actividad financiera
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Tema 2Tema 2Actividad económica Actividad económica
financierafinancierafinancierafinancieraEntorno Económico. Instrumentos para su análisis
Profesora Laura Pérez Ortiz
Grupo 16
Índice del tema
1. Medición de la actividad financiera� ¿Qué se mide?: actividad y objeto
� ¿Con qué se hace la transacción?: instrumentos y flujos
financieros
� Para qué medir la actividad financiera
2. Principales agregados financieros
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 2
2. Principales agregados financieros� Conceptos previos
� Capacidad y necesidad de financiación
� Rasgos de los flujos financieros de la economía española
3. Mercados y control de los flujos financieros� Mercados financieros
� Transmisión de los impulsos financieros a la actividad real
4. La crisis financiera actual
1. Medición de la actividad financiera
¿Qué se mide?
Actividad real
� Operaciones corrientes � transacciones de los agentes
económicos en los mercados de bienes y servicios
para satisfacer necesidades de consumo e inversión
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 3
� para satisfacer necesidades de consumo e inversión
Actividad financiera
� Operaciones financieras � para obtener recursos que
permitan las transacciones en el mercado de bienes y
servicios
� Operaciones especulativas � para rentabilizar el ahorro
INVERSIÓN FINANCIERA ≠ INVERSIÓN REAL
1. Medición de la actividad financiera
Conceptos previos
• Sistema financiero: conjunto de instituciones, instrumentos
y mercados que canalizan el ahorro desde los agentes que
disponen de exceso de fondos hacia aquellos que necesitan
financiación
• Objeto de transacción de la actividad financiera ahorro• Objeto de transacción de la actividad financiera � ahorro
• Instrumento financiero: vehículo de transmisión de ahorro
de quien lo genera a quien lo necesita y está dispuesto a pagar
por él
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 4
Instrumento financiero
Pasivo para quien lo emite
Activopara quien lo compra
OFERENTES
Buscan la rentabilidad (al
menos no perder poder
adquisitivo por la inflación)
DEMANDANTES
Buscan recursos y están
dispuestos a pactar un
precio
1. Medición de la actividad financiera
– Buscan tipos de interés
altos
– Buscan tipos de
interés bajos
5
Operaciones de compra-venta (Equilibrio)
Instrumentos financieros: PF (para quien los emite) AF (para quien los posee)
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 5
Variación de los instrumentos financieros ymovimiento de recursos
• Salida neta de recursos
– AF � � Posición acreedora
– PF � � Posición deudora
1. Medición de la actividad financiera
– PF � � Posición deudora
• Entrada neta de recursos
– AF � � Posición acreedora
– PF � � Posición deudora
Posición financiera neta =variación de AF – variación de PF
6Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
1. Medición de la actividad financiera
Naturaleza de la actividad financiera
• Los flujos financieros se materializan a través de un
conjunto de instrumentos financieros, por ejemplo, un
depósito, un crédito, una acción, una letra del tesoro, etc.,
que se intercambian en los mercados financieros
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 7
• La adquisición o venta de activos financieros se puede
realizar directamente o bien a través de intermediariosfinancieros � puente entre ahorradores y aquellos que
necesitan financiación
1. Medición de la actividad financiera
Naturaleza de la actividad financiera
• Agentes con capacidad de financiación � familias y sector
externo
• Agentes con necesidad de financiación � empresas no
financieras y sector público
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 8
financieras y sector público
A G E N T E S C O N
C A P A C ID A DD E
F IN A N C IA C IÓ N
S IS T E M AF IN A N C IE R O
A G E N T E S C O N
N E C E S ID A DD E
F IN A N C IA C IÓ N
A H O R R O F IN A N C IA C IÓ N
1. Medición de la actividad financiera
¿Para qué medir los flujos financieros?• Conocer las fuentes de ahorro financiero y su evolución
• Detectar los desequilibrios financieros de los sectores
institucionales y su contribución a los desequilibrios de la
economía
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 9
– El comportamiento de las AAPP y la posición respecto del resto
del mundo son esenciales para la toma de decisiones de política
económica
• Conocer la naturaleza de los instrumentos financierosdonde se materializa el ahorro financiero, con el fin de
evaluar riesgos y guiar la política monetaria
• Definir la estrategia de la política monetaria y las
posibilidades para influir sobre la actividad económica real
1. Medición de la actividad financiera
Estadísticas del sector financiero
• Contabilidad nacional de España. INE
– Cuenta de capital � registra la capacidad o necesidad
de financiación de los agentes económicos y de la
economíaeconomía
• Cuentas Financieras de la Economía Española. Banco
de España
– Capacidad o necesidad de los agentes económicos en
términos de variaciones de activos y pasivos financieros
10Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Ejercicio 1
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 11
Ejercicio 2. ¿Son ciertas o falsas las siguientesafirmaciones?
� Una acción de Telefónica en manos del BBVA es un activo
para el banco
� Un crédito del Banco Santander es un activo para el cliente
y un pasivo para el banco
� Un pagaré del Tesoro adquirido por un no residente en Caja
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 12
� Un pagaré del Tesoro adquirido por un no residente en Caja
Madrid es un pasivo financiero para esta entidad
� Una obligación de empresa nominada en euros y adquirida
por una familia es un pasivo para en Banco Central Europeo
� Un billete de €500 en manos de un español es un pasivo
del Banco del España
2. Principales agregados financieros
2. Principales agregados financieros
� Conceptos previos
� Inversión financiera y no financiera
� Niveles de negociación: mercados primario y
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 13
� Niveles de negociación: mercados primario y
secundario
� Liquidez, rentabilidad y riesgos financieros
� Capacidad y necesidad de financiación
� Rasgos de los flujos financieros de la economía española
Instituciones financieras� Instituciones monetarias: influyen sobre la liquidez
- Banco central ���� decide la política monetaria
- Instituciones de crédito/bancos ���� influyen sobre la
liquidez mediante la concesión de créditos
2. Principales agregados financieros
liquidez mediante la concesión de créditos
- Fondos del mercado financiero ���� no conceden créditos
pero operan como instrumentos muy líquidos
� Instituciones no monetarias: poca influencia sobre la liquidez
- Empresas de seguros y gestoras de fondos de pensiones
- Fondos de inversión / Instituciones de inversión colectiva
- Sociedades de valores y auxiliares financieros
(intermediarios)
14Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Instituciones financieras monetarias
15Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Inversión financiera frente a inversión nofinanciera
• Recursos de capital / patrimonio financiero neto
RC = AHB (Ahorro bruto) ± TNK (Transferencias netas de
capital)
2. Principales agregados financieros
capital)
• Inversiones en activos no financieros (IANF), inversión
en activos reales, como la FBK y la adquisición de terrenos e
intangibles
IANF= FBK + ATI
• Inversión en activos financieros (IAF)
Ejemplos16Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Clasificación de los instrumentos financieros
1) Atendiendo a su tipo de rentabilidad:
Renta fija / Renta variable
2) Atendiendo a su liquidez:
2. Principales agregados financieros
17Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Niveles de negociación
• Mercado primario:
Mercado en el que se intercambian activos de nueva aparición
(nuevas emisiones). Financian actividad real
• Mercado secundario:
2. Principales agregados financieros
• Mercado secundario:
Mercado en el se intercambian los activos preexistentes. Está
muy relacionado con el mercado primario (orienta sobre
coste y rentabilidad de nuevas emisiones)
18Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
2. Principales agregados financieros
� Rentabilidad y tipo de interés
� Elegir entre: liquidez, rentabilidad y riesgo financiero
> Ri ó < Li � > Re
19Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
i
Rentabilidad para poseedor del instrumento
Coste ... para quien emite el instrumento
Rentabilidad nominal Rentabilidad efectivaRentabilidad fiscal
Billetes y monedas(dinero efectivo)
Depósitos a la vista
Depósitos de ahorro
Depósitos a plazo
Menos liquidez y más rentabilidad
2. Principales agregados financieros
(dinero efectivo) la vista ahorro a plazo
Más liquidez y menos rentabilidad
20Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
2. Principales agregados financieros
Rentabilidad nominal, efectiva y fiscal
� Rentabilidad nominal = (rendimiento nominal / valor
nominal) x100
� Rentabilidad efectiva = (rendimiento nominal / coste de
adquisición)x100
21Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
adquisición)x100
� Rentabilidad efectiva con ventajas fiscales = [(rendimiento
nominal + desgravación fiscal absoluta) / coste de
adquisición]x100
Ejercicio 3
22Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Ejercicio 4
Rentabilidad real
Interés efectivo real (Ir) = interés efectivo nominal (In)
descontando el efecto de la inflación (p)
Cálculo aproximado...
Ir = In – p
23Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Ir = In – p
2. Principales agregados financieros
Riesgo financiero
� El riesgo depende de la garantía que ofrezca el emisor. Pero hay
incertidumbre
� El riesgo que atribuye el inversor se basa en sus expectativas a
partir de la información de que dispone
24Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
� Dos tipos de riesgo:
1) Riesgo de mercado – posibilidad de que se produzca una
pérdida de valor como consecuencia de la bajada en la
cotización de un título
2) Riesgo de crédito – posibilidad de impago de la deuda
(principal e intereses) por parte del agente que emite los
pasivos financieros
• Ahorro financiero (recursos de capital disponibles para
invertir o especular en los mercados financieros)
AHF= AHB±TNK-IANF
• Capacidad de financiación
� RC> IANF, es decir AHF es + o lo que es lo mismo
Capacidad y necesidad de financiación
� RC> IANF, es decir AHF es + o lo que es lo mismo
VAF>VPF
• Necesidad de financiación
� RC< IANF, es decir AHF es - o lo que es lo mismo
VAF<VPF
25Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Endeudamiento con el exterior
• En Contabilidad Nacional, si el conjunto de los sectores
residentes tienen capacidad de financiación, el sector
exterior tiene necesidad de financiación en la misma cuantía
2. Principales agregados financieros
26Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
¿Es malo endeudarse con el exterior?
• No es apropiado decir que AHF- es siempre malo y AHF+ es
bueno
• Depende de la situación del ciclo y de la duración de las
situaciones de necesidad/capacidad de financiación
• AHF- puede ser bueno porque implica que hay oportunidades de
inversión en el país, y que el país logra así crecer más gracias a
2. Principales agregados financieros
27Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
inversión en el país, y que el país logra así crecer más gracias a
la inversión extranjera
• AHF+ puede ser malo porque implica que no se está invirtiendo
lo suficiente en el país
• En sentido opuesto, AHF- puede ser malo porque implica mayor
endeudamiento con el exterior, mayor dependencia, mayor
vulnerabilidad
CONCLUSIÓN: interpretación muy compleja
Circulación de los flujos financieros
LA LÓGICA DE LOS AGENTES ECONÓMICOS EN LA ACTIVIDAD FINANCIERA
+ Renta disponible
- Consumo_________________________________________________
= Ahorro bruto Origen de la renta
Sector de la economía real
= Ahorro bruto
+/- Transferencias de capital________________________________________________
= Recursos de capital
- Inversión en activos reales / FBC (activos no financieros)_________________________________________________
= Ahorro financiero (+/-)= Capacidad (+)/ necesidad (-) de financiación
= VAF-VPF
Origen de la renta
Cargas
Renta bruta disponible
Utilización de la renta
Capacidad o necesidad de financiación
28Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Ahorro financiero
AHF = AHB ±TNK – IANF
AHF = RC – IANF = IAF
AHF = VAF - VPF
29Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Circulación de los flujos financieros
LA LÓGICA DE LAS FAMILIAS EN LA ACTIVIDAD FINANCIERA
+ Renta disponible de las familias
- Consumo privado_________________________________________________
= Ahorro bruto de las familias= Ahorro bruto de las familias
+/- Transferencias de capital________________________________________________
= Recursos de capital
- Inversión en activos reales (vivienda)_________________________________________________
= Ahorro financiero de las familias (+/-)
= Capacidad (+)/ necesidad (-) de financiación de las familias
30Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Circulación de los flujos financieros
LA LÓGICA DE LAS EMPRESAS EN LA ACTIVIDAD FINANCIERA
+ Renta disponible de las empresas
_________________________________________________
Ojo: las empresas no CONSUMEN
= Ahorro bruto de las empresas
+/- Transferencias de capital________________________________________________
= Recursos de capital
- Inversión en activos reales _________________________________________________
= Ahorro financiero de las empresas (+/-)= Capacidad (+)/ necesidad (-) de financiación de las empresas
31Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Circulación de los flujos financieros
LA LÓGICA DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS EN LA ACTIVIDAD FINANCIERA
+ Renta disponible de las administraciones
- Consumo público
__________________________________________________________________________________________________
= Ahorro bruto de las administraciones
+/- Transferencias de capital________________________________________________
= Recursos de capital
- Inversión en activos reales (infraestructuras)_________________________________________________
= Ahorro financiero de las administraciones(+/-)= Capacidad (+)/ necesidad (-) de financiación de las administraciones= Saldo presupuestario
32Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Circulación de los flujos financieros
LA LÓGICA DE LA ECONOMÍA NACIONAL EN LA ACTIVIDAD FINANCIERA
+ Renta disponible Nacional Bruta
- Consumo final
__________________________________________________________________________________________________
= Ahorro bruto nacional
+/- Transferencias de capital netas con el resto del mundo________________________________________________
= Recursos de capital
- Inversión en activos reales _________________________________________________
= Ahorro financiero (+/-) de los sectores residentes
= Capacidad (+)/ necesidad (-) de financiación con el resto del mundo
33Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Resumiendo
CAPACIDAD Y NECESIDAD DE FINANCIACIÓN
� Ahorro financiero (AHF) parte de los recursos de capital disponibles para invertir o especular en los mercadosfinancieros.
Ahorro bruto (AHB) parte de la renta disponible no dedicada al consumo
Transferencias de capital (TNK) donaciones netas destinadas a financiar inversiones
Patrimonio financiero neto (PFN) recursos de capital resultado del ahorro bruto ± transferencias
Inversiones en activos no financieros: IANF
AHF (±±±±) = AHB ±±±± TNK – IANF
PFN = RC
34Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
���� Hogares e ISFLSH prestamistas netos
���� Empresas no financieras prestatarios netos
El papel de los agentes económicos en la financiación de la economía
2. Principales agregados financieros
���� Empresas no financieras prestatarios netos
���� Administraciones Públicas prestatarios netos
���� Sector exterior prestamista / prestatario neto
���� Instituciones Financieras intermedian
35Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Capacidad o necesidad de financiación de la economía española
Ha pasado deser prestamistaneta (años 90)a receptora deahorroextranjero por:
- mayor demanda de recursos de las empresas españolas
- caída del ahorro de los hogares
36Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Papel financiero de los sectores residentes
Cambio de tendencia en los hogares y las administraciones públicas
Hogares: carácter anticíclico (el anticíclico (el ahorro aumenta en las épocas de recesión). La recesión reduce el ritmo de endeudamiento de las familias
AAPP: condicionado por el ciclo económico
37Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Crédito bancario a familias
400
500
600
700
m.m. €
38
0
100
200
300
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Adquisición vivienda Adquisición bienes consumo duradero Resto
Fuente: Banco de España
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Papel financiero de los sectores residentes
39Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Papel financiero de los agentes institucionales
Hogares
RC familias > IANF familas:
Ahorro financiero (+),
capacidad de financiación
Empresas no financieras
RC empresas < IANF empresas:
Ahorro financiero (-),
necesidad de financiación
VAF familias >VPF familias
Principal fuente de recursos
financieros de la economía, en
tanto que adquieren recursos
financieros buscando la
combinación deseada de
rentabilidad-riesgo
VAF empresas < VPF empresas
Su objetivo es maximizar los
beneficios y distribuirlos entre
los propietarios, es frecuente
que sus recursos de capital sean
insuficientes para financieros su
inversión en activos reales
40Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Papel financiero de los agentes institucionales
Administraciones Públicas
RCAAPP < IANFAAPP: Ahorro financiero (-), necesidad de
financiación
VAFAAPP < VPF AAPP
(situación típica de momentos de recesión)
41Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
3. Mercados y control de flujos financieros
3. Mercados y control de flujos financieros
� Mercados financieros
� Transmisión de los impulsos financieros a la actividad real
� Naturaleza y objetivos de la política monetaria
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16 42
� Instrumentos de la política monetaria
Agentes con necesidad de financiación:
Agentes con capacidad de financiación:
Banco Central
Bancos y demás instituciones financieras
Articulación del sistema financiero
financiación:financiación: instituciones financieras
Mercados monetarios
Mercados de capitales
Financiación externa
Mercados divisas
Ofrecen ahorro
Demandan activosfinancieros
AFL
AFR
Demandan ahorro
Ofrecen pasivos financiarospara financiar:CF, FBC
y para especular
43Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
3. Mercados financieros
• Funciones– Rentabilizar ahorro
– Conseguir financiación
– Intervención de la autoridad monetaria
• Clasificación– En función de la naturaleza de los instrumentos– En función de la naturaleza de los instrumentos
• Mercados monetarios
• Mercados de capitales
– En función de los niveles de negociación
• Mercado primario o de emisiones
• Mercado secundario
• Problema de elección: rentabilidad, riesgo, liquidez• Riesgo de mercado
• Riesgo de crédito
44Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Papel de los mercados financieros
� Se negocia ahorro materializado en instrumentos financieros
muy diversos
mercados MONETARIOS ���� mercados de CAPITALES ����ACTIVIDAD REAL
45Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Papel de los mercados financieros
* El BC actúa sobre los instrumentos financieros más líquidos delmercado monetario, esperando que la reacción de agentes económicos
se transmita al resto de mercados financieros de capitales, sobre los que
no puede incidir de forma directa. Establece:
� la cantidad de recursos líquidos disponibles
� el tipo de interés de regulación monetaria
* Las entidades bancarias y demás IFM se ajustan inmediatamente
46
* Las entidades bancarias y demás IFM se ajustan inmediatamente
cambiando su estructura de AF y PF, buscando la mejor relación
rentabilidad/costes
* Para el resto de agentes no monetarios el cambio en los tipos de
interés de crédito afecta a:
� proyectos de inversión de familias y empresas � modifica
demanda de bienes y servicios
� decisiones de ahorro financiero: activos líquidos (mercado
monetario) y activos rentables (mercado de capitales)
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Naturaleza y objetivos de la política monetaria
� Política monetaria: intervención deliberada de la autoridad monetaria
en los mercados de dinero para procurar la estabilidad de precios
compatible con el crecimiento de la actividad económica y del empleo
� Campo de actuación: afecta a las condiciones de financiación de la
actividad real a través de la intervención en la oferta de activos
financieros líquidos
47
financieros líquidos
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Mercados monetarios
MercadosMercados InstrumentosInstrumentos
de dinero o de regulación monetaria � depósitos transferibles
� operaciones especiales (préstamos a 1 día) entre BC y entidades decrédito
Mercados interdependientes donde se negocian instrumentos financieros a muy corto plazo (escaso riesgo y elevada capacidad para convertirse en dinero) � es donde
puede influir el BC sobre la cantidad de dinero del sistema
48
crédito� para controlar reservas bancarias e influir en capacidad de conceder
créditos a sector privado� Mercado destinado a entidades financieras
de activos a corto plazo � letras del Tesoro, letras de empresas…
� operaciones con instrumentos financieros con escaso riesgo y elevadaliquidez
� para convertirlos en dinero en operaciones en el mercado secundario� oferentes de pasivos (AAPP, IMF y empresas) para obtener liquidez y
financiar desfases de tesorería y capital circulante� demandantes de activos (familias, IMF y empresas) para aumentar la
rentabilidad sin mucho riesgo
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Mercados de capitales
Oferentes
- Empresas- Administraciones públicas- Entidades bancarias y resto deintermediarios financieros
- Familias, directamente o a través de
Operaciones con instrumentos financieros con amortización a medio y largo plazo � canalización ahorro a FBC
Mayor riesgo por fluctuaciones de cotización y de renta esperada
49
Demandantes
- Familias, directamente o a través defondos de inversión mobiliaria (FIM)
- Entidades bancarias y resto deintermediarios financieros
MercadosMercados InstrumentosInstrumentos
Bolsa de valores
* Renta fija � Obligaciones del Estado� Obligaciones de empresas (5 años)
* Renta variable � Acciones
de derivados� cesiones temporales de activos (repos)� permutas financieras (swap)� operaciones a futuros
Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Instrumentos de política monetaria
► Operaciones de mercado abierto� El BC compra / vende bonos a las entidades financieras para influir en el
excedente prestable de las IFM (operaciones regulares, de ajuste y
estructurales):
� BCE vende activos: � excedente prestable y drena liquidez
� BCE compra activos: � excedente prestable e inyecta liquidez
� Se intercambian bonos a cambio de dinero a un precio (i)
► Facilidades permanentes• Objetivo: proporcionar (créditos) y absorber (depósitos) de liquidez a un día
� Facilidad marginal de crédito, para satisfacer necesidades transitorias de
liquidez: el BCE ofrece créditos de un día a las entidades a un (i)
� Facilidad de depósitos a un día, para drenar el exceso de liquidez: el BCE
ofrece la posibilidad a entidades de depositar sus excesos de tesorería a un (i)
► Reservas mínimas obligatorias (coeficiente de caja)
Ambos tipos de interés los fija el BCE � suponen el máximo y mínimo de los tipos de interés (banda de 200 puntos)
Tipos de interés
3
4
5
6
7
i d < i rm < i ib < i cr Fuente: Banco de España
5151
0
1
2
3
2005-1
2005-3
2005-5
2005-7
2005-9
2005-11
2006-1
2006-3
2006-5
2006-7
2006-9
2006-11
2007-1
2007-3
2007-5
2007-7
2007-9
2007-11
2008-1
2008-3
2008-5
2008-7
2008-9
2008-11
2009-1
2009-3
2009-5
Tipo intervención BCE Tipo interbancario 3 meses Tipos interés préstamos Tipos interés depósitos
Salvo en el 1T-2009, que los id>i rm !!!!!!!
Los bancos retenían liquidez y la pasaban a depósitos en BCE a 1 día � notrasladaban liquidez al sector privado
Transmisión de los impulsos monetarios
Mecanismo: distribución de liquidez y control de los tipos de interés acorto plazo por parte del BC, y de ahí:
►Variación de los tipos de interés oficiales (los de operacionesprincipales de financiación y facilidades permanentes) �
� Afecta a tipos interés bancarios: sistema bancario demanda dineroemitido por el BC para satisfacer demanda de liquidez, compensarsaldos interbancarios y cumplir exigencias de reservas mínimas adepositar en BC � indirectamente afecta a tipos de mercado:depositar en BC � indirectamente afecta a tipos de mercado:sistema bancario los traslada a sus clientes, modificando remuneraciónde depósitos y coste de créditos
� Impacto sobre expectativas: afecta a tipos de interés a plazo máslargo
� Afecta a la oferta de crédito: coste y disponibilidad de crédito sonfactores determinantes de inversión empresarial y de decisiones deconsumo hogares � D b y s
� Afecta al precio de activos financieros: acciones, deuda pública,deuda privada… � influye en las decisiones de ahorro, gasto einversión de hogares y empresas � D b y s
52Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
Transmisión de los impulsos monetarios
BCE Tipos de interés oficiales(BCE a bancos)
Tipos de interés bancarios
(entre bancos)
Tipos de mercado (bancos a clientes:
53Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
(bancos a clientes: remuneración
depósitos y coste créditos)
ExpectativasTipos de interés a más largo
plazo
Oferta de crédito
Precio de activos financieros
� inversión empresarial � decisiones consumo hogares
4. La crisis financiera actual
• Crisis financiera iniciada en 2007/2008
– Origen en EEUU (hipotecas de alto riesgo, quiebras de
entidades financieras…)
– Cambio de expectativas– Cambio de expectativas
– Transmisión rápida hacia actividad real y hacia distintas
áreas geográficas
– Mayor incidencia en países desarrollados. Hasta ahora
los países en desarrollo han resistido bien la crisis
financiera aunque en algunos casos hay problemas de
balanza de pagos
54Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
4. La crisis financiera actual
• Fallos del sistema financiero internacional
– Normas contables y ‘contabilidad creativa’
– Riesgos de la innovación financiera (derivados,
productos estructurados, etc.)productos estructurados, etc.)
– ‘Malas prácticas’ bancarias (comercialización de
instrumentos, retribuciones de directivos, control de
riesgos, etc.)
– Agencias de calificación de riesgos
– Supervisión de bancos transnacionales
– Paraísos fiscales
55Laura Pérez Ortiz Entorno económico. Instrumentos para su análisis. Grupo 16
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