5.presfinan3 ok
TRANSCRIPT
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
1/18
Nmero 1JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
IEN UPM
Revisado 10/2011
Finanzas para la Gestin : Flujos de fondos y de tesorera
PROGRAMAS MASTER Profesor: Jos de Jaime Eslava
Documentacin elaborada por D. Jos de Jaime Eslava
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
2/18
Nmero 2JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Flujo de caja libre (operativo) = FCL
Flujo de caja de la deuda = FCD
Flujo de caja del accionista = FCA
FCA = FCL - FCD
Tipos de flujos de fondos
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
3/18
Nmero 3JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Tambin conocido con los nombres: flujo de caja econmico, operativo o deexplotacin, o por su anglicismo, free cash flow.Nos muestra la caja que se ha
generado en la empresa por el desarrollo de su negocio, sin tener en cuenta los flujos decaja derivados de la estructura financiera seleccionada. Es, lo por tanto, el dinero quequeda en la empresa despus de haber cubierto las necesidades de inversin y las NOF,suponiendo que no existe deuda.
Conceptos Comentarios
(+) Beneficio de Explotacin o BAIT ..................... Cuenta resultados
(-) Impuestos operativos ................................... Tasa impositiva x BAIT anterior
(=) NOPAT ( Net Operating Profit After Taxes )
(+) Amortizaciones y deterioro ......................... Cuenta resultados
(+/-) Inversin / Desinversin en inmovilizado ........ Balance / Bruto, no neto
(+/-) Variacin capital circulante operativo............. Balance
(+/-) Otras partidas que muevan fondos y no pasen por la Cuenta de resultados
(+/-) Otras partidas que no muevan fondos incluidas en la cuenta de resultados
= Total Flujo de caja libre (FCL) / Free cash flow (FCF)
Flujo de caja libre (FCL)
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
4/18
Nmero 4JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Es el neto entre la deuda financiera que se recibe con coste explcito ( que es unaentrada de cash flow) y las salidas de cash flows de los perodos siguientes ( estas salidasincluyen tanto las devoluciones peridicas o amortizaciones de la deuda viva, como losintereses que se deben abonar, corregidos por el ahorro fiscal que producen)
Conceptos
Entradas:
(+) Entrada (s) del principal de la deuda financiera
Salidas:
(-) Devolucin de deuda o amortizacin financiera en cada perodo
(-) Coste efectivo de los intereses devengados, que ser igual a:
(-) Intereses devengados peridicos sobre el capital vivo tras
amortizacin principal cada perodo
(+) Ahorro de impuestos por escudo fiscal de los intereses devengados
= Total Flujo de la deuda (FCD)
Flujo de caja de la deuda (FCD)
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
5/18
Nmero 5JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Tambin conocido con el nombre equity cash flow. Es la diferencia entre todas lasentradas y todas las salidas de dinero en el periodo (menos dividendos, ampliaciones,recompra de acciones). Se puede calcular directamente:
FCA = FCL FCD
Tambin puede entenderse como el aumento de caja (por encima de la caja mnima)antes de proceder al reparto de dividendos y operaciones societarias. Son los fondos quequedan disponibles para entregar al accionista, o si es negativo los fondos que elproyecto requiere del accionista.
Conceptos Comentarios(+) Beneficio neto ............................................ Cuenta resultados / Prin. devengo
(+) Amortizacin .............................................. Cuenta de resultados
(+/-) Inversin / Desinversin en inmovilizado ........ Balance / Bruto, no neto
(+/-) Variacin capital circulante operativo .............. Balance
(+/-) Variacin de la deuda .................................. Balance
(+/-) Otras partidas que muevan fondos y no pasen por la Cuenta de resultados
(+/-) Otras partidas que no muevan fondos incluidas en la cuenta de resultados
= Total Flujo para el accionista (FCA)
Flujo de caja del accionista (FCA)
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
6/18
Nmero 6JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
En resumen
+ Ventas
- Coste mercanca vendida
= Margen bruto
- Estructura
= EBITDA- Amortizaciones
- Provisiones
= EBIT / BAIT
- Intereses
= EBT / BAT
- Impuestos
= BDT / BN
= BDT / BN
+ Intereses
- Escudo fiscal del pago de intereses= NOPAT
+ Amortizaciones
+ Provisiones
= FGO
+/- Variacin NOF
= CGO
- Inversiones
= FCL / FCF / FCE
+ Intereses
- Escudo fiscal del pago de intereses
+ Devolucin de deuda- Incremento de deuda
= FCD
= ECF / FCA / FCF
+/- Ampliacin / reduccin CS
- Pago de dividendos
- Recompra de acciones
+ Tesorera inicial
= Tesorera final
Ajustesparaelclculo
delosdistintostiposdecashflow
s
Cuentaderesu
ltados
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
7/18
Nmero 7JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
ACTIVO PN y PASIVO
Recursospropios
Pasivoespontneo
Caja
Clientes
Existencias
Activo nocorriente
Deuda a corto
ACTIVO NETOCAPITAL
EMPLEADO
Recursospropios
NOF
Activo nocorriente
Deuda alargo
Deuda a corto
Fondo demaniobraDeuda a
largo
Pasivocorrienteoperativo
Activo
corrienteoperativo
Del balance contable al balance del valor
Las NOF se financian
con deuda a corto yfondo de maniobra
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
8/18
Nmero 8JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Cash flow o recursos generados
ACTIVO NETOCAPITAL
EMPLEADO
Deuda
FCL
FCA
FCD
FCL = FCA + FCD
NOF
Activo nocorriente
FondosPropios
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
9/18
Nmero 9JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Sin inversiones, ni financiacin y con cobros y pagos al contado:
CONTABLE TESORERO
Ventas 1.000 1.000
Costes y gastos - 800 - 800
Amortizacin -50
Beneficio de explotacin 150
Impuestos -50 - 50
Beneficio neto 100
Variacin de la tesorera (Directo) 150
Flujo de caja libre (Indirecto) 150
Dos mtodos de clculo de los cash flows: directo e indirecto
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
10/18
Nmero 10JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
BALANCE INICIAL FINAL AUMENTO CUENTA DE RESULTADOS
TESORERA OPERATIVA
EXCEDENTE DE TESORERA
CUENTAS POR COBRAR
EXISTENCIAS
INMOVILIZADO BRUTO
AMORTIZACIN
INMOVILIZADO NETO
ACTIVO = PN y PASIVO
CAPITAL EMPLEADO
PROVEEDORES Y ACREED.
BENEFICIO NETO
10
0
100
200
300
-100
200
510
400
110
0
10
40
150
250
400
-150
250
700
400
200
100
0
40
50
50
100
- 50
50
190
0
90
100
VENTAS
COSTES Y GASTOS
AMORTIZACIN
BENEFICIO EXPLOTACIN
IMPUESTOS
BENEFICIO DESPUS IMPTOS.
1.000
800
-50
150
-50
100
Ejemplo: Clculo del flujo de caja libre
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
11/18
Nmero 11JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
FLUJO DE CAJA LIBRE
BENEFICIO EXPLOTACIN
- IMPUESTOS
+ AMORTIZACIONES
- INVERSIN ACTIVO CORRIENTE OPERATIVO
-INVERSIN INMOVILIZADO
+ PROVEEDORES Y ACREEDORES
TOTAL CAJA GENERADA (en excedentes)
150
-50
50
-100
-100
90
40
Solucin
No existe deuda, este flujo pertenece a los accionistas
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
12/18
Nmero 12JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
BALANCE DESPUS DE DISTRIBUIDO EL B REAL 2007 PREVISIN 2008
INMOVILIZADO BRUTOAMORTIZACIN ACUMULADAACTIVO CORRIENTE OPERATIVOEXCEDENTE DE CAJA
TOTAL ACTIVO= PN y PASIVOPATRIMONIO NETO
DEUDAPROVEEDORES Y ACREEDORES
CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS
VENTASCOSTES OPERATIVOS
AMORTIZACINBENEFICIO DE EXPLOTACINGASTOS FINANCIEROSBENEFICIO ANTES DE IMPUESTOSIMPUESTOSBENEFICIO NETO
100-20500
13080
3020
50-2
-3018-315-510
121-23613
162108
3123
60-32
-325-520-614
Ejemplo: Clculo de los flujos de fondos previstos para elejercicio 2008
(Ampliacin de 20)
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
13/18
Nmero 13JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
FLUJO OPERATIVO DE CAJA
+ BENEFICIO DE EXPLOTACIN- IMPUESTOS OPERATIVOS+ AMORTIZACIN- INVERSIONES EN INMOVILIZADO- ACTIVO CORRIENTE OPERATIVO+PASIVO CORRIENTE OPERATIVO
FLUJO DE LA DEUDA
+ INTERESES- IMPUESTOS- AUMENTO DE LA DEUDA
FLUJO PARA EL ACCIONISTA
+ BENEFICIO NETO+ AMORTIZACIN- INVERSIONES EN INMOVILIZADO- ACTIVO CORRIENTE OPERATIVO+ PASIVO CORRIENTE OPERATIVO+ DE LA DEUDA
- 8,5
25- 7,5
3- 21- 11
3
2,5
5- 1,5
- 1
- 11
143- 21- 11
31
De cuenta de resultados previsional30 % del beneficio de explotacinDe cuenta de resultados provisionalDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anuales
De cuenta de resultados provisional30 % de interesesDiferencia de saldos
De cuenta de resultados previsionalDe cuenta de resultados previsionalDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anualesDiferencia de saldos anuales
Solucin
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
14/18
Nmero 14JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
SE COMPRUEBA QUE: FCO = FCD + FCA
DIVIDENDO REPARTIDO
+ BENEFICIO NETO
- BENEFICIO RETENIDO
= DIVIDENDO
FLUJO DE CAJA DELACCIONISTA
+ DIVIDENDOS
- AMPLIACIN DE CAPITAL
+ RECOMPRA DE ACCIONES
+ EXCEDENTE DE CAJA
14
8
6
-11
6
-20
0
3
Partimos de 80, ampliamos capital por 20 y retenemos8, quiere decir que repartimos dividendos por 6. Si estpendiente de pago estar en acreedores
= FLUJO DE CAJA PARA EL ACCIONISTA
Continuacin del ejercicio
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
15/18
Nmero 15JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Mejorando su importe anual a travs de las variables de las que depende:
BENEFICIO DE EXPLOTACIN
AMORTIZACIONES
IMPUESTOS OPERATIVOS (tipo sobre BE)
INVERSIONES EN ACTIVO FIJO
DESINVERSIONES
GESTIN DEL CAPITAL CORRIENTE
Pero sin deteriorar su calidad:
SIN DEGRADAR LA POSICIN COMPETITIVA DE LA EMPRESA
PROTEGER LAS INVERSIONES Y LOS GASTOS ESTRATGICOS (EL FUTURO)
Gestin del flujo de caja libre
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
16/18
Nmero 16JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Gestin del flujo de caja de la deuda
REDUCIR LA DEMANDA FINANCIERA SIN DETERIORAR LA POSICIN COMPETITIVA
REDUCIR EL COSTE MEDIO DE LA DEUDA (FUENTES Y NEGOCIACIN DE COSTES)
MANTENER ESTRICTAMENTE EL ENDEUDAMIENTO NECESARIO
UN EXCESO DE ENDEUDAMIENTO GENERA:
MAYOR EXCEDENTE DE CAJA (RENDIMIENTO INFERIOR A SU COSTE DE FINANCIACIN)
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
17/18
Nmero 17JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
ES EL FLUJO RESULTANTE DE LOS COBROS Y PAGOS DE LOS ACCIONISTAS
+ DIVIDENDOS
- AMPLIACIN DE CAPITAL
+ RECOMPRA DE ACCIONES
+ INCREMENTO DEL EXCEDENTE DE CAJA
FLUJO DE CAJA PARAEL ACCIONISTA FLUJO DE CAJA DELACCIONISTA
+ BENEFICIO NETO+ AMORTIZACIN- AUMENTO DEL C. CORRIENTE OPERATIVO- INVERSIN EN INMOVILIZADO (NETA)
+ INCREMENTO DE LA DEUDA
+ DIVIDENDOS- AMPLIACIN DE CAPITAL+ RECOMPRA DE ACCIONES+ INCREMENTO DEL EXCEDENTE DE CAJA
EL EXCEDENTE DE CAJA ES UNA CUENTA REGULADORA DE AHORRO INTERNO DEL ACCIONISTA
Flujo de caja del accionista: la perspectiva del accionista
=
-
7/22/2019 5.Presfinan3 Ok
18/18
Nmero 18JOS DE JAIME Y ESLAVA INSTITUTO DE FIN NZ S
Diagnstico: capacidad para generar fondos
Anlisis de inversiones: movimiento de fondos del proyecto
Clculo del coste de operaciones financieras: movimiento defondos de la operacin
Control de gestin: ratio de conversin de ventas en flujo decaja (FOC/Ventas)
Valoracin de empresas: valor actual del movimiento de fondosde la empresa
Anlisis capacidad de endeudamiento
Capacidad de reparto de dividendos
Aplicacin del anlisis de los flujos