華碩品牌代工分家華碩品牌代工分家

華碩品牌代工分割分家華碩品牌代工分割分家2009 年 12 月 11 日，華碩宣佈將代工事業 -

和碩公司，正式以和碩股票減資作價方式，獨立分割

投資人

減資爭議減資爭議罕見的『兄弟分割』 ( 水平分割 )◦華碩由原本 424.7 億股本，減資至 63.7 億，減資幅度 85%

◦華碩對和碩持股減低至 25% ，其餘 75% 股權改由原華碩全體股東取得

投資人因分割持有未上市股票，承擔流動性風險◦部份外資機構、投信法人不得持有未上市股 票，引發機構投資人賣壓

宣告反應宣告反應

華碩創始背景華碩創始背景主機板起家◦ 1989 年童子賢、廖敏雄、徐世昌、謝偉琦，華碩四傑創辦

◦創始人背景均為宏碁工程師

◦專攻『主機板專業公司』

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時代背景時代背景1985 年 Intel 386 電腦 + Microsoft MS-

DOS

1989 年 Intel 486 電腦 + 1990 年 Windows 3

1995 年 Windows 95

電腦產業興起，主機板需求遽增◦舊有廠商以美國及宏碁等自組電腦需求為主

◦其他代工廠商規模不大，技術落後

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華碩優勢華碩優勢技術、品質優勢◦以舊版 386 晶片組改裝，領先發表 486 主機板

◦重研發：創業前 8 個月燒掉一半以上資本額在研發

開始以組裝市場 (Clone 、 DIY) 為主◦毛利高

◦避開宏碁、精英等既有國際代工

順利獲利並建立品牌知名度

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施崇棠加入施崇棠加入

四大創始人股份相同，意見難以整合◦均為工程師背景，無大型組織經驗

1994 年邀請宏碁老長官 - 施崇棠加入◦童子賢讓出董事長及總經理職位

◦施崇棠帶來完整組織與策略規劃

◦確立華碩以品質、技術出發的品牌定位

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突飛猛進突飛猛進

1992年起個人電腦產業走向專業分工、委外代工的趨勢

華碩 1994年起營運成績 :

◦ 1994年毛利率由 15%跳至 25%，之後持續在 30%

以上

◦稅後淨利率躍昇至 22.3%， 1998年達 33%

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1991-1998年華碩收入及獲利能力

 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998

營業收入1,399 2,181 2,303 3,390 7,928 13,327 21,371 35,200

營收成長率- 55.86 5.57 47.21 133.83 69.29 60.35 64.7

毛利率12.88 15.08 14.85 25.84 27.13 31.82 30.1 31.46

稅後淨利率8.31 9.49 9.58 22.3 24.6 28.57 32.93 32.88

每 股 盈 餘(元 ) 10.35 13.81 7.72 16.78 32.51 31.97 22.4 14.26

ROA33.98 27.65 20.44 44.13 58.32 58.56 44.03 39.16

ROE59.68 55.06 35.96 68.14 83.09 77.13 53.39 45.57

股票上市股票上市1996年華碩股票上市，股價快速上升，隔年股價達 890元，取代國壽成為台灣新股王◦後續股王 : 廣達、敦陽、威盛、禾伸堂、聯發科、宏達電

◦高科技產業正式成為台灣經濟重心

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多角化策略多角化策略1995年開始多角化策略◦個人電腦

◦筆記型電腦

◦光碟機

◦網通、伺服器產品2002年因應低價電腦，成立華擎公司主攻低價品牌

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筆記型電腦品牌茁壯筆記型電腦品牌茁壯

同時兼營自有品牌 + 代工業務2001年起，筆記型電腦銷售迅速成長2003年後超越傳統主機板業務，成為華碩最主要收入來源

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小筆電旋風小筆電旋風EeePC ： 2007 年推出，開創小筆電浪潮◦小筆電最早概念為 OLPC計畫之百元電腦◦各媒體評為年度風雲產品◦Amazon該年度最想要聖誕禮物◦與 Apple iPhone 並列為最具影響力產品◦ Intel針對小筆電推出 Atom處理器

2007第四季全球 NB排名 No. 9 ， 2008第一季躍昇為 No. 5 ，首度擠入全球前五大

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產業概況產業概況筆記型電腦逐漸替代桌上型電腦產品◦ 2009 年 NB 出貨量已超越桌上型電腦

NB 平均售價逐年下降NB 代工產業逐漸成熟、毛利降低

  2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

筆記型電腦 30.39 35.88 40.82 48.24 52.70

桌上型電腦 69.61 64.12 59.18 51.76 47.30

【表 2 】 2005-2009 年全球電腦製造業主要產品出貨量比重單位： %

  2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

平均售價 1,470 1,161 1,045 920 717

YoY -17% -21% -10% -12% -22%

【表 3 】 2005-2010年筆記型電腦平均售價平均售價單位：美元

  廣達 仁寶 緯創 英業達 和碩出貨量 35,890 37,750 25,750 21,055 12,892

營業收入 839,791 675,305 546,665 445,031 538,081

毛利率 5.44% 6.15% 5.48% 3.86% 6.02%

稅後淨利率 2.78% 2.93% 1.68% 0.95% 1.96%

每股盈餘 6.09 4.91 5.23 1.64 2.95

負債比率 69.79% 68.23% 69.96% 71.68% 46.49%

ROA 7.08% 7.49% 5.92% 3.20% 4.85%

ROE 22.59% 20.56% 19.98% 10.54% 9.16%

【表 4 】 2009 年主要筆記型電腦製造廠商營運狀況營業收入單位：新台幣百萬元

宏碁模式宏碁模式2000 年底宏碁宣佈轉型與再造，分成泛宏碁集團的「宏碁、緯創、明基三集團」◦宏碁：品牌

◦緯創：代工

◦明基：手機、網通大獲成功 : 宏碁、緯創同時成長母子分割型式 :垂直分割◦洽特定人釋股◦分批多次稀釋股權

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兄弟分家兄弟分家華碩 2008/1亦分家為和碩，但仍 100% 持股◦代工利益衝突

2009/01 華碩錯估庫存，首度單季虧損◦法人預估虧損達 30 億

◦原本預估賺 40 億，相差高達 70 億

◦同時期宏碁、緯創仍成長

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事件發展事件發展2009 年 12 月證交所修改規定◦放寬子公司簡易上市門檻，豁免 6 個月掛牌規定

◦華碩、和碩得以同時減資上市

2010/ 6/ 24 華碩、和碩正式同時上市華碩、和碩能否追上競爭對手 ?

問題與討論問題與討論

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問題問題 11 ：為何華碩與宏碁最後均選擇將品牌與：為何華碩與宏碁最後均選擇將品牌與

代工事業分家？代工產業有什麼特性？品牌產代工事業分家？代工產業有什麼特性？品牌產

業有什麼特性？兩者結合有何優劣與衝突？業有什麼特性？兩者結合有何優劣與衝突？

問題問題 22 ：華碩的筆記型電腦代工事業，處於：華碩的筆記型電腦代工事業，處於

筆記型電腦產業鏈中的哪個部份？該行業之筆記型電腦產業鏈中的哪個部份？該行業之

競爭結構為何？華碩於代工行業中競爭地位競爭結構為何？華碩於代工行業中競爭地位

為何？主要競爭對手及上下游產業為何？同為何？主要競爭對手及上下游產業為何？同

產業鏈中，產業鏈中， EMS(EMS( 電子組裝廠電子組裝廠 ))積極進行垂積極進行垂

直整合，為何與華碩分割策略不同？直整合，為何與華碩分割策略不同？

問題問題 33 ：宏碁之品牌代工事業分割方式為何？：宏碁之品牌代工事業分割方式為何？

與華碩有何差異？兩公司分割方式各有何優與華碩有何差異？兩公司分割方式各有何優

點及缺點？點及缺點？

問題問題 44 ：：投資人為什麼對於華碩股權分割有所爭議？如果您是華碩 CFO，要怎麼消除投資人疑慮？有什麼方法可以改善問題？