寶來曼氏期貨 新竹分公司 李紫雯

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寶來曼氏期貨 新竹分公司 李紫雯寶來曼氏期貨 新竹分公司 李紫雯

選擇權初體驗選擇權初體驗選擇權初體驗選擇權初體驗

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大綱 1. 什麼是選擇權 2. 選擇權的交易策略 3. 解讀選擇權常見指標 4. 選擇權部位管理辦法

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什麼是選擇權

　 1 個月後

5 百萬元的價格買下先付 5 萬元的訂金

市價 5 百萬元

買主 賣主

標的物：加權指數

標的物價格權利

義務

到期期間： 1 個月後 履約價格： 5 百萬元 權 利 金： 5 萬元

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什麼是選擇權

選擇權選擇權選擇權選擇權買權買權買權買權 賣權賣權賣權賣權

買方買方買方買方付付權利金權利金

有有權利權利，但，但不需負義務不需負義務以執行價格以執行價格履約履約買進買進

付付權利金權利金

有有權利權利，但，但不需負義務不需負義務以執行價格以執行價格履約履約買進買進

賣方賣方賣方賣方收收權利金權利金

支付保證金支付保證金

買方履約時，買方履約時，有義務賣出有義務賣出

收收權利金權利金

支付保證金支付保證金

買方履約時，買方履約時，有義務賣出有義務賣出

買方買方買方買方付付權利金權利金

有有權利權利，但，但不需負義務不需負義務以執行價格以執行價格履約履約賣出賣出

付付權利金權利金

有有權利權利，但，但不需負義務不需負義務以執行價格以執行價格履約履約賣出賣出

賣方賣方賣方賣方收收權利金權利金

支付保證金支付保證金

買方履約時，買方履約時，有義務買進有義務買進

收收權利金權利金

支付保證金支付保證金

買方履約時，買方履約時，有義務買進有義務買進

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大幅看多 - 買進買權

市場預期 大幅看多最大獲利 無限最大損失 權利金資金需求 權利金

操作方式買進 ( 一張 )( 九月 )( 履約價 5000)

買權權利金 150 點

大盤指數

損益

＋

－

漲跌履約價格 5000

損益兩平點5150

履約獲利 (5150-5000) 150－權利金成本 150 損益 0

履約獲利 (5500-5000) 500－權利金成本 150 損益 350

履約獲利 4800 ＜ 5000 0－權利金成本 150 損益 -150

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市場預期 大幅看空最大獲利 無限最大損失 權利金資金需求 權利金

操作方式買進 ( 一口 )( 九月 )( 履約價 5000)

賣權　權利金 200 點

現貨指數

損益

＋

－

漲跌

大幅看空 - 買進賣權

履約價格 5000

損益兩平點4800

履約獲利 (5000-4800) 200－權利金成本 200 損益 0

履約獲利 (5000-4500) 500－權利金成本 200 損益 300

履約獲利 5000<5300 0－權利金成本 200 損益 -200

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買 (+)

賣 (-)

大幅看多(+)付權利金

大幅看空 (-)

付權利金小幅看空 (-)

收權利金

付保證金

小幅看多(+)收權利金

付保證金

買權CALLS (+)

賣權 PUTS (-)

選擇權操作方式

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解讀選擇權常見指標未平倉量

P/C ratio

9

未平倉量 總未平倉量

總未平倉量增加 →有波段行情、行情正在進行 總未平倉量減少 →行情陷入整理

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

日期

選擇

權平

倉量

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

加權

指數

Call OI 加權指數

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未平倉量 履約價的未平倉量

Call 最大未平倉量→壓力明顯，不易被突破Put最大未平倉量→支撐強勁，下擋不易跌破

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壓力帶往下移壓力帶往下移壓力帶往下移壓力帶往下移

壓力帶往上移壓力帶往上移壓力帶往上移壓力帶往上移

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支撐帶往下移支撐帶往下移支撐帶往下移支撐帶往下移

支撐帶往上移支撐帶往上移支撐帶往上移支撐帶往上移

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Put/Call Ratio(1) Put 單日成交量 / Call 單日成交量 (2) Put 單日累計未平倉量 / Call 單日累計未平倉量

使用方法：當日市場多空氣氛指標，留倉心態偏多或偏空→散戶指標→與市場走勢呈反向關係

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選擇權行情怎麼看

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選擇權 獲利 選擇權 獲利 & & 虧損管理虧損管理獲利獲利部位的管理方法部位的管理方法a)a) 買方的管理模式買方的管理模式b)b) 賣方的管理模式賣方的管理模式

虧損虧損部位的管理方法部位的管理方法

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當指數已上漲一段 當指數已上漲一段 直接獲利出場直接獲利出場 獲利出場後，買進稍微價外的買權獲利出場後，買進稍微價外的買權

CallCall 買方的管理模式買方的管理模式 (( 看大看大漲漲 ))

獲利部位的管理方法獲利部位的管理方法

當指數來到壓力區當指數來到壓力區 轉換為轉換為 callcall 多頭價差交易策略多頭價差交易策略 轉換為轉換為 callcall 多頭蝶式價差交易策略多頭蝶式價差交易策略 轉換為轉換為 callcall 多頭兀鷹價差交易策略多頭兀鷹價差交易策略

還有空間還有空間還有空間還有空間

落袋為落袋為安安

落袋為落袋為安安

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農歷年後股價跳空上漲，止跌徵兆，在此看多， 2/20 7894 -129 , 故買進三月份履約價

格 8000 點的 CALL 238 !!

3/73/7 遇半年線反壓！！！遇半年線反壓！！！

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假設投資人部位放到結算日假設投資人部位放到結算日

單純買權交易結果大失所望單純買權交易結果大失所望賠 67點

3/203/20 結算價格為結算價格為 81718171

20

一、一、 callcall 多頭價差交易策略多頭價差交易策略2/20 ，加權指數為 7894 ， 買進一口 3 月履約價格 8000 點 call ， 權利金為 238

步驟二：形成 8000-8600 call 多頭價差交易

8000

步驟一： 3/7 ，加權指數為 8531 ， 賣出一口 3 月履約價格 8600 點 call ， 權利金為 181

543

57 8600

3/203/20 結算價格為結算價格為 81718171

(8171-8000)-238(8171-8000)-238 ＝＝ --6767

(8171-8000)-238(8171-8000)-238 ＝＝ --6767

181181181181

181+(-67) 181+(-67) ＝＝ 114114181+(-67) 181+(-67) ＝＝ 114114

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二、二、 callcall 多頭蝶式價差交易策略多頭蝶式價差交易策略

步驟二：形成 8000-8500-9000 call 多頭蝶式價差交易

2/20 ，加權指數為 7894 ， 買進一口 3 月履約價格 8000 點 call ， 權利金為 238

步驟一： 3/7 ，加權指數為 8531 ， 賣出兩口 3 月履約價格 8500 點 call ， 權利金為 236 ； 236*2=472236*2=472 買進一口 3 月履約價格 9000 點 call ， 權利金為 46

188

692

8000

85009000

472-46=426472-46=426472-46=426472-46=426

426+(-67)=359426+(-67)=359426+(-67)=359426+(-67)=359

3/203/20 結算價格為結算價格為 81718171

(8171-8000)-238(8171-8000)-238 ＝＝ --6767

(8171-8000)-238(8171-8000)-238 ＝＝ --6767

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三、三、 callcall 多頭多頭兀鷹價差交易策略兀鷹價差交易策略

步驟二：形成 8000-8500-8600-9100 call 多頭兀鷹價差交易，

2/20 ，加權指數為 7894 ， 買進一口 3 月履約價格 8000call ， 權利金為 238

步驟一： 3/7 ，加權指數為 8531 ， 賣出一口 5 月履約價格 8500 點 call ， 權利金為 236 ； 236 賣出一口 5 月履約價格 8600 點 call ， 權利金為 181 ； 181 買進一口 5 月履約價格 9100 點 call ， 權利金為 28 -28

151651

4200 4500236+181+(-28)=389236+181+(-28)=389236+181+(-28)=389236+181+(-28)=389

389+(67)=322389+(67)=322389+(67)=322389+(67)=322

3/203/20 結算價格為結算價格為 81718171

(8171-8000)-238(8171-8000)-238 ＝＝ --6767

(8171-8000)-238(8171-8000)-238 ＝＝ --6767

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比較不同交易策略的投資報酬率比較不同交易策略的投資報酬率

單純買權交易單純買權交易賺 -67點

CallCall 多頭價差交易多頭價差交易賺 114點

CallCall

多頭兀鷹價差交易多頭兀鷹價差交易賺 322點

CallCall

多頭蝶式價差交易多頭蝶式價差交易賺 359點

3/203/20 結算價格為結算價格為 81718171

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當指數如預期下跌時 當指數如預期下跌時 留倉至結算留倉至結算 獲利出場獲利出場 加買賣權，形成期貨空方部位加買賣權，形成期貨空方部位

CallCall 賣方的管理模式賣方的管理模式 (( 看不看不漲漲 ))

獲利部位的管理方法獲利部位的管理方法

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指數大指數大跌跌 !!!!!! 指數大指數大跌跌 !!!!!!

狀況狀況

獲獲利利出出場場

獲獲利利出出場場

買買進進賣賣權權

買買進進賣賣權權

形成作空形成作空一口小台指一口小台指形成作空形成作空

一口小台指一口小台指

賣方的管理模式賣方的管理模式——賣出買權的調整策略賣出買權的調整策略

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4/22 大盤跌破 5 日及 10 日均線，上有半年線反壓，大盤上漲不易 ! 故賣出履約價 4500 點的買

權 !!!

4/244/24 ，長黑，長黑 KK 棒貫穿，均線反轉，棒貫穿，均線反轉，

預料跌勢加重，買進賣權預料跌勢加重，買進賣權 !!!!

形成放空小台形成放空小台指指 !!!!

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4/224/22 賣出一口五月份履約價為賣出一口五月份履約價為 46004600 的的 CallCall ，權利金，權利金120120 點點

5/22加權指數結算價格為4197

未調整

實際參予結算損益 = + 120 點

獲利效果… .

+ 120 點

經過調整

4/24 買進一口五月份履約價為

4400的 Put，權利金為 140點

買進賣權損益 (4400-140)-4197= + 63

點原損益 = +120 點

獲利效果 = + 63 + 120

= + 183 點

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虧損部位的管理方法虧損部位的管理方法買進賣權的調整策略買進賣權的調整策略 (( 看大看大跌跌 ))

狀況一：陷入盤整

狀況二：指數大漲

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買進賣權的調整策略買進賣權的調整策略 (( 一一 ))

賣賣出出賣賣權權

賣賣出出賣賣權權

陷入盤整 !!!

陷入盤整 !!!

狀況一狀況一

形成賣權空頭價差形成賣權空頭價差形成賣權空頭價差形成賣權空頭價差

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買進賣權的調整策略買進賣權的調整策略 (( 二二 ))

指數大指數大漲漲 !!!!!! 指數大指數大漲漲 !!!!!!

狀況二狀況二

形成買進買權形成買進買權形成買進買權形成買進買權

停停損損出出場場

停停損損出出場場

作作多多一一口口小小台台指指

作作多多一一口口小小台台指指

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虧損部位的管理方法虧損部位的管理方法賣出買權的調整策略賣出買權的調整策略 (( 看不看不

漲漲 ))

狀況一：不跌反漲 ( 反彈 )狀況二：陷入盤整

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賣出買權的調整策略賣出買權的調整策略(( 一一 ))

不跌反漲漲 !!!!!! 不跌反漲漲 !!!!!!

狀況一狀況一

停停損損出出場場

停停損損出出場場

買買進進一一口口小小台台指指

買買進進一一口口小小台台指指

形成賣出賣權形成賣出賣權形成賣出賣權形成賣出賣權

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賣出買權的調整策略賣出買權的調整策略(( 二二 ))

賣賣出出賣賣權權

賣賣出出賣賣權權

陷入盤整 !!!

陷入盤整 !!!

狀況二狀況二

形成賣出勒式形成賣出勒式形成賣出勒式形成賣出勒式

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以積極的思考代替消極的迷思 !!

消極的迷思消極的迷思 獲利無窮，風險有限獲利無窮，風險有限 ????

積極的思考積極的思考 獲利管理，風險管理獲利管理，風險管理 !!!!

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期貨選擇權操作之道穩定的獲利就是暴利善設停損，寧可不賺不可大賠。不要預設立場，市場瞬息萬變先考慮風險，再考慮利潤有兩口糧吃一口飯→資金控管的重要性順勢操作→不摸頭，不探底。

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Q&AQ&AQ&AQ&A 寶來曼氏期貨公司 業務員 李紫雯電話： (03)666-2558 分機 107手機： 0986-158-006 E-mail ： selena.6001@hotmail.com

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Thank you!!Thank you!!