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V Í C T O RA L V A R G O N Z Á L E Z

CUADERNOS DELMERCADO

abril 2018

14

Cuaderno 14 l abril 2018

2V Í C T O R A L V A R G O N Z Á L E Z

C U A D E R N O S D E L M E R C A D O

Todos los derechos reservados. Prohibida su reproducción total o parcial por cualquier medio, sin el expreso consentimiento del autor.

V Í C T O R

A L V A R G O N Z Á L E Z

Índice

V Í C T O R


Resumen .............................................................................................4

Renta variable

Como invertir (bien) en bolsa.. . .................... .5

Consejos para tiempos de crisis....................... .......9

Divisas

¿El techo del euro?. . ......................................................................11

Misceláneo

Control de posiciones.. ..............................................................15

Apéndice

Notas y glosario de términos....................................................19

abril 2018 l Cuaderno 14



V Í C T O R


En momentos de crisis, nada como recordar cual es nuestra estrategia de inversión. El miedo puede ser un gran aliado si ayuda a definir nuestro perfil de riesgo, pero también puede ser el peor enemigo si lo que genera es confusión y pánico. Para no perder el rumbo, debemos tener claro cual es la que consideramos mejor forma de invertir nuestro dinero y respetarla. Especialmente en momentos de crisis. En este «Cuaderno» comparto con Uds. la mía y como se traslada a la corrección que sufren actualmente las bolsas.

En este número también nos preguntamos si está justificado que una letra del Tesoro de EE.UU. con vencimiento a treinta días ofrezca una TIR del 1,70%, mientras que un bono alemán con ven-cimiento a diez años ofrece un 0,50% anual. ¿Estamos ante una clarísima oportunidad de «compra de cupón» o la podría estropear el tipo de cambio euro/dólar?

Al final del informe suelo incluir opiniones de otros profesionales, especialmente opiniones que pue-dan ser contrarias a la mía, que sirven de «test de estrés» para mis planteamientos. En esta ocasión vamos un poco cortos de espacio y pensamos que los temas tratados son especialmente importan-tes como para dejar el capítulo «Ideas y opiniones de otros» para el próximo «Cuaderno».

Antes de acabar, permítanme recordar que la filosofía de este informe es la de separar el grano de la paja. Poco aportaría yo repitiendo los mismos argumentos que ofrecen los medios de comunicación y las sociedades de gestión de patrimonios. Ambos suelen limitarse a retransmitir lo que dice el con-senso del mercado y el consenso se equivoca más que acierta. Si no fuera así, todos los inversores ‒y todos los analistas‒ serían ricos (lo que obviamente no es el caso)

Finalmente, informarles que seguimos avanzando en la construcción de nuestro Asesor Automati-zado, el que será complemento ideal de este informe, porque ofrecerá un asesoramiento totalmente a la medida y sin competencia en cuanto a precio, calidad e independencia. Ya está en marcha la construcción del robot y se ha presentado el expediente de autorización ante la CNMV.

Esperando que el informe resulte de suagrado, reciba un saludo muy cordial.


C U A D E R N O D E M E R C A D O SV Í C T O R A L V A R G O N Z Á L E ZCUADERNOS DEL MERCADO

[email protected]

Víctor Alvargonzález

informe mensual de

estrategia correspondiente al mes

de Abril 2018




V Í C T O R


✔ ¿La mejor estrategia de inversión? Comprar barato.

✔ El diferencial entre bonos alemanes y norteamericanos puede estar marcando un techo en la cotización del euro.

✔ Ganar en bolsa es más cuestión de disciplina que de inteligencia.

✔ No ha habido grandes cambios económicos. Lo que hay es un cambio de sentimiento.

✔ Además de una posible guerra comercial entre EE.UU y China,

el mayor riesgo para los mercados está en los tipos de interés USA.

✔ Un fondo global y los fondos mixtos conservadores representan

el núcleo «duro» de mi cartera




Renta Variable

Como invertir (bien) en bolsa

Si tuviera que escribir un libro sobre como invertir en bolsa –o renta va-riable en general,– lo más honesto

sería que no tuviera más de tres páginas. La primera sería para explicar que

todo se resume en comprar en las caídas y periodos bajistas. A partir de una pér-dida de valor de un índice en el entorno del 10% empiezan las rebajas y es el mo-mento de plantearse comprar. A más caí-da, mayor compra. Si el índice cae en el entorno del 10%, se compra un poco. Si cae un 20% se compra más. Y si cae un 40% se compra mucho. Suena simple, cierto, pero es que realmente lo es.

En la primera página del libro también pondría un gráfico: el del índice SP 500 durante un amplio espacio de tiempo. De hecho, es el primer gráfico –Gráfico nº 1– que aparece en este informe.

No hace falta saber de mercados ni de economía para darse cuenta de que todo el que compra después de una caí-da o periodo bajista importante gana di-nero. Hablo de los mercados más avan-zados, es decir, EE.UU. y Europa.

No hay porqué complicarse con otros índices en los que esta norma, si bien suele cumplirse, no se cumple siem-pre al 100%.

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Gráfico nº 1De rebajas en la bolsa Norteamericana (índice SP 500).

Fuente: www.macrotrends.netEscala logarítmica.




Ganar en bolsa es

una cuestión mental.

Más concretamente,

de disciplina mental.

Todo el mundo sabe

o puede saber lo

que hay que hacer.

Lo difícil es hacerlo.

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Me dirán, con toda la razón, que no hay tantas caídas o periodos bajistas en los que el índice pierda más del 20%. Cierto. Para el inversor inteligente las ocasiones de compra son relativamente pocas. Tiene que estar preparado y tener liquidez en cartera, porque, como en la vida, las buenas oportunidades son po-cas. Y por eso digo también que la acti-vidad inversora no da mucho trabajo. Es una actividad ocasional y de temporada. Eso de «no tengo tiempo ni conocimien-tos para dedicarme a ello» es en realidad un mito, como veremos más adelante.

La segunda página de este «libro» estaría dedicada a transmitirle al inversor que el éxito no depende de elegir un mer-cado, sector o fondo de inversión con-creto. Lo realmente importante es tener la autodisciplina necesaria para comprar en el momento adecuado, porque ahí está la clave. O en apoyarte y confiar en alguien que la tenga.

Elegir un mercado tampoco es com-plicado. Basta utilizar el índice el SP 500, bien sólo, bien acompañado del índice mundial MSCI ACWI (MSCI All Country World Index) En el largo plazo nadie bate a EE.UU., pero, por si acaso, lo mejor es acompañarlo de un fondo global. Como vehículo vale, por lo tanto, cualquier fon-do de inversión indiciado o referenciado a esos índices (mejor indiciado, porque es mucho más barato). Si se compra bien, con esos dos fondos es más que sufi-ciente.

Finalmente, el tercer paso: sentarse sobre lo comprado y olvidarse. De vender o tener que vender, hacerlo a ser posi-

ble en momentos de euforia compradora (cuando todo el mundo se cree Warren Buffett) Vender cuando nos venga bien a nosotros, no al mercado.

Como pueden ver, el método, el «ti-ming» y el producto son de lo más senci-llo, así que la pregunta es evidente: si es así –y les aseguro que lo es– ¿porqué no gana todo el mundo en los mercados? La respuesta es igual de evidente: porque ganar en bolsa es una cuestión mental. Más concretamente, de disciplina men-tal. Todo el mundo sabe –o es fácil que llegue a saber– que hay que hacer. Lo di-fícil es hacerlo.

No conozco a casi nadie que, de forma natural, se ponga a comprar ma-sivamente acciones o fondos de renta variable cuando solo se escuchan malas noticias. Y que a más malas las noticias, mas fondos o acciones compre. O que tenga renta variable en cartera y ni se in-mute cuando caen las cotizaciones. Los que se hacen ricos y famosos por com-prar cuando todo el mundo vende –como Warren Buffett o el Barón de Rothchild, que dijo aquello de «comprar cuando suenen los cañones, vender cuando sue-nen los violines»– nacieron con un don natural para las finanzas.

Lo que no sería normal es que su reacción inmediata ante una crisis bursá-til sea estar deseando comprar. Ni la suya ni la de la inmensa mayoría de la gente. Pero no se preocupe: en esto, como en casi todo, además del blanco y el negro hay tonos de gris. Y alternativas. Así en-traríamos en la tercera página del libro, dedicada a conocer su grado de auto-




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disciplina, las distintas formas de com-plementarla si fuera necesario y como invertir en cada caso.

Las personas que se reconozcan con alta capacidad de autodisciplina pueden invertir por ellos mismos sin necesidad de gestor u asesor alguno, aunque lo ideal - que no imprescindible –es que lo hagan acompañados de cierta guía profesional (como pretende ser este informe)–. Pue-den establecer su grado de autodisciplina analizando desde cómo dejaron de fumar o su forma de trabajar –si necesitan al «jefe» encima o se «motivan» solos– has-ta invirtiendo una pequeña cantidad de dinero y viendo si son capaces de hacer lo que dice este «libro» de tres páginas.

Como avancé antes, invertir no tiene porqué llevar mucho tiempo ni mucho tra-bajo. Lo importante es comprar de “reba-jas”, así que el trabajo del inversor debe centrarse en observarlas y analizarlas. Y no me refiero a complicados análisis eco-nómicos o financieros sobre los motivos que las generaron, sino tener claro qué se consideran rebajas. Porque están las hay «normales», que en los mercados vienen a durar aproximadamente un año, otras son el equivalente al «black friday» –que en las bolsas sería una corrección temporal– o, finalmente, las rebajas por li-quidación de negocio. Estas últimas pue-den durar entre uno y tres años. Tienen ejemplos de todas ellas en los gráficos 1 y 2. Como verán, no hay tantas rebajas interesantes, así que el trabajo de com-pra es muy ocasional.

Después de los auto disciplinados por naturaleza están las personas que, si

bien tienen autodisciplina, no es su ma-yor virtud. En ese caso la solución es el asesoramiento sistemático, es decir, no ya una guía o un apoyo, sino hacer exac-tamente lo que le recomiende alguien que conozca sus circunstancias –perfil de riesgo, preferencias, entidades con las que trabaja, etc.– y que tenga la au-todisciplina y los conocimientos adecua-dos. Es lo que pretendo ofrecerles con el servicio de asesoramiento personalizado que estoy construyendo.

Los errores más comunes que co-mete quien no tiene el apoyo de un buen asesor son vender en pánico, dejar de invertir porque un año ha sido malo, no atreverse a comprar en las caídas o pe-riodos bajistas, dejarse influenciar por los medios de comunicación, las redes sociales y los tertulianos, etc. De hecho, muchas veces el papel del asesor no es tanto ser el más listo –recordemos que ya sabemos cuando hay que comprar o vender y qué–, sino dar ideas, confianza y guía a ahorradores e inversores.

Finalmente tenemos la delegación de facultades. Está pensada no tanto para quien tiene poco tiempo para ocuparse de sus inversiones –ya hemos visto que tampoco hace falta tanto– sino para quien no tiene autodisciplina ni ganas de tener-la, o no quiere aprender sobre los mer-cados, lo cual es todo ello muy loable y absolutamente respetable, faltaría menos.

En ese caso, lo mejor es optar por lo que se conoce como gestión delegada, donde se otorga un poder para que una entidad o una persona debidamente cua-lificada y registrada en los organismos de

El papel del asesor

no será tanto ser

el más listo, pues

ya sabemos todos

cuando hay que

comprar o vender,

sino dar ideas,

confianza y guía.




añadido adicional, pero no el grueso de la rentabilidad.

En cualquier caso, mi libro tendría con seguridad una segunda parte, que podría titularse «Como invertir mejor» en lugar de «Como invertir bien». En ella entraríamos en las muchas cuestiones, fórmulas, ideas y métodos que permiten generar ese valor añadido adicional que en los mercados se denomina «alpha». El que trata de aportar este informe y tra-tará de aportar mi futura herramienta de asesoramiento personalizado.

Pero, entonces, se preguntarán Uds., ¿merece la pena construir una cartera cuando no hay oportunidad de comprar en rebajas? Como dije anteriormente, las rebajas pueden ser de muchos tipos. Por ejemplo, actualmente, los índices a los que hago referencia –el norteamericano y el global– están aproximadamente un 8% por debajo de donde estaban cuan-do alcanzaron los máximos anteriores. En otras palabras: estamos comprando con lo que podemos calificar de un buen descuento, que también es interesante.

Además, hay ocasiones en las que no hay rebajas, pero tampoco son caros los precios y la tendencia es positiva. Como dicen los anglosajones «the trend is your friend», que se traduce en «la tendencia es tu amiga». Subirse a una tendencia al-cista que tenga recorrido no te permitirá ganar tanto como comprar en grandes rebajas, pero te permitirá obtener una buena rentabilidad. Y para asesorarte so-bre donde hay descuentos, tendencias o precios atractivos ya está tu asesor.

protección competentes gestione tus in-versiones. A ser posible independiente, porque sino lo que das es un poder para que te coloquen productos o te fundan a comisiones (normalmente ambas cosas)

En esta opción el reto no está en saber de mercados ni en tener autodis-ciplina. El reto está en saber elegir perso-nas (o entidades). El problema es que los bancos no suelen ser los mejores a estos efectos. Y desde luego no son indepen-dientes, son puros vendedores. Y la ma-yoría de las sociedades de valores, agen-cias, EAFIs y gestoras de patrimonio son igual de poco independientes y, aunque digan lo contrario, viven mayoritariamente de las comisiones de los productos que venden a los clientes. Desgraciadamen-te, en este sector delegar es complicado y puede salir caro y poco rentable.

Pero no hay que desesperar. Al final ocurre como en cualquier profesión. No das con el abogado con el que te sien-tes a gusto a la primera, ni todos son buenos. Los hay buenos, malos y medio pensionistas. Y lo mismo se puede decir del médico, el jardinero, el veterinario, el fontanero, etc., etc.. Y se trate de jardine-ros, médicos, abogados, asesores finan-cieros o gestores de patrimonio, el que busca, encuentra.

Ya lo ven: tres páginas, gráfico in-cluido, que permiten explicar honesta-mente entre el 60% y el 70% de lo que se necesita saber para invertir. Lo demás –análisis técnico, fundamental, crecimien-to, valor, etc.,– es sin duda importante, pero porque aporta un importante valor

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Mi estrategia de

inversión es sencilla:

comprar con

descuento y, en

caso de vender,

hacerlo cuando

todo el mundo

compra. No parece

que ahora mismo

sea el caso.

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Consejos para tiempos de crisis

A unque si se analiza fríamente la si-tuación nada ha cambiado signifi-cativamente en la economía mun-

dial, está claro que las bolsas están to-cadas. Ciertamente hay riesgo de gue-rra comercial con China, pero, a día de hoy, parece que estamos más ante una negociación –aunque sea «a lo Trump», es decir, disparar primero y hablar des-pués– que ante una guerra comercial abierta. También es cierto que se está poniendo en duda el modelo de negocio de las grandes empresas tecnológicas que ofrecen servicios gratuitos a cambio de datos. Pero está por ver que la gen-te decida dejar de usar servicios como el de Google porque esta empresa co-nocerá tus preferencias. Si lo piensan detenidamente, es difícil imaginarse vivir hoy en día sin Google y a la mayoría de la gente no le afecta que la «conozca» o no.

Más preocupante es la actitud, un tanto amenazante, de la Reserva Federal de los EE.UU., pero no parece ni que los datos de inflación le vayan a dar la razón ni que el mercado le siga la corriente. El bono americano a diez años, que amena-zaba con superar el 3% de rentabilidad, se ha dado la vuelta y se aleja de ese nivel a partir del cual sería comprensible que mucho dinero abandonara la volatilidad bursátil y se sentara a «cobrar el cupón».

Como digo en la nota que aparece al final de este informe, el objetivo de estos

«Cuadernos del Mercado» es compartir con Uds. mi estrategia de inversión. Y mi estrategia de inversión es muy senci-lla. Es la que he explicado en el capítulo anterior y se centra, sobretodo, en tratar de comprar con descuento y, en caso de vender, hacerlo sólo cuando todo el mun-do compra (y, en consecuencia, los pre-cios son altos) No veo ahora mismo que todo el mundo compre, sino más bien al contrario. Es, por lo tanto, el primer moti-vo por el que no me planteo vender.

Ciertamente puedo hacer liquidez si creo que más adelante voy a poder com-prar más barato. Es lo que hice antes del inicio de esta corrección, aprovechando la euforia que se vivía en las bolsas al ini-cio del ejercicio (ver Informes de Enero y Febrero de este año). Compré con des-cuento –en el entorno del 8%–, pero eso significa que ahora tengo menos liquidez. Aún así, si el mercado cayera otro 10% no lo dudaría: reduciría el peso de los fondos mixtos híper conservadores que tengo en cartera y aumentaría el peso de la renta variable.

Es la forma en la que muevo mi dine-ro desde hace años y, si miran el gráfico nº 1, verán que no ha resultado una mala estrategia (Ver epígrafe anterior).

Tampoco hace falta irse a un gráfico de tan largo plazo. Basta con retroceder unos años para comprender que, para un inversor de medio largo plazo –que es




el plazo en el que se debe mover un in-versor o ahorrador no profesional– lo que les estoy diciendo es igualmente válido. En el gráfico nº 2 nos retrotraemos al ini-cio de la tendencia alcista actual, a finales del 2009, y vemos que todas las correc-ciones que ha habido desde entonces fueron oportunidades de compra.

Pero, de momento, ni creo que al Sr. Trump le interese una guerra comercial en la que EE.UU. –y su presidencia– se-rían los primeros perjudicados, ni que la gente vaya a dejar de utilizar los servicios de Facebook o Google –más bien se en-durecerán las políticas de privacidad– o que la inflación se vaya a disparar como

Gráfico nº 2Correcciones del índice SP 500 desde el año 2009.

Fuente: Bloomberg.

Obviamente, si fuera de la opinión de que las cosas han cambiado tanto como para que esa tendencia alcista de largo plazo se vaya a convertir en una tenden-cia bajista profunda de lenta y difícil recu-peración (como la del año 2000), o una crisis financiera mundial (como en 2009), evidentemente reduciría mi exposición a renta variable. Por encima de cualquier estrategia está el sentido común. Es más: debe ser el elemento más importante de cualquier estrategia de inversión.

para que la Reserva Federal se lance a una loca carrera de subida de tipos. La revolución digital, el cada vez mayor uso de la inteligencia artificial, la competencia global y el nuevo modelo energético, son todos ellos elementos desinflacionistas y se ocuparán de que la inflación se man-tenga dentro de límites razonables.

Hay otras excepciones a mi estrate-gia. Por ejemplo, si los fondos de renta variable que compré durante la correc-ción perdieran más de un determinado

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valor –normalmente un 10%–, aplicaría un «stop» de pérdidas y vendería. Ade-más de autodisciplina para comprar hay que tener humildad para asumir los erro-res y vender. Un 10% es recuperable (con un acierto posterior). Un 30% es casi im-posible de compensar.

Finalmente, en el gráfico nº 2 vemos que las ultimas correcciones han dura-do unos 200 días –de media– hasta su completa recuperación. Pero ojo: eso es la media. Y algunas de ellas fueron moti-vadas por cuestiones muy graves. No es comparable la crisis de confianza que se produjo con la devaluación del Yuan o la crisis del euro con la que estamos vivien-do ahora. Todo es susceptible de em-

peorar, por supuesto, pero de momento no son casos comparables.

De hecho, y para terminar este re-paso a la crisis actual, de todo lo que asusta ahora a los inversores a mi me preocupa precisamente lo que menos parece preocuparle a la mayoría: los ti-pos de interés de los bonos USA. Lo que yo vigilo como posible detonante del fin del periodo alcista actual es que el bono a diez años supere y consolide una TIR por encima del 3%. Porque al 4% yo se-ría el primero en llevar una buena parte del dinero que tengo en renta variable a renta fija norteamericano. Y seguro que no sería el único. Pero, de momento, la realidad es que estamos en el 2,80%.

Además de

autodisciplina para

comprar hay que

tener humildad para

asumir los errores y

vender. Un 10%

es recuperable.

Un 30%, no.

Divisas

El techo del euro

Si hay una pregunta importante ahora mismo en los mercados es si el euro ha tocado techo. La renta fija nor-

teamericana, por ejemplo, ofrece mucha más rentabilidad que la Europea y el dife-rencial es históricamente alto, pero nade se atreve a comprarla por miedo a que caiga de nuevo el dólar.

En el gráfico nº 3 observamos la ren-tabilidad del Tesoro alemán –abajo, en co-

lor naranja– en los distintos plazos y la del norteamericano –arriba, en color azul–. Es lógico que haya una diferencia –por los distintos niveles de inflación y déficit de uno y otro país– pero, en mi opinión, no está justificado un diferencial tan elevado. Fíjense, por ejemplo, en un bono a tres años: Alemania no paga interés de ningún tipo por obtener dinero a ese plazo mien-tras que EE.UU. paga un 2.62%.




Gráfico nº 3Divergencia de rentabilidad por cupón entre EE.UU. y Alemania.

Gráfico nº 4Diferencia de rentabilidad entre la letra del tesoro norteamericana a un mes y el bono USA a diez años.

Fuente: Pension Partners @CharleBilello

Fuente: @CharleBilello

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¿Y que me dicen de la letra del tesoro norteamericana a un mes? Insisto: a un mes. ¡Ofrece una TIR superior en 1,12% a la del bono alemán a diez años!. Pue-de verlo en el gráfico nº 4: mientras que una letra del tesoro USA a un mes ofrece

un 1,71% (línea blanca), un bono alemán con vencimiento a diez años ofrece un 0,59% anual (línea morada). Ergo hay un llamativo diferencial de rentabilidad a favor de la letra americana. Concretamente del 1,12% (línea roja).




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Dos economías de primer orden, pe-ro, por prestarle dinero a Alemania y que te lo devuelvan dentro de diez años, te pagan solo un 0,59% anual, mientras que por prestárselo al Tesoro de los EE.UU. y te lo devuelvan en un mes la TIR del 1,71%. El impago o la perdida de valor es tan imposible en el caso norteameri-cano como en el caso alemán –o incluso más, porque no sabemos donde estarán la inflación o el déficit de Alemania dentro de diez años– pero los Estados Unidos de América te pagan un 1,71%.

Si la gente no está comprando deuda USA como loca es simple y llanamente por temor al dólar, es decir, a que caiga de nuevo con respecto al euro y se lle-ve por delante el diferencial mencionado anteriormente. Y esto afecta a todo tipo de inversiones denominadas en dólares, desde la renta variable hasta el oro o el petróleo (aunque en esos casos merece

la pena asumir el coste de cubrir la divi-sa) De ahí la enorme importancia, para los europeos, de tratar de predecir donde está el techo del euro frente al dólar. Es-tablecido el techo, establecido el «timing» de compra.

Al menos temporalmente, ese límite se está estableciendo en 1,25 dólares por euro. Lo vemos en el gráfico nº 5, donde la divisa europea marca un doble techo precisamente en 1,25, es decir, lo toca, lo pierde, lo vuelve a intentar, lo vuelve a perder y, al menos temporalmente, aban-dona el intento y se estabiliza en un nivel más bajo. Que es la definición técnica de un techo. Luego, en el gráfico número seis, de mucho más largo plazo –diecio-cho años– vemos que ese nivel coincide con la línea de tendencia bajista de largo plazo. Queda claro que, desde un punto de vista técnico, el nivel 1,25 es un nivel sólido.

Gráfico nº 5Doble techo del euro frente al dólar en 1,25.

Fuente: stockcharts.com




Además, es curioso que esa incapa-cidad del euro para seguir apreciándose por encima de 1,25 se produzca cuando hay una importante crisis política en los EE.UU. y cuando, además, se habla de que un halcón monetario como el alemán Weidmann pudiera alcanzar la presiden-cia del BCE. En otros tiempos estas no-ticias habrían disparado la cotización del euro, pero no ha sido así. Podría ser que la superior rentabilidad de los activos de renta fija en dólares está finalmente em-pezando a atraer dinero hacia EE.UU. de fondos de inversión y de pensiones a la búsqueda de cupón.

En el informe anterior comentaba que tomaría una posición en un fondo de inversión de bonos norteamericanos

con una duración de uno a tres años si se confirmaba el techo del euro en 1,26 y les daba información detallada respecto al tipo de fondo que iba a utilizar. Y es lo que he hecho: he comprado cuando he llegado a la conclusión de que así era. Una posición prudente, porque este te-cho podría ser temporal. Por la dejadez europea ante la apreciación de su divisa –que dificulta las exportaciones y poder alcanzar el objetivo de inflación– unida a la actitud de las autoridades norteame-ricanas, que están encantadas de que baje el dólar para así exportar más. Es lo que me hace ser cuidadoso, al menos por el momento, porque, por «fundamen-tales», no puede estar más claro.

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Gráfico nº 6El doble techo a corto es consistente con la tendencia de largo plazo EUR-USD.

Fuente: stockcharts.com

[ ]He tomado una posición en un fondo de renta fija USA con duración entre uno y tres años para aprovechar el diferencial de tipos con la eurozona.




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El grueso o «núcleo duro» de mi cartera de renta variable está formado por un fondo global indiciado al MSCI ACWI que, como sobrepondera EE.UU. –como todos los fondos globales que si-guen ese índice–, respeta mi estrategia de dar más peso a EE.UU. que a cual-quier otra zona geográfica.

Luego están los fondos satélite, que tienen un peso mucho menor y que son, por orden de importancia, fondos índice que siguen al Nasdaq, al DAX, al Hang Seng y al Nikkei. El DAX y el Nikkei son las únicas posiciones que pierden dinero y están en vigilancia para su posible salida de la cartera. El resto permanece.

En cuanto a mi inversión en renta fija, en realidad está formada por fondos mixtos muy conservadores (ver detalle en informe de Marzo) Llevo con ellos también desde el inicio del informe y lo han hecho en general mucho mejor que los fondos de renta fija «pura» a los que sustituyen, ya que sus duraciones (*) son muy bajas y no se han visto perjudica-dos por la crisis que ha sufrido el merca-do de bonos.

Como comento en un epígrafe de este informe, recientemente he añadi-do una pequeña posición a la cartera de renta fija en forma de un fondo que invierte en bonos norteamericanos con

L as muchas y variadas ideas que comparto con Uds. en estos «Cua-dernos de mercado» pueden dar

lugar a confusión si no se resumen y or-ganizan de vez en cuando. Y es lo que voy a hacer en este capítulo del infor-me. Para no alargarme, sólo comenta-ré las posiciones, no los motivos o las ideas que generaron las decisiones de inversión, dado que todas ellas han sido explicadas ampliamente cuando se to-maron.

En mi cartera sobrepondero la ren-ta variable en general desde que inicié la redacción de estos «Cuadernos del Mercado» (hace ahora un año) Una bue-na decisión, al menos por el momento, puesto que, pese a la que está cayen-do, el índice MSCI global (MSCI ACWI o «MSCI All Countries World Index») lleva una revalorización del 16% en los últi-mos 12 meses.

Dentro de la renta variable, el mayor peso se lo doy a la renta variable nor-teamericana y, dentro de esta, al índice tecnológico Nasdaq. Es también una es-trategia que mantengo desde que inicié la publicación de los «Cuadernos», ex-cepto por una sobreponderación tempo-ral de la renta variable europea que co-rregí cuando empezó a subir el euro. El SP 500 lleva una revalorización del 16% desde entonces. El Nasdaq lleva un 24%.

Control de posiciones

Misceláneo

El grueso o «núcleo

duro» de mi cartera

de renta variable

está formado

por un fondo global

indiciado al

MSCI ACWI.




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duración entre uno y tres años, para aprovechar el diferencial de tipos entre Europa y Norteamérica. Con esta posi-

ción cambio, aunque sea de forma mo-derada, mi estrategia anterior de cero exposición al dólar.

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[ ]Mantengo sobreponderación en renta variable y, dentro de esta, en renta variable norteamericana.

En este informe me limito a dar mi opinión personal sobre los mer-cados y comento, de forma genéri-ca, cómo hago mis inversiones, sin considerar más perfil de inversión que el mío propio, el cual no tiene porque coincidir con el del lector.

Este es, por lo tanto, un servi-cio puramente informativo y una opinión exclusivamente personal, que trata de aportar ideas e infor-mación y no sustituye en ningún

caso un asesoramiento perfilado, personalizado y donde se haya analizado previamente y con deta-lle el perfil del inversor.

Para realizar tareas de aseso-ramiento o gestión personalizada, la ley exige estar registrado como empresa de servicios financieros autorizada para dar dicho servi-cio, o, en su defecto, actuar como agente o representante de una de ellas. Si desea más información al respecto puede solicitarla escri-biendo a

[email protected]

NotasGlosario de términos

(*) Son fondos de mayor «du-ración» los que tienen en cartera bonos con vencimiento a más lar-go plazo. Obviamente les afectan mucho las variaciones en los tipos de interés del mercado, especial-mente los de largo plazo.

Notas y glosario de términos

Apéndice

abril 2018 - víctor alvargonzález · warren buffett o el barón de rothchild, que dijo aquello de...

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