플랜트, 2019년 이후 먹거리

기계/조선/건설, 부동산 담당 이상우

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자금력이 확보된 부동산회사의 미래란?

대림산업은 현 시점에서 신규수주에 관심을 둘필요가 있다. 국내 주택의 상대적 양호함 속에서

해외수주의 부진이 종료될 가능성이 크기 때문이다. 사우디 마덴암모니아 수주가 10월 가능하

다는 가정에서다. 이란 프로젝트 수주취소(2.1조원)등으로 플랜트 부문 수주잔고가 지속된

2018년이지만, 신규수주로 플랜트 분야의 수주잔고 증가추세를 가져올 수 있다는 점은 눈여겨

봐야 한다. 이런 시각은 2019년 플랜트 수주 기대감이 확대중이기 때문에 가능한 이슈다. 인니

/미국/러시아 등 해외 플랜트 수주 뿐 아니라, 국내 플랜트 발주도 증가할 것으로 전망되기 때

문이다. 그동안 사우디/이란을 중심으로 한 플랜트 영업상황이 점차 개선되고 있는 것은 대림산

업의 사업경쟁력 중 하나인 플랜트사업의 관심을 확대시키는 계기가 되기에 충분하다

3Q18 Preview: 매출액 2조 4,492억원, 영업이익 2,162억원(OPM 8.8%)

대림산업 3Q18 실적은 매출액 2조 4,492억원(-28.5%yoy), 영업이익 2,162억원

(+9.6%yoy)으로 전망한다. 수주잔고 감소에 따라 매출감소가 진행되지만, 영업이익은 증가할

것으로 전망한다. 주택부문의 원가율이 개선되며, 전사 영업이익률 향상에 기여할 것으로 전망

하기 때문이다. 2Q18까지 2.98조원 수준의 주택 신규수주가 가능했던 점을 감안했을 때,

2H18도 신규수주에 어려움은 없을 것으로 전망하며, 2019년 이후의 실적에서도 주택이 부담

으로 작용할 가능성은 적을 것으로 전망한다.

투자의견 BUY, 목표주가 105,000원 유지

대림산업 투자의견 BUY 및 목표주가 105,000원을 유지한다. 대림산업의 2018년은 이란발수

주취소 등 2017년과는 다른 부진한 한해를 보냈다. 과거 사우디/이란 등 특정국가 중심의 사업

전개가 나은 결과물이다. 하지만, 2019년은 달라질 것으로 전망한다. 그간 부진했던 플랜트 수

주가 재개될 것으로 전망되기 때문이다. 2019년 당사가 전망하는 투자포인트는 바로 해외 수

주다. 해외 플랜트수주가 재개될 경우, 타사대비 낮은 주가수준인 대림산업의 주가 정상화 속도

는 더욱 빨라질 가능성이 있다. 현재주가는 2018년 실적추정치 기준 PER 3.9배, PBR 0.6배

(ROE 13.4%)다.

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 105,000원

현재주가(10/5) 84,500원

(기준일: 2018.10.10)

KOSPI(pt) 2,229

KOSDAQ(pt) 748

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 2,941

52주 최고/최저(원) 93,300 / 70,000

52주 일간 Beta 0.67

발행주식수(천주) 34,800

평균거래량(3M,천주) 183

평균거래대금(3M,백만원) 14,586

배당수익률(17A, %) 1.2

외국인 지분율(%) 38.8

주요주주 지분율(%) 2,229

㈜대림코퍼레이션외 6인 23.0

국민연금공단 14.0

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 0.6 12.7 11.3 6.4

KOSPI대비상대수익률 3.2 15.5 20.4 14.9 (IFRS 연결 기준)

결산기(12월)

(단위: 십억원)

3Q18E 시장

전망치

4Q18F

2017

2018E 2019E

예상치 qoq

(%,%p)

yoy

(%,%p) 예상치

qoq

(%,%p)

yoy

(%,%p) 예상치

yoy

(%,%p) 예상치

yoy

(%,%p)

매출액 2,449 -17.2 -28.5 2,736 1,956 -20.1 -40.6 12,336 10,198 -17.3 10,602 4.0

영업이익 216 -3.9 9.6 190 208 -3.7 127.3 546 898 64.4 785 -12.6

세전이익 257 -14.4 -26.7 241 186 -27.6 흑전 675 1,056 56.4 869 -17.7

순이익 192 -15.2 -35.3 153 114 -40.7 흑전 508 781 53.8 643 -17.7

OP Margin 8.8 1.2 3.1 6.9 10.6 1.8 7.9 4.4 8.8 4.4 7.4 -1.4

NP Margin 7.8 0.2 -0.8 5.6 5.8 -2.0 7.1 4.1 7.7 3.5 6.1 -1.6

EPS(원) 21,495 -12.9 -35.2 17,559 13,449 -37.4 흑전 14,095 21,916 55.5 18,043 -17.7

BPS(원) 140,352 3.4 6.1 173,284 143,383 2.2 9.3 131,198 143,383 9.3 158,143 10.3

ROE(%) 15.3 -2.9 -9.8 10.1 9.4 -5.9 12.8 10.1 14.4 4.3 10.8 -3.6

PER(X) 3.9 - - 4.8 6.3 - - 5.8 3.9 - 4.7 -

PBR(X) 0.6 - - 0.5 0.6 - - 0.6 0.6 - 0.5 -

자료: 대림산업, 유진투자증권

주: EPS는 annualized 기준

대림산업 (000210.KS)

Eugene Research

기업분석

2018. 10. 11

Analyst 이상우 | 건설

플랜트, 2019년 이후 먹거리

1. 3Q18 Preview: 매출액 2조 4,531억원, 영업이익 2,162억원

대림산업 3Q18 실적은 매출액 2조 4,492억원(-28.5%yoy), 영업이익 2,162억원(+9.6%yoy)으로 전

망한다. 수주잔고 감소에 따라 매출감소가 진행되지만, 영업이익은 증가할 것으로 전망한다. 주택부문의 원

가율이 개선되며, 전사 영업이익률 향상에 기여할 것으로 전망하기 때문이다. 2Q18까지 2.98조원 수준의

주택 신규수주가 가능했던 점을 감안했을 때, 2H18도 신규수주에 어려움은 없을 것으로 전망하며, 2019년

이후의 실적에서도 주택이 부담으로 작용할 가능성은 적을 것으로 전망한다.

도표 1 대림산업 분기실적 추정

(억원) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

매출 22,537 25,638 24,574 25,789 25,114 31,063 34,272 32,907 28,361 29,570 24,492 19,558

건설 18,543 21,493 20,745 22,109 20,671 27,038 30,258 29,321 24,191 25,028 21,725 15,031

토목 3,293 3,660 3,447 4,211 2,949 3,269 4,033 3,598 3,570 4,088 3,121 1,226

주택 8,620 11,520 11,963 12,238 12,301 16,715 20,163 19,365 15,901 18,062 15,706 13,154

플랜트 6,630 6,314 5,334 5,660 5,421 7,054 6,062 6,358 4,720 2,878 2,898 651

제조 4,228 4,343 4,040 3,824 4,368 4,158 3,952 3,792 4,003 4,365 3,469 4,250

유화 2,528 2,589 2,471 2,164 2,869 2,594 2,606 2,524 2,791 3,062 2,202 2,432

대림자동차 1,005 1,024 886 925 927 908 865 766 664 732 805 1,300

대림C&S 695 729 682 735 572 655 480 502 548 572 462 518

에너지 8,739 -6,099 -4,288 7,825 20,442 1,209 11,109 1,691 17,833 16,823 4,522 6,039

매출원가 20,323 22,897 21,823 23,737 22,435 27,884 30,773 30,303 24,225 25,867 21,050 16,699

%원가율 90.2 89.3 88.8 92.0 89.3 89.8 89.8 92.1 85.4 87.5 85.9 85.4

건설 94.7 92.8 92.0 95.1 92.5 91.9 91.7 93.4 86.1 88.7 87.5 88.3

제조 74.7 74.0 75.1 79.4 80.9 79.5 81.4 86.0 86.9 84.7 84.4 81.5

에너지 0.2 -4.7 -0.8 20.4 3.1 175.6 8.4 83.1 15.0 35.4 -95.0 -57.6

판관비 1,307 1,379 1,445 1,435 1,538 1,749 1,526 1,688 1,654 1,454 1,280 777

%판관비율 5.8 5.4 5.9 5.6 6.1 5.6 4.5 5.1 5.8 4.9 5.2 4.0

영업이익 908 1,362 1,307 618 1,140 1,430 1,973 916 2,482 2,250 2,162 2,082

건설 254 800 783 310 850 1,266 1,739 363 2,507 2,006 2,038 1,447

제조 736 789 673 376 488 441 383 161 213 364 187 280

유화 546 573 515 342 403 382 384 221 232 332 178 211

대림자동차 38 57 41 -95 17 -20 -11 -33 -46 8 -4 24

대림C&S 152 159 117 129 68 79 10 -28 27 24 13 44

에너지 70 -108 -44 46 178 -30 64 -56 127 82 58 50

기타 -153 -120 -106 -114 -376 -247 -213 448 -365 -203 -121 305

%OPM(우) 4.0 5.3 5.3 2.4 4.5 4.6 5.8 2.8 8.8 7.6 8.8 10.6

건설 1.4 3.7 3.8 1.4 4.1 4.7 5.7 1.2 10.4 8.0 9.4 9.6

제조 17.4 18.2 16.7 9.8 11.2 10.6 9.7 4.2 5.3 8.3 5.4 6.6

유화 21.6 22.1 20.8 15.8 14.0 14.7 14.7 8.8 8.3 10.8 8.1 8.7

대림자동차 3.8 5.6 4.6 -10.3 1.8 -2.2 -1.3 -4.3 -7.0 1.1 -0.5 1.8

대림C&S 21.8 21.8 17.2 17.6 11.8 12.1 2.1 -5.5 5.0 4.2 2.9 8.6

에너지 0.8 1.8 1.0 0.6 0.9 -2.5 0.6 -3.3 0.7 0.5 1.3 0.8

세전이익 701 1,731 1,393 539 1,927 2,204 3,509 -886 3,115 3,007 2,574 1,864

순이익 310 1,198 1,091 333 1,493 1,045 2,959 -418 2,505 2,258 1,915 1,136

자료: 대림산업, 유진투자증권 추정

Analyst 이상우 | 건설

2. Valuation

대림산업 투자의견 BUY 및 목표주가 105,000원을 유지한다. 대림산업의 2018년은 이란발수주취소 등

2017년과는 다른 부진한 한해를 보냈다. 과거 사우디/이란 등 특정국가 중심의 사업전개가 나은 결과물이

다. 하지만, 2019년은 달라질 것으로 전망한다. 그간 부진했던 플랜트 수주가 재개될 것으로 전망되기 때문

이다. 2019년 당사가 전망하는 투자포인트는 바로 해외 수주다. 해외 플랜트수주가 재개될 경우, 타사대비

낮은 주가수준인 대림산업의 주가 정상화 속도는 더욱 빨라질 가능성이 있다. 현재주가는 2018년 실적추

정치 기준 PER 4.2배, PBR 0.6배(ROE 13.4%)다.

도표 2 대림산업 Valuation

2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F

BPS 122,126 109,537 112,559 119,454 131,198 141,966 160,720 175,479 192,043 208,472

EPS -714 -13,046 5,942 7,624 14,095 20,344 21,916 18,043 20,044 19,896

%ROE -0.5 -10.2 4.8 5.9 10.1 13.4 13.1 9.7 9.8 9.0

TARGET PER (저) 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0

TARGET PER (고) 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0

목표가(저) 101,722 109,582 90,217 100,219 99,478

목표가(고) 203,444 219,164 180,434 200,438 198,956

TARGET PBR (저) 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3

TARGET PBR (고) 0.7 0.9 0.7 0.7 0.6

목표가(저) 57,194 62,949 50,944 56,655 56,018

목표가(고) 105,000 147,931 119,718 133,139 131,643

PER(목표가) 5.2 4.8 5.8 5.2 5.3

PBR(목표가) 0.7 0.7 0.6 0.5 0.5

PER(현재가) 4.2 3.9 4.7 4.2 4.2

PBR(현재가) 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4

자료: 대림산업, 유진투자증권 추정

도표 3 대림산업 2018년 실적추정치 변경

(억원) 기존 변경 %변동률 시장

매출액 101,880 101,981 0.1 111,914

영업이익 7,004 8,976 28.2 8,176

%OPM 6.9 8.8 7.3

순이익 6,355 7,814 23.0 7,446

자료: 유진투자증권

Analyst 이상우 | 건설

도표 4 대림산업 연간실적 추정

(억원) 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F

매출액 98,469 92,947 95,137 98,538 123,355 101,981 106,015 100,978 95,867 94,161

건설 81,449 74,539 79,092 82,890 107,288 85,975 89,953 84,773 79,515 77,661

토목 12,139 12,390 15,000 14,611 13,848 12,005 11,084 9,964 9,140 8,538

주택 16,362 20,980 27,079 44,341 68,545 62,824 57,378 59,538 57,648 57,265

플랜트 52,949 41,169 37,013 23,938 24,895 11,146 21,491 15,271 12,728 11,857

제조 18,276 18,952 17,020 16,434 16,269 16,087 16,122 16,244 16,367 16,491

유화 11,840 12,529 10,234 9,752 10,593 10,487 10,592 10,698 10,805 10,913

대림자동차 3,886 3,844 3,831 3,841 3,467 3,501 3,536 3,572 3,607 3,643

대림C&S 2,550 2,579 2,955 2,841 2,209 2,099 1,994 1,974 1,954 1,935

에너지 0 86 1 62 345 452 461 470 480 489

매출원가 93,382 90,983 87,365 88,779 111,395 87,841 92,243 86,842 82,166 80,406

%원가율 94.8 97.9 91.8 90.1 90.3 86.1 87.0 86.0 85.7 85.4

건설 97.0 101.1 94.5 93.6 92.4 87.6 88.6 87.5 87.1 86.8

토목 86.8 89.6 92.1 94.9 113.1 96.1 96.1 96.1 96.1 96.1

주택 91.1 95.1 90.8 89.1 88.2 84.3 83.6 83.5 83.3 83.1

플랜트 101.1 107.6 98.3 101.3 92.3 97.3 98.1 97.7 98.1 97.9

제조 86.5 86.7 79.4 75.7 81.8 84.3 84.3 84.3 85.0 85.0

에너지 0.0 4.9 1,635.9 31.3 14.8 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9

판관비 4,691 4,718 5,054 5,565 6,502 5,164 5,925 5,429 5,175 5,104

%판관비율 4.8 5.1 5.3 5.6 5.3 5.1 5.6 5.4 5.4 5.4

영업이익 397 -2,753 2,718 4,194 5,459 8,976 7,848 8,707 8,525 8,651

건설 -240 -3,168 1,629 2,147 4,218 7,998 6,867 7,719 7,643 7,759

토목 1,196 897 814 267 -2,344 8 7 7 6 6

주택 244 258 1,533 3,646 6,685 8,588 8,227 8,618 8,438 8,470

플랜트 -1,680 -4,324 -719 -1,766 -123 -597 -1,367 -905 -802 -717

제조 1,272 1,301 2,184 2,574 1,473 1,044 1,037 1,034 918 917

유화 811 880 1,616 1,976 1,390 954 959 965 971 977

대림자동차 142 85 26 41 -46 -19 -21 -24 -27 -29

대림C&S 319 337 542 557 129 109 99 93 -26 -31

에너지 0 32 -90 -36 156 319 325 331 338 345

기타 -635 -918 -1,005 -492 -388 -385 -381 -378 -374 -370

%OPM 0.4 -3.0 2.9 4.3 4.4 8.8 7.4 8.6 8.9 9.2

건설 -0.3 -4.3 2.1 2.6 3.9 9.3 7.6 9.1 9.6 10.0

토목 9.9 7.2 5.4 1.8 -16.9 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1

주택 1.5 1.2 5.7 8.2 9.8 13.7 14.3 14.5 14.6 14.8

플랜트 -10.8 -21.6 -2.7 -4.2 -0.2 -1.2 -2.6 -1.6 -1.5 -1.3

제조 7.0 6.9 12.8 15.7 9.1 6.5 6.4 6.4 5.6 5.6

에너지 36.8 -14,020.3 -57.8 45.3 70.5 70.5 70.5 70.5 70.5

세전이익 -136 -3,991 4,362 4,364 6,753 10,560 8,694 9,658 9,586 9,819

순이익 -103 -4,405 2,170 2,932 5,080 7,814 6,434 7,147 7,094 7,266

자료: 대림산업, 유진투자증권 추정

Analyst 이상우 | 건설

도표 5 대림산업 PBR BAND CHART

0

20,000

40,000

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1

PBR Band

Price

0.5

0.6

0.7

0.8

자료: 유진투자증권

Analyst 이상우 | 건설

대림산업(000210.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

자산총계 12,392 13,402 13,528 13,221 14,600 매출액 9,854 12,336 12,511 10,198 10,602

유동자산 6,496 6,728 6,622 6,047 7,147 증가율(%) 3.6 25.2 1.4 (18.5) 4.0

현금성자산 2,114 2,526 2,493 3,444 3,414 매출원가 8,878 11,139 11,117 8,784 9,224

매출채권 2,913 3,130 2,813 1,672 2,512 매출총이익 976 1,196 1,394 1,414 1,377

재고자산 902 718 959 570 857 판매 및 일반관리비 557 650 632 516 592

비유동자산 5,896 6,675 6,905 7,174 7,454 기타영업손익 10 17 (3) (18) 15

투자자산 3,870 4,534 4,709 4,900 5,099 영업이익 419 546 762 898 785

유형자산 1,964 2,071 2,131 2,204 2,281 증가율(%) 54.3 30.2 39.6 17.8 (12.6)

기타 61 70 66 70 73 EBITDA 528 665 887 1,028 919

부채총계 7,246 7,708 7,409 6,378 7,187 증가율(%) 47.1 26.0 33.3 15.9 (10.6)

유동부채 4,787 4,903 4,501 3,450 4,239 영업외손익 17 129 112 158 85

매입채무 3,126 3,094 2,612 1,552 2,332 이자수익 43 40 50 35 35

유동성이자부채 912 971 1,043 1,043 1,043 이자비용 94 104 113 102 100

기타 749 838 846 855 863 지분법손익 257 437 349 365 290

비유동부채 2,459 2,805 2,907 2,927 2,948 기타영업손익 (188) (244) (174) (140) (140)

비유동이자부채 1,994 2,291 2,407 2,407 2,407 세전순이익 436 675 875 1,056 869

기타 464 514 500 520 541 증가율(%) 0.0 54.7 29.5 20.7 (17.7)

자본총계 5,145 5,694 6,119 6,843 7,413 법인세비용 143 167 144 275 226

지배지분 4,611 5,064 5,480 6,204 6,774 당기순이익 293 508 730 781 643

자본금 219 219 219 219 219 증가율(%) 35.1 73.3 43.8 7.0 (17.7)

자본잉여금 539 539 539 539 539 지배주주지분 265 490 708 763 628

이익잉여금 3,918 4,399 4,846 5,570 6,140 증가율(%) 28.3 84.9 44.3 7.7 (17.7)

기타 (65) (92) (124) (124) (124) 비지배지분 27,893 17,506 22,433 18,754 15,440

비지배지분 534 630 639 639 639 EPS(원) 7,624 14,095 20,344 21,916 18,043

자본총계 5,145 5,694 6,119 6,843 7,413 증가율(%) 28.3 84.9 44.3 7.7 (17.7)

총차입금 2,907 3,261 3,450 3,450 3,450 수정EPS(원) 7,624 14,095 20,230 21,744 17,871

순차입금 792 735 957 6 37 증가율(%) 28.3 84.9 43.5 7.5 (17.8)

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

영업현금 147 438 10 1,024 152 주당지표(원)

당기순이익 293 508 730 781 643 EPS 7,624 14,095 20,344 21,916 18,043

자산상각비 108 119 125 130 134 BPS 119,454 131,198 141,966 160,720 175,479

기타비현금성손익 (279) (455) (26) (364) (284) DPS 300 1,000 1,000 1,510 1,510

운전자본증감 (546) (465) (809) 476 (342) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (473) (1,134) (1,010) 1,141 (840) PER 11.4 5.8 4.2 3.9 4.7

재고자산감소(증가) (0) 135 (62) 389 (286) PBR 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5

매입채무증가(감소) 589 835 816 (1,059) 780 EV/ EBITDA 7.5 5.6 4.5 3.0 3.4

기타 (662) (302) (553) 5 5 배당수익율 0.3 1.2 1.2 1.8 1.8

투자현금 (699) (237) (169) (56) (148) PCR 4.7 3.3 3.9 6.0 6.6

단기투자자산감소 (277) 23 (29) (22) (23) 수익성(%)

장기투자증권감소 (123) 140 179 307 229 영업이익율 4.3 4.4 6.1 8.8 7.4

설비투자 254 236 208 195 203 EBITDA이익율 5.4 5.4 7.1 10.1 8.7

유형자산처분 6 2 4 0 0 순이익율 3.0 4.1 5.8 7.7 6.1

무형자산처분 (10) (3) (5) (12) (12) ROE 5.9 10.1 13.4 13.1 9.7

재무현금 (46) 154 159 (39) (58) ROIC 6.8 9.0 12.2 12.1 10.3

차입금증가 (138) 175 204 0 0 안정성 (배,%)

자본증가 (28) (25) (39) (39) (58) 순차입금/자기자본 15.4 12.9 15.6 0.1 0.5

배당금지급 28 25 39 39 58 유동비율 135.7 137.2 147.1 175.3 168.6

현금 증감 (591) 355 8 929 (54) 이자보상배율 4.4 5.2 6.8 8.8 7.8

기초현금 2,168 1,577 1,932 1,939 2,868 활동성 (회)

기말현금 1,577 1,932 1,939 2,868 2,814 총자산회전율 0.8 1.0 0.9 0.8 0.8

Gross Cash flow 712 965 829 548 493 매출채권회전율 3.3 4.1 4.2 4.5 5.1

Gross Investment 968 726 949 (442) 466 재고자산회전율 11.4 15.2 14.9 13.3 14.9

Free Cash Flow (256) 238 (120) 990 27 매입채무회전율 3.3 4.0 4.4 4.9 5.5

자료: 유진투자증권

Analyst 이상우 | 건설

Compliance Notice

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 90%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 10%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%

(2018.09.30 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

대림산업(000210.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2017-11-22 Buy 105,000 1년 -23.8 -14.6

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18.2

18.4

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18.8

(원)

대림산업 목표주가

2018-01-10 Buy 105,000 1년 -24.2 -14.6

2018-01-26 Buy 105,000 1년 -24.7 -14.6

2018-04-13 Buy 105,000 1년 -22.8 -14.6

2018-04-27 Buy 105,000 1년 -23 -14.6

2018-05-28 Buy 105,000 1년 -23.8 -16.4

2018-06-04 Buy 105,000 1년 -24.1 -16.4

2018-10-11 Buy 105,000 1년