高级债务凭证指引AdvancedSchuldschein Guide

Robert Koller, CAIA

SIMMONS & SIMMONS LLP出版

高级债务凭证指引

Simmons & Simmons LLP，一家在英格兰和威尔士注册的公司，注册编号为OC352713。CityPoint, One Ropemaker Street, London EC2Y 9SS, United Kingdom, 电话：+44 20 7628 2020。

© Simmons & Simmons LLP 2014鸣谢

Carl Heymanns Verlag批准本摘录及译文出版，该公司为荷兰威科集团（Wolters Kluwer）旗下公司。

本出版物“高级债务凭证指引”是《Handbook of Financing Stock Corporations（融资股份公司手册）》

(Ekkenga/Schroer, Handbuch der AG Finanzierung, Carl Heymanns Verlag, 2014, ISBN 978-3452271518) 第13章“Schuldscheindarlehen”（著作者：Robert Koller, CAIA）的总结和译介。

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“高级债务凭证指引”中提述的第9章讲述的是[根据德国法律]发行企业债券(Emission von Unternehmensanleihen) （著作

者：Hartwig-Jacob/Koller/Witt），Ekkenga/Schroer, 《Handbuch der AG Finanzierung》第751页。查看德文版本，请点

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本“高级债务凭证指引”无意提供全面综合的指引。最重要的是，本出版物无意就任何事宜提供法律或其他方面的

意见。阁下因本文件的内容而采取或不采取任何行动之前，应寻求专业的法律、税务或银行意见——欲了解联系详情

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序言

凭证式贷款在德国已出现了数十年，而其前身存在的时间则更久。尽管从特征上来看，尤其是

精益的文件编排、灵活性、一定的可替代性和有利的会计处理方法等特点，使凭证式贷款从根

本上属于德国法律监管的投资工具，但它已成为国际认可的在资本市场筹集资金的工具。

本指引是最初发表在《Handbook of Financing Stock Corporations》 (Ekkenga/Schroer, Handbuch der

AG Finanzierung, Carl Heymanns Verlag, 2014, ISBN 978-3452271518) 的一篇文章的摘要和翻译，

面向资本市场和融资领域（尤其是德国以外）中希望能够深入了解凭证式贷款的功能和法律基

础的专业人士。本文件适用于发行人、投资者和金融中介机构，也可用作进入或加深了解这一

市场的初步指引，包括认识其潜在的陷阱。

本指引将解释凭证式贷款的性质、名称的缘起、作为贷款却被用作资本市场工具的原因、优缺

点、市场概览和发售流程、以及作为德国法律管制工具的特点等内容，并且涵盖法律框架、监

管问题以及凭证式贷款重组等方面。本文将从法律和商业角度对凭证式贷款加以分析。

本指引并未宣称也并非有关凭证式贷款的全面信息来源。凡有意进行凭证式贷款交易的个人，

应在签订任何此类协议之前咨询法律意见，并应咨询税务和银行顾问的相关意见。

法兰克福，2014年4月

Robert Koller, CAIA

合伙人

1

Index

A. 凭证式贷款(Schuldscheindarlehen)的特点 ..........................................................................................2

B. 凭证式贷款的优缺点....................................................2

C. 市场概览 ...............................................................................4

D. 发售和营销..........................................................................4

I. 凭证式交易的阶段 .........................................................4

E. 合约特点 ...............................................................................4

I. 形式 ..........................................................................................4

II. 利息 ..........................................................................................5

III. 赎回和终止.......................................................................... 5

1. 一般终止(ordentliche Kündigung) 5

2. 特别终止(außerordentlicheKündigung) 6

IV. 转让 .......................................................................................... 6

F. 监管方面 ............................................................................... 6

G. 支付代理和登记处 ......................................................... 6

I. 总结 .......................................................................................... 6

2

A. 凭证式贷款(Schuldscheindarlehen)的特点

1 德国凭证式贷款（又称“可分配贷款协议”、“债务票据”和“信用债券”）通常可理解为根

据《德国民法典 (Bürgerliches Gesetzbuch – BGB) 》第488条及后列规定的特别形式的贷款合约，

用于和其他资本市场工具（如债券 (Anleihen) ）相似的用途。因此，凭证式贷款属于（大型）

中长期贷款，1其条款和条件通常遵从债券的条款和条件，但其期限也可以大幅缩短，由机构

投资者提供给企业、金融机构和SSA2。尽管在实践中被明确划分为资本市场工具，但从法律角

度来看，凭证式贷款并非证券。相反，凭证式贷款是采用和证券非常接近的结构方式建立的贷

款。凭证式贷款的名称出自贷款借出时发行的债务凭证 (Schuldschein) ，而后者只是相关贷款

的证明文件（《德国民法典》第371和952条），并不属于证券。3然而，在国际环境中，债务

凭证（Schuldschein）通常是实际贷款的同义词。4

2 不同于证券，凭证式贷款是通过履行合约或分配的方式进行转让。5而严格来说，证券是根据

物权法的原则，以转让相关证书或将相关证书进行电子登记（即以全球性票据的形式发行）的

方式进行转让。相比传统的贷款，凭证式贷款的合约转让相对比较简单。这是因为（包括其他

原因）它会预先发出分配同意书，以符合资本市场工具的特点。因此，其可替代性是介乎债券

和银团贷款之间，因为投资者通常要求它实际可以不受任何限制的转让。6

B. 凭证式贷款的优缺点

3 相比其他形式的融资，尤其是债券和银团贷款，凭证式贷款拥有许多优点；但同时它也存在一

定的缺点。在选择适合特定借款人和特定融资组合的工具时，通常取决于具体的情况和各种不

同的因素。下文概括列举了凭证式贷款与其他融资方式的一些差异。

4 就借款人而言：

– 投资者基础：与银团贷款相比，在凭证式贷款中，借款人通常可以选择的投资者范围

更为广泛。然而，和债券不同的是，贷款人是已知而非匿名的，这意味着可以和个别

投资者协商借贷条款。7在凭证式贷款中，投资者通常局限于以“买入并持有”投资为

主的银行和机构投资者。

– 公开性：一旦借出凭证式贷款，只需遵从向投资者报告的义务。由于不在股票交易所

上市，因此无需遵守上市相关的后续要求。然而，这同时又是一个缺点，因为其二级

市场的流动性远不如债券。此外，凭证式贷款与资本市场接近，还在于其需要和债券

相似的营销文件，例如路演演示。

– 相关成本：由于需要的文件相对有限，因此其相关成本远低于债券或银团贷款。尤其

是它不需要证券招募说明书。除此之外，在大部分情况下，评级都是非必要的（参见

下文），这同样也有助于减少成本。

– 时效性相对较好：凭证式贷款的平均发售时间大约是2-4个月，而债券大约是3-6个月

（没有现成的发行计划）。8

1绝大多数凭证式贷款的期限介乎3-10年；参见BayernLB, ‘Corporate Schuldschein goes international’（2012年9月）第

6页2 主权、超国家和政府机构，其中“主权”也被主要理解成为所谓的

“次主权”，即主权国家的的分支。此缩写可以理解为涵盖所有公共实体，包括国家或超国家级别的实体。 3 Müller，于：Kümpel/Wittig, Bank- und Kapitalmarktrecht，第15.265段。4

参见 Schmitt, BB (2012) 2039。5

这也是凭证式债券不可能进行真诚收购的原因。6 Wehrhahn, BKR (2012) 363。7 Mülbert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt第21条第7段。8 LBBW, ‘Diversifikation mit Corporates und Corporate Schuldscheindarlehen’ (2013年5月)，第23页。

3

– 提早赎回：由于二级市场的流动性相对缺乏，回购凭证式贷款（无论全部或部分）及

通过混淆而解除债务责任的可能性相对较小。9和债券相比的另一缺点是借款人方面的

额外法定终止权利范围，而债券不存在此权利，这导致凭证式贷款的投资安全性相对

较低。

– 重组：如果借款人遇到财务困难，凭证式贷款很难进行重组。这是因为缺少有关债权

人多数的规则，以及无法适用《德国债券法 (Schuldverschreibungsgesetz – SchVG) 》。

– 到期期限：债券的到期期限可长达数十年，即使这种情况往往较为罕见。银团贷款可

发售的期限往往较短——尤其是《巴塞尔协议III》引入一系列措施，改变了监管机

制。而就长期的凭证式贷款来说，长达十年的到期期限是很常见的。

– 最低发行量较低：债券发行量很少低于1亿欧元，因为银行未必总会觉得花费的时间努

力与回报相称。相比之下，个别凭证式贷款的发行量可以低至1,500万欧元。银团贷款

的最低发行量约为2,500万欧元。10

– 可分批：灵活的文件编制意味着凭证式贷款可以分成多个具有不同到期期限和利息率

的小额贷款（在合适的情况下，甚至可以包含混合固定和浮动利率的凭证式贷款）。

– 评级：评级不是凭证式贷款所必要的，通常可以利用机构内部评级和/或银行评分。11

– 总量：推广期较长和借款人的可用信息有限，这意味着无法保证目标数量。

– 就投资者而言：

– 会计：投资者一般根据国际财务报告准则（IFRS）/国际会计准则（IAS）和德国公认会

计准则的规定按照摊销成本/面值识别凭证式贷款。这可以防止对损益表造成影响，因

为市场价格的变动不会在估值上得到反映（除非出现长期的减值）。12

– 对投资者的保障。如果借款人是信贷机构，而投资者是非信贷机构，那么凭证式贷款

将通过信贷机构所属的存款担保计划进行担保；如果是私人银行，则采用私人银行的

存款保障基金Einlagensicherungsfonds。13

– 扩大的投资范围：对于许多投资者而言，要投资众多借款人的债务必须通过凭证式贷

款才可以实现，因为在很多情况下，相关公司并没有发行任何债券，也不可能有投资

银团贷款。

– 符合央行抵押品资格：凭证式贷款可以在若干前提条件下有资格作为央行的抵押品，

以及可以用作欧洲央行系统的抵押品。

– 二级市场：由于凭证式贷款并不上市，因此缺乏有组织的股票市场，相比债券，其流

动性和可替代性受到很大限制。然而，凭证式贷款可在场外14交易。由于它们不属于证

券，凭证式贷款也不会进行结算，即以电子方式转让。相反，债务凭证本身或相关合

约必须以实物方式交割或交换。

9 Müller，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt，第21条第8段。10 LBBW, ‘Diversifikation mit Corporates und Corporate Schuldscheindarlehen’ (2013年5月)第22页。11 LBBW, ‘Diversifikation mit Corporates und Corporate Schuldscheindarlehen’ (2013年5月)第22页。12

参见 LBBW, ‘Diversifikation mit Corporates und Corporate Schuldscheindarlehen’ (2013年5月) 第23页；

Mül-bert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt,第21条第11段；

Theiselmann, GmbH-StB (2012) 52；Müller；于：Kümpel/Wittig, Bank- und Kapitalmarktrecht，第15.266段。13 Mülbert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt，第21条。第9段。存款

担保的未来状况存在不确定性，因为根据解决破产银行复苏和处置问题的《复苏和处置框架（Recovery andResolution Directive (RRD) ）》草案，凭证式贷款可能成为所谓的自救对象；在危机期间，债权人可能因此而丧失

对这些工具的追偿权，又或这些工具可能会被转换成银行股权。14

场外交易。

4

C. 市场概览

5 过去数年来，凭证式贷款异军突起，成为债务市场一股重要的新力量，并且日益成为常用的银

团贷款和发行债券借款的替代工具。凭证式贷款通常被视作是进入资本市场的合适工具。

6 2012年，凭证式贷款的发行量约为121亿欧元，高于2011年的97亿欧元。在总共102个凭证式

贷款合约中，60%涉及非上市公司。2012年的平均发行量约为1.20亿欧元。2012年年末，凭证

式贷款的市场总量达到724亿欧元，创2003年以来的最高。相比之下，企业债券2012年的市场

总量约为2,410亿欧元（不包括银行）。2012年，凭证式贷款经数量调整后的平均期限是5.3

年。15

7 因为被归类为贷款，凭证式贷款不能在股票交易所买卖或通过结算所结算。然而，凭证式贷款

存可以在流动性相对有限的二级市场进行场外交易。

8 市场参与者包括16来自SSA、银行、大型企业、及中小型企业17的借款人，以及投资者，尤其是

作中长期投资的机构投资者。此外，银行作为凭证式贷款的主办行扮演着重要的角色。

9 随着凭证式贷款的迅速发展，不仅德国的国内公共机构发行凭证式贷款，地方的外国区域性政

府机构例如奥地利共和国、比利时王国或西班牙自治地区（各联邦各州）也开始发行。18此

外，一系列外国公共机构例如ICO、19荷兰市政银行（Bank Nederlandse Gemeenten）或

Nederlandse Waterschapsbank同样发行凭证式贷款。20外国公司和商业银行在凭证式贷款市场上

日益活跃。近期的交易21以亚洲投资者为主，非欧洲的投资者基础非常明显。

D. 发售和营销

10 向投资者发售凭证式贷款，既可以采取直接方式，由借款人和（最终）投资者直接达成贷款协

议；也可以通过间接的方式，由贷款人和主办行（作为初始借款人）达成初步贷款协议22（直

接和间接系统）。然而，直接系统比间接系统更为常用。23

I. 凭证式交易的阶段

11 凭证式贷款的发售和认购一般分三阶段进行24：筹备、推广和结束。

E. 合约特点

I. 形式

12 贷款协议没有规定的法律形式，但在实践中，往往会出于举证的目的而选择书面形式。债务凭

证（作为凭证式贷款的名称由来）仅被视为根据《德国民法典（BGB）》第371条条款建立或

确定25债务的文件。

13 一般而言，只有合约中最重要的内容，例如贷款总额、利率、利息支付日期、赎回日期、分配

条件以及凭证式贷款特定的其他条件才会写入贷款协议。在债券发行中或在其他司法管辖区的

一些常用条款，如营业日约定（参见第9章）或终止权利（参见第9章）并非规定内容，因为它

15 Capmarcon Capital Spezial (1/2013)第11页及以下。16 因为凭证式贷款和资本市场产品之间的相似性，借款人通常被非正式地称为“发行人”。

17 Schmitt, BB (2012) 2039。18 UniCredit Research, Sector Report, ‘German Schuldschein Loans – A Primer’ (2011年9月)第9页。19 Instituto de Crédito Oficial，西班牙。20 UniCredit Research, Sector Report, ‘German Schuldschein Loans – A Primer’ (2011年9月)第10页。21 Legeland, ‘Stable, flexible and not just for Germans’, Euroweek – Financing Corporates (2012) 第36页。Meves, CFO Insight

(2012年春季)。参见Neopost 2012年 月 日10 29 的新闻稿。22 Hessling/Theiselmann, Forderungspraktiker (2010) 228。23 See Wehrhahn, BKR (2012) 365。24 Theiselmann, GmbH-StB (2012) 51。25 Hessling/Theiselmann, Forderungspraktiker (2010) 228。

5

们已受法定条文或判例法约束，并根据德国法律适用。但由于凭证式贷款的结构方式与资本市

场工具相似，这些条文也会出现在凭证式贷款中，尤其是在国际性或大宗交易中。结构化的凭

证式贷款由于其特殊性，对文件的要求更为详细。

II. 利息

14 和债券一样（参见第9章），凭证式贷款可以采用各种不同的利息构建方法。最常用的方法是

定息或浮息贷款。此外，还有混合形式和贴现、复合零息或结构化的凭证式贷款。同凭证类

似，在结构化凭证式贷款中，利息取决于挂钩产品（例如，特定指数、股份或商品）。

III. 赎回和终止

15 像其他贷款工具一样，除非已部分或全部偿还，凭证式贷款必须在约定到期日清偿。赎回方式

主要是本息一次性偿还（参见第9章），但本金可在到期前部分或全部分期偿还。在到期时，

相关凭证式贷款的期末还款数额与初期借款金额基本一致。然而，在结构化凭证式贷款中，还

款额可能与借款额不同。

1. 一般终止(ordentliche Kündigung)

16 根据《德国民法典（BGB）》第488(3)节第1句规定，固定期限（到期日）的合同通常不包括一

般终止条款。26此外，在凭证式贷款中，借款人的法定终止权力还经常在法律允许的条件下被

排除。27

17 相比之下，《德国民法典》第489条允许在重要的特定可能性情况下终止贷款。该条只适用于

约定了固定利率（第1分段）或可调整利率（第2分段）的贷款协议。28因此，对于部分或全部

适用固定借贷利率的凭证式贷款，如果该固定借贷利率在贷款的预定赎回期限之前到期，而又

没有达成有关利率的新协议，借款人可发出通知终止。29《德国民法典》489(1)条第1句的第二

种情况，是关于约定了在最长1年的指定期限内调整借贷利率的贷款协议（参见此句第2部

分）。在这种情况下，借款人可发出通知，该通知自先前固定利率到期之日结束时起生效。本

条规定也涵盖了运用累进利率的贷款协议（前提是在每个固定利率期间，利率均能以固定百分

比形式加以确定）。30因此，基于如参考利率（例如，欧洲银行间同业拆借利率

(EURIBOR) ）+息差等模式，就预定利率期间采用浮动利率的凭证式贷款，适用《德国民法

典》第489(1)条第1句第2部分的规定。31仅仅约定利率上限、下限或范围是不足够的。32在采

用固定利率的贷款协议中，借款人有权在十年后于任何情况下发出通知，通知期为六个月。33

《德国民法典》第489(1)和(2)条所包含的终止权利根据该法典第489(4)条第1句话属于强制性权

利，不能通过一般条款和条件或个别协议予以排除。根据《德国民法典》第489(4)条第2句

话，一些借款人不受这些限制所规限。这一例外在原则上适用于受公共法律管辖的德国法律实

体（德国政府(Bund)）、特殊政府信托(Sondervermögen des Bundes)、联邦各州(Länder)、地

方政府(Gemeinde) 或地方政府的联合组织），也适用于欧洲共同体（欧盟、欧洲原子能共同

体）和外国区域性政府机构。34

26 Weidenkaff，于：Palandt, BGB第488条第22和26段。27 Wehrhahn, BKR (2012) 367。28 Berger，于：MünchKommBGB第489条第4段。

《德国民法典》29第489(1)条第1句开头。

30 Berger，于：MünchKommBGB第489条第6段。31

参见Mülbert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt,第21 条第63段；

Berger，于：MünchKommBGB第489条第6和9段。32 Berger，于：MünchKommBGB第489条第6段。

《德国民法典》33第489(1)条第2句。

34参见Mülbert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt，第21条第68段；

Berger，于：MünchKommBGB第489条第21段。

6

2. 特别终止(außerordentliche Kündigung)

18 如果借款人的财务状况或贷款抵押品的价值出现严重恶化，或者出现恶化的可能性，而且即便

变现抵押品，仍可能影响贷款的偿还能力，那么贷款人有权发出特别终止通知。根据《德国民

法典》第490(2)条，如果涉及固定借贷利率的贷款，并且由物业或船只作为抵押品，则借款人

有权发出通知，并立即生效。该法典还规定作为合法权益而出于其他目的变现抵押品的必要

性。通知期为三个月。35

19 如果有贷款协议规定之外的特别情形，可以根据《德国民法典》第313条的规定，基于合同落

空理由而在特别情况下修改协议或立即发出通知。36根据《德国民法典》第314(1)条，双方可

出于正当理由立即发出通知。

20 凭证式贷款通常会包含构成贷款人出于正当理由终止的情形的不完全列表，37当中对本条款进

行了更详细的规定。这些条款与债券的条款和条件（称为“违约事件”——参见第9章）的规

定相似或一致，在国际贷款中尤其如此。

IV. 转让

21 相比债券，凭证式贷款由于不具备证券资格，因此无法通过交付债务凭证或相关贷款协议的方

式进行转让（根据物权法原理）。凭证式贷款只能通过两种方式转让：一方面，可以部分38或

全部分配给其他贷款人；另一方面，可以通过履行合约方式进行转让。

F. 监管方面

22 无论凭证式贷款的授予还是接受，都可能引起监管法律方面的问题。它们可能被当作存款业务

或借款业务。此外，安排凭证式贷款的银行必须遵守若干法律规定。除此之外，凭证式贷款可

供央行使用也是其广受接受的极为重要的因素。最后，还需要考察是否存在出版招募说明书的

规定。

G. 支付代理和登记处

23 在凭证式贷款中，支付代理的角色基本上无异于债券发行中的支付代理（参见第9章）。代理

的主要任务是将来自主办行或投资者的本金转给借款人，或将利息和资本付款转给贷款人，以

及向各方发出特定通知。39和不记名债券不同的是，凭证式贷款的付款直接由支付代理向各方

支付，而不进入结算系统。为了履行向贷款人支付利息和本金的责任，支付代理必须知道贷款

人的身份和银行账户信息。基于这个原因，很多凭证式贷款还就登记处的职能作出了规定。40

登记处通常也会兼做支付代理，负责保管记录了所有债权人信息的登记册。

I. 总结

24 凭证式贷款是根据德国法律管制的一种紧凑型投资工具，带有类似于资本市场工具的特点，其

成立主要建基在法律条文之上。由于法律条文充分，并且没有针对债务人的必要性调整，它对

于信用状况良好的借款人尤为适合。然而，凭证式贷款已日益被用于没有评级或没有投资级评

级的公司，乃至国际市场。尽管这一趋势导致凭证式贷款的相关理念产生重大变化，但这些变

35 Müller，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt,第21条第71段。36 Mülbert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt,第21条第81段；Berger,于

：MünchKommBGB第489条第67段及之后。37 Wehrhahn, BKR (2012) 367；Mülbert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzie- rung am

Kapitalmarkt,第21条第73段；Berger，于：MünchKommBGB第489条第56段及之后。38

通常协定的最低转让金额是50万欧元或100万欧元。39 参见auch Mülbert/Bernauer，于：Habersack/Mülbert/Schlitt, Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt,第21条第113段及之

后。40

在其他情况下，这些职能由支付代理直接履行。

7

化与标准银团贷款的综合条款依旧相差甚远。对于国际投资者而言，熟悉《德国民法典》和判

例法的具体规定（比如法定终止权和禁止分配规定）尤为重要，因为只有这样，才能准确评估

其投资的全部风险。

25 至今为止，凭证式贷款并未出现日常操作方面（在德国）的统一标准，41尽管在直接和间接发

售程序、通过分配及合同履行方式转让方面已经有了被广泛接受的流程。由于具备经合约强化

可替代性的特点，凭证式贷款成为了进入资本市场的又一非常有利的工具。正因如此，凭证式

贷款经常被视为债券发行的前身。

41参见Wehrhahn, BKR (2012) 366。

8

Contact sheet

Robert Koller, CAIAPartner, Frankfurt+49 69-90 74 54-71robert.koller@simmons-simmons.com

General Experience

Robert is advising on debt capital markets and financial regulatory law. He is specialised in securities law,

bank and insurance capital as well as funds (especially hedge funds) and the EU fundamental freedoms.

He has extensive experience, inter alia, in advising on debt issuance programmes, covered bonds

(Pfandbriefe), SME (Mittelstands-) bonds and EuroPP, sovereign issuers, hybrid capital and assignable

loan agreements (Schuldscheine) as well as high yield bonds. In addition, Robert has been at the

forefront of Dim Sum bond issuance and RMB internationalisation in Germany.

Background

Robert read law at the University of Graz (Magister iuris) and at the Universidad Autónoma de Madrid

(Licenciado en Derecho). He is admitted in Spain as Abogado, in Germany as Rechtsanwalt and as a

Solicitor in England and Wales. In addition, he is a Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA)

charter holder and is the Co-Head of the CAIA German Chapter.

Prior to joining Simmons & Simmons, Robert has been with another major international law firm in

Frankfurt for several years and before that with leading law firms in Madrid and Gibraltar. Besides his

client related work, Robert frequently publishes on financial markets related developments.

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FrankfurtSimmons & Simmons LLPMesseTurm Friedrich-Ebert-Anlage 4960308 Frankfurt am Main GermanyT +49 69-90 74 54-0 F +49 69-90 74 54-54

FunchalSociedade Rebelo de Sousa in association withSimmons & SimmonsAv. Zarco nº2-2º 9000-069 Funchal MadeiraT +351 291 20 22 60 F +351 291 20 22 61

Hong KongSimmons & Simmons13th Floor One Pacific Place88 Queensway Hong KongT +852 2868 1131 F +852 2810 5040

JeddahHammad & Al-Mehdarin alliance with Simmons & SimmonsOffice #1209, King Road Tower, Malik Road,PO Box 864 Jeddah 21421Kingdom of Saudi ArabiaT +966 92000 4626 F +966 2 606 9190

LisbonSociedade Rebelo de Sousa in association withSimmons & SimmonsRua D. Francisco Manuel de Melo 211070-085 Lisbon PortugalT +351 21 313 2000 F +351 21 313 2001

LondonSimmons & Simmons LLPCityPoint One Ropemaker StreetLondon EC2Y 9SS United KingdomT +44 20 7628 2020 F +44 20 7628 2070

MadridSimmons & Simmons LLPCalle Miguel Angel 11 5th floor 28010 Madrid SpainT +34 91 426 2640 F +34 91 578 2157

MilanStudio Legale Associato in affiliation withSimmons & Simmons LLPCorso Vittorio Emanuele II 1 20122 Milan ItalyT +39 02 72505.1 F +39 02 72505.505

MunichSimmons & Simmons LLPLehel Carré, Thierschplatz 680538 Munich GermanyT +49 89-20 80 77 63-00 F +49 89-20 80 77 63-01

ParisSimmons & Simmons LLP5 boulevard de la Madeleine 75001 Paris FranceT +33 1 53 29 16 29 F +33 1 53 29 16 30

RomeStudio Legale Associato in affiliation withSimmons & Simmons LLPVia di San Basilio 72 00187 Rome ItalyT +39 06 80955.1 F +39 06 80955.955

ShanghaiSimmons & Simmons40th Floor Park Place 1601 Nanjing Road WestShanghai 200040 People's Republic of ChinaT +86 21 6249 0700 F +86 21 6249 0706

SingaporeSimmons & Simmons Asia LLP#38-04 Marina Bay Financial Centre Tower 312 Marina Boulevard Singapore 018982T +65 6831 5600 F +65 6831 5688

TokyoSimmons & Simmons Gaikokuho Jimu Bengoshi Jimusho (Gaikokuho JointEnterprise TMI Associates)23rd floor Roppongi Hills Mori Tower6-10-1 Roppongi Minato-ku Tokyo 106-6123 JapanT +81 3 6438 5255 F +81 3 6438 5256

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