beowulf mining – hej hå, hej hå, vi till gruvan gå… _1289228754.pdf · beowulf mining har...
Post on 10-Mar-2020
1 Views
Preview:
TRANSCRIPT
www.axier.se 1
Analys 2010-11-09
Beowulf Mining – Hej hå, hej hå, vi till gruvan gå…
� Analysresultat från Kallak North väntas inom kort � Påbörjar provborrning i Kallak South � Planerar borrningar i Ruoutevare � Utvecklar Ballekfyndigheten tillsammans med australiensiska Energy Ventures
Sammanfattning
För ett och ett halvt år sedan uppmärksammade Axier läsarna på ett litet prospekteringsföretag,
Beowulf Mining, med ett tiotal undersökningstillstånd uppe i norra Sverige. Sedan dess har ledning
och styrelse i detta företag gjort allt rätt.
Sedan järnåldern har järnmalmen varit en av Sverige viktigaste naturresurser och Beowulf Minings
styrelse anser att så fortfarande är fallet, att deras järnmalmsfyndigheter är så pass betydande att
Sverige kan komma att vara på väg in i en ny järnålder. Sedan 1500-talet har export av järnstänger,
varit en av Sveriges dominerande handelsvaror, även om dess betydelse fallit sedan dess till följd
av den globala industrialiseringen.
Historiskt sett har den svenska järnmalmsindustrin utvecklats med hjälp av utländska intressen,
bland annat från Belgien, Tyskland, Österrike och England. Nu är det åter dags för britterna att
blicka mot de svenska skogarna, Beowulf Mining prospekterar och utvecklar ett antal fyndigheter i
norra Sverige. De råvaror som bolaget valt att fokusera på är basmetallerna järnmalm och koppar,
men har även inmutningar avseende guld och i viss mån också uran. Bland de noterade svenska
företagen är det främst guldletande företag som är noterade, men ledningen för Beowulf Mining
anser storleken på fyndigheterna är så pass omfattande att järnmalmen kan komma att visa sig
vara en veritabel guldgruva i sig. Axier anser att det finns fog för dessa påståenden särskilt som det
en skriande efterfrågan efter långsiktiga och stabila samarbetspartner som klarar av att
leverera det som behövs för att klara av den ökade urbaniseringen i Kina, men också i Indien.
Antal aktier 159,796,689 Notering Parallellnoterad på AIM, London och på Aktietorget VD Clive Sinclair-Poulton Största ägare (%) Sunvest Corporation med närstående, 13,73 % Webb http://www.beowulfmining.net Market Cap 519 Mkr Risk Hög Potential Mycket hög
www.axier.se 2
Beskrivning av verksamheten
Prospekteringsföretaget Beowulf Mining har i dag sex fyndigheter med
sammanlagt 17 inmutningar. Bolaget bedriver prospektering och utveckling
av främst koppar, guld och järnmalm i norra Sverige.
Beowulf Mining har även ett par mindre inmutningar i Ballek avseende
uran, en råvara som väcker allt större intresse internationellt. Sedan 2009
äger Beowulf Mining också undersökningstillståndet till Munka-
fyndigheten, en av norra Europas största obearbetade fyndigheter av
molybden. Bolagets järnmalmsfyndigheter i Ruoutevare och Kallak utgör två
av Europas största obearbetade järnmalmsfyndigheter.
Samtliga fyndigheter beskrivs noggrant nedan.
Järn Koppar Guld Övrigt
Ruoutevare x x
Ballek x x x
Kallak x
Jokkmokk x x
Grundträsk
x x
Munka x
Ruoutevare
Ruoutevare är en fyndighet som främst innehåller järnmalm, och i mycket
hög omfattning.
I augusti 2008 meddelade Beowulf en mineralisering i Ruoutevare
innehållande 140 miljoner ton (Mt) uppgående till 39.1 % järn (Fe), 5.7 %
titanium (Ti) och 0.2 % vanadium (V) (med halter om 30 % Fe). Senare
studier visar emellertid på att fyndigheten är betydligt rikare än så.
Fyndigheten i Ruoutevare är granskad enligt JORC (se nedan för närmare
förklaring), vilket finansierades av WAG Limited.
Ruoutevare-fyndigheten ägs numera till 100 procent av Beowulf Mining och
omfattar 850 hektar. Den är belägen 1,100 km norr om Stockholm i
Norrbotten län, omkring 10 km nordväst om byn Kvikkjokk. Kirunagruvan,
världens näst största underjordiska gruva med uppskattningsvis 2,3
miljarder ton järnmalm är beläget omkring 180 kilometer nordöst om
Ruoutevare, och Malmbergets järngruva finns 120 kilometer öster ut.
Beowulf Mining avslutade under året sitt joint venture med australiensiska
WAG Limited kring detta projekt då WAG drabbats av den finansiella
härdsmältan. Som en effekt av detta kommer Beowulf Mining
fortsättningsvis äga inmutningarna i Ruoutevare och Kallak till 100 procent.
WAG har under tiden samarbetet pågått genomfört och slutfört en
www.axier.se 3
omfattande studie av bolagets Ruoutevare och Kallak projekt.
Undersökningarna har omfattat såväl detaljerade geologiska och
metallurgiska forskning, studier kring miljöpåverkande faktorer och
existerande fyndigheter.
Tidigare studier, utförda av Sveriges Geologiska Undersökningar (SGU) har
utförts 1975, och uppskattade att reserverna i fyndigheten uppgick till 116
miljoner ton med halter på i genomsnitt 38.2 procent järn, 5.6 procent
titanium och 0.17 procent vanadium. Sedan dess har ytterligare en sektion
om 20 miljoner ton järnmalm identifierats med en halt om 47 procent järn.
De studier som Beowulf Mining nyligen presenterat visar på att reserverna
är betydligt större än så, varför ytterligare undersökningar kommer att
företas i området. Beowulf Mining har gjort omfattande metallurgiska
studier på tillsammans med analysföretaget MINPRO som visar mycket
goda värden
Beowulf Mining för samtal med ett antal potentiella partners i Asien som
vill försäkra sig om järnmalm från Ruoutevare fyndigheten. Fyndet är att
betrakta som kommersiellt intressant.
Beowulf har tidigare redovisat för Londonbörsen att bolaget hoppas bryta
malm för en och en halv miljard kronor per år. Det är en tiondel av vad
LKAB utvinner. Vinsten skulle bli 370 miljoner kronor per år. De kända
reserverna beräknas räcka till minst tio års drift av fyndigheten.
En översikt av Beowulf Minings inmutningar. Observera att Munka-fyndigheten inte är
utmärkt på denna karta.
Kallak
Utöver de 140 miljoner tonn i bolagets fyndighet i Ruoutevare äger Beowulf
www.axier.se 4
Mining också den närbelägna Kallak fyndigheten vilken har en beräknad
järnmineralisering om 120 miljoner ton med halter om 35 – 42 procent.
Undersökningar i detta område har finansierats genom ett numer avslutat
samarbete med australiensiska WAG Limited. Borrningar her genomförts i
den norra delen som skall leda till en JORC-klassificering och kan då komma
att öka ytterligare.
Fyndigheten är ännu inte bekräftad enligt vare sig JORC eller kanadensiska
NI 43-101. Detta står emellertid högt upp på bolagets åtgärdslista. En lyckad
klassificering medför att bolagets reserver ökar kraftigt, vilket ger ett högre
värde på bolaget – allt annat lika. Inmutningen omfattar 500 hektar. Senast
området undersöktes var 1947, då SGU undersökte området. Det är således
sannolikt att anta att det med moderna mätmetoder går att bekräfta
ytterligare kommersiellt utvinningsbara fyndigheter.
Under sommaren 2010 förvärvade Beowulf Mining två
undersökningstillstånd strax söder om bolagets befintliga fyndighet, Kallak.
De aktuella undersökningstillstånden som jos den tidigare ägaren Tasman
Metals, hade namnet Parkijaure är nu omdöpta till Kallak South. Förvärvet
av dessa gjordes genom utgivandet av 691,921 nya stamaktier med ett
nominellt värde om 1 pence, till ett antaget pris om 3,3 pence per aktie.
Tasman Metals har samtyckt att inte sälja aktierna inom en period av tolv
månader räknat från dagen av utgivandet. Vidare är Tasman Metals
berättigat till en Net Smelter Royalty om 1,5 procent på framtida
produktion från de tre undersökningstillstånden. Beowulf Mining har för
avsikt att påbörja ett borrprogram i Kallak South under Q4 2010.
www.axier.se 5
Ballek
Beowulf Minings Ballek-projekt omfattar fyra inmutningar som täcker
sammanlagt elva kopparfyndigheter utanför Arjeplog. I detta projekt ingår
också det så kallade Lulepotten-fyndigheten som innehåller både guld och
koppar. Området har tidigare utforskats av SGU.
Tillsammans med australiensiska Energy Ventures skall Beowulf Mining
utveckla Ballekprojektet, och då i första hand Lulepottenfyndigheten.
Planerna går ut på att börja med provborrningar under 2009. Fyndigheten
omfattar såväl guld som koppar, och bör på sikt kunna bidra till att öka
värdet på Beowulf Minings tillgångar substantiellt. Samarbetet sker i form
av ett så kallat joint venture.
Utöver guld och koppar så beräknar ledningen att det finns intressanta
fyndigheter av järnmalm och uran som skall bearbetas ytterligare.
En datorbaserad modell som visar upp den mineralisering som Beowulf Mining identifierat i
Ballek. Modellen visar upp förekomst baserat på gravitet (gul färg) och magnetisk
undersökning (grå färg).
I dagsläget har bolaget identifierat en 1,617 meter lång mineralisering. Guld
och kopparfyndigheterna har studerats närmare, och är klassificerade enligt
JORC (se förklaring nedan). Studierna visar på att fyndigheten omfattar 5,9
miljoner ton malm, med en kopparhalt om 0,8 procent samt 0,3 procent
guld. Ledningen tror att den kan utvinna sammanlagt 47,000 ton koppar
och 57,000 gram guld från denna fyndighet trots de förhållandevis låga
halterna. Det går emellertid att uppnå lönsamhet i och med att det finns
flera mineraler att utvinna, vilket ger ett högre täckningsbidrag än om de
förekommit isolerat.
www.axier.se 6
Beowulf Minings Ballek projekt ligger i direkt anslutning till den så kallade Skelleftefältet, ett
område med ett stort antal bevisade kommersiellt utvinningsbara fyndigheter.
Beowulf drev tidigare Ballek-projektet i form av ett joint venture med
Agricola Rescources Plc (PLUS:AGRI). Agricola Resources har en option och
ett så kallat earn-in agreement med Beowulf Mining. Mot att bolaget
genomför en geofysisk undersökning och 3,200 meters diamantborrningar
senast den 31 mars 2010 kan Agricola erhålla upp till 70 procent av
intäkterna i vissa områden. Samarbetet avser inmutningarna Ballek 2, 3, 4
och 5.
I september 2009 kommunicerade styrelsen för Beowulf Mining att denna
tagit över Agricola Rescources samtliga svenska undersökningstillstånd, och
att bolaget inlett ett nytt joint venture med australiensiska företaget Energy
Ventures Limited (ASX: EVE).
I april 2010 meddelade Beowulf Mining att Energy Ventures avslutat ett
1,601 meter långt diamantborrningsprogram har slutförts vid Beowulf
Minings koppar-guld-uranfyndighet i Ballek. I och med detta gick Energy
Ventures in som 50-procentig delägare i projektet genom det för detta
ändamål uppsatt bolag, Wayland Copper Limited dit de aktuella
undersökningstillstånden överförts.
Borrprogrammet som genomfördes för att testa ett antal geofysiska mål i
Ballekområdet har bekräftat att koppar-guld mineralisering sker upp till 5
kilometer längs den kända Lulepottenfyndigheten.
www.axier.se 7
Grundträsk
Guldfyndigheten Grundträsk består av två inmutningar som sträcker sig
över ett 43 kvadratkilometer stort område. Fyndigheten ligger i den så
kallade Skellefte Mineraliseringen, ett område med ett stort antal bevisade
kommersiellt utvinningsbara fyndigheter.
Projektet, som är helägt av Beowulf Mining, uppvisar en god förekomst av
guldanomalier som förekommer i stora bergformationer. På sina håll
påvisar de studier som Beowulf Mining genomfört halter på upp till 8 gram
guld per ton vilket är att betrakta som mycket högt. Beowulf Mining har
genomfört årliga provborrningar i området under perioden 2003 till 2007
och data talar för att mineraliseringen löper på över 800 meter,
innehållande i genomsnitt 1 gram guld per ton. Ledningen för Beowulf
Mining bedömer att det kommer att vara möjligt att bedriva gruvdrift i form
av ett dagbrott. Detta gör att projektet kan komma att bli mycket lönsamt
med dagens höga guldpriser. Ingen prospektering sker i detta område i dag
då Beowulf Mining fokuserar på Kallak.
Jokkmokk
I Jokkmokk har Beowulf Mining en inmutning. Det är främst guld och koppar
som bolaget hoppas finna i detta område. Under både 2004 och 2005
genomfördes ett antal provborrningar i området. Beowulf Mining
undersöker möjligheterna att farma ut detta projekt. Det är Axiers
bedömning att detta är bolagets minst prioriterade projekt.
Beowulf Mining har ansökt om ytterligare inmutningar i direkt anslutning till
dem som bolaget redan har i trakterna till Ruoutevare, Kallak och
Jokkmokk. Ingen prospektering sker i detta område i dag då Beowulf Mining
fokuserar på Kallak.
Munka
Undersökningstillståndet omfattar 800 hektar och omfattar Sveriges största
bekräftade fyndighet av molybden är beläget i norra delen av Rappenfältet i
Arjeplogs kommun. Polcirkeln passerar rakt genom området.
Fyndigheten, vars existens bekräftats genom tidigare provborrningar,
sträcker sig över 800 meter med parallella mineraliseringar. Tillståndet
löper i första hand till och med den 3 november 2012 och kan förlängas i två
intervaller om vardera tre år, totalt sett ytterligare sex år. Efter den andra
perioden måste en ansökan om gruvdrift lämnas in av bolaget.
Totalt sett beräknas fyndigheten omfatta 1,7 miljoner ton malm
omfattande 0,156 procent molybden (Mo). Dessa data är historiska och
skall inte likställas med de regler och internationella standards som används
i dag, JORC eller 43-101. Den förmodade mineraliseringen i
www.axier.se 8
Munkafyndigheten utgör det största oexploaterade fyndet av molybden i
Sverige. Ingen prospektering sker i detta område i dag då Beowulf Mining
fokuserar på Kallak.
Investeringsportföljen
Beowulf Mining har, utöver sina undersökningstillstånd, också en mindre
investeringsportfölj som för de flesta investerare är okänd. Portföljen utgör
en reserv som kan tas i anspråk när Beowulf Mining behöver kapital för att
utveckla sina fyndigheter.
Agricola Resources (PLUS: AGRI) har i dag två stycken
undersökningstillstånd avseende guld i Marocko. Bolaget förhandlar när
detta skrivs om köp av Kazakh Resources, ett företag som äger rätten att
förvärva en rad undersökningstillstånd i Kazakhstan, främst wolfram och
molybden. Beowulf Mining äger 4,8 procent av Agricola Resources som
tidigare var en partner i bolagets fyndighet i Ballek.
All Star Minerals (PLUS: ASMO) Bolaget har ett antal undersökningstillstånd
avseende thorium och uran i Sverige samt västra Australien. Beowulf
Mining har 8 miljoner aktier i detta bolag.
Sunvest Corp (ASX: SVS) Detta australiensiska investmentbolag ägde
tidigare över 10 procent av aktierna i Beowulf Mining. I dag finns ägandet i
Beowulf Mining i det närstående Starvest istället. Sunvest har specialiserat
sig på att investera i råvarurelaterade bolag som är eller skall listas eller
noteras. Starvest äger bland annat 40 procen av Valiant Investments och
har aktieinnehav ibland annat Adavale Resources Ltd, All Star Minerals plc,
Austex Oil Ltd, Bell IXL Investments, BKM Management, Capricorn
Resources, Carnegie Corporation, Diatreme Resources och Fairholt
Resources.
Som kuriosa kan nämnas att Beowulfskvädet är ett engelskt heroiskt epos, som av olika
experter daterats till olika tidpunkter under perioden 700-1,000 e Kr. Med sina 3,183 rader är
det anmärkningsvärt för sin omfattning. Poemet har ingen titel i manuskriptet, men har varit
känt som "Beowulf" sedan tidigt 1800-tal.
Som den enda större överlevande anglosaxiska hjältedikten har verket – trots att det
huvudsakligen berör skandinaviska händelser – i England stigit till sådan upphöjdhet att det
blivit "Englands nationalepos”. Namnet Beowulf (urnordiska Biowulfaz) brukar tolkas som bi-
varg, en kenning för björn (björnen är som en varg för bina). Överfört till nordiska blir det
Bjolf. Detta namn bärs av en av de norska vikingar som koloniserade Island och finns
fortfarande kvar som isländskt mansnamn. Namnet är därför ett passande namn för ett
www.axier.se 9
brittiskt registrerat företag som prospekterar i svenska marker.
Analysens namn traverserar på Disney-sången ur filmen om Snövit och de sju dvärgarna och i
den ursprungliga version sjunger dvärgarna ”Hej hå hej hå vi hem från gruvan gå”. I Beowulf
Minings fall håller styrelsen på att bygga upp en helt ny gruvverksamhet i norra Sverige,
något som indikerar att den går till vad som skall bli ett antal nya gruvor.
Marknaden för basmetaller
Gruvor och skog har historiskt sett varit två av Sveriges främsta
exportnäringar och har i hög grad bidragit till att bygga upp det svenska
välståndet. Bolag som Stora-Kopparberg och Gränges var på sin tid Sveriges
största företag. Betydelsen av dessa verksamhetsområden har emellertid
minskat betydligt sedan dess, bland annat som en följd av återkommande
strukturkriser och allt mer volatila konjunkturcykler. I och med att dessa
branscher är cykliska och kapitalkrävande branscher som präglats av
strukturkriser och stora prisfall har gjort att dessas betydelse föll i
betydelse. De stora kapitalinvesteringar som ofta tagit tid att genomföra
har lett till att det har eftersatts under lågkonjunkturer vilket nu straffar sig.
Under 1970-talet såg vi till exempel hur den svenska staten tvingades
överta ägarrollen i en rad företag i dessa branscher, vilket lett till bland
annat SSAB.
Under lång tid var råvarubranschen, och prospekteringsbolag i största
allmänhet, att betrakta som något som endast passade de allra största
entusiasterna. De enda bolagen i sektor som betraktades som intressanta
bland svenska placerare var de som var knutna till Lundin-sfären eller letade
efter guld.
Sedan finanskrisen har vi sett ett enormt uppsving för råvaror, vilket i sin
tur har gett ett ökat intresse för prospekteringsbolagen. En historisk
återblick visar råvaror har utvecklats betydligt bättre än börsen under de
senaste åren. Till exempel visar en jämförelse mellan Morgan Stanleys
världsindex för aktier och Goldman Sachs’ råvaruindex visar att råvaror gett
en fördubbling av avkastningen jämfört med aktier sedan 1969. De senaste
tio årens kriser har också lett till att börsen inte förändrats särskilt mycket,
medan råvaruinvesteringarna ökat med mer än 100 procent. Genom att
addera råvaror eller råvarurelaterade investeringar i en portfölj ökar
således avkastningen samtidigt som risken, mätt i form av
standardavvikelsen, minskar.
Amerikanska stålföretag började efter andra världskriget i allt större
utsträckning att investera i gruvdrift internationellt av rädsla för uttömning
av inhemska järnmalmstillgångar. USA: s andel av den totala
världsproduktionen av järnmalm minskade från 40,5 procent 1950 till 9,9
procent 1977. Detta kan jämföras med att USA endast importerade 7,2
procent av järnmalmen till sin tillverkningsindustri under år 1950. År 1977
www.axier.se 10
hade denna siffra stigit till 32,3 procent vilket bland annat hade sin grund i
förändrade förhållanden på världsmarknaden för järnmalm.
Järnmalmsmarknaden är mycket konjunkturkänslig liksom andra
basnäringsmarknader som rör sig i cykler hela tiden och som går kraftigt
upp och ner. Axier anser att marknaden för järnmalm fortfarande är skakig,
men rent generellt tror vi att priserna kommer bli något högre i slutet av år
2011.
Redan i dag ser vi att Kina är världens största nettoexportör av stål – en produkt som utvinns
av järnmalm. Diagrammet visar hur efterfrågan på stål från Kina kan komma att förväntas
minska i framtiden, men då ser vi hur tillväxten i den indiska ekonomin tar fart.
Observera att under 2007 exporterade Kina sammanlagt 70 miljoner ton
stål, medan exporten endast uppgick till 17 miljoner ton. På endast några år
har Kina därmed blivit en av världens största exportörer av stål, från att
tidigare ha varit en nettoimportör. För att tillverka stål krävs järnmalm och
Axier gör bedömningen att vi kommer att tvingas vänja oss vid att det
kommer vara den kinesiska marknaden som kommer att styra priset på
järnmalmen.
I skrivande stund är det efterfrågan från Kina som driver upp priserna på
råvarorna. Vi kan till exempel konstatera att Kina konsumerar mer än 39
procent av all världens kopparproduktion medan de endast förfogar över 6
procent inom landet. Det säger sig såldes självt att det krävs en betydande
import för att mätta detta behov, vilket i sin tur driver upp priserna
ytterligare. Att produktionen fallit har också bidragit till ökade priser vilket
gör att vi nästa år kan komma att se en brist på koppar.
På samma sätt som Baltic Dry Index ger en inblick om temperaturen i den
globala ekonomin. anses priset på främst koppar och andra basmetaller i
allmänhet, generellt sett vara en mycket god indikator på den ekonomiska
www.axier.se 11
aktiviteten i samhället. Koppar används i allt från elkablar, vattenrör och
elektrisk utrustning. I ett vanligt bostadshus används omkring 200 kilo
koppar. I och med detta är det inte ovanligt att priset på denna basmetall
stiger i god tid innan en konjunkturuppgång.
Enligt International Copper Study Group, ICSG, ökade efterfrågan på koppar
med 2,2 procent, eller 387,000 ton, under 2008 jämfört med året innan.
Utan Kina hade det emellertid blivit ett fall på 2 procent. Kina ökade sin
konsumtion med 14 procent ifjol. De räknar med att världens samlade
gruvproduktion av koppar har stagnerat på 15,5 miljoner ton. På sikt räknar
denna organisation emellertid med att efterfrågan skall fortsätta att öka.
Den senaste prognosen som Axier tagit del av visar att ICSG tror på att
efterfrågan på koppar kommer att öka med 18 procent fram till 2011. Allt är
emellertid starkt avhängigt av konjunkturen då priset på basmetaller styrs
av den industriella efterfrågan.
Efterfrågan på basmetaller bör vara fortsatt god även i framtiden. USA, och
västvärlden har länge lett den utvecklingen. Vi har sedan andra världskriget
sett hur Japan följt efter, och att detta land följt västvärlden hack i hälarna.
Japan anses ligga mellan femton och tjugo år efter västvärlden, men cirka
tjugo år före Sydkorea. Detta land i sin tur ligger, vilket ovanstående graf
visar, tjugotre år före Kina och Indien. Det finns således all anledning att
anta att efterfrågan kommer att öka i och med att samtliga dessa länder
dels efterfrågar basmetaller, dels har stora befolkningar.
På senare tid har en ny typ av aktör dykt upp på marknaden, Exchange
Traded Funds, så kallade ETF:er som inriktar sig uteslutande i koppar. I en
nyligen publicerad rapport från Goldman Sachs visar den amerikanska
investmentbanken hur en ETF som ackumulerar 50,000 ton, motsvarande
500 MUSD eller 14 procent av LMEs lager kan komma att störa prisbilden i
denna metall. På sikt kan detta komma att ge kopparn en skjuts över
www.axier.se 12
dagens pris, och över dess all-time-high om cirka 8,900 USD/ton.
I skrivande stund har vi inte tagit del av några planer på att etablera ETF:er
för järnmalm, något som främst beror på att denna metall till skillnad från
koppar inte handlas på börserna. På sikt ser vi emellertid att sådana
kommer att etableras vilket kommer att driva upp priset på järnmalm.
Koppar – en teknisk analys
3/11-2010
Koppar (Copper 3-Month Composite) $8418,50/ton +0,09%
Teknisk analys koppar: Efter dippen från april till augusti har kopparpriset
återhämtat sig. Toppen från mitten av april har nu passerats och priset
närmar sig nu toppnoteringen $8820 från början av mars 2008. Ökande
efterfrågan på världsmarknaden och indikationer på en minskad produktion
från japanska tillverkare har tillsammans med en fallande dollar utgör
faktorer som på sikt ökar chansen för att kopparn tar sig igenom
motståndet vid $8820.
Kopparpriset befinner sig i uppåtgående trender både på medel- och lång
sikt. Den kortare stigande trendkanalen (se den infällda bilden) är betydligt
brantare även om det börjar uppstå divergenser som kan hota den kraftiga
uppgångstakten på kort sikt.
Även om momentumindikatorerna pekar på att det stundar en kortare
nedgångsfas är det inget som tyder på att golvet i den långa kanalen
kommer att punkteras. Så länge kopparpriset befinner sig i en så pass
kraftigt stigande trend skall vi inte ens tänka tanken att gå kort (blanka)
kopparn. Rekylerna skall istället ses som möjligheter att komma in i position
till bättre pris.
Köp kan göras antingen vid botten av den kortare kanalen, som
sammanfaller med den röda linjen (MA-50) eller för den något mer
långsiktige aktören kan ha is i magen och hoppas på att en rekyl ner mot
MA-200 ger tillfälle till en bättre entré. Den naturliga nödutgången bör
placeras under septemberbotten vid $7000, men det är alldeles för långt
dit. Det är bättre att skala ut sig med hälften av innehavet om MA-50 bryts,
hälften av återstoden om MA-200 punkteras och resten vid
septemberbotten.
Sammanfattning: Även om tilltagande divergenser och säljsignal i MACD
indikerar att en rekyl är på gång skall vi inte blanka, kopparpriset är alldeles
för starkt. Så länge priset håller sig ovanför golvet i kanalen skall vi istället
utnyttja rekylerna för att komma in till ett bättre pris. Skulle däremot
kopparpriset etablera sig under golvet i kanalen är det dags att vända på
www.axier.se 13
klacken. Kopparpriset pekar uppåt både på lång och medellång sikt. På kort
sikt kan vi förvänta oss en rekyl ner mot i första hand MA-50 men eventuellt
ner mot MA-200.
Motstånd: 8502 / 8520 / 8727 / 8813 / 8940
Stöd: 8209 / 8170 / 8038 / 7968 / 7940 / 7795
Observera, denna analys kommer från Axiers analysarkiv. Axier publicerar varje vecka
tekniska analyser på ett antal råvaror. Dessa grafer är inte alltid direkt applicerbara på
Beowulf Mining då bolaget är ett så kallat prospekteringsbolag som i skrivande stund saknar
intäkter. Koppar handlas idag på ett flertal marknadsplatser världen over, endera som råvara
eller som så kallade Exchange Traded Funds, ETF:er.
Aktien
Beowulf Mining är ett brittiskt företag, registrerat i England och Wales
enligt the Companies Act med registreringsnummer 2330496. Bolaget
inkorporerades 1989.
Beowulf Mining har sin huvudnotering på brittiska Alternative Investment
Market (AIM) som är en undermarknad till London Stock Exchange (LSE).
Denna marknad tillåter mindre företag att sprida sina aktier med något
lägre krav än vad LSE kräver. Listan skulle kunna jämföras med den svenska
motsvarigheten First North även om parallellen inte är helt korrekt.
Handeln sker under akronymen BEM sedan den 9 maj 2005.
Utöver detta noteras Beowulf Mining sedan 6 augusti 2008 också på
Aktietorget där aktien återfinns under koden BEO. Handeln sker parallellt
med den på AIM, men till i svenska kronor. Av bolagets 159,796,689 aktier
www.axier.se 14
är 15.976.934 registrerade som svenska depåbevis hos Euroclear (f d VPC
AB) för att underlätta handeln. Observera att detta antal kan komma att
öka och minska i framtiden, se också förklaringen längre ned.
Styrelsen i Beowulf Mining har valt att anlita svenska AktieInvest som
likviditetsgarant för att ytterligare underlätta handeln för de svenska
aktieägarna. Axier anser att detta är aktieägarvänligt, men anser också att
det egentligen inte behövs då aktien är en av de tio mest omsatta på
Aktietorget, bland annat som en följd av bolagets satsning på
informationsgivning.
Under april månad 2009 utsågs Strand Partners Limited till bolagets
Nominated Advisor (NOMAD). På den brittiska börsen, AIM, där Beowulf
Mining har sin huvudnotering är det obligatorisk med en sådan rådgivare.
Strand Partners fyller en roll som liknar den som en certified adviser fyller
på den svenska marknaden, främst på First North. Krav på att en sådan
rådgivare skall finnas krävs inte på Aktietorget. Axier noterar emellertid att
kraven som Aktietorget ställer på bolagen i vissa fall är strängare än de som
ställs på brittiska AIM.
Observera att grafen avser handeln i svenska kronor på Aktietorget i Sverige. Vid sidan av
detta förekommer en betydande handel på brittiska AIM vilket borgar för en god likviditet.
Axier har valt att inte göra någon teknisk analys av Beowulf Mining då vi finner att vi inte har
tillräckligt med underlag för att kunna genomföra en tillräckligt bra sådan analys. De
tekniska analyser Axier genomför väljer vi uteslutande att göra på större bolag då vi funnit
att vårt arbetssätt lämpar sig bäst för dessa bolag.
www.axier.se 15
Ägarstruktur
Namn Aktier %
Barclays Bank för kunders räkning 12 711 709 7,95%
Sunvest Corporation Limited 11 250 000 7,04%
Selftrade för kunders räkning 10 234 401 6,40%
Carole Christine Rowan 10 189 485 6,38%
Halifax Share Dealing för kunders räkning 9 773 919 6,12%
Hargraves Landsdown för kunders räkning 6 652 655 4,16%
David Christian Steinepreis 3 000 000 1,88%
Bruce Rowan 500 000 0,31%
Anthony Scutt** 475 000 0,30%
Clive Sinclair-Poulton** 350 000 0,22%
Övriga 94 659 520 59,24%
Totalt 159 796 689 100,00%
* Per den 30 september 2010 kompletterat med de för Axier senast kända uppgifterna Källa:
Alexander Davis Securities, London och Beowulf Mining
** Medlem av styrelsen. Hela styrelsen har dessutom stora innehav av teckningsoptioner.
Notera att reglerna för insiders på AIM är strängare än i Sverige, bland annat får en insider
inte handla aktier i det egna bolaget två månader innan rapport jämfört med en månad i
Sverige. Vidare får de inte handla i anslutning till större och viktigare händelser. I Beowulf
Mining händer sådana hela tiden.
Det finns endast ett aktieslag i Beowulf Mining, och alla aktier har samma
rätt till bolagets tillgångar och resultat. Observera emellertid, att de aktier
som noteras på Aktietorget, det vill säga i Sverige, är så kallade depåbevis.
Samtliga aktier har samma kvotvärde, ett (1) pence styck.
I grunden är det ingen skillnad mellan de aktier som handlas i London
respektive i Stockholm. Det är således endast en skillnad mot vart de är
registrerade. I Sverige har vi vad som kallas för VPC i dagligt tal även om det
sedan något år tillbaka är Euroclear som hanterar aktieböckerna åt
avstämningsbolagen.
I London är det något annorlunda, deras system är inte helt kompatibelt
med det svenska. Av den anledningen har det skapats något som heter SDB,
svenska depåbevis, och detta förekommer även hos andra bolag. I samband
med att Beowulf Mining noterades på Aktietorget under hösten 2008 såg
bolagets ledning till att 2 miljoner aktier omvandlades eller egentligen
registrerades för handel i Sverige, då som svenska depåbevis, SDB:er.
Bolaget hade vid årsskiftet cirka 700 aktieägare i vardera England respektive
Sverige, totalt sett 1,400 stycken. Det finns all anledning att tro att detta
antal har gått upp under året som en följd av den uppgång som bolagets
aktie visat.
www.axier.se 16
Parallell handel i Stockholm och London
(Nedanstående text kommer från Axiers analysarkiv, och skrevs den 17 december 2009.
Principen är emellertid densamma, varför vi låtit texten vara oförändrad)
Därefter har handeln skett parallellt i Stockholm och London. I samband
med att kursen stigit och intresset för Beowulf Mining har ökat som en följd
av de nyheter bolaget kunnat kommunicera till marknaden, har handeln
faktiskt varit mer omfattande i Sverige än i London, i alla fall under vissa
perioder.
Därför har ett par av Londons alla mäklarhus insett att kursen i Sverige vid
vissa tillfällen har legat högre än vad den gjort i London. Ett par av dessa
handlare, som använder sig av det amerikanska mäklarhuset Merrill Lynchs
Londondesk som handlar under förkortningen MLI, som custodian, eller så
kallad depåbank, har insett att de har kunnat sälja aktier i Sverige.
Försäljningen kan ske till ett högre pris än vad den kan utföras till i London.
Merrill Lynch är en så kallad fjärrmedlem av Stockholmsbörsen och kan
därför också exekvera order på Aktietorget.
Vad de då har gjort är att de köpt aktier i marknaden i London, och direkt
sålt dem på Aktietorget i Stockholm som så kallade SDB:er. Dessa aktier
existerade som vid denna tidpunkt inte som svenska depåbevis (SDB) utan
var fortfarande registrerade i det brittiska värdepapperssystemet. De har
emellertid instruerat sin depåbank genom vilken köpet skett att denna skall
deponera dem och registrera dem som så kallade SDB:er hos Hong Kong
Shanghai Bank som är den bank som sköter detta i London. (I Sverige skötts
detta register av SEB) I och med att detta sker direkt har de kunnat möta
det leveranskrav som uppstår på dem i samband med att de sålt av aktierna
i Sverige.
Det finns en kostnad på 1,500 kronor förknippat med detta och sedan kan
den egna kommissionären eventuellt ta något för detta också utöver
courtaget.
Denna transaktion kan vem som helst göra, i alla fall om denne har en bank
eller fondkommissionär som erbjuder handel på den brittiska marknaden.
Nedan visar vi hur det fungerar i praktiken och hur denna möjlighet erbjuds
var och en.
Tillvägagångssätt
Den 17 december 2009 beskrev vi i en separat hur vissa, större aktörer att
drar fördel av den dubbla noteringen och gör så kallade
arbitragemöjligheter. På detta sätt handlar dessa neutralt, genom att köpa
aktier på den ena marknaden och sälja dessa på den andra. I slutändan är
positionen nollad. Det r speciellt en Londonbaserad aktör som har agerat på
detta sätt, något som bidrar till att öka likviditeten i aktien på båda
www.axier.se 17
marknaderna. Texten är i sin helhet tagen från vår tidigare analys.
Det som den brittiska firman gör är att handla samtidigt på de båda
marknaderna, något som faktiskt, i alla fall i teorin, är genomförbart även
för en vanligt placerare. Genom att simultant köpa 100,000 aktier i Beowulf
Mining i London till kursen 3,38 pence, och samtidigt sälja dem på
Aktietorget för 0,49 SEK uppstår en så kallad arbitragevinst. 100,000 aktier
gånger kursen 0,0338 GBP gånger den valutakursen 11,6788 GPB/SEK, ger
en inköpskostnad om 39,474 SEK. Till denna skall adderas
konverteringskostnaden om 1,500 SEK. Samma aktier betingar ett
försäljningsvärde om 0,49 SEK per aktie, eller totalt 49,000 SEK.
Placeraren har då i detta exempel gjort ett resultat om 8,025 SEK, courtage
och cost of carry oräknat. Observera att det kan ta någon dag att omvandla
de brittiska aktierna till det svenska systemet beroende på vilken
kommissionär Du använder. Observera att vi inte har räknat med de
eventuella ytterligare kostnader som Din kommissionär tar ut.
Det stora problemet är emellertid att det är ont om banker eller
kommissionärer som erbjuder sina kunder handel på brittiska AIM. Vi har
varit i kontakt med de svenska Internetmäklarna och ingen av dem vi varit i
kontakt med erbjuder denna möjlighet. Inte heller en firma som Carnegie
kan bistå med detta, något som förvånade oss då denna bank har ett eget
dotterbolag i London. Vi fick emellertid förklarat för oss att Carnegie endast
mäklar skandinaviska aktier i London, inte brittiska.
Fördelen med den handel som MLI står för är att den på lång sikt förhindrar
arbitrage och ger en bättre genomlyst handel vilket är till gagn för alla
aktieägare. Så med andra ord, de aktier som finns i Sverige kan komma att
öka ytterligare (och även minska, för det går att göra denna omvandling åt
båda håll). Faktum är att det under en period var mindre än två miljoner
SDB i Sverige. Det är således inte bolaget som styr detta utan marknaden
som på egen hand tar hand om fördelningen.
Per den sista oktober 2010 fanns det 159,796,689 aktier i Beowulf Mining, varav 15.976.934
www.axier.se 18
var registrerade som svenska depåbevis (SDB) och därmed tillgängliga för handel på
Aktietorget. De övriga aktierna är registrerade i London men kan konverteras till svenska
depåbevis (SDB) om och när innehavaren så önskar.
Det är således inget märkligt eller olagligt med den handel som MLI bedriver
i Beowulf Mining på Aktietorget. De brittiska mäklarhusen som handlar
genom MLI utnyttjar helt enkelt bara den prisdiskrepans som råder mellan
de olika marknaderna. I en väl fungerande marknad skall det – i teorin – inte
vara möjligt att genomföra denna typ av arbitrage. Att det går att
genomföra detta beror på att de flesta banker och fondkommissionärer
saknar möjligheten att erbjuda handel på brittiska AIM. Tala med Din bank
eller fondkommissionär och se huruvida denna kan erbjuda Dig möjligheten
att göra detsamma.
Ekonomiska data
Nedanstående ekonomiska data skall tas för vad de är, de bör betraktas
såsom historiska, och de säger inget om framtiden eller den potential som
finns i Beowulf Minings fyndigheter eller styrelsens förmåga att kapitalisera
på dessa. Värdet på ett prospekteringsbolag bestäms inte dess
resultaträkning, utan av dess förmåga att öka värdet och omfånget på sina
fyndigheter.
Resultaträkningar i sammandrag
2009 2008 2007
Omsättning 0 0 0
Rörelseresultat -0,59 0,41 -0,38
Finansnetto -0,01 0,01 0,02
Resultat före skatt -0,59 -0,4 -0,36
Resultat efter skatt -0,59 -0,4 -0,36
EPS -0,0064 -0,005 -0,0052
EPS, efter full utspädning -0,0062 -0,0047 -0,0042 Samtliga siffror i MGBP respektive GBP
Balansräkningar i sammandrag
2009 2008 2007
Tillgångar Immateriella rättigheter 0,20 0,23 0,24
Finansiella placeringar 0,16 0,07 0,3
Fordringar 0,02 0,03 0,03
Kassa och Bank 0,19 0,35 0,67
Summa 0,57 0,68 1,24
www.axier.se 19
2009 2008 2007
Skulder
Långfristiga skulder 0,17 0,27 0,27
Eget kapital 0,4 0,42 0,97
Summa 0,57 0,69 1,24 Samtliga siffror i MGBP respektive GBP
Balansräkningen är tämligen intetsägande i ett prospekteringsbolag.
Tillgångarna i denna typ av bolag, utgörs oftast av undersökningstillstånden,
vilka sällan har några större bokförda värden. I takt med att
prospekteringsbolag uppdaterar och förbättrar kännedomen om sina
tillgångar stiger marknadsvärdet på dessa. Däremot skrivs de sällan upp i
bokföringen. Är det något som görs är det snarast nedskrivningar av dessa.
Det stora problemet som styrelsen i Beowulf Mining har att tampas med är
kassan. I och med att bolaget inte har några intäkter att tala om, krävs att
styrelsen kan attrahera investerare som tillför kapital under tiden
prospektering och utveckling sker av Beowulf Minings fyndigheter. Under
de senaste åren har det genomförts flera riktade nyemissioner i London,
vilka tagits emot med stort intresse från de brittiska investerarna. För att
minska utspädningen för de befintliga aktieägarna har dessa genomförts i
mindre trancher, och till högre kurser vilket gynnat de befintliga
aktieägarna.
Notera också att Beowulf Mining sedan hösten 2010 är helt och hållet
skuldfritt sedan bolagets enda fordringsägare som innehade konvertibler i
bolaget, valde att konvertera dessa till aktier.
Kommande rapporter
Beowulf Mining Plc kommer preliminärt att släppa sin redogörelse för det
tredje kvartalet 2010 den 30 november 2010. På Axier ser vi fram emot
denna, vi vet emellertid att det knappast kommer att omfatta några
intäkter, det ligger inte i ett prospekteringsbolags natur att ha sådana.
Istället handlar det om de kostnader som styrelsen Beowulf Mining tagit på
sig och den ökade kännedom om fyndigheterna som har betydelse för
bolagets värdering. Det är vidare ytterst sällsynt att ett prospekteringsbolag
meddelar marknaden ny information i sina rapporter varför den som
hoppas på att få ta del av ny information lär bli besviken.
Observera att Beowulf Mining numera är skuldfritt sedan innehavarna av
det konvertibla obligationslånet har valt att konvertera sina fordringar till
aktier. Detta har gynnat Beowulf Minings egna kapital och soliditet men det
har inte medfört att kasslikviditeten har förbättrats. Bolaget har under året
genomfört ett par mindre, riktade nyemissioner till brittiska placerare, ett
förfaringssätt som är vanligt utomlands där begreppet företrädesemission
knappt förekommer alls.
www.axier.se 20
Det kommer med största sannolikhet förekomma ytterligare behov av
kapital för att styrelsen i Beowulf Mining skall kunna utveckla sina
fyndigheter. Bland de olika möjligheter som finns kan nämnas riktade
emissioner, utfarmning eller försäljning av delar av vissa fyndigheter, rena
försäljningar, förskott från potentiella köpare, belåning av kontrakt med
köpare, bidrag från kommunerna i norra Sverige, EU-bidrag.
Styrelse och ledning
Beowulf Mining har i dag en mycket liten fast organisation, styrelse och
ledning är i princip densamma. De externa tjänster som behövs hyrs i ad
hoc, något som i det långa loppet blir billigare för en liten organisation.
Beowulf Mining har, till skillnad från andra prospekteringsbolag, valt att inte
etablera ett kontor på en dyr adress i Stockholm. Å andra sidan, detta
behövs knappast då all administration sköts från England, och på plats vid
Beowulf Minings olika fyndigheter.
Bolagets tekniske direktör, Dr Jan Ola Larsson. (Fil. Kand, PhD, DIC), är en av
de första geologerna som godkändes som Kvalificerad Person av SweMin.
Dr Larsson har mer än trettio års erfarenhet av arbete med naturtillgångar,
både i Sverige och internationellt. Denne har bland annat arbetat i ledande
befattningar på SGU, Sveriges Geologiska Undersökning, den myndighet
som svarar för frågor som rör jord, berg och grundvatten i Sverige. Utöver
detta har Dr Larsson arbetat ute på fältet, både i Sverige och internationellt,
vid ett antal olika projekt. Vid flera av dessa anställningar har denne ingått i
ledningen och haft ett operativt ansvar.
Sedan i november 2008 innehas posten som styrelseordförande i Beowulf
Mining av Clive Sinclair-Poulton. Med mer än 20 års erfarenhet av
investment banking i både USA och Storbritannien tillför denne bolaget den
kompetens som behövs för att kunna finansiera bolagets fyndigheter.
Denne ingick redan tidigare i bolagets styrelse. Clive återfinns även som
styrelseordförande i intressebolaget Agricola Resources som bland annat
har intressen i molybden och guld i andra länder. Sedan tidigare har denne
arbetat med andra prospekteringsbolag, bland annat Tanzania Gold Ltd,
som efter ett så kallat omvänt förvärv döptes om till Tanzania Gold Plc och
därefter blev Bezant Resources som i dag är listat på brittiska AIM. Detta
bolag har såväl guld som kopparfyndigheter i Tanzania och på Filippinerna,
varför Clives erfarenhet på detta område får anses vara minst sagt
tillfredställande.
Edward Taylor, Non-Executive Director and Company Secretary, är främst
verksam i bolaget som ekonom, men har även uppdrag åt en del andra,
externa bolag, bland annat ryska Lukoil. Taylor sköter all den löpande
redovisningen och ekonomin för Beowulf Mining och har alla kontakter med
revisorer och likande.
www.axier.se 21
Slutligen återfinns också Anthony Scutt, som har de brittiska titlarna
Chartered Secretary och Certified Internal Auditor, vilka inte har någon
svensk motsvarighet. CIA är den internationellt erkända yrkesexamen för
internrevisorer, och Antony´s huvudsakliga yrkesverksamma liv har varit
som sådan hos oljebolaget Shell International Petroleum där han arbetat
världen över. Anthony är tätt knuten till bolagets huvudägare, Starvest Plc
där han också sitter i styrelsen med ett ansvar för deras
råvaruinvesteringar.
Löst knuten till bolaget är också dess förre VD, Dr. Robert Young BSc, MSc,
PhD, DIC som har lång erfarenhet av mineralprospektering i Sverige. Dr
Young och arbetar på konsultbasis åt Beowulf Mining. Att denne under
hösten 2008 avgick ur styrelsen och att dennes operativa ansvar minskade
beror på att bolaget dels valde att kapa kostnaderna, dels att fokus nu
ändrats från ren prospektering till utveckling av bolagets fyndigheter.
Beowulf Mining är numera ett gruvutvecklingsbolag vilket gör att Dr Young
som dels är till åren kommen, dels är en notorisk och erkänt duktig
prospekterare inte längre känner att denne fyller samma roll som tidigare.
Denne är kvar som delägare i bolaget, även om han minskat under 3-
procentsgränsen.
Utsikten är minst sagt fantastiskt, men även utsikterna för vad som kan komma upp från
under markytan i Beowulf Minings Kallak-fyndigheter. Under sommaren 2010 har Beowulf
Minings prospekteringsteam arbetat med provborrningar i Kallak North.
Risker och möjligheter
En av de stora riskerna som Axier ser med att investera i mindre bolag är att
de sällan uppmärksammas i den omfattningen de förtjänar. Många av
bolagen som finns noterade på de mindre listorna beläggs därför med en
www.axier.se 22
riskpremie på grund av avsaknaden av information.
Axier förespråkar att de företag som noteras på de mindre listorna ägnar tid
åt sina aktieägare och den finansiella kommunikationen gentemot dessa.
Görs detta på ett korrekt sätt så kommer antalet aktieägare att öka, men
framförallt kommer handeln att bli mer genomlyst. Bolag med alltför få
aktiva ägare drabbas ofta av såväl en låg likviditet som en stor spread. En av
riskerna med att investera i ett bolag som noteras på en av de mindre
listorna är således att det kan vara svårt att sälja alltför stora poster vid ett
tillfälle som en ägare önskar. Här har Beowulf Mining föregått med ett
ganska gott exempel jämfört med många av de andra, mindre bolagen på
de svenska smålistorna.
Beowulf Mining har en brittisk VD som inte pratar svenska, vilket är en
nackdel då det gäller att kommunicera med svenska aktieägare. Förvisso
anser vi att engelska skall kunna fungera, men av erfarenhet vet vi att det är
gott om placerare som helt negligerar information som inte är på svenska,
ofta av bekvämlighetsskäl eller för att dessa anser att det på grund av
tekniska detaljer är svårt att ta till sig all den informationen som lämnas.
Det är beklagligt, men vi ser hur bolaget ser till att kommunicera på
svenska, vilket gjort att såväl kursen som likviditeten i aktien har förbättrats
sedan innan. Bland övriga investerarfrämjande åtgärder återfinns ett
regelbundet deltagande på olika företagspresentationer,
investerarkonferenser och liknande aktiviteter, nu senast på Raw Materials
Group's Annual Mining Conference i Stockholm den 10 och 11 november
2010. Observera också att bolaget, i syfte att underlägga för investerare att
finna information, har lagt upp en egen sida på Facebook.
I somras förvärvade Beowulf Mining två undersökningstillstånd strax söder om Kallak av
www.axier.se 23
Tasman Metals. I den oberoende rapport som i maj 2009 utarbetades av Reed Leyton
Consulting nämns att de två undersökningstillstånden i Parkijaure omfattar en anomali på
uppskattningsvis 34 miljoner ton med halter på mellan 38 till 39 procents järnmalm.
Detta grundar sig på begränsade historiska borrning samt magnetiska och geofysiska studier
och 3D magnetiska modellering. I samma rapport står också att ".. källan för anomalien är
inte bara större i omfattning än Kallakfyndigheten men också betydligt högre i magnetisk
känslighet". Beowulf Mining har döpt om undersökningstillstånden till Kallak South.
Vi gör den bedömningen att det finns all anledning att tro att
råvarupriserna kommer att fortsätta uppåt de närmaste åren efter att ha
varit kraftigt nedtrycka sedan finanskrisen. Vår åsikt delas av världens
största gruvanalysföretag, BDO Capital Markets.
Vi kan konstatera att 2009 var ett extraordinärt år för järnmalmsföretagen.
Stålmarknaden kraschade efter den ekonomiska krisen som drabbade
världen i september 2008. Även så sent som i mitten av 2009 tydde
prognoserna på en minskad efterfrågan på järnmalm om minus 15 procent
jämfört med året innan. I slutändan blev nedgången endast 7 procent, vilket
i sig är en ganska imponerande siffra då den ställs i skenet av att
stålproduktionen utanför Kina under 2009 minskade med 21 procent. Den
kinesiska tillväxten om 13,5 procent bidrog till att hålla efterfrågan uppe.
Med sina över 500 miljoner ton produktion är Kina världens absolut största
stålproducent. Konsekvenserna för framtiden är tydlig: det är stålindustrin i
Kina som driver den globala stål-marknaderna och därmed efterfrågan på
järnmalm.
Konsumtionen visar ett tydligt mönster på att Kina kommer att fortsätta att
vara en viktig faktor för järnmalmsproducenterna och att det är på detta
lands kommande produktion som dessa bygger sin verksamhet. Vi ser också
hur Kina fortsätter att aktivt investera i företag i Afrika, Australien och
Sydamerika för att på detta sätt säkra det behov av råvaror som landet
behöver för sin fortsatta urbanisering. Notabelt är också att importen från
Nordamerika har minskat väsentligt som en följd av allt lägre kvalité på de
järnmalmsfynd som gjorts i Alaska, Arizona, Missouri, Nevada, New México
och Utah. Det finns således anledning att tro att kinesiska företag kommer
att fortsätta att visa intresse för att köpa råvarurika företag runt om i
världen.
“BMO Research expects the industrial commodities complex to rally well
into 2011 and perform well over the long term,” said the report. It looks
for Chinese gross domestic product to grow by around 10% in 2011 and
2012, while the U.S. is expected to average just over 2.5% over the next
two years.
BMO Capital Markets, oktober 2010
www.axier.se 24
Källa CMP Group
Ovan visas Kinas export av molybden, en råvara som handlas på London
Metal Exchange, LME, har tidigare varit en stor kinesisk exportvara. Tidvis
har kina tvingats att importera denna metall som bland annat används i viss
ståltillverkning. Beowulf Mining har ett undersökningstillstånd avseende
molybden, i Munka.
Undersökningstillståndet omfattar 800 hektar och som omfattar Sveriges
bekräftade fyndighet av molybden beläget i norra delen av Rappenfältet i
Arjeplogs kommun.
Fyndighetens existens har bekräftats genom tidigare provborrningar.
Tillståndet löper i första hand till och med den 3 november 2012 och kan
förlängas i två intervaller om vardera tre år, totalt sett ytterligare sex år.
Efter den andra perioden måste en ansökan om gruvdrift lämnas in av
bolaget.
I dagsläget har inga större aktiviteter skett avseende Munka, men Axier ser
det inte som orimligt att styrelsen för Beowulf Mining planerar att sälja hela
eller delar av fyndigheten, alternativt farma ut denna. Ett sådant förfarande
skulle kunna komma att öka värdet på Beowulf Mining betydligt oavsett om
en försäljning görs med betalning i kontanter, aktier i ett annat företag eller
en så kallad Net Smelter Royalty på framtida produktion från
www.axier.se 25
undersökningstillståndet.
Beowulf Mining befinner sig ganska tidigt i värdekedjan, men detta till trots så gör ledningen
den bedömningen att det skall vara möjligt att möjliggöra betydande värdeökningar i
bolagets fyndigheter och att det går att genomföra de analyser som krävs för att kunna
påbörja gruvdrift i dessa.
Ovan visas en karta på två av bolagets största fyndigheter, Ruoutevare och
Kallak. Det är av största vikt att tillstånd för produktion och gruvdrift ges för
dessa. Just Ruoutevare har oroat flera placerare, då denna fyndighet är
belägen i nära anslutning till Sareks nationalpark. Det är således inte
orimligt att anta att det kan komma bli negativa skriverier och en kritisk
allmän opinion kring detta.
Ruoutevare är emellertid inget nytt fynd, faktum är att det redan funnits ett
så kallt utmål knutet till denna fyndighet. Det betyder att det redan varit ett
godkänt arbetsområde för gruvdrift, vilket bestämdes av Bermästaren.
Beslutet om utmål innebar att dess innehavare fick äganderätten till själva
fyndigheten samt nyttjanderätten avseende marken. Utmålsrätt gällde 25
år och kunde förlängas 20 år i taget förutsatt att gruvbrytning pågick.
www.axier.se 26
En förutsättning för att få rätt till utmål var att sökanden, kallad inmutaren,
kunde visa att det fanns mineral i sådan mängd att gruvdrift var ekonomiskt
försvarbar och möjlig. Det är således klarlagt att den fyndighet som finns är
ekonomiskt lönsam. Vi är av den åsikten att detta därmed minskar risken
betydligt för att tillstånd inte skall kunna erhållas.
Kartan ovan visar på olika alternativa lösningar för att transportera malm
från Beowulf Minings fyndigheter. En av de lösningar som har diskuterats är
att etablera en så kallad slurry pump om 200 kilometer till den norska
hamnstaden Fauske. Järnmalmen kommer då att kunna transporteras över
fjällen och ned till hamnen där det går att skeppa ut denna. Detta är
emellertid förenat med stora kostnader, även om det är det mest
ekonomiska alternativet i dagsläget. Det är emellertid inte orimligt att anta
att Beowulf Mining – eller en partner - i detta läge kan komma att tvingas ta
en del av kostnaderna för utbyggnaden av infrastrukturen i hamnen.
I skrivande stund är hamnen i Fauske inte tillräckligt stor för att hantera
fullskalig produktion vid Kallak, och då denna hamn i dag endast kan ta
emot fartyg med ett djup på mindre än nio meter, således går det endast
att använda sig av så kallade Handy size fartyg. Alternativet till en
utbyggnad är Narvik, som Northland Resources har lämnat. Här är
problemet den nya containerhamnen har medfört ökade kostnader.
Det tredje alternativet är att utnyttja malmbanan som i dag används av
LKAB. Vi ser här att problemet är det redan höga kapacitetsutnyttjandet.
Det finns emellertid möjlighet att per lastbil frakta malmkoncentrat, vilket
gör att det logistiska problemet går att hantera. På sikt är detta emellertid
inte en hållbar lösning, utan det krävs en mer strukturerad sådan.
Utöver detta ser vi en risk i det tidiga stadiet som Beowulf Minings projekt
befinner sig i. Det finns ett antal olika stadier som projekten skall passera så
www.axier.se 27
skall till exempel feasability studies genomföras, som i sin tur skall följas
upp med så kallade bankable feasability studies. Som det inte räckte krävs
miljöstudier som skall ligga till grund för miljöansökningar, ansökningar om
brytningstillstånd etcetera. Det finns således ett antal faktorer som kan
komma att ha en negativ påverkan och som kan komma att fördröja
produktionen vid Beowulf Minings fyndigheter.
Axiers bedömning
Den fundamentala analysmodell som Axier helst använder sig av bygger på
att summera och nuvärdesberäkna de framtida beräknade kassaflödena.
Många av de tillväxtorienterade företag som vi titta på är otacksamma att
värdera på annat sätt än på kassaflödena. I de flesta fall ligger dessa långt
fram i tiden, något som gör att vi värderar dessa lägre i och med att vi
åsätter osäkra kassaflöden en hög diskonteringsränta.
I Beowulf Minings fall är inte de framtida intäkterna det som primärt
kommer att vara value drivern, istället är det bolagets förmåga att öka sina
reserver men också säkerheten i dessa.
Kan ledningen för Beowulf Mining genom provborrningar och ökade studier öka värdet av de
mineraler som finns under ytan och omvandla detta till bevisade malmreserver kommer
värdet att stiga betydligt.
Råvarusektorn och marknaden för råvaror fortsätter att vara stark med
stabila priser, även om de påverkas av oro över en eventuell avkylning av
den kinesiska ekonomin. Medan den kinesiska tillväxten faktiskt minskar till
"bara" 9,9 % under 2010 (källa: The Economist den 19 augusti 2010) anser
styrelsen att detta kommer att balanseras genom införandet av Indien i den
globala ekvationen och förbättringar på de nordamerikanska och
europeiska marknaderna.
Tabellen nedan visar en analys av de ekonomiska aspekterna av både
www.axier.se 28
Ruoutevare och Kallak per år och över fyndigheternas förväntade livslängd.
Siffrorna i tabellen är baserade på företagets egna antaganden, som i sin tur
baseras på den rapport som RMG; Raw Materials Group genomförde åt
Beowulf Mining under våren 2010. Observera att Kallak South inte ingår i
dessa beräkningar, varför det går att anta att den ekonomiska livslängden
för den fyndigheten blir längre samt att värdena ökar betydligt.
Kapitalkostnaden har antagits erläggas up front, varför dessa ingår i
siffrorna avseende fyndigheternas livslängd men inte i de årliga siffrorna.
Hänsyn har inte heller tagits till hur dessa kapitalkostnader skall fördelas,
det är inte orimligt att anta att Beowulf Mining kan komma att genomföra
ytterligare kapitalanskaffningar, alternativ inleder samarbete med någon
annan, större operatör, varvid bolagets andel av resultatet sjunker.
Per annum 15 years life time
Ruoutevare Kallak Company Ruoutevare Kallak Company
Total tonnage mined/Mt 25 25 50 375 375 750 Ore tonnage mined /Mt 10 10 20 150 150 300 Waste tonnage mined/Mt 15 15 30 225 225 450
Ore to waste ratio 1:1.5 1:1.5 1:1.5 1:1.5 1:1.5 1:1.5
Iron concentrate produced 4,8 4,8 9,6 72 72 144 Total Fe concentrate grade 68% 68% 68% 68% 68% 68%
Fe grade in ore 39,10% 39% 39% 39,10% 39% 39%
Fe contained mt in ore 3,9 3,9 7,8 58,7 58,5 117,2
Fe recovery rate 84% 84% 84% 84% 84% 84% Fe achieved mt in concentrate 3,3 3,3 6,6 49 49 98
Iron concentrate produced dry 4,8 4,8 9,6 72 72 144
Revenues MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD MUSD
USD/Fe long term low 102 335 334 669 5 025 5 012 10 037
USD/Fe long term high 139 457 455 912 6 848 6 830 13 678
Operating costs
USD 199 202 401 2 985 3 030 6 015
Profit/long term low 136 132 268 1 242 1 070 2 312
Profit/long term high 258 253 511 3 065 2 888 5 953
NPV 70 61 131
NPV, extended resources 108 94 202
www.axier.se 29
Det förutsätts att kapitalkostnader alla kommer att up-front, så dessa ingår i
de 15 år analys av den totala vinsten, men inte i de årliga siffrorna.
På grundval av en förenklat diskonterad kassaflödesanalys (DCF) erhålles ett
nuvärde (NPV) på 131 USD för de två projekten. DCF modellen tar även
hänsyn till den tid som beräknas föregå innan extraktion påbörjas.
Vi har antagit att Beowulf Mining börjar aktiv brytning först år 2016 och att
det dess för innan det finns små eller ingen faktiska investeringarna i
projektet. Därför har vi också tillämpas en diskonteringsfaktor för framtida
investeringar att härleda det verkliga nuvärdet av utgifterna.
Förutom en rabatt på 5 % för skandinaviska järnmalms-projektet, har vi
också använt oss av en mycket aggressiv diskonteringsränta om 23 % vilket
speglar projektens spekulativa karaktär samt tidsfaktorn, medan
kapitalkostnaderna har diskonterats med mer normala 10 %.
Dessutom har vi producerat en andra DCF-analys baserat på den förväntade
ökningen av resurserna i Ruoutevare från 140 miljoner ton till 200 miljoner
ton vilket förlänger gruvans liv med ytterligare sex år liv. Denna DCF-analys
ger ett NPV om 202 USD vinst givet att vi använder samma
diskonteringsränta på investeringarna och en något lägre, men fortfarande
konservativ rabatt skattesats om 22,5% (Beowulf Mining är ett brittiskt
skattesubjekt).
“Mining is not a short-term business. Its prospects
and its future are not going to be decided by what
happens tomorrow or next week. Its future is going
to be decided by what happens over the next few
years.”
Mark Tyler, head of mining at Nedbank in London
www.axier.se 30
Provborrningar vid Beowulf Minings järnmalmsfyndighet i Kallak North under sommaren
2010. Borrningarna har till syfte att öka kännedomen om den järnmalm som finns under ytan
och säkerställa såväl kvalité som kvantitet. Då proverna har analyserats har styrelsen för
Beowulf Mining för avsikt att söka en så kallad JORC-klassificering på fyndigheten, något som
kan antas öka värdet på såväl fyndigheten som bolagets aktier.
*Axier Equities har av styrelsen i Beowulf Mining anlitats för att underlätta kommunikationen
med svenska kapitalplacerare och nyhetsmedier. En av de uppgifter som Axier Equities har är
att vara styrelsen behjälplig att kommunicera nyheter och rapporter till placerarkollektivet,
bland annat i form av denna analys.
Ingen av Axiers anställda eller frilansande analytiker äger aktier i Beowulf Mining. Samtliga
eventuella förändringar av innehav i Beowulf Mining kommer att rapporteras löpande.
Förklarande ordlista
För den som inte är insatt i gruvindustrin är det synnerligen svårt att hålla isär på alla
begrepp som används. Axier har av den anledningen valt att infoga en kort förklaring över de
vanligaste uttrycken som används för att ge läsaren en bättre inblick i det som skrivs.
Ag Kemisk beteckning för silver (grundämne).
Anomali: Kemiskt eller fysikaliskt mätvärde som avviker från normalvärdet. Kan
orsakas av förhöjda halter av malmmineral.
Anrikning: Koncentration av mineral och/eller metaller.
Anrikningsverk: Anläggning för elektrisk separering av malm.
Antagen mineraltillgång Mineraltillgång uppskattad utifrån förmodad
haltkontinuitet, extrapolering, bortom känd respektive indikerad mineraltillgång,
för vilket det finns geologisk grund. Antagen mineraltillgång kan, men behöver inte
vara, belagd med stöd av prov eller mätningar.
Arsenikkis: Mineral som består av järn, arsenik och svavel med den kemiska
www.axier.se 31
sammansättningen FeAsS. Mineralet återfinns i smärre mängder på ett flertal
ställen i Sverige, vanligen tillsammans med andra sulfidmineral och rikligast i
Skelleftefältet.
As Kemisk beteckning för arsenik (grundämne).
Au Kemisk beteckning för guld (grundämne).
Basmetaller Vanligtvis järn, koppar, bly och zink.
Bearbetningskoncession En bearbetningskoncession ger innehavaren rätten att
förfoga över en påvisad utvinningsbar mineralfyndighet. Rätten gäller i 25 år och
kan förlängas.
Beep Mat Elektromagnetisk geofysisk undersökningsmetod med ett slädliknande
mätinstrument som används vid prospektering efter malm.
Bergkax Bergartsprov
Bergsstaten En myndighet i Sverige som beslutar om tillstånd för prospektering
(undersökningstillstånd) och för gruvor (bearbetningskoncession). Bergsstaten
utövar också tillsyn över gruvorna och lämnar information. Bergsstaten leds av
bergmästaren. (www.bergsstaten.se)
Bevisad malmreserv Bevisad malmreserv är den bevisat ekonomiskt brytvärda
delen av känd mineraltillgång. De ekonomiska förhållandena skall vara fastställda i
en fullständig feasibility study. Malmens kvantitet är beräknad från en utsträckning
som påvisats i häll, schakt eller borrhål. Halt/kvalitet är beräknade utifrån resultat
av en detaljerad provtagning. Observationerna, provtagningarna och mätningarna
är av en sådan täthet och de geologiska förhållandena så välkända, att storlek,
geometrisk form, djupgående, metallhalt och haltsamband i malmen är säkert
kända.
Blockletning: Klassisk malmletningsmetod
Blocksvans: Lösa stenar som inlandsisen rivit loss och transporterat i
isrörelseriktningen.
Blodstensmalm En av landets två bergmalmer. Malmen består av järnoxid. Den har
en stålgrå till blåaktigt stålgrå färg och vanligen stark metallglans. Den är
omagnetisk och ger ett blodrött streck eller pulver om den repas. Se även
svartmalm.
Borrkärna Cylindriska bergprover från diamantborrning som analyseras för bland
annat metallhalt.
Bottenmorän Hårt packad, osorterad jordart som avsatts vid bottnen av en glaciär
och vilar omedelbart på berggrunden.
Co Kemisk beteckning för kobolt (grundämne).
Cu: Kemisk beteckning för koppar.
Cut-off Gränsen för ekonomisk brytning av malmförekomsten.
www.axier.se 32
Dagbrott Brytning av en malm från dagytan.
Diamantborrning Undersökningsmetod där man borrar upp cylinderformade
kärnor av berg – även kärnborrning.
Dorétackor: Ej raffinerade guldtackor som normal innehåller både guld och silver.
Fast klyft: Berggrund eller mineralisering i dagen.
Fe: Kemisk beteckning för järn.
Feasibility study (Lämplighetsundersökning) en ännu mer detaljerad
undersökning, tar kontakt med lokalbefolkningen och gör nya kalkyler.
Fyndighet Tecken på malmmineralisering.
Fältstupning Malmens riktning mot djupet.
Förkastning Rörelsezon i jordskorpan där förskjutning skett.
Geofysik: Läran om jordens fysikaliska egenskaper. Magnetisk och elektronisk
mätning samt gravitationsmätning är några olika geofysiska metoder för
prospektering.
Geofysisk mätning Mätning av berggrundens fysikaliska egenskaper (ex.
magnetiska, elektriska, elektromagnetiska, gravimetriska) utförd från marken eller
luften.
Geokemi: Läran om jordens kemiska sammansättning och elementfördelning.
Morän-, humus och djupmorän provtagning är några exempel på geofysiska
metoder som används vid prospektering.
Geokemisk provtagning Provtagning av jord eller berg för kemisk analys.
Geologi: Läran om jordens uppbyggnad och sammansättning.
Geologisk kartering Kartläggning av berggrunden.
Gråberg Bergart som ej innehåller malm
Hektar (ha) 10 000 kvadratmeter.
Impregnation Spridd fördelning av mineral, ofta malmmineral, i bergart.
Indikerad mineraltillgång: Del av mineraltillgången som har mindre geologisk
kännedom och tillförlitlighet.
Inmutning: Äldre benämning på det som idag heter undersökningstillstånd.
JORC Joint Ore Reserve Committee är en australiensisk klassificeringskod som är
snarlik de kanadensiska direktiven NI 43-101men dock skiljer sig något från denna.
För ytterligare information hänvisas till http://www.jorc.org. Koden har använts
sedan 1971.
Känd mineraltillgång Mineraltillgången är beräknad från en utsträckning som
påvisats i häll, schakt eller borrhål. Halt/kvalitet är beräknade utifrån resultat av en
www.axier.se 33
detaljerad provtagning. Observationerna, provtagningarna och mätningarna är med
en sådan täthet och de geologiska förhållandena så väl kända, att storlek,
geometrisk form, djupgående och mineralsammansättning (halt) i mineraltillgången
är säkert kända.
Magnetkis: Magnetisk mineral med den kemiska sammansättningen FeS
Malm Äldre begrepp som innebär att en fyndighet är ekonomiskt brytvärd.
Malmberäkning Analys av tekniska och ekonomiska variabler för att undersöka om
en fyndighet är lönsam att bryta.
Malmreserv: En del av mineraltillgången där ekonomisk utvinning påvisats vara
möjlig genom minst en preliminär lönsamhetsstudie med beaktande av företagets
lönsamhetskrav. Hänsyn tas till gråbergsinblandning, pelaravsättningar och
processutbyten med mera. Malmreserver delas in i Sannolik malmreserv och
Bevisad malmreserv.
Miljöbalken Lagen som reglerar alla typer av miljöpåverkan
Miljödomstol: En specialdomstol enligt miljöbalken. Miljödomstolen prövar bland
annat mål om miljöfarlig verksamhet, vattenverksamhet, ersättning för
miljöskador, frågor om solidariskt ansvar när flera har vållat miljöskador och inlösen
av egendom.
Miljökonsekvens beskrivning (MKB) En utredning som används för att få en
helhetssyn av den miljöpåverkan som en planerad verksamhet kan medföra. I
Sverige är det lag på att man ska göra en MKB i alla verksamheter som påverkar
miljön.
Mineral Ett naturligt bildat fast oorganiskt ämne ofta med bestämd kemisk
sammansättning och vanligen med en bestämd kristallform.
Mineralisering Naturlig anrikning/koncentration i berg eller jord av ett eller flera
ekonomiskt värdefulla mineral.
Minerallagen: Lag som reglerar prospektering och utvinning av mineraler och
metaller.
Mineraltillgång: Den del av mineraliseringen vars kvantitet, halt och fysiska
egenskaper är kända genom borrhål och analyser och tillåter en tillfredställande
tolkning av den geologiska bilden för att mineraliseringen skall vara kontinuerlig (ha
samband). Mineraltillgången skall uppfylla rimliga krav för att kunna utvinnas
ekonomiskt. En beräkning av den kända och indikerade mineraltillgången är
tillräcklig för att ligga som grund för en preliminär lönsamhetsstudie och kan vara
underlag för betydande utvecklings- och utbyggnadsbeslut. Mineraltillgångar delas
upp i Antagen mineraltillgång, Indikerad mineraltillgång och Känd mineraltillgång.
Moderklyft Fast anstående bergart från vilken lösa block härstammar.
Morän När inlandsisen rörde sig över landytan, följde löst material och bitar av
berggrunden med – material som sedan avsattes som en ny jordart, morän. Morän
är Sveriges vanligaste jordart och täcker ungefär 75 procent av landets yta.
www.axier.se 34
NI 43-101 Internationell standard för rapportering av mineraltillgångar framtagen
av Canadian Securities Administrators (CSA)
Ounce (oz.) Mätenhet för guld motsvarande 31,104 gram.
Pb Kemisk beteckning för grundämnet bly
ppb Från amerikansk engelska parts per billion, “antal per miljard”, är ett mått på
andel eller koncentration. Uttryckt i procent är 1 ppb = 0,0000001.
ppm Från engelskan parts per million, “antal per miljon” är ett mått på andel eller
koncentration. Uttryckt i procent är 1 ppm = 0,000 1 procent = 1 gram/ton.
Pre feasibility Study (Förundersökning)- en detaljerad undersökning där hänsyn tas
till resultat från tidigare prospektering, fler borrhål görs, ytterligare tester
genomförs med mera. I samband med detta görs den första undersökningen
avseende miljöpåverkan samt förberedelser för tillståndsprocessen. Hänsyn tas till
tidigare ekonomiska och tekniska kalkyler och den kommersiella potentialen.
Processverk: Anläggning för behandling av malm som ger en slutprodukt i form av
till exempel guldtackor som sedan säljs till guldraffineringsverk.
Profil: Tvär-, längd eller horisontalsektion.
Prospektering Sökandet efter naturråvaror, till exempel mineral och petroleum.
Det finns en rad olika metoder, bland annat blockletning, geokemi, geofysik.
Provborrning Borrning av en serie borrhål.
REE Sällsynta jordartsmetaller (REE = rare earth elements).
SAMREC (The South African Code for Reporting of Mineral Resources and Mineral
Reserves) är en sydafrikansk klassificeringskod som bygger på australiensiska JORC.
Koden har använts sedan 1998.
Sannolik malmreserv är den ekonomiskt brytvärda delen av indikerad
mineraltillgång. De ekonomiska förhållandena är även här fastställda/visade i en
fullständig feasibility study. Malmens kvantitet är beräknad på samma sätt som för
bevisad malmreserv, men avståndet mellan observationspunkterna tillåts vara
större. Graden av malmkännedom, trots att den är lägre än för känd malm, är ändå
tillräckligt hög för att bekräfta lönsamhet.
SGU Sveriges geologiska undersökningar, SGU, är den myndighet som svarar för
frågor som rör jord, berg och grundvatten i Sverige. (www.sgu.se).
Sintring: Begynnande sammansmältning av järnsligpulver till större stycken inför
masugnsprocessen.
Slagg: Avfallsprodukt vid malmsmältning.
Slaggvarp Högar med slagg vid hyttan.
Slig Koncentrat av mineral som erhålls genom att malmen finfördelas och anrikas
Slingram Elektromagnetisk geofysisk mätutrustning som används vid prospektering
www.axier.se 35
efter malm.
Snabbstål Stål för skärande bearbetning vid höga hastigheter då stor värme
utvecklas. Snabbstål behåller sin hårdhet upp till 600 grader utan att hårdheten
minskar nämnvärt. Det är ofta blandat med krom, molybden, volfram och vanadin.
Stål Järn som har renats så att det innehåller mindre än 2 % kol. Oftast är kolhalten
ännu lägre. Stål måste först gjutas innan det kan bearbetas mekaniskt genom
valsning eller smidning.
Sulfidmalm Malm som består av sulfidmineral, det vill säga mineral där svavel och
metall bildar förening.
Sulfidmineral Mineral där svavel och metall bildar förening.
Svartmalm En av landets två bergmalmer. Den innehåller mineralen magnetit och
är svart med dragning åt stålgrått. Malmen är magnetisk och ger ett svart streck när
den repas. Se även blodstensmalm.
SweMin: Föreningen för gruvor, mineral- metallproducenter i Sverige. Tidigare
Svenska Gruvföreningen.
Tektonik Tektoniska rörelser i jordskorpan är sprickor, förkastningar, veckningar
och överskjutningar.
Undersökningstillstånd Avgränsat område som tillståndsinnehavaren tilldelats av
Bergmästaren och där tillståndsinnehavaren har ensamrätt till malmletning. Oftast
används den äldre benämningen inmutning.
Varp Benämning av de malmfattiga stenstycken som kommer upp vid gruvbrytning.
Omkring gruvor (framförallt äldre sådana) finns ofta stora varphögar.
VMS target: Volcanogenic Massive Sulfide Target, en massiv sulfid fyndighet.
Zn Kemisk beteckning för zink (grundämne).
Ädelmetall Guld, silver och platina.
Gällande klassificeringsregler bygger på att provtagning och analys av prov har genomförts
på ett sätt som är helt transparent och kan upprepas vid behov. Vidare måste analyser
utföras av ett ackrediterad, oberoende laboratorium och resultaten kontrollerade av ett
annat oberoende laboratorium. Borrnings- och provtagningstätheten måste vara för den i
fråga varande malmtypen passande till exempel en massiv sulfidmalm eller ilmenitmalm kan
räknas som malmreserv vid 50 meters profil avstånd med stöd av geofysiska mätningar.
En guldmalm kan i princip aldrig räknas som malmreserv om borrhål- och borrprofilavståndet
samt provtagningstätheten överstiger 20 meter på grund av att guldmalmernas konturer
ofta är oregelbundna och halterna är varierande. Guldet förekommer oftast också
oregelbundet i gångar och dess halters kontinuitet går sällan att följas noggrant med
geofysiska mätningar.
www.axier.se 36
Ansvarsbegränsning Att investera i aktier är alltid förknippat med risk. Axier.se tar inget ansvar för eventuella förluster till följd av investeringsbeslut som
grundar sig på bolagets analyser. Axier.se garanterar inte heller att informationen i analysmaterialet är fullständig eller korrekt.
Disclaimer Axier.se är en oberoende aktör som ägs av Axier Equities AB. Fokus ligger på teknisk och statistisk analys samt fundamentala analyser
av small- och microcapbolag.
Intressekonflikter Axier Equities strävar efter att undvika intressekonflikter. Det finns interna regler för hur eventuella intressekonflikter skall hanteras.
Syftet med rutinerna är att säkerställa Axier Equities ställning som oberoende.
Axier.se erbjuder olika typer av tjänster till sina kunder, bland annat erbjuder Axier Equities:
� Annonsering via banners och utskick
� Sponsorbevakning, en tjänst varvid kunden betalar för en oberoende aktieanalys som sprids via Axier.se
� Prenumerationer av teknisk, statistisk och fundamental analys
Axier Equities analytiker eller frilansande analytiker kan inneha värdepapper i bolag som analyseras på Axier.se. I förekommande fall
anges det i samband med publicering av initial analys.
Axier Equities lämnar inte investeringsråd Analyser och annat material på Axier.se tillhandahålls endast som allmän information och skall under inga förhållanden användas eller
betraktas som någon uppmaning, rekommendation eller något råd, att köpa eller sälja enskilda aktier. Axier Equities tar inte hänsyn till
kundens särskilda ekonomiska situation, syfte med investeringar eller andra kundspecifika behov.
Placerare bör söka finansiell rådgivning i det enskilda fallet avseende lämpligheten av tilltänkta aktieinvesteringar som Axier Equities
analyserar. Kunden bör därför endast beakta Axier Equities och Axier.se som en av flera källor för sitt investeringsbeslut.
Källor Analyserna är baserade på källor som betraktas som tillförlitliga. Trots att Axier Equities försöker säkerställa att innehållet i analyserna
skall vara korrekt och inte missvisande garanterar inte Axier att uppgifterna är tillförlitliga eller fullständiga. Vidare måste läsare vara
införstådd med att de framtidsutsikter som Axier Equities prognostiserar i analyser inte alltid kommer att infrias.
Axier Equities friskriver sig från och svarar inte i något fall, oavsett vårdslöshet, gentemot läsare av analyserna eller tredje man, för
förlust, vare sig direkt eller indirekt, som uppkommer på grund av innehållet i analys publicerad på Axier.se.
Material publicerat på/av Axier.se är skyddat av upphovsrätt och får inte utan tillstånd kopieras, återanvändas, distribueras eller
publiceras.
Important notice The information in this presentation is not for release, publication or distribution, directly or indirectly, in or into the United States,
Australia, Canada, Hong Kong or Japan.
The information in this presentation shall not constitute an offer to sell or the solicitation of an offer to buy, nor shall there be any sale
of the securities referred to herein in any jurisdiction in which such offer, solicitation or sale would require preparation of further
prospectuses or other offer documentation, or be unlawful prior to registration, exemption from registration or qualification under the
securities laws of any such jurisdiction.
The information in this presentation does not constitute or form a part of any offer or solicitation to purchase or subscribe for
securities in the United States. The securities mentioned herein have not been, and will not be, registered under the United States
Securities Act of 1933 (the “Securities Act”). The securities mentioned herein may not be offered or sold in the United States except
pursuant to an exemption from the registration requirements of the Securities Act. There will be no public offer of securities in the
United States.
The information in this presentation may not be forwarded or distributed to any other person and may not be reproduced in any
manner whatsoever. Any forwarding, distribution, reproduction, or disclosure of this information in whole or in part is unauthorized.
Failure to comply with this directive may result in a violation of the Securities Act or the applicable laws of other jurisdictions.
top related