המידע הגלום במכשירים הנגזרים ספטמבר 2003 יואל הכט המחלקה...

המידע הגלום במכשירים הנגזרים2003ספטמבר

יואל הכט

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ – יחידת המחקר

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

מבנה המצגת

מבוא: •

מה בעולם–

מטרות–

התפלגות השער•

התוחלת•

סטיית התקן•

התשואה השקלית הגלומה•

תכנים המתוכננים לעתיד•

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

בעולם

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

מטרות

דיווח אינטגרטיבי על הפעילות בנגזרים•

חילוץ אינדיקטורים לשוק מטבע חוץ•

הצגת הערוץ שמעבר לדלפק•

עריכת תחזיות משוק הנגזרים•

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

מטרות )המשך(

להחזיר מידע לשווקים•

להמשיך ולשכלל את השווקים•

לשפר את יעילות המידע•

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

המידע הגלום בשוק נגזרי מטבע חוץ

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

שער חליפין שקל/דולר

תחזית גזרתית לשער החליפין

01/0

2

02/0

2

03/0

2

04/0

2

05/0

2

06/0

2

07/0

2

08/0

2

09/0

2

10/0

2

11/0

2

12/0

2

01/0

3

02/0

3

03/0

3

4.0

4.5

5.0

5.5

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

(1-1תרשים המניפה )תרשים א-

31/12/2001 31/12/2002 30/06/2003 02/12/2003

ʺ ʥʩʡʩyʸ ʲ ʴʤʮʩʣ̫ʯʥ̡ʡʸ ʬ 0.55% 2.01% 1.49% 1.22%

ʯ̫ʺ ʤ̋ ʩʩʨɦ 7.70% 9.10% 9.39% 5.56%

ויפ

צף

סויי

ת/חו

פי

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

שיטות לאמידת התפלגות שער החליפין

שיטות האומדות באופן ישיר את מחירי האופציות•

שיטות האומדות את ההתפלגות על סמך הנגזרת •

השניה של מחירי האופציות ביחס לשערי המימוש

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

N(d2)אמידת ההתפלגות באמצעות

N(d2)

ATMFהשינוי הצפוי בשער החליפין ביחס ל -

אופציה אאופציה ב

אופציה ג

אופציה ד

g(x)אופציה ה

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

"Shimkoשיטת "

פרמיה

השינוי הצפוי בשער החליפין ביחס לשער הספוט

אופציה אאופציה ב

אופציה ג

אופציה ד

f(x)אופציה ה

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

שיטות לאמידת התפלגות שער החליפין

Shimko N(d2)

התפלגות כללית התפלגות נורמלית הנחות

ליניארית 3פולינום ממעלה שיטת החלקה

בורסה מעבר לדלפק ערוץ

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

עקום שערי הפורוורד

עקום שערי הפורוורד מתאר את הקשר שבין שער •

הפורוורד ובין משך הזמן שנותר לפקיעת החוזה

העתידי

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

4.8

4.9

5

5.1

5.2

5.3

5.4

0 100 200 300 400

שערי פורוורד ביום מסחר יחיד

הזמן שנותר לפקיעה

שער הפורוורד שקל/דולר

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

תמחור עסקת פורוורד

•FT = שער הפורוורד שקל/דולר לזמןT

•S = שער הספוט שקל/דולר ששימש לתמחור עסקת הפורוורד

•i = תשואה שנתית של נכס שקלי

•i* =תשואה שנתית של נכס דולרי

•T =הזמן הנותר לפקיעת החוזה העתידי

TiiT SeF *)(

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

המבנה העיתי של תשואת הפורוורד

, בין פער התשואות ובין fהתלות, אותה נסמן ב- •

משך הזמן שנותר עד לפקיעת החוזה העתידי

המבנה העתי של תשואת הפורוורד נקראת

עקום תשואת הפורוורדוהיא מתוארת באמצעות

)(*)( Tfii

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

עקום שערי הפורוורד הנאמד

32

210)ln( TTTF

בעקום שערי הפורוורד שער הספוט הגלום - לוג

0 - פער התשואות הגלום בטווח הזמן המיידי

1בעקום תשואת הפורוורד הגלום שיפוע - ה

2בעקוםהגלומה קמירות - ה

-שארית. השארית גדלה עם הגידול ב - T

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

עקום שערי הפורוורד הנאמד

עקום שערי הפורוורד יכול לשקף את ממוצע הציפיות •

(UIPלפיחות בשער החליפין )בהנחת

( מתאר CIPמודל התמחור של עסקאות פורוורד )•

היטב את הפעילות בשוק

ניתן לחלץ שער ספוט גלום בעסקאות פורוורד•

עקום הפורוורד מגלם מידע רב על התשואות בשוק •

ועל המבנה העיתי שלהן

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

(2-1הצפיות לפיחות )תרשים ב-

ʺ ʮʥ̡ʬʷʴ ʬʣʬʸ ʡ ʲ ʮʧ ʨʮʤʩyʦʢʰʡʺ ʥʬʩ̡ʴ ʤʩɹʬʲ ʺ ʥʧʩɹʬʺ ʥʩɹʩʁʤ ʡʭ ʩ́ ʸ ʺʭ ʥʩ ʬʲ ʰʲ ʶ ʥʮʮ ʲ ʩʡʸ ʬ ʧ ʢʠʤ̫ ʥ́ʩɹʬʺ ʥʧʩɹʬʺ ʥʩɹʩʁʤ

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

30/1

1/2

001

30/1

2/2

001

30/0

1/2

002

28/0

2/2

002

30/0

3/2

002

30/0

4/2

002

30/0

5/2

002

30/0

6/2

002

30/0

7/2

002

30/0

8/2

002

30/0

9/2

002

30/1

0/2

002

30/1

1/2

002

30/1

2/2

002

30/0

1/2

003

28/0

2/2

003

30/0

3/2

003

30/0

4/2

003

30/0

5/2

003

30/0

6/2

003

ʲ ʰʲ ʶ ʥʮʮ ʣʩʡʩʬʺ ʥʧʴ ʭ ʷ ʮ ʤhʹ ʣʥ̡ʡʺ ʥʧʩɹʬʺ ʥʩɹʩʁ

ʲ ʰʲ ʶ ʥʮʮ ʷ ʴ ʬʣʬʸ ʡ ʲ ʮ ʤhʹ ʣʥ̡ʡʺ ʥʧʩɹʬʺ ʥʩɹʩʁ

ʣyʥʥyʥɹʤ̋ ʠʥ́ʺ ʭ ʥ̫ʲ ʬ ʹ ʺ ʥʩʮʥʩ̋ʥʣʩʮʠʪʮʱ ʬ ʲ ʺ ʥʡʹ ʥʧʮʷ ʴ ʬʣʬʸ ʡ ʲ ʮʺ ʥʧʩɹʬʺ ʥʩɹʩʁʺ ʥʢʩyʧʺ ʥʩɹʶ ʺ ʥ̋ʥʩʬʩʬʹ ʺ ʥʩɹʶ ʺ ʬʬʥʫʥhʩʠʲ ʰʲ ʶ ʥʮʮ

ʧʴ ʱ ʰʥʠʸ ʣyʥʥyʥɹʤ̋ ʠʥ́ʺ ʬʹ ʭ ʥ̫ʲ ʤ̋ ʩʩhʡʬʹ ʮʹ ʮʤʩʣʥ̋ʮʤɦ ʩɦ ʡʤʨʥyʩɹʬ

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

(3-1התפתחות עקום תשואת הפורוורד )תרשים ב-

ʣyʥʥyʥɹʤ̋ ʠʥ́ʺ ʬʹ ʭ ʥ̫ʲ ʤ̋ ʥʧʺ ʴ ʺ ʤ ʡʭ ʩ́ ʸ ʺ

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

0 50 100 150 200 250 300 350 400

ʤ̡ ʩ̫ʴ ʬʭ ʩʮʩ

ʸʬʥʣ

ʬʷ

ʹʯʩɹ

ʩʬʧ

ʸʲ

ʹʡʩʥɹ

ʶʤ̋

ʥʧʩɹ

ʤ

31/12/2001

25/06/2002

31/12/2002

30/06/2003

ʢʧʴ ʱ ʰʥʠʸ ʣyʥʥyʥɹʤ̋ ʠʥ́ʺ ʬʹ ʭ ʥ̫ʲ ʤ̋ ʩʩhʡʬʹ ʮʹ ʮʤʩʣʥ̋ʮʤɦ ʩɦ ʡʤʨʥyʩɹʬ

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

(1-2שער ספוט גלום מול השער היציג )תרשים ב-

4.2

4.4

4.6

4.8

5

07/01

11/01

02/02

05/02

09/02

12/02

03/03

06/03

10/03

שער החליפין היציג spot

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

סטיית התקן הגלומה: שיטת החישוב

מחושבת מדי OTCסטיית התקן הגלומה באופציות •

יום עבור כל אופציה בנפרד

התוצאות שמתקבלות עוברות סינון המשמיט תצפיות •

חריגות

עבור הסטיות שנותרות מחושב ממוצע שמייצג את •

סטיית התקן היומית

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

(2-1השוואה של סטיית התקן הגלומה )תרשים ג-

כל שערי המימוש

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

01ר-

מבפט

ס

01ר-

ובקט

או

01ר-

מבנוב

01ר-

מבדצ

02ר-וא

ינ

02ר-וא

ברפ

02רץ-

מ

02ל-

פריא

02אי-

מ02

ני-יו

02לי-

יו

02ט-

וסאוג

02ר-

מבפט

ס

02ר-

ובקט

או

02ר-

מבנוב

02ר-

מבדצ

03ר-וא

ינ

03ר-וא

ברפ

03רץ-

מ

03ל-

פריא

03אי-

מ03

ני-יו

PUT CALL

+ משער הפורוורד שערי מימוש בטווח של 1% -/

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

01ר-

מבפט

ס

01ר-

ובקט

או

01ר-

מבנוב

01ר-

מבדצ

02ר-וא

ינ

02ר-וא

ברפ

02רץ-

מ

02ל-

פריא

02אי-

מ02

ני-יו

02לי-

יו

02ט-

וסאוג

02ר-

מבפט

ס

02ר-

ובקט

או

02ר-

מבנוב

02ר-

מבדצ

03ר-וא

ינ

03ר-וא

ברפ

03רץ-

מ

03ל-

פריא

03אי-

מ03

ני-יו

PUT CALL

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

(1-2סטיית התקן הגלומה באופציות )טבלה ג-

השוואה של סטית התקן הגלומה באופציות CALL בין ערוצי מסחר שונים

4%5%

6%7%

8%9%

10%11%

12%13%

01ר-

מבספט

01ר-

ובקט

או

01ר-

מבנוב

01ר-

מבדצ

02ר-

ינוא

02ר-

רואפב

02רץ-

מ

02ל-

פריא

02אי-

מ02

ני-יו

02לי-

יו

02ט-

וסאוג

02ר-

מבספט

02ר-

ובקט

או

02ר-

מבנוב

02ר-

מבדצ

03ר-

ינוא

03ר-

רואפב

03רץ-

מ

03ל-

פריא

03אי-

מ03

ני-יו

לפק ר לד אופציות מעב ה ורס אופציות הב אופציות בנק ישראל

השוואה של סטיות התקן הגלומות באופציות CALL בין ערוצי מסחר - משער הפורוורד) שונים (1%+/

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

01ר-

מבספט

01ר-

ובקט

או

01ר-

מבנוב

01ר-

מבדצ

02ר-

ינוא

02ר-

רואפב

02רץ-

מ

02ל-

פריא

02אי-

מ02

ני-יו

02לי-

יו

02ט-

וסאוג

02ר-

מבספט

02ר-

ובקט

או

02ר-

מבנוב

02ר-

מבדצ

03ר-

ינוא

03ר-

רואפב

03רץ-

מ

03ל-

פריא

03אי-

מ03

ני-יו

ר לדלפק אופציות מעב ורסה אופציות הב נק ישראל אופציות ב

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

המבנה העתי של סטיית התקן הגלומה )תרשים (4-3ג-

דצמבר 2001

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 50 100 150 200 250 300 350 400ימים לפקיעה

קןתת

ייט

ס

דצמבר 2002

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 50 100 150 200 250 300 350 400ימים לפקיעה

קןתת

ייט

ס

יוני 2002

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 50 100 150 200 250 300 350 400ימים לפקיעה

קןתת

ייט

ס

יוני 2003

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 50 100 150 200 250 300 350 400ימים לפקיעה

קןתת

ייט

ס

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

המבנה העתי של סטיית התקן הגלומה )תרשים (4-3ג-

6%

7%

8%

9%

10%

ʹ ʣʥʧʣ̡ ʭ ʩʩ́ʣʥʧʣ̡ ʹ ʣʥʧʮ ʭ ʩ́ʣʥʧ ʣ̡ ʭ ʩʩ́ʣʥʧʮ ʤhʹ ʩʁʧʣ̡ ʭ ʩ́ʣʥʧ ʮ ʤhʹ ʩʁʧʬʲ ʮ

ʩʬʥʩ

ʨɦ ʥʢʥʠ

ʸ ʡʮʨɹ ʱ

ʸ ʡʥʨ̫ ʥʠ

ʸ ʡʮʡʥh

התפלגות השער

סטיית התוחלתמבואהתקן

התשואה השקלית

נספחים

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

(1-1התשואה השקלית הגלומה )תרשים ד-

ʭ ʷʮʤ̋ ʠʥ́ʺ ʺ ʮʥ̡ʬʣyʥʥyʥɹʺ ʥ̫ʱ ʲ ʡʤʮʥʬʢʤ̋ ʩʬʷʹ ʤʤʠʥ́ʺ ʤ ʣʭ ʩ́ ʸ ʺʭ ʥʩ ʬʲ ʰʲ ʶ ʥʮʮ ʭ ʩʩ̋ʰʹ ʭ ʩʧʰʥʮ ʲ ʩʡʸ ʬ

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

30/1

1/20

01

30/1

2/20

01

30/0

1/20

02

28/0

2/20

02

30/0

3/20

02

30/0

4/20

02

30/0

5/20

02

30/0

6/20

02

30/0

7/20

02

30/0

8/20

02

30/0

9/20

02

30/1

0/20

02

30/1

1/20

02

30/1

2/20

02

30/0

1/20

03

28/0

2/20

03

30/0

3/20

03

30/0

4/20

03

30/0

5/20

03

30/0

6/20

03

ʲ ʰʲ ʶ ʥʮʮ ʭ ʷ ʮʤ̋ ʠʥ́ʺ

ʲ ʰʲ ʶ ʥʮʮ ʤʮʥʬʢʤ̋ ʩʬʷ ʹ ʤʤʠʥ́ʺ ʤ

ʣyʥʥyʥɹʤ̋ ʠʥ́ʺ ʬʹ ʭ ʥ̫ʲ ʤʬʹ ʺ ʥʩʮʥʩ̋ʥʣʩʮʠʪʮʱ ʬ ʲ ʺ ʥʡʹ ʥʧʮʤ̫ ʴ ʬʣʬʸ ʡ ʲ ʮʺ ʥʧʩɹʬʺ ʥʩɹʩʁʬʹ ʭ ʥʫʱ ʤhʤʤʮʥʬʢʤ̋ ʩʬʷ ʹ ʤʤʠʥ́ʺ ʤʺ ʥʢʩyʧʥʠʶ ʮʰʹ ʺ ʥʩɹʶ ʺ ʥ̋ʥʩʬʩʬʹ ʺ ʥʩɹʶ ʺ ʺ ʥʬʬʥʫʯhʩʠʺ ʥʧʩɹʬʺ ʥʩɹʩʁ ʣʩʡʩʬʤ̋ ʠʥ́ʺ ʥ

ʧʴ ʱ ʰʥʠʸ ʣyʥʥyʥɹʤ̋ ʠʥ́ʺ ʬʹ ʭ ʥ̫ʲ ʤ̋ ʩʩhʡʬʹ ʮʹ ʮʤʩʣʥ̋ʮʤɦ ʩɦ ʡʤʨʥyʩɹʬ

תכנים המתוכננים לעתיד

אסטרטגיות•

כלים טכניים לניתוח•

חילוץ מרחב התפלגויות עם אפשרות לקפיצה•

התפלגות שער החליפין

3D Plot

0.20.4

0.60.8

1

A

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

B

0

5

10

15

C

0.20.4

0.60.8

1

A

זמן

השינוי בשער

הסתברות

התפלגות שער החליפין

3D Plot

0.20.4

0.60.8

1

A

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

B

0

5

10

15

C

0.20.4

0.60.8

1

A

3D Plot

0.20.4

0.60.8

1

A

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

B

0

5

10

15

C

0.20.4

0.60.8

1

A

המבנה העתי של עקום תשואת הפורוורד

0.2 0.4 0.6 0.8 1

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1

0.12

3D Plot

0.20.4

0.60.8

1

A

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

B

0

5

10

15

C

0.20.4

0.60.8

1

A

המבנה העתי של סטיית התקן הגלומה

0.2 0.4 0.6 0.8 1

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1

0.12

3D Plot

0.20.4

0.60.8

1

A

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

B

0

5

10

15

C

0.20.4

0.60.8

1

A

התפלגות שער החליפין

0.2 0.4 0.6 0.8 1

-0.15

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

3D Plot

0.20.4

0.60.8

1

A

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

B

0

5

10

15

C

0.20.4

0.60.8

1

A

התפלגות שער החליפין

-0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0.05 0.1 0.15 0.2

2.5

5

7.5

10

12.5

15

17.5

20

-0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0.05 0.1 0.15 0.2

2.5

5

7.5

10

12.5

15

17.5

20

-0.2 -0.15 -0.1 -0.05 0.05 0.1 0.15 0.2

2.5

5

7.5

10

12.5

15

17.5

20

המחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ

סוף