אלה אלקלעי, סמנכ"ל פיתוח עסקי, אי. בי. אי בית השקעות

מיזוגים בראי הבורסה

כנס מיזוגים ורכישות

אלה אלקלעי

IBI

תוכן

כנייר לקמוס –שוק ההון •

דוגמאות•

סיכום•

פחות מינוף, פחות קרנות, פחות עסקאות

2010אופנהיימר אוקטובר : מקור

?מתי המים הופכים מקרים לחמים

יתרונות לגודל , צבר מוצרים

הקטנת התחרות

Barr & Ivax–טבע

!יש ענפים שבהם זה עובד

7,000%

?מה אומר השוק

•IBI" : אייווקס תשלים את טבע בפריסה הגיאוגרפית ובפעילות

"אך המחיר ששולם אינו נמוך, העתידית

רכישת איווקס מעמידה את טבע ביתרון תחרותי יוצא מן : "כלל•

" לטבע" תשואת יתר"העניק המלצת , 2006הכלל לקראת

•CitiBank" :מצויה טבע במצב הטוב , לאחר רכישת איווקס

" "קניה"ל" החזק"מעלים המלצה מ, בהסטוריה שלה

אנחת רווחה, חשש גדול, היה אמון בסיסי

10

15

20

25

30

35

40

45

50

02ץ

מר

02ר

ספטמב

03ץ

מר

03ר

ספטמב

04ץ

מר

04ר

ספטמב

05ץ

מר

05ר

ספטמב

06ץ

מר

06ר

ספטמב

07ץ

מר

07ר

ספטמב

יולי 2005 :

טבע מודיעה רשמית

על הרכישה

ינואר 2006 :

השלמת העיסקה

דוחות לא טובים

לרבעון הראשון

דוחות שיא

לרבעון השני

2008דצמבר Barrטבע רוכשת את

?מה האנליסטים חושבים

•IBI - " אין ספק שלטווח הארוך הרכישה תחזק את מעמדה של טבע

בטווח . תקטין את התחרות בשוק האמריקאי ותגביר נוכחות עולמית

הקצר מדובר ברכישה גדולה וקיימת משמעות גבוהה למחיר וצורת

"התשלום

•UBS - "העיסקה תגדיל את מערך . קיים פה פוטנציאל לסינרגיה

"הפטנטים של טבע

עם זאת , מהווה יעד רכישה אטרקטיבי לטבע Barr" -כלל פיננסים •

"קיים חשש מדילול הרווח למניה בטווח הקצר

מבחינתה של " עושה שכל"הרכישה כשלעצמה -לידר שוקי הון •

.המהלך מהווה חיזוק משמעותי לטבע, טבע

התנהגות מנית טבע

10000

12000

14000

16000

18000

20000

22000

24000

אוגוסט 07 פברואר 08 אוגוסט 08 פברואר 09 אוגוסט 09 פברואר 10 אוגוסט 10 פברואר 11

יולי 2008 :

טבע מודיעה רשמית

על רכישת באר

דצמבר 2008 :

השלמת העיסקה

מחד רכישת פעילות ומאידך הפצה

אגיס פריגו

מניית פריגו

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

דצמבר 99 מרץ 01 יוני 02 ספטמבר

03

דצמבר 04 מרץ 06 יוני 07 ספטמבר

08

נובמבר 09 פברואר 11

:17.3.2005

אישור סופי למיזוג

ותחילת המסחר בארץ

:27.10.2005

ירידה של 30% מאז שהחלה

להיסחר בארץ

היום:

נסחרת ברמות שיא

:15.11.2004

הודעה על רכישת אגיס

ירדה 12% בחודשיים

• We believe the deal should be accretive in fiscal 2006

• The deal is not a transforming event

• We think the move is a long-term positive for Perrigo

• We are surprised the company is doing such a large deal

for such a small generic operation

הרכישה השתלמה אבל אין הלימה

0

1

2

3

12/10 12/0912/0812/0712/0612/0512/04

ח "מיליארדי ש מכירות פריגו

ביצוע הרכישה ותחילת

מסחר בארץ

פ"התייעלות במו+ פיזור גיאוגרפי

ליפמן וריפון

06אפריל ידיעות על רכישת ליפמן

התנהגות מניית וריפון

0

10

20

30

40

50

60

05אפר 06פבר 06דצמ 07אוק 08אוג 09יונ 10אפר 11פבר

:15.4.2006העיסקה יוצאת לפועל

ידיעות על כוונות למכירת החברה

במחיר 72קריסה של . המניה

11.5מחיקה של ח"מיליארד ש

האנליסטים היו צריכים להתריע -וריפון

30.0%

34.0%

38.0%

42.0%

46.0%

50.0%

2005 2006 2007 2008A 2009A 2010A 2011E

תוצאות לאחר תיקון הערכת תוצאות

תעודת כשרות

.א.יינה מ'כמצ

מכתשים מול מדד מעוף

50

100

150

200

250

300

04ר ארובפ

04ל ריפא

04י וני

04ר במטפס

04ר במבנו

05ר אנוי

05ץ רמ

05י וני

05ט סגואו

05ר בטוקאו

06ר אנוי

06ץ רמ

06י אמ

06ט סגואו

06ר בטוקאו

06ר במצד

07ץ רמ

07י אמ

07י ליו

07ר במטפס

07ר במצד

08ר ארובפ

08ל ריפא

08י ליו

08ר במטפס

08ר במבנו

09ר אנוי

09ל ריפא

09י וני

09ט סגואו

09ר במבנו

10ר אנוי

10ץ רמ

10י וני

10ט סגואו

10ר בטוקאו

10ר במצד

מכתשים אגן מדד מעוף 25

הרווח התפעולי נשחק–מכתשים אגן

289

331

223

288

367

120 127

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

, רווח תפעולי

מיליוני דולרכאחוז מההכנסות

יתרונות הרכישה

ינה בעיקר בזכות יכולות הרישוי 'חשובה לכמצ. א.רכישת מ•

כיצרנית היא בחרה דרך יעילה ומהירה . ושרשרת ההפצה הענפות

.להתרחבות

ינה עדיין מייצרת מוצרים 'כמצ, כימיה-למרות היותה ענקית אגרו•

הכרחית לה בכדי להמשיך ולצבור . א.הטכנולוגייה של מ. מיושנים

כוח

.הרכישה יוצרת שילוב בין יצרנית גדולה ומפיצה בעלת ניסיון•

תגובת המניה לידיעות הקשורות לעיסקה

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

מרץ 10 מאי 10 יולי 10 אוקטובר 10 דצמבר 10 פברואר 11

פרסום ראשון : 11.10

27%נסיקה של

ינה 'כמצ: 21.10

דורשת מכור להפחית

את מחיר העיסקה

הערכות בשוק כי

העיסקה תושלם

9.1 :

נחתמה

העיסקה

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

2006 2007 2008 2009 2010 2011

םרילדוי ונליריט

500S&Pמזומן ושווה מזומן במאזני חברות מדד

זה לא הולך להעלם