資產市場、貨幣與價格

總體經濟學 chapter 7 資產市場、貨幣與價格 7-2

何謂貨幣資產配置與資產需求貨幣需求資產市場均衡貨幣成長與通貨膨脹

資產市場、貨幣與價格


何謂貨幣 1/8

貨幣：被廣泛接受作為支付工具的資產貨幣的功能

交易媒介計價單位價值儲存


何謂貨幣 2/8

貨幣數量的衡量――貨幣總計數區分何者屬於貨幣，何者不屬於貨幣，有時相當困難

例如：貨幣市場共同基金 (MMMF) 可簽發支票，並支付比一般銀行支票存款更高的報酬，其是否為貨幣？沒有一個最佳衡量貨幣存量的方式


何謂貨幣 3/8

貨幣數量的衡量M1 貨幣總計數

大眾持有之通貨與旅行支票活期存款（不支付利息）其他支票存款（或許給息）

M1 中的所有份子皆可作為支付工具，所以 M1為最接近理論上對貨幣之描述的貨幣衡量方式


何謂貨幣 4/8

貨幣數量的衡量M2 貨幣總計數

M2 = M1 + 較不近似貨幣之資產M2 額外包括的資產

儲蓄存款小額定期存款非法人機構貨幣市場基金餘額貨幣市場存款餘額


何謂貨幣 5/8

表 7.1 　美國貨幣總計數（ 2006 年 5月）


何謂貨幣 6/8

貨幣供給貨幣供給 = 貨幣存量

= 經濟體系可使用之貨幣數量


何謂貨幣 7/8

貨幣供給中央銀行如何提高一國的貨幣供給？

公開市場買進――以新印製的貨幣自大眾手中買進金融資產公開市場賣出――將金融資產售予大眾，收回流通中的貨幣以降低貨幣供給公開市場買進與公開市場賣出合稱公開市場操作


何謂貨幣 8/8

貨幣供給中央銀行如何提高一國的貨幣供給？

自政府財政部門直接購入新發行的政府債券此與直接印錢融通政府支出的效果相同在某些國家經常被使用（在美國為法律所禁止）


資產配置與資產需求 1/4

預期報酬報酬率 = 單位時間內資產的價值變動

銀行存款：報酬率 = 利率企業之股票：報酬率 = 股利收益 + 股票價格變化百

分比投資人希望資產的預期報酬愈高愈好報酬無法預先得知，在事前僅能以預期報酬進行衡量



風險資產報酬變化的不確定程度大眾不喜歡風險，偏好持有低風險的資產



流動性流動性：資產可被交易的方便程度與速度快慢貨幣的流動性最高汽車與房屋的交易相當耗時，交易成本偏高，為低流動性資產股票與債券為具流動性資產投資人偏好具流動性的資產



到期日到期日：資產到期並償付本金予投資人的時間長短利率期限結構之預期理論

投資人比較不同債券間的到期日差異均衡時，同一時間內不同債券具相同的預期報酬


貨幣需求 1/9

為大眾於資產配置內欲持有的貨幣性資產數量與預期報酬、風險與流動性有關貨幣為最具流動性的資產貨幣支付的報酬相當低大眾在流動性與報酬間進行取捨，決定貨幣持有數量


貨幣需求 2/9

主要影響貨幣需求的總體經濟變數物價實質所得利率


貨幣需求 3/9

貨幣需求函數Md = P × L (Y,i)

Md 為名目貨幣需求P 為物價L 為貨幣需求函數Y 為實質所得或產出i 為非貨幣性資產的名目利率


貨幣需求 4/9

貨幣需求函數另一表達方式

Md = P × L (Y, r +πe) (7.2)

r 上方或 πe 上升將降低貨幣需求也可表示為：(7.3)( , )

deM L Y r

P


貨幣需求 5/9

其他影響貨幣需求的因素財富：財富上升會提高貨幣需求，但幅度不大風險

經濟體系的風險上升會帶動貨幣需求的提高劇烈的通貨膨脹會提高持有貨幣的風險，使貨幣需求下滑


貨幣需求 6/9

其他影響貨幣需求的因素替代性資產的流動性：解決管制、競爭與創新，會提高其他資產的流動性，並降低貨幣需求支付方式：信用卡、自動提款機與其他金融創新將降低貨幣需求

總體經濟學 chapter 7 資產市場、貨幣與價格 7- 21

彙整表 9 影響貨幣需求的總體經濟變數


貨幣需求 8/9

流通速度與貨幣數量學說流通速度衡量貨幣在一定期間內的周轉程度V = 名目 GDP／名目貨幣存量 = PY／MM2 的流通速度相當穩定， M1 的流通速度自 1980年代初開始出現不規律之變化


圖 7.1 1959 年至 2005 年間 M1 貨幣流通速度變化


資產市場均衡 1/3

加總下的假設假設資產可區分為貨幣性與非貨幣性兩種資產

貨幣包括通貨與支票存款支付 rm 利率供給固定為 M非貨幣資產包括股票、債券、土地等支付 i = r +πe 利率

供給固定為 NM



當貨幣供給等於貨幣需求，資產市場達到均衡md + nmd = 各人名目財富總額Md + NMd = 名目財富總額（由個人財富加總而得）M + NM ＝名目財富總額（資產的供給）由以上可得

( ) ( ) 0d dM M NM NM



資產市場均衡條件實質貨幣供給＝實質貨幣需求

M 由中央銀行所決定πe 假設固定不變勞動市場決定就業數量，並透過生產函數決定產出水準

在 Y 給定下，商品市場均衡決定利率水準 r

( , )eM P L Y r (7.9)


貨幣成長與通貨膨脹 1/4

欲預測通貨膨脹須先了解貨幣供給成長與實質貨幣需求成長在長期均衡， i 為常數，因此僅須考慮產出 Y 的成長令 ηy 為貨幣需求的所得彈性因此例如

YM M Y Y (7.11)

3% 2 3 10%8%

Y Y Y M M

，，因此

(7.12)



預期通貨膨脹率與名目利率當實質利率 r 固定時，預期通貨膨脹 πe 決定名目利率水準 ( i = r +πe)



預期通貨膨脹率與名目利率決定預期通貨膨脹的因素

預期無法直接被觀察到可以普查方式作概略的衡量若實質利率相當穩定，則可透過名目利率加以推算而得會使預期通貨膨脹上升的政策也將帶動名目利率出現上揚


圖 7.2 1960 年至 2006 年間美國通貨膨脹率與名目利率走勢

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