Проблемы создания единой валютной зоны на территории...

Проблемы создания единой валютной зоны на территории СНГ

Институт Экономики Переходного Периода 2004

С. Дробышевский

Д. Полевой

П. Трунин

Цель исследования:

изучение основных теоретических и экономико-политических проблем, возникающих при создании единой валютной зоны

оценка степени готовности отдельных государств-

членов СНГ к вступлению в валютный союз с участием РФ с точки зрения основных положений теории оптимальных валютных зон

Теория оптимальных валютных зон

Традиционный подход к определению оптимальной валютной зоны – размеры ОВЗ определяются на основе одного выбранного критерия*

Альтернативный подход к определению оптимальной валютной зоны – размеры ОВЗ определяются на основе результатов анализа всех существующих выгод и издержек, связанных с валютной интеграцией

Результаты эмпирического анализа по странам СНГ

Эмпирический анализ

Сравнительный анализ Оценка регрессионной макропоказателей модели

Возможные сценарии валютной интеграции стран СНГ: образование единой валютной зоны или валютного союза с участием России; присоединение к зоне евро;В качестве страны-якоря валютной зоны использовалась Россия. Такой выбор обусловлен относительными размерами России по сравнению со странами СНГ, а не перспективой введения рубля в качестве единой валюты союза.

Для расчетов использовалась макроэкономическая статистика по странам СНГ и зоне евро из базы данных IFS, WDI и статистического сборника ЕБРР за период с 1990 по 2003 гг.

Сравнительный анализ макроэкономических показателей

Рисунок 1

Волатильность обменного курса

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

Арм

ения

Азе

рба

йд

жан

Бе

лару

сь

Грузия

Казахс

тан

Кы

ргы

зста

н

Мол

дов

а

Ро

сси

я

Тад

жики

ста

н

Тур

кме

нис

тан

Украи

на

Узб

еки

ста

н

к евро к рублю

Реальные шоки

Рисунок 2Корреляция темпов роста реального ВВП для стран СНГ (по отношению к странам зоны евро и России)

-0.20

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

Ар

мения

Азер

байд

жан

Бе

ларус

ь

Грузи

я

Ка

захстан

Кы

ргы

зста

н

Мо

лд

ов

а

Росси

я

Та

дж

ики

стан

Туркм

енистан

Украина

Узб

екистан

зона Евро Россия

Сходство инфляции

Рисунок 3Показатель относительной волатильности инфляции для стран СНГ (по отношению к зоне евро и России)

0.00

0.30

0.60

0.90

1.20

1.50

1.80

Арм

ения

Азерб

айд

жан

Бел

арусь

Грузия

Казахстан

Кы

ргы

зстан

Мол

дова

Россия

Тад

жикистан

Туркм

енистан

Украина

Узб

екистан

зона Евро Россия

Размер экономики

Рисунок 4Показатель размера экономики стран СНГ относительно экономики стран зоны евро и России.

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

0.10

0.12

0.14

0.16

Арм

ения

Азерб

айд

жан

Бел

арусь

Грузия

Казахстан

Кы

ргы

зстан

Мол

дова

Тад

жикистан

Туркм

енистан

Украина

Узб

екистан

по отношению к Германии (данные WDI)по отношению к России (данные WDI)по отношению к зоне Евро (до 1999 г. по Германии, данные IFS)

Интенсивность внешней торговли

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

Арм

ения

Азе

рбайд

жан

Бел

арусь

Грузи

я

Каза

хста

н

Кы

ргы

зста

н

Мол

дова

Россия

Тад

жики

ста

н

Туркм

ениста

н

Укр

аина

Узб

еки

ста

н

зона Евро Россия

Рисунок 5Показатель интенсивности внешней торговли стран СНГ с Россией и странами зоны евро

Уровень развития финансового сектора экономики

Рисунок 6Показатели развития финансового сектора в странах СНГ

0.00

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

Арм

ения

Азе

рб

айд

жан

Бел

арусь

Грузи

я

Каза

хста

н

Кы

ргы

зста

н

Мол

дова

Россия

Тад

жики

ста

н

Укр

аина

доля кредитов частному секторумонетизация ВВП (по отношению к зоне Евро) монетизация ВВП (по отношению к России)

Сводные результаты сравнительного анализа

Таблица 1

Суммарные показатели по странам СНГ

Страна Кол-во показателей, по которым значения выше/ниже порогового уровня – «индекс» ОВЗ

Молдова 10 Казахстан 10 Украина 8 Азербайджан 7 Таджикистан 7 Беларусь 6 Кыргызстан 6 Армения 5 Грузия 5 Узбекистан 2 Туркменистан 0

Регрессионный анализ

Эконометрическая модель:

Результаты оценки:

(0.01) (0.05) (0.88)

UNIONOILFC

(0.02) (0.03) (0.36) (0.00) (0.03)

SIZETRADECPISDIPSDESD

iji

ijijijijij

26.017.003.0

14.016.2)(21.0)(61.604.3)(

ijUNIONOILiFC

ijSIZEijTRADEijCPISDijIPSDijESD

765

43)(2)(10)(

Основные выводы и рекомендации по экономической политике

Опыт европейской интеграции применим к анализу процессов валютной интеграции на территории СНГ. При этом, значительную роль в процессе валютной интеграции играют политические факторы, о чем свидетельствует опыт европейских стран

Можно выделить ряд стран, которые с точки зрения рассмотренных критериев теории ОВЗ в большей степени готовы к образованию валютного союза: Азербайджан, Казахстан, Молдова, Таджикистан, Украина и Россия. Валютная интеграция для этих стран будет сопряжена с относительно меньшими издержками.

Основные выводы и рекомендации по экономической политике (продолжение)

В число стран, в большей степени готовых к образованию валютного союза, как по общему, так и по скорректированному числу показателей вошли такие страны-участники ЕЭП как Казахстан и Украина. Беларусь вошла в число этих стран лишь после корректировки показателей.

Как показывает опыт ЕС путь к созданию единой валютной зоны очень долгий и полученные результаты показывают лишь то, в какой степени будет сложен процесс валютной интеграции для каждой из стран, если решение о создании валютного союза будет принято на политическом уровне.

В заключении необходимо отметить, что полученные в исследовании результаты не означают, что названные страны готовы к созданию единого валютного союза сейчас.