aero newsletter - bvb.robvb.ro/info/aero/aero_newsletter_editie_speciala_25__februarie.pdf ·...
TRANSCRIPT
AeRO Newsletter
In acesta editie gasesti:
Retrospectiva primului an de existenta a pietei AeRO ……… pg. 2
Segmentarea pietei AeRO ……… pg. 4
Argus Constanta - Analiza BT Securities ……… pg. 6
Life Is Hard - Analiza TradeVille ……… pg. 8
Sameday Courier - Analiza Intercapital Invest ……… pg. 11
Testimonial Octavian Badescu, Fondator Sameday Courier……… pg. 20
Editia a IV-a
25 februarie 2016
Retrospectiva primului an de existenta a pietei AeRO
Sectiunea actiuni
Bursa de Valori Bucuresti (BVB) a lansat oficial, in urma cu 1 an, pe 25 febru-
arie 2015, AeRO, o piata dedicata antreprenorilor in cautare de finantare pentru
afacerile lor si pentru investitorii care cauta noi oportunitati de investitii. Aici banii lor
nu doar ca pot creste, ci, de asemenea, pot sustine unele dintre viitoarele companii
de top ale Romaniei.
Delivery Solutions (SDAY) si Carpathia Capital (CRPC) sunt companiile care au
inaugurat AeRO si s-au listat in ziua lansarii acestei piete. Reprezentantii celor doua
companii au sunat clopotelul de deschidere a sedintei de tranzactionare de la BVB.
Piata AeRO a fost creata din nevoia de a furniza antreprenorilor o alternativa
de finantare pentru dezvoltare si este segmentul dedicat titlurilor de capital
(actiunilor) din cadrul sistemului alternativ de tranzactionare administrat de Bursa de
Valori Bucuresti. Acesta este un segment de piata dedicat listarii companiilor la in-
ceput de drum, pentru a-si finanta proiectele, povestile lor de crestere, sa isi sporeas-
ca vizibilitatea si sa contribuie la dezvoltarea mediului de afaceri. Pentru admiterea la
tranzactionare, candidatii emitenti trebuie sa aiba o capitalizare anticipata de minim
250.000 de euro, estimata fie pe baza unui plasament privat anterior sau a unei oferte publice initiale (IPO), sau pe baza unui is-
toric de tranzactionare pe o alta platforma de tranzactionare. In lipsa acestora, capitalizarea anticipata va fi estimata pe baza unei
evaluari realizate de catre Consultantul Autorizat (Authorized Advisor). Alte criterii care vor fi luate in calcul: un free-float, actiuni
disponibile pentru tranzactionare, de 10% sau cel putin 30 de actionari.
Numarul companiilor listate pe AeRO a crescut si ca urmare a incetarii activitatii pietei Rasdaq si a pietei valorilor mobili-
are necotate, moment marcat la implinirea a 12 luni dupa intrarea in vigoare a Legii 151/2014. Astfel, companiile de pe piata
Rasdaq şi de pe piata valorilor mobiliare necotate au fost nevoite sa decida daca se vor muta pe piata reglementata sau pe AeRO.
Din totalul de 911 companii listate pe Rasdaq la data intrarii in vigoare a legii, 270 dintre acestea au decis transferarea pe piata
AeRO.
Dupa lansarea pietei AeRO, concomitent cu listarea celor 2 companii private, pe 27 martie a urmat si primul transfer de
pe Rasdaq, al companiilor: INOX Magurele (INOX), Petrocart Piatra Neamt (PTRC) si Ducatex Jilava (GUFX). Transferul a oferit so-
cietatilor un nou inceput in arena pietei de capital, intr-un cadru legal clar si legitim, conform standardelor europene.
Bittnet Systems (BNET) este prima companie de IT din Romania care s-a listat la bursa, pe piata AeRO, debutand la tran-
zactionare pe 15 aprilie 2015. Principalul domeniu de activitate al companiei il constituie desfasurarea de training-uri IT si furni-
zarea de solutii end-to-end de infrastructura IT cu tehnologii apartinand leaderilor de piata cum sunt Cisco, Microsoft, Dell,
VMware, HP etc.
Actiunile unei alte companii de curierat, Chronos Curier (CHR), au inceput tranzactionarea pe piata AeRO in 22 iunie.
Aceasta este prima listare a unei companii pentru care Consultant Autorizat a fost un intermediar din Romania.
Anul s-a incheiat cu listarea primului dezvoltator de software pe piata AeRO, Life Is Hard (LIH), cand reprezentantii com-
paniei au sunat clopotelul de deschidere a sedintei de tranzactionare pe 8 decembrie.
In procesul de listare, un rol determinant il are Consultantul Autorizat, care devine partenerul companiei, ofera sprijinul
necesar pentru admiterea la tranzactionare si ramane alaturi de aceasta pentru o perioada de minim 12 luni dupa listare.
Cele 5 noi companii private au fost asistate de:
Prima emisiune de obligatiuni pe segmentul de piata destinat acestora in cadrul Sistemului Alternativ de Tranzactionare
al Bursei de Valori Bucuresti apartine companiei C&V Water Control (CVW18). Operatiunea a fost asistata de SSIF Broker iar prima
zi de tranzactionare a fost 16 iunie 2015. C&V Water Control a finalizat oferta de vanzare obligatiuni prin intermediul unui
plasament privat in care au fost vandute un numar de 1.900 de obligatiuni, in valoare cumulata de 1,9 milioane lei, cu o maturi-
tate de 3 ani si o dobanda fixa de 12% pe an, platibila trimestrial. Obligatiunile au fost cumparate de 15 investitori, dintre care 14
investitori persoane fizice si un investitor persoana juridica.
Si compania Advanced Retail System (ADRS18) a atras in octombrie 2015 aproape 4 milioane lei prin vanzarea de obliga-
tiuni cu maturitate de 3 ani si o dobanda fixa de 10% pe an, platibila trimestrial. Obligatiunile au debutat pe AeRO in data de 7
decembrie 2015, fiind a doua emisiune de obligatiuni corporative listate pe aceasta piata. Ieba Trust este Consultantul Autorizat
care a asistat compania in derularea ofertei si listarea obligatiunilor pe AeRO. Compania Advanced Retail System este activa pe
piata imobiliara, prin inchirierea spatiilor de distributie a pariurilor sportive – a agentiilor Superbet. 90% din cifra de afaceri a com-
paniei este obtinuta din servicii de inchiriere spatii si inchirieri auto.
A treia emisiune de obligatiuni corporative listate pe Sistemul Alternativ de Tranzactionare al BVB apartine companiei
Capital Fleet Services (CFS18) asistata, in derularea ofertei si listare, de Consultantul Autorizat Ieba Trust. Aceste obligatiuni au
debutat pe AeRO in data de 8 februarie 2016. Compania a vandut in noiembrie 2015 prin intermediul unui plasament privat un
numar de 2.850 de obligatiuni, la valoarea nominala de 1.000 de lei, cu maturitate de 3 ani si o dobanda fixa de 8% pe an, platibila
trimestrial. Acestea au fost achizitionate de un numar de 8 investitori (3 investitori persoane juridice si 5 investitori persoane fizi-
ce). Capital Fleet Services face parte din Capital Group, alaturi de Capital Leasing IFN SA, Capital ASIG – Broker de Asigurare SRL,
Capital Auto SRL si Capital Financial Technology SRL, un ansamblu de entitati juridice cu activitati in domeniul financiar, asigurari,
tehnologie, IT&C si management auto.
Companie Consultant Autorizat
Sameday Courier (SDAY) FSA Advisory
Carpathia Capital (CRPC) INC
Bittnet Systems (BNET) INC
Chronos Curier (CHR) BT Securities
Life Is Hard (LIH) Goldring
Sectiunea obligatiuni corporative
Segmentarea pietei AeRO
Bursa de Valori Bucuresti (BVB) a decis segmentarea pietei AeRO.
Incepand cu 15 februarie 2016, un numar de 23 de companii listate pe piata
AeRO au fost incluse in categoria Premium, restul companiilor facand parte
din categoria Standard.
Criteriile pentru incadrarea actiunilor in Categoria AeRO - Premium
sunt:
- Actiunile sa fie tranzactionate pe baza mecanismului de tranzaction-
are continua, si:
valoarea medie zilnica a tranzactiilor in piata principala
(regular) in ultimele 6 luni sa fie mai mare de 1.000 de euro
valoarea totala a detinerilor mai mici de 10% sa fie mai mare
de 1.000.000 de euro (conform celei mai recente structuri fur-
nizate de catre Depozitarul Central)
Actiunile nou admise, fara istoric de tranzactionare, vor fi incluse in Categoria AeRO - Premium pentru o perioada de cel putin
12 luni de la debutul acestora pe AeRO, daca nu intervin situatii extraordinare care sa conduca la reclasificarea lor in Catego-
ria AeRO - Standard.
Astfel, companiile care fac parte din Categoria AeRO - Premium sunt:
Nume companie Capitalizare
(mil. RON)
Free Float Sector de activitate
Argus Constanta (UARG) 107,3 13,8% Fabricarea uleiurilor si grasimilor
Autonova Satu Mare (AUTQ) 10,0 43,1% Fabricarea altor piese si accesorii pentru autovehicule si
pentru motoare de autovehicule
Bittnet Systems (BNET) 8,1 14,9% Comert cu ridicata de componente si echipamente electronice
si de telecomunicatii
Braiconf Braila (BRCR) 26,7 57,3% Industria prelucratoare
Bucur Obor Bucuresti (BUCU) 54,7 34,1% Comert cu amanuntul în magazine nespecializate, cu vânzare
predominanta de produse nealimentare
Bucur Bucuresti (BUCV) 12,5 32,0% Comert cu ridicata nespecializat de produse alimentare, bau-
turi si tutun
Comat Galati (COTM) 6,2 33,4% Comert cu ridicata al altor produse intermediare
Comnord Bucuresti (COSC) 18,8 26,7% Lucrari de constructii a cladirilor rezidentiale si nerezidentiale
Compania Hoteliera
Intercontinental Romania (RCHI)
55,8 23,2% Hoteluri si alte facilitati de cazare similare
Nume companie Capitalizare
(mil. RON)
Free Float Sector de activitate
Comvex Constanta (CMVX) 102,9 8,6% Manipulari
Delivery Solutions (SDAY) 8,0 10,7% Alte activitati postale si de curier
Electroprecizia Sacele (ELZY) 19,7 50,3% Intermedieri în comertul cu produse diverse
Flaros Bucuresti (FLAO) 59,3 19% Fabricarea încaltamintei
Imotrust Arad (ARCV) 8,1 48,6% Dezvoltare (promovare) imobiliara
International Caviar Corpora-
tion Calan (AMAL)
12,6 50,2% Acvacultura în ape dulci
Iproeb Bistrita (IPRU) 33,9 66,6% Fabricarea altor fire si cabluri electrice si electronice
Life is Hard Cluj-Napoca (LIH) 7,9 13,3% Activitati de realizare a soft-ului la comanda (software orientat
client)
Mercur Craiova (MRDO) 93,5 4% Comert cu amanuntul în magazine nespecializate, cu vânzare
predominanta de produse nealimentare
Practic Bucuresti (PRBU) 244,7 19,4% Închirierea si subînchirierea bunurilor imobiliare proprii sau
închiriate
Prodvinalco Cluj (VAC) 39,1 21% Distilarea, rafinarea si mixarea bauturilor alcoolice
Prospectiuni Bucuresti (PRSN) 29,1 32,5% Activitati de inginerie si consultanta tehnica legate de acestea
Transilvania Leasing si Credit
IFN Brasov (TSLA)
15,7 6,8% Leasing financiar
Uzinexport Bucuresti (UZIN) 8,9 68,3% Intermedieri în comertul cu produse diverse
Valoarea totala a tranzactiilor realizate pe piata AeRO in perioada 25 februarie 2015 - 31 decembrie
2015 a fost de 46,7 milioane lei, suma rezultata dintr-un numar total de 16.771 tranzactii si un volum total de
164,4 milioane de actiuni tranzactionate.
Life Is Hard S.A. (LIH)
Sursa: Startrade 2.0, calcule proprii
Life Is Hard vs. BET
(08.12.2015-22.12.2015)
— DIS (USD); – BET (RON)
Surse: Thomson Reuters, Startrade 2.0, calcule proprii
Compania, pe scurt:
Prima companie romaneasca de software listata;
Portofoliul de produse este unul bun, tintind nise bine definite;
Rata de crestere a afacerilor este una solida;
Profiturile au crescut spectaculos in ultimii 3 ani.
Listarea Life is Hard este primul producator de software listat pe o piata admi-
nistrata de Bursa de Valori Bucuresti (piata AeRO). Listarea a generat un real
interes din partea investitorilor, generand un volum de tranzactionare in prima
zi de 54.412, echivalentul a 7.7% din numarul total de actiuni. Urmatoarele zile
de tranzactionare nu au mai fost la fel de intense, inregistrandu-se volume de
5.621 si 1.942 actiuni. Estimam va urma o stabilizare a volumelor, odata cu
scaderea entuziasmului initial.
Life is Hard beneficiaza de o gama variata de produse destinate in principal
IMM-urilor si startupurilor. Conform declaratiilor managementului cele mai
importante dintre aceste produse au fost adaptate pentru tranzitia catre mode-
le de tip “cloud”. Mai mult, compania a fost inclusa in 2014 si 2015 in topul
Deloitte Technology Fast 50 in Central Europe si a castigat, cu aplicația
24Routier, premiul Best ERP/CRM Solution of the Year in cadul competitiei IT
Europe Awards, desfasurata la Londra.
Din suita de produse ale LIH mentionam aplicatia 24broker, cea mai utilizata
platforma de brokeraj in asigurari din Romania, 24routier, o platforma destina-
ta transportatorilor ce ii ajuta sa isi gestioneze mai bine activitatea si MedXline
care ofera suport pentru clinici si policlinici. De asemenea compania planuieste
sa lanseze in decembrie-ianuarie serviciul eOKEY care ofera suport
intreprinderilor mici si mijlocii. eOKEY ofera servicii de facturare, managemen-
tul clientilor (CRM), spatiu de stocare cloud intre 10-30 GB si registru de cores-
pondenta. Serviciul costa 14-35 EUR, in functie de numarul de utilizatori si
spatiul de stocare dorit. Exista si varianta gratuita cu 2 utilizatori si 10 GB spatiu
de stocare pentru ONG-uri, Start-up-uri si PFA-uri.
LIH este controlata de dl. Catalin Chis cu un procent de 71.25%, acelasi investi-
tor care detine grupul de firme Active Power Solutions, cu activitati in domeniul
tehnologiei. Erik Barna, fondatorul companiei si managing partner detine un
procent de 23.75%. Din detinerile celor doi, 10% din actiunile totale sunt oferite
in piata o data cu listarea (in cantitati proportionale cu detinerile). 5% din
actiunile companiei sunt detinute de parteneri si angajati.
Cel mai mare procentaj: 35.78% din cifra de afaceri e obtinut din servicii de
intretinere retele si mentenanta. Aplicatia 24Broker contribuie cu 25.3% din
cifra de afaceri, iar aplicatia 24Routier contribuie cu 24.9%. Aplicatia 24Routier
pare sa aiba potential mai mare de crestere fiindca desi aduce 24.9% la cifra de
afaceri, cota de piata este sub 5%. Mai mult de atat compania doreste sa
porneasca o campanie de promovare a acestui produs, pana acum clientii fiind
obtinuti doar pe baza de recomandari si circumstantial. In schimb, aplicatia
Simbol Startrade RO LIH
Pret de inchidere (RON,
22.12.2015) 10.65
Variatie YTD (RON) -6.17%
Capitalizare (RON, 18.12.2015) 7,455,000
Distributia cifrei de afaceri LIH (anul 2014)
Surse: emitent, calcule proprii
Servicii & mentenant
a, 35.8%
24Broker, 25.3%
24Routier, 24.9%
Kubikon / Autodesk,
9.7%
Altele, 4.4%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
8-dec. 11-dec. 14-dec. 17-dec. 20-dec.
24Broker are cota de piata de 60% ca volume intermediate de brokeri si 30% ca si numar de brokeri de asigurari. Compania
pronosticheaza o crestere posibila pentru anul viitor cu 15% a aplicatiei 24Broker.
Cifrele de mai sus arata ca firma are o diversificare relativ buna a veniturilor, nedepinzand de un singur produs. Aceasta diver-
sificare a activitatii va creste odata cu lansarea eOKEY, care va prinde si el o portiune din cifra de afaceri si promovarea
MedXline care ar putea contribui mai mult la venituri, momentan avand doar 0.15% din cifra de afaceri.
Managementul nu au promis ca va distribui dividende in urmatorii doi ani, bazandu-se mai mult pe reinvestirea fondurilor in
proiecte noi care aduc un plus de valoare companiei. Compania a avut in 2014 un profit net de 726.533 RON, ce impartit la
numarul actual de actiuni ar insemna 1.03 RON/actiune. In 2013 profitul net a fost de 126.322 RON, adica 0.18 RON/actiune.
Pe primul semestru din 2015 compania a inregistrat un profit de 408.069 RON, acest lucru aratand potentialul de crestere al
companiei.
Compania “Life is Hard” pare sa promita, avand posibilitatea de dezvoltare in viitor atat din crearea de noi produse, dezvolta-
rea celor existente si a bazei de clienti cat si din trecerea unei parti din ce in ce mai mari a operatiunilor companiilor romanesti
in mediul online.
In cele ce urmeaza va prezentam o serie de indicatori financiari si multiplii de pret ai companiei (ultimii calculati la finalul zilei
de 22.12.2015). Pentru date financiare compelte va sugeram sa consultati memorandumul companiei pulicat pe site-ul BVB.
Sursa: Memorandumul de listare al emitentului, calcule proprii; datele financiare si de capitalizare unt prezentate in RON
Indicator S1/2015 S1/2014 2014 2013 2012
Activ total 1,471,828 406,638 770,074 231,701 166,287
Activ circulant 889,651 934,786 1,563,592 476,782 299,423
Creante 541,429 599,275 725,299 321,844 228,861
Lichiditati 140,785 31,754 573,775 147,182 54,663
Datorii pe termen 674,341 949,754 854,956 278,140 236,530
Capital propriu 1,204,685 172,198 856,140 129,607 3,285
Cifra de afaceri 1,291,762 1,411,536 3,985,293 1,440,888 1,172,376
Veniuri operationale 2,063,341 1,411,536 4,073,196 1,645,098 1,172,607
Profit operational 429,077 59,329 879,298 152,966 10,367
Profit net 408,069 42,591 726,533 126,322 3,574
Capitalizare 7,455,000 - - - -
Grad indatorare 18.15% 57.65% -11.18% 44.06% 98.02%
Test acid 1.01 0.66 1.52 1.69 1.20
Mcn 31.59% 3.02% 18.23% 8.77% 0.30%
ROA 27.73% 10.47% 94.35% 54.52% 2.15%
ROE 33.87% 24.73% 84.86% 97.47% 108.80%
P/E 18.27 - - - -
P/S 5.77 - - - -
P/BV 6.19 - - - -
SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 2225/15.07.2003.
Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este interzisa
republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.
S.S.I.F. Tradeville S.A. nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte. SSIF Tradevil le SA publica o lista cu potentialele conflicte de interese ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf si o raportare privind recomandarile de
tranzactionare ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/raport_recomandari_tranzactionare.pdf. Cu aceste posibile exceptii, SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societatii sau orice persoane impli-
cate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera materialul. SSIF Tradeville SA a elaborat si implementat in cadrul societatii o Procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio garantie
privind corectitudinea acestora. Tranzactiile cu instrumente financiare presupun riscuri specifice, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor, fluctuatia cursului de schimb. Pentru instrumentele financiare denominate in alta moneda decat
cea a statului de rezidenta a investitorului castigul estimat poate sa creasca sau sa scada ca urmare a fluctuatiilor monedei respective. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.
Autor:
Ovidiu-George Dumitrescu, CFA
Director General Adjunct
Departament Analiza:
SSIF Tradeville S.A.
Adresa: B-dul Carol I, nr. 34-36,
cladirea IBC Modern, et. 10,
Sec. 2, Bucuresti
020922, Romania
Telefon: 0040 21 318 75 55
Fax: 0040 21 318 75 57
E-mail: [email protected]
Web: www.tradeville.eu
Servicii Tradeville
Startrade RO
Tranzactioneaza online orice actiune/obligatiune listata la Bursa de Valori Bucuresti
Startrade INTL
Tranzactioneaza actiuni din 12 piete europene, SUA si Canada
Dt / At (%) = datorii totale / activ total;
Mcn (%) = marja comerciala neta;
ROA = randamentul activului total;
ROE = randamentul pentru actionari;
P/E = pret / profit net pe actiune;
P/BV = pret / capitaluri proprii pe actiune;
P/S = pret / vanzari pe actiune;
Legenda:
SUMAR INDICATORI
Sector Transporturi
Ramura Curierat rapid si servicii
postale
Capitalizare 7,20 mil lei
Pret 7,20 lei/actiune
P/E 15,65
P/B 12,41
P/S 0,84
Sameday este prima companie
romaneasca axata pe curierat ra-
pid
(Mil RON) 2011 2012 2013 2014 2015
Cifra de afaceri 3,74 3,55 4,33 6,88 8,61
Total venituri din exploatare 3,74 3,60 4,43 6,95 n/a
Total cheltuieli exploatare 3,59 3,84 4,39 6,43 8,06
EBIT 0,16 -0,24 0,03 0,52 0,55
EBITDA 0,20 -0,20 0,11 0,62 0,72
Rezultat financiar 0,01 0,01 0,00 0,00 -0,09
Rezultatul net 0,14 -0,20 0,04 0,46 0,46
Sursa: Sameday
Nota: Indicatori calculati dupa pretul de
inchidere din 12.02.2016
Sameday, un an de bursa
Actiunile Delivery Solutions (simbol bursier: SDAY) implinesc pe 25 februarie
1 an de cand s-au listat pe piata AeRO, aceasta fiind prima companie listata din secto-
rul de curierat. Activitatea companiei consta in servicii de curierat rapid atat la nivel
local, cat si international. In momentul de fata, Sameday are o capitalizare bursiera
de 7,2 milioane lei, iar titlurile companiei s-au apreciat cu 1,81% fata de pretul la care
s-a listat, incluzand dividendul oferit. Conform prospectului de la listare, compania
intentioneaza sa distribuie anual cel putin 50% din profiturile obtinute. In 2015,
actionarii companiei au hotarat distribuirea catre actionari a aproximativ 95% din
profit, respectiv un dividend brut de 0,4360 lei/actiune si un randament de aproxi-
mativ 5,8% raportat la pretul de la momentul listarii. Aplicand o rata de distributie
similara celei de anul trecut, Sameday ar putea oferi in acest an un dividend brut de
0,4401 lei/actiune, rezultand un randament de 6,11% raportat la pretul curent.
Sameday Courier (denumire juridica: Delivery Solutions SA) a fost infiintata in
2008 de catre Octavian Badescu, oferind servicii de livrare rapida in Romania si distri-
buirea de materiale publicitare in cutiile postale. In acelasi an, compania a introdus
servicii adresate domeniului medical prin livrari de probe biologice la temperaturi
controlate. In 2009 au fost lansate servicii adresate institutiilor bancare si Regional
Express, un serviciu low-cost pentru livrari nationale in aceeasi zi. In anii urmatori,
compania a investit in tehnologie pentru a dezvolta serviciile pentru livrari din comert
electronic si pentru eficientizarea comenzilor si o gestiune imbunatatita a clientilor. In
urma liberalizarii serviciilor postale, Sameday a lansat in 2013 Divizia de servicii
postale iar in 2014 a implementat o aplicatie pentru smartphone-uri si tablete desti-
nata serviciilor ‘same hour’ si serviciilor de livrare mancare.
In 2015 compania a realizat o cifra de afaceri in valoare de 8,61 milioane lei,
cu 25,10% mai mare ca cea obtinuta in 2014. Rezultatul net a stagnat insa din cauza
cheltuielilor operationale, acestea fiind mai mari cu 25,38% fata de anul 2014. Profitul
net al companiei a fost influentat negativ si de pierderea financiara in valoare de
86.000 lei.
Comertul online, principalul pilon de crestere pentru curieri
Industria de curierat se afla in expansiune in ultimii ani, cresterea comertului
online fiind unul din pilonii principali ai acestei evolutii. Potrivit estimarilor GPeC, va-
loarea comertul online in Romania a fost de aproximativ 1,4 miliarde euro in 2015
fata de 1,1 miliarde euro in 2014. In anul 2015, piata de curierat din Romania a
depasit 350 de milioane euro, conform estimarilor principalilor jucatori de pe piata, in
crestere cu aproximativ 17% fata de 2014.
Pe piata din Romania sunt prezente companii internationale precum UPS,
DHL si TNT. In topul companiilor de curierat din Romania se afla FAN Courier, Urgent
Cargus (care a aparut in urma fuziunii dintre Urgent Curier si Cargus International) si
DHL. Industria de curierat poate profita de pe urma dezvoltarii economiilor emergen-
te precum si de pe urma tehnologizarii echipamentelor, prin care acestea isi pot
imbunatati marjele si eficientiza operatiunile. Companiile mari din industrie sunt ne-
voite sa investeasca mult pentru a-si dezvolta afacerile, in piata existand la nivel
mondial o tendinta de fuziuni si achizitii intre jucatorii din industrie pentru acapara-
rea unor noi piete si extinderea activitatii. In plus, transportul medical este o alta
oportunitate pentru piata de curierat, in special pentru Sameday, care s-a specializat
pe acest segment inca de la infiintare, detinand vehicule care pemit transportul de
marfuri la temperaturi controlate.
Comertul online va ramane insa in continuare principalul pilon de crestere ai
industriei la nivel global, dar si local. Numarul de comenzi online a inregistrat cresteri
lunare de peste 10% fata de luna similara din anul precedent in 32 din ultimele 36 de
Sursa: Bloomberg
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Evolutia comenzilor online la nivel global y/y (%)
Romania se afla printre ultimele locuri la nivel european din punctul de vedere al pro-
centului din populatie care foloseste internetul pentru cumparaturi. La nivelul intregii
populatiei, doar 11% au folosit internetul pentru cumparaturi in 2015 in timp ce me-
dia pentru Uniunea Europeana este de 53%. Acest lucru poate fi insa o oportunitate
pentru curieri, pe masura ce progresul tehnologic se extinde in Romania, iar
populatia va avea mai multa incredere sa foloseasca magazinele online.
Curierii afectati de problemele din Europa
Evenimentele din 2015 legate de atentatele teroriste si criza imigrantilor au dus la
sporirea masurilor de securitate la granitele tarilor din Europa. Costurile curierilor cu
transportul rutier ar putea fi astfel mai ridicate in 2016 datorita perioadelor de tranzit
mai mari. In plus, cresterea pretului politelor RCA pentru vehiculele de transport
marfuri va contribui suplimentar la costurile cu transportul rutier.
Pondere cumparaturi online in
ultimul an 2011 2012 2013 2014 2015
Toata populatia
Romania 6% 5% 8% 10% 11%
Uniunea Europeana 42% 44% 47% 50% 53%
25—34 ani
Romania 11% 9% 15% 18% 18%
Uniunea Europeana 59% 61% 64% 68% 70%
Sursa: Eurostat
Rezultate stabile in 2015, dar sub buget
Performantele financiare obtinute de Sameday pe parcursul anului au fost sub cele
bugetate de companie la momentul listarii pe piata AeRO. Cifra de afaceri a fost cu
12,66% mai mica fata de previziunile companiei in timp ce cheltuielile de exploatare
au fost cu doar 2,13% mai mici. Astfel, gradul de realizare EBIT pe 2015 este de 33,7%
fata de BVC. Rezultatul net a fost afectat si de pierderea financiara de peste 14 ori
mai mare fata de estimari.
Potrivit directorului companiei, rezultatele au fost influentate de investitiile peste
asteptari pe parcursul anului. Pentru a face fata ratelor de crestere a afacerilor, com-
pania a deschis un nou punct de lucru si si-a mutat sediul social. In urma investitiilor,
imobilizarile corporale la sfarsitul anului 2015 au crescut de peste doua ori fata de
cele inregistrate in 2014.
La inceputul anului curent, Sameday Courier a castigat in urma unei licitatii un con-
tract cu Politia Bucuresti pentru furnizarea de servicii de colectare, sortare, transport
si livrare a corespondentei. Valoarea contractului este de 567.246 lei, durata fiind de
un an. Pentru anul 2016 compania a bugetat venituri de 11 milioane lei si un profit
brut in valoare de 1,6 milioane lei.
Investitii in echipamente si tehnologie
In 2012 compania a inceput implementarea proiectului “Extinderea serviciilor oferite
de catre SC Delivery Solutions SRL”, in valoare de 524,8 mii RON. Prin intermediul
proiectului s-au achizitionat echipamente pentru monitorizarea livrarilor in timp real
si pentru gestionarea trimiterilor. Sameday a beneficiat de o finantare nerambursabi-
la in valoare de 218,7 mii lei pentru acest proiect prin Programul Operational Regio-
nal 2007-2013, “Sprijinirea dezvoltarii mediului de afaceri regional si local”. In 2014 s-
a realizat implementarea platformei Lokko, o aplicatie pentru smartphone-uri, care
faciliteaza livrarile ultra-rapide si personalizate, precum livrari medicale sau de
mancare.
Conform prospectului de la listare, Sameday a bugetat pentru perioada 2015 - 2017
investitii in valoare totala de 800.000 lei, insa in 2015 investitiile au depasit nivelul
estimat initial. In 2016 compania intentioneaza sa investeasca in hardware-ul necesar
desfasurarii activitatii si sa extinda activitatea prin aplicatia Lokko.
(Mil RON) 2015 Realizat 2015 Bugetat Grad de realizare
Cifra de afaceri 8,61 9,86 87,3%
Cheltuieli de exploatare 8,06 8,24 97,9%
EBIT 0,55 1,62 33,7%
EBITDA 0,72 1,76 40,6%
Rezultat financiar -0,09 -0,01 (0,09)/(0,01) mili
Rezultatul net 0,46 1,35 34,0%
Sursa: Sameday, calcule Intercapital
Cresteri accelerate ale vanzarilor
Vanzarile Sameday au crescut in ultimii 3 ani intr-un ritm accelerat, compania reusind
sa-si dubleze cifra de afaceri in perioada 2012 - 2015. In urma cresterii vanzarilor au
crescut si cheltuielile operationale care au atins in 2015 valoarea de 8,1 milioane lei,
de doua ori mai mari fata de cele de la sfarsitul anului 2012. Conform prospectului de
la listare, Sameday estimeaza ca in 2017 va ajunge la o cifra de afaceri de 13,2 milioa-
ne, cu 63,73% peste cea inregistrata in 2015.
Cifra de afaceri a Sameday Courier se imparte in trei segmente: Servicii Sameday -
livrare in aceeasi zi, Servicii Nextday - livrare a doua zi si Servicii Postale. Societatea
opereaza livrari pe plan local, national si international. Conform situatiei de la
sfarsitul anului 2014, cea mai mare pondere in veniturile companiei o au serviciile cu
livrare a doua zi.
Sursa: Sameday, calcule Intercapital
Nota: Structura este aferenta cifrei de afaceri din 2014;
14.19%
47.50%
38.31%
Structura cifrei de afaceri Sameday
Servicii Sameday
Servicii Nextday
Servicii postale
Sursa: Sameday
3.7
3.5
4.3
6.9
8.6
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
2011 2012 2013 2014 2015
Evolutia cifrei de afaceri (mil RON)
Modelul de business al Sameday Courier permite societatii sa restranga costurile in
perioadele cu activitate redusa si sa isi mareasca puterea de livrare atunci cand este
nevoie. Pe langa masinile aflate in proprietate, compania opereaza prin contracte cu
firme de transport care ofera vehicule (scutere, van-uri, camioane) si soferi. Acest
lucru se reflecta in cheltuielile cu prestatiile externe, care au cea mai mare pondere in
totalul cheltuielilor operationale.
Avantaje/Oportunitati
Compania isi poate restrange costurile sau mari puterea de livrare atunci cand este
nevoie, Sameday folosind subcontractori pentru o parte din operatiuni;
Piata de curierat este in continua expansiune datorita dezvoltarii comertului elec-
tronic;
Servicii de livrari personalizate (livrari medicale, de mancare, ultra-rapide);
Marje operationale peste mediana comparabililor;
Investitii in echipamente si tehnologie noua.
Dezavantaje/Riscuri
Concurenta puternica pe piata de curierat;
Primii 10 clienti reprezinta 76% din afacerile companiei (conform situatiei din
2014);
Lichiditate scazuta a titlurilor companiei;
Raportarile financiare mai sumare pe piata ATS fata de cele aferente pietei princi-
pale;
Investitiile in acest sector sunt foarte mari (infrastructura, echipamente, aplicatii
software).
Situatia geopolitica din UE si scumpirea politelor RCA afecteaza costurile cu trans-
82.2%91.7%
85.5%
74.5%
17.8%8.3%
14.5%
25.5%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
2011 2012 2013 2014
Ponderea cheltuielilor cu prestatiile externe in
cheltuielile de exploatare
Alte cheltuieli
Prestatii externe
Sursa: Sameday
Analiza multipli
Sameday se tranzactioneaza la un premium fata de mediana din prisma indicatorilor
de pret P/E, P/B si P/S. Compania sta mai bine ca si comparabilii din punctul de vede-
re al indicatorilor de profitabilitate, marjele de profit neta si operationala fiind cu
3,43% si respectiv cu 40,16% peste mediane. Valorile ridicate ale indicatorilor P/B si
ROE pot fi explicate prin ratele de crestere mari ale companiei din ultimii ani.
Companiile similare sunt in principal curieri internationali din Europa de Vest, cu ve-
chime in piata si o capitalizare bursiera puternica, astfel ca o comparatie a acestora
cu Sameday are o relevanta slaba.
- 2015 P/E P/B P/S
Oesterreichische Post (Austria) 13,95 3,15 0,88
Bpost (Belgia) 15,49 5,07 1,72
Deutsche Post (Germania) 15,76 2,35 0,40
PostNL (Olanda) 6,43 - 0,34
CTT-Correios (Portugalia) 14,41 4,79 1,50
Royal Mail plc (Anglia) 14,49 1,08 0,45
TNT Express (Olanda) - 1,98 0,63
UK Mail Group (Anglia) 9,6 2,46 0,31
Integer (Polonia) - 0,81 0,88
Speedy (Bulgaria) 21,89 5,19 2,58
Mediana 14,45 2,46 0,75
Sameday 15,65 12,41 0,84
Discount/Premium 8,32% 404,47% 11,26%
- 2015 ROE Marja neta Marja EBIT
Oesterreichische Post (Austria) 22,70% 6,32% 8,30%
Bpost (Belgia) 31,61% 10,94% 17,90%
Deutsche Post (Germania) 16,29% 2,55% 3,96%
PostNL (Olanda) - 4,21% 9,55%
CTT-Correios (Portugalia) 30,43% 10,36% 18,36%
Royal Mail plc (Anglia) 9,52% 3,41% 1,54%
TNT Express (Olanda) -9,14% -3,02% -1,41%
UK Mail Group (Anglia) 7,06% 0,93% 3,68%
Integer (Polonia) -1,56% -1,53% -4,59%
Speedy (Bulgaria) 37,09% 9,86% 11,88%
Mediana 16,29% 3,81% 6,13%
Sameday 79,31% 5,34% 6,34%
Discount/Premium 386,86% 40,16% 3,43%
Sursa: Bloomberg, calcule Intercapital
INTERCAPITAL INVEST SA
SOCIETATE DE SERVICII DE INVESTITII FINANCIARE
Bd. Aviatorilor 33, Etaj 1, Sector 1, Bucuresti
222 8731, 222 8744
www.intercapital.ro, [email protected]
AUTOR RAPORT:
Ronnie Khreis - Analist
Istoric pret tinta Recomandare Pret tinta
n/a n/a n/a
Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro), societate de servicii de investitii
financiare membra a Bursei de Valori Bucuresti. Persoanele implicate in realizarea raportului sunt salariati ai Inter-
capital Invest SA. Acest raport a fost realizat pentru clientii SSIF Intercapital Invest SA si are un scop informativ.
Toate recomandarile oferite de SSIF Intercapital Invest SA sunt independente si se bazeaza pe date/informatii refer-
itoare la companie disponibile publicului. Toate opiniile, prognozele si estimarile din raport reflecta viziunea noastra
de la data realizarii raportului. Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori
mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de catre fiecare
investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. Intercapital Invest si angajatii sai pot detine
valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Inves-
titorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot
garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru
investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere,
dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Acest raport a fost realizat cu buna credinta, iar
Intercapital Invest si autorii acestui raport au luat masuri rezonabile pentru pregatirea si verificarea atenta a in-
formatiilor utilizate, acestia neputand fi tinuti raspunzatori pentru eventualele erori ce pot aparea in raport. SSIF
Intercapital Invest SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi
suferite in urma folosirii acestor informatii. Cifrele si performantele anterioare nu reprezinta un indicator relevant
pentru rezultatele viitoare.
Intercapital Invest si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din
surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate
acestora. Institutia cu atributii de supraveghere si reglementare a SSIF Intercapital Invest SA este Autoritatea de
Supraveghere Financiara, site web http://asfromania.ro/.
Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de minim 12 luni, iar
recomandarile pot fi incadrate in unul din urmatoarele cazuri: recomandare de cumparare (pentru asteptari de
apreciere a titlurilor de minim 12%), recomandare de acumulare (pentru asteptari de apreciere a titlurilor cuprinse
intre 0 si 12%), recomandare de reducere (pentru asteptari de depreciere a titlurilor pana la 10%) si recomandare de
vanzare (pentru asteptari de depreciere a titlurilor peste 10). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM nr.
15/2006 privind prezentarea recomandărilor pentru investiţii în instrumente financiare sunt disponibile pe site-ul
web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro, in sistemul Intercapital Start.
SSIF Intercapital Invest SA. Toate drepturile sunt rezervate. Continutul acestui raport este proprietatea SSIF Intercap-
ital Invest SA. Comunicarea publica, redistribuirea, reproducerea, difuzarea, transmiterea, transferarea acestui
material sunt interzise fara acordul scris in prealabil al SSIF Intercapital Invest SA.
"In calitate de fondator al primei companii romanesti
listata pe piata AeRO si totodata primul operator
autohton de curierat prezent pe Bursa de Valori
Bucuresti, sunt convins de beneficiile pe care le au
companiile listate, datorita recunoasterii valorii com-
paniei pe bursa cu impact asupra sectoarelor de ac-
tivitate de care apartin acestea.
Prin listare, scopurile nostre au fost atinse: compania
are o valoare data de piata, ne-au acordat incredere
aproape 100 de actionari persoane fizice si juridice
din Romania si din strainatate,
Octavian Badescu
Fondator, Sameday Courier
- testimonial -
fonduri de investitii si chiar angajati proprii, ceea ce a dus la indeplinirea rapida a conditiei privind free-float-ul. De asemenea
am castigat in vizibilitate, notorietate si credibilitate. Decizia listarii unei companii este una strategica si este bine sa se real-
izeze intr-un context al pietei adecvat si propice pentru aceasta.
Costurile fixe aferente listarii au fost destul de scazute. Listarea presupune si transformarea companiei in societate pe actiuni,
auditarea rezultatelor anuale, o pregatire aferenta pe linie administrativa si comunicationala. In tot acest proces, consultantul
autorizat este cel care ajuta compania in procesul de raportare periodica si curenta.
Compania se va concentra pe atingerea obiectivelor de business stabilite si ma astept ca, gradual, pretul actiunii sa reflecte
aceste aspecte."
In calitate de invitat la “Povesti de Succes la BVB” Octavian Badescu a declarat “La 26 de ani aveam propria echipa de vanzari.
Am inceput cu 5 oameni si am lucrat impreuna pentru o dezvoltare rapida a businessului. Cum gestionarea dezvoltarii rapide
nu se putea intampla fara notiuni de operational, asa am invatat ce inseamna curieratul la nivel operational. Sameday a fost
pozitionata de la inceput pe un curierat de nisa, unul care nu exista pe piata din Romania la momentul respectiv: curieratul cu
livrare in aceeasi zi. De aici si denumirea SameDay. Cand am aflat de piata AeRO, am realizat ca ni se putea implini una dintre
dorinte: sa avem o evaluare de piata, corecta a companiei. Si, cum tot timpul ne-am dorit sa fim primii, am devenit prima com-
panie romaneasca care s-a listat pe AeRO in 25 februarie 2015”