analisis fundamental r.v. y r.f

ANALISIS FUNDAMENTALAPLICADO A LA

RENTA VARIABLE Y A LA

RENTA FIJA

El objetivo

Análisis fundamental

• Calcular el valor intrínseco de una empresa, es decir, valor al que debería cotizar la acción en un mercado eficiente.

• Si el valor cotiza con descuento sobre nuestro precio objetivo, deberíamos comprar el valor y si cotiza con prima, venderlo.

¿Qué lleva a los inversores particulares a obtener rendimientos inferiores?

• Impulsos emocionales• Perseguir las rentabilidades – comprar caro /

vender barato• Ausencia de disciplina de rebalanceo • Impuestos y gastos

• Ausencia de una política de inversión definida

Pasos a seguir

-Ver la valoración del mercado en general

-Ver los sectores y su valoración

-Saber a que se dedica

-Distribución ventas y beneficios por países y actividades

-Estudiar la cuenta de resultados y el balance.

-Ver la evolución de beneficios, que ha hecho en épocas de crisis..

- Confianza en la directiva.

Ejemplo practico

OHL

Accionistas

GRUPO VILLAR MIR 60,03%

RESTO CONSEJO 0.12%

DEUTSCHE BANK 5,27%

BNP 3,18%

FREE FLOAT Resto

Evolución histórica

Distribución Ventas

Distribución 3er Trim. 2011

Cartera de obras

Deuda

Deuda 3er Trim. 2011

Cuenta PyG

Balance

Evolución Beneficios

AÑO VENTAS EBITDA BENEFICIO2 1.786.000 137.223 73.5403 1.859.000 137.209 99.5994 1.772.000 134.306 92.0325 2.111.805 174.807 48.5476 2.230.516 223.351 57.3677 2.442.660 341.053 102.3318 3.278.217 454.917 105.0969 3.764.419 571.217 140.45010 4.008.777 607.582 150.68611 4.389.547 746.905 165.6292010 4.909.776 946.487 195.630

Ratios

• CAPITALIZACION 2.206 MILLONES €• DEUDA 4.916 MILLONES €• Bº 2011 est. 220 “ “• EBITDA 2011est. 1.200 “ “• EBIT 2010 est. 900 “ “• DIVIDENDOS 0,49 POR ACCION• PER 10 VECES• EV/EBITDA 5,9 VECES• EV/EBIT 7,8 VECES• RENT. DIV. 2,2 %• DEUDA/EBITDA 4 VECES

Valoración del sector

Valoración de los índices

Aplicación a la renta fija

- Conocer la empresa-sector (punto anterior)

- Conocer tipo de bono: sénior, subordinado, preferente, convertible, cupón cero.

- Conocer las características de cada uno de los bonos: vencimiento, tipo fijo o variable, callable, no callable, rating, etc…Estudiar el term sheet.

-Comprar con objetivo a vencimiento, aunque sabiendo que se puede vender en el secundario (ver graficos siguientes).

La renta fija no es fija

La renta fija no es fija

La renta fija no es fija

Factores que afectan al precio

• El rating del emisor

• Los tipos de interés de mercado

• La inflación• La duración del bono

• El precio de la acción, fundamentalmente en los convertibles.

Ejemplo OHL

• Bono sénior mayo 2012, emisión mayo 2007, cupón fijo 5% (si se le baja el rating 6,25%). Rating actual BB-.Tamaño 700m€

• Bono sénior abril 2015, emisión abril 2010, cupón fijo 7,375%. Rating actual BB-. Tamaño 700m€.

• Bono sénior marzo 2018, emisión marzo 2011, cupón fijo 8,75%. Rating actual BB-. Tamaño 425m€.

Probabilidades default