9月號 September 2012 issue

9月專題：

「期、股雙擊」震撼股壇新時代

9月其他精彩內容：

投資攻略：深入剖析金磚五國指數期貨

最新消息： 新城財經台《股輪攻與守．第四季投資》研討會花絮

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由2012年8月2日(星期四)起，本公司交易商品「港金」之每日利息將參考「香港金銀業貿易場」之公佈及

當時市場風險而作出評估及調整，並於當日在本公司網站(www.wfgold.com)上發佈「港金」每日利息，敬

請客戶留意。

得悉近月再有不法之徒冒充本集團職員或是有公司以本集團之商標及名義，意圖誤導大眾，招攬投資者進行

投資。再次提醒各客戶及公眾人士，並特別呼籲各界人士提高警剔，以免讓不法份子有機可乘，招致損失。

並建議客戶經常留意本公司設於集團網站《集團通告》的最新消息。

由2012年10月1日(星期一)開始，香港證券網上交易平台之即時串流報價服務，每月收費將由原來的$350港

元減至$320港元，詳情可聯絡永豐客戶服務部(852)2303 8690或免費中國專線400 120 1090了解詳情。

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本月精彩內容

本月專題：「期、股雙擊」震撼股壇新時代

投資攻略：深入剖析金磚五國指數期貨

最新消息：新城財經台《股輪攻與守．第四季投資》研討會花絮

QE一出 誰與爭峰

受歐債問題及政治不明朗因素困擾，整體環球市況表現從年初至今普遍處於拉鋸狀

態，較有變化的，相信是本著憧憬央行推出量寬政策的貴金屬產品和供應受影響的相關農產品期貨。為發掘更多投資產品給客戶選擇，因此延續上期的介紹，將深入分析金磚五國指數期貨個別市場：巴西、俄羅斯、印度及南非的前景和潛在機遇。

無疑最近各國央行推出不同程度的量寬政策，都令風險資產再被炒上。一直表現低迷的港股亦然，於9月中QE3的消息正式公布後重拾升軌，成交亦活躍起來，配合市況變化，永豐特別推出「期、股雙擊」計劃，其中香港證券及指定香港期貨合約的交易佣金，都提供推廣優惠，不妨將這好消息廣傳身邊好友！

最後，本集團早前應香港新城財經台的邀請，出席了一個以第四季投資方向為主題的研討會，今期財訊亦將為大家直擊當日花絮。

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9月號

9月號 September 2012 issue

編者話

香港證券市場踏入2012年後成交顯著減少，截至

今年8月底為止，每日大市成交額由去年平均

694億元，大幅下降至平均約526億元，跌幅幾近25%。

直到近期，千呼萬喚、憧憬多時的美國聯儲局量化寬鬆

政策(QE3)終於出台，政策推出後，市場風險胃納頓時

飆升，股票及期貨產品價格皆順勢而起，令早前恍如一

池死水的市場亦再度活躍起來。

一直以來投資就是「機會」與「成本」的一場角力，想

從中獲利，就要好好掌握這兩股力量。首先，要提高投

資「機會」本來只是虛談，影響投資產品價格變動的因

素眾多，諸如外圍經濟、資金流向、個股盈利，以至股

東股權變動等等，由上而下都可使格價上落，使勝券更

難掌握；相反「成本」方面，除卻政府稅項及交易所徵

費等費用後，交易佣金成為唯一可變的因素，投資者只

要能控制佣金成本，就能增加獲利機會。

從今日起「永豐俾你有得揀」

有見及此，永豐推出震撼股壇、創新時代的「期、股雙

擊」佣金優惠計劃，給投資者多一個選擇。雙擊優惠

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期貨及港交所最新推出的人民幣貨幣期貨，再配合香港

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香港證券交易成交額大不如前。

永豐推出「期、股雙擊」，給投資多一個選擇

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財訊本月專題

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金磚四國(BRIC)原指巴西(Brazil)、俄羅斯

(Russia)、印度(India)和中國(China)這四大

新興經濟體，而去年中國舉行金磚四國峰會，首次邀請

南非(South Africa)加入，變成「金磚五國」(BRICS)

。

作為主要新興市場國家，「金磚五國」國土面積佔世

界土地總面積約26%，人口佔世界總人口的42%，國內

生產總值佔世界總量的14.6%，貿易額佔全球貿易額的

12.8%，股市市值總額的全球佔比約20%，而隨著這五

個國家經濟的快速增長，其國際影響力與日俱增。

在金磚五國當中，香港投資者對中國市場已十分熟悉，

可是對於其他四大金磚國的投資市場，則相信認識不太

深。而事實上，幾個金磚國各有不同的市場特色，亦面

對不同的機遇和動力，對於經常關注國際局勢的投資者

而言，應可透過參與這幾個國家股指期貨的市場，捕捉

到更多投資良機。

巴西是拉丁美洲最大的國家，人口約有2億，排名

世界第五位，該國擁有遼闊的農田及雨林，自然資

源及勞動力充裕；主要出口產品包括運輸設備、鐵

礦石、大豆、咖啡豆及汽車等，而最大出口國為中

國，佔出口額約一成半，其次則為美國，佔出口額

約一成。

去年環球經濟增長放緩，巴西的GDP增速亦由2010年

的7.5%大幅下滑至2.7%，但國內生產毛額 (GDP)仍

增至約25,000億美元，按國際貨幣基金組織資料顯

示，巴西已超越英國成為世界第六大經濟體；但另

一方面，由於巴西人口眾多，去年人均GDP僅11,600

美元，世界排名只101位，較伊朗、利比亞及哈薩克

等國家為低。

值得留意的是，在2008年金融海嘯過後，環球資金

持續流入新興市場，使巴西股市在過去幾年快速擴

大，資料顯示，該國股市總市值由2008年底的5,894

億美元，增至2009年底的11,670億美元，再增至

2010年底的15,460億美元，短短兩年間擴大了162%

之多，為全球股票市值第十三大的國家。

聖保羅證交所指數(IBOVESPA)是巴西股市的主要指

標，淡水河谷(Vale S.A.)為市值最大的成份股，

佔指數比重9.95%；其次則為巴西國家石油公司

(Petroleo Brasileiro S.A.)，佔指數比重8.22%；

排名第三的則有巴西最大的民間銀行Itau Unibanco

Holding S.A.，佔指數比重5.17%。

巴西 - 超越英國成第六大經濟體

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投資攻略

與巴西的情況相似，俄羅斯亦擁有豐富的天然資

源，在世界的自然總儲存量中有著重要的位置，在

世界礦產開採總量中俄羅斯所佔的比重為：天然氣

28%、鐵礦14%、貴金屬和稀有金屬13%、石油12%、

煤炭12%。事實上，俄羅斯外匯收入大部份均來自

出售天然資源，貢獻達出口額的80%。目前俄羅斯

已成為全球最大的天然氣出口國及OPEC以外最大的

原油輸出國。

資源股在俄羅斯股市當中有

著很大的比重，佔該國股市

市值逾五成比重；而在俄羅

斯MICEX指數當中，佔比最重

的分別為盧克石油(Lukoil)

及俄羅斯天然氣集團(OAO

Gazprom)，這兩間公司合共

已佔指數比重接近三成。

資源股佔比偏高，使俄羅斯股市較受國際資源價格

影響。倫敦布蘭特期油價格自今年6月90美元的低

位，大幅回升至今年9月份最高約118美元的水平，

升幅逾三成，而同期，俄羅斯MICEX指數亦由5月尾

低位1,241點，大幅回升至9月份最高1,541點，升

幅達24%之多。

資源股佔市值逾半　指數市盈率僅5倍

由於市場擔心環球經濟持續疲軟，憂慮商品價格向

下，使資金對投資於受商品價格影響較大的俄羅斯

股市仍存在戒心，當地上市公司估值遠較大部份新

興市場為低。以盧克石油為例，其2012年預測市盈

率不足5倍；而俄羅斯天然氣集團的2012年預測市

盈率僅約3倍，估值明顯低於其他新興市場之同類

企業，至於俄羅斯MICEX指數，歷史市盈率亦不足6

倍。

不過，值得留意的是，俄羅

斯國家負債率偏低，又同時

坐擁全球第3大外匯及黃金儲

備，天然資源豐富，底子雄

厚；而另一方面，該國內需

表現持續強勁，8月份失業率

跌至5.2%的多年低位，加上

俄羅斯早前表示預留400億美

元資金刺激經濟，這將可進

一步刺激當地內需，加上上

月更成功加入世貿，或可為當地股市帶來正面的作

用，中線前景仍然理想。

惟不得不留意的是，雖然俄羅斯股市估值便宜，但

其波動性卻較其他新興市場為高；因此，在環球經

濟前景未明朗的情況下，預期其股市短期的波動仍

較大，中長線投資者宜將資金分注逢低買入，以減

少股市波動帶來的影響。

積極應對外圍境　力阻貨幣升值

今年首季，隨著歐債危機降溫，聖保羅證交所指數

曾升至68,969點的高位，較去年底升逾兩成；然

而，後來歐洲政局再度動盪，加上中美經濟前景轉

淡，聖保羅證交所指數亦反覆回落至約55,000點水

平，至近日歐債危機降溫，才回升至近62,000點水

平，年初至今升9%，現時預期市盈率約13.96倍，與

較過去五年平均市盈率13.9倍相若。

當地調查顯示，今年第二季巴西GDP只較去年同期增

長0.49%，顯示環球原材料價格走軟，對該國的衝擊

較大。但另一方面，巴西政府其實一直積極應對外

圍經濟及金融環境的變化，早在2010年，巴西財政

部長便直指發達經濟體掀起「貨幣戰爭」，採取措

施阻擋短期資金進入，阻止雷亞爾升值，以防止該

國經濟被外圍因素衝擊。

及至去年8月，環球經濟增長動力不繼之跡象越趨明

顯，巴西開始進入減息週期，至今年9月底已連續9

次降息，現時基準利率處於7.5%的歷史低位，且未

有停止減息周期的跡象。

在巴西政府及央行的積極干預下，今年以來，雷亞

爾兌美元由年初的0.5363跌至最新約0.4935，跌幅

達8%。但從另一方面看，在雷亞爾回落及股市估值

便宜的情況下，巴西股市的吸引力正逐漸顯現，最

新調查顯示，巴西股市於上半年資金持續流出的情

況於上月有所改變，聖保羅證交所指數於52,000點

水平形成底部後，近兩個月已展開反彈，重上250天

線之上。

俄羅斯 - 天然氣及原油大國

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投資攻略

相對於巴西及俄羅斯等「資源形」國家，印度的經

濟模式與中國更為相似。

以2011年以美元為貨幣單位的GDP計算，印度GDP僅

1.676兆美元，為世界第十一大經濟體，過去20年

平均增速達7%；而以2011年國際貨幣基金組織公佈

的購買力平價(PPP)計算，印度更已超越日本，成

為世界第三大經濟體，僅次於美國及中國，顯示印

度的經濟實力正不斷增強。　

但從另一方面看，印度人口高達12.1億，僅次於中

國，因此其人均收入每年僅1,389美元，仍屬於世

界銀行所界定的低收入經濟體。然而，隨著教育程

度提高，印度的出生率在過去十年大幅下跌，勞動

適齡人口比重上升而撫養負擔較低，帶來「人口紅

利」；與此同時，隨著印度農民不斷從鄉村湧到城

鎮，持續為印度工業及服務業提供廉價勞動力，亦

吸引外資投資設廠，支持了當地經濟的增長。

低工資高技術　支持商業服務發展

印度約一半勞動人口從事農業或農業相關行

業，28%從事服務業及相關產業；從事工業的則佔

18%。值得留意的是，按去年數據計算，農業僅佔

印度GDP的17.2%，而服務業和工業則分別佔56.4%

和26.4%，顯示農業勞動力轉投更高附加價值的服

務業，是支持經濟增長的重要部份。

事實上，印度工人工資便宜，但擁有較高技術及專

業水平，且能操流利英語的工人，這不但使印度發

展成為客戶服務和技術支援等「後勤工序」外判的

中心，亦使印度成為軟體及金融技術的承包中心，

科技產業發展強勁。

雖然當地資訊科技產業發展蓬勃，但與其他環球股

市相若，印度SENSEX指數三十隻成份股之中，仍是

以金融股佔比最重，達26.4%之多，緊隨其後的分

別為能源、資訊科技及主要消費品股，佔指數比重

14.7%、14.2%及12.5%。

值得留意的是，過去幾年印度股市表現明顯勝於

中國、俄羅斯及巴西，印度股市現時僅較金融海嘯

前高位低約11%，相對而言，俄羅斯股市較海嘯前

高位低逾一成半，巴西股市則較海嘯前高位低兩成

半，而中國股市更較海嘯前高位跌近六成，某程度

上，這應是得益於印度以服務業為主，對經濟波動

的敏感性較低。

儘管如此，但在歐債危機的影響下，印度近年的經

濟增速亦明顯放緩，今年首季度經濟增長跌至5.5%

的低位；為了應對經濟下滑，印度央行自今年4月

份降息後，更於9月份下調存款準備金率，總理辛

格亦承諾要讓印度經濟恢復增長，決心穩定市場。

而受到政府推動經濟的承諾刺激，加上歐美日央行

均放寬貨幣政策，印度SENSEX指數自6月初明顯反

彈，在四個月內回升近兩成，目前約處18,500點

的水平，歷史市盈率約15.9倍，較過去5年平均值

19.4倍低；就走勢而言，SENSEX指數走勢穩建，近

日更突破今年2月高位18,523點，成形反覆向上的

趨勢，可視為中期繼續向好的指標。

印度 - 人口紅利及城市化帶動經濟增長

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投資攻略

新加入「金磚國」集團的南非，於非洲大陸最南

端，礦產豐富，盛產鑽石，同時是全球黃金第2大兼

白金最大產地。該國發展程度最高的區域主要為開

普敦、約翰尼斯堡、德班及伊麗莎白港，但其他地

區發展程度卻非常有限，國內貧富懸殊問題嚴重；

南非人口約4,880萬，年齡中位數僅25歲，十分年

輕，但失業率高達24.9%，是一大社會問題。

南非去年GDP總值約5,546億美元，世界排名26位；

而人均GDP則約11,000美元，稍低於巴西。值得留意

的是，南非的經濟規模相較於其餘的金磚國家，可

謂小巫見大巫，然而，南非國內生產總值約佔整個

非洲的22%，是非洲經濟最發達的國家，加上天然

資源豐富、基建設施良好及國際化的經濟和法律體

制，在非洲大陸中具有重要的戰略地位，而市場一

般相信這是南非獲邀加入金磚國的重要原因。

近幾年來，南非股票市場快速發展，股票市值由

2008年底的4,913億美元，增至2009年底的7,048億

美元，再增至2010年底的10,130億美元，兩年內市

值翻倍，為全球股票市值第十七大的國家。

南非約翰尼斯堡交易所主要的市場指數為FTSE/JSE

Top40，其中以必和必拓礦業集團市值最大，佔指

數比重達12.2%；其次則為啤酒釀造商SABMiller公

司，佔指數比重10.1%；而第三名則為另一礦業巨頭

英美資源集團(Anglo American)。

放寬外匯管制吸引資金

雖然南非屬新興市場，但FTSE/JSE Top40指數卻未

有太受歐債危機等因素影響，今年以來呈反覆向上

走勢；按現時約31,800點計，年初至今該指數升

11.6%，現時預期市盈率約12.6倍，仍低於14.6倍的

5年平均值。

至於中長線股市走勢方面，FTSE/JSE Top40指數在

2003年至2008年間持續攀升，而2008年金融海嘯

期間，該指數由31,393點的歷史高位重挫49.5%至

15,852點，但在過去四年半再度穩步爬升，並於上

月中成功再度突破前高位，有望展開新一輪中長期

升勢。

值得一提的是，整體而言，南非股市波幅較其他新

興市場為低，其中，部份原因或由於該國實施外匯

管制；事實上，除了股市外，其匯價波動亦偏低，

南非蘭特兌美元於今年來維持反覆橫行，年初至今

僅微升1.5%。但值得一提的是，南非政府為了讓南

非市場對海外投資者具有更大的吸引力，去年底宣

佈進一步放寬外匯管制，包括容許總部設於國外的

國際公司自由轉移資金，而這一波金融改革，相信

可吸引更多資金流入南非市場，支持其股市進入長

期升軌。

南非 - 鑽石及黃金之國

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投資攻略

總體而言，金磚國家的經濟高速增長期開始於2000年

前後，而至今這幾個經濟體的增長，仍很大程度依賴出

口拉動，國內消費尚未能成為經濟支柱，一旦歐美經濟

體出現問題，這些國家往往難以獨善其身。

而值得留意的是，新興國家除了經濟易受外圍影響外，

其股市亦更受環球遊資的影響，波幅大幅高於其他已發

展國家的市場，對投資者而言，是機會與風險並存。

就MSCI金磚四國指數(該指數未有覆蓋南非股市)而

言，於2007年10月升至466點的高位後，在一年內下挫

至135點，跌幅達71%之多；但隨著環球政府及央行推

出刺激措施救市，該指數於去年4月回升至375點，從

低位大幅反彈1.8倍之多；其後，隨著刺激措施的效果

退去，MSCI金磚四國指數亦從高位回落了約三成，現

時處於約280點水平。

以現時市況而言，市場最關注的，仍是環球經濟增長放

緩的威脅，而金磚五國股市亦存在較大的風險；然而，

從基本面看，五個金磚國均擁有很大的經濟潛力，雖然

目前股市估值偏低，但從中長線看，只要美國經濟回復

到較平穩的增長軌道，則金磚國股市應不難重新發力，

投資者可趁勢入市，捕捉市場機會。

後記：金磚四國投資機會

較早前新城財經台假香港會展主辦《股輪攻與守．

第四季投資》研討會，永豐金融集團獲邀全力支

持是次活動，並為超過四百名入場觀眾分享環球資產策

略及第四季的選股心得。

永豐金融集團研究部主管涂國彬借「打籃球」來比喻目

前的投資環境，不說不知，原來阿Mark籃球是三分球高

手，他指出，防守時，一對一盯著對手，重點是要注視

對手的「心口」，而非看著球和對手的其他身體部位，

因為這個位置最難造假，而現時最影響環球股市局勢的

「心口」，正是各國央行的政策。

市場憧憬聯儲局QE3

美國聯儲局的決定讓各國央行馬首是瞻，所以洞悉美國

聯儲局主席伯南克的講話，就最能解釋環球資產策略的

配置。早在今年二月份，美國國家經濟研究局曾有分析

伯南克的文章，指他曾於03年發表一篇有關「聯儲局於

零息時代的作用」的文章，預言其後一一成真，先後於

08及09年出現市場信心危機，當時所有資產價格都下

跌，聯儲局硬著頭皮推出QE1，為市場泵水，並且成功

挽救市場，但之後再推的QE2，效果卻已較為遜色，所

以，到後來只有推出扭曲操作(Operation Twist)。

第四季選股以防守為主

綜觀今年年初至今，市況大致以上落市為主，除非有

重大消息出現，否則選股策略方面仍以防守性股票為

主。Mark表示，現時市場前景模糊，不明朗因素實在

太多，變數之大值博率不算高，倒不如靜待時機，先以

收息股中的房地產信託基金(REITS)作目標，貪其波動

性不大之餘尚有不錯的股息收入，可留意香港電訊信託

(06823)、領匯(00823)、置富產業信託(00778)或泓富

產業信託(00808)等，再繼續留意「心口」的走向。

港股第四季高位料見21760

預料港股年內走勢仍會維持「上落市」，恒指第4季高

位可上望至21,760點，低位則回落至大約18,000點水

平。現時港股亦只在二萬點水平上落，短期反彈目標估

計為20,345點水平左右，市場仍會維持「窄波幅」及「

小成交」。Mark亦建議投資者如果手持弱勢股，可借大

市反彈而趁機沽出，因為細股紛紛可以「彈完就散」，

再次等待股價再回高位可能又要一段長時間。

新城財經《股輪攻與守．第四季投資》研討會花絮

Mark正在解釋他的「籃球與投資市場」理論。

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全場過百聽眾注視涂國彬的演講《環球資產策略及第四季選股》。

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