专题

财务报表分析

引言

1 、财务分析对公司经理、投资分析家，投资者和贷款人来说至关重要。

2 、从事财务分析工作的雇员在公司中地位重要、待遇优厚，这种现象遍及美国，甚至整个世界。因为对于任何企业而言，效率和成本控制是企业成功的关键。

引言

3 、飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字的含义是不够的，还必须清楚各项数字之间的关系，清楚哪些指标是正常的，哪些指标是异常的，进而做出调整飞行的决策。企业也一样，成功企业总能从报表中各个数字之间的比例、趋势分析中得出对自身财务状况的正确判断，这是他们之所以成功的极为重要的一环。

本章要讨论的主要问题

第一节 财务分析概述第二节 主要财务报表第三节 财务比率分析第四节 上市公司财务报告分析第五节 现金流量分析

第一节

财务分析概述

一、财务报表分析的产生与发展1 、为银行服务的信用分析

2 、为资本市场服务的盈利分析

3 、为公司经理决策服务的公司内部分析

二、对财务报表分析的总体认识1 、将企业财务报表所提供的数据转换成对特定决策有用的信息

2 、分析的前提的正确理解财务报表3 、报表分析的过程是将整个报表的数据分成不同部分和指标，并找出有关指标的关系以达到对企业各方面及总体上的认识。

4 、只能发现问题不能解决问题

三、财务报表分析的目的1 、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要有七类 投资人 债权人 经理人员 供应商 政府 雇员和工会 中介机构

三、财务报表分析的目的2 、一般目的

评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势

3 、具体目的 流动性 盈利性 财务风险分析 专题分析

四、财务报表分析的方法

1 、比较分析法 将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾

2 、因素分析法 分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度

1 、比较分析法①按比较对象的不同分为

纵向比较或趋势分析 横向比较 差异分析（计划与实际比）

②按比较的内容分为 比较会计要素的总量 比较结构百分比 比较财务比率

2 、因素分析法①差额分析法

将指标分解为几项指标之和②指标分解法

将指标分解为几项指标之积③连环替代法

依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。

④定基替代法 分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。

五、报表分析的一般步骤

1 、明确分析目的2 、收集有关信息3 、按目的将各部分分类4 、深入研究各部分的特殊本质5 、进一步研究各部分的联系6 、解释结果，提供对决策有帮助的信息

六、报表分析的原则

1 、实事求是2 、全面看问题3 、相互联系看问题4 、发展地看问题5 、定量与定性相结合，以定量为主

七、报表分析的局限性1 、报表本身的局限性2 、报表的真实性3 、企业会计政策的不同选择影响可比性4 、比较的基础问题

当公司业务多元化时，很难确定所属行业 会计政策选择不同导致比率计算上的差异 行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率

第二节

主要财务报表

一、对财务报表的总体认识

1 、财务报表是依据会计准则或原则制作的，一个国家的标准可能与另一个国家不同。

2 、会计师在运用这些原则时有一定的灵活性。

二、资产负债表1 、揭示的信息

特定时点上公司的财务状况的快照2 、编制原理

资产 =负债 + 所有者权益3 、理解报表需注意的问题

资产是按历史成本计价，可能与市价相差大 同样是流动资产，流动性要相差很多 可能存在许多未计入表中的资产与负债

BW 公司 --- 资产负债表 ( 资产部分 ) BW 公司 --- 资产负债表 ( 资产部分 )

a. 反映某一日期公司的财务状况 .b. BW拥有的 .c. 客户欠公司款项 .d. 已支付但尚未受益的款项e. 现金及一年内可变现项目f. 原始成本 .g. 固定资产累计损耗作为原值的扣除 .

a. 反映某一日期公司的财务状况 .b. BW拥有的 .c. 客户欠公司款项 .d. 已支付但尚未受益的款项e. 现金及一年内可变现项目f. 原始成本 .g. 固定资产累计损耗作为原值的扣除 .

现金及等价物 . $ 90 应收帐款 cc 394 存货 596

待摊费用 dd 5 累计预付税款 10 流动资产 ee $1,195 $1,195 固定资产固定资产 ( 成本价 ) ff 1030 减 : 累计折旧 gg (329) 净固定资产 701701长期投资 长期投资 50 其它长期资产 223 资产总计 b b $2,169 $2,169

BWBW 公司资产负债表 公司资产负债表 (( 单位：千元单位：千元 ) 19) 19X3.12.31X3.12.31a

BW 公司 -- 资产负债表 ( 负债方 )

BW 公司 -- 资产负债表 ( 负债方 )

a. 资产 =负债 + 所有者权益 .b. BW需偿还的 .c. 购买商品和接受劳务产生的欠

款 .d. 未付工资等 .e. 1年需偿还的债务 f. 偿还期超过 1年的债务 .g. 最初投资额 . h. 用于再投资的盈利 .

a. 资产 =负债 + 所有者权益 .b. BW需偿还的 .c. 购买商品和接受劳务产生的欠

款 .d. 未付工资等 .e. 1年需偿还的债务 f. 偿还期超过 1年的债务 .g. 最初投资额 . h. 用于再投资的盈利 .

应付票据 $ 290 应付帐款 c 94 应交税金 d 16 其它应付款 d 100 流动负债 e $ 500 $ 500 长期负债长期负债 ff 530 所有者权益 普通股 ( 面值 1 美元 )g 200 资本公积资本公积 gg 729 保留盈余 h 210 所有者权益总计 $$1,131,1399 负债和所有者权益总计 ab

$2,169$2,169

BWBW 公司资产负债表 公司资产负债表 (( 单位：千元单位：千元 ) 19) 19X3.12.31X3.12.31

三、损益表1 、揭示的信息

企业某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放

2 、编制原理 销售收入—成本 = 利润

3 、理解报表需注意的问题 利润不等于现金流量 会计政策选择不同会引起利润不同 会计利润与经济利润不同

BW 公司的损益表 BW 公司的损益表

a. 衡量一段期间盈利 .b. 从顾客已收或应收的款项c. 销售佣金、广告及管理人员工资

以及折旧等。d. 经营收益 .e. 借入资金的成本 .f. 应纳税收入 .g. 股东所得数额 .

a. 衡量一段期间盈利 .b. 从顾客已收或应收的款项c. 销售佣金、广告及管理人员工资

以及折旧等。d. 经营收益 .e. 借入资金的成本 .f. 应纳税收入 .g. 股东所得数额 .

销售净额 $ 2,211 产品销售成本 b 1,599毛利 $ 612 销售及管理费用 c 402 税息前利润 d $ 210 利息费用 e 59 税前利润 f $ 151 所得税 所得税 60 税后利润 g $ 91 现金股利 38 保留盈余的增长 $ 53$ 53

BWBW 公司损益表 公司损益表 (( 单位：千元单位：千元 ) 19) 19X3.1.1-12.31X3.1.1-12.31a

四、现金流量表1 、揭示的信息

企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支付能力的显示器。

2 、编制原理 按收付实现制表现企业现金流动情况。 现金流入－ 现金流出 = 现金持有量变化 将现金流动情况分为

经营活动现金流 投资活动现金流 筹资活动现金流

第三节

财务比率分析

一、财务比率分析方法综述几点说明

一个或多个比率的机械性计算并不能自动生成对复杂的现代公司的洞察。

比率可以想象为侦探小说中的线索。 一个或多个比率可能会产生误导，但当结合一个公司的管理知识及经济环境时，比率分析可以讲述一个发人深省的故事。

一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于对公司的深刻分析。

一、财务比率分析方法综述 一、财务比率分析方法综述

比较的类型比较的类型

内部比较内部比较

外部比较外部比较

比较的类型比较的类型

内部比较内部比较

外部比较外部比较

财务比率：

涉及两个会计数据指数，常由一个数据除以另一个数

据得到。

外部比较和行业比率的来源 外部比较和行业比率的来源举例 :

罗伯特罗伯特 ..莫里斯联会莫里斯联会

邓白氏机构邓白氏机构

《工商业财务比率年鉴》《工商业财务比率年鉴》

举例 :

罗伯特罗伯特 ..莫里斯联会莫里斯联会

邓白氏机构邓白氏机构

《工商业财务比率年鉴》《工商业财务比率年鉴》

这种方法是将一个公司的比率与相似情况的公司的比率或同期的行业的平均水平相比。

为了增加可比性，为了增加可比性， 来自不同公司的财务数据应该标准化。苹果不能和桔子相比较。

二、流动性分析1 、含义：反映公司偿还到期债务的能力2 、流动资产与流动负债的比较

相对数指标流动比率 = 流动资产 ÷ 流动负债速动比率 =速动资产 ÷ 流动负债

绝对数指标净营运资本 = 流动资产—流动负债

（ Net Working Capital ）表示公司在营业循环中的投资。

2.1 流动比率—含义 2.1 流动比率—含义流动比率流动比率

流动资产 流动资产 流动负债流动负债

对于 BW 公司19x3年 12月 31日的流动比率是：

流动比率流动比率

流动资产 流动资产 流动负债流动负债

对于 BW 公司19x3年 12月 31日的流动比率是：

反映一个公司用短期资产来偿还短期债务的能力。

资产负债表比率

流动比率

$1,195$1,195$500$500 = 2.392.39

2.1 流动比率 -- 对比 2.1 流动比率 -- 对比

BW 行业平均水平2.39 2.15

2.26 2.09

1.91 2.01

BW 行业平均水平2.39 2.15

2.26 2.09

1.91 2.01

年份19X3

19X2

19X1

流动比率流动比率

此比率高于行业平均水平 .

2.2 速动比率—含义 2.2 速动比率—含义酸性测试比率酸性测试比率（速动比率）（速动比率）

（流动资产 （流动资产 - - 存货）存货） 流动负债流动负债

对于 BW 公司， 19X3年 12月 31日的速动比率是：

酸性测试比率酸性测试比率（速动比率）（速动比率）

（流动资产 （流动资产 - - 存货）存货） 流动负债流动负债

对于 BW 公司， 19X3年 12月 31日的速动比率是：它表示公司用变现能力最

强的资产偿还 流动负债的能力 .

资产负债表比率

速动比率

$1,195 - $696$1,195 - $696$500$500

= 1.001.00

2.2 速动比率 -- 对比 2.2 速动比率 -- 对比

BW 行业平均水平 1.00 1.25

1.04 1.23

1.11 1.25

BW 行业平均水平 1.00 1.25

1.04 1.23

1.11 1.25

年份19X3

19X2

19X1

酸性测试比率酸性测试比率

此比率小于行业平均水平 .

流动性分析总结 流动性分析总结

强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机 .

表明此行业有相对较高的存货水平 .

强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机 .

表明此行业有相对较高的存货水平 .

比率比率 BWBW 行业水平行业水平流动比率 2.39 2.15

速动比率 1.00 1.25

流动比率 -- 趋势分析比较 流动比率 -- 趋势分析比较

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

19X1 19X2 19X3

分析年度

比率数值

BWIndustry

流动比率趋势分析

速动比率 -- 趋势分析比较 速动比率 -- 趋势分析比较

速动比率趋势分析

0.5

0.8

1.0

1.3

1.5

19X1 19X2 19X3

Analysis Year

Ratio Value

BWIndustry

二、流动性分析

3 、流动性资产本身的变现性 应收帐款的变现性 存货变现性

注：此处的比率应收帐款周转率选择 与净销售收入比较 存货选择与销货成本比较，因销售收入 中存在存货所没有的毛利

注：此处的比率应收帐款周转率选择 与净销售收入比较 存货选择与销货成本比较，因销售收入 中存在存货所没有的毛利

3·1 应收帐款变现性—周转率 3·1 应收帐款变现性—周转率

应收帐款周转率（假设销售收入应收帐款周转率（假设销售收入全部是赊销收入）全部是赊销收入）

年销售净额年销售净额应收帐款应收帐款

BW 公司 19X3年年末此比率为：

应收帐款周转率（假设销售收入应收帐款周转率（假设销售收入全部是赊销收入）全部是赊销收入）

年销售净额年销售净额应收帐款应收帐款

BW 公司 19X3年年末此比率为：反映公司应收帐款的质量和公

司收帐的业绩 .

损益表 /资产负债表比率

应收帐款周转率

$2,211$2,211$394$394 = 5.615.61

平均数

3·1 应收帐款变现性 -- 周转天数3·1 应收帐款变现性 -- 周转天数

应收帐款周转天数应收帐款周转天数

一年中的天数一年中的天数应收帐款周转率应收帐款周转率

BW 公司 19X3年年末此比率为：

应收帐款周转天数应收帐款周转天数

一年中的天数一年中的天数应收帐款周转率应收帐款周转率

BW 公司 19X3年年末此比率为：表明从取得应收帐款权利到收

回款项的平均天数 .

损益表 /资产负债表比率

应收帐款周转天数

3653655.615.61

= 65 65 daysdays

3·1 应收帐款变现性 -- 分析3·1 应收帐款变现性 -- 分析

BW 行业水平65.0 65.7

71.1 66.3

83.6 69.2

BW 行业水平65.0 65.7

71.1 66.3

83.6 69.2

年份19X3

19X2

19X1

应收帐款周转天数应收帐款周转天数

BW 相对于行业水平来说缩短了收帐天数 .

3·2 存货变现性 -- 存货周转率 3·2 存货变现性 -- 存货周转率

存货周转率存货周转率

销售成本销售成本存货存货

BW 公司 19X3年年末存货周转率为：

存货周转率存货周转率

销售成本销售成本存货存货

BW 公司 19X3年年末存货周转率为：

表明公司存货管理的有效程度 .并不直接说明其变现能力。因为企业的大部分销售业务是通过赊销方式完成的

损益表 /资产负债表比率

存货周转率

$1,599$1,599$696$696

= 2.302.30 次次

3 ·2 存货变现性 -- 周转率分析 3 ·2 存货变现性 -- 周转率分析

BW 行业水平2.30 3.45

2.44 3.76

2.64 3.69

BW 行业水平2.30 3.45

2.44 3.76

2.64 3.69

年度19X3

19X2

19X1

存货周转率存货周转率

BW 公司存货周转率很差 .

3·2 存货变现性 -- 周转率分析3·2 存货变现性 -- 周转率分析

Trend Analysis of Inventory Turnover Ratio

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

19X1 19X2 19X3

Analysis Year

Ratio Value

BWIndustry

二、流动性分析

4 、影响变现能力的其他因素 能增加变现能力的因素

可动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉

能减弱变现能力的因素未做记录的或有负债担保责任引起的负债

三、资产是否获得了足够收 益1 、收益指标的选择

必须是正常的营业收益 为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力采用息前税前利润

2 、具体指标 资产收益率（ ROA ） =EBIT÷ 总资产 资产收益率 = 营业利润率 × 总资产周转率

营业利润率 =EBIT÷销售收入 总资产周转率 =销售收入 ÷ 总资产

总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率

销售净额销售净额

总资产总资产

BW 公司 19X3年年末的 总资产周转率为：

总资产周转率总资产周转率

销售净额销售净额

总资产总资产

BW 公司 19X3年年末的 总资产周转率为：表明公司利用其总资产产生销

售收入的效率 .

损益表 /资产负债表比率

总资产周转率

$2,211$2,211$2,169$2,169

= 1.021.02

总资产周转率分析总资产周转率分析

BW 行业水平1.02 1.17

1.03 1.14

1.01 1.13

BW 行业水平1.02 1.17

1.03 1.14

1.01 1.13

年末19X3

19X2

19X1

总资产周转率总资产周转率

BW 公司的总资产周转率较低 .这个比率为什么被认为较低这个比率为什么被认为较低 ??

四、公司是如何融资的，有多大风险1 、资产与负债的比较—公司融资状况分析 资产负债率 =负债总额 ÷ 资产总额 产权比率 =负债总额 ÷股东权益 有形净值债务率 =负债总额 ÷ （股东权益－无形资产净值）

1 ·1 资产负债率指标1 ·1 资产负债率指标资产负债率 资产负债率

负债总额 负债总额 资产总额资产总额

BW 公司 19X3年年末资产负债率为：

资产负债率 资产负债率

负债总额 负债总额 资产总额资产总额

BW 公司 19X3年年末资产负债率为：表明公司债务融资占

总资产的百分比 .

资产负债表比率

财务杠杆比率

$1,030$1,030$2,169$2,169

= .47.47

1 ·1 资产负债率 -- 分析1 ·1 资产负债率 -- 分析

BW 行业水平 .47 .47

.47 .47

.45 .47

BW 行业水平 .47 .47

.47 .47

.45 .47

年份19X3

19X2

19X1

资产负债率资产负债率

BW 公司债务使用与行业水平持平 .

1 ·2 产权比率 1 ·2 产权比率产权比率产权比率

负债总额 负债总额 股东权益股东权益

BW 公司 19X3年 12月31日的债务股本比率为

产权比率产权比率

负债总额 负债总额 股东权益股东权益

BW 公司 19X3年 12月31日的债务股本比率为

反映公司通过债务筹资的比率 .

资产负债表比率

产权比率

$1,030$1,030$1,139$1,139

= .90.90

1 ·2 产权比率 -- 分析 1 ·2 产权比率 -- 分析

BW 行业水平 .90 .90

.88 .90

.81 .89

BW 行业水平 .90 .90

.88 .90

.81 .89

年份19X3

19X2

19X1

产权比率产权比率

BW 公司债务使用水平与行业持平 .

四、公司是如何融资的，有多大财务风险2 、公司营业利润与应偿还的债务比较—融资风险的分析 已获利息倍数 =EBIT÷ 利息支出 偿债倍数 =EBIT ÷｛利息 +〔本金 / （ 1-

TAX ）〕｝

注：①两个指标都很重要。 ② 足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于 企业创造现金的稳定性和融资能力。

2 ·1 已获利息保障倍数2 ·1 已获利息保障倍数

已获利息保障倍数已获利息保障倍数

税息前利润税息前利润利息费用利息费用

BW 公司 19X3年年末 利息保障比率为：

已获利息保障倍数已获利息保障倍数

税息前利润税息前利润利息费用利息费用

BW 公司 19X3年年末 利息保障比率为：表示某公司支付

利息费用的能力 .

损益表比率

已获利息保障倍数

$210$210$59$59

= 3.563.56

2 ·1 已获利息倍数 -- 分析 2 ·1 已获利息倍数 -- 分析

BW 行业水平 3.56 5.19

4.35 5.02

10.30 4.66

BW 行业水平 3.56 5.19

4.35 5.02

10.30 4.66

年份19X3

19X2

19X1

已获利息倍数已获利息倍数

BW 利息保障比率低于行业平均水平 .

2 ·1 已获利息倍数 -- 趋势分析2 ·1 已获利息倍数 -- 趋势分析Trend Analysis of Interest Coverage Ratio

3.0

5.0

7.0

9.0

11.0

19X1 19X2 19X3

Analysis Year

Ratio Value

BWIndustry

2 ·1 已获利息倍数 -- 趋势分析总结 2 ·1 已获利息倍数 -- 趋势分析总结

这表明 低收益低收益 (EBIT) 可能是 BWBW 的潜在问题的潜在问题 .

负债水平负债水平 与行业平均水平持平 .

这表明 低收益低收益 (EBIT) 可能是 BWBW 的潜在问题的潜在问题 .

负债水平负债水平 与行业平均水平持平 .

BWBW 的利息保障比率从 19X1 年以来呈 下降趋势，近两年一直低于行业平均水平 .

BWBW 的利息保障比率从 19X1 年以来呈 下降趋势，近两年一直低于行业平均水平 .

四、公司是如何融资的，有多大财务风险3 、报表之外的其他因素

长期租赁 担保责任 或有项目

五、投资者是否获得了足够的投资回报1 、净资产收益率或权益资本收益率

（ ROE ） =净利润 ÷平均净资产（普通 股权益）

2 、指标的局限性 价值问题 时效问题 风险问题

权益资本收益率权益资本收益率

权益报酬率（权益报酬率（ ROEROE ））

税后净利税后净利股东权益股东权益

BW 公司 19X3年度的 ROE 为：

权益报酬率（权益报酬率（ ROEROE ））

税后净利税后净利股东权益股东权益

BW 公司 19X3年度的 ROE 为：表明公司股东权益的

盈利能力（扣除所有费用和税收）

损益表 /资产负债表比率

权益资本收益率

$91$91$1,139$1,139

= .08.08

权益资本收益率分析权益资本收益率分析

BW 行业水平 8.0% 17.9%

9.4 17.2

16.6 20.4

BW 行业水平 8.0% 17.9%

9.4 17.2

16.6 20.4

年度19X3

19X2

19X1

权益报酬率权益报酬率

BW 公司的权益报酬率很低 .

权益报酬率趋势分析 权益报酬率趋势分析

Trend Analysis of Return on Equity

7.0

10.5

14.0

17.5

21.0

19X1 19X2 19X3

Analysis Year

Rat

io V

alu

e (%

)

BWIndustry

第三节

杜邦分析

一、分析的思路 从所有者的角度出发，将综合性最强的权益净利率（或净资产收益率）分解，有助于深入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后采取的改进措施提供了方向。

二、指标分解原理

资产负债率）（＝平均净资产总资产

权益乘数＝

权益乘数资产周转率率权益净利率＝销售净利

平均净资产总资产

总资产销售收入

销售收入净利

＝平均净资产净利

权益净利率＝

11

二、指标分解原理　①销售净利率反映盈利能力；　②资产周转率反映资产使用效率，可再细分为几个指标（存货、应收帐款周转率等）；资产构成存量是否有问题。　③权益乘数的高低，反映负债程度，负债程度上升，风险提高。　　此处的资产负债率与前面的不同，资产与负债均用平均数算 (年初与年末的平均数 )。

2

权益净利率

资产净利率 权益乘数

销售净利率 资产周转率

×

×

净利 销售收入

÷ 销售收入

资产总额

÷

销售收入

全部成本

- 其它利润

+ 所得税

长期资产

流动资产

+-

制造成本

管理费用

销售费用

财务费用

其它流动资产

现金有价证券

应收账款

存货

杜邦图

三、杜邦财务分析体系的应用

1 、给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图

销售利润率

资产周转率

权益乘数

企业经营管理状况

企业资产管理状况

企业债务管理状况

权益资本报酬率

三、杜邦财务分析体系的应用

具体路径 提高销售利润率

使收入增长幅度高于成本和费用降低成本费用

提高总资产周转率 不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模

2 、找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向

A 公司 权益净利率＝资产净利率 × 权益乘数

第一年 14.93% = 7.39% × 2.02

第二年 12.12%= 6% × 2.02

资产净利率＝销售净利率 × 资产周转率

第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304

第二年 6% = 3% × 2

3 、分析同业差距

权益净利率＝资产净利率 × 权益乘数

A 公司 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304

第二年 6% = 3% × 2

B 公司 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304

第二年 6% = 5% × 1.2

1 ·1 销售净利率1 ·1 销售净利率

销售净利率销售净利率

税后净利税后净利销售净额销售净额

BW 公司 19X3年的销售净利率为：

销售净利率销售净利率

税后净利税后净利销售净额销售净额

BW 公司 19X3年的销售净利率为：

衡量公司的销售收入在扣除所有费用及所得税的盈利

能力 .

损益表 /资产负债表比率

销售净利率

$91$91$2,211$2,211

= .041.041BW公司报表

1 ·1 销售净利率 -- 分析1 ·1 销售净利率 -- 分析

BW 行业水平4.1% 8.2%

4.9 8.1

9.0 7.6

BW 行业水平4.1% 8.2%

4.9 8.1

9.0 7.6

年度19X3

19X2

19X1

销售净利率销售净利率

BW 公司的销售净利率很差 .

1 ·1 销售净利率 -- 趋势分析1 ·1 销售净利率 -- 趋势分析

Trend Analysis of Net Profit Margin

4

5

6

7

8

9

10

19X1 19X2 19X3

Analysis Year

Rat

io V

alu

e (%

)

BWIndustry

1.2 销售毛利率 1.2 销售毛利率

销售毛利率销售毛利率

毛利毛利销售净额销售净额

BW 公司 19X3年的销售毛利为：

销售毛利率销售毛利率

毛利毛利销售净额销售净额

BW 公司 19X3年的销售毛利为：

用于衡量公司的经营效率 , 同时也表示了公司的定价策略 . 体现了公司所增加的价值。

损益表 /资产负债表比率

盈利能力比率

$612$612$2,211$2,211

= .277277

1.2 销售毛利率 -- 分析 1.2 销售毛利率 -- 分析

BW 行业水平27.7% 31.1%

28.7 30.8

31.3 27.6

BW 行业水平27.7% 31.1%

28.7 30.8

31.3 27.6

年度19X3

19X2

19X1

销售毛利率销售毛利率

BW 公司的销售毛利率较差 .

1.2 销售毛利率 -- 趋势分析比较 1.2 销售毛利率 -- 趋势分析比较

Trend Analysis of Gross Profit Margin

25.0

27.5

30.0

32.5

35.0

19X1 19X2 19X3

Analysis Year

Rat

io V

alu

e (%

)

BWIndustry

不同经营模式案例—硅图公司经营模式介绍 公司简介

该公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第一批产品过程中，产生出一种全新的高科技产品，那就是 3D电脑设计体系。这套体系后来成为整个市场上最为热门的产品之一，每年为公司带来近 30亿美元的销售收入。

该公司的产品被广泛用于玩具设计、电子游戏设计、商业插图设计以及所有需要模拟逼真画面的领域。其产品还被用于国际互连网和内部局域网之中，同时还常常被用来进行大型项目的设计，如波音 777飞机的设计工作。但最令人惊异的还是在影片《侏罗纪公园》中及其逼真惊险的恐龙形象与动作。

硅图公司经营获利能力目标模型项目收入毛利研究和开发费用销售、一般及管理费用经营利润

收入百分比 %

100

50.5~52.5

11~13

22~28

11.5~13.5

硅图公司经营模式小结

该公司是一典型的高科技公司，是追求与市场上其他公司产品不同的高经济增加值的企业。采用获得更多的毛利的战略，并且利用这部分增加的毛利来支持更多的研究与开发，将其投资到公司关注的具有良好获利能力和高经济增加值的产品，最终使与之相联系的公司增长率最大。

关于经营模式的几个思考问题1 、影响企业经营模式的因素有那些2 、你作为一名 CEO 是将主要精力放在损益表管理上还是资产负债表管理上，试阐述你的理由。

经营模式的选择

公司的经营目标

市场竞争状况

公司的最大经营长项，如公司是否拥有具有革新精神

的产品设计师

市场容量大，增加值较低的基础

性市场

增加值

较高市场

市场竞争策略

同行业不同企业的资本收益率的主要动因

康柏公司 苹果公司 DELL 公司

比 率 1992年(%)

1992年 (%)

1992年 (%)

销售利润率 5.2 7.48 5.05

资产周转率 1.3 1.68 2.17

权益乘数 1.57 1.93 2.51

资本收益率 10.6 24.2 27.5

五家不同行业企业权益净利率构成（ 1995年 12月）

公司名称 ROE（ %）

= 销售利润率（ % ）

× 总资产周转率（次）

× 权益乘数

美洲联合银行

13.2 = 13.1 × 0.09 × 11.49

福特莱恩公司

15.7 = 2.1 × 3.1 × 2.4

惠普公司 20.6 = 7.7 × 1.29 × 2.06

耐克公司 20.4 = 8.4 × 1.51 × 2.60

西南航空公司

12.8 = 6.4 × 0.88 × 2.28

四、综合例题综合例题一某公司 2000年度简化的资产负债表如下：

资产负债表某公司 　　　 2000年 12月 31日 　　　　 单位：万元

资 产

负债及所有者权益

货币资金 　５０ 应付帐款 １００

应收帐款 （５） 长期负债 （１）

存　　货 （４） 实收资本 １００

固定资产 （６） 留存收益 １００

资产合计 （３） 负债及所有者权益合计 （ 2 ）

其他有关财务指标如下：

1 、长期负债与所有者权益之比： 0.5

2 、销售毛利率： 10%

3 、存货周转率（存货按年末数计算）： 9 次

4 、平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按 360天计算）： 18 天

5 、总资产周转率（总资产按年末数计算）： 2.5 次

要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。

计算过程⑴所有者权益 =100+100=200 （万元）　　　长期负债 =200×0.5=100 （万元）

⑵负债和所有者权益合计 =200+100+100=400（万元）

⑶资产合计 =负债 + 所有者权益 =400 （万元）

计算过程

⑷销售收入÷ 资产总额 =2.5=销售收入÷400　　销售收入 =400×2.5=1000 （万元） 销售成本 = （ 1－销售毛利率） ×销售收入　　　　 = （ 1－ 10% ） ×900 （万元） 销售成本 ÷存货 =9=900÷存货 存货 =900÷9=100 （万元）

计算过程 ⑸应收账款 ×360÷销售收入 =18 = 应收账款 ×360÷1000 应收账款 =50 （万元） ⑹固定资产 = 资产合计－货币资金－应收账款－存货　　　　 =400 － 50 － 50 － 100=200 （万元）

3

综合例题二

ABC公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：

1.20

27

5.5

1.61

0.46

13.2%

2.6%

2.24

6%

1.25

22

7.5

1.40

0.46

16.3%

4.7%

2.76

13%

1.19

18

8.0

1.38

0.5

20.0%

7.5%

2.80

21%

流动比率 （1）平均收现期（天） （2）存货周转率（次） （3）债务/所有者权益 （4）长期债务/所有者权益 （5）销售毛利率销售净利率总资产周转率总资产净利率

1695

100

550

650

1045

1560

100

550

650

910

1430

100

500

600

830

总资产（万元）普通股（万元)

保留盈余（万元）所有者权益合计（万元）负债总额（万元）

380043004000销售额（万元）

1993年1992年1991年

4

假设该公司没有营业外收支和投资收益；所得税率不变。

要求：

（１）分析说明该公司运用资产获利能力的变化及其原因；

（２）分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因；

（３）假如你是该公司的财务经理，在１９９４年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。

5

解答：

（１）①该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。

②总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。

③销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管在１９９３年大力压缩了期间费用（期间费用在无营业外收支，投资收益情况下等于销售毛利率－销售净利率），仍未能改变这种趋势。

（２）①该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收帐款占用增加。

②负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。表中（４）－（５）为流动负债／所有者权益，三年分别为０．８８，０．９４，１．１５。该指标均大于（５），说明流动负债大于长期负债。

第四节

上市公司财务报告分析

一、上市公司财务报告的类型1 、招股说明书

股票发行人向证监会申请公开发行的申报材料的必备部分

2 、上市公告 股票获准在证券交易所上市后公布的公告书

3 、定期报告 分为年度报告和中期报告

注：目前我国又增加了季度报告4 、临时公告

包括重大事件公告和公司收购公告

二、上市公司财务比率1 、每股收益

计算公式 EPS （ earning per-share)=净利润 ÷普通股数

计算时需注意的问题合并报表问题优先股问题年度中普通股增减问题复杂股权结构问题利润结构问题

二、上市公司财务比率

1 、每股收益 指标的应用及其注意的问题

该指标是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标

每股收益并不反映股票所含有的风险不同股票的每一股在经济上的不等量，限制了每股收益公司间比较

每股收益多并不意味着多分红 指标的延伸分析

三、上市公司财务报告分析每股收益的延伸分析

为克服每股收益指标的局限性，我们又引入下面几个财务比率：

　 Ⅰ、市盈率（也称价格收益比率）　　 Ⅱ、每股股利 　 Ⅲ、股票获利率 　　　　　　 Ⅳ、股利支付率　 Ⅴ、股利保障倍数　 Ⅵ、留存盈利比率（留存收益率）

Ⅰ、市盈率（也称价格收益比率）

含义 指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式为： 市盈率（倍数）

＝普通股每股市价÷普通股每股收益

指标分析 ①市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。　

Ⅰ、市盈率（也称价格收益比率 )

② 是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司越看好。

③但该指标不能用于不同行业公司的比较，新兴行业普遍较高，成熟工业普遍较低，但这并不说明后者的股票没有投资价值。

④在每股收益很小或亏损时（分母很小），市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。

Ⅰ、市盈率（也称价格收益比率）⑤市盈率的高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间的比较受到限制。⑥市盈率高低受市价的影响，影响市价的因素很多，包括投机炒作等，因此观察市盈率的长期变动趋势很重要。而且，投资者要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。⑦由于一般的报酬率为５％～１０％，所以正常的市盈率为２０～１０。（ 1÷5%或 1÷10%）

　　Ⅱ、每股股利

　　含义

指股利总额与期末普通股股份总数之比。

　　每股股利＝股利总额 ÷年末普通股份总数　　　　　其中股利总额是指现金股利。

Ⅲ、股票获利率

含义 是指每股股利与股票市价的比率，又称市价股利比率。

股票获利率 ＝普通股每股股利 ÷普通股每股市价 ×10

0%

　

Ⅲ、股票获利率

ｂ、指标分析　①该指标反映了股利和股价的比例关系。只有股票持有人认为股价将上升，才会接受较低的股票获利率（说明公式中分母很大即市价已很高，若股价不能涨，则买此种股票有风险）。如果预期股价不能上升，则它是评价股票投资价值的主要依据。

Ⅲ、股票获利率

②使用该指标的限制因素，在于公司采用非常稳健的股利政策，留存大量的净利润用以扩充。在这种情况下，股票获利率仅仅是股票投资价值非常保守的估计，分析股价的未来趋势成为评价股票投资价值的主要依据。

Ⅳ、股利支付率 含义

是指净收益中股利所占的比重，它反映公司的的股利分配政策和支付股利的能力。

股利支付率 ＝每股股利 ÷每股净收益 ×１００％ ＝市盈率＊股票获利率

指标分析 指标低，原因：一、公司资金不短缺，但正准备扩大规模，尽量少发股利；二、公司现金紧张，拿不出足够的现金发放股利。

　　

Ⅴ、股利保障倍数

含义 即为股利支付率的倒数，倍数越大，支付股利的能力越强。

股利保障倍 ＝普通股每股收益 ÷普通股每股股利

指标分析 是一种安全性指标，可以看出净利润减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。

Ⅵ、留存盈利比率（留存收益率）　含义

是留存盈利与净利润的比率，留存盈利是指净利润减去全部股利的余额。

留存盈利比率 ＝（净利润—全部股利）÷净利润×１００％

　

Ⅵ、留存盈利比率（留存收益率）指标分析

若企业认为有必要从内部积累资金，以便扩大经营规模，可采用较高的留存盈利比率，自然，股利支付率与股利保障倍数就降低了。反之，企业不需要资金或可用其他方式筹资 ，为满足股东取得现金股利的要求可降低留存盈利比率，同时股利支付率与股利保障倍数提高。

二、上市公司财务比率2 、每股净资产

计算公式 每股净资产＝年末股东权益／年末普通股股数

计算时需注意的问题 股东权益是指扣除优先股权益后的余额

指标的应用及注意的问题 该指标反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产的成本即账面权益。在理论上提供了股票的最低价值。若股票的价格低于净资产的成本，成本又接近于变现价值，说明公司已无存在的价值，清算是股东的最好选择。但该指标不能说明市场对公司资产质量的评价，为此又引入延伸指标。

２、每股净资产 指标的延伸分析

市净率（倍数）＝每股市价／每股净资产　　指标含义：反映每股市价和每股净资产关系的比率。　　　指标分析：该指标可以用于投资分析，说明市场对公司资产质量的评价，反映公司资产的现在价值，是证券市场上交易的结果。指标大于１，说明公司资产市价高于账面价值，资产的质量好，有发展前景。反之，则说明资产质量差，没有发展前景。一般来说，市净率达到３，可以树立较好的公司形象。

　　

第五节

现金流量分析

一、结构分析1 、流入结构分析－分析你的现金从哪里来

经营活动、筹资活动和投资活动2 、流出结构分析－分析现金都用到那里去

经营活动形成的现金支出应占主要部分 投资活动占的比重高，说明企业相当数量的现金投放于长期项目。正在寻找新的投资项目。

筹资活动的比重大，有两种情况，其一是有长期负债到期；其二是支付巨额的财务费用

一、结构分析

3 、流入流出比分析 对于一个健康的正在成长的公司，经营活动的现金是正数，投资是负数，筹资是正负相间。

4 、应用 分析企业的经营状况 预测未来经营现金流

二、流动性分析

1 、现金到期债务比 = 经营现金净流量 / 本期到期债务

2 、现金流动负债比 = 经营现金净流量 / 流动负债

3 、现金债务总额比 = 经营现金净流量 / 债务总额 企业最大的债务规模 = 经营现金净流量 /i

三、获取现金能力分析1 、销售现金比率 = 经营现金净流量 /销售额

2 、每股营业现金净流量 = 经营现金净流量 /普通股股数

3 、全部资产现金回收率 = 经营现金净流量 /全部资产

四、财务弹性分析

1 、现金满足投资比率=近 5年经营现金净流量 /近 5年资本支出、存货增加和现金股利之和

2 、现金股利保障倍数=每股经营现金净流量 /每股现金股利

五、收益质量分析

营运指数 = 经营现金净流量 / 经营所得现金 经营现金净流量是指实际经营真正得到的现金

经营所得现金是指按会计方法计算实际应得的现金即会计收益 +非付现成本。

小于 1 的营运指数，说明收益质量不好。

本章小结 尽管会计信息有内在的局限性，但财务报表分析能提供对企业的更深的观察。

财务比率分析是分析公司财务状况和经营成果的工具。

财务比率可分为反映公司资产流动性、资产的盈利能力和公司融资情况和财务风险三大类指标。

财务比率本身没有意义，必须在比较的基础上来分析

本章小结 杜邦财务分析体系给公司管理层提供了一张考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

由于上市公司的特殊性存在一些特殊指标 比率分析主要针对企业损益表和资产负债表的数据进行评估，现金流量分析是对企业现金流量表的数据评估，是对比率分析的有益补充，进一步说明了损益表和资产负债表信息的质量。

THE END