2D#PORTFOLIO#TESTCOHERENCE#DE#L’EXPOSITION#DU#PORTEFEUILLE#L’IRCANTEC#AVEC#LE#SCENARIO#2D#DE#L’AIE#ET#CONSIDÉRATIONS#SUR#L’EXPOSITION#AU#RISQUE#LIÉ#À LA#TRANSITION

STAN#DUPRE,#CEO#Ircantec,#Paris,#Oct 2016

QUELQUES#REFLEXIONS#PREALABLES…

2

MESURE'DU'RISQUE'FINANCIER'

INTENSITE#CARBONE#N’EST#PAS#UN#PROXY#POUR#L’EXPOSITION#AU#RISQUE#D’UNE#ENTREPRISEBien'd’autres'facteurs'entrent'en'compte'tel'que'le'pricing power,+ la+capacité+d’adaptation…et' en'pratique'(analyse'statistique)

BESOIN#D’ANALYSE#FINANCIERE#A#PARTIR#DE#SCENARIOS

1

2 L’EVALUATION#NE#PEUT#SE#FAIRE#A#PARTIR#DE#DONNEES#CONSOLIDEESLes'risques'sont'spécifiques'par'pays/région'et'ligne'de'produit

NECESSITE#D’UTILISER#DES#DONNEES#PAR#USINE/PRODUIT

BESOIN#D’ANALYSER#L’HORIZON#TEMPOREL

LE#RISQUE#N’EST#PAS#AUTOMATIQUEMENT#PORTÉ#PAR#L’INVESTISSEURExposition'au'risque'totalement'différente'en'fonction'de'la'maturité,'de'la'rotation'des'portefeuilles…

3

« Static disclosures of+current carbonfootprints are+not+sufficient to+reveal a+company’s climate;related financial risks ...A+mix+of+forward;looking,+and+sufficientlygranular,+qualitative+and+quantitative+information+is needed. »

4

MESURE'DU'RISQUE'FINANCIER':'LE'CARBONPFOOXIT

MARK'CARNEY,'BERLIN'SEPTEMBRE'2016

MESURE'DE'LA'CONTRIBUTION'CLIMAT

L’INTENSITE#CARBONE#N’INDIQUE#PAS#L’ALIGNEMENT#AVEC#LES#OBJECTIFS#CLIMATProblème'de'scope,'données'passées,'solutions'vertes'non'valorisées,'tous' les'investissements'ne'se'valent'pas'(PE/coté,'mature/innovant,),'etc.'

BESOIN#D’ANALYSE#TECHNOLOGIQUE

1

2 LE#REEQUILIBRAGE#DES#PORTEFEUILLES#N’A#PAS#D’EFFET#SUR#LE#COÛT#DU#CAPITALLe'mouvement'divestment n’a'pas'd’effet'prix'sur'les'actions,'l’engouement'pour' les'green+bonds+ne'change'pas'le'coût'du'capital'pour'les'émetteurs

UN#INDICATEUR#D’EXPOSITION#NE#RENSEIGNE#PAS#SUR#LA#CONTRIBUTION

L’EXISTANCE#DE#DONNEES#PERMETTANT#UN#ENGAGEMENT#PAR#OBJECTIF#PEUTMELLE#CHANGER#LA#DONNE?

A#CE#STADE#l’ENGAGEMENT#N’A#PAS#D’IMPACT#SUR#LES#EMISSIONSLa'frontière'actuelle'se'heurte'à'la'demande'd’information…inutile.'Pas'de'consensus' pour'seulement'demander'une'analyse'de'risque'(Cf.'cas'Exxon)

3

DEBUT#DE#REPONSE#:COMPARER#LES#ACTIFS#REELS#AUX#SCENARIO

SEI#METRICS#PROJECT

PRINCIPES#CLES

2°C

M

100#

200#

300#

400#

500#

33% 50% 66% 90%

Additio

nal#CO2

#emissions#

in#billion#tons

Probability#of#achieving#2°C

IEA#2°C#Szenario~50%#probability

CO2

Translation+ intoCO2 Budget

Translation+ into+assets+&+investments

CLIMATE'SCENARIOS 7

EQUITY#PORFOLIO

OWNERS

LISTED'PARENT'COMPANIES

STOCK'TICKERS

DATA#ON#PHYSICAL#ASSETS

CAPACITE#DE#PRODUCTION#ELECTRIQUE#vs.#SCENARIO#2°OCDE#UNIQUEMENT

CHANGES#IN#CAPACITY(MW)

EMISSIONS#BEYOND#BUDGET

(Kt of'CO2e'next 5'years)

CAPEXvs.#NEEDS

($M'next'5'years)

REVENUEGAP

($M'next'5'years)

Plans#d’investissement

Plans#d’investissement

COAL#POWERRENEWABLE#POWER

SITUATION#PAR#ENTREPRISEOCDE#UNIQUEMENT

PRODUCTION#AUTO#vs.#SCENARIO#2°

PRODUCTION#PLANS(MW)

EMISSIONS#BEYOND#BUDGET

(Kt of'CO2e'next 5'years)

CAPEXvs.#NEEDS

($M'next'5'years)

REVENUEGAP

($M'next'5'years)

Plans#d’investissement

Cible 2°C

Plans#d’investissement

Plans#d’investissement

SITUATION#PAR#ENTREPRISE

VISION#AU#NIVEAU#DU#PORTEFEUILLE

OCDE#UNIQUEMENT ANALYSE#PAR#REGION#(NOUVEAU)

5°C

2°C

16

M100

M80

M60

M40

M20

0

20

40

60

80

100

%#misa

lignm

ent#w

ith#2°C#ben

chmark

COMPARAISON#AVEC#TOP#1.000#FONDS#ACTIONS#EXEMPLES#POUR#2#TECHNOLOGIES,#OCDE#UNIQUEMENT,#DONNEES#MORNINGSTAR/2Dii

M100

M80

M60

M40

M20

0

20

40

60

80

100

%#misa

lignm

ent#w

ith#2°C#ben

chmark

RENEWABLE#POWER

ELECTRIC#VEHICLE

TOWARDS#5°C

BELOW#2°C

TOWARDS#5°C

BELOW#2°C

PRINCIPALES#LIMITES

VISIBILITE'LIMITEE5P7'années'd’investment outlook

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2016 2018 2020 2022 2024%#of#total#planned#additions#in#

database#over#the#next#10#years Coal Gas Hydro Nuclear Renewables

AMBITION'LIMITEE'A'COURT'TERME

IEA'2D'scenarios'fondé'sur'plans'd’investissement…'

IEA'2DS'='seulement'50%'de'chances'd’arriver'à'2°C M

50#

100#

150#

2016 2018 2020 2022 2024

Renewable#additions#

(GW)

IEA#2DS

Utilities#actualplans

COUVERTURE'SECTORIELLE'LIMITEE• Power,'energy,' transport,' ciment,'…• Bâtiments,'autoroutes,'agriculture…'

UN#PAS#VERS#L’ANALYSE#DU#RISQUE#:#QUANTIFIER#LA#TRAGEDY#DE#L’HORIZON

TRAGEDY#OF#THE#HORIZON

PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME

19

Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)

Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)

IEA#450#Scenario#retirements

2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040

Retirement+gap

Analysis+ gapEquity'research'analyst

Real+economy+time+horizon

Analysts+horizon

PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME

20

Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)

Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)

IEA#450#Scenario#retirements

2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040

Retirement+gap

Analysis+ gapEquity'research'analyst

Real+economy+time+horizon

Analysts+horizon

PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME

21

Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)

Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)

IEA#450#Scenario#retirements

2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040

Retirement+gap

Analysis+ gapEquity'research'analyst

Real+economy+time+horizon

Analysts+horizon

PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME

22

Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)

Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)

IEA#450#Scenario#retirements

2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040

Retirement+gap

Analysis+ gap

Real+economy+time+horizon

Analysts+horizon

100%'turnover'of'the'portfolio

Equity'research'analyst

EXPOSITION#TEMPORELLE#DU#PORTEFEUILLE#IRCANTEC

23

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Auto#Manufacturers

Chemicals Oil#&#Gas#Drilling

Pharmaceutical#Retailers

Breakdown#of#Net#Present#Value#of#Key#Sectors#in#IRCANTEC#Portfolio#by#Time#Period#

(Source:#Morningstar#DCF#Models#2016)

$0

$500 000

$1 000 000

$1 500 000

$2 000 000

$2 500 000

$3 000 000

$3 500 000

$4 000 000

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

Free#Cash#Flow

IRCANTEC#Portfolio#NPV#Breakdown#by#Year#(Source:#Morningstar#DCF#Models#2016)#

Consumer#Discretionary Consumer#StaplesEnergy Financial#ServicesHealth#Care IndustrialsMaterials Real#EstateTechnology Utilities

Discount

PROCHAINE#ETAPE#:#TEST#DE#SENSIBILITE2D#VALUE#AT#RISK

ET#RISK#PROJECT

TRADUCTION#DES#SCENARIOS#EN#PARAMETRES#DE#RISQUES

MORE

LESS

RESULTAT'DANS'LE'SCENARIO'2D RESULTAT'SUR'LA'NPV'DE'L’ENTREPRISE

IMPACT#SUR#LES#CASH#FLOWS

PARAMETRES'« RISQUES »

TAXES'SUR'CARBURANTS

STANDARD'D’EFFICACITEENERGETIQUE

OBJECTIFS'NEGOCIES'AVEC'LA'CE

TAXES'SUR'LES'VEHICULES

PEAGES'URBAINS

PRINCIPAUX#OBSTACLES

CHOIX'ARBITRAIRESRépartition'des'efforts,' technologies,'…

LIEN'AVEC'LES'AUTRES'FACTEURS'MACROImpact'de'l’intelligence'artificielle,' inflation,' taux'd’intéret…

PROBABILITE'DU'SCENARIODifficile'de'combiner'ambition' (2D)'et'crédibilité'