17988_burze_i_vrijednosnice___predavanje_6_izvedenice
Post on 07-Aug-2015
60 Views
Preview:
TRANSCRIPT
IZVEDENICE
Burze i vrijednosnicePredavanje 6_2011.
PODJELA – INSTRUMENTI FINANCIRANJA
VRIJEDNOSNI PAPIRI
KORPORACIJKI ZAJMOVNI
HIBRIDNI
VRIJEDNOSNI PAPIRI
INSTRUMENTI FINANCIRANJAINSTRUMENTI FINANCIRANJA
KORPORACIJSKIKORPORACIJSKI HIBRIDNIHIBRIDNI ZAJMOVNIZAJMOVNI
OBIČNE DIONICE
PRAVE OBVEZNICE
POVLAŠTENE DIONICE
DOHODOVNE DIONICE
IZVEDENI
SWAPS OPCIJETERMINSKI UGOVORI
DRUGE IZVEDENICE
IZVEDENICE POJAM
Relativno nova važna vrsta financijske imovine su izvedene (derivirane) vrijednosnice ili jednostavno izvedenice (derivati) Financijski instrumenti Najčešće vrijednosni papiri
Vrijednost im je izvedena iz neke druge varijable Vezani su za imovinu, odnosno posao,
iz koje su izvedene Ne postoji posao, odnosno imovina za
koju izvedenica ne može biti vezana Nazivaju se još i “ovisna imovina”
jer im vrijednost ovisi o cijenama
imovine za koju su vezani Npr. Opcija na dionicu je izvedeni v.p. čija je tržišna
vrijednost uvjetovana kretanjem tržišne cijene dionice za koju je izvedena.
IZVEDENICE POJAM
Izvedenice su sredstvo za kontrolu rizika Sredstvo za zaštitu, ali i Sredstvo špekulacije
Predstavljaju najdinamičnije financijske instrumente Oblikuju se prema svakodnevnim potrebama sudionika financijskih
tržišta S obzirom da su uvjetovane tražbine povezane su s financijskom
polugom Stoga su rizični financijski instrumenti
Nove vrste nastaju “svakodnevno” Teško ih je klasificirati Slika 1. Vrijednosni papiri – instrumenti financiranja iz predavanja 2.
prikazuju samo one izvedenice koje imaju razvijeno sekundarno tržište
OSNOVNA KLASIFIKACIJA IZVEDENICA
1. SKUPINA Izvedenice koje su rezultat sekuritizacije
(engl. securitization) je proces emisije utrživih financijskih instrumenata temeljem neutrživih potraživanja – dugova.
SEKURITIZACIJA:
Tehnikom sekuritizacije nelikvidna ili "zaleđena" potraživanja (dijelovi aktive) transformiraju se u utržive instrumente financijskog tržišta. U procesu sekuritizacije emitiraju se udjelni papiri ili obveznice na skup potraživanja kojima se kupcima novoemitiranih vrijednosnih papira obećavaju priljevi po otplatama standardnog sekuritiziranog potraživanja i prinosi (kamate) koji će se na temelju prihoda od standardnog potraživanja kroz vrijeme ostvarivati.
Tradicionalno financiranje kupnje nekretnina vs. sup-
prime model
Proces sekuritizacije
Izvor: Ashcraft i Schuermann (2008.)
1. SKUPINA - VRSTE
ABS – Asset Back Securities
Hipotekarne vrijednosnice Mortgage-Backed Security (MBS) Suprime – trenutna financijska kriza
MBS VRIJEDNOSNICE:Su vrijednosnice osigurane jedinim ili skupinom hipotekarnih kredita
ABS VRIJEDNOSNICE:Su vrijednosnice osigurane zajmom, ugovorom o leasing-u, ili
potraživanjem prema nekoj imovini koje nije povezano s nekretninom ili hipotekarnom vrijednosnicom.
2. SKUPINA
Instrumenti koji sadrže određene elemente terminskih ugovora
1. Terminski ugovori
2. Opcije
3. Swaps
4. Ostali derivati
TERMINSKI UGOVORI
Terminski ugovori su ugovori o kupoprodaji određene imovine s isporukom u neko određeno buduće vrijeme
Ugovor se sklapa po terminskim cijenama
Na terminske cijene utječu: Današnje cijene vezane imovine za ugovor Tržišnim očekivanjima
• Terminske cijene su dobar pokazatelj tržišnih očekivanja budućnosti
Terminske cijene se mogu značajno razlikovati od današnjih, spot cijena
OPCIJE
Pisane punomoći, kompjuterski zapisi Izdavatelj daje pravo kupcima opciju na kupnju i/ili
prodaju odleđenog paketa v.p. ili neke druge imovine po unaprijed određenoj cijeni
Nisu obveza za imatelja One postaju obveza izdavatelju opcije samo ako ga
vlasnik pozove na izvršenje obećane transakcije Opcije su samostalni v.p. kojima se trguje i na
organiziranim tržištima kapitalama Prva opcijska burza je nastala u Chicagu
VARANTI
eng. warants Predstavljaju punomoći koji vlasnicima daju tijekom
određenog vremena pravo na kupnju običnih dionica emitenta po cijeni fiksiranoj u varantu Najčešće se izdaju uz emisiju obveznica i preferencijalnih
dionica Kao samostalni v.p. se pojavljuju samo kad su odvojeni od v.p.
uz koje su izdani Ako se ne mogu odvojiti predstavljaju samo jednu od mogući
opcija koju novi originalni v.p. nosi i koja utječe na cijenu tog papira
Može se reći da su svojevrsne opcije na kupnju običnih dionica Razlika u odnosu na “prave” opcije je u tome što ih izdaje
poduzeće za koje varant nosi pravo kupnje dionice
KONVERTIBILNI V.P.
Konvertibilije, eng. convertibles v.p. koji svojim vlasnicima omogućuju da ih
zamjene (konvertiraju) za druge v.p. njihova emitenta tijekom određenog vremena po unaprijed definiranim uvjetima
Nisu samostalni v.p. Predstavljaju smo jednu od opcija koje emitent
daje kupcima svojih v.p. Mogu biti vezani uz dionice i/ili obveznice Varante i konvertivilne v.p. izdaju dionička društva
prilikom emisije svojih v.p. “prave” opcije izdaju vlasnici v.p. i drugi sudionici na
tržištima kapitala trećim osobama
POVIJEST
Carski Japan u 17. st. Posuđivanje nova na temelju zaloga buduće
žetve riže Slični primjeri zabilježeni i u srednjevjekovnoj
Francuskoj i Engleskoj
Chicago 19. st. “prava” povijest trgovanja izvedenicama Unaprjeđenje trgovanja poljoprivrednim
proizvodima, žitom i stokom
POVIJEST
1984. osnovan je CBOT – Chicago Bord of Trade S ciljem da se izravnim sučeljavanjem kupaca i prodavatelja
dogovaraju poslovi S razvitkom terminskog tržišta za poljoprivredne proizvode
unaprijedilo se je trgovanje s poljoprivrednim proizvodima te ustalila njihova cijena
“klađenje” na buduće cijene poljoprivrednih proizvoda je snizilo čitav niz rizika u kupoprodaji poljoprivrednih proizvoda
s vremenom se je razvilo za terminsko trgovanje Danas je najstarije i najpoznatije terminsko tržište
1970-tih je uvedeno trgovanje terminskih financijski ugovora
Značajan rast trgovanja 1980-tih godina Rast značaja financijskih izvedenica
Izvor: Bodite, Kane, Marcus (2006.)
TRGOVANJE Izvedenicama se trguje na posebnim tržištima i/ili se njima trguje na
posebnim tržišnim segmentima organiziranih tržišta Prije je većina trgovanja bila vezana za trgovanje izvedenicama
vezanih za neku robu Danas dominiraju izvedenice vezane za financijsku imovinu
Danas se često trgovanje s izvedenicama uspoređuje
s kladionicama Kupnjom/prodajom terminskog ugovora
trgovci se klade na promjene cijena roba
i fin. imovine u budućnosti Osobito kod izvedenica s razvijenim
sekundarnim tržištima gdje je konačnih
isporuka realizira malo Trguje se radi ostvarivanja dobitka na zauzetoj poziciji
TRGOVANJE
Mogu se podijeliti na izvedenice:1. s kojima se trguje na uređenim i 2. na OTC tržištima za derivate Priroda izvedenica je vrlo različita te time i
regulativa njihova izdavanja, ali i trgovanja Standardiziranim izvedenicama se trguje na
organiziranim tržištima Standardizirana je kvaliteta, količina, vrijeme i
mjesto isporuke, a mijenja se terminska cijena Cijene se određuju na aukcijama nadmetanjem
brokera koji ih kupuju za svoje klijente Nestandardiziranim izvedenicama (eng. tailor
made) se trguje na OTC tržištima
TRŽIŠTA
Standardiziranim izvedenicama se može trgovati na posebnim tržištima burzi i/ili na burzama izvedenica poput: Euronext.liffe Chicago Mercantile Exchange
Na OTC tržištima izvedenica trguje se ne standardiziranim izvedenicama
-investicijske banke koje čine tržište na njima kupuju i prodaju izvedenice hedge fondovima, komercijalnim bankama itd.
Proizvodi kojima se trguje na OTC tržištu su swaps, forward ugovori, kreditni derivati …
Rast OTC tržišta
PREDNOSTI TRGOVANJA NA BURZAMA
Prednost trgovanja na burzama je osiguranju:1. likvidnosti
Postiže se koncentriranjem trgovanja na jednom mjestu Potiču je i sam burze jer se njeni članovi prihvaćaju obvezu
poticanja trgovanja, tj. stvaranja tržišta: obvezujući se na zauzimanje kontra pozicija ponuđenim terminskim
poslovima ako te ponude ne naiđu na odgovore trgovaca suprotnih očekivanja
2. Sigurnom i transparentnom trgovanju Sigurnost daju stroga pravila i nadzor trgovanja Ključni element: klirinška kuća koja se osniva uz burzu Osigurava nematerijalno sigurno trgovanje Vodi knjigu izvedenica, provodi obračune realiziranih transakcija i
njihovu namiru Pojavljuje se kao kontra strana svakog sklopljenog posla na burzi
– novac prodavatelju isplaćuje klirinška kuća, a kupac ugovora potražuje ugovor od klirinške kuće
Navedeno daje sigurnost trgovanju na burzi
MARGIN TRGOVANJE
Sigurnost trgovanja izvedenicama na burzama dodatno se osigurava trgovanjem na marginu
Margine predstavljaju podloge koje investitori MORAJU položiti kod brokera u novcu ili u visoko likvidnim fin. instrumentima da bi ušli u poziciju
Služe za osiguranje pozicije u koju ulazi investitor i garancija je njegove likvidnosti Visina im ovisi o odnosu brokera i investitora Min. visinu svim brokerima uvjetuje klirinška kuća koje
ona vodi na računima brokera To omogućava klirinškoj kući da zauzme položaj kao
kontra strana u trgovanju
SUDIONICI TRŽIŠTA IZVEDENICA
“Kladitelji” i “ziheraši” Temeljni sudionici tržišta izvedenica su
1. Špekulanti
2. Živičari (hedgeri) i
3. Arbitražeri
ŠPEKULANTI Bit tržišta izvedenica jest klađenje na buduću cijenu stoga je
za očekivat da će glavni sudionici tih tržišta i biti špekulanti S obzirom da većina standardiziranih izvedenica, opcije i
ročnince – standardizirani futures ugovori, imaju ugrađen sistem financijske poluge, špekulacije na porast ili pad cijena su poželjne jer osiguravaju postizanje znatno većih zarada od promjena cijena s obzirom na one koje bi se ostvarile na samo trgovanje s vezanom imovinom
Njihovo prisustvo na tržištima izvedenica je poželjno Tražeći dnevne zarade oni otvaraju i zatvaraju svoje pozicije
te sa stalnim trgovanjem postižu visoku likvidnost tržišta Pridonose kvaliteti trgovanja i stvaraju koristi za druge
sudionike Konstantna trgovina rezultira visokim transakcijskim
troškovima za špekulante
ŽIVIČARI - HEDGERI
“ziheraši” koji na tržištima izvedenica traže zaštitu od promjena cijena vezane imovine
Operacijama na tržištima izvedenica podižu “žicu”, tj. ograđuju se od moguće izloženosti riziku
Taj. provode eng. hedging Time osiguravaju poslove ili svoju imovinu od rizika kojima su
izloženi Npr. Proizvođač poljoprivrednog proizvoda se štiti o smanjenja
cijena svoji proizvoda kupnjom terminskog ugovora koji mu omogućuje prodaju po unaprijed određenoj cijeni
Padne li cijena zaradit će na višim cijenama iz terminskog ugovora Ukoliko cijene porastu ugovor mora realizirati,
taj. prodati po ugovorenim cijenama
Vrlo često se koristi kod zaštite od promjene deviznih tečajeva
ARBITRAŽERI
Arbitraža je istovremena kupnja i prodaja iste robe na različitim tržištima
Moguće ju je provoditi u uvjetima različitih cijena roba na različitim tržištima
Provodeći arbitražu trgovac specijalist istovremeno ulazi u suprotne pozicije i koristi očekivane promjene cijena robe na različitim tržištima
Time arbitražeri osiguravaju zakon jedne cijene Koristi se na tržištima izvedenica, ali i na drugim financijskim i ne
financijskim tržištima Iskorištava se različito kretanje istog ili cjenovno vezanih izvedenica
na različitim tržištima Predstavlja oblik špekulacije na očekivane promjene cijena Ali arbitražeri iskorištavaju promijene cijena zauzimanjem suprotnih
pozicija čime su manje izloženi riziku Arbitraža se može provoditi između spot i terminskih cijena
Spot i terminske cijene se moraju kretati usklađeno, što uvijek i ne mora biti slučaj – to je prostor za djelovanje arbitražera
LIRETATURA
1. Orsag, S.: „Vrijednosni papiri: investicije i instrumenti financiranja“, Revicon, Sarajevo, 2011.
2. Prohaska, Z.: “Analiza vrijednosnih papira, Infoinvest, Zagreb, 1996.
3. Bodie, Kane, Marcus: “Počela ulaganja”, MATE, Zagreb, 2006.
4. www.limun.hr
5. www.investopedia.com
IZVEDENICE
top related