SAN MIGUEL DE TUCUMÁN, DOMINGO 25 DE NOVIEMBRE DE 2012 - 4TA. SECCIÓN - 4 PÁGINAS

Entre la espada y la pared. Así se

encuentra la Argentina, tras el fallo

del juez de Nueva York, Thomas

Griesa, que favoreció a los

denominados “fondos buitre”. El

conflicto pone una luz de alerta al

futuro económico, caracterizado por

un débil crecimiento con inflación

elevada. Los expertos consultados

por LA GACETA coinciden en que -

frente a la incertidumbre reinante- se

resentirá la inversión y, por ende, la

producción y la generación de

empleo, un cóctel peligroso de

cara a un año electoral como lo

será 2013. Mañana, el

Gobierno nacional apelará la decisión

de Griesa. Si esta queda firme, el país

deberá pagarle a los bonistas que no

ingresaron al canje lo reclamado. Y, a

su vez, eso puede derivar en un

planteo de los acreedores que

sí aceptaron participar en las

reestructuraciones de la deuda

lanzadas en 2005 y en 2010. Esto

implicaría una obligación aproximada

a los U$S 11.000 millones, una suma

que equivale a casi un cuarto de las

reservas internacionales que posee

el Banco Central (BCRA). Mientras

tanto, los “fondos buitre” siguen

picoteando las arcas argentinas.

Un añocon unapesadaherencia

Las derivaciones del reclamo judicial de los

“fondos buitre” hipotecan el futuro argentino. El

mercado cree que hay riesgos de caer

en “default técnico”. Los bonos,

el escaso financiamiento y

las inversiones sufren las

consecuencias.

ECONOMÍALA GACETADOMINGO 25 DE NOVIEMBRE DE 20122

El Gobierno se encuentra entre la espada y la pared, tras un fallo del juez de Nueva York, Thomas Griesa. Si bien hoy elconflicto se circunscribe a los “holdouts” que no entraron a los canjes de la deuda, si el Estado les paga puede abrir las

puertas a una inesperada demanda que al país puede costarle el equivalente a un cuarto de las reservas del Banco Central

Pocos saben cómo puede termi-nar la batalla legal abierta entre lagestión de la presidenta Cristina Fernández y el juez de Nueva York,Thomas Griesa, pero las derivacio-nes económicas del caso son múl-tiples: pérdida de valor de los títu-los públicos, la imposibilidad paraque muchas empresas que aún tie-nen crédito en el exterior puedansolicitar más financiamiento y uncírculo vicioso que nace en el frenode las inversiones y deriva en pocaproductividad y bajo nivel de em-pleo. Todos esos efectos tienen uncomún denominador: la incerti-dumbre que genera en el mercadola posibilidad de que la Argentinavuelva a incumplir sus compromi-sos financieros.

Según afirmó el ministro de Eco-nomía, Hernán Lorenzino, maña-na se presentará un pedido de re-visión ante la Corte de Apelaciones

de Nueva York del fallo de Griesa afavor de “fondos buitres”, que or-dena a Argentina a pagar en di-ciembre U$S 1.330 millones a bo-nistas que no aceptaron el canje dedeuda. Si bien era una decisión ju-dicial por caer, al Gobierno le tomópor sorpresa las derivaciones, enmomentos en que la Presidenta in-tentaba ocupar el centro de la es-cena y cerrar las persianas hastael año que viene. Este año se cierracon un cúmulo de interrogantespara 2013. Las consecuencias delreclamo de los “fondos buitre” soninciertas todavía.

“Si la Argentina cumple con elfallo, bajaría el Riesgo-País y todovolvería a la normalidad, seguiríael juicio (en los Estados Unidos)pero el problema actual no existi-ría”, dijo a a la agencia DyN Fran-cisco Marra, analista de Bull Mar-ket. Marra complementó que, en

cambio, si el país no paga lo dicta-minado por Griesa, “el riesgo em-peorará y eso aumentaría la tasade financiamiento, también deprovincias y empresas”.

El contexto no ayuda. Las em-presas parecen estar esperando aver qué pasa. Se empezó con con-sumo de stock y ahora sólo seavanza en el margen. La inversióncae y el posicionamiento obligadoen pesos queda en el sistema fi-nanciero, afirma un reciente infor-me de la consultora Abeceb.com.El cambio de tendencia se presen-ta muy lento. Son los sectores pro-

tegidos los que crecen, dentro delos cuales tras el cepo se puede in-cluir al turismo de residentes.También ayuda la desaceleraciónde la caída de las exportaciones deautos a Brasil.

Desde el punto de vista concep-tual, la gravedad del fallo no tieneque ver con el monto en sí, sinocon que sentaría un precedentepara que el resto de los holdoutsobtengan los mismos beneficiosrecurriendo a la justicia norteame-ricana. En este sentido, la deudaexigible ascendería a U$S 11.000millones (equivale a casi un 25%

de las reservas internacionales delBanco Central), indica un informede Delphos Investment. De ese to-tal, cerca de U$S 7.500 millonescorresponden a títulos bajo ley deNueva York. “Visto de esta manera,hace ruido que al 8% de los tene-dores se le reconozca la totalidadde la deuda, suponiendo que estopuede poner en riesgo los pagos al92% restante que decidió entrar alos canjes, y comprometer el nivelde reservas internacionales denuestro país”, indica el reporte alque accedió LA GACETA.

De cara al futuro, la Argentina seencuentra entre la espada y la pa-red. “Esto es así debido a la altaprobabilidad de que nuestro paísentre en “default técnico”, cuestiónque se ve reflejada en los nivelesde CDS (seguros contra default) acinco años alrededor de los 2800puntos básicos. El pago dictado

por Griesa implica la erogación delos U$S 1.330 millones, la posibili-dad de enfrentar otros juicios conel mismo resultado por U$S11.000 y a su vez, otros juicios porparte de bonistas que entraron alcanje y que paradójicamente tam-bién aduciendo pari passu po-drían reclamar el pago de la pari-dad original de la deuda, según in-terpreta Delphos.

En este contexto, salvo que laCámara de Apelaciones dicte nue-vamente la medida cautelar paraevitar el depósito judicial por partede nuestro país, “vemos como po-co probable que se realice tal pa-go”, señala la consultora. En esecaso la consecuencia será el “de-fault técnico” y habrá que ver quemecanismos se instrumentan parael pago de la deuda reestructuradacon ley local o extranjera, conside-ra la consultora.

LA PREOCUPACIÓN SE INSTALÓ EN LA CASA ROSADA. Cristina Fernández no esperaba cerrar el año con un enfrentamiento con el juez Griesa. Lorenzino dice que apelarán. Pero a la Argentina se le abren interrogantes de cara a 2013.

DYN (ARCHIVO)

ORLANDO FERRERES“EL CEPO CAMBIARIO SE ENDURECERÁ”

“Es una mancha más para el tigre, porque la Argentinaestá fuera del mundo hace rato”. De esta manera, el

economista Orlando Ferreres, afirma a LA GACETA quelas dudas que genera el no pago a bonistas que no

ingresaron al canje afectan ahora a futuras emisiones y,en ese contexto, la reestatizada YPF puede llegar a pagar

las consecuencias. “Las inversiones externas ya eranescasas y, con esta decisión de Thomas Griesa, el

interés por volcar capitales en la Argentina será escaso”,indica el experto. Ferreres puntualiza que distinto es elcaso de las inversiones internas. “Puede que avancesporque conocen el paño y porque una inversión puededemandar entre dos o tres años desde su anuncio. Y

puede que se animen a inyectar fondos si lasperspectivas políticas cambian”, indica.

La producción, en tanto, no tendrá grandes efectosnegativos, mientras Brasil, el principal socio comercial dela Argentina, siga creciendo, y China sostenga los niveles

de adquisición de la soja argentina, fundamenta eleconomista. En cambio, considera que, tras los mayoressíntomas de desconfianza en el país, la tasa de interéspuede llegar a subir. Ferreres vaticina, finalmente, que

con más restricciones en el mercado para el país, elGobierno necesitará más dólares. “En consecuencia, elcepo cambiario se endurecerá y eso puede ser un gran

problema para la construcción, uno de los sectores másafectados por esa decisión oficial”, completa.

Las dudas vuelven a embargar al paísSi se sienta un precedente jurídico con los“holdouts”, el país podría quedar expuesto a pagarunos U$S 11.000 millones a los bonistas que síingresaron a los canjes de la deuda de 2005 y 2010.

U N E S C E N A R I O D E C O N F L I C T O S C O N L O S “ F O N D O S B U I T R E ”

EDUARDO BLASCO“GENERA UN CÍRCULO VICIOSO”

La cuestión no es sencilla: sin inversión, se afecta lacapacidad productiva y, cuando sucede eso, todo sefrena incluso la generación de puestos laborales. En

consecuencia, dice a LA GACETA Eduardo Blasco, directorejecutivo de Maxinver Consultores de Finanzas, “se

genera un círculo vicioso en la economía”. “Hasta hacealgún tiempo sostenía que no era fácil llevar a que un

país, como el nuestro, hacia el default, porque lafotografía era la mejor de los últimos 70 u 80 años.

Pero, no se puede creer que hoy estemos hablando deesto, por macanas sistémicas cometidas”, puntualiza.

“Todos estos ruidos llevan a que los planes de inversiónse demoren”, agrega. Blasco afirma que, si uno revisa lahistoria argentina de los últimos tiempos, se dará cuenta

de que hubo un problema serio de transmisión demensajes hacia los agentes económicos. “Las decisiones

económicas deben ser bien vendidas a los agentes,porque las expectativas influyen mucho en los negocios”,

remarca. Ahora, con tanta incertidumbre -reflexiona-, sedemoran las tomas de decisiones empresariales que son

las que pueden contribuir para el crecimiento de laeconomía argentina. “Lo peligroso de este juego de

acusaciones (entre el Gobierno y Griesa) es que no setome distancia y se analice objetivamente los asuntos. El

error fue llevarlo al terreno personal, de acusacionescruzadas y nadie sabe qué otras derivaciones puede

tener esta estrategia judicial”, finaliza.

MARIANO LAMOTHE“MALA PRAXIS POR NO NEGOCIAR BIEN”Un abanico de problemas expone Mariano Lamothe,economista jefe de la consultora Abeceb.com. Según elexperto, el fallo de Griesa es una de las aristas de unproblema oficial que se profundizó con la estatización deYPF y la indecisión acerca de una negociación con elClub de París. “Seguimos aislados del mundo: ningunaempresa se financiará afuera; tampoco pueden hacerlolas provincias. Lo que queda claro es que se pierde unaoportunidad para que, más allá de que sean los fondosbuitre los que están en medio de este asunto, elGobierno acerque una propuesta de igual trato para conlos otros bonistas”, afirma a LA GACETA. Lamothepuntualiza que el Gobierno sabía, antes del fallo deThomas Griesa, cómo funcionaba el mundo y las reglasestablecidas en la matera. “Hubo mala praxis;intentamos hacernos los guapos y llegamos a esto”,reflexiona. Los caminos para la Argentina son de granincertidumbre, advierte. “En el corto plazo no van a venircapitales; no van a entrar dólares porque muchospiensan por qué ingresarlos si luego no te dejan repartirutilidades”, comenta. Lamothe aclara que no es que laArgentina debía dejarse llevar por delante por los fondosconsiderados especulativos. “Pero creo que en unanegociación las cosas hubieran salido un poco mejor”,indica. Frente a esta situación, observa, “la Argentina seencamina hacia un crecimiento mediocre con inflaciónelevada y con mayor incertidumbre de la que había”.

RICARDO DELGADOEL FOCO EN FUTURAS REESTRUCTURACIONESSegún el economista Ricardo Delgado, el fallo del juezThomas Griesa que dispuso pagar de los bonistas que noentraron a los canjes de deuda de 2005 y 2010 “generadudas para futuras reestructuraciones”. “Es un fallo queno favorece a la Argentina y que abre hacia adelante undiscusión no solamente para la deuda reestructurada dela Argentina, sino también para las futurasreestructuraciones, porque Griesa abre la posibilidad deque los que no ingresen a un canje puedan litigar. Estogenera dudas para futuras reestructuraciones, la griega, oeventualmente la española”, analizó. Delgado consideróque el fallo “es un tema complejo, con muchísimasaristas”, y auguró que “vamos a tener semanas dondelos mercados financieros con Argentina en particular vana estar muy duros y muy violentos”. Señaló que “más alláde un fuerte castigo a los activos y bonos argentinos”, lamedida judicial también podría cerrar el acceso afinanciamiento en moneda extranjera de las grandesempresas de Argentina. “Hay que tener en cuenta que unnumero importante de empresas grandes en Argentinavenían tomando deuda en los mercados internacionales, yesto me parece que va a cerrarles la posibilidad de quese puedan financiar en moneda extranjera en lospróximos tiempos”, evaluó. Delgado planteó que esasituación “va a generar mayor demanda de financiamientode esas empresas en el mercado local, complicando laposibilidad de financiarse de las PyME”. (DyN)

¿Quienes son los que demandan al país?Los demandantes son inversores y fondos deinversión, entre ellos NML y Aurelius, que rechazaron lareestructuración lanzada por Argentina en 2005 y2010 con una reducción de cerca del 65% de la deuday que fue aceptada por un 92% de los acreedores.

1HISTORIA DE UN CONFLICTO JUDICIAL

¿Cuándo arrancó la batalla judicial?La saga legal arrancó hace más de 10 años y, hastaahora, el juez Thomás Griesa le dio la razón a losdenominados “fondos buitre”. Esos fondos buscarondurante años cobrar el 100 % de sus bonos impagoslitigando en tribunales.

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¿Qué decisiones tomó el juez Griesa?Ordenó a la Argentina pagar antes del 15 dediciembre, el 100% de la deuda vencida (capitaloriginal más los intereses devengados desde eldefault) por un total de U$S 1.330 millones. Ese día15 vence también el pago del cupón del PBI.

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¿Qué derivaciones tendría un no pago?Si la decisión de Griesa se mantiene y Argentina ladesafía, el incumplimiento técnico generaría una nuevaserie de problemas para el país, que ya sufre unaislamiento financiero. Pero, por esa razón, los efectosno serán inmediatos en la economía argentina.

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¿Que actividades se resentirían?Las empresas tendrían problemas para obtenercréditos para la exportación y el escaso financiamientodoméstico se encarecía por el mayor riesgo país. Elpatrimonio de los bancos también se vería afectado, loque tendría un impacto sobre el crédito.

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¿Qué dijo el Gobierno sobre el fallo?El ministro de Economía, Hernán Lorenzino, al conocerel fallo, dijo que el juez Griesa “no tolera que unapresidenta se pueda parar ante los interesesfinancieros de los fondos buitres”. Se trata de“colonialismo judicial”, afirmó el jueves pasado.

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¿Que acciones se adoptarán?Desde mañana, buscará revertir en una cámara deapelaciones y hasta en la Corte Suprema de EstadosUnidos la decisión de un juez de Nueva York que leordenó pagar de inmediato bonos incumplidos desdehace una década.

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ECONOMÍALA GACETA

DOMINGO 25 DE NOVIEMBRE DE 2012 3M O N E D A S / M E N O S A T E S O R A M I E N T O

El balance del Banco Central se deteriora porque cada vez hay más billetes en pesos y menos endólares. Según un informe elaborado por Economía & Regiones, la Argentina está en negativo en el

terreno de la acumulación de reservas con respecto a los principales países de América del Sur

La Argentina pierde re-servas desde 2010 y al mis-mo tiempo el balance delBanco Central se deteriora.Es decir que este balancetiene cada vez más deuda (opasivo) y menos activos mo-netarios. Asimismo, cadavez hay más billetes y mo-nedas en pesos, pero menosdólares, lo que deteriora lacobertura de la base mone-taria, sostiene un informede la consultora Economía& Regiones.

La teoría económica y laevidencia empírica avalanla postura que sostiene queno es necesario que la basemonetaria de un país central tenga respaldo endivisas. Estados Unidos es el ejemplo paradig-mático en este sentido. De hecho, luego de lacrisis de Lehman Brothers, la Reserva Federalexpandió su base monetaria casi 300% y nuncaa nadie se le ocurrió preguntar por sus reservasen oro. Pero este es el punto fundamental. Lacobertura de la base monetaria es función de lademanda de dinero. Cuanto más sólida sea lademanda de dinero, menor tendrá que ser lacobertura.

En el extremo -agrega el estudio-, si la de-manda de dinero tendiera al infinito, no haríafalta ninguna cobertura. Justamente, este seríael caso de EEUU, cuya demanda de dinero tien-de hacia el infinito en épocas de gran turbulen-cia económica mundial, porque todos los agen-tes económicos se refugian en el dólar. En lasantípodas se encuentra el caso argentino quetiene cinco cambios de signo monetario, dos hi-perinflaciones, la quita de 13 ceros a su mone-da y el quebranto de la convertibilidad en los úl-timos 40 años. La demanda de dinero en Ar-gentina es muy débil, por ende sí es importan-te que haya cobertura de la base monetaria.

Además, para el caso de los países emergen-tes, la acumulación de reservas sirve de “segu-

ro” para amortiguar los efectos negativos de lascrisis internacionales, o el impacto nocivo deuna reversión de los términos de intercambio.En este sentido, la acumulación de reservas esun instrumento funcional a las políticas contra-cíclicas. A su vez, la acumulación de reservastambién contribuye positivamente a que losprogramas de metas de inflación logren los re-sultados previstos, permitiendo bajas expectati-vas y niveles de inflación que son fundamenta-les para la inversión, la acumulación de capitaly la tasa de crecimiento a largo plazo.

Según la consultora que dirige el economistaAlejandro Caldarelli, todos los países de la re-gión han aprovechado el favorable contexto in-ternacional, que se caracteriza por precios decommodities históricamente elevados y fuerteIED (inversión externa directa), acumulando re-servas durante los últimos años. De hecho, to-dos los bancos centrales de la región experi-mentaron un aumento de sus reservas en tornoal 6% / 25% en el último año.

Puntualmente, el caso extremo es el de Perú,en donde las reservas aumentaron 25% en losúltimos 12 meses. Por el contrario, Argentina esel único país de la región cuyo banco centralpierde reservas: -9% en doce meses.

¿Por qué la Argentinapierde mientras todos lospaíses de la región gananreservas? Este comporta-miento diferencial de lasreservas en nuestro países consecuencia de las in-consistencias de la políticaeconómica, agrega E&R.Las reservas se fugan por-que aplicamos una políticaeconómica no sustentable.Los países de la región quele prestan atención a la in-flación implementan polí-ticas contracíclicas: aho-rran en épocas de “vacasgordas” y son cuidadosos ala hora de gastar en épo-

cas de “vacas flacas”. Paralelamente, son pru-dentes con el manejo del ritmo de expansiónmonetaria y de la política cambiaria, que utili-zan para amortiguar las oscilaciones del nivelde actividad y la inflación.

Todo lo contrarioEn la Argentina se hace todo lo contrario -se-

ñala el estudio-. Se ignora la inflación y siemprese aplican políticas desmedidamente expansi-vas, tanto fiscales como monetarias. Además, sehace política fiscal permanentemente expansi-va, financiada desde 2012 sólo con emisión mo-netaria, con un Banco Central que emite al 37%interanual, en un marco de 25% de inflación(según el Congreso) y tipo de cambio cuasi fijo.Además, se pagan vencimientos de deuda (unflujo) con reservas (stock finito). El resultado espérdida de reservas y deterioro de la coberturade la base monetaria.

Lógicamente, en la región sucede lo opuesto.Si emiten poco y se acumulan reservas, la co-bertura del pasivo monetario aumenta. En elgráfico se aprecia como la cobertura de la basemonetaria mejoró en muchos países de la re-gión durante los últimos 12 meses. Argentina esla única excepción, concluye el informe.

PREVISIÓN. La acumulación de reservas en los bancos centrales sirve de “seguro” para amortiguar los efectos negativos de las crisis internacionales.

DYN (ARCHIVO)

Argentina pierde reservasy otros países las ganan

ARGENTINA, PRIMER PAIS QUE APROBO EL CODIGO ADUANERO DEL MERCOSURLa aprobación del Código Aduanero del Mercosur convirtió a Argentina en elprimer país del bloque en sancionar la norma que conformará la uniónaduanera más grande del mundo. “La aprobación del código permitirá superarla etapa de zona de libre comercio y avanzar en el camino hacia la UniónAduanera”, destacó Ricardo Echegaray tras la aprobación del proyecto queincorpora el Código Aduanero del Mercosur al ordenamiento jurídico nacional.Durante la Presidencia Pro Tempore de Argentina en 2010 el texto logro suconsenso final a nivel de los presidentes del bloque regional, y ahora quedaesperar que el resto de los Estados parte del Mercosur incorporen a suslegislaciones nacionales la norma comunitaria para que ésta tenga plenavigencia. El funcionario agregó que el CAM es un “código marco” que viene adefinir y disciplinar los principales institutos que regulan la materia aduanera y,de esa manera, crear las condiciones para avanzar en la integración de lasAduanas al robustecer su seguridad jurídica. Además, Echegaray destacó queel CAM permitirá fortalecer la posición del bloque regional en lasnegociaciones comerciales con otros bloques o países, en particular con laUnión Europea. Con la reciente incorporación de Venezuela, el bloque regionalqueda conformado por una población de 270 millones de habitantes (71% dela población de América del Sur); un PBI a precios corrientes de US$ 3,6billones (82% del PBI sudamericano). “La norma brinda seguridad yprevisibilidad jurídica, y va contribuir positivamente al crecimiento económicodel país”, dijo Echgaray, quien agregó que la AFIP, a través de la Aduanaargentina, tomó un rol fundamental en las políticas económicas de desarrollocon inclusión social produciendo un cambio de paradigma. (Télam)

LA PRODUCCIÓN DE ACERO CRUDO DESCENDIÓ EN OCTUBRELa producción de acero crudo registró en octubre una caída de un 18,2%, encomparación con igual mes del año pasado. Así lo informó la CámaraArgentina del Acero (CAA) mediante un informe, en el que detalló que laproducción del mes pasado fue de 396.100 toneladas, un 4,5% superior a losvalores de setiembre del mismo año. La CAA aseguró que la caída se debe,principalmente, a la extensión de las reparaciones programadas en algunasplantas. “La producción acumulada de los 10 primeros meses del año fue de4,2 millones de toneladas, 8,7% inferior a la del mismo período del año 2011”,indica el reporte. La producción de hierro primario en el mes pasado fue de272 mil toneladas, un 6,4% mayor a la de setiembre y un 29,9% inferior a lade un año atrás. En laminados en caliente, la producción fue de 401 miltoneladas, un 3,8% inferior a la del mes anterior y un 21,6% menor a la deoctubre de 2011. (DyN)

LA PRODUCCIÓN DE PETROLEO CAE UN 3,7% EN SEPTIEMBRELa producción nacional diaria promedio de petróleo cayó un 3,7% interanualen septiembre, en línea con la tendencia decreciente registrada en los últimosaños, según un informe privado divulgado esta semana. La producción de gasnatural bajó un 4,7% frente a septiembre de 2011, de acuerdo con el reportedel Instituto Argentino del Petróleo y del Gas (IAPG), integrado por compañíasenergéticas que operan en el país. En los primeros meses del año, laproducción de hidrocarburos registró niveles superiores a los usuales, debidoa que durante el mismo período del año pasado la actividad se vio afectadapor protestas de trabajadores, pero ya retomó el ritmo de caída habitual de losúltimos tiempos. En septiembre, la producción promedio de crudo en elnoveno mes del año fue de 90.869 metros cúbicos por día, por debajo de los94.330 metros cúbicos del mismo mes del año anterior y de los 91.073 deagosto, dijo IAPG. La producción de gas en el noveno mes del año fue de121,264 millones de metros cúbicos diarios, por debajo de los 127,277millones del mismo mes del 2011 y de los 121,430 millones de agosto.(Reuters)

ACUERDO POR LA SUSTITUCIÓN DE IMPORTACIONES EN EL SECTOR AUTOMOTRIZEl Gobierno firmó un convenio de cooperación y asistencia técnica, junto conrepresentantes de terminales automotrices, empresarios autopartistas y elInstituto Nacional de Tecnología Industrial (INTI), destinado a acelerar elproceso de sustitución de importaciones. “A partir del trabajo que iniciamos enmarzo, podemos poner en marcha esta articulación de trabajo para tener un

diagnóstico que permita al sector superarse en materia de tecnología”,sostuvo la ministra de Industria, Débora Giorgi, durante el encuentro. Lafuncionaria recalcó que el organismo estatal brindará las herramientasfinancieras y técnicas específicas en capacitación, mientras que existe elcompromiso de terminales y autopartistas en materia de inversión. Lostitulares de la Asociación de Fábricas de Automotores (Adefa), CristianoRattazzi; de la Asociación de Fábricas de Autopartes (AFAC), FabioRozenblum; y de la Asociación de Industriales Metalúrgicos (Adimra), JuanCarlos Lascurain, firmaron el convenio por el lado privado. El convenio seenmarca en el “Programa Nacional para el Fortalecimiento y DesarrolloAutopartista”, implementado por la cartera fabril a través del INTI, con elobjetivo de fortalecer la cadena automotriz–autopartista. (Télam)

LA UE NOMBRA A NUEVO MIEMBRO DEL COMITÉ EJECUTIVO DEL BCEEl gobernador del banco de Luxemburgo, Yves Mersch, se sumará al ComitéEjecutivo del Banco Central Europeo (BCE), según lo decidieron los líderes dela Unión Europea en Bruselas. Así se puso fin a una disputa que lleva meses,en la que también intervino España. El presidente del Consejo de la UniónEuropea (UE), Herman van Rompuy, dio a conocer durante la cumbre delbloque en Bruselas, esta semana. “El Consejo Europeo adoptó una decisión,nombrando a Yves Mersch para el Comité Ejecutivo del BCE para un mandatode ocho años a partir del 15 de diciembre”, señalaron los mandatarios en unadeclaración. El gobernador del banco de Luxemburgo debió sortear una seriede obstáculos antes de lograr su designación. Inicialmente se esperaba que elnombramiento de Mersch discurriese sin problemas, pero huborecomendaciones en contra de la Eurocámara por la ausencia de mujeres enlas altas esferas de la entidad. A fines de octubre se insistió en que una mujerdebía ser nombrada para el cargo. No obstante, las recomendaciones delLegislativo europeo no son vinculantes. (DPA)

AL RITMO DE LA PIZARRA

FORD ARGENTINA

◆ CAÍDA DE CASI 5% DEL STOCK DE RESERVAS EN2012.- Este año, el Gobierno necesitaría U$S 7.600 mi-llones para hacer frente al cupón PBI (U$S 2.700), alpago de los intereses en dólares a los acreedores pri-vados y organismos internacionales (U$S 2.600), y alas amortizaciones de capital neto de la refinanciaciónintra-sector público y con organismos (U$S 2.300).Considerando el superávit comercial (U$S 14.000) y elresto del balance de pagos, el stock de reservas caeríacasi un 5% y quedaría en torno de los U$S 44.000.

◆ UN 6% MENOS EL PRÓXIMO AÑO.- En 2013, el Teso-ro absorbería unos U$S 5.000 millones de reservas delCentral para honrar los intereses de la deuda (U$S2.800 millones), más las amortizaciones netas (U$S2.200 millones), puesto que no pagaría el cupón PBI ypodría refinanciar amortizaciones con organismos inter-nacionales y con el sector público por U$S 2.700 millo-

nes. Teniendo en cuenta el resto del balance de pagos,el stock de reservas se reducirá un 6% aproximada-mente, cerrando en torno de los U$S 41.255 millones.

◆ EN 2014 SERÁN NECESARIOS U$S 5.000 MILLONES.-En 2014, el Gobierno necesitará U$S 5.000 millones:para pagar intereses (U$S 2.200 millones), el cupónPBI (U$S 2.600 millones) -dado que suponemos que elcrecimiento de 2013 alcanzará un 3,4%, superando elumbral de 3,26%- y deuda neta (U$S 200 millones). Eneste año, las reservas se reducirían un 7% y quedaríanen torno de los U$S 38.406 millones.

◆ EL TESORO PRECISARÍA U$S 7.300 MILLONES EN2015.- Por último, en 2015 -suponiendo que el cupónno se paga porque el crecimiento 2014 es menor- elTesoro necesitaría U$S 7.300 millones: para pagar in-tereses (U$S 2.000 millones) y amortizaciones netas

(U$S 5.300 millones). Las reservas caerían casi un 10%y quedarían en torno de los U$S 34.666 millones.

◆ DEUDA DEL TESORO ENTRE 2013 Y 2015.- Por el ladode los pesos, la emisión monetaria del BCRA para fi-nanciar al Tesoro continuaría a un ritmo similar al actual.La deuda del Tesoro con el Banco Central aumentaría14.4% (2013); 2.2% (2014) y 21.8% (2015), pasandode $ 55.852 millones (2012) a $ 95.069 millones (2015).De aquí a que termine el actual mandato presidencial,la deuda del Tesoro con el BCRA acumularía un incre-mento adicional de 70.2%.

◆ FUERTE DETERIORO.- Continuar pagando con emi-sión monetaria y reservas implicará un fuerte deteriorodel balance del Central entre 2013 y 2015. Así, la rela-ción reservas internacionales/base monetaria se dete-rioraría entre 40 y 43 puntos porcentuales adicionales.

CIFRAS A TENER EN CUENTA

ECONOMÍALA GACETADOMINGO 25 DE NOVIEMBRE DE 20124

Uno de los grandes interrogan-tes es cuantificar la contribu-

ción que internet hace a la econo-mía de un país. Y no es poco. En elcaso argentino, representó casi un2,2% del Producto Bruto Interno(PBI). Y ese aporte puede crecer al3,3% de cara a 2016, año del Bi-centenario de la Declaración de laIndependencia, según expuso Lino Cattaruzzi, director general paraGoogle Argentina. El ejecutivo, con15 años de experiencia en tareasvinculadas con internet, participóde una videoconferencia (a travésde hangout de Google+) con me-dios del interior de la Argentina,entre ellos LA GACETA.

La explosión tecnológica es unfactor que, particularmente, debeser aprovechado por las pequeñasy medianas empresas, indica Cat-taruzzi. Sucede que la web es elvehículo que conduce más rápida-mente a las oportunidades de ne-gocios y a distintos nichos de mer-cados, distantes desde el lugar deproducción.

“Está demostrado en númerosque aquellas PyME que más invier-tan en tecnología, tienen más posi-bilidades de crecer. Hoy estas com-pañías invierten casi el 30% de susingresos en tecnología”, afirma. Yresalta: “en los últimos tres años,

aquellas que apostaron a la tecno-logía crecieron nueve veces másque las PyME que invirtieron me-nos del 10% de sus ingresos en he-rramientas tecnológicas, segúnuna investigación de McKinsey,SME Chapter”. ¿Cuáles son las ci-fras del mercado?

• En la Argentina hay unas650.000 PyME registradas y el28% de ellas compran o vendenpor Internet, según un estudioanual de Comercio Electrónico enArgentina de Prince&Cooke.

• Seis de cada 10 pequeñas ymedianas empresas nacionalestienen presencia en Internet (Ipsospara Google-2012)

• La Web es la plataforma de ne-gocios más poderosa del mundopermitiendo que cualquier PyME

se abra a millones de clientes po-tenciales que, todos los días, acualquier hora y desde cualquierlugar, realizan búsquedas en Inter-net acerca de productos y servi-cios.

• Las mayores tasas de creci-miento de las PyME están relacio-nadas positivamente con gasto enla Web, generación de ventas onli-ne, acceso de banda ancha y acce-so móvil de banda ancha (McKin-sey, SME Chapter, 2012).

• El crecimiento sostenido de lapublicidad online y el comercioelectrónico ofrecen importantesoportunidades en el sector de lasPequeñas y Medianas Empresas.

• En Argentina, el comercio elec-trónico local creció 49,5% con res-pecto a 2010. Y se estima que este

año crecerá 41%, hasta superar los$ 16.000 millones (datos de la Cá-mara Argentina de Comercio Elec-trónico).

PotencialidadesLas empresas, cualquiera sea su

tamaño, tratan de tener una ma-yor visibilidad en la web. Los inter-nautas están acostumbrados a“googlear” y, en ese mar de datos,buscan la mejor oferta. Al respec-to, Cattaruzzi remarca ante la con-sulta de LA GACETA que la publi-cidad online es una de las herra-mientas potenciales para las Py-ME. “Frente a un mercado tan di-námico como es el tecnológico, to-dos quieren tener una mayor visi-bilidad en internet. Lo que hoy esuna estrategia mañana puede noserlo. Es necesario lanzarse, mediry mejorar continuamente, ya sea através de una mayor profesionali-zacilón dentro de las PyME o conayudas externas”, indica. Esta se-mana, en esta ciudad, se presentóGoogle Engage, un programa quetiende a robustecer a las pequeñasempresas en internet.

El desafío para las PyME es ma-yor. Según el director de GoogleArgentina, los consumidores estánmás informados y más conectadosa las góndolas virtuales.

E L A P O R T E D E I N T E R N E T A L A E C O N O M Í A

La web, esa poderosa plataformade negocios para las PyME

BUENOS AIRES.- El fallo queemitió el juez Thomas Griesa,

en la medianoche del Día de Ac-ción de Gracias, dejó a la Argentinaen las puertas de otro default.

La resolución judicial no sólo esuna victoria para los holdouts sinoque es un castigo para la clase po-lítica argentina que no termina deentender que en el mundo existennormas que deben cumplirse y queresulta muy gravoso, violarlas.

Los 10 años que duró el procesomostraron siempre a la Argentinanegándose a sentarse a la mesacon los holdouts y manifestandosiempre su voluntad de no pagar aaquellos que no ingresaron en elcanje. Esta manifestación de re-

chazo fue tomada por Griesa comoun agravante y lo dejó explícitotanto en las audiencias de parte co-mo en la resolución judicial.

“Sin embargo -dijo Griesa- hanocurrido circunstancias extraordi-narias que claramente requiere ac-ción judicial... Los mas altos fun-cionarios han dicho que no se pa-garán los bonos de los demandan-tes... Argentina ha recibido un tra-tamiento justo durante 10 años enlos cuales ha prevalecido. La Corteurge a Argentina a discontinuar lasamenazas enfermizas desafiantesde las sentencias y que dicha pos-tura desafiante no solo sería ilegalsino que representaría el peor tipode irresponsabilidad en su relacióncon el poder judicial”. Esta incon-ducta procesal ha generado en el

tribunal malestar y a la vez hartaz-go, luego de 10 años de litigios y haquedado expresada en el fallo.

Aún así, los próximos días trae-rán más novedades, toda vez quela sentencia aun no está firme yaque la Argentina llevará la causahasta la instancia de la Corte Su-prema de Justicia.

De todas formas, el fallo sientaun precedente para todos aquellospaíses que entran a una reestruc-turación de deuda con la preten-sión de pagar lo que considerenunilateralmente y no atender losderechos de los acreedores, en es-pecial, cuando el deudor no cola-

bore con un eventual proceso judi-cial.

El ministro de Economía, Her-nán Lorenzino, intentó vanamenteescudarse en un supuesto perjuicioque se produciría en la plaza finan-ciera de Nueva York, con el fallo deGriesa y ahora pone todas las fi-chas a torcer la causa en la Cáma-ra de Apelaciones o en la Corte Su-prema de Justicia. La apelación altribunal de alzada que se hará ellunes, suspende por ahora, losefectos del fallo de Griesa hastatanto se expida ese tribunal.

El ministro eludió en todo mo-mento trazar un curso de acciónpara los bonistas que entraron enel canje, en caso que la cámaraconfirme el fallo de Griesa. Pero laresolución del magistrado es claray obliga a depositar los pagos enuna cuenta de garantía hasta tantolas partes calculen los intereses de-vengados.

El default llamado técnico seproduce cuando un emisor nocumple con algunas de las cláusu-las o condiciones contenidas en elprospecto de la oferta. No entra enjuego si va a continuar con los pa-gos en un futuro, sino que se valo-ra el cumplimiento integral de laobligación. Como no se alcanzó eseobjetivo, el incumplimiento de al-guna cláusula, habilita al tenedordel bono a exigir un resarcimiento.

Este perjuicio está incluso con-templado en la denominada LeyCerrojo del canje de deuda, ya quecontiene una cláusula llamada del “Acreedor más Favorecido”, quepuede impactar en una aplicaciónde mayores pagos a favor de losbonistas que entraron al canje.

Muchos de estos tenedores de tí-tulos ya iniciaron consultas conabogados para que, en caso que nose cumpla con el pago en tiempo yforma, se puedan iniciar accioneslegales contra el país. De la mismamanera, podrían actuar si la Ar-gentina cumple eventualmente conel fallo del juez Griesa antes del 15de diciembre.

Hay un dato que parece pasarinadvertido y es que cuanto mástiempo pase, los intereses seránmayores, al igual que las costas ju-diciales y los honorarios de los le-trados. Una cifra multimillonaria.

De resultas, este galimatías judi-cial coloca al país al filo de la nava-ja, en una situación muy delicada.El default “técnico”, completo o se-lectivo tampoco es gratuito. Estestatus quo implica un encareci-miento del crédito para el sectorpúblico y para las empresas, a par-tir de la penalización del crédito,vía el denominado riesgo-país o elcosto de un seguro por default.

Los tiempos procesales jueganen contra también porque se aveci-nan los pagos de servicios e intere-ses de la deuda, en medio de los in-terdictos judiciales.

El país, al borde deldefault técnico

›› PANORAMA ECONOMICO

Se estima que el aporte de la web al Producto Bruto Interno argentino será equivalente al3,3% en 2016, casi un punto porcentual más que en la actualidad. Las pequeñas empresas

tienen a la tecnología un aliado para crecer y expandir el negocio por el mundo

Los próximos díastraerán más novedades;la sentencia aún no estáfirme. La Argentina llevarála causa hasta la Corte.

El fallo no sólo es una victoria para losholdouts sino que es un castigo para la clasepolítica argentina, que no entiende que en elmundo existen normas que deben cumplirse.

MIGUEL ANGEL ROUCO I AGENCIA DYN

CONECTADOS AL MERCADO. El comercio electrónico puede llegar este año a unos $ 16.000 millones, una expansión del 41% respecto de 2011.

LANACION.COM.AR

Las cifras de un fenómeno global

2.000 millonesde personas están conectadas a internet en todo el mundo.

310 millones de 800 millones en el mundoson los dispositivos móviles de países emergentes que acceden a la web.

535 millonesde usuarios de redes sociales residen en países en desarrollo.

El default técnico seproduce cuando unemisor no cumple conalgunas de las cláusulasdel prospecto de la oferta.

La incertidumbre sobre la suerteeconómica en 2013 se expande porlos sectores, entre los actores, seapolítico, empresarial y social. La in-flación, la desaceleración producti-va impactaron en el ánimo de lapoblación. Ante ello, ¿puede pen-sarse en ahorrar y también en in-vertir?

El economista y asesor en finan-zas, Marcelo Elbaum, afirma a LAGACETA que “siempre” se puedeahorrar y que hay oportunidadesde inversión que permiten preser-var el valor del dinero, a pesar deque suele decirse que no puedeahorrarse y que por ello se estimu-la el consumo, ante una tasa de in-terés negativa real. Aunque eso úl-timo, en parte, “es cierto”.

- En un escenario inflacionario como el del país, ¿con qué inver-sión no se pierde?

- La inversión estrella para 2013serán las colocaciones a plazo endonde el capital se ajusta por tipode cambio oficial dólar linked. Da-do que es de esperar una devalua-ción de un 18%, sumado a una tasa

de interés de alrededor de un 12%anual, se podría obtener una renta-bilidad esperada de un 30%, si secumplen los supuestos, que supera-ría la inflación.

- ¿Cuáles son las inversiones no convencionales más recomenda-bles para ahorristas inexpertos o tradicionales?

- Los desarrollos inmobiliarios encuotas continuarán siendo unabuena opción. También los poolesde siembre, aunque son más ries-gosos. El oro debería formar partede la cartera también. Los bonosgubernamentales podrían conside-rarse una buena alternativa, perose tiene que estar dispuesto a so-portar sobresaltos -como sucedióen algunas provincias-.

- ¿Hay que apostar al dólar, más allá del cepo?

- Se va a reducir la brecha entredel dólar oficial y libre en 2013.

- ¿Cómo invertiría si su capital sería de $ 1.000?

- Los Fondos Comunes de Inver-sión, que es el instrumento más efi-ciente de ahorro para pequeños

ahorristas. Hay distintos tipos deactivos.

- ¿Puede hacerse dinero invir-tiendo, y con un capital mínimo?

- Lo importante es la rentabilidadque se obtiene de la inversión, quepuede ser por renta y por aprecia-ción. Lo fundamental es ser metódi-co y también saber cortar las pérdi-das en caso de que las cosas no sal-

gan como se esperaba.

- Se dice que quienes tienen ca-pacidad de ahorro, pero de bajos niveles, no pueden hacer nada con $ 10.000, $ 20.000 o hasta $ 100.000. ¿Qué les recomendaría?

- No son cantidades pequeñas. Esverdad que cuanto más capital setiene, aparecen mayores opciones.Lo importante es diversificar. Se di-ce que un tercio debe ir a propieda-des que da renta, otro tercio parainversiones que prometen aprecia-ción y el tercer tercio a activos líqui-dos que permitan tener liquidez.

Elbaum estima una recuperacióneconómica en 2013, ayudado porun crecimiento de Brasil, una cose-cha récord de soja y una mayor dis-ponibilidad de dólares en el merca-do local, producto de un superávitcomercial récord y una menor car-da de la deuda. “El principal desa-fío es la inflación, que se prevé per-manezca alta. Pero el Gobierno to-mó nota y está moderando la ex-pansión monetaria y desacelerandoel ritmo de crecimiento del gasto”.

En qué invertir para preservar el valor del dinero: las oportunidadesEl asesor Marcelo Elbaum afirma que la inversión estrella en 2013 serán las colocaciones a plazo con un capital ajustado al “dólar linked”

›› GUIA FINANCIERA | EL VALOR DEL DINERO

APUESTA. Los desarrollos inmobiliarios en cuotas, una buena opción.

LA GACETA / FOTO DE JORGE OLMOS SGROSSO (ARCHIVO)

“Se está acelerando la pauta de devaluación del dólaroficial, de manera tal que permite la recuperación enigual rimo de la competitividad de los sectoresexportadores industriales”, dijo el economista.