6. münchner forschungspreis für wirtschaftsprüfung
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6. Münchner Forschungspreisfür Wirtschaftsprüfung
Dr. Ulrich Theileis
Partner, Financial Services, Deloitte
Die Finanzmarktkrise –
Ursachen und mögliche Folgen
1. Dezember 2008
Agenda
1 Der Weg in die FinanzmarktkriseZufall oder ein zwingender Prozess
2 Die Mechanismen der FinanzmarktkriseTeufelszeug oder Segen
a Verständnis der Ertragspotentiale von Banken
3 Analyse, Erklärung und ein Blick in die ZukunftProvokante Thesen
b Verständnis des US-Hypothekenmarkts
c Verständnis der SPV-Strukturen
Agenda
1 Der Weg in die FinanzmarktkriseZufall oder ein zwingender Prozess
2 Die Mechanismen der FinanzmarktkriseTeufelszeug oder Segen
a Verständnis der Ertragspotentiale von Banken
3 Analyse, Erklärung und ein Blick in die ZukunftProvokante Thesen
b Verständnis des US-Hypothekenmarkts
c Verständnis der SPV-Strukturen
Das Thema Subprime ist außerhalb der Diskussionbis 2005
Vereinzelte Gerüchte über potentielle Blasen am US-
Hypothekenmarkt1. Halbjahr 2006
Gerüchte über die US-Hypothekenbankblase treten wiederholt auf,
ohne jedoch eine breite Diskussion auszulösen2. Halbjahr 2006
Gerüchte verdichten sich; erste konkrete Fälle (z.B. New Century
Financial) treten an die Öffentlichkeit1. Halbjahr 2007
Die Blase platzt … in Deutschland zunächst mit der IKB und der
SachenLB; weltweit werden erste Rettungspakete geschnürt2. Halbjahr 2007
Stetige Ausweitung der Finanzmarktkrise und allmählicher
Übergriff auf die Realwirtschaftseit 2008
Der Weg in die Finanzmarktkrise
Der Weg in die Finanzmarktkrise
Citigroup
• Die Verluste in den vergangenen vier Quartalen summieren sich auf mehr als 20 Milliarden Dollar, die Abschreibungen nun auf rund 50 Milliarden Dollar
UBS
• Dem Schweizer Bankkonzern drohen nach Einschätzung von Analysten der Citigroup weitere Abschreibungen in Höhe von 7 Mrd. Schweizer Franken
• In den vergangenen drei Quartalen hat die Bank bereits 38 Mrd. Dollar abgeschrieben. Sie habe jedoch noch Risiken in Höhe von 83 Mrd. Dollar in ihren Büchern, auf die sie voraussichtlich weitere Abschreibungen verbuchen müsse
BayernLB
• Die BayernLB brauche rund zehn Milliarden Euro frisches Kapital, sagten Landtagsabgeordnete am Donnerstag in München. Bayern müsse die Landesbank sofort mit vier Milliarden Euro stützen, um die Voraussetzungen für die beantragte Bundeshilfe von 5,4 Milliarden Euro überhaupt erst zu erfüllen
DZ BANK
• Die Die genossenschaftliche DZ-Bank-Gruppe muss für die ersten zehn Monaten einen Verlust in Höhe von 259 Mio. Euro ausweisen. Grund sind Abschreibungen aus der Lehman-Pleite, Engagements in Island und Abschreibungen auf Bankanleihen
Beispiele 11/08
Der Weg in die Finanzmarktkrise
Citigroup
• Citigroup baut in Deutschland Stellen ab
• Die Citigroup ist erst vor wenigen Tagen mit einem gigantischen Rettungspaket vor dem Kollaps gerettet worden
Spezialbanken
• Spezialbanken in der Kritik
• BaFin-Chef Sanio stellt das Geschäftskonzept von Immobilien- und Staatsfinanzieren infrage
BayernLB
• BayernLB droht ein Kahlschlag
• Die Landesbank will mehr Personal abbauen als bekannt
• Eine Großfusion ist vorerst vom Tisch
Commerzbank
• Sorge um Coba-kapitalausstattung
• Vor wenigen Wochen hatte die Commerzbank vom Finanz-marktstabilisierungsfonds SoFFin die Zusage für stille Einlagen über EUR 8,2 Mrd. erhalten
Handelsblatt 1. Dezember 2008
RBS
• Staat kontrolliert RBS
• Regierung eilt Institut zu Hilfe nachdem eine Kapitalerhöhung gescheitert ist
Agenda
1 Der Weg in die FinanzmarktkriseZufall oder ein zwingender Prozess
2 Die Mechanismen der FinanzmarktkriseTeufelszeug oder Segen
a Verständnis der Ertragspotentiale von Banken
3 Analyse, Erklärung und ein Blick in die ZukunftProvokante Thesen
b Verständnis des US-Hypothekenmarkts
c Verständnis der SPV-Strukturen
Die Mechanismen der Finanzmarktkrise
War die Krise vorhersehbar?
Was hat die Krise ausgelöst ?
War die Krise abwendbar ?
Wie geht es weiter ?
Die Mechanismen der Finanzmarktkrise
Ertrags-
potentiale
der Banken ?
US-
Hypotheken-
markt ?
SPVs ?
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Wie kann Licht in das Dunkel gebracht werden ?
Ertragspotentiale von Banken
Dienstleistungsgeschäft
Erzielung von Provisionserträgen aus …
• dem bargeldseitigen und bargeldlosen Geldtransfer
• der Bargeldbereitstellung
• der internationalen Geschäftsabwicklung
• Beratungsleistungen an Privatkunden
• Beratungsleistung an Firmenkunden (Merger & Acquisition)
• Vertriebsleistungen (z.B. Versicherungen)
• …
Ertragspotentiale von Banken
Risikotransfergeschäft
Zins- oder Handelserträge aus …
• der Fristentransformation (Zinsänderungsrisiken)
• der Gewährung von Krediten (Adressenausfallrisiken)
• dem Halten von Devisenpositionen (Währungsrisiken)
• dem Halten von Wertpapierbeständen (Kursrisiken)
• dem Halten von sonstigen Beständen (sonstigen Preisrisiken)
• Liquiditätsfazilitäten (Liquiditätsrisiken)
• …
Ertragspotentiale von Banken
Risikodeckungs-
masse
Risiken
Zinsänderungsrisiken
Adressenausfallrisiken
Währungsrisiken
Kursrisiken
sonstige Preisrisiken
Liquiditätsrisiken
(operationelle Risiken)
Eigenkapital
stille und offene Reserven
Nachrangmittel
…
Der US-Hypothekenmarkt
Ausgewählte Parameter
Kurzfristig, keine besondere
BindungBezug zur Immobilie
äußerst aggressiv; “Haus im
Supermarkt”Vermarktung
Überzeichnungen bis z.B.
120 % PraxisBeleihungsquoten
laxe Kreditvergaben; kaum
PrüfungsschritteKreditvergabe
Langfristig, Bindung auf
Lebenszeit häufig
eher zurückhaltender
Verkaufsmarkt
i.d.R. max. Zielquoten von
75 – 80%
trotz Sicherheiten
Kapitaldienstfähigkeit
Der US-Hypothekenmarkt
Ausgewählte Parameter
Nutzung freier Teile auch
für KonsumKreditbezug
(bis zuletzt) starke
SteigerungsrateImmobilienpreis
geringe Kredit-
vergaberelevanzKundenbonität
häufig kurzfristig oder
variabelZinsvereinbarung
i.d.R. ausschließlicher
Objektbezug der Baufi
(zuletzt) bis auf Aus-
nahmen stagnierend
Grundvoraussetzung für
eine Baufi
i.d.R. langfristige Planung
Der US-Hypothekenmarkt
Elemente der originären Krise auf dem US-Hypothekenmarkt
Seit Ende 2006
sinkende Preise im
US Immobilien-
markt; weiteres
Absinken erwartet
Aufgrund hoher Be-
leihungswerte sehr
sensitive Reaktion auf
Absinken der
Immobilienpreise
Steigende Zinsen
führten/führen zu
vermehrten
Kreditausfällen im
Subprime Segment
Zusätzliche
Kreditausfälle infolge
kurz bevorstehender
Zinsanpassungen
Verständnis der SPV-Strukturen
Investment grades
durch Rating
Agenturen
(Moody`s, Fitch, S&P)
Investoren
Hypothekenkredite Kreditnehmer
Verkauf von z.B. RMB/CMBS -
Residential/Commercial Mortgage
Backed Securities,
Hypothekenkrediten (True Sale),
Credit Default SWAPs (synthetisch)
Verkauf von CDOs
Collateralized Debt
Obligation
SPV(Special Purpose Vehicle)
KIKreditzusagen
andere
Hypotheken-
kredit-
anbieter
Kreditzusagen
KI
Verständnis der SPV-Strukturen
Super Senior Tranche
(AAA Rating)
Mezzanine
.
.
.
Equity Tranche/Toxic Waste
Senior Tranche (AAA Rating)
Aktivseite
• Kreditforderungen
(Immobilien, Studium,
Kreditkarten, Auto)
• Credit Default Swaps
(synthetisch)
• CDOs
Passivseite
Ausfall-
wahrschein-
lichkeit (typisiert)
Wasserfallp
rinzip
langfristig kurzfristig
Dy
nam
isierung
Verständnis der SPV-Strukturen
eingeschränkte
KonsolidierungspflichtBilanzrecht HGB
Aggressive
AuslegungsvariantenBilanzrecht IFRS
systematische
Vernachlässigungqualitative Aufsicht
systematische Lücken in der
EK-Unterlegungquantitative Aufsicht
Bilanzrechtsmoderni-
sierungsgesetz
Tendenz zu einer strengeren
Auslegung
risikoorientierterer Fokus
der Aufsicht
Schließung der Lücken
durch Basel II / III
mögliche Lösung„Vorteile der SPV-Struktur“
Agenda
1 Der Weg in die FinanzmarktkriseZufall oder ein zwingender Prozess
2 Die Mechanismen der FinanzmarktkriseTeufelszeug oder Segen
a Verständnis der Ertragspotentiale von Banken
3 Analyse, Erklärung und ein Blick in die ZukunftProvokante Thesen
b Verständnis des US-Hypothekenmarkts
c Verständnis der SPV-Strukturen
Analyse, Erklärung und ein Blick in die Zukunft
Ursprung Umfeld
Opfer Strukturen
• Aufkommen einer sog. Blase auf einem
regional und strukturell begrenzten Markt
• Versagen der zu erwartenden vernünftigen
Marktdisziplin
• Globale Nutzung höchst komplexer
Strukturen zur Partizipation an den
Chancen und Risiken aus der Blase
• Know How – Arbitrageure am
Markt
• Banken ohne valides Geschäftsmodell
sehen Ertragssteigerungschancen
• Diese sind durch Risiken außerhalb der
Tragfähigkeit erkauft
• Entwicklung einer gewissen
“strukturellen Parallelwelt”
• Strukturen kommen unbegrenzt, teilweise
außerhalb des Aufsichts- Bilanzrechts zur
Anwendung
Subprime-
Krise
Analyse, Erklärung und ein Blick in die Zukunft
Banker Corporate Governance
Bankenaufsicht Wirtschaftsprüfer
• Je nach Hierachie erlaubten die Strukturen
opportunistische Handlungsweisen zum
Erhalt bzw. Ausbau der Macht- oder
Einkommensposition
• Rolle der Aufsichtsräte wird derzeit
öffentlich diskutiert
• Derzeit entlasten noch ver-
schiedene Stellungnahmen die
betroffenen Gremien
• Während der Krise um vornehmlich
Stabilität des Finanzmarktes bemüht
• Keine “glückliche Rolle” in der
prospektiven Aufsichtstätigkeit
• Einzelne Player haben am Ertrag
der Blase partizipiert
• Aufgrund der komparativen Marktsituation
zum Teil unzureichende Konsequenz in der
Prüfung
Subprime-
Krise
Kunden-
geschäft
(Subprime)
Analyse, Erklärung und ein Blick in die Zukunft
Gier bzw.
Gewinndruck
Instrumen-
tatrium der
Verlagerung
billiges
Geld
verfügbar
Fehlende
originäre
Geschäfts-
modelle
Globale
Finanzmarktkrise
Inter-
banken-
Markt
Analyse, Erklärung und ein Blick in die Zukunft
Einige Einsichten (Thesen) zum Schluss …
• Ungeachtet aller Komplexität ist eine hohe Ertragslage einer Bank einfach zu beschreiben:
Entweder es besteht ein gutes Geschäftsmodell oder es werden der Chance (dem Ertrag)
entsprechend hohe Risiken übernommen
• Ungeachtet aller Regulierungen werden sich immer Lücken, Strukturen und Modelle finden
lassen, die opportunistische Verhalten alimentieren
• Fehlentwicklungen im Risiko-Chance-Verhältnis lassen sich in der Regel mit gesundem
Menschenverstand ohne komplexe Bewertungsmodelle erkennen und wären auch in dieser
Krise erkennbar gewesen
• Die Komplexität bedingt einen Konzentrationsprozess auf wenige Know How-Arbitrageure;
für alle anderen Marktteilnehmer ist die Partizipation ein der Wirkung nach unbekanntes und
damit nicht zu verantwortendes Risiko
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