3. előadás: beruházás . vállalatgazdaságtan ii

3 előadaacutes Beruhaacutezaacutes3 előadaacutes Beruhaacutezaacutes Vaacutellalatgazdasaacutegtan IIVaacutellalatgazdasaacutegtan II

Beruhaacutezaacutes fogalma

bull 1048708Teveacutekenyseacutegkeacutent sajaacutet tulajdonuacute aacutelloacuteeszkoumlzhoumlz jutaacutes folyamata

bull 1048708Erőforraacuteskeacutent kuumlloumlnboumlző keacuteszuumlltseacutegű előkeacutesziacutetettseacutegi fokon aacutelloacute de hasznaacutelatba meacuteg nem vett aacutelloacuteeszkoumlzoumlk illetve azok eacuterteacuteke

Beruhaacutezaacutesok tiacutepusai1 Időbeni kiterjedeacutes szerint

-pontszerű(roumlvid ideig tartoacute pontszerű pl geacutep eacuterteacutekpapiacuter)-folyamatos (hosszabb időt igeacutenylő pl eacutepiacuteteacutes)

2 A majdani aacutelloacuteeszkoumlz fő jellemzői szerint bull Technikai jellemzők alapjaacuten

-geacutep termelőeszkoumlz-eacutepuumllet infrastruktuacutera

bull Termeleacutesi folyamatban betoumlltoumltt szerepuumlk szerint-koumlzvetlen termeleacutesi ceacutelokat

szolgaacuteloacute(termelő) beruhaacutezaacutes-a termeleacutes aacuteltalaacutenos felteacuteteleinek megteremteacuteseacutet szolgaacuteloacute(nem termelő) beruhaacutezaacutes

3 Peacutenzuumlgyi forraacutesok szerintbull -Sajaacutet erős beruhaacutezaacutesbull -bdquoHitel-beruhaacutezaacutesrdquo4 Illeszkedeacutesi igeacuteny rugalmassaacuteg a meacuteretezeacutes

variaacutelhatoacutesaacutega szerint5 Eacuterteacutekoumlsszeg szerintbull Nagyberuhaacutezaacutesok stb6 Termeleacutesben betoumlltoumltt szerepe(ceacutelja) szerintbull Első beruhaacutezaacutesbull Poacutetloacute bull Racionalizaacuteloacutebull Bőviacutető

A beruhaacutezaacutesi folyamat szakaszai

bull 1Komplex előkeacutesziacuteteacutes

bull 2Megvaloacutesiacutetaacutes (kivitelezeacutes)

bull 3Uumlzembe helyezeacutes

bull 4Uumlzembe helyezeacutes utaacuteni teendők

11 Doumlnteacutes előkeacutesziacuteteacutes

Doumlnteacutes előkeacutesziacuteteacutes leacutepeacuteseiraquo informaacutecioacutegyűjteacutesraquo koncepcioacutekraquo reacuteszletek kidolgozaacutesaraquo gazdasaacutegossaacutegi vizsgaacutelatokraquo egyezteteacutesekraquo dokumentumok veacuteglegesiacuteteacutese

Doumlnteacutes

Koumlvetelmeacutenyei-komplexitaacutes-taacutevlatisaacuteg-vaacuteltozatok kidolgozaacutesa-kockaacutezatok feltaacuteraacutesa

Megvaloacutesiacutethatoacutesaacutegi tanulmaacuteny (Feasibility Study)

a Előzetes megvaloacutesiacutethatoacutesaacutegi tanulmaacuteny tartalma

bull 1048708Termeacutek leiacuteraacutesa

bull 1048708Piac leiacuteraacutesa

bull 1048708Technoloacutegia ismerteteacutese

bull 1048708Fontosabb termeleacutesi teacutenyezők hozzaacutefeacutereacutese

bull 1048708Koumlltseacutegek becsleacutese

bull 1048708Eleacuterhető hozamok becsleacutese

b Megvaloacutesiacutethatoacutesaacutegi tanulmaacuteny

Ugyanaz mint az előzetesbencsak reacuteszletesebbenFő reacuteszeibull -Piaci elemzeacutesbull -Termeleacutesi elemzeacutesbull -Peacutenzuumlgyi joumlvedelmezőseacutegi

elemzeacutesbull -Beruhaacutezaacutesi javaslat ndashmint

befejező fejezet

c Kuumlloumlnboumlző nagysaacuteguacute beruhaacutezaacutesok oumlsszehasonliacutetaacutesa

A B

Komplementer beruhaacutezaacutes felteacutetelezett befekteteacutes amely a keacutet beruhaacutezaacutes finansziacuterozaacutesa koumlzoumltti kuumlloumlnbseacuteggel egyenlő

A keacutet beruhaacutezaacutest csak azonos oumlsszbefekteteacutesi szinten lehet oumlsszehasonliacutetani

d Eacuterzeacutekenyseacuteg vizsgaacutelat kockaacutezat elemzeacutes

bull A bizonytalansaacuteg eacutes kockaacutezat a beruhaacutezaacutestoacutel elvaacutelaszthatatlan jelenseacuteg

bull Tipikus kockaacutezati teacutenyezők-piaci kockaacutezati teacutenyezők (kereslet aacuter)-finansziacuterozaacutesi kockaacutezat (forraacuteskeacutepzeacutes szabaacutelyozoacutek)-megvaloacutesiacutetaacutesi kockaacutezat (kivitelezeacutes beszerzeacutes)-műszaki kockaacutezat (technoloacutegia műszaki parameacuteter)-uumlzemelteteacutesi kockaacutezat (anyag munkaerőellaacutetaacutes)bull Eacuterzeacutekenyseacutegi vizsgaacutelat egyes kockaacutezati teacutenyezőkben

bekoumlvetkező vaacuteltozaacutesok milyen meacuterteacutekben befolyaacutesoljaacutek a fuumlggő vaacuteltozoacutekat (megvaloacutesiacutetaacutesi idő koumlltseacuteg stb)

12 Megvaloacutesiacutetaacutes előkeacutesziacuteteacutese

bull Teruumllettel telephellyel kapcsolatos feladatokbull Hatoacutesaacutegi engedeacutelyek beszerzeacutesebull Műszaki kiviteli tervek elkeacutesziacutet(tet)eacutesebull Eacutepiacuteteacutesi geacutepeacuteszeti technoloacutegiai kivitelezeacutes

előkeacutesziacuteteacutesebull Peacutenzuumlgyi előkeacutesziacuteteacutesbull Paacutelyaacuteztataacutesi koumlzbeszerzeacutesi eljaacuteraacutesokbull Kivitelezői szerződeacutesek megkoumlteacutese

2 Megvaloacutesiacutetaacutes

bull -Eacutepiacuteteacuteszeti geacutepeacuteszeti speciaacutelis kivitelezői munkaacutek

bull -Műszaki proacutebaacutek

bull -Proacutebauumlzemelteteacutes

bull -Gazdasaacutegi peacutenzuumlgyi adminisztratiacutev folyamatok

3 Uumlzembe helyezeacutes

bull 1048708Uumlzembe helyezeacutesi eljaacuteraacutes

bull 1048708Hasznaacutelatba veacuteteli engedeacutely

bull 1048708Szaacutemviteli aktivaacutelaacutes

4 Uumlzembe helyezeacutes utaacuteni teendők

bull Elmaradt vagy hiaacutenyos munkaacutek poacutetlaacutesa

bull Szerződeacutesek lezaacuteraacutesa veacutegelszaacutemolaacutesok

bull Garanciaacutek eacuterveacutenyesiacuteteacutese

bull Utoacutelagos gazdasaacutegi eacuterteacutekeleacutesek

bull Piaci előkeacutesziacuteteacutes

bull Jaacuteruleacutekos beruhaacutezaacutesok

Gazdasaacutegossaacutegi vizsgaacutelatok

1 Megteacuteruumlleacutesi koumlvetelmeacuteny vizsgaacutelata2 Rangsor keacutepzeacutes a megteacuteruumlleacutesi koumlvetelmeacuteny tuacutelteljesiacuteteacutese szerint

Megteacuteruumlleacutesi koumlvetelmeacutenybull -a vonatkoztathatoacute kiadaacutesok megteacuteruumlleacutesebull -eacutes a kalkulatiacutev kamatlaacuteb alapjaacuten felszaacutemiacutethatoacute hozam

koumlvetelmeacutenyek megteacuteruumlleacutese

A gazdasaacutegossaacutegi szaacutemiacutetaacutes moacutedjaacutetoacutel fuumlgg hogy akiadaacutesok vagy pedig a koumlltseacutegek szerepelnek-e a megteacuteruumlleacutesikoumlvetelmeacuteny elemekeacutent

Kalkulatiacutev kamatlaacutebbull A tőkeacutere eacutertelmezett opportunity cost aacutetlagos

nagysaacutegaacutenak a tőke egyseacutegeacutere vonatkoztatott hozamelvaacuteraacutesaacutet jeloumlli

Beruhaacutezaacutes-gazdasaacutegossaacuteg meghataacuterozoacuteibull -Mennyibe keruumllbull -Milyen jellemzőkkel műkoumldikbull -Mennyire versenykeacutepes a teveacutekenyseacuteg ahol

felhasznaacuteljaacutek

Hozamhataacutesok eacutes becsleacutesi lehetőseacuteguumlk

bull -Oumlnaacutelloacute termelő projekt ndashnyereseacuteg hozama toumlbbnyire koumlzvetlenuumll becsuumllhető (direkt)

bull -Bőviacuteteacutes a szűk keresztmetszetek felszaacutemolaacutesaacuteval ndashnyereseacuteg hozama a teljes toumlbblettermeleacutes reacuteveacuten eleacuterhető nyereseacuteg toumlbbletben jelentkezik

bull -Korszerűsiacuteteacutes ndasholcsoacutebb technoloacutegia piackeacutepesebb termeacutek reacuteveacuten keletkezik toumlbblet nyereseacuteg

bull -A geacutepsor egy elemeacutenek szintentartoacute csereacuteje ndashindirekt moacutedszerrel (uumlzemelteteacutesi ktg eacutes eacutelettartam figyelembe veacuteteleacutevel)

bull -A termeleacutes aacuteltalaacutenos felteacuteteleinek megteremteacuteseacutet szolgaacuteloacute beruhaacutezaacutesok ndashindirekt moacutedszerrel

A gazdasaacutegossaacutegi vizsgaacutelat keacutet fő moacutedszertani aacutega

bull 1Statikus

bull 2Dinamikus

A direkt eacutes indirekt hozamhataacutesuacute

beruhaacutezaacutesok eseteacuteben is alkalmazhatoacute

mindkettő

Statikus moacutedszerek

Időteacutenyező nem szerepel a szaacutemiacutetaacutesokban

Keresztmetszet vizsgaacutelat

Gazdasaacutegossaacutegi kriteacuterium

NyereseacutegTőke geKalkulatiacutev kamatlaacuteb

A beruhaacutezaacutes jellemzője a vaacuteltozatlan

kapacitaacutes eacutes a folyamatos tőkemegteacuteruumlleacutes

Mi szerepeljen tőke oumlsszegkeacutent (aacutetlagosan

befektetett peacutenzoumlsszeg)

Speciaacutelis felteacutetelek teljesuumlleacutese eseteacuten astatikus moacutedszer a beruhaacutezaacutes teljeseacutelettartamaacutet aacutetfogoacute gazdasaacutegossaacutegivizsgaacutelati moacutedszerekeacutent is szerepelhet

Alkalmazaacutesi teruumlletekbull -pontberuhaacutezaacutes (ERgtkamatlaacuteb)bull -aacutellandoacute nagysaacuteguacute nettoacute hozambull -előzetes vizsgaacutelat dinamikus

gazdasaacutegossaacutegi vizsgaacutelat előtt (sumEsumRgt1)

Dinamikus moacutedszerek

Időteacutenyezőt tartalmaz az eljaacuteraacutes

Felteacutetelrendszerebull - Beveacutetelek eacutes kiadaacutesok az időszakok elejeacuten vagy veacutegeacuten

meruumlljenek felbull -A kalkulatiacutev kamatlaacuteb a beruhaacutezaacutes teljes időtartama alatt aacutellandoacutebull -A befekteteacutesi eacuterteacutektől a kamatos kamat (vagy egyszerű kamat)

szaacutemiacutetaacutes szerinti noumlvekedeacutesnek megfelelő megteacuteruumlleacutest vaacuterunk el

Moacutedszereibull 1Nettoacute jeleneacuterteacutek szaacutemiacutetaacutesbull 2Belső kamatlaacuteb kereseacutesebull 3Annuitaacutes szaacutemiacutetaacutes

Csak tipikus beruhaacutezaacutes eseteacuten vezet egyeacutertelműeredmeacutenyre (Beveacutetel ndashKiadaacutes előjele)

A beruh gazd szaacutemiacutetaacutes aacuteltalaacutenos becslő moacutedszereinekbruttoacute nyereseacutege bull BEVEacuteTEL ndashFOLYOacute KOumlLTSEacuteGMagyar neve bruttoacute hozambull Angolul EBITDA (bruttoacute Cash Flow)

A peacutenzuumlgyi beruh gazd szaacutemiacutetaacutesok bruttoacute nyereseacutegebull BEVEacuteTEL ndashFOLYOacuteKOumlLTSEacuteG ndashNYERESEacuteGADOacuteMagyarul nettoacute hozambull (nettoacute Cash Flow)

1 Nettoacute jeleneacuterteacutek ( NPV)

NPV=sum(E-R)D

E ndash aacuterbeveacutetel (eredmeacuteny)

R ndash folyoacute koumlltseacutegek eacutes beruhaacutezaacutesi kiadaacutesok (Raacutefordiacutetaacutesok)

D ndash diszkont kamatfaktor

Dt=

i ndash kamatlaacuteb

Joumlvedelmezőseacutegi index (Profitability Index PI)

Gazdasaacutegossaacuteg mutatoacuteja g=

a n

sumEnbullDn diszkontaacutelaacutes (vissza szaacutemiacutetolaacutes)n=1 előzetes gazdasaacutegossaacutegi

n szaacutemiacutetaacutesoknaacutelsum RnbullDn n=1

b sumEbullD diszkontaacutelaacutes eacutes kamatolaacutessumRbullK koumlzbenső gazdasaacutegossaacutegi

szaacutemiacutetaacutesoknaacutelc = sumEbullK kamatolaacutes utoacutelagos gazdasaacutegossaacutegi sumRbullK szaacutemiacutetaacutesoknaacutel

2 Belső kamatlaacuteb kereseacutes (IRR)

Megmutatja aacutetlagosan haacuteny szaacutezaleacutekos joumlvedelmezőseacuteggelműkoumldik a beruhaacutezaacutesbull Kalkulatiacutev kamatlaacuteb azon eacuterteacuteke ahol a NPV= 0bull Tipikus beruhaacutezaacutes eseteacuten a belső kamatlaacuteb ( r ) a valoacutedi

joumlvedelmezőseacuteget fejezi ki(A beruhaacutezaacutes akkor gazdasaacutegos ha a valoacutedi joumlvedelmezőseacutege

nem kisebb a kalkulatiacutev kamatlaacuteb szerintineacutel r gei)

Szaacutemszerűsiacuteteacutesi lehetőseacutegekbull -Egyenlet gyoumlkeacutenek meghataacuterozaacutesabull -Fokozatos koumlzeliacuteteacutes moacutedszere (iteraacutecioacute)

3 Annuitaacutes szaacutemiacutetaacutes

Speciaacutelis felteacutetelek teljesuumlleacutese eseteacuten alkalmazhatoacutebull -Pontszerű beruhaacutezaacutesbull -bdquonrdquoeacuteven aacutet aacutellandoacute nagysaacuteguacute hozam

Gazdasaacutegossaacutegi kriteacuteriumbull Eacutevi egyenlő nagysaacuteguacute tőkehozam geEacutevi aacutetlagos

tőkekoumlltseacuteg

h ge Eqq= toumlrlesztő faktor

Peacutelda felmeruumllt egy beruhaacutezaacutes lehetőseacutege amely pont beruhaacutezaacuteskeacutent valoacutesulna meg s amelynek bruttoacute eacuterteacuteke 230 millioacuteFt A megvaloacutesiacutetaacutes eredmeacutenyekeacutent 5 eacuteven aacutet eacutevi 70 millioacuteFt nettoacute hozam keletkezik (A kalkulatiacutev kamatlaacuteb 10)

A gazdasaacutegossaacuteg vizsgaacutelata az annuitaacutes moacutedszereacutevelh = 70 millioacuteFtEq= 230 millioacute 02638 = 6067 millioacuteFt

Az eacutevi aacutetlagos nettoacute hozam nagyobb mint az eacutevi aacutetlagos tőkekoumlltseacuteg (nettoacute hozam megteacuteruumlleacutesi koumlvetelmeacuteny)

Koumlszoumlnoumlm megtisztelő figyelmuumlket

Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28

Beruhaacutezaacutes fogalma

bull 1048708Teveacutekenyseacutegkeacutent sajaacutet tulajdonuacute aacutelloacuteeszkoumlzhoumlz jutaacutes folyamata

bull 1048708Erőforraacuteskeacutent kuumlloumlnboumlző keacuteszuumlltseacutegű előkeacutesziacutetettseacutegi fokon aacutelloacute de hasznaacutelatba meacuteg nem vett aacutelloacuteeszkoumlzoumlk illetve azok eacuterteacuteke
















Doumlnteacutes













befejező fejezet


A B










































bull 1Statikus

bull 2Dinamikus



mindkettő























NPV=sum(E-R)D




Dt=




a n



















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28
















Doumlnteacutes













befejező fejezet


A B










































bull 1Statikus

bull 2Dinamikus



mindkettő























NPV=sum(E-R)D




Dt=




a n



















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28











befejező fejezet


A B










































bull 1Statikus

bull 2Dinamikus



mindkettő























NPV=sum(E-R)D




Dt=




a n



















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28


A B










































bull 1Statikus

bull 2Dinamikus



mindkettő























NPV=sum(E-R)D




Dt=




a n



















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28








































bull 1Statikus

bull 2Dinamikus



mindkettő























NPV=sum(E-R)D




Dt=




a n



















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28























NPV=sum(E-R)D




Dt=




a n



















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28



a n



















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28















Slide 2

Slide 3

Slide 4

Slide 5

Slide 6

Slide 7

Slide 8

Slide 9

Slide 10

Slide 11

Slide 12

Slide 13

Slide 14

Slide 15

Slide 16

Slide 17

Slide 18

Slide 19

Slide 20

Slide 21

Slide 22

Slide 23

Slide 24

Slide 25

Slide 26

Slide 27

Slide 28

3. előadás: beruházás . vállalatgazdaságtan ii

Documents