臺灣退休保險基金未來投資管理改革方向與金融市場發展

國立政治大學 風險管理與保險學系 黃泓智教授兼系主任Email: jerry2@nccu.edu.tw

從社會保險的角度來探討-- 產生退休金缺口的原因 --

• 人口結構改變–壽命延長–生育率低

• 長期不足額提撥• 利率長期走低• 投資績效未達理想之目標

未來三階段人口之預測-RF未來三階段人口年齡結構 模型

0

5

10

15

20

25

95 100 105 110 115 120 125 130 135 140

( )民國 年

人數( )百萬

退休基金的缺口–最適提撥率–未提存準備–現金流量

未來 50 年退休基金資產累積餘額分析圖 (pension 1)

-14000-12000-10000-8000-6000-4000-2000

0200040006000

92 96 100 104 108 112 116 120 124 128 132 136 140

年度

金額（億元）

基金資產累積餘額

投資報酬率對對退休基金的影響

公務人員基金提撥率對折現率的敏感度分析折現率 1.0% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 5.0%

提撥率 (a+24)% (a+9.84)% (a+4.52)% a% (a-3.91)% (a-7.33)% (a-13.08)%

投資報酬率對 50 年後基金資產累積餘額之影響 ( 億元 ) (pension 1) 基金投報

率2% 3.65% 4% 6% 8%

提撥率 12 ％ -14729 -13155 -12682 -7599 21776

提撥率 15 ％ -11034 -8515 -7682 5275 51418

長壽風險對退休基金的影響

死亡率假設對退休基金的影響死亡率20-64歲 60% 100% 100%

65-110歲 100% 60% 100%

提撥率 (a+0.18)% (a+4.61)% a%

基金規模開始連續遞減年

108年 108年 108年基金累積餘額開始出虧損年度

119年 119年 119年

消費者物價指數年增率對退休基金的影響

12

消費者物價指數年增率對未來 40年各年度之基金資產累積餘額的影響 (嬰兒期 )

-2500000000000

-2000000000000

-1500000000000

-1000000000000

-500000000000

0

500000000000

1000000000000

0% 1% 1.18% 2%3% 4% 5%

民國年

億元

制度改變對退休基金的影響

公務人員基金提撥率對月退選擇比例的敏感度分析月退選擇比例 0% 80% 98%

提撥率 a%-30.14% a%-4.8% a%

調整給付制度• 調整薪資計算方式、每年給付率或俸額的計算倍數

– 退休前 5年或 15年的平均值– 調降現行計算月退基數每年 2%的給付率

• 退休後不再調薪– 公務人員、教育人員、軍職人員最適提撥率將可下降約2.8%-3.7%

• 延後月退休金領取年齡– 公務人員從「 85制」改為「 90制」，最適提撥率將可下降約 3.5%。– 教育人員從「 75制」改為「 85制」，最適提撥率將可下降約 7%。

調高保險費率對退休基金的影響

17

相關政策之探討 -調高保險費率 (0.5%)(pension 2)

對未來 40年各年度基金資產累積餘額的影響

100102

104106

108110

112114

116118

120122

124126

128130

132134

136138

-800000000000

-600000000000

-400000000000

-200000000000

0

200000000000

400000000000

600000000000

800000000000

1000000000000

每兩年調高費率 最佳情境下

民國年

億元

提高提撥率後基金收支不足年度比較(pension 2)公務人員 教育人員 軍職人員

首年度收支不足

提撥率 12% a年 b年 c年提撥率 15% a+2年 b+3年 c+6年提撥率 18% a+4年 b+5年 c+15年

累積基金虧損年度

提撥率 12% d年 e年 f年提撥率 15% d+3年 e+3年 f+6年提撥率 18% d+6年 e+6年 f+12年

調高 ( 降低 ) 保險給付對退休基金的影響

20

相關政策之探討 -年金給付基數 1.55% Vs 1.3% (pension 1)

對未來 40年各年度之基金資產累積餘額的影響

-2000000000000

-1500000000000

-1000000000000

-500000000000

0

500000000000

1000000000000

給付基數為 1.55% 最佳估計情境

億元

億元

因應之道• 提高基金長期投資報酬率• 漸進式提高基金提撥率• 降低退休給付內容

1. 延後退休年齡2. 降低退休金給付金額

• 改變退休金給付制度1. 改採 DB 和 DC 混合的儲金制2. 完全改成 DC 制

增加長期投資報酬率• 管理人力不足• 委外操作過度監理 ?• 委外操作監理不足 ?• 成立專責投資機構– 直接廣納優秀專業經理人才– 長期最適策略– 分紅獎懲防弊制度

• 適當資產配置

適當資產配置• 適當的資產預測模型• 適當的風險管理模型• 適當投資目標涵數– Max. return– Min. volatility– Duration matching– Target volatility– Downside risk

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