บทที่ - set.or.th · บทที่ 9 ... k = 1.06...

1

บทท 9

เจาะลกวเคราะหหนบรการรบเหมากอสราง(CONS)เทดศกด ทวธระธรรม

2

วตถประสงคการเรยนร

1. เพอใหเขาใจหลกการวเคราะหหนกลมรบเหมากอสรางในเชงลก

2. เพอใหเขาใจสถานะปจจบนของหนในกลมรบเหมากอสราง

3. เพอใหเขาใจโอกาสทางธรกจทส าคญของหนกลมรบเหมากอสราง แลเขาใจสาเหตส าคญทท าใหบรษทรบเหมากอสรางขาดทน

4. เพอใหเขาใจวธการประเมนมลคาทเหมาะสมกบหนกลมรบเหมากอสราง ตลอดจนเขาใจกลยทธการลงทนในหนกลมรบเหมา

3

หวขอทจะเรยนร

ขอมลเบองตนของบรษทในกลมรบเหมากอสรางสถานะปจจบนของหนในกลมรบเหมากอสรางโอกาสทางธรกจทส าคญของหนกลมรบเหมากอสรางสาเหตส าคญทท าใหบรษทรบเหมากอสรางขาดทนการประเมนมลคาหนกลมรบเหมากอสรางและกลยทธการลงทน

4

ขอมลเบองตนของบรษทในกลมรบเหมากอสราง

5

บรษททอยในกลมรบเหมากอสรางบรษท สนทรพย หนสนรวม

สวนของผ

ถอหน

2557 2556 2557 2556 2557 2557 2557 2557 2556

CK 32,951 32,788 2,296 7,674 80,872 61,402 19,471 7.0% 23.4%

ITD 47,973 43,913 522 907 73,757 58,332 15,425 1.1% 2.1%

STEC 21,652 22,294 1,521 1,733 25,004 16,454 8,549 7.0% 7.8%

UNIQ 8,109 6,709 502 587 17,334 11,682 5,652 6.2% 8.7%

TTCL 19,575 17,865 460 870 22,636 11,633 11,003 2.4% 4.9%

STPI 11,737 5,669 2,627 1,909 14,023 5,978 8,045 22.4% 33.7%

BJCHI 4,522 3,910 1,002 1,206 5,328 702 4,626 22.2% 30.8%

SRICHA 2,572 2,538 853 918 2,735 265 2,469 33.2% 36.2%

TRC 3,095 2,481 215 126 2,631 1,253 1,378 6.9% 5.1%

NWR 7,779 6,727 9 58 11,257 7,383 3,874 0.1% 0.9%

PLE 8,992 8,509 43 18 9,676 7,472 2,203 0.5% 0.2%

SYNTEC 6,994 6,199 397 81 6,180 3,144 3,036 5.7% 1.3%

CNT 9,413 8,933 -353 442 5,211 3,486 1,725 -3.8% 4.9%

PREB 6,169 6,007 306 261 4,744 3,453 1,291 5.0% 4.4%

SEAFCO 1,887 1,307 210 138 1,725 808 917 11.2% 10.6%

PYLON 1,368 1,294 195 159 1,266 382 884 14.3% 12.3%

TPOLY 2,366 2,592 -308 -445 5,006 3,344 1,663 -13.0% -17.2%

EMC 1,786 1,596 -204 -1,349 2,270 1,182 1,089 -11.4% -84.5%

PAE 1,183 921 -634 -526 1,188 1,124 65 -53.6% -57.1%

รายได ( ลานบาท ) ก าไรสทธ ( ลานบาท ) Net Profit margin

6

คา Beta ของหนกลมรบเหมากอสราง

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

ITD

PA

E

NW

R

ST

EC

TR

C

SY

NT

EC

PL

E

ST

PI

SE

AF

CO

CK

CN

T

UN

IQ

TP

OL

Y

TT

CL

EM

C

SR

ICH

A

PY

LO

N

BJC

HI

PR

EB

ทมา : ASP

7

ความคบหนาของงานกอสรางขนาดใหญจะมลกษณะ S Curve

ทมา : CK

8

การรบรรายไดตาม Percentage of completion

• บรษท AA เซนสญญารบงานกอสรางรถไฟฟา มลคา 30,000 ลานบาท ระยะเวลาการสงมอบ 4 ป ประเมนอตราก าไรขนตนไวท 10%

คาดการณการรบรรายไดดงน

ปท 1 รบรรายได 15% ของโครงการ เทากบ 4,500 ลานบาท

ปท 2 รบรรายได 30% ของโครงการ เทากบ 9,000 ลานบาท

ปท 3 รบรรายได 30% ของโครงการ เทากบ 9,000 ลานบาท

ปท 4 รบรรายได 25% ของโครงการ เทากบ 7,500 ลานบาท

9

การบนทกรายไดและตนทน

กรณ ตนทนเปนไปตามทคาดไว คอ ได gross margin 10%

กรณ ตนทนเปนไมไปตามทคาดไว หลงท างานไป 1 ป คดวา gross margin ท าไดแค 7%

ปท รายได ตนทนขาย gross margin ก าไรขนตน

1 4,500 4,050 10.0% 450

2 9,000 8,100 10.0% 900

3 9,000 8,100 10.0% 900

4 7,500 6,750 10.0% 750

รวม 30,000 27,000 10.0% 3,000

ปท รายได ตนทนขาย gross margin ก าไรขนตน

1 4,500 4,050 10.0% 450

2 9,000 8,505 5.5% 495

3 9,000 8,370 7.0% 630

4 7,500 6,975 7.0% 525

รวม 30,000 27,900 7.0% 2,100

10

การบนทกรายไดและตนทน

กรณ ตนทนเปนไมไปตามทคาดไว หลงท างานไป 3 ป คดวา gross margin ท าไดแค 7%

กรณ ตนทนเปนไมไปตามทคาดไว หลงท างานไป 2 ป คดวา gross margin ท าไดแค 7%

ปท รายได ตนทนขาย gross margin ก าไรขนตน

1 4,500 4,050 10.0% 450

2 9,000 8,100 10.0% 900

3 9,000 8,775 2.5% 225

4 7,500 6,975 7.0% 525

รวม 30,000 27,900 7.0% 2,100

ปท รายได ตนทนขาย gross margin ก าไรขนตน

1 4,500 4,050 10.0% 450

2 9,000 8,100 10.0% 900

3 9,000 8,100 10.0% 900

4 7,500 7,650 -2.0% -150

รวม 30,000 27,900 7.0% 2,100

11

ท าความเขาใจกบคา K (Escalation Factors)

คา K คอ ตวเลขดชนทใชวดการเปลยนแปลงของคางาน ณ ระยะเวลาทผรบเหมากอสรางเปดซองประกวดราคาได เปรยบเทยบกบระยะเวลาทสงงานในแตละงวด โดยมเงอนไขส าคญ ดงน

(1) จะใช "คา K" ไดเฉพาะในกรณทผรบเหมารบงานจากสวนราชการ รฐวสาหกจ หนวยงานตามกฎหมายวาดวยการบรหารราชการสวนทองถน และหนวยงานอนทมกฎหมายบญญตใหมฐานะเปนราชการบรหารสวนทองถนเทานน

(2) ในการท าสญญาวาจาง คสญญาจะตองระบในสญญาใหชดเจนวา เปนสญญาแบบปรบราคาไดในการประกวดราคาจางเหมากอสราง

12

องคประกอบของคา Kคา K ประกอบดวยตวแปรตาง ๆ ดงนM = ดชนราคาสนคาวสดกอสราง (ไมรวมเหลกและซเมนต)S = ดชนราคาเหลกC = ดชนราคาซเมนตG = ดชนราคาเหลกแผนเรยบF = ดชนราคาน ามนดเซลหมนเรวA = ดชนราคาแอสฟลทE = ดชนราคาเครองจกรกลและบรภณฑGIP = ดชนราคาทอเหลกอาบสงกะสAC = ดชนราคาทอซเมนตใยหนPVC = ดชนราคาทอ PVCPE = ดชนราคาทอ HYDENSITY POLYETHYLENEW = ดชนราคาสายไฟฟาI = ดชนราคาผบรโภคของประเทศ

13

วธการค านวณคา K• ค านวณคา K ณ วนเรมท าสญญา และ ณ สนงวดการสงมอบงาน สมการทใชค านวณคา K จะ

แตกตางกนตามลกษณะประเภทงาน เชน

สตรงานอาคาร

K = 0.25 + 0.15 It/Io + 0.10 Ct/Co + 0.40 Mt/Mo + 0.10 St/So

วนเรมตน K = 1

เปรยบเทยบคา K ณ สนงวดการสงมอบงาน โดยค านวนราคา It,Ct,Mt,St

ถา K > 1.04 เชน K = 1.06 จะไดรบเงนชดเชยเทากบ (1.06-1.04) X มลคางานทสงมอบในงวดนน

ถา 0.96 < K < 1.04 จะไมไดรบเงนชดเชย และ ไมตองคนคา K ใหรฐ

ถา K < 0.96 เชน K = 0.92 จะตองคนเงนใหกบรฐเทากบ ( 0.96-0.92)X มลคางานทสงมอบในงวดนน

14

สถานะปจจบนของหนในกลมรบเหมากอสราง

15

สถานะ Backlog ของบรษทรบเหมากอสรางขนาดใหญ 13 แหง

ทมา : ASP

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

1Q

55

2Q

55

3Q

55

4Q

55

1Q

56

2Q

56

3Q

56

4Q

56

1Q

57

2Q

57

3Q

57

4Q

57

1Q

58

2Q

58

ลานบาท

16

สถานะ Backlog ของบรษทรบเหมากอสรางขนาดใหญ 13 แหง

มลคา Backlog ณ 30 ม.ย. 58 มลคา Backlog เทยบกบรายไดคาดการณป 2558

ทมา : ASP

17

มลคาการเซนสญญารบงานใหมระหวางงวดบญช

Backlog ตนงวด + เซนสญญาเพมระหวางงวด – รบรรายไดระหวางงวด = Backlog ปลายงวด

ปญหาการเมองและ พรบ. เงนก

2 ลานลาน

ทมา : ASPS

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,0001Q

51

2Q

51

3Q

51

4Q

51

1Q

52

2Q

52

3Q

52

4Q

52

1Q

53

2Q

53

3Q

53

4Q

53

1Q

54

2Q

54

3Q

54

4Q

54

1Q

55

2Q

55

3Q

55

4Q

55

1Q

56

2Q

56

3Q

56

4Q

56

1Q

57

2Q

57

3Q

57

4Q

57

1Q

58

2Q

58

ลานบาท

18

โครงสรางตนทนของบรษทรบเหมากอสรางทวไป

Labor Cost

20%

Construction

Material

40%

Oil

3%

Depreciation

5%

Sub contractor

17%

Others

15%

ทมา : CK

19

ดชนราคาวสดกอสรางและคาแรงขนต า

คาแรงขนต า ดชนราคาวสดกอสราง

ทมา : ส านกดชนเศรษฐกจการคาทมา : ASP

0

50

100

150

200

250

300

350

25

44

25

45

25

46

25

47

25

48

25

49

25

50

25

51

25

52

25

53

25

54

25

55

บาท/วน

0%

6%

12%

18%

24%

30%

36%

42%เพมข น (%)

คาจางขนต า เพมข น

80

90

100

110

120

130

140

ม ค

ม ย

ย

เม ย

ก ย

ก

ก ค

ค

ค

ต ค

ม ค

ส ค

ม ค

ม ย

ย

เม ย

ก ย

Index

ดชนรวม คอนกรต ซเมนต เหลก

20

ผลประกอบการของกลมรบเหมาฯ (รวม)

ทมา : ASP

การบนทกรายได และ Norm Profit ประสทธภาพการท าก าไรของกลมรบเหมากอสราง

(6,000)

(4,000)

(2,000)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

-90,000

-60,000

-30,000

-

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

180,000

210,000

2539

2540

2541

2542

2543

2544

2545

2546

2547

2548

2549

2550

2551

2552

2553

2554

2555

2556

2557

1H

57

1H

58

ก าไรจา

กการด า

เนนง

าน ลาน

บาท

รายได

ลาน

บาท

รายได ก าไรจากการด าเนนงาน

-6%

-3%

0%

3%

6%

9%

12%

15%

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

4Q11

1Q12

2Q12

3Q12

4Q12

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

gross margin SG&A/Sale Norm Profit Margin

21

โอกาสทางธรกจทส าคญของหนกลมรบเหมากอสราง

22

แผนการลงทนโครงการภาครฐทจะเกดขนในป 2559

23

งบประมาณรายจายดานการลงทนของประเทศ

-

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

2543

2544

2545

2546

2547

2548

2549

2550

2551

2552

2553

2554

2555

2556

2557

2558

2559

0

5

10

15

20

25

30

วงเงนรายจายลงทน สดสวนงบลงทน

% งบลงทน/งบประมาณประจ าปวงเงนงบลงทน (ลานบาท)

+21%

24

แผนยทธศาสตรการพฒนาโครงสรางพนฐานดานการคมนาคมขนสง

• แผนงาน 1 การ ฒนาโครงขายรถไฟระหวางเมอง

• แผนงาน 2 การ ฒนาโครงขายขนสงสา ารณะเ อแกไขปญหาจราจร

• แผนงาน 3 เ มความสามารถเ อเชอมโยงฐานการผลตสอาเซยน

• แผนงาน 4 การ ฒนาโครงขายการขนสงทางน า

• แผนงาน 5 การเ มขดความสามารถในการใหบรการขนสงทางอากาศ

25

Thailand Infrastructure Plan ( 2558-2565 )

รายละเอยดแผนงาน โครงการส าคญ วงเงน (ลานบาท)

แผนท 1 การพฒนาโครงขายรถไฟระหวางเมอง รถไฟทางค 494,460

แผนท 2การพฒนาโครงขายขนสงสาธารณะเพอ

แกไขปญหาจราจรใน กทม. และปรมณฑลรถไฟฟา 10 เสนทาง 744,566

แผนท 3

การเพมขดความสามารถทางหลวงเพอ

เชอมโยงฐานการผลตทส าคญของประเทศ

เชอมโยงกบประเทศเพอนบาน

ถนนมอเตอรเวย ขยายผวจราจร

4 ชองจราจร522,297

แผนท 4 การพฒนาโครงขายการขนสงทางน าทาเรอน าลกปากบารา ขยาย

ทาเรอน าลกแหลมฉบง101,288

แผนท 5การเพมขดความสามารถในการใหบรการ

ขนสงทางอากาศพฒนาทาอากาศยาน 5 แหง 50,068

รวม 1,912,679

26

รถไฟรางค

27

ความคบหนาโครงการรถไฟทางคเฟส 1

ระยะทาง

( กม. )

วงเงน

( ลานบาท )

ศกษาความเปนไปได

รายงาน EIA และเอกสาร

ประกวดราคาแลวเสรจ

คณะกรรมการ

สงแวดลอมแหงชาต

เหนชอบรายงาน EIA

รอประมลราคา

1. ฉะเชงเทรา คลอง19 แกงคอย 106 11,272

2. จระ-ขอนแกน 185 26,007

3. ประจวบครขนธ-ชมพร 167 17,292

4. ลพบร-ปากน าโพ 148 24,842

5. มาบกะเบา-ชมทางจระ 132 29,855

6. นครปฐม-หวหน 165 20,038

เฟส 2

7. หวหน-ประจวบครขนธ 90 9,436

8. ปากน าโพ-เดนชย 285 29,882

9. ชมทางจระ-อบลราชธาน 309 32,398

10. ขอนแกน-หนองคาย 174 18,243

11. ชมพร-สราษฎรธาน 167 17,509

12. สราษฎรธาน-สงขลา 339 35,544

13. หาดใหญ-ปาดงเบซา 45 N/A

14. เดนชย-เชยงใหม 217 N/A

สถานะทางรถไฟในปจจบนของไทย

28

รถไฟรางคขนาดรางมาตรฐาน 1.435 เมตร

โครงการกอสรางรถไฟทางค ไทย-จนหนองคาย-นครราชสมา-แกงคอย มาบตาพด ระยะทาง 873 กม. วงเงน 4 แสนลานบาทแผนพฒนารถไฟทางค ไทย-ญป นกรงเทพ-เชยงใหม ระยะทาง 653 กม. ฉะเชงเทรา-ระยอง ระยะทาง 339 กม. พน ารอน-อรญประเทศ ระยะทาง 824 กม. แมสอด-มกดาหาร ระยะทาง 770 กม.

29

โครงการกอสรางรถไฟฟา 10 สาย

30

โครงการกอสรางรถไฟฟา 10 สาย

ทมา : UNIQ

31

โครงการรถไฟฟาระหวางกอสรางงบลงทน

(ลานบาท)

สญญา 1 สถานบางซอ 6.0 29,826 JV SUสญญา 2 บางซอ – รงสต 20.0 24,102 ITDสญญา 3 M&E และ งานราง 28,899 รอเจรจากบ MHSCสญญา 1 แบรง—สมทรปราการ 14,088 CKสญญา 2 งานราง 2,400 CKสญญา 1 หมอชต-สะพานใหม 12.0 15,269 ITDสญญา 2 สะพานใหม-คคต 7.5 6,657 UN-SH-CH JVสญญา 3 Depot,Park&Ride 4,019 STEC-AS JVสญญา 4 งานราง 2,841 STEC-AS JVสญญา 1 เตาปน – นนทบร 12.0 14,292 JV CKTCสญญา 2 พระนางเกลา-บางใหญ 11.0 13,100 STECสญญา 3 ศนยซอมบ ารง อาคารจอดรถ 5,025 JV PARสญญา 4 O&M (เตาปน-บางใหญ) 93,475 BMCL สญญา 5 O&M (สถานเตาปน) N.A. CKสญญา 6 งานราง 3,585 ITDสญญา 1 หวล าโพง - สนามชย 2.8 11,441 ITDสญญา 2 สนามชย - ทาพระ 2.6 10,687 CKสญญา 3 เตาปน – ทาพระ 11.0 11,284 JV SH-UNสญญา 4 ทาพระ – หลกสอง 10.5 13,334 STECสญญา 5 งานราง 4,999 CK

โครงการ สญญา เสนทาง ผชนะประมล

สายสแดงเขม

สายสเขยวออน 12.6

สายสมวง

สายสน าเงน

สายสเขยวเขม

ระยะทาง (กม.)

32

Motor Way

ทมา : UNIQ

33

TimeLine ในการเปดประมลโครงการภาครฐ

34

แผนการเปดประมลโครงการขนาดใหญในอนาคต

ทมา : CK

35ทมา : CK

36

แผนการเปดประมลโครงการขนาดใหญในอนาคต

ทมา : CK

37

แผนการเปดประมลโครงการขนาดใหญในอนาคต

ทมา : CK

38

ขนตอนการเปดประมลโครงการขนาดใหญจากภาครฐ

เปดซองคณสมบตเบองตน เปดซองดานเทคนค เปดซองราคา

ตอรองราคา

เรมตนงานกอสราง

เซนสญญากบผชนะประมล

ครม.เหนชอบโครงการ

เปดขายเอกสารประกวดราคา

ผรบเหมายนเอกสารประกวดราคา3 เดอน

1 เดอน

1 เดอน 1 เดอน

1-3 เดอน

1-3 เดอน

เปดซองคณสมบตเบองตน เปดซองดานเทคนค เปดซองราคา

ตอรองราคา

เรมตนงานกอสราง

เซนสญญากบผชนะประมล

ครม.เหนชอบโครงการ

เปดขายเอกสารประกวดราคา

ผรบเหมายนเอกสารประกวดราคา3 เดอน

1 เดอน

1 เดอน 1 เดอน

1-3 เดอน

1-3 เดอน

15 ต.ค. 56

2-15 ม.ค. 57

11 เม.ย. 57

6 ต.ค. 57 ( คณสมบตเบองตน )

11 ธ.ค.57 ( เทคนค,ราคา )

3 เม.ย. 58

สายสเขยวเขม ( หมอชต-คคต )

รวม 17 เดอน 18 วน

39

สาเหตส าคญทท าใหบรษทรบเหมากอสรางขาดทน

40

สาเหตการขาดทนสวนใหญของบรษทรบเหมากอสราง

1. ประเมนราคาในการยนประมลผด ลาด

2. ควบคมการกอสรางไมด ตนทนบานปลาย ตองซอมงาน

3. ท างานแลวเกบเงนไมได

41

การประเมนมลคาหนกลมรบเหมากอสรางและกลยทธการลงทน

42

Workshop : แนวคดในการท าประมาณการ

ส าหรบหน STEC

43

วธการประเมน Fair Value ของ STEC

1. จดท าประมาณการผลก าไรของบรษท ประมาณการรายได จากแผนการรบรรายไดของ Backlog ในมอในแตละป ประมาณการ Gross Margin รวม ค านวณจาก Gross Margin ของแตละโครงการทจะม

การรบรในแตละป ประมาณการรายไดอน, สวนแบงก าไรตามว สวนไดเสย คาใชจายในการขายและบรหาร (คอนขางคงทในแตละป) ดอกเบยจาย (ดจากภาระหนสนทมดอกเบย X อตราดอกเบย ซงสวนใหญจะระบในหมาย

เหตประกอบงบการเงน ภาษเงนได

44

การจดท าประมาณการรายได

Value (MB) 2557 2558F 2559F 2557 2558F 2559F

12 small Power Plant,TOYO Eng 1 2 , 5 3 0 5% 30% 60% 6 2 7 3 , 1 3 3 3 , 7 5 9

รถไฟฟาสายสน าเงน 1 2 , 4 6 3 6 1 % 9 0 % 1 0 0 % 4 , 4 5 3 3 , 6 4 8 1 , 2 4 6

อาคารรฐสภาแหงใหม 1 1 , 4 7 7 3 0 % 5 0 % 8 0 % 2 , 2 9 5 2 , 2 9 5 3 , 4 4 3

โรงไฟฟาอทย 8 , 7 2 5 8 5 % 9 9 % 1 0 0 % 3 , 0 5 4 1 , 2 2 2 8 7

ทางพเศษศรรช 8 , 0 0 0 4 0 % 7 5 % 1 0 0 % 2 , 8 0 0 2 , 8 0 0 2 , 0 0 0

รถไฟฟาสายสเขยว 6 , 4 3 5 0 % 2 0 % 6 0 % 0 1 , 2 8 7 2 , 5 7 4

สนามบนภเกต 5 , 1 4 6 3 5 % 7 5 % 1 0 0 % 1 , 2 8 7 2 , 0 5 8 1 , 2 8 7

โรงไฟฟาขนอม 4 , 3 8 1 3 0 % 7 0 % 1 0 0 % 1 , 0 9 5 1 , 7 3 9 1 , 3 2 7

CP leadership Development Center 2 , 4 8 3 5 0 % 9 0 % 1 0 0 % 9 9 3 9 9 3 2 4 8

ศาลอาญา 2 , 3 6 0 3 0 % 7 0 % 1 0 0 % 5 9 0 9 4 4 7 0 8

Head Office ,CAT 2 , 2 7 9 3 0 % 7 0 % 1 0 0 % 5 7 0 9 1 2 6 8 4

บรรมย อนเตอรเนชนแนว เซอรกต 1 , 5 9 0 3 0 % 7 0 % 1 0 0 % 3 9 8 6 3 6 4 7 7

Blu Port Resort Mall 1 , 5 5 0 5 0 % 1 0 0 % 7 7 5 7 7 5

PNG-LNG Pipe Fabrication 1 , 0 0 8 8 5 % 1 0 0 % 7 5 6 1 5 1

อนๆ 9 , 0 0 0 1 , 9 6 0 0 9 , 0 0 0

รวม 2 1 , 6 5 2 2 2 , 5 9 3 2 6 , 8 4 1

%Progress รบรรายได ( ลานบาท)

45

การประมาณการ Gross Margin

Value (MB) G.M. 2557 2558F 2559F 2557 2558F 2559F

12 small Power Plant,TOYO Eng 1 2 , 5 3 0 12% 6 2 7 3 , 1 3 3 3 , 7 5 9 7 5 3 7 6 4 5 1

รถไฟฟาสายสน าเงน 1 2 , 4 6 3 1 1 % 4 , 4 5 3 3 , 6 4 8 1 , 2 4 6 4 9 0 4 0 1 1 3 7

อาคารรฐสภาแหงใหม 1 1 , 4 7 7 6 % 2 , 2 9 5 2 , 2 9 5 3 , 4 4 3 1 3 8 1 3 8 2 0 7

โรงไฟฟาอทย 8 , 7 2 5 1 3 % 3 , 0 5 4 1 , 2 2 2 8 7 3 9 7 1 5 9 1 1

ทางพเศษศรรช 8 , 0 0 0 8 % 2 , 8 0 0 2 , 8 0 0 2 , 0 0 0 2 2 4 2 2 4 1 6 0

รถไฟฟาสายสเขยว 6 , 4 3 5 1 0 % 0 1 , 2 8 7 2 , 5 7 4 0 1 2 9 2 5 7

สนามบนภเกต 5 , 1 4 6 5 % 1 , 2 8 7 2 , 0 5 8 1 , 2 8 7 6 4 1 0 3 6 4

โรงไฟฟาขนอม 4 , 3 8 1 1 2 % 1 , 0 9 5 1 , 7 3 9 1 , 3 2 7 1 3 1 2 0 9 1 5 9

CP leadership Development Center 2 , 4 8 3 9 % 9 9 3 9 9 3 2 4 8 8 9 8 9 2 2

ศาลอาญา 2 , 3 6 0 8 % 5 9 0 9 4 4 7 0 8 4 7 7 6 5 7

Head Office ,CAT 2 , 2 7 9 8 % 5 7 0 9 1 2 6 8 4 4 6 7 3 5 5

บรรมย อนเตอรเนชนแนว เซอรกต 1 , 5 9 0 1 0 % 3 9 8 6 3 6 4 7 7 4 0 6 4 4 8

Blu Port Resort Mall 1 , 5 5 0 1 0 % 7 7 5 7 7 5 7 8 7 8

PNG-LNG Pipe Fabrication 1 , 0 0 8 8 % 7 5 6 1 5 1 6 0 1 2

อนๆ 9 , 0 0 0 1 , 9 6 0 0 9 , 0 0 0 3 3 8 0 9 0 0

รวม 2 1 , 6 5 2 2 2 , 5 9 3 2 6 , 8 4 1 2 , 2 1 7 2 , 1 2 9 2 , 5 2 9

10.24% 9.42% 9.42%Gross margin

gross profitรบรรายได ( ลานบาท)

46

การจดท าประมาณการก าไรของ STEC

2557 2558F 2559F

รายไดจากการรบเหมากอสราง 21,652 22,593 26,841

รายไดอนๆ 2 7 3 4 1 4 4 2 7สวนแบงก าไรตามวธสวนไดเสย 1 1 4 0 4 0 รวมรายได 21,936 23,047 27,308

ตนทนขาย 19,435 20,464 24,312

คาใชจายในการขายและบรหาร 5 8 3 6 1 0 6 7 1 รวมคาใชจาย 20,018 21,074 24,983

ก าไรกอนดอกเบยจายและภาษ 1,919 1,973 2,324

ดอกเบยจาย 1 8 1 6 1 7ก าไรกอนภาษ 1,901 1,957 2,307

ภาษเงนไดนตบคคล 3 8 0 3 9 1 4 6 1ก าไรจากการด าเนนงาน 1,520 1,566 1,846

ก าไรสทธส าหรบป 1,520 1,566 1,846

EPS 1.00 1.03 1.21

gross margin 1 0 . 2 4 % 9 . 4 2 % 9 . 4 2 %SG&A/Sale 2 . 6 9 % 2 . 7 0 % 2 . 5 0 %Effective tax rate 2 0 . 0 % 2 0 . 0 % 2 0 . 0 %

47

วธการประเมน Fair Value ของ STEC

2. เลอกว ทใชในการประเมน Fair Value PER ส าหรบชวงทบรษทท าก าไรไดสม าเสมอ PBV ส าหรบชวงทบรษทขาดทน หรอเ งฟนตว มฐานก าไรต ากวาปกต

48

STEC PBV Band

49

STEC PER Band

50