期貨商品的配套規劃與市場反應

主講人 : 邱文昌臺灣期貨交易所 主任秘書中華民國 96年 4 月 24日

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簡報大綱

我國現行期貨商品與法人基金、保險業、銀行業者相關需求之差距

開發新商品的關鍵成功因素及主要現行障礙

可行的發展對策與改善之道

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法人參與現況（交易量統計）

小結：已有多家本國專業法人機構從事期貨交易，但整體交易量比重尚不及 1%，顯示未來還有很大的成長空間

註：未包括專業法人全權委託交易 , 銀行業交易量含部分票券商

期間 投信基金 銀行 保險公司 政府基金 合計 佔市場百分比

200611 37,101 29,032 25,897 18,651110,68

10.65

200612 36,068 18,542 18,481 14,465 87,556 0.46

200701 40,003 23,806 36,431 13,675113,91

50.55

200702 26,181 16,111 6,952 8,357 57,601 0.58

200703 55,869 30,196 15,552 8,461110,07

80.51

資料日期： 95 年 11月初 -96 年 3 月底

近期各主要法人從事期貨商品交易概況表

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法人基金 -主要業務範圍與避險需求

主要投資標的 風險來源 所需避險商品 期交所提供之商品

需求差距

股 票 型 基 金

銀行存款 1 、利率變動2 、銀行倒帳

1 、利率衍生 性商品2 、信用衍生 性商品

利率期貨 1 、利率期貨交易成本 高，流動性不足2 、無信用衍生性商 品作為銀行倒帳 之避險工具

有價證券( 股票 )

1 、價格風險2 、 Default Risk

1 、股價類期 貨、選擇 權2 、信用衍生 性商品

股價類期貨、選擇權

1 、除 TX、 TXO流動性 較佳外其餘商品 流動性不足2 、有承作額度限制 ( 註 )3 、無信用衍生性商 品供股票違約避 險所需

債 券 型 基 金

銀行存款 同上 同上 同上 同上有價證券( 公司債、公債 )

1 、價格風險2 、倒帳風險

1 、利率類期 貨、選擇權2 、信用衍生性 商品

公債期貨(GBF)商業本票期貨(CPF)

除從事買賣斷型基金有GBF避險需求外，餘從事公司債交易之基金無商品可供規避信用風險

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法人基金 -主要業務範圍與避險需求-現行投信基金法令額度規範 (股票型 )

依據：證券投資信託事業運用證券投資信託基金從事證券相關商品交易應行注意事項 (96 年 1 月 22 日修訂 )

相關額度限制規範 :

為增加投資效率，每營業日持有下列項目合計數不得超過該基金淨資產價值之 15% ，且不得大於該基金可運用資產扣除依基金管理辦法第 18 條規定保持之最低流動資產比例：

1. 未沖銷多頭部位之期貨契約總市值加計買進選擇權買權、賣出選擇

權賣權及賣出選擇權買權之總（名目）價值。 2. 未沖銷空頭部位之期貨契約總市值加計買進選擇權賣權之總（名 目）價值超過該基金所持有之相對應有價證券總市值之淨額部

分。 3. 為增加投資效率之利率交換契約總（名目）價值。

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法人基金 -主要業務範圍與避險需求-現行投信基金法令額度規範 (股票型 )

相關額度限制規範 :

- 每營業日投資於任一發行公司之有價證券總額、買進該公司股票選擇權買權及賣出該公司股票選擇權賣權之總（名目）價值，及持有該公司未沖銷多頭部位之個股期貨契約總市值，不得超過該基金淨資產價值之 15%

- 每營業日未沖銷之買進選擇權之權利金總額，不得超過該證券投資信託基金淨資產價值之 5%

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法人基金 -主要業務範圍與避險需求-投信基金問題點 選擇權市值以「履約價格 × 契約乘數」計算，不考 慮選擇權價內外程度、權利金高低，影響投信基金 交易選擇權意願 ( 尤其是價外選擇權 ) Short Call 策略視為「增加投資效益」，與 Long Call 、 Short Put 額度合計，不同於一般多、空分計 概念 投信基金實際持有部位已逼近主管機關多、空額度 限制，顯示多、空額度限制過緊，造成投信基金期 貨交易實質障礙

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壽險業 -主要業務範圍與避險需求主要業務範圍 風險來源 所需避險工具 期交所提

供之商品需求差距

銀行存款 1 、利率變動2 、銀行倒帳

1 、利率衍生性 商品2 、信用衍生性 商品

利率期貨 1 、利率期貨交易成本高，流動性 不足2 、無信用衍生性商品作為銀行倒 帳之避險工具

國內有價證券 ( 公債、股票 )

1 、價格風險2 、 Default Risk

1 、股價類期貨、 選擇權2 、信用衍生性商 品

股價類、利率類期貨及選擇權

1 、除 TX、 TXO流動性較佳外其餘商 品流動性不足2 、無信用衍生性商品供股票違約 避險所需3 、 GBF無法有效規避龐大公債部位價 格風險，因 GBF有到期日限制，且 利率多為長期緩慢變動，因此現 行多靠利率交換 (IRS)規避較大部 位風險

不動產 價格風險 不動產衍生性商品 無不動產相關衍生性商品放款 倒帳風險 信用衍生性商品 無信用衍生性商品專案運用及公共投資 倒帳風險 信用衍生性商品 無信用衍生性商品國外有價證券 價格風險 期貨、選擇權 無海外標的衍生性商品

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銀行業 -主要業務範圍與避險需求主要業務範圍 風險來源 所需避險工具 期交所提

供之商品需求差距

放款 倒帳風險 信用衍生性商品 無國內有價證券( 公債、公司債、股票 )

1 、價格風險2 、 Default Risk

1 、股價類期貨、 選擇權2 、利率類期貨、 選擇權3 、信用衍生性商 品

股價類、利率類期貨及選擇權

1 、除 TX、 TXO流動性較佳外其 餘商品流動性不足2 、無信用衍生性商品供股票、 公司債違約避險所需3 、 GBF無法有效規避龐大公債 部位價格風險，因 GBF有到 期日限制，且利率多為長期 緩慢變動，因此現行多靠利 率交換規避較大部位風險

不動產 價格風險 不動產衍生性商品 無信用衍生性商品專案運用及公共投資 倒帳風險 不動產衍生性商品 無信用衍生性商品國外有價證券 價格風險 期貨、選擇權 無海外標的衍生性商品銀行間衍生性商品 ( 利率交換、換匯換利、匯率選擇權 )

1 、價格風險2 、對手風險

1 、利率、匯率衍生 性商品2 、信用衍生性商品

1 、無外匯衍生性商品2 、無信用衍生性商品

外匯業務 價格風險 外匯衍生性商品 無外匯相關衍生性商品

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各法人機構主要業務範圍與避險需求 -小結法人別 需求差距

法人基金 1 、利率期貨交易成本高，流動性不足2 、無信用衍生性商品作為規避標的信用風險之工具3 、除 TX、 TXO流動性較佳外其餘商品流動性不足4 、除買賣斷型基金有 GBF避險需求外，債券型基金交易需求不高

壽險業 1 、利率期貨交易成本高，流動性不足2 、無信用衍生性商品作為規避標的信用風險之工具3 、除 TX、 TXO流動性較佳外其餘商品流動性不足4 、現行 GBF無法有效規避龐大公債部位價格風險5 、無不動產相關衍生性商品6 、無海外標的衍生性商品

銀行業 1 、利率期貨交易成本高，流動性不足2 、無信用衍生性商品作為規避標的信用風險之工具3 、除 TX、 TXO流動性較佳外其餘商品流動性不足4 、現行 GBF無法有效規避龐大公債部位價格風險5 、無海外標的衍生性商品6 、無外匯相關衍生性商品

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各法人機構主要業務範圍與避險需求 -小結指數類 :

現行指數類商品已大部分可供從事國內股票之 避險交易所需利率類 針對公債價格風險避險部份，雖有 10年期公債期 貨 GBF 可供交易，惟利率反轉時，商品之流動性仍 無法規避持有之龐大部位風險，仍需透過銀行間交 換交易 (IRS) 規避國際版商品 現行無規避海外股票、債券及外匯風險 之商品，未來可考慮推出相關商品信用衍生性商品 可考慮推出信用型商品，規避企業倒帳風險

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台灣期貨交易所已推出之商品　 期貨 選擇權

股價指數類

商品名稱 上市日期 商品名稱 上市日期台股期貨 TX 1998/7/21 台指選擇權 TXO 2001/12/24

電子期貨 TE 1999/7/21 電子選擇權 TEO 2005/3/28

金融期貨 TF 1999/7/21 金融選擇權 TFO 2005/3/28

小型台指期貨 MTX

2001/4/9　 　

台灣 50 期貨 T5F 2003/6/30

MSCI台指期貨 MSF(美元計價 )

2006/3/27MSCI台指選擇權 MSO(美元計價 )

2006/3/27

個股類 　 　 股票選擇權 STO

2003/1/20 (5 檔 )

2004/8/2(10 檔 )

2004/9/27(15 檔 )

利率類

10年公債期貨 GBF

2004/1/2

　 　30天商業本票利率期貨 CPF

2004/5/31

商品類 黃金期貨 GDF (美元計價 )

2006/3/27 　 　

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期貨商品關鍵成功因素

1. 標的資產達一定規模且參與者眾多2. 標的資產價格波動度大，有高度避險、投機需求3. 標的資產具良好流動性與足夠的交割供給4. 標的資產有具知名度且公正、不受操縱之價格指標 (Benchmark)

5. 契約規格設計與交易結算制度符合市場參與者需求

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期貨商品關鍵成功因素

6. 其他市場 ( 國、內外 ) 無相關具高度競爭之替代性商品

7. 便利之交易平台及市場交易資訊透明度高8. 具國際市場競爭力之稅負及交易成本9. 對參與者交易限制相關法規與制度之放寬10.良好之教育訓練、宣導推廣及行銷活動

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發展對策與改善之道

針對現有商品之規劃： - 改善現有商品制度 (檢討契約規格、交易結算制度等 ) - 增加現有商品流動性

未來規劃商品之規劃 -推出有市場需求性之商品 ．其他類股 (傳統產業 )指數期貨、選擇權 ．個股期貨 ．外匯期貨 ．信用期貨

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發展對策與改善之道 規劃建置交易結算制度： 期貨價差委託機制 (Spread Order)

整戶風險保證金計收制度 (SPAN)

當沖交易保證金計收系統 取消有價證券預繳制度 期貨商融通期貨交易人保證金作業 交易系統 TCP/IP網路 代為執行交易業務 (Give-up) 相關對參與者交易限制法規與制度之放寬 加強對法人參與者之教育訓練、推廣宣導活動

簡報完畢

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