;
Depois de devolvido capital investido: Regras para pagamento (catch up); Parâmetros;
Custos com distribuição: Limites; Auditoria nas despesas; Aprovação das despesas em CI ou AGQ;
12. Chamada inicial; 13. Critérios para apreçamento dos ativos do fundo; 14. Penalidades para cotista inadimplente; 15. Liquidação via CETIP; 16. Negociação de quotas no mercado secundário, com direito de preferência para os demais
quotistas; 17. Cobrança de taxa de entrada e saída; 18. Condição para que o gestor somente comece a captar outro fundo no mesmo setor após
concluído o período de investimento no fundo ora em captação.
CHECK LIST PARA OS REGULAMENTOS DE PE/VC
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Alocação da Fachesf Investimentos em Participações – Nov/2013
Mercatto Alimentos
FMIEE92,52 8,00 7,12 8,65%
FORNO DE MINAS, VILLA
GERMÂNIA, LATICÍNIOS
SÃO VICENTE e AMOR AOS
PEDAÇOS
Rio Bravo Nordeste II
FMIEE131,80 15,00 12,00 11,38%
(PERENNE), MULTDIA,
T&A, ESTAF E TREVO
DRYWALL
FIP Coliseu - Modal 1.330,00 20,00 19,82 1,50% TAESA
FIP Terra Viva - DGF 296,20 20,00 19,15 6,75% TONON BIOENERGIA,
PARAÍSO BIOENERGIA E
ARAPORÃ BIOENERGIA
Principal Investments
FICFIP BTGPactual1.920,00 30,00 29,50 1,56%
CCRR, UOL, BR
BROKERS, BODYTECH,
BRAZIL PHARMA, ESTRE,
BRAVANTE, LEADER, DEEP
SEA
Óleo & Gás FIP - Modal 500,00 30,00 20,34 6,00% ENESA e BRASTEC
Rio Bravo Energia I FIP 457,50 80,00 80,00 17,49% PCHs e EÓLICAS
DLM Brasil TI FIP 178,00 10,00 3,29 5,62% PHARMALINK E
INTERPLAYERS
FIA ENNESA- Mellon 49,72 26,69 26,69 53,68% UPTICK/COSERN
TOTAL CONSOLIDADO 4.955,74 239,69 217,91 4,84%
CAPITAL
INVESTIDO
FACHESF
(Milhões - R$)
EMPRESAS
INVESTIDAS PELO FUNDO NOME DO FUNDO
CAPITAL TOTAL
COMPROMETIDO
DO FUNDO
(Milhões - R$)
CAPITAL
COMPROMETIDO
PELA FACHESF
(Milhões - R$)
PARTICIPAÇÃO
DA FACHESF NO
FUNDO
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Investimentos Estruturados Fachesf
Fundos
Patrimônio Líquido
Fundo Fachesf
FII Agências Caixa 434,13 28,41
FII Rio Bravo Renda
Corporativa 263,70 18,60
TOTAL 697,83 47,01
Posição em nov/2013 – em milhões de R$
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Como atenuar a curva J
1. Diversificando a alocação no tempo;
2. Diversificando a alocação nos veículos (FIC/FIP);
3. Diversificando no segmento de “Estruturados”;
4. Aumentando aporte inicial.
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Como atenuar a curva J
-100
0
100
200
300
jan/0
7
jul/07
jan/0
8
jul/08
jan/0
9
jul/09
jan/1
0
jul/10
jan/1
1
jul/11
jan/1
2
jul/12
jan/1
3
jul/13
jan/1
4
jul/14
jan/1
5
jul/15
jan/1
6
jul/16
jan/1
7
jul/17
jan/1
8
jul/18
Re
nta
bil
ida
de
(%
)
CURVA J - FIPs/FMIEEs FACHESF
RB NE II MERC. ALIM. COLISEU TERRA VIVA
ÓLEO & GÁS PRINC. INVEST. RB ENERG. I CURVA J ESPERADA
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Comentários finais
1. Os investimentos do segmento de estruturados são uma oportunidade e um grande desafio;
2. É fundamental preparar as equipes para esse desafio;
3. É importante a avaliação criteriosa da proposta de investimentos;
4. Apesar de problemas pontuais a experiência tem sido positiva;
5. Há uma clara tendência das EFPCs para PE/VC e investimento no exterior.
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Obrigado
LUIZ DA PENHA
GERENTE DE INVESTIMENTOS DA FACHESF
Fone: (81) 3412 7567
(81) 9971 5370