我国经济运行的基本特征及其未来发展趋势国务院发展研究中心

李建伟

主要内容• 当前我国经济运行的内在特征： GDP增速降中趋稳，工业增加值增速稳中趋升

• 我国经济增速降中趋稳的影响因素• 未来我国经济发展的外部环境• 我国经济发展的未来趋势

一、当前我国经济运行的内在特征

• 总体特征：降中趋稳。经济运行仍处于中长期回调状态，短期看工业增加值增速稳中趋升

• 中长期波动： GDP增速中长期波动即将进入扩张期，工业增加值增速中长期波动即将见顶

• 中期波动： GDP增速中期波动进入收缩期，工业增加值增速中期波动即将进入衰退状态

• 短期波动： GDP增速短期波动进入衰退期，工业增加值增速短期波动持续反弹，统计口径调整影响较大

我国 GDP累计同比和当季同比增速

GDP的实际增速及其中长期趋势值

GDP增速的中期波动和中长期波动

GDP增速的短期波动及其长期波动

总体特征：工业增加值当月同比增速仍处于回调状态

中长期波动即将见顶，中期波动进入衰退阶段

短期波动持续反弹，统计口径调整影响大

二、我国经济增速降中趋稳的影响因素分析

• 投资实际增速相对稳定是主要支撑因素• 投资：实际增速基本稳定在 16.7%，重要原因是信贷保持平稳增长、建设性财政支出恢复较快增长

• 消费：增速降中趋稳，重要原因城镇居民收入增速降中趋稳、民生性财政支出增速提升

• 出口：增速高位回调，根本原因是国际经济复苏势头弱化、进口增速大幅度下降，人民币升值和出口退税率下降也起到了一定作用

• 进口：高增速源于进口价格大幅度上涨，增速大幅度回调，主要原因是国内经济增速回调

• 物价：涨幅不断提高，主要原因在于农副产品减产导致的食品价格上涨

投资实际增速相对稳定，出口和消费实际增速回调幅度较大

投资： 2010年 8月份以来名义增速基本稳定在 24.8%左右，实际增速从2010年四季度的 18.1%回调到 2011年一季度的 16.5%

第二产业投资增速趋于稳定，第三产业投资增速下降

投资相对平稳增长的原因之一：贷款增速回归适度平稳增长区间

投资平稳增长的原因之二：财政支出增速提升

消费：实际增速持续下降

消费增速下降的原因之一：城镇居民收入持续低速增长

消费增速下降的原因之二：前期民生性财政支出增速降幅较大

进出口贸易：延续前期回调趋势

出口增速高位回调的量价原因：出口数量增速大幅度下降

出口增速回调原因之二：外需增速下降

出口增速回调的政策性因素之一：人民币有效汇率小幅度升值对出口数量和出口价格具有反向影响

出口增速回调的政策性因素之二：平均出口退税率下降

CPI涨幅不断提高：食品价格大幅度上涨是主要原因 ,非食品价格也出现较大幅度上涨

食品价格：各类农副产品价格均出现较大幅度上涨，季节性回调因素弱化

工业品出厂价格 PPI：持续回调上涨，成本推动是主因，中下游消化吸收上游产品涨价能力弱化

三、未来我国经济发展的内在趋势与外部环境

• 我国经济运行的内在趋势： 2011年到2015年基本稳定在 9.8%左右

• 我国经济的外部发展环境• 国内宏观调控政策的走向

（一）我国经济运行的内在趋势• 中长期趋势：回调到 2014年四季度• 中长期波动： 2013年一季度达到周期性波动的波峰

• 中期波动： 2013年三季度回调到底• 短期波动：振幅不断缩小• 超长波动： 2011年三季度回调到底，此后进入上升期

• 总体趋势： 2011年到 2015年基本稳定在9.8%左右

GDP增速的中长期趋势： 2014年四季度回调到底

中长期波动： 2013年一季度达到周期性波动的波峰

中期波动： 2013年三季度回调到底

超长波动： 2011年三季度回调到底，此后进入上升期

短期波动：振幅不断缩小，最近的波峰和波谷分别在 2011年二季度和 2012年一季度

GDP增速的内在发展趋势： 2011年到 2015年基本稳定在 9.8%左右，比 2000～ 2010年平均 10.4%的

增速回调 0.6个百分点

（二）我国经济的外部发展环境• 美欧日经济的复苏前景：复苏的道路依然漫长• 美国：回归正常增长轨道尚需时日，应对危机的政策措施有限，以量化宽松政策转嫁危机能成功？

• 欧元区：市场需求低迷，主权债务危机尚未结束

• 日本经济：仍徘徊在失去的年代• 美欧日进出口贸易的两种走势• 明年我国经济发展面临的外部挑战

美欧日经济的复苏前景：美欧日GDP增速趋于稳定

美国：失业率下降，收入和消费增速回升，但仍低于危机之前

美国：产能利用率仍大幅度低于危机之前的水平

美国：危机的根源还没有消除

美国应对危机的政策手段：利率已没有下调空间

美国应对危机的政策手段：财政赤字规模已接近 GDP的 10%

美国应对危机的政策手段：美元汇率贬值是把双刃剑

美国应对危机的政策手段：量化宽松能转嫁危机吗？

• 美国的第二轮量化宽松政策：美联储发行 6000 亿美元通过资本市场购买国债，把原来美联储为救赎金融机构购买的金融机构资产（ 1.75万亿美元）到期收回的 2500～ 3000 亿美元，也通过资本市场购买国债。

• 第一轮量化宽松政策：量化宽松政策是各国央行救市政策的非常规手段，也是央行救市的最高（最后）手段。美国金融危机爆发时期的第一轮量化宽松政策是为了救赎金融机构，防止危机蔓延。

• 第二轮量化宽松政策：一是向全球征收铸币税。二是美元贬值会导致全球初级产品价格上涨，引发全球性通货膨胀。三是美元贬值意味着美国逃废债务，导致持有美元外汇储备国家大量经济损失。四是美元贬值增加美国产品国际市场竞争力，但各国为自保经济增长和出口，也会竞相采取量化宽松政策，最终引发全球性货币贬值和通货膨胀。五是各国为储备资产保值，会大量抛售美国政府债券，抵消美国量化宽松政策刺激经济复苏的效应。

• 现在将第二轮量化宽松政策延期到二季度，实质上是在实施第三轮量化宽松政策

美国的货币供给增速

欧元区经济：失业率高企

欧元区经济：市场需求低迷

欧元区经济：产能利用率尚未恢复到正常水平

欧元区经济：财政赤字占 GDP比重大幅度提高

欧元区经济：欧洲主权债务危机尚未结束

• 早期的希腊、西班牙主权债务危机尚未平息，爱尔兰又发生危机

日本经济：失业率仍处于高水平

日本经济：消费支出持续低迷

日本经济：产能利用率依然不足

日本关东大地震的影响• 日本财产损失巨大• 日本经济增速下降，但灾后重建具有刺激作用

• 核电站的后续影响难以估计

美欧日进出口的两种走势：存在深度回调可能， 2011年进口增速下降到 5.6%

美欧日进出口的两种走势：较好情景， 2011年进口增速回调到 13.9%

2011我国经济发展的外部环境• 国际市场需求需求增速回调，会降低我国出口增速

• 贸易摩擦会继续增加• 人民币升值压力继续加大• 美元贬值会导致外汇储备资产贬值，也会

引发输入型通胀压力

我国外汇储备：从 1993年年初的201 亿美元增加到 2010年 26438 亿

美元

（三）国内宏观调控政策的可能取向

• 货币政策：目前已回归常态，如果美元贬值和美国持续采取量化宽松政策，热钱流入加大，将被迫不断提高存款准备金率

• 财政政策：目前已回归正常增长状态，今年是十二五开局第一年，明年政府换届，为保适度增长和扩大消费，明年财政支出仍会保持较高增速。

• 贸易政策：出口退税率有提升空间，人民币汇率升值压力较大

四、中国经济发展前景预测• 预测前提条件：• 继续实施积极的财政政策： 2011年一季度到 2015年四季度期间财政支出的名义增速均值为 21.5%，基本回归到 2005年到2007年财政支出平均增长 20.5%的水平

• 实施稳健的货币政策： 2010年三季度以后存款利率、贷款利率和存款准备金率保持在 2010年四季度水平不变

• 贸易政策保持稳定： 2010年三季度以后关税税率、出口退税率和人民币名义有效汇率趋势值保持在 2010年三季度水平不变，即分别保持在 4.14%、 15.03%和 179.92（ 1990年＝ 100）水平不变

• 美欧日进出口贸易保持相对稳定增长状态： 2011年美欧日进出口增速将出现较大幅度回调，出口和进口增速分别从 2010年的18.02%和 18.37%下降到 2011年的 0.22%和 2.04%，但 2012年开始恢复正常增长状态，进出口增速将回升到 10%左右，达到金融危机爆发前 2003年到 2007年美欧日进出口增速的底限。

（一） 2011年 GDP增速呈前高后低走势， 2012年以后恢复较快增长

• 模拟预测结果显示， 2010年三季度以后 GDP增速将继续回调， 2011年季度 GDP增速将呈前高后低走势， 1～ 4季度增速分别为 10.04%、9.63%、 9.14%和 9.3%。 2012年一季度以后将恢复较快增长状态， GDP增速将从 2011年四季度的 9.3%提高到 2013年四季度的 11.4%，此后趋于下降，到 2015年二季度下降到9.15%， 2015年四季度再度回升到 10.38%。从年度增速看， 2012年到 2015年 GDP增速分别为 9.8%、 11.4%、 10.1%和 10.4%。

1993年一季度～ 2010年三季度我国 GDP增速及其预测走势（ %）

02468

10121416

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1994

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1995

Q1

1996

Q1

1997

Q1

1998

Q1

1999

Q1

2000

Q1

2001

Q1

2002

Q1

2003

Q1

2004

Q1

2005

Q1

2006

Q1

2007

Q1

2008

Q1

2009

Q1

2010

Q1

2011

Q1

2012

Q1

2013

Q1

2014

Q1

2015

Q1

GDP

（二）三次产业增加值增速• 2011年一季度以后第一产业增加值增速将持续上升，从 2011年一季度的 3.26%上升到2013年三季度的 5.61%，从 2013年四季度开始持续小幅度下降，到 2015年四季度回调到 3.31%。 2011～ 2015年第一产业增加值年度增速分别为 3.87%、 4.51%、 5.39%、4.4%和 3.31%。第一产业增加值预测增速较快，重要因素是我们假定食品价格的上涨将直接拉动第一产业增加值增速提高。

1993年一季度～ 2010年三季度我国三次产业增加值增速及其预测结果（%）

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5

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20

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Q119

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2000

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01Q1

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Q120

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2004

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Q120

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2008

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2010

Q120

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2012

Q120

13Q1

2014

Q120

15Q1

第一产业 第二产业 第三产业

（三）我国城镇固定资产投资实际增速的发展前景

• 2010年三季度以后我国城镇固定资产投资实际增速总体上呈回调趋势，将从 2010年四季度的 21.5%下降到 2013年三季度的13.5%，从 2013年四季度开始恢复上升趋势，到 2015年四季度提高到 24.1%。其中2011年到 2015年年度投资增速分别为16.94%、 21.71%、 14.67%、 17.65%和24.1%。

1993年一季度～ 2010年三季度我国投资总额、一次和二产投资实际增速及其预测结果（%）

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Q119

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2000

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01Q1

2002

Q120

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2004

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2006

Q120

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2008

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Q120

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2012

Q120

13Q1

2014

Q120

15Q1

第一产业投资 第二产业投资 投资

1993年一季度～ 2010年三季度我国第三产业和房地产投资实际增速及其未来发展前景（%）

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0

20

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1994

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1998

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2000

Q120

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2002

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03Q1

2004

Q120

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2006

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2008

Q120

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2010

Q120

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2012

Q120

13Q1

2014

Q120

15Q1

第三产业投资 房地产投资

（四）我国城乡居民收入和消费实际增速的发展前景

• 在收入实际增速趋势值波动的影响下， 2010年三季度以后农村居民消费实际增速的趋势值出现较大幅度波动，并导致全社会消费实际增速的趋势值呈现先升后降的走势。

1993年一季度～ 2010年三季度我国城乡居民消费实际增速及其未来发展前景（%）

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Q119

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97Q1

1998

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2000

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01Q1

2002

Q120

03Q1

2004

Q120

05Q1

2006

Q120

07Q1

2008

Q120

09Q1

2010

Q120

11Q1

2012

Q120

13Q1

2014

Q120

15Q1

消费 城市消费 农村消费

（五）我国进出口贸易的发展前景

• 在假定我国贸易政策保持不变的情况下，我国出口增速主要取决于我国主要贸易伙伴进口增长状况，我国进口增速取决于国内经济增长状况。模拟预测结果显示， 2011年我国进出口增速均将大幅度下降， 2012年以后恢复较快增长态势。由于出口价格降幅较大， 2014年和 2015年出口价值增速回调幅度较大。

1993年一季度～ 2010年三季度我国出口增速及其未来发展前景（%）

90

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2000

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2002

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2004

Q120

05Q1

2006

Q120

07Q1

2008

Q120

09Q1

2010

Q120

11Q1

2012

Q120

13Q1

2014

Q120

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出口数量 出口价格 出口价值

1993年一季度～ 2010年三季度我国进口增速及其未来发展前景（%）

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1994

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1996

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97Q1

1998

Q119

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2000

Q120

01Q1

2002

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Q120

07Q1

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Q120

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2010

Q120

11Q1

2012

Q120

13Q1

2014

Q120

15Q1

进口数量 进口价格 进口价值

（六）我国物价涨幅的发展前景• 模拟预测结果显示， 2010年三季度以后我国 CPI涨幅呈周期性上涨趋势， 2011年通胀压力不大，但 2012年和 2014年的部分月份会出现涨幅超过 4%的轻度通货膨胀现象。 PPI以及生产资料价格和生活资料价格在 2013年二季度之前持续上涨， 2013年二季度以后趋于下降。

1993年一季度～ 2010年三季度我国 CPI涨幅的趋势值及其未来发展前景（%）

-10

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0

5

10

15

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3519

93Q1

1994

Q119

95Q1

1996

Q119

97Q1

1998

Q119

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2000

Q120

01Q1

2002

Q120

03Q1

2004

Q120

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2006

Q120

07Q1

2008

Q120

09Q1

2010

Q120

11Q1

2012

Q120

13Q1

2014

Q120

15Q1

CPI非食品 CPI食品 CPI

1993年一季度～ 2010年三季度我国生产资料价格涨幅及其未来发展前景（%）

-30

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0

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4019

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Q419

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Q220

00Q1

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Q420

01Q3

2002

Q220

03Q1

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2015

Q4

采掘业 加工工业 PPI原材料 生产资料

1993年一季度～ 2010年三季度我国生活资料价格涨幅及其未来发展前景（%）

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0

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97Q1

1997

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98Q3

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2000

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01Q3

2002

Q220

03Q1

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2005

Q220

06Q1

2006

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Q220

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2012

Q420

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Q220

15Q1

2015

Q4

PPI耐用品 PPI日用品 PPI衣着

生活资料 PPI食品

1993年一季度～ 2010年三季度我国 PPI涨幅及其未来发展前景（%）

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Q120

15Q4

生活资料 PPI 生产资料

谢谢各位！