análisis de la crisis internacional - versión 2
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¿Se gu n d a Gran Re ce sión o Co n tracció n Glo bal?
Efecto s p o ten ciale s en la e co n o m ía ecu ato rian a y p ro p u esta d e
e strategias p ara en fren tarlo s
Nath alie Ce ly S.
Ve rsió n 2
Ago sto 2 6 d e l 2 0 1 1
2
3
1 . ¿ Se gu n d a Re ce sió n o Co n tracció n Glo bal?
A in icio s d e l 2 0 1 1 exis t ía u n m a y o r o p t im ism o so b r e la r ecu p e r a ció n d e la
e co n o m ía m u n d ia l, p r in cip a lm e n t e a t a d a a l cr e cim ie n to d e Ch in a , In d ia y Asia .
Esa s ilu sio n es h a n q u e d a d o a t r á s p a r a p a sa r a u n a m a y o r in ce r t id u m b r e so b r e
e l r u m b o d e la e co n o m ía glo b a l.
En e l s igu ie n t e gr á fico p r e p a r a d o p o r e l ADB1 se p r e se n t a n la s t a sa s d e
cr e cim ien to eco n ó m ica , a s í co m o la s t a sa d e in fla ció n d e l m u n d o y d e Asia en
d esa r r o llo , a s í co m o lo s p r o n ó st ico s p a r a 2 .0 1 1 y 2 0 1 2 .
Ilu stració n 1 : Tasas d e cre cim ie n to d e l PIB e in flació n m u n d ial y p ara Asia Em e rge n te
f: p r o y ect a d a . Asia Em er gen t e in clu y e : Ch in a , Ho n g Ko n g, Ta iwá n , In d ia , In d o n esia , Rep ú b lica d e Co r ea ,
Ma la sia , Filip in a , Sin ga p u r , y Vie tn a m .
Desd e m ed ia d o s d e l 2 0 1 0 y h a st a ju n io d e l 2 0 1 1 , e l m u n d o e xp e r im e n t ó u n
in cr e m e n to im p o r t a n t e e n lo s p r e cio s d e lo s a lim e n to s y d e l p e t r ó leo , d e b id o a
la m a y o r d e m a n d a d e Ch in a e In d ia , lo s q u e cr e cie r o n a l 1 0 .3 % y 8 .6 %
r e sp ect iva m e n te e n e l 2 0 1 0 . Así t a m b ié n lo s lla m a d o s n u e vo s p a íse s
in d u st r ia liza d o s a siá t ico s (Co r e a , Ho n g Ko n g, Ta iwá n y Sin ga p u r )
co n t r ib u y e r o n a u n a m a y o r d e m a n d a m u n d ia l co n u n cr e cim ie n to d e l 8 .2 %,
r e cu p e r á n d o se d e la ca íd a d e -0 .7 % e n e l 2 0 0 9 . Fin a lm e n te , la s n a cio n e s d e l
su r e st e d e Asia (ASEAN-5 ) q u e in clu y e n a Ma la sia , In d o n esia , Filip in a ,
Ta ila n d ia y Vie t n a m cr e cie r o n a l 6 .9 % e n e l 2 0 1 0 e n co m p a r a ció n co n e l 1 .6 %
d e l 2 0 0 9 .
La cr is is d e d e u d a en Eu r o p a d e Ir la n d a , Gr e cia y r ecie n t e m en t e lo s t e m o r e s
so b r e e l cr e cim ie n t o y e st r u ct u r a d e la d e u d a d e It a lia y Esp a ñ a ,
co n ju n t a m e n te co n lo s p r o b le m a s p a r a in cr em e n t a r e l t e ch o d e la d e u d a
1 Ba n co d e Desa r r o llo Asiá t ico , Asia Ca p it a l Ma r k e t s Mo n ito r , Ago sto d e l 2 0 1 1 .
4
a m e r ica n a y la p o st e r io r b a ja d e la ca lifica ció n t r ip le AA en Ago sto 5 p o r
St a n d a r d & Po o r , h a n ge n e r a d o u n p esim ism o ca si ge n e r a l e n r e la ció n a l
fu t u r o d e la e co n o m ía glo b a l.
A m e d ia d o s d e Ago sto se r e cib ie r o n u n a se r ie d e m a la s n o t icia s en r e la ció n a l
cr e cim ien to d e l se gu n d o t r im est r e d e Eu r o p a d a d o qu e las cin co eco n o m ías
clave s d e la Un ió n Eu ro p e a cre cie ro n e n tre Fran cia (0 %) e Italia (0 .3 %). Lo
q u e im p lica u n v ir t u a l e s t a n ca m ie n to , t o d a ve z q u e in clu sive Ale m an ia,
co n sid e rad a co m o la lo co m o to ra d e l cre cim ie n to e u ro pe o , ap en as cre ció e n u n
0 .1 %, y Esp añ a e In glate rra, 0 .2 %.
Pa r a e l b lo q u e eco n ó m ico m á s gr a n d e d e l m u n d o , so n r e a lm e n t e m a la s
n o t icia s, so b r e t o d o p a r a e vit a r u n co n t a gio d e la cr is is d e d eu d a Gr ie ga . De
h e ch o , Esp a ñ a e It a lia h a n s id o fin a n cia d a s p o r e l Ba n co Ce n t r a l Eu r o p eo
(BCUE) a t r a vés d e la co m p r a d e b o n o s d e su s go b ie r n o s en lo s m e r ca d o s
se cu n d a r io s p a r a p r o p o r cio n a r liq u id e z in t e r b a n ca r ia y co n t r a b a la n ce a r lo s
r e t ir o s d e ca p it a le s p r iva d o s.
Re cie n t e m e n te , lo s go b ie r n o s d e Alem a n ia y Fr a n cia le d ije r o n n o a la e m isió n
d e b o n o s e u r o p e o s, a r gu m e n t a n d o q u e ca d a p a ís t ien e q u e h a ce r fr e n t e a su s
cr is is y q u e la r e sp u e st a d e la UE se m a n t e n ía a t r a vés d e l fo n d o e u r o p eo d e
liq u id e z e st a b le cid o .
A lo s p r o b le m a s d e e st a n ca m ie n to d e la s p r in cip a le s p o t e n cia s e u r o p e a s, h a y
q u e su m a r le lo s p r o b le m a s e st r u ct u r a le s d e Gr e cia , Po r t u ga l e Ir la n d a , q u ie n es
e st á n im p lem e n t a n d o p o lít ica s d e a ju st e fisca l co n t r a ct iva s y p a r a lo s q u e se
p r e vé q u e la r e cesió n co n t in ú e co n u n d e cr e cim ien to d e l 6 .4 % p a r a Gr e cia
p a r a e l p e r ío d o 2 0 1 1 -2 0 1 2 y d e 4 .5 % p a r a Po r t u ga l. Ir la n d a p o d r ía
r e cu p e r a r se h a cia fin a le s d e l 2 0 1 2 . La fa lt a d e so lu cio n es e st r u ct u r a le s h a
ge n e r a d o u n a m a y o r d esco n fia n za d e lo s in ve r sio n ist a s , y a lgu n o s
e co n o m ist a s p r o n o st ica n q u e se r ía m u y p r o b a b le q u e Gr e cia p u e d a e n t r a r e n
u n a cesa ció n o r d en a d e p a go s d e su d e u d a .
En Estad o s Un id o s , la d r á st ica re visió n d e la tasa d e cre cim ie n to p ara e l I
trim estre d e l 2 0 1 1 d e 1 .9 % a 0 .4 %, h a ge n e r a d o u n a lt o p esim ism o e
in ce r t id u m b r e , a s í co m o u n a gr a n vo la t ilid a d d e lo s m e r ca d o s. La e sp e r a n za
d e la r ecu p e r a ció n eco n ó m ica d e la e co n o m ía m á s gr a n d e –a ú n s in em p le o s-
se h a d esva n e cid o , y se d iscu t e s i se e n t r a a u n a se gu n d a r e ce sió n o a ú n p eo r
a u n a se gu n d a co n t r a cció n .
La s b o lsa s d e va lo r es h a n su fr id o im p o r t a n t e s ca íd a s. El S&P5 0 0 q u e a lca n zó
su p u n to m á xim o e n m a y o , h a ca íd o e n u n 1 3 % h a st a a go sto 1 8 .
En Ja p ó n e l im p a cto d e l t e r r e m o to y t su n a m i d e m a r zo e n la s ca d e n a s
p r o d u ct iva s y e l fo r t a le cim ie n to d e l y e n h a n p r o vo ca d o q u e la s exp o r t a cio n es
5
h a y a n ca íd o p o r cin co m eses co n secu t ivo s.
Ke n n e th Ro go ff2 e n su r ecie n t e a r t ícu lo , la se gu n d a gr a n co n t r a cció n , n o s
a le r t a d e q u e e l ve r d a d e r o p r o b le m a e s q u e la eco n o m ía m u n d ia l e s t a
gr a ve m e n te so b r e a p a la n ca d a y n o exis t e n in gu n a sa lid a r á p id a s in u n
e sq u em a p a r a t r a n sfe r ir r iq u e za d e lo s a cr e ed o r e s a lo s d eu d o r es , y a se a a
t r a vé s d e ce sa cio n e s d e p a go , r e p r esió n fin a n cie r a , o in fla ció n , co n a lt ís im o s
co sto s. Re co r d e m o s q u e la p r im e r a “Gr a n Co n t r a cc ió n ” fu e la Gr a n d e p r e sió n ,
y q u e e st a n o só lo a fe ct a a la p r o d u cció n y a l em p leo , t a l co m o o cu r r e e n u n a
r e cesió n t íp ica , s in o t a m b ié n a la d e u d a y a l cr éd ito , y a la n e ce sid a d d e
r e d u cir lo s n ive le s d e a p a la n ca m ie n t o , lo q u e t a r d a m u ch o s a ñ o s e n r e a liza r se .
A co n t in u a ció n m u est r o u n p a r d e gr á fico s d e l e n sa y o d e Ro go ff y Re in h a r t3
q u e p r e se n t a n n o so lo lo s a lt o s n ive le s d e e n d e u d a m ie n to d e va r io s p a íse s y
d e Est a d o s Un id o s, s in o co m o e n a lgu n o s e l cr e cim ie n to d e la d e u d a se a ce le r a
d esp u é s d e l 2 0 0 7 . Est a d o s Un id o s t ie n e u n a d e u d a gu b e r n a m e n t a l q u e a l I
t r im est r e d e l 2 0 1 0 se u b icó en e l 1 1 7 % m u y ce r ca n o d e l m á xim o h istó r ico d e
1 1 9 % e n 1 .9 4 6 . De lo s e u r o p e o s, Gr e cia e s e l m a y o r e n d e u d a d o co n 1 4 4 % d e
PIB y d e lo s la t in o s Br a sil co n 6 7 % d e l PIB. En r e la ció n a la d e u d a p r iva d a
co n t in ú a s ie n d o a lt a e n USA co n 2 3 4 % d e l PIB. y s i b ie n h a d escen d id o d e l
p ico d e l 2 0 0 8 , e n e l q u e lle gó a l 2 8 3 %, a l IT d e l 2 0 1 0 se en cu en t r a e n 2 3 5 %.
Ilu stració n 2 : In cre m e n to d e d e u d a d e vario s p aíses t o m an d o al 2 0 0 7 co m o base 1 0 0 y su %
so bre PIB al 2 0 1 0
2 Ro go ff, Ken e th , La segu n d a gr a n co n t r a cció n en : h t t p :/ / www.p r o ject -
sy n d ica t e .o r g/ co m m en ta r y / r o go ff8 3 / Sp a n ish 3 Ro go ff & Re in h a r t , Deca d e o f d eb t , NBER, 0 2 , 2 0 1 1
12
FIGURE 2. Cumulative Increase in Real Public Debt Since 2007, Selected Countries
116
94
64
76
93
144
86
88
22
27
6
28
46
67
70
79
98
189
37
65
2010
Debt/GDP100 150 200 250 300 350
Iceland
Ireland
Spain
UK
US
Greece
Portugal
Crisis country average
Australia
Norway
Chile
Mexico
Thailand
Brazil
Austria
Germany
Belgium
Japan
India
Average for others
2007 = 100
234
(increase of 134%)
136 (increase of 36%)
Notes: Unless otherwise noted these figures are for central government debt deflated by consumer prices.
Sources: Prices and nominal GDP from International Monetary Fund, World Economic Outlook. For a
complete listing of sources for government debt, see Reinhart and Rogoff (2009) and Reinhart (2010).
I I I . The Financial Crash-Sovereign Debt Crisis Sequence
In this section, we summarize the main findings in Reinhart and Rogoff (2010b).
Our approach in that paper was to illustrate each main result with b
o
t h a “big pi ct ur e”
based on cross-country aggregation and a “representative country case study (or case
studies)” from country hi stories.
E
a ch of the main po i nts hi ghlighted in the figures is
6
Ilu stració n 3 : De u d a so bre PIB p rivad a y p ú blica d e Estad o s Un id o s
Sin lu ga r a d u d a e st a m o s v iv ie n d o u n a e r a , d o n d e e l fa cto r q u e m á s se h a
glo b a liza d o n o e s n i e l co m e r cio n i e l ca p it a l s in o e l e n d e u d a m ie n to m a sivo d e
lo s go b ie r n o s . Y la d ife r e n cia e n t r e s i e n t r a m o s a u n a se gu n d a r ecesió n o
co n t r a cció n , n o e s m e n o r e n e st e co n t e xto .
Po r u n m o m e n to r eco r d e m o s lo s p e r ío d o s d e cr is is y r ecesió n q u e h a v iv id o la
h u m a n id a d gr a cia s a u n gr á fico m u y in t e r e sa n t e e la b o r a d o p o r la CEPAL:
Ilu stració n 4 : Nú m e ro de p aíse s e n re ce sió n e n e l m ism o añ o (e n % d e l to tal d e p aíse s)
43
Figure 9. Total (Public and Private) Credit Market Debt Outstanding:
United States, 1916-2010Q1
Median 117.4 61.5
Max 282.9 2008 119.2 1946
Min 35.9 1946 11.5 1916
2010:Q1 234.8 117.4
Private
Debt/ GDP
Public
1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006
100
150
200
250
300
350
400
First year of
banking crises
(black lines)
1933, suspension of the Gold Clause
default (shaded)
1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006
0
20
40
60
80
100
120
140
Sources: Historical Statistics of the United States, Flow of Funds, Board of Governors of the Federal
Reserve International Monetary Fund, World Economic Outlook. Notes: Beginning in 2010:Q1, almost all Fannie Mae and Freddie Mac mortgage pools are
consolidated in Fannie Mae’s and Freddie Mac’s balance sheets and, thus, are included in the debt of
government
The sharp run-up in public sector debt will likely prove one of the most enduring
legacies of the 2007-2009 financial crises in the United States and elsewhere. We
examine the experience of forty four countries spanning up to two centuries of data on
central government debt, inflation and growth. Our main finding is that across both
advanced countries and emerging markets, high debt/GDP levels (90 percent and above)
are associated with notably lower growth outcomes. Much lower levels of external
debt/GDP (60 percent) are associated with adverse outcomes for emerging market
growth. Seldom do c ountries “grow” th ei r way ou t of de bts. T he nonl i nea r response of
growth t
o
de
b
t a s de b t grows to wa rds hi st orical boundaries is reminiscent of th e “debt
intolerance” ph e nomenon de veloped in Reinhart, Rogoff and Savastano (2003).As
7
Fu en te : CEPAL, 2 0 0 9
Co m o n o s r ecu e r d a e l gr á fico , d e sd e la gr a n d e p r esió n e n 1 9 3 3 n o h em o s
t e n id o u n a cr is is s im ila r q u e a fect e d e m a n e r a t a n p e n e t r a n t e a la e co n o m ía
glo b a l. El 2 0 0 8 n o s la r e co r d ó , cu a n d o ca si u n 8 0 % d e t o t a l d e p a íse s y d e l
PIB m u n d ia l t u vo u n a r e d u cció n s im u lt á n e a , s in e m b a r go to m o d ie z m e ses
p a r a q u e se r e cu p e r e lo s n ive le s d e co m e r cio p r e vio s a la cr is is . ¿Se r e p e t ir á
e st e fen ó m e n o d e d a r se u n a d o b le r e cesió n ? Esa e s la p r e gu n t a d e l m illó n .
En u n a r e ce sió n t íp ica , la e co n o m ía vu e lve e n e l p e r ío d o d e u n a ñ o a su se n d a
d e cr e cim ie n to . La s secu e la s d e u n a cr is is fin a n cie r a so n d ife r e n t e s . En u n a
gr a n co n t r a cció n e l p r o b lem a n ú m e r o u n o e s la e xcesiva d e u d a , y co m o Ro go ff
y Re in h a r t lo h a n d e m o st r a d o , u n a eco n o m ía t a r d a a lgo m á s d e cu a t r o a ñ o s
p a r a a lca n za r e l m ism o n ive l d e in gr eso s p e r cá p it a q u e h a b ía lo gr a d o e n su
p ico a n t e s d e la cr is is .
En la m ism a lín e a d e Ro go ff, se e n cu e n t r a Ro u b in i y Kr u gm a n . En u n r e cie n t e
a r t ícu lo d e Ro u b in i, t it u la d o su gest iva m en t e : “Ka r l Ma r x e st a b a e n lo cie r t o ” ,
e n e l q u e n o s r e cu e r d a q u e Ma r x e n t r e o t r o s t eo r is t a s a r gu m e n t a r o n q u e e l
ca p it a lism o t e n ía co n t r a d iccio n es in t e r n a s q u e h a r ía n q u e cíclica m e n te
e n fr e n t e cr is is in t e r n a s co n im p o r t a n t e s im p a cto s e n la s e co n o m ía s . Ro u b in i
a r gu m e n t a q u e “la s e m p r esa s e st á n s ie m p r e m o t iva d a s a r ed u cir co sto s , y a
a cu m u la r r iq u e za d ism in u y e n d o lo s r e cu r so s d isp o n ib le s p a r a q u e lo s
t r a b a ja d o r es p u ed a n co n su m ir y q u e e sto s r e gr ese n a la s e m p r esa s”. Así
t a m b ié n m a n ifie st a q u e “e l ca p it a lism o p u e d e se r a u to d est r u ct ib le , p o r q u e n o
se p u e d e co n t in u a r t r a n sfir ie n d o in gr eso s d e l t r a b a jo a l ca p it a l s in q u e la
e co n o m ía t e r m in e co n e xceso d e ca p a cid a d in st a la d a y e n fa lt a d e d e m a n d a
a gr e ga d a . Pe n sa m o s q u e lo s m e r ca d o s fu n cio n a b a n , p e r o n o e st a su ce d ie n d o .
Lo q u e e s r a cio n a l a n ive l in d iv id u a l p u ed e co n d u cir n o s a u n p r o ceso d e a u t o
d est r u cció n ”4.
Si b ie n Ro u b in i a cla r a q u e a ú n e l ca p it a lism o n o h a lle ga d o a su p ico d e
a u t o d e st r u cció n , p e r o p o d r í e st a r m u y ce r ca , s i n o se t o m a n m e d id a s d e co r t e
e st r u ct u r a l, y q u e e xis t e u n a lt o r ie sgo d e q u e se lle gu e a u n a se gu n d a gr a n
d e p r esió n . Así t a m b ié n a se ve r a q u e lo q u e se n ecesit a e s “fu e r t e cr ecim ie n to
q u e in cr e m e n te lo s sa la r io s y e l co n su m o ” y d e fie n d e a l igu a l q u e Kr u gm a n la
n e ce sid a d d e u n p a q u e t e d e e st im u lo fisca l d e m a y o r p o t e n cia . Est e ú lt im o h a
ve n id o a r gu m e n t a d o q u e e l p a q u e t e fisca l d e US.7 8 6 b illo n e s d e e st ím u lo s
fisca le s fu e d e m a sia d o p e q u e ñ o p a r a la m a gn it u d d e la cr is is y p a r a gen e r a r
u n in cr e m e n to so st en id o d e la d em a n d a a gr e ga d a . Am b o s a u t o r e s co in cid en
q u e se n e cesit a e q u ilib r io s fisca le s e n e l m e d ia n o p la zo p e r o e st ím u lo s fisca le s
4 No u r ie l „Dr . Do o m ‟ Ro u b in i: Ka r l Ma r x wa s r igh t , Jo sep h La za r o , WSJ
8
e n e l co r t o p la zo . Así t a m b ié n q u e la p o lít ica m o n e t a r ia n o t ie n e n in gú n
im p a ct o p o r q u e la cr is is t ie n e r a íces e n u n excesivo e n d e u d a m ie n to y fa lt a d e
d e m a n d a .
Co in cid o co n lo s a u t o r e s m e n cio n a d o s en q u e e st e m o s p r o b a b le m e n te a la s
p u e r t a s d e u n a se gu n d a r e ce sió n q u e p u e d e t o r n a r se e n d ep r e sió n s i n o se
t o m a n m e d id a s d e co r t e e st r u ct u r a l a t ie m p o . Un fa cto r cla ve e n s i lo s
p r o b lem a s d e USA y d e Eu r o p a lle va n a l m u n d o a u n a se gu n d a co n t r a cció n
glo b a l, e s e l cr e cim ien t o d e Ch in a e In d ia , e l m ism o q u e s i b ien se h a a ju st a d o
le ve m en te , se e sp e r a q u e co n t in ú e e n p r o m e d io p o r e n cim a d e l 8 % p a r a e l
p e r ío d o 2 0 1 1 -2 0 1 2 . Sin e m b a r go , e l p e sim ism o h a a r r a st r a d o a la s b o lsa s
a siá t ica s , la s 5 0 m á s gr a n d e s e m p r e sa s e n Asia (MSCI Asia APEX9 p e r d ie r o n u n
3 % d e ca p it a liza ció n .
2 .¿Hay so lu cio n es a la cris is?
Ro u b in i, Ro go ff y Kr u gm a n co in cid e n q u e n o h a y sa lid a fá cil p a r a e st a
p o t e n cia l se gu n d a co n t r a cció n d e la e co n o m ía glo b a l. To d o s co in cid e n q u e
a n t e la a u se n cia d e u n p a q u e t e d e e st ím u lo s fisca le s d e gr a n d es p r o p o r cio n es,
se r e q u ie r e d e m a n er a u r ge n t e d e u n a r e st r u ct u r a ció n glo b a l d e la d e u d a d e
lo s go b ie r n o s, h o ga r e s y em p r e sa s . Ro go ff m e n cio n a p o r e je m p lo : “q u e lo s
go b ie r n o s p o d r ía n fa cilit a r r e b a ja s d e lo s p a go s h ip o t e ca r io s a ca m b io d e u n a
p a r t ic ip a ció n e n cu a lq u ie r a p r e cia ció n fu t u r a d e lo s va lo r es d e la s v iv ie n d a s.
Y q u e se p o d r ía a p lica r u n e n fo q u e s im ila r a lo s p a íse s . Po r e jem p lo q u e lo s
vo t a n t e s d e lo s p a íse s r ico s d e Eu r o p a p o d r ía n a p r o b a r u n r e sca t e m u c h o m á s
gr a n d e d e Gr e cia , a ca m b io d e p a go s m á s a lt o s e n d ie z a q u in ce a ñ o s, s i e l
cr e cim ien to gr ie go e s m a y o r ”.
Ro u b in i co in cid e co n Ro go ff e n la n e ce sid a d d e u n a r e est r u ct u r a ció n
in m e d ia t a d e la s d eu d a s, a s í co m o e n la n ecesid a d d e t en e r u n a m a y o r
t o le r a n cia a t a sa s m á s a lt a s d e in fla ció n . Ah o r a e s t o t a lm e n t e cie r t o q u e la
in fla ció n e s u n a t r a n sfe r e n cia in ju st a y a r b it r a r ia d e a h o r r a d o r e s a a cr ee d o r es,
p e r o lo s a u to r es a r gu m e n t a n q u e e s e l e n fo q u e m á s d ir e cto p a r a u n a
r e cu p e r a ció n m á s r á p id a . No co in cid o e n q u e e st a se a la sa lid a , q u e p a sa r ía la
cu e n t a so la m e n t e a lo s ciu d a d a n o s y so b r e t o d o a lo s m á s p o b r e s . En e sto
co in cid o co n lo s o r to d o xo s, q u ie n es co n sid e r a n a e st a sa lid a co m o u n a h e r e jía ,
p e r o Ro go ff n o s r e cu e r d a q u e la s gr a n d e s co n t r a ccio n es o cu r r e n u n a ve z ca d a
7 0 u 8 0 a ñ o s.
Un a p r o p u e st a , co n la q u e co in cid o , y q u e a m i cr it e r io t o ca lo s p r o b le m a d e
fo n d o d e la eco n o m ía a m e r ica n a , e s la q u e p r o p o n e Da r o n Ace m o glu , q u ien
e n su e n sa y o d e n o m in a d o “La so lu ció n r e a l e s cr e cim ie n to ” a r gu m e n t a q u e s i
9
la e co n o m ía a m e r ica n a cr e ce a u n “2 % a n u a l, lo s in gr e so s p r o m e d io s se r ía n
4 9 % m a y o r e s q u e lo s d e h o y d ía e n 2 0 a ñ o s, co n u n in cr e m e n to d e l PIB d e l 3 %
se r ía n 8 1 % m á s a lt o s . Po r lo q u e la so lu cio n es d e b e r ía n cen t r a r se e n co m o
ge n e r a r m a y o r cr e cim ie n to b a sa d o e n la p r o d u cció n y e n la in n o va ció n ”
Co in cid o e n q u e la so lu ció n p r o p u est a d eb e p a sa r p o r m a y o r in n o va ció n y
p r o d u ct iv id a d d e la e co n o m ía r e a l, d e ja n d o a u n la d o la e co n o m ía d e la
e sp e cu la ció n fin a n cie r a , a la q u e m e r e fe r ir é m á s a d e la n t e . In clu sive u n a
so lu ció n q u e Acem o glu p r o p o n e p a r a e st im u la r la in n o va ció n e s q u e se
d ise ñ e n p o lít ica s p a r a a t r a e r t a le n t o h u m a n o d e l se cto r fin a n cie r o a l se cto r
r e a l, p a r a co n t a r co n m a y o r es d esp a r r a m e s a lo la r go d e t o d o s lo s se cto r e s.
Así t a m b ié n a r gu m en t a q u e lo s m e r ca d o s n o ge n e r a n su ficien t e in n o va ció n y
q u e se d eb e in cr e m en t a r y b a jo n in gu n a co n sid e r a ció n r e co r t a r la in ve r sió n
p ú b lica e n in vest iga ció n y ed u ca ció n su p e r io r . Fin a lm e n te r e co m ie n d a q u e se
in vie r t a m á s e n u n a co m e r cia liza ció n m á s e fe ct iva y e ficie n t e d e la s
in n o va cio n e s y q u e se co n t in ú e co n la s in n o va cio n e s ve r d es, n o so lo en e l
r e co r t e d e e m isio n e s d e ca r b ó n , s in o e n la fo r m a co m o la e n e r gía se d ist r ib u y e
y se u t iliza , a s í co m o e n s is t e m a s d e t r a n sp o r t e ve r d e p a r a h o ga r e s y e m p r esa s.
En m i o p in ió n gr a n p a r t e d e la cr is is q u e a t r a vie sa la s e co n o m ía s d e l n o r t e
p a sa n p o r la fa lt a d e in cr em e n to s r e a le s d e p r o d u ct iv id a d y e l excesivo p eso
d e la e co n o m ía d e ca sin o a u p a d a p o r u n a t e m e r a r ia d esr e gu la ció n fin a n cie r a .
Re vise m o s p o r u n m o m e n to q u e h a p a sa d o e n la eco n o m ía d e la t em e r a r ia y
a p a la n ca d a e sp e cu la ció n fin a n cie r a d e sd e 1 .9 9 3 . Pr im e r o exp e r im e n t a m o s e l
a u ge d e la s d o t .co m , q u e lo s r e gu la d o r es p u d ie r o n e vit a r , p o r e jem p lo p o d r ía n
h a b e r in cr em e n t a d o la s n e cesid a d es d e m á r ge n es , y n o lo h icie r o n . Desp u és
d e l co la p so a m e d ia d o s d e m a r zo d e l 2 0 0 0 r e cié n em p e za r o n a p e n sa r e n
co m o r e gu la r d e m e jo r m a n e r a e l s is t em a , y lo q u e su r gió fu e u n a n u e va
b u r b u ja d e b ie n es r a íce s.
Cr e o q u e s i b ie n la cr is is d e l 2 0 0 8 n o s d e jo cla r a s leccio n es, en la p r á ct ica n o
se h a n im p le m en t a n d o ca m b io s r e gu la t o r io s q u e e vit e n q u e lo s m e r ca d o s
ca iga n p r e so s d e la e sp e cu la ció n fin a n cie r a . Sin r e fo r m a s e st r u ct u r a le s e n la s
r e gu la cio n es a lo s m e r ca d o s fin a n cie r a s , lo s e sfu e r zo s d e p o lít ica fisca l, co n
t a sa s d e in t e r é s ce r ca n a s a ce r o , n o se r v ir á n p a r a o t r a co sa q u e a lim e n t a r e l
a p e t it o vo r a z y lo s b o ls illo s d e lo s e sp ecu la d o r es . De igu a l m a n e r a se d eb e
co n t r o la r la e sp ecu la ció n co n lo s a lim e n to s e n e l m u n d o , e s r e a lm e n te
cr im in a l, q u e la m ism a y a t e n ga co n se cu e n cia s d e h a m b r u n a e n Áfr ica , e l
co n t in e n t e m á s p o b r e d e l m u n d o . No p u e d o e n t e n d e r co m o n o h a q u e d a d o
cla r o q u e la e sp ecu la ció n a p a la n ca d a n o r ed u ce r ie sgo s s is t ém ico s, s in o q u e
lo s in cr e m en t a y ge n e r a m á s vo la t ilid a d en lo s m e r ca d o s, en lo s q u e só lo u n o s
cu a n t o s co n in fo r m a ció n p r e fe r e n cia l y h a r t o m ú scu lo fin a n cie r o y p o lít ico
h a ce n d e la s su y a s.
1 0
Co m o r e su lt a d o d e la e sp e cu la ció n fin a n cie r a a p a la n ca d a , e s q u e t e n e m o s u n a
e co n o m ía m u n d ia l a lt a m e n t e e n d e u d a d a , d o n d e e l p r o b le m a n o e s t a n so lo
co m o e n co n t r a m o s u n a r e est r u ct u r a ció n glo b a l q u e b en e ficie a q u ie n se d eb e -
h o ga r e s y em p r e sa s q u e p r o d u cen b ie n e s y se r v icio s -, s in o co m o se r e d u ce
su st a n cia lm e n te e l a p a la n ca m ie n t o d e m e r ca d o s d e d e r iva t ivo s o p a co s.
La se m a n a p a sa d a v im o s u n in t e n to m u y m a gr o e n la r e gu la ció n d e m e r ca d o s,
cu a n d o lo s r e gu la d o r e s e u r o p e o s su sp e n d ió la s ve n t a s d e fu tu r o d e scu b ie r to s
y se d iscu t ió n u e va m e n te e l im p u esto To b in a la s t r a n sa ccio n es fin a n cie r a s,
co m o u n fa cto r p a r a d esest im u la r la e sp ecu la ció n y fin a n cia r la r e cu p e r a ció n
e u r o p e a . Sin e m b a r go , e sto s e sfu e r zo s so n in su ficie n t e s y r e q u ie r en d e
so lu cio n es r e gu la t o r ia s glo b a le s , se gu r a m e n te p a sa r á n t o d a vía m u ch o s a ñ o s,
p a r a q u e exis t a e l ca p it a l p o lít ico q u e p e r m it a q u e é st a s ve a n la lu z.
A m i cr it e r io la s so lu cio n es d e fo n d o a la s cr is is , p a sa n p o r la s r e fo r m a s
r e gu la t o r ia s fin a n cie r a s a n o t a d a s, p e r o so b r e t o d o p o r in cr e m e n to s so st e n id o s
d e p r o d u ct iv id a d d e USA y d e cie r t o s p a íse s d e Eu r o p a .. Y s i b ie n e st o y d e
a cu e r d o co n e l e n fo q u e Ke y n e sia n o d e q u e la e co n o m ía su fr e d e u n a b a ja
d e m a n d a a gr e ga d a , la so lu ció n n o p a sa só lo p o r e st ím u lo s q u e só lo
in cr e m e n te n t em p o r a lm e n te e l co n su m o , s in o e n m a y o r in ve r sió n p ú b lica q u e
ge n e r e b a ses p a r a r e to m a r la sen d a d e l cr e cim ie n to y fo r t a lece r su s
ca p a cid a d es d e e xp o r t a ció n , e s d ecir e n in n o va ció n , ge n e r a ció n d e
ca p a cid a d es, e in fr a e st r u ct u r a . Est o y co n ve n cid a q u e la in n o va ció n e s
d e fin it iva m e n te la m a n e r a m á s cr e a t iva d e e st im u la r la d e m a n d a . Cu a n d o lo s
ip a d 2 lle ga r o n a l m e r ca d o , e xis t ió la d e m a n d a p a r a co m p r a r la s .
De fin it iva m e n te m á s in n o va ció n p o d r ía ca m b ia r e l c iclo e co n ó m ico . En e sto
co in cid o co n Ace m o glu .
Fin a lm e n te , cu a n d o m e r e fie r o q u e co in cid o e n la n e ce sid a d d e
r e est r u ct u r a ció n glo b a l d e la s d e u d a s y q u e la n e cesid a d d e b a la n ce e n lo s
p r e su p u e sto s fisca le s n o e s co n ve n ie n t e e n e l co r to p la zo p e r o s in e n e l
m e d ia n o p la zo , t e n go q u e a cla r a r q u e s i h a y e sp a cio p a r a h a ce r m u ch o m á s
e ficie n t e e l ga sto y la in ve r sió n p ú b lica , y so b r e t o d o lo gr a r u n a p o lít ica
t r ib u t a r ía m á s p r o gr e siva . ¡Ha st a Wa r r en Bu ffe t p id e q u e se in cr e m e n te n lo s
im p u e sto s a lo s m á s r ico s y se r e d u zca n lo s p a r a íso s fisca le s!
No h a y so lu cio n e s fá cile s a la cr is is , y La t in o a m é r ica n o p u e d e e sp e r a r q u e lo s
líd e r e s d e l m u n d o d esa r r o lla d o t e n ga n e l su ficie n t e ca p it a l p o lít ico p a r a t o m a r
la s m ed id a s n ecesa r ia s , d e a llí q u e d e b e m o s e n co n t r a r e n n u e st r a r e gió n
n u e st r a s p r o p ia s so lu cio n es.
3 . ¿Co n tin u ará Latin o am é rica e n su d e ce n io brillan te en e l co n te xto d e
re cesió n o d e p resió n m u n d ial?
1 1
Am é r ica La t in a (AL) cr e ció 6 % e n e l 2 0 1 0 y se e st im a u n 4 .7 5 % p a r a e l 2 0 1 1 , y
e xist e e n ge n e r a l u n a v is ió n o p t im ist a so b r e su cr ecim ie n t o , a lgu n o s in clu sive
h a n lle ga d o a lla m a r la p r e se n t e d é ca d a co m o la d e “b r illo ” p a r a AL, p o r la
gr a n o p o r t u n id a d p a r a m e jo r a r la ca lid a d d e v id a d e su s h a b it a n t e s. Sin
e m b a r go , e st e o p t im ism o n o e s co m p a r t id o p o r t o d o s, e n t r e e llo s p o r An d r és
Ve la sco5, q u ie n n o s r e cu e r d a q u e y a exis t ie r o n é p o ca s d e eu fo r ia so b r e e l
cr e cim ien to d e Am ér ica La t in a , e n lo s o ch e n t a y n o ve n t a , y se ñ a la q u e h a y
fa cto r es e n co m ú n co n e so s p e r ío d o s p r e vio s. Eso s fa cto r es so n lo s p r e cio s
p o r la s n u b es d e lo s p r o d u ct o s b á sico s y d in e r o b a r a to . Lo q u e co n lle va a q u e
lo s t é r m in o s d e in t e r ca m b io se a n m u ch o fa vo r a b le s a su s eco n o m ía s. El
s igu ie n t e gr á fico n o s r e cu e r d a p r e cisa m en t e la d é ca d a p é r d id a d e AL e n lo s
o ch e n t a cu a n d o la s t a sa s d e va r ia ció n d e l PIB ca y e r o n d e lo s p ico s d e l 6 % a
m e d ia d o s d e lo s se t en t a h a st a lle ga r a l 1 % e n 1 9 8 9 . La d é ca d a d e lo s n o ve n ta
e m p e zó su r e cu p e r a ció n .
En e l gr á fico No .6 t e n em o s u n a ilu st r a ció n e n fo ca d a e n e l d e sp e gu e d e AL a
p a r t ir d e l a ñ o 2 0 0 4 , a ñ o e n q u e a lca n zó la s a ñ o r a d a s t a sa s d e cr e cim ie n to d e
lo s se t e n t a , 6 %, y a p a r t ir d e e sa fe ch a se h a n m a n te n id o t a sa s p o r e n cim a d e l
4 %, co n la e xce p ció n d e l 2 0 0 9 , e n q u e ca y ó a l -1 .7 %.
En e l gr á fico No . 8 p o d e m o s n o t a r , co m o la s t a sa s d e cr e cim ie n to d e AL, só lo
so n su p e r a d a s p o r la d e lo s p a íse s e m e r ge n te s , q u e in clu so cr e cen e n la cr is is
(2 .4 %) y la s t a sa s p r o y e ct a d a s d e cr e cim ie n to p a r a AL, y t o d a s la s e co n o m ía s
d e l m u n d o
Ilu stració n 5 : Variació n de l PIB e n % d e Am é rica Latin a co m p arad a co n varias re gio n e s
5 Vela sco , An d r és, El d ecen io b r illa n t e d e Am ér ica La t in a , Pr o y ecto Sin d ica d o , 2 0 1 1
1 2
Fu en te : CEPAL, la h o r a d e la igu a ld a d en Am ér ica La t in a , 2 0 1 0
Ilu stració n 6 Cre cim ie n to d e AL e n co m p aració n co n e co n o m ías
Fu en te : CEPAL, la h o r a d e la igu a ld a d en Am ér ica La t in a , 2 0 1 0
1 3
Ilu stració n 7 : Evo lució n d e las tasas d e cre cim ie n to d e la e co n o m ía in te rn acio n al
Fu en te . CEPAL, 2 0 1 1
Si b ien e s cie r t o m u ch o d e l cr e cim ien to d e e st a d éca d a h a e st a d o in flu e n cia d o
p o r fa cto r es co m o m e jo r es t é r m in o s d e in t e r ca m b io e in flu jo d e r ecu r so s d e
la s n a cio n es e n d esa r r o llo y d esa r r o lla d a s, y q u e la s p o lít ica s fisca le s n o h a n
d e ja d o d e se r d e l t o d o p r o -cíclica s , co n sid e r o q u e AL est á m e jo r p r e p a r a d a
p a r a e n fr e n t a r lo s r e t o s d e u n a p o sib le segu n d a d e p r esió n o r e cesi ó n m u n d ia l,
co m o la q u e n o s a fe ct ó e n e l 2 0 0 8 .
La s r a zo n es p a r a m i m a y o r o p t im ism o se b a sa n e n t r e s fa cto r es: 1 ) e l
cr e cim ien to r o b u st o d e su s m e r ca d o s in t e r n o s p o r u n a p o lít ica la b o r a l m á s
e q u it a t iva , a u n q u e e st e fa cto r e s h e t e r o gé n e o e n lo s d ife r e n t e s p a íse s ; 2 )
m e jo r m a n e jo d e la s p o lít ica s fisca le s y 3 ) u n a r e d u cció n im p o r t a n t e d e lo s
n ive le s d e d e u d a .
En lo s s igu ie n t e s gr á fico s p o d em o s r e co r d a r p r im e r o e n e l (n o .8 ) la e r a d e
a lt o s d é ficit s fisca le s p a r a Al y d e cu e n t a co r r ie n t e , q u e co m ie n za a se r
su p e r a d o s a fin e s d e lo s n o ve n t a y q u e se co n so lid a n a p a r t ir d e m ed ia d o s d e
lo s 2 0 0 0 . Si b ie n a p a r t ir d e la cr is is d e l 2 0 0 9 , AL n o h a p o d id o ge n e r a r
a h o r r o s, su s n ive le s d e d é ficit so n su b st a n cia lm en te m e n o r e s y a lt a m e n te
m a n e ja b le s . Esto lo p o d e m o s co m p r o b a r e la ilu st r a ció n (n o .9 ) e n la q u e se
p r e sen t a n lo s sa ld o s d e sa ld o p r im a r io en e l e je d e r e ch o .
Las economías emergentes se despegan de los países desarrollados
-2.1
3.93.3 3.6
-3.7
2.52.0
2.42.4
7.4
6.2 6.2
-2.1
5.9
4.74,1
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2009 2010 2011 2012
Mundo Países desarrollados Países en desarrollo América Latina y el Caribe
TASA DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA INTERNACIONAL
(En porcentajes)
1 4
Ilu stració n 8 : Evo lució n d e sald o d e cu e n ta co rrien te d e l PIB (% d e l PIB) , Resu ltad o Fiscal
Glo bal (% d e l PIB) y tasa d e cre cim ie n to p e r cáp ita 1 9 5 0 -2 0 0 8
Fu en t e : CEPAL, La h o r a d e la Igu a ld a d , 2 0 1 0
En la ilu st r a ció n No .9 e n co n t r a m o s co m o AL, co m ie n za a h o r r a r d e l 2 0 0 4 -2 0 0 8 ,
y lo s d é ficit s fisca le s d e l 2 0 0 9 -2 0 0 1 (p ) n o su p e r a n n i e l -0 .5 % d e l PIB.
Ilu stració n 9 : In d icad o res Fiscale s d e Go bie rn o Cen tral 2 0 0 0 -2 0 1 1 (p )
Fu en te : Estu d io eco n ó m ico d e Am ér ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0
1 5
Si b ien la s p o lít ica s fisca le s n o h a n s id o d e l t o d o co n t r a cíclica s en Am é r ica
La t in a , s i e s m u y im p o r t a n t e in d ica r q u e lo s n ive le s d e en d e u d a m ie n t o se
m a n t ie n e n b a jo s y se h a n r ed u cid o so b r e t o d o e n lo s p a íse s su r a m e r ica n o s a
ca si la m it a d , d e l 6 0 % d e lo s 2 0 0 2 h a st a lle ga r a n ive le s in fe r io r e s a l 3 0 %. Sin
lu ga r a d u d a e st a s so n b u e n a s n o t icia s .
Ilu stració n 1 0 Evo lu ció n d e la De u d a Pú blica AL 2 0 0 0 -2 0 1 0
Fu en te : Estu d io eco n ó m ico d e Am ér ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 1 1
Lo q u e a ú n co n t in ú a s ie n d o u n o b st á cu lo a m i cr it e r io , p a r a e l m a n te n im ien to
d e l cr e cim ien to d e AL, e s q u e a ú n n o r e cu p e r a m o s lo s n ive le s d e FBKF d e la
d é ca d a d e lo s se t e n t a , en q u e lle go a l 2 3 % d e l PIB. Así t a m b ié n q u e n o
h a y a m o s p o d id o t r a n sfo r m a r n u e st r a m a t r iz p r o d u ct iva y q u e lo s d e st in o s d e
e xp o r t a ció n se e n cu en t r e n t o d a vía a lt a m en t e co n ce n t r a d o s.
Ilu stració n 1 1 : % FBKF d e Am é rica Latin a % d e l PIB 1 9 7 0 -2 0 0 9
1 6
Fu en te : Estu d io eco n ó m ico d e Am ér ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL,
En e l s igu ie n t e gr á fico p o d em o s o b se r va r la e vo lu ció n d e lo s d e st in o s d e la s
e xp o r t a cio n es d e AL, a p a r t ir d e l 2 0 0 6 , y s i b ie n e s cie r t o q u e e n la ú lt im a
d é ca d a la im p o rtan cia d e USA h a caíd o d e l 6 0 al 3 8 .6 %, a co sta d e l
cre cim ien to d e EU d e l 1 0 al 1 4 ,7 % y d e Ch in a d e casi n ad a al 9 .5 %, aú n e l
p e so d e USA y EU co n stituy en e l 5 3 % d e l to tal d e e x po rtacio n es d e AL. (CEPAL,
2 0 1 0 ) .
Ilu stració n 1 2 : Evo lució n d e las e xp o rtacio n e s d e Am é rica Latin a
Fu en te : Estu d io eco n ó m ico d e Am ér ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 1 1
Po r e l la d o d e la s im p o r t a cio n es, la p a r t icip a ció n d e USA h a ca íd o e n la d é ca d a
d e l 2 0 0 0 -2 0 1 0 d e l 5 0 a l 2 6 .1 %, co n u n claro gan ad o r que e s Ch in a que
in cre m e n to d e ce rcan o a ce ro al 1 6 .2 %. UE h a m a n te n id o su p o r ce n t a je d e
ce r ca a l 1 5 %.
Un fa cto cr ít ico p a r a e l cr e cim ie n to d e AL, h a s id o lo s t é r m in o s d e in t e r ca m b io
fa vo r a b le s d e la ú lt im a d é ca d a . Lo s a lt o s p r ecio s d e la s m a t e r ia s p r im a s y en
p a r t icu la r d e l p e t r ó le o , co b r e y o t r o s m in e r a le s , h a h ech o q u e p a r a cie r t o s
p a íse s d e AL co m o Ecu a d o r y Ve n e zu e la , s e a n m á s fa vo r a b le s y d esfa vo r a b le s
e n la s fa ses d e a u ge y cr is is r e sp e ct iva m e n te , lo q u e h a in cr e m e n t a d o la
vo la t ilid a d d e l cr e cim ie n to .
Y la t a r e a d e la t r a n sfo r m a ció n p r o d u ct iva , a ú n e s u n a t a r e a q u e r e q u ie r e se r
co n clu id a . Si b ie n e l% d e exp o r t a ció n d e m a t e r ia s p r im a s h a ca íd o d e l 5 2 % en
1 9 8 0 a l 3 9 % e n e l 2 0 0 9 y la s m a n u fa ct u r a s b a sa d a s e n r e cu r so s n a t u r a le s d e l
2 5 .5 a l 2 0 .2 %, se r e q u ie r e d a r m a y o r im p u lso a la s m a n u fa ct u r a s d e
t e cn o lo gía m e d ia y d e a lt a t e cn o lo gía . (CEPAL 2 0 1 0 ) . Y p e r sis t e n la s b r ec h a s
d e p r o d u ct iv id a d in t e r n a s y e xt e r n a s, y m u ch o s d e lo s ciclo s e co n ó m ico s h a n
s id o in flu id o s p o r a lt o s flu jo s d e ca p it a l.
Evolución dispar de las exportaciones a los principales socios comerciales
0
20000
40000
60000
80000
100000
0
10000
20000
30000
40000
50000
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Unión Europea Otros Asia China Estados Unidos (eje derecho)
EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES
(En millones de dólares)
1 7
En la s igu ie n t e ilu st r a ció n se m u e st r a la e vo lu ció n im p o r t a n t e d e lo s t é r m in o s
d e in t e r ca m b io . Ha y q u e in d ica r q u e la s e co n o m ía s d e p e n d ien t e s d e r ecu r so s
n a t u r a le s n o r e n o va b le s co m o p e t r ó leo y m in e r a le s, so n la s q u e m á s h a n
su fr id o d e la vo la t ilid a d y a fe ct a ció n d e d ich o s t é r m in o s d e in t e r ca m b io .
1 8
Ilu stració n 1 3 : Tasa d e variació n d e lo s té rm in o s d e in te rcam bio e n AL
Fu en te : Estu d io eco n ó m ico d e Am ér ica La t in a y e l Ca r ib e , CEPAL, 2 0 1 1
El im p a cto d e u n a segu n d a r ecesió n en Est a d o s Un id o s, a s í co m o d e u n a cr isis
d e la e u r o zo n a p o d r ía a fe ct a r e l cr ecim ien t o t a l co m o y a su ced ió e n e l 2 0 0 8 .
La a fect a ció n se r ía m á s o m e n o s a gu d a d e p e n d ie n d o d e s i e xist e u n a
p r o fu n d iza ció n d e la cr is is e n Esp a ñ a (o ct a vo p a ís d e n u e st r a s exp o r t a cio n es) ,
It a lia (o n ce a vo ) y q u e Alem a n ia co n t in ú e co n u n b a jo cr e cim ie n to , d a d o q u e
e s n u est r o q u in to so cio co m e r cia l.
Pe r o , e l fa cto r cr u cia l p a r a d im e n sio n a r co m o p o d r ía a fe ct a r le a AL u n a
se gu n d a r e ce sió n m u n d ia l, e s e l co m p o r t a m ie n to d e la s e co n o m ía s em e r ge n te s.
Si b ien la m a y o r p a r t e d e a n a lis t a s h a n b a ja d o su s p r o n ó st ico s d e cr e cim ie n to
p a r a Ch in a e In d ia , a ú n co n t in ú a n s ie n d o m u ch ísim o s m á s fu e r t e s q u e lo s d e l
2 0 0 9 . A co n t in u a ció n p r ese n t a m o s e l p r o n ó st ico d e l Ba n co d e Desa r r o llo d e
Asia p a r a la s p r in cip a le s e co n o m ía s:
Ilu stració n 1 4 : Pro n ó stico d e cre cim ie n to p ara Asia
Mejoran los términos de intercambio, aunque no para todos
-22%
-18%
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
10%
14%
18%
22%
América Latina MERCOSUR Chile y Perú E. P. de Bolivia, Colombia,
Ecuador y R. B. de Venezuela
Centroamérica México
2009 2010 2011
TASA DE VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(En porcentajes)
1 9
En e l s igu ie n t e gr á fico m o st r a m o s co m o se h a co m p o r t a d o e l co m e r cio
m u n d ia l d e sp u és d e va r ia s cr is is , e s d e cir lo s m e ses q u e h a t o m a d o en
r e cu p e r a r se a p a r t ir d e e l p u n to m á s a lt o d e la cr is is . En e l ca so d e la
d e p r esió n , t o m o 4 6 m e ses, m ie n t r a s q u e e n e e l 2 0 0 8 t o m o ce r c a d e 1 0 m e se s.
En e st e r a n go se p u e d e u b ica r la co n t r a cció n d e l co m e r cio in t e r n a cio n a l,
d e p en d ie n d o d e la m a gn it u d d e la cr is is q u e p o t e n cia lm e n te se p o d r ía
e xp e r im e n t a r .
Ilu stració n 1 5 : Evo lució n d e l valo r d e l co m e rcio m u n d ial e n d ive rso s e p iso d io s h istó rico s. ( e n
n ú m e ro s ín d ice s: in ic io de crisis = 1 0 0 )
Fu en te : CEPAL 2 0 1 0
4 . Im p acto s d e la crisis e n e l Ecu ad o r y e strate gias p ara e n fre n tarlo s
Asia Capital Markets Monitor
12
Strong g
r
owt h in
eme
r
g i ng Asia
shoul
d
m oderate as m onetary t ightening to
fig
h
t in
f
l ati
o
n t ake
s
hold.
Growth in emerging Asia has proved to be a
major engine of the global economic recovery
and growth ( Figures 1 .3 a– 1 .3 c) . The PRC and
India, with combined average GDP growth of 9.5%
in 2010, made the most contribution to growth
in Asia. Yet growth was broadly based, with the
newly industrialized economies (NIEs) of the
Republic of Korea; Hong Kong, China; Singapore;
and Taipei,China recording aggregate growth of
8.2% in a strong rebound from a 0.7% contraction
during 2009, while GDP growth in the Association
of Southeast Asian Nations (ASEAN)-5 countries—
Indonesia, Malaysia, the Philippines, Thailand, and
Viet Nam—was 6.9%, up from 1.6% in 2009. With
many economies in the region reaching full capacity,
however, there are signs of overheating, including
rising real and fina nci al asset prices and inflat ion.
Across the region inflat ion has climbed higher.
Unlike advanced economies, where slack demand
is keeping core inflat ion at bay, emerging Asian
economies see core inflat ion accelerating on rising
demand pressure. This has prompted governments
to wind down fisc al stimulus and pushed monetary
authorities to be less accommodating. Emerging
Asian economies are expected to make a transition
towards a moderated and yet more sustainable
growth path. Growth prospects remain sound
as a broad-based recovery is increasingly driven
by strong domestic demand, while growing
intraregional trade props up the region’s export
industries ( Figures 1 .4 a– 1 .4 d) .
Financial volat ility has returned to
the global m arketplace am id renew ed
uncertainty over the strength of the
global econom y, spreading social unrest
in t
h
e Mi
d
dl e Eas
t
, and
de epe
n
i ng fi s cal
concerns in Europe.
Global fina nci al markets have been in a phase of
correction and volatility since early March 2011
( Figures 1 .5 a– 1 .5 d) . Various factors are at play
here. The recovery—which gained ground through
2010 until early 2011 on the back of vibrant domestic
ASEAN = Association of Southeast Asian Nations, PRC = People’s Republic of China, GDP = gross domestic product, NIE = newly industrializ ed economy.Notes: Emerging Asia includes People’s Republic of China; Hong Kong, China; India; Indonesia; Republic of Korea; Philippines; Singapore; Taipei,China; Thailand; and Viet Nam. ASEAN-5 consists of Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, and Viet Nam. NIEs consists of Hong Kong, China; Republic of Korea; Singapore; and Taipei,China. Real GDP growth rates are weighted according to each country’s gross national income share in a given country group. 2011 and 2012 figu r es are estimates. Core inflat ion data for Indonesia are not available.Source: ADB Office of Regional Economic Integration using data from Asia Economic Monitor July 2011, ADB; World Economic Out look Database April 2011 and World Economic Out look Update June 2011, International Monetary Fund
Figure 1
.
3b: He
a
dl i ne Inf
l
a tio
n
—Eme r gi ng As ia
(year-on-year, %)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
Emerging Asia
ASEAN-5
India
NIEs
PRC
Jan-09
May-09
Sep-09
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
6.0
10.9
9.1
3.7
-1.8
5.5
5.5
Figure 1
.
3c : Co
r
e Inf
l
a tio
n
—Eme r gi ng As ia
(year-on-year, %)
3.0
3.73.5
2.9
-2.2
2.4
-2.2
6.4
8.6
-4
-2
0
2
4
6
8
10 Emerging Asia
ASEAN-5
NIEs
PRC
India
Jan-09
May-09
Sep-09
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
Figure 1
.
3a : GD
P
Gro
w
t h—Eme r g i ng Asia
(year-on-year, %)
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f
Emerging Asia
ASEAN-5
India
NIEs
PRC
9.4 10.2 6.8 6.1 9.2 7.9 7.8
6.3
1.6
6.95.8
9.7
8.68.8
-0.7
4.7
14.2
10.3
9.2
Asia Capital Markets Monitor
12
Strong g
r
owt h in
eme
r
g i ng Asia
shoul
d
m oderate as m onetary t ightening to
fig
h
t in
f
l ati
o
n t ake
s
hold.
Growth in emerging Asia has proved to be a
major engine of the global economic recovery
and growth ( Figures 1 .3 a– 1 .3 c) . The PRC and
India, with combined average GDP growth of 9.5%
in 2010, made the most contribution to growth
in Asia. Yet growth was broadly based, with the
newly industrialized economies (NIEs) of the
Republic of Korea; Hong Kong, China; Singapore;
and Taipei,China recording aggregate growth of
8.2% in a strong rebound from a 0.7% contraction
during 2009, while GDP growth in the Association
of Southeast Asian Nations (ASEAN)-5 countries—
Indonesia, Malaysia, the Philippines, Thailand, and
Viet Nam—was 6.9%, up from 1.6% in 2009. With
many economies in the region reaching full capacity,
however, there are signs of overheating, including
rising real and fina nci al asset prices and inflat ion.
Across the region inflat ion has climbed higher.
Unlike advanced economies, where slack demand
is keeping core inflat ion at bay, emerging Asian
economies see core inflat ion accelerating on rising
demand pressure. This has prompted governments
to wind down fisc al stimulus and pushed monetary
authorities to be less accommodating. Emerging
Asian economies are expected to make a transition
towards a moderated and yet more sustainable
growth path. Growth prospects remain sound
as a broad-based recovery is increasingly driven
by strong domestic demand, while growing
intraregional trade props up the region’s export
industries ( Figures 1 .4 a– 1 .4 d) .
Financial volat ility has returned to
the global m arketplace am id renew ed
uncertainty over the strength of the
global econom y, spreading social unrest
in t
h
e Mi
d
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t
, and
de epe
n
i ng fi s cal
concerns in Europe.
Global fina nci al markets have been in a phase of
correction and volatility since early March 2011
( Figures 1 .5 a– 1 .5 d) . Various factors are at play
here. The recovery—which gained ground through
2010 until early 2011 on the back of vibrant domestic
ASEAN = Association of Southeast Asian Nations, PRC = People’s Republic of China, GDP = gross domestic product, NIE = newly industrializ ed economy.Notes: Emerging Asia includes People’s Republic of China; Hong Kong, China; India; Indonesia; Republic of Korea; Philippines; Singapore; Taipei,China; Thailand; and Viet Nam. ASEAN-5 consists of Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, and Viet Nam. NIEs consists of Hong Kong, China; Republic of Korea; Singapore; and Taipei,China. Real GDP growth rates are weighted according to each country’s gross national income share in a given country group. 2011 and 2012 figu r es are estimates. Core inflat ion data for Indonesia are not available.Source: ADB Office of Regional Economic Integration using data from Asia Economic Monitor July 2011, ADB; World Economic Out look Database April 2011 and World Economic Out look Update June 2011, International Monetary Fund
Figure 1
.
3b: He
a
dl i ne Inf
l
a tio
n
—Eme r gi ng As ia
(year-on-year, %)
-4
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0
2
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14
Emerging Asia
ASEAN-5
India
NIEs
PRC
Jan-09
May-09
Sep-09
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
6.0
10.9
9.1
3.7
-1.8
5.5
5.5
Figure 1
.
3c : Co
r
e Inf
l
a tio
n
—Eme r gi ng As ia
(year-on-year, %)
3.0
3.73.5
2.9
-2.2
2.4
-2.2
6.4
8.6
-4
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10 Emerging Asia
ASEAN-5
NIEs
PRC
India
Jan-09
May-09
Sep-09
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Jan-11
May-11
Figure 1
.
3a : GD
P
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(year-on-year, %)
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14
16
2006 2007 2008 2009 2010 2011f 2012f
Emerging Asia
ASEAN-5
India
NIEs
PRC
9.4 10.2 6.8 6.1 9.2 7.9 7.8
6.3
1.6
6.95.8
9.7
8.68.8
-0.7
4.7
14.2
10.3
9.2
Fuente: CEPAL, sobre la base de: www.cpb.nl y Statistical Yearbook of the League of Nations, 1932-33 y League of Nations Monthly
Statistical Bulletin.4
El desplome del comercio mundial fue
mayor y más rápido que en otras crisis
Pero hay indicaciones preliminares de que lo peor ya pasó…
ÍNDICE DE EVOLUCIÓN DEL VALOR DEL COMERCIO MUNDIAL EN DIVERSOS EPISODIOS HISTÓRICOS
(En números índices: Inicio de cada crisis = 100)
2 0
Ecu a d o r co m p a r t e m u ch o d e l d ia gn ó st ico p r e vio p a r a AL, p o r lo q u e p a sa r é
r e vis ió n m u y r á p id a a l a n á lis is d e va r ia s va r ia b le s cr ít ica s . Pa r a u n a n á lis is
m á s p r o fu n d o r e visa r e l d o cu m e n to An á lis is d e la e co n o m ía e cu a to r ia n a e n :
h t t p :/ / www.n a t h a liece ly .co m / 2 0 1 1 / 0 7 / a n a lis is -d e -la -e co n o m ia -e cu a to r ia n a -
a l.h t m l.
Em p e ce m o s r e visa n d o la sa lu d fisca l d e la s p o lít ica s m a cr o eco n ó m ica s, q u e
p a r a m u ch o s e co n o m ist a s so n d e cie r t a p r e o cu p a ció n :
1 . Pre su p ue sto d e l Go bie rn o Cen tral tie n e cad a ve z m ay o r d e p e n d e n cia n o en
e l p e tró leo s in o e n lo s in greso s fiscale s . Re fo r m a s y r eca u d a ció n h a n
in cr e m e n t a d o la p a r t ic ip a ció n d e lo s in gr e so s fisca le s a n ive le s h is tó r ico s
d e l 1 4 % y e st im a d o d e l 1 5 % p a r a 2 0 1 1 . En e l s igu ie n t e cu a d r o p o d e m o s
m o st r a r co m o lo s in gr e so s p e t r o le r o s h a n d ism in u id o e n su im p o r t a n cia en
lo s in gr eso s d e l p r e su p u e sto d e l Est a d o , p a r a lle ga r e n e l 2 0 1 1 a u n 2 5 %
p r o y e ct a d o .
2 1
Ilu stració n 1 6 : Evo lució n d e lo s In gre so s Fiscale s e n % PIB
Ela b o r a c ió n : MCPE en b a se a d a t o s d e l SRI
Ilu stració n 1 7 : Co n tribu ció n p o r tip o d e In gre so al Pre su p u e sto Fiscal 2 0 1 1
Fu en te : MEF
10%
14%
0%
4%
8%
12%
16%
-
2.000
4.000
6.000
8.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Pre
sió
n t
rib
uta
ria
US
$ m
illo
nes
Impuesto a la Renta Global Impuesto al Valor Agregado
Imp. a los Consumos Especiales Otros tributos y aranceles
Presión Tributaria
1.659
7.865
Petroleros24%
Tributarios65%
No tributarios9%
Transferencias 2%
2 2
2 . Se h a in cre m e n tad o lo s n ive le s d e FBKF tam bié n a n ive le s h istó rico s
(2 9 %) su p e rio r al p ro m e d io d e l 2 0 % d e AL, ge n e ran d o co m pe titiv id ad
sisté m ica.
Ilu stració n 1 8 : FBKF e n valo re s n o m in ale s y e n % PIB
3 . Se h a p rio rizad o la in ve rsió n e n in frae stru ctu ra y d esarro llo so cial,
m an te n ie n d o a la p ar u n m an e jo salu d able d e las cu e n tas fiscale s , y s e
h an re d u cid o lo s n ive le s d e e n d e u d am ien to , n u estra e co n o m ía tan to e n
e l se cto r p ú blico co m o e n e l p rivad o e s m u y po co ap alan cad a.
Ilu stració n 1 9 : Evo lució n d e l IV e n % d e l PIB y de la d e u d a p ú blica
20%
24%
27% 26% 25% 27% 26% 26%29% 27%
29%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
% d
el P
IB
Mill
on
es
USD
FBKF % PIBFuente: BCE
12%15%
67%
23%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Po
rce
nta
jes
de
l P
IB
Inversión Pública Saldo de Deuda Pública
2 3
Ela b o r a ció n : MCPE
2 4
4 . Hem o s bajad o n u estra d e pe n d e n cia d e m e rcad o s d e exp o rtació n
trad icio n ales:
Ilu stració n 2 0 : Ín d ice d e co n ce n tració n d e las e xp o rtacio n e s to tale s
Ela b o r a c ió n : MCPEC
5 . Y lo m á s im p o r t a n t e se h a m e jo r a d o su st a n cia lm e n te e l sa la r io r e a l y su
p o d e r a d q u isit ivo , lo q u e h a p e r m it id o u n in cr e m e n t o so st en id o d e la
ca lid a d d e v id a y d e l in cr e m e n t o d e l co n su m o in t e r n o .
Ilu stració n 2 1 : Bre ch a e n tre e l in gre so y gasto fam iliar
0,302
0,2090,226
0,152 0,154
0,000
0,050
0,100
0,150
0,200
0,250
0,300
0,350
2006 2007 2008 2009 2010
Ind
ice
HH
Entre el 2006 y el 2010, el
Índice se redujo a la mitad
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ene-
11
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11
costo canasta ingreso familiar mensual
Brecha enero 2011: $59
Brecha enero 2006: $148
2 5
Si b ie n e l t a ló n d e Aq u ile s d e la e co n o m ía e cu a to r ia n a co n t in u a s ien d o e l
se cto r e xt e r n o , la evo lu ció n d e l d é ficit d e cu e n t a co r r ie n t e h a s id o m á s
fa vo r a b le q u e e n o t r a s eco n o m ía s la t in o a m e r ica n a s
Ilu stració n 2 2 : Evo lució n d e l sald o d e cue n ta co rrien te p ara Ecu ad o r y o tro s p aíse s d e AL
Ela b o r a c ió n : MCPEC
En r e la ció n a lo s im p a ct o s p o t e n cia le s d e u n a se gu n d a r ecesió n glo b a l, se r ía
in t e r e sa n t e r e co r d a r lo s im p a cto s d e la r e cesió n d e l 2 0 0 8 y su co m p a r a ció n
co n lo su ce d id o co n Al.
Re co r d e m o s q u e lo s ca n a le s d e t r a n sm isió n d e la cr is is e n AL so n lo s q u e se
m u e st r a n e n e l s igu ien t e gr á fico p r e p a r a d o p o r la CEPAL, y lo su ce d id o co n lo s
m ism o s e n e l p e r ío d o 2 0 0 8 -2 0 0 9 .
Ilu stració n 2 3 : Afe ctació n d e lo s 4 can ale s d e tran sm isió n d e la Crisis Glo bal e n Am é rica Latin a
-10
-5
0
5
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
% P
IB
Ecuador Perú Colombia Argentina
2 6
Fu en te : CEPAL, 2 0 1 1
Co m o p o d e m o s o b se r va r e n e l gr á fico s lo s fa ct o r e s q u e m a y o r a fe ct a r o n a AL
fu e r o n lo s d ecr ecim ie n to s e n lo s flu jo s d e IED, lo s q u e ca y e r o n e n e l o r d e n d e l
-3 5 a l -4 5 %, se gu id o s p o r la ca íd a d e lo s p r e cio s d e lo s p r o d u cto s b á sico s e n e l
o r d e n d e l -2 9 % y la co n t r a cció n d e la d em a n d a ext e r n a e n u n -2 5 %.
An a lice m o s co m o le a fe ctó a n u e st r o p a ís, e sto s 4 fa cto r es . Em p e ce m o s p o r la
IED. En p r o m ed io lo s flu jo s d e IED a AL h a n lle ga d o h a st a e l 3 % d e l PIB d e la s
e co n o m ía s, e n e l ca so e cu a to r ia n o , n o h em o s t e n id o n u n ca u n a d e p e n d e n cia
d e e st e t ip o d e fin a n cia m ie n to , y lo s p ico s h a n lle ga d o a l 1 .5 % d e l PIB, p o r lo
q u e su a fect a ció n n o e s d e r e le va n cia .
En r e la ció n a la s exp o r t a cio n e s, e s d ecir co m o n o s a fectó la ca íd a d e la
d e m a n d a m u n d ia l, p u d im o s co n fir m a r q u e n u est r a s e xp o r t a cio n e s
t r a d icio n a le s y n o t r a d icio n a le s p e t r o le r a a p e sa r d e se r p r o d u ct o s b á sico s s i
t ie n en u n p r em io im p o r t a n t e d e ca lid a d . Co m o p o d r e m o s co m p r o b a r e n e l
2 0 0 9 , n u e st r a s exp o r t a cio n e s ca y e r o n e n só lo -2 .7 % co n sid e r a n d o e l p r o m e d io
p a r a AL q u e p r o m ed io e n -2 5 %.
Ilu stració n 2 4 : Cre cim ie n to d e las Exp o rtacio n e s No Pe tro le ras d e Ecu ad o r
Ela b o r a ció n : MCPE
Ah o r a a n a licem o s e l im p a ct o d e la b a ja d e p r e cio s d e p r o d u cto s b á sico s, p o r e l
la d o d e l p e t r ó leo s i n o s a fe cto , d a d o q u e e l vo lu m e n d e la s e xp o r t a cio n es
t o t a le s in clu y e n d o la s p e t r o le r a s ca y e r o n e n -2 6 .3 %, s in em b a r go co m o
h e m o s a n o t a d o la p a r t ic ip a ció n d e lo s in gr e so s p e t r o le r o s en e l p r e su p u e sto
d e l Est a d o ca d a ve z so n m a y o r es .
12%
7%
21%
-3%
20%
23%
16%
18%
-3%
12%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
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Po r e l la d o d e la s r em e sa s, la cr is is s i n o s a fe ctó , la s m ism a s se co n t r a je r o n en
-1 1 .6 % su p e r io r a l m á xim o p r o m e d io d e AL d e l 1 0 %.
De p e n d ien d o d e la se ve r id a d d e la cr is is m u n d ia l y d e su s im p a cto s
t o m a r e m o s p a q u e t e s d e m ed id a s s im ila r e s a lo s q u e se t o m a r o n e n e l 2 0 0 9 y
2 0 1 0 .
Lo s n ive le s d e fin a n cia m ie n t o r e q u e r id o s e n la p r o fo r m a d e l 2 0 1 2 n o p a r ecen
p r e sen t a r r e to s m a y o r e s , a ú n en e l co n t ext o d e u n a r e ce sió n m u n d ia l.
Ot r o fa cto r a n u e st r o fa vo r e s q u e la n u e va d e u d a p a r a fin a n cia r p r o y e ct o s d e
in ve r sió n h a ve n id o d e l lo s p a íse s e m e r ge n te s co n a lt o cr ecim ie n to y e n lo s
q u e exist e m en o r vo la t ilid a d , lo q u e r e d u ce e l r ie sgo a n o se gu ir co n t in u a n d o
co n fin a n cia m ie n t o en e l ca so d e q u e o t r a s fu e n t e s se cie r r e n .
En e l s igu ie n t e cu a d r o p r ese n t a m o s u n a se r ie d e m e d id a s q u e p o d r ía n t o m a r se
e n fu n ció n d e la seve r id a d d e la cr is is. Re co r d a n d o q u e la m e jo r p o lít ica
co n t r a -cíclica e s u n a p o lít ica t r ib u t a r ia p r o gr e siva (CEPAL 2 0 1 1 ) , co m o la q u e
e st e go b ie r n o h a ve n id o im p le m en t a n d o .
Tabla 1 : Me d id as Te n tativas an te Re ce sió n o De p resió n Glo bal
Tip o d e
Med id as
Re ce sió n Su ave Co n tracció n Pro fu n d a
Pr o t e cció n d e
lo s in gr eso s d e
lo s m á s p o b r e s
y d e la cla se
m e d ia p a r a
m a n t e n e r
n ive le s d e
d e m a n d a
in t e r n a
sa lu d a b le s
Co n t in u a r co n p o lít ica s sa la r ia le s
e q u it a t iva s .
Co n p o lít ica s t r ib u t a r ia s
p r o gr e siva s.
En su m a p r o t e ge r lo s in gr e so s r e a le s
d e lo s e cu a to r ia n o s.
Si, co n m a y o r
in t e n sid a d y
r e co r d em o s q u e y a e st á
e n m a r ch a e l se gu r o d e
d ese m p le o
Su st it u ció n
Est r a t é gica d e
Im p o r t a cio n e s
Si, a t r a vé s d e fo m en t o co n p o lít ica
t r ib u t a r ia y fin a n cie r a a n u e va s
in ve r sio n e s p r iva d a s e n lo s se cto r es
d e m a y o r p o t e n cia l; fe r ia s in ve r sa s
q u e a ce r q u en a p r o d u cto r es
n a cio n a le s d e q u ie n es
t r a d icio n a lm e n te im p o r t a b a n e sto s
p r o d u ct o s, y r e d u cien d o la
p e r ce p ció n d e r ie sgo co n
in y e ccio n e s d e in ve r sió n d e ca p it a l
Si, a ce le r a r u sa n d o lo s
a n t e r io r e s y co n m a y o r
fu e r za lo s in st r u m e n to
d e e m p r e sa s m ixt a s p a r a
d ism in u ir r ie sgo d e
n u e va in ve r sió n
2 8
d e r ie sgo a t r a vés d e CREECUADOR.
Pr o t e cció n d e la in ve r sió n en
in n o va ció n .
Pr o gr a m a s d e
Me jo r a
Co m p e t it iva d e
la s
e xp o r t a cio n es
Me jo r a s e n lo gíst ica , in n o va ció n y
d ive r sifica ció n d e m er ca d o s.
Si, é n fa sis e n n o t r a d icio n a le s ,
m a n u fa ct u r a s y se r v icio s .
Po lít ica t r ib u t a r ia y d e
fin a n cia m ie n to p r e fe r e n cia l.
To d o lo s a n t e r io r p e r o
co n m a y o r e s r e cu r so s.
Exp a n sió n d e
In ve r sió n y
Cr é d ito
Pú b lico , so b r e
t o d o
a ct iv id a d es
q u e ge n e r a n
d e m a n d a y
o fe r t a in t e r n a
In ve r sió n e n in fr a est r u ct u r a cu y o
a cceso a fin a n cia m ie n to
in t e r n a cio n a l e s m a y o r e n é p o ca s
d e cr is is.
Co n m a y o r in t e n sid a d
Rest r iccio n es a
la s
im p o r t a cio n es
Med id a s a ct u a le s , s iem p r e b u sca n d o
r a cio n a liza r lo s n ive le s a r a n ce la r io s .
Sa lva gu a r d a d e b a la n za
d e p a go s ge n e r a l
Fin a n cia m ie n to Ut iliza r lín e a s p r e -e xist en t e s p a r a
su p e r a r sh o ck t r a n sit o r io
Eje cu t a r Pla n d e in ve r sió n d e
a r r a st r e
Nu e va s in ve r sio n e s só lo en
in fr a e st r u ct u r a
Re fo r za r e sfu e r zo s co n
UNASUR p a r a m a n e ja r
r e se r va s
ce n t r a liza d a m e n te .
Cr é d ito FLAR
Mu ch o se h a d iscu t id o e n e l Ecu a d o r , s i e l go b ie r n o d eb ía h a b e r a h o r r a d o
r e cu r so s co m o e n e l p a sa d o e n fo n d o s p a r a e st a b iliza ció n . Re co r d e m o s q u e
e n e l p a sa d o e so s fo n d o s só lo se r v ía n p a r a “ga r a n t iza r ” p a go d e d e u d a ext e r n a .
Sie m p r e e xist e e st e d ile m a , en t r e a h o r r o e in ve r sió n , p e r o s i b ie n e s
a co n se ja b le co n t a r co n e sto s fo n d o s d e a h o r r o e so s i p a r a la in ve r sió n , la s
p o lít ica s p r o cíclica s t a m b ié n t ie n e n p r o b lem a s e n t é r m in o s d e e ficie n cia
ge n e r a l y so b r e t o d o e ficie n cia d in á m ica . En e l ca so d e Ecu a d o r , d o n d e se h a n
ve n id o b a ja n d o ca d a ve z m á s la d e p e n d en cia d e lo s in gr e so s p e t r o le r o s e n e l
p r e su p u e sto d e l Go b ie r n o Ce n t r a l, gr a cia s a u n a p o lít ica t r ib u t a r ia p r o gr e siva ,
y co n n ive le s d e d e u d a b a st a n t e b a jo s, cr e o q u e la o p ció n d e in ve r sió n h a s id o
la a d e cu a d a .
2 9
Pa r a lo s q u e se p r e o cu p a n p o r e l e n d eu d a m ie n to q u e e l p a ís t e n d r ía q u e
a cce d e r p a r a p o d e r se gu ir cr ecie n d o –e n le ca so d e u n a le ve r e cesió n -, e st á n
liga d o s a p r o y ecto s d e in fr a est r u ct u r a , q u e t ie n e n su s flu jo s fu t u r o s d e
in gr e so s e co n ó m ico s q u e lo s h a ce n p o r s i só lo r e n t a b le s.
Lo q u e s i se p o d r ía h a ce r e s u n e je r cicio d e e va lu a ció n d e l ga sto co r r ie n t e y d e
in ve r sió n y d e su im p a cto y p r io r iza r n u e va m e n t e , lo q u e e s u n a p r á ct ica
co n st a n t e d e l Go b ie r n o Na cio n a l.
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