conceitos bÁsicos de economia e finanÇas
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CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIAE FINANÇASMATERIAL DE ESTUDOSDA CERTIFICAÇÃO CPA-103
INTRODUÇÃO
A CPA-10 é parte importante do Programa de Certificação Continuada da ANBIMA(Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), um esforçoempreendidopelaentidadeepelosparticipantesdomercadoparaelevaroníveldeconhecimentodosprofissionaiseaqualidadedomercadodeinvestimento.
OprincipalobjetivodaCPA-10éacontínuaelevaçãodacapacitaçãotécnicadosprofissionaisque atuam em instituições financeiras em contato com o público em geral, no processo dedistribuição de produtos de investimento. Essa iniciativa, amparada na Resolução 3.158 doConselho Monetário Nacional, instituiu um processo de aferição do conhecimento dessesprofissionaisnosprincipaisaspectosrelacionadosàdistribuiçãodeprodutosde investimento.
No exame da CPA-10, o candidato deve demonstrar conhecimento sobre as principaiscaracterísticasdosprodutosdeinvestimentoquesãoofertadosnasagênciasbancárias,bemcomoentenderospadrõeséticosdecomportamentoquedevemseradotadosnorelacionamentocomosinvestidores,detalformaqueosprodutosoferecidossatisfaçamaosobjetivoseàsnecessidadesdosclientes.EssematerialdeestudodaCPA-10temporobjetivoforneceraoscandidatosumaformadepreparaçãoautônomaparaoexame,alémdepermitiroaprofundamentonostemasabordados.
A ANBIMA acredita que esse esforço de modernização dos mercados financeiro e decapitaiseamelhorianoatendimentoaoinvestidor–comadisponibilização,pelosprofissionais,deinformaçõesdemelhorqualidadesobreosprodutosdeinvestimento,emespecial,sobreosprincipaisfatoresderiscoenvolvidos–resultaráemestímulosàconcorrêncialeal,àpadronizaçãode procedimentos e à adoção dasmelhores práticas emprol do crescimento dosmercados.
Oresultadodesseesforçorefletiráoestímuloaocrescimentodapoupançafinanceiranopaís, uma das maneiras de favorecer o crescimento sustentável da economia brasileira.
O CONTEÚDO DO MATERIAL DE ESTUDO DA CPA-10
OMaterialdeEstudosdaCPA10éestruturadosegundoostemasrelacionadosnoProgramaDetalhadodaCPA-10econtémtodooconhecimentoquepodeserdemandadodoscandidatosnoexamedaCPA-10.OobjetivodaANBIMAcomessainiciativaépermitirquetodososcandidatostenham acesso a um conteúdo padronizado, de forma que possam realizar sua preparaçãodemaneiramaisuniformesemnecessidadedarealizaçãodecursospreparatórios,apesardeconsiderá-losumaformamuitoeficientedeformaçãodoscandidatosquedevecontinuaraserofertada.
Estematerialseráatualizadosemprequenecessário,por issosemprebaixeasapostilasnestapágina!Quandoforestudar,nãodeixedeconfirmarqueaversãoquevocêtememmãoséaúltimapublicada,consultandoadatadarevisãonaúltimapáginadecadaapostila.
O conteúdodaCPA-10 é resultadodo trabalho conjuntodaANBIMA comas principaisinstituições domercado financeiro que acreditam que seus respectivos desdobramentos emtópicos,itensesubitensdetalhamosassuntos,cujoconhecimentopelosprofissionaisenvolvidosnadistribuiçãodeprodutosdeinvestimentonasinstituiçõesfinanceiraséconsideradoessencial.
OMaterialdeEstudodaCPA-10écompostodesetegrandestemasqueforamdivididosemcapítulosparafacilitaraapresentação:SistemaFinanceiroNacional;Ética,RegulamentaçãoeAnálisedoPerfildoInvestidor;NoçõesdeEconomiaeFinanças;PrincípiosdeInvestimento;Fundosde Investimento; InstrumentosdeRendaVariável eRendaFixa; ePrevidênciaComplementarAberta:PGBLeVGBL.Cadacapítulofoiestruturadocomumaorientaçãodeestudocomoqueseráaprendidosobreoassunto,seguidadoobjetivo,doconteúdocomoconhecimentorequeridosobreoassunto,umaseçãodequestões,asjustificativasdasrespostascorretaseumglossárioaofinal.
A ANBIMA assume o compromisso demanter o conteúdo dos exames da CPA-10 e orespectivoMaterial de Estudos sempre alinhado às legislações e revisá-los, periodicamente,comafinalidadedeincluirnovosassuntos,tãologoodinamismoeaevoluçãodosmercadosfinanceiroedecapitaisvenhamtorná-losrelevanteseessenciais.
A legislação vigente relacionada à distribuição de produtos de investimento, ainda quenãoexplicitadaemtodosostemas,encontra-sepresente,pormeiodosconceitosedasregrasaplicáveisatodosostemasetópicosabordados.
Alémdisso,éconsideradomaisimportanteparaoprofissionalterdomíniodosconceitosenvolvidosnasquestõesdo seudia adiadoqueutilizar cálculosmatemáticos.Dessa forma,nãohaveránecessidadedousodecalculadoraparaarealizaçãodoexamedaCPA-10,apesardeestarempresentesnesseMaterialdeEstudoalgunsexemploscomcálculosmatemáticosparapermitirmelhorentendimentodealgunsconceitosapresentados.
A ANBIMA espera que os candidatos ao exame da CPA-10 possam utilizar demaneiraproveitosaoconteúdodesseMaterialdeEstudoepartilhemdomesmoentusiasmosentidoportodososprofissionaisqueparticiparamdaconstruçãodesseprocesso.
INTRODUÇÃO
INTRODUÇÃO
APRESENTAÇÃO DOS AUTORES
LUIZ ROBERTO CALADO
Luiz Calado é pós-doutor pela Universidade da Califórnia (Berkeley). Autor dos best sellersImóveis(Ed.Saraiva)eFundosdeInvestimentos(Ed.Campus),alémdemaisde20livrossobremercado financeiro, entre eles Securitização (Ed. Saint Paul), Relacionamento Bancário (Ed.Saraiva), Governança Corporativa (Ed. Andato), 100 Dúvidas de Carreira em Finanças (Ed.Saint Paul) e Regulação e Autorregulação (Ed. Saint Paul). Seus livros são vendidos emmaisde80países,traduzidosparavários idiomas.ÉprofessorepesquisadordoCentrodeEstudosGVInvestdaFGV.FoigerentedeCertificaçãoeEducaçãonaANBIMA.
MAURO MIRANDA, CFA, FRM
Presidente da CFA Society Brazil e profissional de finanças desde 2000. Tem carreira eminstituições financeiras brasileiras e estrangeiras nas áreas de renda fixa, dívida estruturadaecréditoprivado.ComeçousuacarreiranaáreadeadministraçãodadívidaexternanoBancoCentraldoBrasil.Emseguida,trabalhoucomotradereestruturadorderendafixa,entreoutrasposições,nosbancosBearStearns,LehmanBrothers,BancoFatoreBancoABNAmro,emNovaYork, Londres e SãoPaulo. É bacharel emRelações Internacionais e emCiências EconômicaspelaUniversidadedeBrasília,temMBApelaColumbiaBusinessSchooleobteveasdesignaçõesCharteredFinancialAnalyst(CFA)em2006eFinancialRiskManager(FRM)em2011.
TÂNIA RAQUEL DOS SANTOS AMARAL
Coordenadora do núcleo de conteúdo da ANBIMA. Doutoranda em AdministraçãopelaFaculdadedeEconomia,AdministraçãoeContabilidadedaUniversidadedeSãoPaulo(FEA–USP).ÉmestreemAdministraçãopelaFaculdadedeEconomia,AdministraçãoeContabilidadedaUniversidadedeSãoPaulo(FEA–USP).CursouMBAemGestãodeInvestimentonaFundaçãoGetúlioVargas(FGVSP).Épós-graduadaemAdministraçãoFinanceiraeContábilnaFundaçãoArmandoÁlvaresPenteado(FAAP)egraduadaemTecnologiaemProcessamentodeDadosnaUniversidadeMackenzie. Atuou emdiversas instituições financeiras brasileiras e estrangeirasnaáreadeMercadosCapitais,FundosdeInvestimento,AsseteConsultoriadeInvestimento.
VICENTE PICCOLI MEDEIROS BRAGA
AdvogadoedoutorandoemDireitoComercialnaFaculdadedeDireitodaUniversidadedeSãoPaulo(FDUSP),émestreemDireitoeDesenvolvimentopelaEscoladeDireitodeSãoPaulodaFundaçãoGetúlioVargas(FGVDIREITOSP).TrabalhoujuntoaosetordeCrimesContraoSistemaFinanceiroNacionaldoMinistérioPúblicoFederaldoParaná,assessorouoConselhodeRecursosdoSistemaFinanceiroNacional(CRSFN),foiresponsávelpelosaspectosjurídicosdosprocessosdeAutorregulaçãodaANBIMA,coordenouasOperaçõesdeAssistênciaEstruturaledeLiquidezprestadas pelo Fundo Garantidor de Créditos (FGC) e atualmente conduz processosadministrativos disciplinares relacionados a ilícitos de mercado e ao Mecanismo deRessarcimentodePrejuízos(MRP)naBM&FBOVESPASupervisãodeMercados(BSM),entidaderesponsávelpelaautorregulaçãodaB3.
INTRODUÇÃO
RICARDO NARDINI – coordenador e revisor
Consultor nas áreas de certificação profissional e educação. De 2005 a 2018 trabalhou naANBIMAefoiresponsávelpelasáreasdeCertificação,EducaçãoContinuadaedeInvestidores.Coordenou o desenvolvimento dos exames de certificação da ANBIMA e da AssociaçãoPLANEJARduranteesseperíodoe foio responsávelpelodesenvolvimentodaCertificaçãodeEspecialistas em Investimento ANBIMA (CEA), da Certificação de Gestores ANBIMA (CGA),MaterialdeEstudosdaCPA-10edaCertificaçãoCFPnoBrasil.AtuoucomorepresentantedaANBIMA no desenvolvimento da Estratégia Nacional de Educação Financeira, comoresponsávelpelocapítulodeInvestimentosenoprojetodeestruturaçãodaAEF-Brasil.AntesdeingressarnaANBIMA,trabalhounasáreasdetesouraria,privatebankingeinvestimentosnoLloyds Bank Plc., no Banco Credit Commercial de France no Brasil e na HSBC AssetManagement.FormadoemEngenhariadeProduçãopelaEscolaPolitécnicadaUniversidadedeSãoPaulo,épós-graduadoemBankingpelaFGVSP.
INFORMAMOS QUE AS QUESTÕES APRESENTADAS NESSE MATERIAL NÃO FAZEM PARTE DOS EXAMES DE CERTIFICAÇÃO APLICADOSPELA ANBIMA, DEVENDO SERVIR APENAS COMO ORIENTAÇÕES PARA O ESTUDO DOS CANDIDATOS. EM HIPÓTESE ALGUMA A SUAUTILIZAÇÃO É GARANTIA DE APROVAÇÃO NO EXAME, UMA VEZ QUE APENAS SERVE COMO COMPLEMENTO AO ESTUDO, SENDOFACULTADO AO CANDIDATO ANALISAR A VIABILIDADE DE SEU USO, COMO TAL INFORMADO. AS QUESTÕES APRESENTADASNESTE MATERIAL FORAM DESENVOLVIDAS PELOS AUTORES ESPECIFICAMENTE PARA FINALIDADE DE APOIO. PORTANTO, NÃO ÉGARANTIDA A APROVAÇÃO OU QUE AS QUESTÕES SERÃO APRESENTADAS DA MESMA FORMA NO EXAME. A ANBIMA RESERVA-SEO DIREITO DE APRESENTAR AS QUESTÕES NO EXAME DE CERTIFICAÇÃO CPA-10 DE FORMA DISTINTA AOS CANDIDATOS.
Apresentação do capítulo......................................................................................................................................1
3.1 Conceitos básicos de economia .....................................................................................................................2
3.1.1Indicadoreseconômicos:PIB,índicesdeinflação(IPCAeIGP-M),taxadecâmbio,taxaSelic(overemeta),taxaDIeTR:definição.................................................................................................................................2
3.1.2ComitêdePolíticaMonetária(Copom):finalidadeeatribuições..............................................................7
3.2 Conceitos básicos de finanças.........................................................................................................................8
3.2.1Taxadejurosnominaletaxadejurosreal...................................................................................................8
3.2.2Capitalizaçãosimplesversuscapitalizaçãocomposta..............................................................................10
3.2.3Taxadejurosequivalentesversustaxadejurosproporcional.................................................................12
3.2.4Índicedereferência(benchmark)aplicadoaprodutosdeinvestimento:conceitoefinalidade........14
3.2.5Volatilidade.Conceito.................................................................................................................................16
3.2.6Prazomédioponderadodeumacarteiradetítulos:conceitoeriscosassociados...............................18
3.2.7Marcaçãoamercadocomovalorpresentedeumfluxodepagamentos(precificaçãoevolatilidade:impactosdeprazosetaxas)..................................................................................................................................20
3.2.8Mercadoprimárioemercadosecundário:conceito,finalidadeerelevânciaparaoinvestidoreparaaempresaemissora.................................................................................................................................................23
Questões................................................................................................................................................................24
Respostas...............................................................................................................................................................26
Glossário.................................................................................................................................................................28
Expediente.............................................................................................................................................................43
SUMÁRIO
AUTOR
MauroMiranda,CFA,FRM
ORIENTAÇÕES DE ESTUDO
EntenderoconceitodeProdutoInternoBruto(PIB)edescreverseuscomponentes.
Entendereexplicaríndicesdeinflação:IPCAeIGP-M.
EntenderoconceitodetaxadecâmbioediferenciarastaxasspotePTAX.
EntendercomosãodeterminadasaTaxaSelicOvereametadaTaxaSelic,e diferenciardiferenciaressasduastaxas.
EntenderataxaDI,explicarasuautilidadeediferenciá-ladeoutrastaxasdejuros.
ExplicarocálculodaTaxaReferencial(TR)eidentificaroseuusonaeconomia. CompreenderosobjetivosdoComitêdePolíticaMonetária(Copom),sua composiçãoeasatribuiçõesdeseusmembros.
Entenderediferenciartaxasdejurosnominalereal.
Definirinflaçãoedeflação.
Entenderosregimesdecapitalizaçãosimplesecompostaedescreverosefeitosde suautilizaçãosobreocálculodejuros.
Compararecontrastartaxasdejurosequivalentesetaxasdejurosproporcionais.
Definiríndicedereferência(benchmark)eexplicarsuautilidade.
Definirvolatilidadeecompreenderseusefeitossobreopreçodeativos.
Descreverocômputodoprazomédioponderadodeumtítuloderendafixa.
Conceituarmarcaçãoamercadoeentendersuarelaçãocomaprecificaçãode ativos.
Compararecontrastarmercadoprimárioemercadosecundário.
OBJETIVO
O objetivo deste capítulo é que os candidatos compreendam os conceitos básicos deeconomiaefinanças,entendendoosprincipaisconceitosdeindicadoreseíndicesdomercado.Adicionalmentenessecapítuloosprofissionais terãooportunidadedeconhecereaprofundarseusconhecimentosemdiversosconceitosdefinançascomoobjetivodemelhorentenderemofuncionamentodomercadoesuarelaçãocomocomportamentodospreçosdosativos.
1
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
3.1 Conceitos básicos de economia
3.1.1 Indicadores econômicos: PIB, índices de inflação (IPCA e IGP-M), taxa de câmbio, taxa Selic (over e meta), taxa DI e TR
Paramedirmosopulsodeumaeconomia,utiliza-secomumenteumasériedeindicadoresquenosajudamacompreendereavaliarascondiçõeseconômicasvigentes.Essesindicadoressão calculados tanto por órgãos governamentais (institutos de estatística e bancos centrais,entreoutros)comoporentidadesprivadas(porexemplo,instituiçõeseducacionaiseempresasparticipantesdomercadofinanceiro). Veremosnesta seçãoalgunsdosprincipais indicadoresutilizadosnoBrasil,referentesaoprodutodaeconomia,inflação,taxadecâmbioetaxasdejuros.
OprimeiroindicadorquevamosestudaréoProduto Interno Bruto (PIB). Ele é a soma de todos os bens e serviços finais, em termos monetários e a valor de mercado, produzidos em uma determinada região durante certo período de tempo.Dizemosqueessesbenseserviçossão“finais”paraeliminarosvaloresdosbensintermediáriosutilizadosnoseuprocessodeprodução.Alémdisso,normalmente,parafinsdecomparaçãointernacional,operíodoconsideradoédeumano.
UmadasmaneirasdesecalcularoPIBdeumaeconomiaépelachamadaóticadadespesa.Paraumaeconomiaaberta (istoé, que importaeexportabens), oPIBédadopela seguinteidentidademacroeconômica:
Y = C + I + G + ( X - M )
Nessaidentidade,Yéoprodutodaeconomia(ouseja,opróprioPIB),Céoconsumodasfamílias,Iéoinvestimento,Géadespesadogoverno,Xsãoasexportações(bensproduzidosnopaísequedevem,portanto,serconsideradosnocálculodoPIB)eMsãoasimportações(bensproduzidosnoexteriorequenãodevem,portanto,serconsideradosnocálculodoPIB).
OutramaneiradesecalcularoPIBépelaóticadarenda.Pode-seentenderoPIBcomosendoasomadetodaaremuneraçãopagaaosfatoresdeproduçãoenvolvidosnoprocessodegeraroprodutodeumaeconomia.Assim,poressaótica,oPIBécompostoportodosossalários,aluguéis, juros, lucros e dividendos recebidos por empresas e indivíduos em uma economiaduranteumperíododetempo.
2
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
Paraseterumaideia,atabela1mostraos10paísescommaiorPIBnomundoem2016esuaparticipaçãorespectivanoPIBmundial.
Alémdeindicadoresdariquezaproduzidaemumaeconomia(comooPIB),éextremamenteimportante a avaliação da evolução dos preços dos bens e serviços em geral. Para esse fim,indicadores de inflação são constantemente observados por participantes do mercado eutilizadosemdiversoscálculosdecorreçãodevalores,inclusiveparatítulospúblicoseprivados.
DoisíndicesdeinflaçãosedestacamnoBrasil,porseuusobastantedifundido.Oprimeiroéo ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidorAmplo(IPCA),queédivulgadopeloInstitutoBrasileirodeGeografiaeEstatística(IBGE),umórgãogovernamental.Comoonomeindica,esseindicadorbuscamediravariaçãodepreçosdeformabastanteampla,contemplandoosgastosdefamíliascujorendimentomensalsejade1a40saláriosmínimoseresidentesemáreasurbanas.Quando se fala na meta de inflação (determinada pelo Conselho Monetário Nacional), é justamente o IPCA o indicador de inflação utilizado para determinar o sucesso ou não da política monetária do Banco Central do Brasil (BACEN).
OoutroindicadordeinflaçãoamplamenteutilizadonomercadoéoÍndiceGeraldePreçosdoMercado(IGP-M),calculadopeloInstitutoBrasileirodeEconomia(IBRE)daFundaçãoGetúlioVargas (FGV).Esse índiceé,naverdade,umamédiaponderadadeoutros três índices (todoscalculadospelaFGV):oÍndicedePreçosaoProdutorAmplo(IPA,compesode60%),oÍndicedePreçosaoConsumidor(IPC,compesode30%)eoÍndiceNacionaldeCustodaConstrução(INCC,compesode10%).Porsuacomposição,esseindicadorenglobadiferentesetapasdoprocessoprodutivo,sendobastanteutilizadocomoindexadordecontratos(porexemplo,dealugueldeimóveis)emuitoinfluenciadopeloaumentonospreçosdosprodutosnoatacado.
3
Ranking123456789
10
PaísEstados Unidos
ChinaJapão
AlemanhaReino Unido
FrançaÍndiaItáliaBrasilCanadá
PIB (USD bilhões)18.56911.2184.9393.4672.6292.4632.2561.8511.7991.529
% do PIB Mundial24,7%14,9%6,6%4,6%3,5%3,3%3,0%2,5%2,4%2,0%
Tabela 1. Os 10 maiores PIBs do mundo
Fonte:FundoMonetárioInternacional,WorldEconomicOutlookDatabase.Acessadoemagostode2017.
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
Ográfico1mostraa inflaçãoanualnoBrasilentre2007e2016,conformemedidapeloIPCAepeloIGP-M.
Gráfico 1. IPCA e IGP-M – 2007 a 2016
Fontes:IBGEeIBRE/FGV.Elaboraçãodoautor. IPCA IGP-M
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
-2,0%
-4,0%
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Noqueserefereaosetorexternodaeconomia,governos,empresaseindivíduossempreprestammuitaatençãoaumindicadoressencial:a taxa de câmbio, que nada mais é do que o preço de uma moeda comparado de outra moeda.ÉcomumnomercadoutilizaranomenclaturaXYZ/ABCparaindicaropardemoedasobservado,ondeABCéconhecidacomo“moedadebase”eXYZéa“moedadecontagem”.NoBrasil,ataxadecâmbiomaisobservadaéaBRL/USD,ouseja,ataxadecâmbioentreodólarnorte-americanoeorealbrasileiro.Essataxaindicaaquantidadedereaisnecessáriaparacomprarumdólar.Assim,porexemplo,seBRL/USD=3,00,issosignificaquesãonecessáriastrêsunidadesdereal(amoedadecontagem)paraseobterumaunidadededólar(amoedadebase).Emoutraspalavras,cadadólarvaletrêsreais,nesteexemplo.
A taxadecâmbiospotéataxaparacompraevendaimediatadedólares.TambémconhecidanoBrasilcomo“dólarpronto”,éataxapelaqualosparticipantesdomercadodecâmbioestãodispostos a comprar e vender amoedaestrangeira emdeterminadomomentoda sessãodenegociação.AtaxaPTAX,porsuavez,éumamédiadascotaçõesdodólarnomercado,calculadapelo BancoCentral do Brasil pormeio demetodologia própria, combase emquatro janelasdeconsultaaolongodecadadia.OnomePTAXéumapelidoquevemdocódigodetransaçãoutilizadonoSisbacen (SistemadoBancoCentral)paraobteressa taxa–ocódigoéPTAX800.Essa taxa é utilizada como referência para diversos contratos no mercado financeiro, incluindo derivativos.
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CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
Nomercadodecâmbiobrasileiro,acotaçãododólarnorte-americanotendehistoricamentea apresentar alta volatilidade (conceito que aprofundaremosmais adiante neste capítulo).Ográfico2mostraaevoluçãodataxadecâmbioBRL/USDnosúltimosdezanos.
Gráfico 2. Taxa de câmbio BRL/USD – junho de 2007 a maio de 2017
Fonte:Ipea(www.ipeadata.gov.br).Elaboraçãodoautor. BRL/USD
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
06/2007
10/2007
02/2008
06/2008
10/2008
02/2009
06/2009
10/2009
02/2010
06/2010
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06/2011
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06/2016
10/2016
02/2017
Alémdetodosessesindicadores,osagenteseconômicosestãosempreatentosaocustododinheiro.Quandoempresaseindivíduospensamemseguiremfrentecomseusplanosdeinvestimento,éocustododinheirooprimeiroindicadoraserobservado.Seocustododinheirofor relativamente baixo, faz sentido realizar investimentos ativos (por exemplo, construçãode novas fábricas, compra de imóveis e expansão de negócios). Se o custo do dinheiro forrelativamentealto,demodoqueinviabilizeaobtençãoderetornossatisfatórioscomosprojetosdeinvestimento,empresaseindivíduosseretrairãoedeixarãoosplanosparaumadatafutura.Essecustododinheirotemumnome:taxa de juros.
NoBrasil,háduastaxasde jurosbastanteconhecidas.UmadelaséataxaovernightdoSistemaEspecialdeLiquidaçãoeCustódia(Selic),maisconhecidacomoTaxa Selic Over. Essa taxa, apresentada na forma de percentual ao ano, é a taxa média das operações de financiamento de um dia (compromissadas), lastreadas em títulos públicos federais, realizadas no Selic, ponderadas pelo volume das operações.Édivulgadatodososdias,aproximadamenteàs9horasdamanhã,semprenodiaseguinteaodiadereferência.
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CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
ÉimportantenãoconfundiraTaxaSelicOvercomametaparaaTaxaSelic.AopassoqueaTaxaSelicOveréumamédiacalculadacombaseemoperaçõesdemercado,ametaparaessataxaédeterminadapeloComitêdePolíticaMonetária(conhecidocomoCopom,queestudaremosaseguir).
OutrataxadejurosbastanteconhecidaporinvestidoreseparticipantesdomercadoéataxaDI,cujonomecompletoéTaxaDI–CetipOver(Extragrupo).EssataxaécalculadapelaCetip(empresaquefazpartedaB3S.A.–Brasil,Bolsa,Balcão,juntamentecomaBM&FBovespa)ereflete amédia das taxas de juros cobradas entre instituições domercado interbancário nasoperaçõesdeemissãodeDepósitosInterfinanceiros(DI)prefixados,comprazodeumdiaútil,registradaseliquidadaspelosistemaCetip.Éumadasprincipaistaxasdereferênciadomercadobrasileiro. Porexemplo, cercade92%doestoquededebênturesnoBrasil têm remuneraçãoreferenciadanataxaDI,emuitosCertificadosdeDepósitoBancário(CDB)pagamjurosatreladosaessataxa.
Há ainda a Taxa Referencial (TR), calculada pelo BACEN com base namédia das taxasde jurosnegociadasnomercadosecundáriocomLetrasdoTesouroNacional (LTN),conformemetodologiaprópria.Aessamédia,denominadaTaxaBásica Financeira (TBF), é aplicadoumfator redutor, para então se chegar ao resultadoda TR.A TRéprimordialmenteutilizadanocálculodo saldodevedordefinanciamentos imobiliários, na remuneraçãodapoupançaenaremuneraçãodascontasvinculadasdoFundodeGarantiadoTempodeServiço(FGTS).
Ográfico3mostraaevoluçãodiáriadataxaSelicedataxaDInosúltimosdezanos.Podemosperceberqueessasduastaxasdejuroscaminhammuitopróximasumadaoutra.
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Gráfico 3. Taxa DI e taxa Selic – junho de 2007 a maio de 2017
Fonte:Cetip(www.cetip.com.br).Elaboraçãodoautor. Taxa DI TaxaSelic
15,0%
14,0%
13,0%
12,0%
11,0%
10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
6/1/2007
11/1/2007
4/1/2008
9/1/2008
2/1/2009
7/1/2009
12/1/2009
5/1/2010
3/1/2011
1/1/2012
11/1/2012
2/1/2014
9/1/2013
12/1/2014
10/1/2015
8/1/2016
10/1/2010
8/1/2011
6/1/2012
4/1/2013
7/1/2014
5/1/2015
3/1/2016
1/1/2017
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
3.1.2 Comitê de Política Monetária (Copom): finalidade e atribuições
Criado em1996 no âmbito do Banco Central do Brasil, oCopom tem atualmente três objetivos:
Implementarapolíticamonetária.
DefinirametadataxaSeliceseueventualviés.
AnalisaroRelatóriodeInflação.
O Copom tem comomembros o presidente e os diretores do Banco Central do Brasil,reunindo-se oito vezes ao ano, ou seja, aproximadamente uma vez a cada seis semanas. Areuniãoduradoisdias:oprimeiroéreservadoparaasapresentaçõestécnicassobreaconjunturaeconômicaeosegundoédestinadoàdiscussãoedecisãosobreasdiretrizesdapolíticamonetária.A meta para a taxa Selic é sempre divulgada ao final da reunião, e a determinação de tal meta é um dos instrumentos de política monetária mais importante à disposição do BACEN.
Saiba mais: noprimeirodia,participamdareuniãodoCopom(alémdopresidenteedosdiretoresdoBancoCentral)oschefesdealgunsdepartamentos,quetrazeminformaçõesimportantesparasubsidiaratomadadedecisãodocomitêarespeitodosrumosdapolíticamonetária.Sãoeles:
DepartamentodeOperaçõesBancáriasedeSistemadePagamentos(Deban);
DepartamentodeOperaçõesdoMercadoAberto(Demab);
DepartamentoEconômico(Depec);
DepartamentodeEstudosePesquisas(Depep);
DepartamentodasReservasInternacionais(Depin);
DepartamentodeAssuntosInternacionais(Derin);e DepartamentodeRelacionamentocomInvestidoreseEstudosEspeciais(Gerin).
AreuniãodoCopomnosegundodiaédestinadaàanálisedasprojeçõesparaataxadeinflaçãoeparaadiscussãosobrepossíveiscaminhosaseremseguidosemtermosdepolíticamonetária.DessareuniãoparticipamapenasosmembrosdoCopomeochefedoDepep(estesemdireitoavoto).Apósasdiscussõeseapresentaçõesdediferentesalternativas,ocomitêrealizaumavotaçãoparafinalmentedeterminarametadataxaSelic.Adecisãofinaléimediatamentedivulgadaapósareunião.
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CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
EntreumareuniãodoCopomeaseguinte,casotenhasidodefinidoumviésdealtaoudebaixa,opresidentedoBACENpodealterarametadataxaSelicsemanecessidadedeconvocaçãodereuniãoextraordinária.Essaalteraçãodeveacontecernomesmosentidodoviés–ouseja,seoCopomtiverdefinidoumviésdealtaemsuaúltimareunião,opresidentedoBACENpodetomaradecisãodeaumentar(masnãodiminuir)ametaparaataxaSelicsemanecessidadedevotaçãopelosdemaismembrosdocomitê.Casonãotenhasidodefinidoumviés,aalteraçãonametaparaataxaSelicsomentepodeocorrernapróximareunião(ordináriaouextraordinária)doCopom.
3.2 Conceitos básicos de finanças
3.2.1 Taxa de juros nominal e taxa de juros real
Quando investimos em um produto financeiro, esperamos determinado retorno comocompensaçãoporcedermostemporariamentenossosrecursosmonetários.Damesmamaneira,quandotomamosumempréstimo,sabemosqueprecisamosremunerarapessoaouinstituiçãode quem tomamos o dinheiro emprestado pelo período em que os recursos estiverem emnossopoder.Ataxadejuros,comovimosantes,é justamenteocustododinheiro,ouseja,oquantoépagoerecebidoemumaoperaçãofinanceiracomoremuneraçãopelousoderecursosmonetáriosduranteumperíododetempo.
Ataxadejurosqueéusualmenteapresentadaemuminvestimentoouemumaoperaçãodeempréstimoéumataxadejurosnominal.Essataxaéutilizadaparacalculararemuneração,emmoedacorrente,queédevidasobreomontantedaoperação.Porexemplo,suponhaqueumempréstimodeR$10.000,00éfeitopeloprazodeumano,aumataxadejurosde9%aoano.Aofinaldoperíododaoperação,aquantiadeR$900,00(ouseja,9%xR$10.000,00)édevidaaquemconcedeuoempréstimo,emadiçãoaomontanteoriginaldeR$10.000,00.Massehouverinflaçãonesseperíodo,ovalordeR$900,00aofinaldoperíodonãoteráomesmopoder de compradeumvaloridênticonoiníciodoperíodo.Ataxade9%,portanto,éumataxadejurosnominal.
Quandoqueremosextrairdaquela taxade jurosnominaloefeitoda inflação,podemosfazê-lodeduasmaneiras.SendoiataxadeinflaçãoeRNataxadejurosnominal,encontramosataxaderetornodescontadadainflação(RR)empregandoaseguintefórmula:
RR =( 1 + RN )
- 1 ( 1 + i )
Utilizandoesseexemploeassumindoumataxadeinflaçãode5%paraessemesmoperíododeumano,encontramosumataxadejurosdescontadadainflaçãoiguala
RR =( 1 + 9,00%)
- 1 = 3,81% 1+5,00%
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CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
Essecálculotrazumresultadocorreto,masháumasegundamaneirapelaqualpodemosextrairoefeitodainflaçãoeencontrarumresultadoaproximado.Utilizandoafórmula
RR ≈ RN - i
temos que RR = 9% – 5% = 4%. Esta fórmula não nos dá um resultado exato,mas sim umvalor próximo dos 3,81% que calculamos, demaneiramais simples e de fácil compreensão.
Masquetaxadejuroséessaqueencontramosaoremoveroefeitodainflação?A taxa de juros que desconta o efeito da inflação é conhecida como taxa de juros real. Ela nosmostraoaumentoemtermosreais(enãoemtermosnominais)dopoderdecompradapartequeemprestouosrecursos.Aoremovera inflação, temosuma ideiamaisclaraarespeitodaquantidadeamaisdebenseserviços(medidaemtermosmonetários)queapartequeconcedeuoempréstimopoderáadquiriraoreaveromontanteinicialacrescidodosjuros.
Importante: asfórmulasapresentadasmostramquearelaçãoentreataxadejurosnominaleataxadejurosrealtemavercomataxadeinflação,daseguinteformasimplificada:
taxadejurosreal≈taxadejurosnominal–taxadeinflação
Éinteressantenotaralgunspontosadicionaissobreataxadejurosrealesuarelaçãocomataxadejurosnominal:
1.Seataxade inflaçãoformaiordoqueataxade jurosnominalduranteoperíodode uminvestimento,ataxadejurosrealficaráabaixodezero.Ouseja,orendimentoreal em um investimento pode ser negativo, o que significa que o poder de compra do investidorpodesereduzirentreomomentodaaplicaçãodosrecursoseomomentodo recebimentodomontanteprincipalacrescidodosjuros.
2.Seataxadeinflaçãofornegativa, istoé,sehouverdeflação,ataxadejurosrealserá superior à taxade jurosnominal. Isso significaqueopoderde comprado investidor pode crescer a um ritmomaior do que aquele indicado pela taxa de juros nominal oferecidaemdeterminadaaplicaçãofinanceira.
Em tese, a política monetária deveria ajustar as taxas de juros nominais de umaeconomia conforme se perceba maior ou menor risco de inflação, o que deveria manter ataxa de juros real relativamente estável ao longo do tempo. Entretanto, esse fenômeno nãoé necessariamente verificado na prática, e a taxa de juros real pode apresentar flutuaçõessignificativasaolongodosanos.
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CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
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Atabela2mostraarelaçãoentreataxaDI(umataxadejurosnominal),avariaçãodoIPCA(medidadainflaçãooficial)eataxadejurosrealnoBrasil,paraosanosde2007a2016.Estesnúmerosofereceminformaçõesimportantessobrecomoainflaçãoafetaoretornorealobtidoporinvestidoresemsuasaplicaçõesfinanceiras.
3.2.2 Capitalização simples versus capitalização composta
Aose investiremumprodutofinanceiro(comoumtítulodogovernoouumcertificadoemitidoporumainstituiçãofinanceira),éimportanteparaoinvestidorentenderexatamenteasregrasdeacordocomasquaisosjurosserãocalculadosepagos.Osjurossãopagosperiodicamenteounovencimentodaaplicação?Como lidarcomperíodos fracionados?Ocálculodos juroséfeitotendocomobaseomontantedeprincipalouovalordaaplicaçãoincluindoosjuros?ParacadaprodutofinanceironoBrasilounoexterior,oconjuntode regrasaplicáveisaoscálculosderemuneraçãopodediferirbastante.Orendimentoaserobtidopelo investidordependerá,dentreoutrosfatores,doregimedecapitalizaçãoaserobservado.
Quando empregamosum regime de capitalização simples no cálculo da remuneração devida em um título, o valor de referência para o cálculo dos juros é sempre o montante inicial, isto é, o valor presente do título.Essabasedecálculonãomudaaolongodoperíododo investimento, mesmo se estivermos tratando de múltiplos períodos. Isso faz com que omontante inicialde investimentocresçapelomesmovalor(ovalordos juros)acadaperíodo,demaneiralinear,eosjurosdeumperíodosãosempreidênticosaosjurosdequalqueroutroperíodo.Assim,nesseregime,omontanteinicialcrescedemaneiraaritméticaaolongodotempo.
Ano2007200820092010201120122013201420152016
Taxa DI11,82%12,38%9,88%9,75%11,60%8,40%8,06%10,81%13,24%14,00%
Variação do IPCA4,46%5,90%4,31%5,91%6,50%5,84%5,91%6,41%10,67%6,29%
Taxa de Juros Real7,05%6,12%5,34%3,63%4,79%2,42%2,03%4,13%2,32%7,25%
Tabela 2. Taxa DI, variação do IPCA e taxa de juros real no Brasil 2007-2016
Fontes:CetipeIBGE.Cálculosdoautor.
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
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CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
Por exemplo, imagine um investimento de R$ 10.000,00, aplicado por seis meses,equedeve ser remuneradoauma taxade juros simplesde1%aomês.Para seencontrarovalordos jurosqueserãopagosaofinaldosseismesesde investimento,bastasemultiplicaronúmerodeperíodospela taxade jurosaoperíodoepelomontante inicial.Assim,os jurosdevidosnadatadevencimentodaoperaçãoserãoiguaisa1%×6×R$10.000,00=R$600,00.
Comoregrageral,noregimedecapitalizaçãosimples,osjurossãocalculadospelafórmula
J = V P × r × n
ondeJsãoos juros,VPéovalorpresente(montanteinicial),rrepresentaataxadejurosporperíodoenéonúmerodeperíodos.Jáparaseconhecerovalorfuturo(VF)daaplicação,ouseja,ovaloraserpagonovencimentodaoperação,incluindoomontanteinicialeosjuros,utiliza-seafórmula
V F = V P × ( 1 + r × n )
Utilizando os dados do exemplo e a fórmula, é fácil verificar que o valor futuro doinvestimentodeR$10.000,00aplicadoporseismesesaumataxadejurossimplesde1,00%aomêséigualaR$10.000,00×(1+1%×6)=R$10.600,00.
Finalmente,sejáconhecermosovalorfuturodeumaaplicaçãoequisermosobteroseuvalorpresenteemumregimedecapitalizaçãosimples,bastafazeracontainversa:
V P = V F
1 + r × n
Noregimedecapitalizaçãosimples,nãoexisteacapitalizaçãodosjuros,eassimosjurosde um período não geram juros nos períodos seguintes. Principalmente em economias comelevadastaxasdeinflação,comohistoricamenteéocasodoBrasil,talregimedecapitalizaçãonãoéutilizadocomfrequência.Emseulugar,oregimedecapitalização composta tende a ser preferido.Nesse regime, o montante inicial cresce de maneira geométrica ao longo do tempo, e o valor de principal acrescido de juros em um dado período serve como base de cálculo para os juros do período subsequente.
Utilizandoumexemplosimilaraoanterior,imaginequeoinvestimentodeR$10.000,00,aplicadoporseismeses,devaserremuneradoaumataxadejuroscompostade1%aomês.Noprimeiromês,omontanteinicialdeR$10.000,00setransformaemR$10.100,00,pelaadiçãodosjurosdeR$100,00(1%×R$10.000,00)aomontanteinicial.
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Masnosegundomês,osjurosaseremadicionadosnãoserãodeR$100,00–eaquiresideadiferençaentreosregimesdecapitalizaçãosimplesecomposta.PartindodonovomontantedeR$10.100,00eacrescendomais1%emjuros,teremosovalordeR$10.201,00,diferentedovalordeR$10.200,00que teríamosobtido sobo regimedecapitalização simples.Utilizandojuroscompostoseprosseguindocomessescálculos,teremosumvalordejurosmaisaltodoqueaoutilizarmosjurossimples.
Parasecalcularosjuroscomcapitalizaçãocomposta,empregamosafórmula
J = V P × [ ( 1 + r )n - 1 ]
Comessafórmula,encontramosqueosjurosprovenientesdoinvestimentodoexemploanteriorserãodeR$10.000,00×[(1+1%)6−1]=R$615,20.Comoesperado,essevalorémaisaltodoqueosR$600,00obtidosnoregimedecapitalizaçãosimples.
Jáovalorfuturodoinvestimentoécalculadopelafórmula
V F = V P × ( 1 + r )n
Assim,ovalorfuturodoinvestimentodeR$10.000,00porseismesesaumataxadejuroscompostade1%aomêséigualaR$10.000,00×(1+1%)6=R$10.615,20.
3.2.3 Taxa de juros equivalentes versus taxa de juros proporcional
No mundo das aplicações financeiras de renda fixa, bem como dos empréstimos efinanciamentos,écomumexistirdiferençadeunidadesdetempoentreataxadejurosinformadaparaaoperação(mensalouanual,porexemplo)eaperiodicidadedospagamentosdessesjuros(mensal,trimestralousemestral,entreoutraspossibilidades).Issofazbastantesentido,poiséimportantetermostaxasdejurosquepossamsercomparadasemumamesmabase(tipicamenteanual),independentementedafrequênciadepagamentosdosjurosdaoperação.
Quandoutilizamosoregimedecapitalizaçãosimples,podemosencontrartaxasdejurosproporcionaisentrediferentesperíodosdetempo–detrimestralparaanual,desemestralparamensal,eassimpordiante–meramentemultiplicandooudividindoastaxaspelonúmerodeperíodosapropriado.Nesseregime,comovimosanteriormente,osjurossãocalculadostendocomobaseovalorpresentedaoperação,eporessemotivopodemossomar,subtrair,multiplicaroudividirastaxasdejurosparaencontrarastaxasaplicáveisadiferentesperíodosdetempo.
Por exemplo, em regime de capitalização simples, a taxa de juros de 1% ao mês éproporcionalàtaxade12%aoano(1%×12=12%).Tambémsãoproporcionaisaessastaxasastaxasdejurosde3%aotrimestre(1%×3=3%)e6%aosemestre(1%×6=6%).Jáumataxadejurosde2,4%aoquadrimestre,aindaemregimedecapitalizaçãosimples,éproporcionalàstaxasde0,6%aomês(2,4%÷4=0,6%);1,8%aotrimestre(0,6%×3=1,8%);3,6%aosemestre(1,8%×2=3,6%)e7,2%aoano(2,4%×3=7,2%).
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Funções básicas
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Jánoregimedecapitalizaçãocomposta,comosabemos,osjurosobtidosemumperíodosãoacrescidosaovalordaoperação,oquegeranovabasedecálculoparaosjuroscompostosacadaperíodo.Podemosencontrartaxasdejurosequivalentesparadiferentesperíodos,maspara tanto não podemos utilizar as quatro operaçõesmatemáticas fundamentais. Isso se dájustamenteporcontadacapitalizaçãodosjuros,ouseja,dasuaadiçãoaovalorprincipalparafinsdecálculodosjurosdevidosaolongodavidadaoperação.
Paracalculartaxasequivalentes,precisamosempregarafórmula:
n2
r2 = ( 1 + r1 )n1 - 1
onde r2éataxadejurosquesebuscaobter,r1éataxadejurosconhecida,n2éoperíodorelativoàtaxaquesebuscaobteren1éoperíodorelativoàtaxadejurosconhecida(sendoquen1 e n2devemestarnamesmaunidade).
Assim,porexemplo,emregimedecapitalizaçãocomposta,ataxadejurosde1%aomêséequivalenteàtaxade12,68%aoano,pois(1+1%)(12/1)−1=12,68%.Tambémsãoequivalentesaessastaxasastaxasdejurosde3,03%aotrimestree6,15%aosemestre,pois(1+1%)(3/1)−1=3,03%e(1+1%)(6/1)−1=6,15%.Jáumataxadejurosde2,4%aoquadrimestre,aindaemregimedecapitalizaçãocomposta,éequivalenteàstaxasde0,59%aomês,1,79%aotrimestre,3,62%aosemestree7,37%aoano,jáque,respectivamente,(1+2,4%)(1/4)−1=0,59%,(1+2,4%)(3/4)−1=1,79%,(1+2,4%)(6/4)−1=3,62%e(1+2,4%)(12/4)−1=7,37%.
Porquestãodenomenclatura,quandoestamostrabalhandoemumregimedecapitalizaçãosimples, falamosem taxasde jurosproporcionaisaoanalisardiferentesperíodos.Quando seaplicaoregimedecapitalizaçãocomposta,podemoscalculartaxasdejurosequivalentesparaperíodosdistintos.Alémdisso,comovimosacima,oscálculosdetaxasdejurosproporcionaiseequivalentesoferecemresultadosdistintos,cadaqualrefletindoascaracterísticasdoregimedecapitalizaçãoadotado.
Nos principais mercados financeiros mundiais, o regime de capitalização composta éamplamente utilizado.No Brasil, émuito comumque títulos de crédito privado tenham suaremuneraçãoatreladaà taxaDI.Essa taxaédadaemtermosanuais,masacapitalizaçãodosjurosocorreacadadiaútil,combaseemumanocom252diasúteis.Porexemplo,utilizandoafórmulaapresentadaacima,verificamosqueumataxaDIde10,14%aoanoéequivalenteàtaxade0,03833%paraumdiaútil.Casotaltaxaanualsemantenhaduranteoperíododeummêscom21diasúteis,osjurosdesseperíodoequivalerãoaproximadamentea0,81%.Seoperíodoconsideradofordeumsemestre(com126diasúteis),ataxadejurosequivalenteseráde4,95%,eassimsucessivamente.
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Comoexemplo,umaaplicaçãofinanceiranovalordeR$100.000,00renderá,emumdiaútil,juros(antesdeimpostos)deR$38,33pelataxaDIde10,14%,levandoomontantedaaplicaçãoparaR$100.038,33.Semaisumdiasepassareosjurosforemcapitalizados,aindautilizandoamesmataxaDIanual,onovomontanteserádeR$100.076,68,oquesignificaqueosjurosparaosegundodiaútilsãodeR$38,35.ApequenadiferençadeR$0,02nosjuroscalculadosentreoprimeiroeosegundodiadeaplicaçãosedáexatamentepelanaturezadosjuroscompostos–abasedecálculoparaosjurosdosegundodiaémaiordoqueabasedecálculoparaosjurosdoprimeirodia. ParacálculosemgeralcomataxaDI,podemosadaptarafórmulamostradaanteriormentedaseguintemaneira:
n2
r2 = ( 1 + t a x a D I )25 2 - 1
Dessamaneira,podemosencontrarastaxasequivalentesaumataxaDI(comosabemos,semprefornecidaemtermosanuais)paraqualquerperíododadoemdiasúteis.Talperíodopodeserinferiorousuperiora252diasúteisnessafórmula.
3.2.4 Índice de referência (benchmark) aplicado a produtos de investimento: conceito e finalidade
São muitas as alternativas de investimento disponíveis hoje em dia aos investidores.Na renda fixa, há títulos públicos, títulos emitidos por empresas (como debêntures e notaspromissórias), títulos emitidos por instituições financeiras (como os CDBs), instrumentos desecuritização emuitos outros. Em renda variável, há ações ordinárias, ações preferenciais ediversas combinações estratégicas possíveis utilizando instrumentos derivativos, tais comoopçõesecontratosatermo.Háaindaprodutosdeinvestimentosligadosaomercadoimobiliárioe ao agronegócio, assim comouma enorme variedade de fundos de investimento (incluindomultimercados,cambiaisedeparticipaçõesemempresas).Umamedidasimplesdoretornodecadainvestimentoécompararquantocadaaplicação“rendeu”desdeomomentodoinvestimentoinicial,fazendoacontadoretornoabsoluto.
Masmedir o desempenhodeprodutos de investimento tão diversos combase apenasem seu retorno absoluto não nos conta umahistória completa. A avaliação do desempenhode produtos de investimento deve ser feita de forma relativa, comparando cada produto aalgumindicadorquetenhacaracterísticasdeinvestimentosimilares.Emfinanças,talindicadoré conhecidocomobenchmark ou índice de referência,umamedidaquenospermiteavaliarcomparativamenteodesempenhodeprodutosoufundosdeinvestimento.Nocasodeprodutosderendafixa,écomumcompararoretornodeum investimentocomoretornodeumtítuloemitidopelogovernoouumataxadejurosmédiademercado.Narendavariável,acomparaçãonormalmenteéfeitacomumíndicedomercadoacionário.Oimportanteésempreescolherobenchmarkcondizentecomotipodeinvestimentocujoretornosedesejaanalisar.
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
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Umretornode12%obtidoduranteumanoemumfundodeinvestimentoemações,porsisó,nãonosdizmuitoarespeitododesempenhodessefundo.Aonosperguntarmosseesseretornoéaltooubaixo,aperguntaquevemàmenteemseguidaé:“comparadocomoquê?”.Eéjustamenteaíqueacomparaçãocomumbenchmarksefaznecessária.Se,aolongodaqueleperíodo,oprincipalíndicedabolsadevalorestivercaído2%,odesempenhodofundodeaçõesterásidoexcelente.Mas,seomesmoíndicedabolsativersubido20%,odesempenhodofundojánão terá sido tão impressionanteassim.Semacomparaçãocomobenchmark,estaríamosrelegadosàobservaçãodoretornoabsoluto,oqueefetivamentenosdizmuitopouco.
Para ser considerado válido, um índice de referência deve ter diversas qualidadesimportantes.Eleprecisaserdefinidoclaramente,deveserfacilmentemensurávelcomalgumafrequênciaeprecisaserformadodemaneiraquesejapossívelinvestiremseuscomponentes.Além disso, ele necessita também ser adequado ao produto de investimento cujo retornopretendemosavaliar.Finalmente,devesempreserespecificadoantesdo iníciodoperíododeavaliaçãopara evitar que seja escolhido umbenchmarkmais favorável para se determinar odesempenhorelativodeuminvestimento.
Hácentenasdeíndicesdereferênciadisponíveisnomercadocomosquaissepodecompararodesempenhodedeterminadoprodutodeinvestimento.Parainvestimentosemrendafixa,osbenchmarksmaiscomunssão:
taxaDI;
ÍndicesdeMercadoANBIMA(IMA-B:indexadospeloIPCA;IMA-C:indexadospeloIGP-M; IMA-S: pós-fixados pela taxa Selic); e rendimentos dos títulos emitidos pelo Tesouro Nacional.
rendimentosdostítulosemitidospeloTesouroNacional.
Nocasodeinvestimentosemrendavariável,osíndicesdereferênciamaiscomunssão:
ÍndiceBovespa;
IBrX100;
IBrX50;
ÍndicedeAçõescomGovernançaCorporativaDiferenciada(IGC);
ÍndicedeSustentabilidadeEmpresarial(ISE).
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
3.2.5 Volatilidade. Conceito
Quemacompanhaomercadofinanceiro sabequeospreçosdosativos–ações,títulosde renda fixa, imóveis e outros – estão sujeitos a flutuações. Alguns ativos variammais depreçodoqueoutros,porissosãotidoscomomais“arriscados”.Defato,uma medida do risco associado ao investimento em um ativo é justamente o grau de variação do seu preço de mercado. Comparandodois investimentos comomesmo retornoesperado, fazmais sentidoescolheraquelequeofereceamenorvariabilidadeemseupreço,ouseja,aquelequesujeitaoseudetentoraumamenordispersãoentreospreçosobservadosaolongodotempo.
Emfinanças,chamamosdevolatilidade o grau de variação dos preços de um ativo em um determinado período de tempo, medido pelo conceito estatístico de desvio-padrão dos retornos logarítmicos.Apesardeparecercomplicado,aideiaportrásdesseconceitoésimples:medir quanto oscilam os retornos de um ativo e assim oferecer alguma informação sobre aquantidadedeincertezaemrelaçãoàsvariaçõesnovalordesseativo.
Vamosvercomoutilizara informaçãosobrevolatilidadenaprática.Atabela3mostraaevoluçãodospreçosde trêsaçõesnegociadasnaBolsadeValoresdeSãoPauloao longodomêsdemaiode2017(22sessõesdenegociação).Astrêsaçõessão:CompanhiadeLocaçãodasAméricas(códigoLCAM3),BancoBradesco(códigoBBDC4)eRossiResidencial(códigoRSID3).Paracadaação,alémdospreçosdiários,sãomostradososretornosdiários.Aofinaldatabela,temosasinformaçõessobreavolatilidade(anualizada)decadaativo,istoé,sobreoriscoquecadaaçãotrazparaseusdetentores(conformeosdadosdoperíododeanálise,apenasparafinsdeilustração).
Pelaanálisedatabela,vemosqueograudevolatilidadefoibastantedistintoentreastrêsaçõesescolhidasnesteexemplo.AaçãoRSID3,queapresentouamaiorvolatilidadenoperíodoconsiderado,teveretornosdiários(tantopositivoscomonegativos)demaiormagnitude,ouseja,seupreçoosciloumaisfortementedoqueospreçosdasoutrasduasações.AaçãoLCAM3,demenor volatilidade nomês estudado, teve retornos diários demagnitude comparativamentemenor,eporessamedidarepresentoumenosriscoparaseusdetentores.
Uma maneira de compreender melhor o conceito de volatilidade de maneira visualé observar o comportamento dos preços das ações emumgráfico, comomostrado a seguir(comdados normalizados paramelhor visualização). Como reflexo dos resultados numéricosmostradosnatabela,alinhacorrespondenteàaçãoLCAM3éaqueapresentoumenoroscilaçãoemcomparaçãocomasoutrasaçõesnoperíododeanálise.GraficamenteaflutuaçãodopreçodaaçãoRSID3foiamaior,comojáesperado,tendoemvistaqueseugraudevolatilidadefoitambémmaiornomêsestudado.
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Fonte:BM&FBovespa.Cálculosdoautor.
02/05/201703/05/201704/05/201705/05/201708/05/201709/05/201710/05/201711/05/201712/05/201715/05/201716/05/201717/05/201718/05/201719/05/201722/05/201723/05/201724/05/201725/05/201726/05/201729/05/201730/05/201731/05/2017
Cotação(R$)8,958,959,048,939,008,718,858,658,878,808,758,758,758,678,598,858,758,808,728,728,988,65
Cotação(R$)7,958,607,957,857,768,147,907,548,058,008,067,866,036,416,086,096,416,606,696,696,987,18
Retorno diário
0,00%1,00%-1,22%0,78%-3,28%1,59%-2,29%2,51%-0,79%-0,57%0,00%0,00%-0,92%-0,93%2,98%-1,14%0,57%-0,91%0,00%2,94%-3,74%
28,40%
Retorno diário
7,86%-7,86%-1,27%-1,15%4,78%-2,99%-4,66%6,54%-0,62%0,75%-2,51%-26,50%6,11%-5,29%0,16%5,12%2,92%1,35%0,00%4,24%2,83%
115,32%
Cotação(R$)31,1531,1330,6730,7130,6930,9631,4231,6131,9331,9832,0331,4027,2827,7326,9427,1227,4327,2427,8727,8728,0327,50
Retorno diário
-0,07%-1,49%0,13%-0,07%0,88%1,47%0,60%1,01%0,16%0,16%-1,99%-14,06%1,63%-2,89%0,67%1,14%-0,69%2,28%0,00%0,57%-1,91%
53,02%
Tabela 3. Preços de fechamento e retornos diários LCAM3, BBDC4 e RSID3 – maio/2017
Volatilidade (anualizada):
Data LCAM3 BBDC4 RSID3
Compreenderoriscoassociadoaqualqueroperaçãofinanceira(enãoconsiderarapenasseuretornoestimado)éessencialparaaanálisedasdiferentesalternativasdeinvestimentocomqueosprofissionaisdaáreasedeparamtodososdias.A volatilidade dos retornos dos ativos é um excelente indicador de risco e deve sempre ser levada em consideração no processo de decisão de investimentos.
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
3.2.6 Prazo médio ponderado de uma carteira de títulos: conceito e riscos associados
Comumente, as aplicações financeiras em renda fixa têm uma data de vencimento,em que o pagamento do valor de principal (ou o pagamento da última parcela do valor deprincipal,nocasodetítuloscomamortização)deveser realizado.Porém,calcularoprazodeumaaplicaçãofinanceira combaseapenasnoperíodoadecorreratéopagamentofinalnãorefletecorretamenteotempoderetornoeosriscosassociadosaesseinvestimento.Éprecisoutilizarmedidasquelevememconsideraçãoasamortizaçõesperiódicasdoprincipal(sehouver)e,ainda,ospagamentosdejuros,ouseja,todoofluxofinanceirodaoperação.
Ocálculodoprazomédioponderadodeumtítulonosofereceexatamenteumamedidadetempomédiopararecebimentodoinvestimento.Essecálculolevaemconsideraçãoovalorpresentedecadafluxodecaixa (incluindoprincipale juros)ao longodavidadotítulo.Alémdisso,osvalorespresentesdecadafluxodecaixasãoutilizadoscomopesosparacadaperíododetempocorrespondente,emqueofluxoocorre(porexemplo,umano,doisanos,trêsanoseassimpordiante)–porissoadenominaçãodeprazomédio“ponderado”.Otempoatécadafluxodecaixa,ponderadopelosrespectivosvalorespresentes,éfinalmentedivididopelopreçoatualdotítulo(ouseja,seuvalorpresente),paraentãochegarmosaoprazomédioponderadodopapel.
18
Gráfico 4. Cotações diárias (normalizadas) – LCAM3, BBDC4 e RSID3 – maio/2017
Fonte:BM&FBovespa.Cálculoseelaboraçãodoautor. LCAM3 BBDC4 RSID3
110
105
100
95
90
85
80
75
70
02/05/2017
03/05/2017
04/05/2017
05/05/2017
06/05/2017
07/05/2017
08/05/2017
09/05/2017
11/05/2017
13/05/2017
22/05/2017
15/05/2017
24/05/2017
18/05/2017
27/05/2017
31/05/2017
17/05/2017
26/05/2017
30/05/2017
20/05/2017
29/05/2017
10/05/2017
12/05/2017
21/05/2017
14/05/2017
23/05/2017
16/05/2017
25/05/2017
19/05/2017
28/05/2017
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
NoBrasil,umaResoluçãodoConselhoMonetárioNacionaldefineafórmula“oficial”paracálculodoprazomédioponderadocomo
ondePMPéoprazomédioponderado,Fjéofluxodecaixa,djéonúmerodediasúteisadecorreratécadafluxo,iéataxainternaderetorno(embaseanualcom252diasúteis)eVPéovalorpresentedotítulo.Pareceumafórmulacomplicada,masoconceitoébemsimples:encontrarumprazomédioparaaaplicação,considerandotodososfluxosdecaixa,utilizandoosvalorespresentesdessesfluxoscomopesosparaoperíodode tempoadecorreratécadaumdeles,encontrandoassimumamedidadetempo.
Porexemplo,considereumtítuloderendafixacomvalornominalnovencimentoigualaR$1.000.000,00,prazodedoisanos,amortizaçãointegralnovencimento,juroscontratuaisde10%aoano(aplicadosembaseexponencialconsiderando-se252diasúteis)etaxadedescontodemercadode10,5%.Atabela4mostraosresultadosdoscálculosdejurosedoprazomédioponderado.Comosepodeobservar,oprazomédioponderadoéinferioraoprazofinal,tendoemvistaqueháfluxosdecaixaaolongodoperíododevigênciadoinstrumento.
Para uma carteira, o prazomédio ponderado é igual ao somatório dos prazosmédiosponderadosdostítulosqueacompõem,ponderadosporsuavezpelopesodecadatítulonacarteira,considerando-seovalorpresentedecadatítuloeovalorpresentedacarteira.Atabela5mostraumexemplodessecálculoparatrêstítuloscomdiferentesprazosmédiosponderadosevalorespresentes.
19
P M P = × ( 1 + i )V P
12 5 2
∑n × djFj
2 5 2dj
j = 1
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
Tabela 4. Cálculo do prazo médio ponderado de um título
Fonte:cálculosdoautor.
Dias úteis (DU)126252378504
Juros(R$)
48.808,8548.808,8548.808,8548.808,85
Principal(R$)0,000,000,00
1.000.000,00
Fluxo de caixatotal (R$)48.808,8548.808,8548.808,85
1.048.808,85Soma:
Valor Presente(VP) (R$)46.432,0044.170,9042.019,91858.957,72991.580,54
DU x VP
5.850.432,3911.131.067,6415.883.526,86432.914.690,10465.779.716,99
#
1234
Prazo médio ponderado (anos): 1,86
Importante:ébomteremmentealgumaspropriedadesinteressantesdoprazomédioponderadodeumtítulooudeumacarteiradetítulos:
Quantomaiorforoprazofinaldevencimentodeumtítulocomamortizaçãointegralno vencimento,maior seráo seuprazomédioponderado.Oprazoatéovencimentoeo prazomédioponderadosão,portanto,diretamenteproporcionais.
Quantomaior a taxa de juros do instrumento financeiro,menor será o prazomédio ponderado,poisosfluxosdecaixaaolongodotempoficammais“pesados”porcontados jurosmaisaltos.Assim,a taxade juroseoprazomédioponderadosão inversamente proporcionais.
Quantomaiorforafrequênciadospagamentosdejuroseprincipal,menorseráoprazo médioponderadodotítulooudacarteiradetítulos.A frequênciadepagamentoseo prazomédioponderadosão,destaforma,inversamenteproporcionais.
3.2.7 Marcação a mercado como valor presente de um fluxo de pagamentos (precificação e volatilidade: impactos de prazos e taxas)
Quantovaleumativo–sejaação,título,derivativo,sejaqualqueroutroinstrumento?Emfinanças,demaneiraobjetiva,dizemosqueopreçodeumativoéigualaovalorpresentedeseufluxodecaixaesperado.Nessaafirmaçãoestãoembutidasduas ideias importantes.Primeiro:existeumfluxodecaixaassociadoaesteativo,mesmoquehajaalgumaincertezaemrelaçãoaessefluxo(porcontadousodotermo“esperado”).Segundo:opreçodoativoserácompostopelasomadosvalorespresentesdaquelesfluxosdecaixa,oqueimplicaqueuma(oumaisdeuma)taxadedescontoprecisaserempregadaparasecalcularoquantovalem,hoje,aquelesfluxosfuturos.
20
Fonte:cálculosdoautor.
Tabela 5. Cálculo do prazo médio ponderado de uma carteira de títulos
Valor nominal (R$)
1.000.000,003.000.000,006.000.000,00
Valor Presente(R$)
991.580,542.785.653,435.974.231,35
Peso na carteira10,2%28,6%61,3%
Prazo médioponderado
1,863,320,77
Peso x PMP
0,190,950,47
Título
123
Prazo médio ponderado (anos): 1,61
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
21
Quandoobservamosasflutuaçõesdospreçosdosativosnomercado,indagamosomotivodesuaocorrência.Omecanismobásicodeofertaedemanda,claro,estáemfuncionamentoali.Masoquedeterminaodesejodeoperadoresdemercadoemcomprarouvenderumativoemdadomomento?Pensandonocálculodopreçodeumativoconformedescrito,podemosdizerqueasoscilaçõesdospreçosdemercadoocorremporduasrazões:ouexistealgumaalteraçãonofluxodecaixaesperado(porexemplo,nocasodeações,umaexpectativadiferenteemrelaçãoadividendosfuturos),ouataxaderetornojánãoémaisadequadaenãorefleteascondiçõeseconômicaseoriscoassociadoaoinvestimento(e,portanto,precisasermaioroumenorpararefletiressasnovascondições).
Comovimosnatabela4,opreçodotítuloderendafixamostradonoexemploéigualaR$991.580,54e correspondeà somadosvalorespresentesdecadafluxodecaixaà taxadedescontode10,5%aoano.Suponhaqueessesejaopreçoatualdopapelnomercado.Mesmomantendoosfluxosdecaixainalterados(comoéapropriadoparatítuloscomtaxafixadejuros),qualquervariaçãonataxadedescontodemercadofazcomqueobtenhamosumnovovalorparaessetítulo.Uma taxa de desconto acima de 10,5% ao ano corresponde a um preço de mercado inferior ao preço atual, ao passo que uma taxa de mercado abaixo de 10,5% ao ano nos mostra um preço superior aos R$ 991.580,54.Umataxadedescontode10%aoano, idênticaàtaxadejurospelaqualopapeléremunerado,correspondeaumvalordemercadoidênticoaovalornominaldeR$1.000.000,00.Atabela6mostraovalordemercadodopapelutilizandodiferentestaxasdedesconto,demonstrandonumericamenteessespontos.
Aoatribuirmosaumativoseuvalorobservadoatualmentenomercado,estamosfazendoumamarcação amercadodo preço desse ativo. Tal prática nos permite fazer uma avaliaçãorealistadovalordeumativooudeumacarteiradeativos,emcontraposiçãoaoutrosmétodoscomo,porexemplo,achamada“marcaçãonacurva”,emqueovalordeumtítuloéatualizadodiariamenteutilizandoamesmataxadedescontovigentenomomentodaaquisiçãodopapel.Apropósito,omesmométodoéaplicávelapassivos:marcarumpassivoamercadoéatribuiraeleumvalorjusto,combaseemníveisdepreçosetaxasdedescontoverificadosnomercado.
Tabela 6. Cálculo do valor do título de dois anos a diferentes taxas de desconto
Fonte:cálculosdoautor.
Diasúteis (DU)126252378504
Juros(R$)
48.808,8548.808,8548.808,8548.808,85
Principal(R$)
0,000,000,00
1.000.000,00
Fluxode caixa
total (R$)48.808,8548.808,8548.808,85
1.048.808,85
ValorPresente a10,9% (R$)46.348,1944.011,5941.792,78852.772,62984.925,18
ValorPresente a10,3% (R$)46.474,0844.251,0042.134,25862.075,53994.934,86
ValorPresente a10,0% (R$)46.537,4144.371,6842.306,74866.784,17
1.000.000,00
#
1234
Valor de mercado:
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
22
Nãoéapenasataxadedescontodemercadoqueinfluencianopreçodeumativo.Oprazoatéovencimentotambémtemimpactoimportanteparaaprecificaçãodeumtítuloderendafixa,mesmoquandoutilizadasasmesmas taxasdedesconto.Suponhaqueotítulode rendafixaoqualestamosanalisandonosexemplosanteriorestenhavencimentoemquatroanos,enãoemdois anos.Qual seráo impactodisso sobreopreçodopapel na comparação comoexemplooriginal,aindautilizandoumataxadedescontode10,5%aoano?Opreçodopapelcomvencimentoemquatroanos,emnossoexemplo,édeR$984.685,13poressataxadedesconto,menordoqueosR$991.580,54observadosnotítulocomprazodedoisanos.Equantoàsdemaistaxasdedesconto?Atabela7elucidaaquestãoemostraoefeitodoprazomaiorsobreopreçodotítuloutilizandodiferentestaxasdedesconto(asmesmasdatabela6).
Podemosverpelosresultadosdoscálculosque,quantomaioroprazoatéovencimentodeumtítulo,maioradiferençaentreovalordemercadoeoseuvalornominal,mantendoconstantesosdemaisparâmetros,parataxasdedescontodiferentesdataxadejuroscontratualdopapel.Ouseja,paraotítulocomvencimentoemquatroanos,osvalorespresentessãoinferiores,paracada taxade juros,doqueaqueles verificadosnotítulo comvencimentoemdoisanos.Esseexemplodemonstraumresultadoextensívelaqualquerprazodevencimentoetaxadedescontoquandoseconsideraumtítuloderendafixacomascaracterísticassimplesqueescolhemosparailustraroconceito.
Tabela 7. Cálculo do valor do título de quatro anos por diferentes taxas de desconto
Fonte:cálculosdoautor.
Diasúteis (DU)1262523785046307568821008
Juros(R$)
48.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,85
Principal(R$)
0,000,000,000,000,000,000,00
1.000.000,00
Fluxode caixa
total (R$)48.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,85
1.048.808,85
ValorPresente a10,9% (R$)46,348.1944,011.5941,792.7839,685.8337,685.1035,785.2433,981.16693,378.16972.668,04
ValorPresente a10,3% (R$)46,474.0844,251.0042,134.2540,118.7638,199.6836,372.4134,632.53708,588.82990.771,53
ValorPresente a10,0% (R$)46,537.4144,371.6842,306.7440,337.8938,460.6736,670.8134,964.25716,350.56
1.000.000,00
#
12345678
Valor de mercado:
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
23
3.2.8 Mercado primário e mercado secundário: conceito, finalidade e relevância para o investidor e para a empresa emissora
Parafinanciarseusprojetosecomporasuaestruturadecapital(istoé,aproporçãoentrecapitalpróprioecapitaldeterceiros),muitosemissorescorporativosacessamosmercadosdecapitais,sejamdomésticos,sejaminternacionais,tantoderendafixacomoderendavariável.Pormeiodessesmercados,osemissorescaptamrecursosvialançamentodetítulosdedívidaoudeaçõeseassimbuscamfazerfrenteàssuasnecessidadesdefinanciamentoeaosseusplanosdeexpansão.
O mercadoprimárioéjustamenteaqueleemqueosemissoreslançamseustítuloseaçõesparaaquisiçãoporpartedosprimeirosinvestidoresnessesinstrumentos.Alémdosemissores,usualmenteparticipamdomercadoprimárioosbancosdeinvestimentoquefazemadistribuiçãodospapéis,escritóriosdeadvocaciaresponsáveispelosaspectoslegaisdasoperações,agentesfiduciários,investidoresinstitucionaisefundosdeinvestimento,entreoutros.
Jáomercadosecundárioéaqueleemqueosativossãonegociadosapósasuaemissão.Éomercadoemqueosativostrocamdemãossemqueosemissoresestejamenvolvidosnasnegociações. Participam do mercado secundário principalmente as corretoras de valores,investidores institucionais, investidores individuais, gestores de fundos de investimento eespeculadores,entreoutros.
Dopontodevistado investidor,tantoomercadoprimáriocomoomercadosecundáriotêmextremarelevância.Énomercadoprimárioqueinvestidorestêmacessoanovospapéis,quepodemtrazerdiversificaçãoparasuasposições,alémdecostumeiramenteofereceremretornoumpoucomaisaltodoquepapéissimilaresdisponíveisnomercadosecundário(vistoqueasemissõesnomercadoprimárioprecisamsersuficientementeatraentesparaqueinvestidoresseinteressemporelas).Nomercadosecundário,investidorespodemsedesfazerdesuasposiçõesou adquirir papéis com relação risco-retorno atrativa, fazendo assim girar suas carteiras deinvestimentoealocandorecursosconformesuasestratégias.
Para a empresa emissora, o mercado primário adquire importância especial, pois éexatamentenelequeacaptaçãoderecursosocorre.Masomercadosecundáriotambémtemrelevânciaconsiderável.Épormeiodessemercadoqueosemissoresconseguemavaliarocustodecaptaçãoderecursos(tantodedívidacomodeações)aoobservarospreçosdosativos(desua própria emissão ou de emissores comparáveis). Alémdisso, ao observar a dinâmica dospreçosdosativoseosindicadoresdeliquidez,emissorespodemdeterminaromelhormomentoparairamercadocomsuasnovasemissões.Finalmente,osemissoresparticipamativamentedomercadosecundáriopormeiodesuastesourarias,comprandoevendendoativosnoâmbitodagestãofinanceiradasempresas.
CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS
1. O Produto Interno Bruto de uma economia representa, em valores monetários e para determinado período, a soma de todos os bens e serviços
(A)intermediáriosefinais,apreçodecusto.(B)finais,apreçodecusto.(C)intermediáriosefinais,avalordemercado.(D)finais,avalordemercado.
2. O índice de inflação oficialmente utilizado pelo governo brasileiro para verificar o cumprimento da meta de inflação é o
(A)ÍndiceGeraldePreçosdoMercado(IGP-M).(B)ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidor(INPC).(C) ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidorAmplo(IPCA).(D)ÍndicedePreçosaoConsumidor(IPC).
3. A taxa de referência para o cálculo da remuneração devida em empréstimos realizados entre instituições financeiras no Brasil é a
(A)TaxaSelic.(B)TaxaDI.(C)TaxaReferencial.(D)TaxaBásicaFinanceira.
4. A taxa DI é
(a) apuradadiariamenteeaplicadacombaseemdiasúteis.(b)apuradadiariamenteeaplicadacombaseemdiascorridos.(c) apuradamensalmenteeaplicadacombaseemdiasúteis.(d)apuradamensalmenteeaplicadacombaseemdiascorridos.
5. A taxa de juros utilizada para o cálculo da remuneração dos saldos das contas vinculadas ao Fundo de Garantia do Tempo de Serviço (FGTS) é a
(A)TaxaBásicaFinanceira.(B)TaxaReferencial.(C)TaxaSelic.(D)TaxaDI.
6. Um dos objetivos do Comitê de Política Monetária (Copom) é
(A)autorizaraemissãodepapel-moeda.(B)controlarataxadeinflaçãooficial.(C)regularovolumedecréditonaeconomia.(D)definirametadataxaSelic.
QUESTÕES
24
7. A diferença entre as taxas de juros nominal e real é dada pela taxa de
(A)câmbio.(B)inflação.(C) jurosbásica.(D)desconto.
8. A utilização de um índice de referência (benchmark) para um fundo de investimento
(A)permiteaverificaçãododesempenhorelativodofundo.(B)limitaaatuaçãodogestordofundoàclassedeorigemdaqueleíndice.(C)restringeasoperaçõesdofundoaosativosfinanceiroscomponentesdaqueleíndice.(D)indicaquetalfundotemgestãoativa.
9. Para um ativo financeiro qualquer, a volatilidade é uma medida de
(A)liquidez.(B)risco.(C)retorno.(D)desempenho.
10. O prazo médio ponderado de um título financeiro é igual ao prazo até a sua data de vencimento quando
(A)ataxadecupoméigualazero,eovalordeprincipaléintegralmentedevidonovencimento.(B)ataxadecupoméigualazero,eovalordeprincipalédevidoemamortizaçõesperiódicas constantes.(C)a taxa de cupom é igual à taxa Selic, e o valor de principal é integralmente devido no vencimento.(D)ataxadecupoméigualàtaxaSelic,eovalordeprincipalédevidoemamortizaçõesperiódicas constantes.
11. Ao longo de um mesmo dia, a marcação a mercado de um título com taxa de remuneração fixa apresentará resultado negativo se a taxa de desconto
(A)permanecerpositiva.(B)permanecerconstante.(C)aumentar.(D)cair.
12. Após a sua emissão, a negociação de títulos e valores mobiliários ocorre no mercado
(A)secundário.(B)derivativo.(C)complementar.(D)primário.
QUESTÕES
25
RESPOSTAS
26
1. D Justificativa:AdefiniçãodePIBnosdizquetalmedidarepresentaasoma,emvaloresmonetários,detodososbenseserviçosfinais(enãointermediários,paraevitarduplacontagem)produzidosporumaeconomia (ouseja,emdeterminadaregião),duranteumperíodo(normalmente,umtrimestreouumano),considerandoovalordemercadodosbenseserviços(enãoseuvalordeproduçãoouseucusto).Assim,apenasaalternativa(d)estácorreta.
2. C Justificativa:O regimedemetasde inflaçãonoBrasilobservao ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidorAmplo(IPCA),divulgadopeloIBGE,paraverificarseametadeinflaçãoestásendoatingida(ouquãodistantedametaestáataxadeinflaçãonoBrasil).
3. BJustificativa:NoBrasil,osempréstimosinterfinanceiros(ouseja,aquelesentrebancoseoutrasinstituiçõesfinanceiras)sãoremuneradospelataxaDI,divulgadadiariamentepelaCetip(saibamaisemwww.cetip.com.br).
4. AJustificativa:A taxaDIéapuradaedivulgadadiariamentepelaCetipcombasenasoperaçõesdeemissãodeDepósitosInterfinanceirospré-fixados,selecionando-seapenasasoperaçõesdeumdiaútildeprazo(over),considerandoapenasasoperaçõesrealizadasentreinstituiçõesdeconglomerados diferentes (Extragrupo), desprezando-se as demais (Intragrupo), e é aplicadaconsiderando-seapenasosdiasúteis,emumabasede252diasúteisporano.
5. B Justificativa: A taxa de juros utilizada para o cálculo da remuneração dos saldos das contasvinculadasaoFundodeGarantiadoTempodeServiço(FGTS)éaTaxaReferencial,conformeaLei8.177/91.
6. DJustificativa:ConformeoRegulamentoanexoàCircular3.593,de16demaiode2012,doBancoCentral doBrasil, oComitêdePolíticaMonetária (Copom) “temcomoobjetivos implementarapolíticamonetária,definirametadaTaxaSeliceseueventualviéseanalisaroRelatóriodeInflaçãoaqueserefereoDecretonº3.088,de21dejunhode1999”.Assim,apenasaalternativa(d)estácorreta.
7. BJustificativa:Ataxadejurosrealécalculada(demaneiraaproximada)subtraindo-seataxadeinflaçãodataxadejurosnominal.Assim,adiferençaentreataxadejurosnominaleataxadejurosreal,paradeterminadoperíodo,é justamenteataxadeinflaçãoverificadanessemesmointervalo.
RESPOSTAS
27
8. AJustificativa:Afunçãodoíndicedereferência(benchmark)éoferecerparâmetrodecomparaçãoparaodesempenhodeumativofinanceiro,umacarteiradeativosouumfundodeinvestimento.Tal índicenão limita a atuaçãodo gestor do fundo à classede ativosdeorigemdesse índice(istoé,rendafixaourendavariável),nemrestringeasoperaçõesdofundoaosativosfinanceiroscomponentesdoíndice.Alémdisso,tantoosfundoscomgestãopassivaquanto(eprincipalmente)osfundoscomgestãoativapodemterbenchmarksparafins,porexemplo,decálculodataxadeperformancedofundo.Assim,aalternativa(a)estácorreta.
9. BJustificativa:Avolatilidadedeumativoéumamedidadeseuriscoeécomumentecalculadacomoodesviopadrãodosretornosdesseativo.Investidorescomparamavolatilidadedeativosparatermelhorcompreensãosobreoriscoqueestãocorrendonabuscaporretorno.
10. AJustificativa:Oprazomédioponderadodeumtítulofinanceiroéigualaoprazoatéasuadatadevencimentoquandoataxadecupoméigualazeroeovalordeprincipaléintegralmentedevidonovencimento.Paraverificaressaafirmação,bastalembrarqueoprazomédioponderadoéamédiadosprazosdosfluxosdecaixadeumtítuloponderadospelovalorpresentedecadafluxo.Quandoháumúnicofluxodeprincipaletalfluxoocorreintegralmentenadatadevencimentodotítulo,oprazomédioponderadocoincidecomoprazoatéadatadevencimentodesseinstrumento.
11. CJustificativa:Dentrodeummesmodia,amarcaçãoamercadodeumtítulocomremuneraçãofixadejurosapresentaráresultadonegativocasoataxadedescontoaumente,devidoàrelaçãoinversaentrepreçoetaxadedescontodeumpapel.Mesmoqueataxadedescontosemantenhapositiva (alternativa (a)), não se pode afirmar que o resultado damarcação a mercado seránegativo,pois a taxapode ter se reduzido.Damesma forma,aalternativa (d)nãoatendeaoquesepedenoenunciado,tendoemvistaque,casoataxadedescontosereduza,oresultadodamarcaçãoamercadoserápositivo.Seataxadedescontopermanecerconstante(alternativa(b)),nãohaveráalteraçãonopreçodotítuloaolongodomesmodiae,portanto,oimpactonamarcaçãoamercadoseráneutro.
12. AJustificativa: Após a emissão de títulos e valores mobiliários no mercado primário, essesinstrumentospodemsernegociadosnomercadosecundário.
GLOSSÁRIO
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Ações: frações ideaisdocapitalsocialdeempresas.Títulosquerepresentamparaoacionistadireitodeparticipaçãonasociedadee,demaneiraindireta,direitosobreosativosesobreosresultadosfinanceirosdaempresa.
Ações ordinárias:açõesqueconferemaseusdetentoresosdireitospatrimoniaisgarantidosemlei;especificamente,sãoaçõesqueconferemaseusdetentoresodireitoavotonasassembleiasdeacionistasdasempresas.
Ações preferenciais: ações que conferema seus detentores a prioridadeno recebimentodedividendosdistribuídospelacompanhiaenoreembolsodocapital.
Administração Fiduciária: é o conjunto de serviços relacionados direta ou indiretamente aofuncionamentoeàmanutençãodoFundo,desempenhadaporpessoajurídicaautorizadapelaComissãodeValoresMobiliários.
Agência de classificação de risco: entidade responsável por analisar o risco de crédito deemissoresedeemissõesdetítulosderendafixaeporemitiropiniãopormeiodeumanotadecrédito(rating).
Agente autônomo de investimento (AAI):éapessoanaturalqueatuanaprospecçãoecaptaçãode clientes, recepção e registro de ordens e transmissão dessas ordens para os sistemas denegociaçãoouderegistrocabíveisenaprestaçãodeinformaçõessobreosprodutosoferecidosesobreosserviçosprestadospelainstituiçãointegrantedosistemadedistribuiçãodevaloresmobiliáriospelaqualtenhasidocontratado.
Agentes econômicos deficitários:indivíduosouentidadescujasdespesassuperamsuasreceitas.
Agentes econômicos superavitários: indivíduos ou entidades cujas receitas superam suasdespesas.
Agente fiduciário: é quem representa a comunhão dos debenturistas perante a companhiaemissora,comdeveresespecíficosdedefenderosdireitoseinteressesdosdebenturistas,entreoutroscitadosnalei.
ANBIMA: AssociaçãoBrasileiradasEntidadesdosMercadosFinanceiroedeCapitais.
Aplicação: compradeumativofinanceironaexpectativadeque,notempo,produzaretornofinanceiro.
Apreçamento: consiste em precificar os ativos pertencentes à carteira dos Veículos deInvestimento,pelosrespectivospreçosnegociadosnomercadoemcasosdeativoslíquidosou,quandoestepreçonãoéobservável,porumaestimativaadequadadepreçoqueoativoteriaemumaeventualnegociaçãofeitanomercado.
Atividade de Compliance: conjunto de medidas direcionadas a verificar e garantir que osdiversossetoresdeumacompanhiaobservamregrasepadrõesimpostospelasnormaslegaiseregulatórias.
29
GLOSSÁRIO
Audiência pública: reunião pública para comunicação e discussão de determinados assuntosentrediversossetoresdasociedadeeasautoridadespúblicas.
Autorregulação:estabelecimentoouverificaçãoderegrasfeitaspelaspessoasouentidadesqueserãoalvoderegulação.
B3 S.A.:Brasil,Bolsa,Balcão(atualDenominaçãoSocialdaantigaBM&FBovespaS.A.–BolsadeValores,MercadoriaseFuturosapósfusãocomaCetipS.A.).Éumaempresadeinfraestruturadomercadofinanceirobrasileiro.
BACEN:BancoCentraldoBrasil.
Banco de Dados da ANBIMA:éoconjuntodeinformaçõescadastraisenviadasparaaANBIMApelasinstituiçõesparticipantesquesãoarmazenadasdeformaestruturada.
Benchmark: termo em inglês para processo de comparação de produtos, serviços e práticasempresariais.Índicedereferência.
Beneficiário:pessoafísica(oupessoasfísicas)indicadalivrementepeloparticipanteparareceberosvaloresdebenefícioouresgate,nahipótesedeseufalecimento,deacordocomaestruturadoplanodeprevidênciaouseguroenaformaprevistapelalegislaçãoepelodesejodoparticipante.
Benefício:pagamentoqueosbeneficiáriosrecebememfunçãodaocorrênciadoeventogeradorduranteoperíododecobertura,ouseja,éoperíododorecebimentodarendapropriamentedita,emqueoparticipantedeumplanodeprevidênciaoptarápelorecebimentodeumarendatemporáriaouvitalícia.
Beneficiário final:apessoanaturalemnomedaqualumatransaçãoéconduzidaouapessoanatural que, em última instância, de forma direta ou indireta, possui, controla ou influenciasignificativamenteaentidadeemnomedaqualatransaçãoéconduzida.
Bonificação:distribuição,porpartedacompanhia,deaçõesaosseusacionistasporcontadacapitalizaçãodasreservasdelucro.
Cadastros de crédito:bancosdedadosquearmazenaminformaçõessobreohistóricodecréditodepessoaseempresas,afimdepossibilitarquedeterminadadecisãosobreconcederounãoumcréditosejamaisbemfundamentada.
Caderneta de poupança:modalidadedeinvestimentoqueofereceaoinvestidorremuneraçãopós-fixada atrelada à Taxa Referencial (TR). Seus rendimentos são isentos de impostos parapessoafísica.
Canais Digitais: canais digitais ou eletrônicos utilizados na distribuição de produtos deinvestimento,queservemcomoinstrumentosremotossemcontatopresencialentreoinvestidoroupotencialinvestidoreainstituiçãoparticipante.
Capital de terceiros:recursoslevantadospelacompanhiajuntoaterceirosnaformadedívida,parafinsdefinanciamentodesuasatividades.
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GLOSSÁRIO
Capital próprio:patrimôniolíquidodaempresa,ouseja,odinheiroaplicadopelosacionistasequaisquerlucrosretidospelacompanhiaaolongodotempo.
Capitalização composta:regimedecapitalizaçãodejurosemqueomontanteinicialéacrescidodejurosacadaperíodo,parafinsdecálculodosjurosdosperíodossubsequentes.
Capitalização simples: regimedecapitalizaçãodejurosemqueomontanteinicialservecomobasedecálculoparaosjurosdetodososperíodos.
Carência:prazopreestabelecidoduranteoqualoparticipantedeumplanodeprevidência,ouinvestidor,nãotemacessoaosseusrecursos.
Carta de recomendação: proposta elaborada pela área de Supervisão da ANBIMApara umainstituição participante visando à correção ou compensação de uma infração de pequenopotencialofensivo.
Certificado de Depósito Bancário (CDB):títuloderendafixaquerepresentadepósitoaprazorealizadoporinvestidoresemumainstituiçãofinanceira.
Clube de investimento:comunhãoderecursosdepessoasfísicas;écriadocomoobjetivodeinvestir nomercadodetítulos e valoresmobiliários. Deve ter nomínimo3 e nomáximo50cotistaseaomenos67%doseupatrimôniolíquidodevemestarinvestidoseminstrumentosderendavariávelcomoações.
Colocação privada:vendadevaloresmobiliáriosemitidosporumacompanhiaparaumgruposelecionadodeinvestidores,semquehajadistribuiçãopública.
Come-cotas:recolhimentosemestraldoImpostodeRenda(IR)incidentesobreosrendimentosobtidosnasaplicaçõesemdeterminadosfundosdeinvestimento.
Comitê de Política Monetária (COPOM):comitêcriadonoâmbitodoBancoCentraldoBrasileincumbidodeimplementarapolíticamonetária,definirametaparaaTaxaSelic(eseueventualviés)bemcomoanalisaroRelatóriodeInflação.ÉformadopelopresidenteepelosdiretoresdoBancoCentral.
Commodities: palavra em inglês para mercadoria. No mercado financeiro e de capitais,geralmenterefere-seamatérias-primaseprodutosagrícolas,comominériodeferro,petróleo,carvão,sal,açúcar,café,soja,alumínio,cobre,arroz,trigo,ouro,prata,paládioeplatina.
Competências:poderesespecíficosdadosadeterminadoagenteparaquecumpraasatribuiçõesaeledesignadas.
Compliance:funçãodecumprimentodaspolíticas,procedimentos,controlesinternoseregrasestabelecidaspelaregulaçãovigente.
Cota:menorfraçãodeumfundodeinvestimento.
Cotista:investidordefundosdeinvestimento.
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GLOSSÁRIO
Crédito Privado:títulosderendafixadeemissores(empresas)privados.
Custos de transação: conceitoeconômicoutilizadopara representarodispêndiode recursosnecessáriosparaparticipardeumadeterminadatransação,envolvendo,masnãoselimitandoaocustodeplanejar,redigir,adaptaremonitorarocumprimentodecontratos,porexemplo.
CRI:CertificadosdeRecebíveisImobiliários.
CTVM: sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários, que desempenham papel deintermediação de negócios entre os investidores e omercado. São instituições autorizadasa operar em bolsa de valores, recebendo as ordens dos clientes e colocando as ofertascorrespondentesnoambientedabolsa.
CVM:ComissãodeValoresMobiliários.
Debêntures:títulosderendafixaemitidosporsociedadesporaçõesdecapitalabertooufechado;representamumdireitodecréditodoinvestidorsobreacompanhiaemissora.Sãoconsideradas“simples”quandonãooferecemaoinvestidoraopçãodeconversãoemações(verdebênturesconversíveis).
Debêntures conversíveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las em ações damesmaempresaemissoradasdebêntures,aumpreçopré-especificado,emdatasdeterminadasouduranteumperíododetempo.
Debêntures incentivadas: títulos de renda fixa emitidos por companhias ou por sociedadede propósito específico para financiar investimentos, especialmente em áreas prioritáriasparaoGovernoFederal;oferecemisençãodeimpostoderendasobreseusrendimentosparainvestidorespessoasfísicas enão residentes, desdequepreenchamos requisitos legais parareceberemtalincentivotributário.
Debêntures permutáveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las em ações deoutraempresaquenãoaempresaemissoradasdebêntures,aumpreçopré-especificado,emdatasdeterminadasouduranteumperíododetempo.
Deflação: redução geral no nível de preços de uma economia. Corresponde a uma taxa deinflaçãonegativa.
Desdobramento: concessãodeumaoumais novas açõespara cada açãoexistente; tambémconhecidocomosplit.
Dever de diligência:obrigaçãoimpostaaalgunsagentesqueoperamemnomeebenefíciodeterceirosdeatuarcomaprudênciaeozeloqueseesperariamdealguémnaadministraçãodeseusprópriosnegócios.
DI:DepósitoInterfinanceiro.
Direito creditório:direitoadeterminadocréditoetítulosrepresentativosdestedireito.
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GLOSSÁRIO
Distribuidor:instituiçãofinanceiraquetemcomoatividadeprincipalouacessóriaaintermediaçãodeoperaçõesnosmercadosregulamentadosdetítulosevaloresmobiliários.
Diversificação:técnicadealocaçãodecapitalemdiferentesativos,setoresoumercados,comoobjetivodereduziraexposiçãodoinvestidoraoriscoparticulardecadaumdosativos.
Dívida externa:somatóriodosdébitosdeumpaís,resultantesdeempréstimosefinanciamentoscontraídosnoexteriorpeloprópriogoverno,porempresasestataisouprivadas.
Dividendos:remuneraçãopagaaosacionistasdeumacompanhiacomodistribuiçãoparcialouintegraldoslucrosobtidosemumexercício.
DTVM:sociedadesdistribuidorasdetítulosevaloresmobiliários.DesempenhampapelsimilaràsCTVMesãoaelasequiparadasparatodososfinspráticos.VerCTVM.
Economia de escala: eficiênciaeconômicaobtidapormeioda intensificaçãodedeterminadaatividade.
Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPC):éaentidadeousociedadeseguradoraautorizadaainstituirplanosdeprevidênciacomplementaraberta.Estespodemserindividuais,quandocontratadosporqualquerpessoa,oucoletivos,quandogarantembenefíciosaindivíduosvinculados,diretaouindiretamente,aumapessoajurídicacontratante.
Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC): são conhecidas como fundosdepensão. São instituições semfins lucrativosquemantêmplanos deprevidência coletivos,organizadaspelasempresasparaseusempregados,comoobjetivodegarantirpagamentodebenefíciosaseusparticipantes.Podemtambémserorganizadasporassociações,sindicatosouentidadesdeclasses.
Escritura de emissão:principaldocumentolegaldeumaemissãodedebêntures,doqualconstamtodasascaracterísticasdostítulos,incluindoprazoatéovencimento,taxaderemuneração,usodosrecursoseobrigaçõesdacompanhiaemissora.
Fatores de risco:fatosoucondiçõesquetornamaconcretizaçãodeumproblemamaisprovável.
Fundo Garantidor de Crédito (FGC): entidade civil privada, sem fins lucrativos, criada em1995 com o objetivo de administrar mecanismos de proteção aos credores de instituiçõesfinanceiras.OferecegarantiaparacréditosdeatéR$250.000,00porpessoafísicaoujurídica,porconglomeradofinanceiro,limitadoaR$1milhão,acadaperíodode4anos,paragarantiaspagasparacadaCPFouCNPJ.
FIDC:FundodeInvestimentoemDireitosCreditórios.
FII:FundosdeInvestimentoImobiliários.
Fonte da riqueza:maneirapelaqualopatrimôniodeuminvestidorfoiouéobtido.
Fundo aberto:fundosquepermitemaentrada(aplicação)esaída(resgate)decotistas.
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GLOSSÁRIO
Fundo Exclusivo:fundodestinadoexclusivamenteaumúnicoinvestidorprofissional,nostermosdaRegulaçãoemvigor;
Fundo de Investimento Especialmente Constituído (FIE):fundoscujosúnicoscotistassão,diretaou indiretamente,sociedadesseguradoraseentidadesabertasdeprevidênciacomplementar,cuja carteira seja composta em conformidade com as diretrizes estabelecidas pelo ConselhoMonetário Nacional (CMN) na regulamentação que disciplina a aplicação dos recursos dasreservas,dasprovisõesedosfundosdassociedadesseguradoras,dassociedadesdecapitalizaçãoedasentidadesabertasdeprevidênciacomplementar.
Fundo fechado:fundoemqueaentrada(aplicação)easaída(resgate)decotistasnãoépermitidaequeascotassãoresgatadasaotérminodoseuprazodeduração.
Fundo Reservado:fundodestinadoaumgrupodeterminadodeinvestidoresquetenhamentresivínculofamiliar,societárioouquepertençamaummesmoconglomeradoougrupoeconômico,ouque,porescrito,determinemessacondição;
Ganho de capital: representadopeladiferençapositivaentreopreçodevendaeopreçodecompradeumativo. Gestão de Riscos: atividade de identificar,mensurar, avaliar,monitorar, reportar, controlar emitigarosriscosatribuídosàatividadeespecíficadeumadeterminadaorganização.
Grupamento:éoinversodaoperaçãodedesdobramentoeconsistenatransformaçãodeduasoumaisaçõesexistentesemumaúnicaaçãonova;tambémconhecidocomoinplit.
Hedge: operaçãoquevisareduziroueliminarosriscosdeoscilaçõesinesperadasnospreçosdeativos.
Heterorregulação: atividade regulatória desenvolvida por um agente externo ao ambienteregulado.
IBGE:InstitutoBrasileirodeGeografiaeEstatística.
Ibovespa:ÍndicedaBolsadeValoresdeSãoPaulo.ÉoprincipalindicadordedesempenhodasempresaslistadasnabolsaecompostopelasmaioresemaisnegociadasaçõesdaB3S.A.
IBX: Índice Brasil. Índice que avalia o retorno de uma carteira composta pelas ações maisnegociadasnaB3S.A.,selecionadaspelocritériodeliquidezeponderadaspelovalordemercadodofree-float.
Índice de referência: indicador que serve como base de comparação para a avaliação dodesempenhorelativodeuminstrumentofinanceirooudeumacarteiradeativos.
Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M):índicedepreçoscalculadopeloInstitutoBrasileirodeEconomia(Ibre)daFundaçãoGetúlioVargas(FGV).ÉumamédiaponderadadeoutrostrêsíndicesdaFGV:oÍndicedePreçosaoProdutorAmplo(IPA,compesode60%),oÍndicedePreçosaoConsumidor(IPC,compesode30%)eoÍndiceNacionaldeCustodaConstrução(INCC,compesode10%).
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GLOSSÁRIO
Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA): índice de preços divulgado peloInstitutoBrasileirodeGeografiaeEstatística(IBGE).Buscamediravariaçãodepreçosdeformabastante ampla, contemplandoos gastos de famílias cujo rendimentomensal seja de1 a 40saláriosmínimoseresidentesemáreasurbanas.
Inflação:conceitoeconômicoquedesignaoaumentocontinuadoegeneralizadodospreçosdebenseserviços.
Instituição participante:asinstituiçõesquesãoassociadasàANBIMAouquetenhamaderido,voluntariamente,aqualquerumdosseuscódigosdeautorregulação.
Instrução CVM:atonormativoregulatórioemitidopelaCVM.
Intermediação financeira:aatividadedecaptarrecursosdosagentessuperavitários,mediantealgumtipodecontrapartida,edisponibilizá-losparaagentesdeficitários,medianteacobrançadejuros.
Investidores:agenteseconômicossuperavitáriosquebuscamremuneraçãoparaseucapitalpormeiodeaplicaçõesemprodutosfinanceiros.
Investimento: aplicação de capital emmeios de produção ou nosmercados financeiro e decapitais.
IOF:ImpostosobreOperaçõesFinanceiras.
IOSCO: International Organization of Securities Commissions (Organização Internacional dasComissõesdeValoresMobiliários).
IPO:sigladoinglêsInitialPublicOffering.ÉaOfertaPúblicaInicialdeAções,processopormeiodoqualosinvestidorestêmacessoanovasaçõesemitidasnomercadoprimário.
IR: ImpostodeRenda,conformereguladopelaSecretariadaReceitaFederal.
Juros sobre capital próprio:remuneraçãopagaaosacionistascomodistribuiçãodelucrosretidosemexercíciosanteriores.
Letra de Crédito do Agronegócio (LCA): título de dívida emitido por instituição financeira elastreadoemcréditosdoagronegóciodepropriedadedainstituiçãoemissora.
Letra de Crédito Imobiliário (LCI):títulodedívidaemitidoporinstituiçãofinanceiraelastreadoemcréditosimobiliáriosdepropriedadedainstituiçãoemissora.
Letra do Tesouro Nacional (LTN):títulopúblico federalqueofereceao investidorumretornopredefinido (caso seja mantido até o seu vencimento) no momento da compra; não hápagamentosdejurosperiódicosenãoháatualizaçãodovalornominalporíndicedepreços
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GLOSSÁRIO
Letra Financeira do Tesouro (LFT):títulopúblicofederalcujarentabilidadeépós-fixadaedadapelaTaxaSelicacumuladanoperíododeinvestimento,acrescidadeágiooudeságioregistradonomomentodacompradotítulo;nãohápagamentodejurosperiódicosaoinvestidorenãoháatualizaçãodovalornominaldotítuloporíndicedepreços.
Liquidez:graudefacilidadecomqueumativopodesercompradoouvendidonomercadoaumpreçoadequadooujusto.
Marcação a mercado (MaM):atualizaçãodopreçodeumativoutilizandoopreçoverificadonomercadoemdeterminadodia.
Medida da riqueza:tamanhodopatrimônioacumuladoporuminvestidor.
Mercado primário:mercadoondeocorremoslançamentosdenovasaçõesetítulosderendafixa, para a primeira aquisição por parte de investidores. É nessemercado que as empresasemissorasdevaloresmobiliárioscaptamrecursosparasefinanciar.
Mercado secundário: mercado onde os ativos financeiros já existentes são negociados etransferidosentreinvestidores.
Meta para a Taxa Selic:taxadejurosdefinidapeloComitêdePolíticaMonetáriacomoobjetivoparaataxabásicadaeconomia.
Nota de crédito:opiniãoresumidaarespeitodeumemissoroudeumaemissãodetítulosderendafixa,publicadaporumaagênciadeclassificaçãoderisco.Tambémconhecidacomorating.
Nota do Tesouro Nacional Série B (NTN-B):títulopúblicofederalcujarentabilidadeécompostaporumataxadejurospredefinidanomomentodacompradotítulo,acrescidadavariaçãodoIPCA;hápagamentodejurossemestraisaumataxadecupomfixade6%a.a.
Nota do Tesouro Nacional Série B Principal (NTN-B Principal): título público federal cujarentabilidadeécompostaporumataxadejurospredefinidanomomentodacompradotítulo,acrescidadavariaçãodoIPCA;nãohápagamentodejurossemestrais.
Nota do Tesouro Nacional Série F (NTN-F):títulopúblicofederalqueofereceaoinvestidorumarentabilidadefixa(casootítulosejamantidoatéoseuvencimento),definidanomomentodacompra;hápagamentodejurossemestraisaumataxadecupomfixade10%a.a.,sematualizaçãodovalornominaldotítuloporíndicedepreços.
Objetivo de retorno:taxaderetornorequeridaedesejadapeloinvestidor.
Objetivo de risco:tolerânciadoinvestidoraorisco,compostapelacapacidadeepeladisposiçãoparaassumirriscos.
Oferta pública:modalidadedeofertaregidapelaInstruçãoCVM400/03,quepermiteaampladistribuição de valores mobiliários para o público investidor, desde que satisfeitas todas asexigênciasespecificadasnanorma.
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GLOSSÁRIO
Oferta pública com esforços restritos:modalidadedeofertaregidapelaInstruçãoCVM476/09,quepermiteadistribuiçãodevaloresmobiliáriosparaopúblicoinvestidordemaneirarestritaecomaliberaçãodealgumasexigênciasimpostasnocasodeumaofertaampla.
Oferta pública primária:ofertaemqueasaçõessãoofertadaspelaprimeiravez.Osrecursoscaptadossãocanalizadosparaacompanhiaemissoradasações.
Oferta pública secundária: oferta em que as ações são ofertadas por atuais acionistas dacompanhia.Osrecursoscaptadossãocanalizadosparaosacionistasquevendemsuasações,enãoparaacompanhiaemissoradasações.
Operação compromissada:aplicaçãofinanceirapormeiodaqualoinvestidoradquireumtítuloderendafixavendidoporumainstituiçãofinanceira,queassumeocompromissoderecompradotítuloemumprazodeterminado.
Ordem a mercado: em uma oferta de ações, ordem por meio da qual o investidor indicaà instituição intermediária que deseja adquirir ações a qualquer que seja o preço final delançamento.
Ordem limitada: emumaofertade ações, ordempormeiodaqual o investidor comunica àinstituiçãointermediáriaopreçomáximoquedesejapagarporcadaaçãoaseradquirida.
Participante: pessoafísicaquecontrataou,nocasodecontrataçãosobaformacoletiva,adereaumplanodeprevidênciacomplementaraberta.
Perfil de personalidade: descriçãodas características pessoais e padrões de comportamentodo investidor que podem influenciar suas decisões a respeito das diferentes alternativas deinvestimento.
Perfil situacional: documento que resume as características do investidor e descreve suaspreferências,suascircunstânciaspessoaisefinanceiras,seusdesejoseseusobjetivosdevida.Período de carência: é o período em que não serão aceitas solicitações de resgate ou deportabilidadeporpartedoparticipantedeumplanodeprevidência.
Período de pagamento do benefício:períodoemqueoassistido(ouosassistidos)farájusaopagamentodobenefício,sobaformaderenda,podendoservitalíciooutemporário.
Período de reserva: emumaoferta pública de ações, é o períododeterminadopara queospotenciaisinvestidoresregistremjuntoàsinstituiçõesintermediáriasdaofertaoseuinteresseemadquirirasaçõesaseremdistribuídas.
Pessoas politicamente expostas: os agentes públicos que desempenham ou tenhamdesempenhado, nos últimos cinco anos, no Brasil ou em países, territórios e dependênciasestrangeiras,cargos,empregosoufunçõespúblicasrelevantes,assimcomoseusrepresentantes,familiareseestreitoscolaboradores.
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GLOSSÁRIO
Plano de continuidade de negócios:éoconjuntodeplanosesistemasdeprevençãoerecuperaçãoelaborados para lidar com ameaças operacionais aos negócios da empresa, garantindo acontinuidadedosnegóciosmesmoemumasituaçãooperacionaladversa.
Plano de negócios:documentoescritoquedetalhacomoumaempresapretendeatingirseusobjetivos.
Plano Gerador de Benefício Livre (PGBL):produtodeprevidênciacomplementar,decontrataçãoopcional que tem como objetivo complementar a aposentadoria oficial. Sem garantia derendimentomínimo, o participante recebe integralmente o resultado financeiro obtido peloplano.Oferece benefício fiscal emdeterminadas circunstâncias, pois permite ao participantededuzirovalordascontribuiçõesanuaisdabasedecálculodoimpostoderendanaDeclaraçãoAnualdeAjustedoIR.
Poder de compra:valordeumamoedaemtermosdaquantidadedebenseserviçosqueumaunidademonetáriapodeadquirir.Opoderdecompradamoedareduz-sequandoháinflaçãodepreços.
Política de investimento:documentoqueestabeleceasdiretrizesestratégicasquedevemserobservadasnagestãodosrecursosdoinvestidor.
Política monetária: políticaeconômicapormeiodaqual aautoridademonetáriadeumpaísexercecontrolesobreaofertademoedaebuscamanteraestabilidadedospreços.
Portabilidade:éodireitoqueoparticipantetemdetransferirosrecursosfinanceirosacumuladosna sua provisão de um plano de previdência complementar para outro plano de benefícioprevidenciáriooperadoporoutraentidadedeprevidênciacomplementar.
Práticas não equitativas:condutavedadaecombatidapelaCVMconsistentenapráticadeatosqueresultememcolocarumaparteemposiçãodedesequilíbriooudesigualdadeindevidaemrelaçãoaosdemaisparticipantesdaoperação.
Prazo de diferimento:períodocompreendidoentreadatadacontrataçãodoplanodeprevidênciacomplementarpeloparticipanteeadataescolhidaporeleparaoiníciodaconcessãodobenefício,podendocoincidircomoprazodepagamentodascontribuições.
Prazo médio ponderado:medidadetempomédiopararecebimentodeumfluxodepagamentos,incluindo os valores de principal e de juros. Os prazos para recebimento de cada fluxo sãoponderadospelovalorpresentedorespectivopagamento.
Processo de suitability:processoadotadoparaverificaraadequaçãodedeterminadosprodutos,serviçosouoperaçõesrealizadasnosmercadosfinanceiroedecapitaisaoperfildeuminvestidor.
Produto Interno Bruto (PIB):somadetodososbenseserviçosfinais,emtermosmonetárioseavalordemercado,produzidosemdeterminadaregiãoduranteumcertoperíodo(normalmenteumano).
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GLOSSÁRIO
Produtos automáticos: produtos financeiros de aplicação e resgate automático, destinados,exclusivamente,aoscorrentistasdainstituição.
Prospecto de distribuição:documentoinformativoarespeitodeumaemissãodedebêntures,distribuído aos potenciais investidores e que contém as características relevantes da oferta,bemcomoinformaçõesdetalhadassobreacompanhiaemissora,ousopretendidodosrecursoscaptados,oscustosdaemissãoeosfatoresderiscoenvolvidosnoinvestimentonostítulos,entreoutras.
Proventos:remuneraçõesrecebidaspordetentoresdeações;incluemdividendos,jurossobrecapitalpróprioebonificações.
Rating: classificação de risco de crédito emitida por agência de classificação de risco (comoMoody’sInvestorServices,S&PeFitchRatings).
Relação fiduciária: a relação de confiança e lealdade que se estabelece entre investidores einstituiçõesfinanceirasintermediárias.
Renda:sériedepagamentosperiódicosaquetemdireitooassistido(ouassistidos),deacordocomaestruturadoplanodeprevidênciacomplementar.
Renda fixa:classedeativosqueincluitítulospúblicosfederais,títulosdeemissãodeinstituiçõesfinanceiras (ver CDB, LCI e LCA), títulos emitidos por empresas (ver debêntures) e outrospapéisqueoferecemtaxadejurospré-especificada,sejaelaprefixadaoupós-fixada.Ostítulosrepresentamumapromessadepagamento(umadívida)deumaparteparaoutra.
Renda variável:classedeativosqueincluiaçõespreferenciaiseaçõesordinárias(verações)etipicamentecompostaporinstrumentosqueoferecemaseusdetentoresumaparticipaçãonocapitalsocialdecompanhias.
Rentabilidade:retornoobtidoemuminvestimento.
Rentabilidade absoluta: retorno total obtido em um investimento e expresso na forma depercentualsobreovalorinvestido.
Rentabilidade bruta:retornototalobtidoemuminvestimento.
Rentabilidade líquida:éoretornoobtidoemuminvestimento,descontadososimpostoseastaxasaplicáveis.
Rentabilidade relativa:éoretornoobtidoemuminvestimento,descontadooretornoobtidoporumbenchmark(índicedereferência).
Risco: chance de se verificar umaperda emuma aplicação financeira. Em investimentos é apossibilidade de alguma variável imprevista impactar negativamente uma aplicação. Essainterferênciapodelevaràperdadeparte,todoovalorinvestidooriginalmenteouatémesmoumvalorsuperioraele,casohajaalavancagem.
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GLOSSÁRIO
Risco cambial:riscooriginadopelaoscilaçãodastaxasdecâmbio,istoé,dopreçodeumamoedaemrelaçãoaoutra.
Risco de crédito:riscodeoinvestidorregistrarumaperdaemseuinvestimentoporcontadoaumentodospreaddecréditorequeridopor investidoresnesse investimentooupeloefetivodescumprimento,porpartedoemissordeumtítuloderendafixa,dasobrigaçõesreferentesaopagamentodejurosedeprincipalnessetítulo.
Risco de default ou risco de inadimplência:riscodeoinvestidornãoreaver,demaneiraintegralouparcial,oseuinvestimentooriginalemumtítulodedívida.
Risco de downgrade:possibilidadedeperdaemumtítuloderendafixacausadaporredução,porpartedeumaagênciadeclassificaçãoderisco,nanotadecréditodoemissoroudoprópriotítulo.
Risco geopolítico:possibilidadedeperdasemuminvestimentoporcontadealteraçõesadversasnocenáriopolíticoemumpaísouumaregião.
Risco legal: risco de perdas em um investimento devido ao não cumprimento da legislaçãolocaldopaísondeoinvestimentoaconteceoudevidoaproblemasjurídicosnaelaboraçãodecontratos.
Risco de liquidez:riscodeocorrênciadeperdasparaoinvestidorporcontadanegociaçãodeumativoporumpreçodistantedoseupreçojusto.
Risco não sistemático:éoriscoespecíficodecadaempresa,quepodeserreduzidopormeiodediversificaçãodacarteiradeinvestimentos.
Risco de mercado:riscodeseverificarperdascausadaspelosmovimentosdospreçosdosativosnomercado.
Risco do mercado de ações: possibilidade de perda advinda das flutuações observadas nospreçosdosativosnegociadosnomercadoacionário.
Risco de spread:possibilidadedeperdaadvindadeflutuaçãonopreçodeumpapelderendafixa,causadapelavariaçãonospreaddecréditorequeridopelomercado.
Risco regulatório:possibilidadedeperdaemuminvestimentoporcontadonãocumprimentode regrase instruçõesdasautoridades locaisnoquese refereànegociaçãode instrumentosfinanceirosemdeterminadopaís.
Risco sistemático ou risco não diversificável: risco advindo de fatores gerais e comuns aomercado;chancedeseverificarperdasemumativooucarteiradeativosporcontadeeventosouelementosqueafetamaeconomiaouomercadocomoumtodo,tambémconhecidocomoriscodemercado.
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GLOSSÁRIO
Risco de taxa de juros:possibilidadedeperdaadvindadaflutuaçãodospreçosdetítulosderendafixacausadaporalteraçõesnastaxasdejuros.
Risco total:emumativooucarteiradeativos,éasomadosriscossistemáticoenãosistemático.
Risco tributário:possibilidadedeque,sobreosrendimentosobtidosemumaaplicaçãofinanceira,venhamaincidir impostosetaxasnãoprevistosoriginalmente.Riscodemudançasnasregrastributárias.
Selic:SistemaEspecialdeLiquidaçãoedeCustódiadoBancoCentraldoBrasil.ÉumsistemainformatizadoquesedestinaàcustódiadetítulosescrituraisdeemissãodoTesouroNacional,bemcomoaoregistroeàliquidaçãodeoperaçõescomessestítulos.
Selo ANBIMA:marcavisualcompostadalogomarcadaANBIMAseguidadeumasériededizerespadronizadosutilizadaparademonstraçãodocompromissodasinstituiçõesparticipantescomocumprimentoeaobservânciadasregrasdeautorregulaçãodaANBIMA.
Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB): conjunto de entidades, sistemas e mecanismosrelacionadoscomoprocessamentoealiquidaçãodeoperaçõesdetransferênciadefundos,deoperaçõescommoedaestrangeiraoucomativosfinanceirosevaloresmobiliários.
Sistema Financeiro Nacional (SFN):conjuntode instituições–aí incluídosórgãosnormativos,supervisoreseoperadores–einstrumentosqueviabilizamofluxofinanceiroentreospoupadoreseostomadoresnaeconomia.
Sobredemanda:emumaofertadeações,éoexcessodedemandaverificadoquandoovolumefinanceirodesejadopelos investidoresésuperioraovolumefinanceirodisponívelemaçõesaseremdistribuídas.
Spread de crédito:diferencialentreoretornorequeridoemumtítuloderendafixadeemissorprivadoeoretornooferecidoporumtítulopúblicofederaldemesmoprazo,emumamesmamoeda.
Subscrição:operaçãoemqueocorreaumentodocapitalsocial(capitalização)deumacompanhiapormeio da venda de ações; uma oferta inicial de ações pormeio de subscrição pública éconhecidacomoIPO(verIPO).
Superintendência de Seguros Privados (Susep): órgão responsável pelo controle e pelafiscalizaçãodosmercadosdeseguro,previdênciaprivadaaberta,capitalizaçãoeresseguro.
Taxa de administração: taxapercentualcobradados fundosparaaprestaçãodosserviçosdeadministração,gestãoprofissionaldosrecursosepagamentodosprestadoresdeserviço.
Taxa de câmbio spot:taxaparacompraevendaimediatadedólares,conhecidanoBrasilcomo“dólarpronto”.Taxapelaqualosparticipantesdomercadodecâmbioestãodispostosacomprareavenderamoedaestrangeiraemdeterminadomomentodasessãodenegociação.
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GLOSSÁRIO
Taxa de câmbio:preçodeumamoedaemtermosdeoutramoeda.Éarazãodeconversãoentreduasmoedasdistintas.
Taxa de carregamento:percentualincidentesobreascontribuiçõespagaspeloparticipante,parafazerfaceàsdespesasadministrativas,àsdecorretagemeàsdecomercializaçãodeumplanodeprevidênciacomplementar.
Taxa de corretagem:valorcobradopelacorretorapormeiodaqualoinvestidorrealizaacomprae a venda de ativos; é o valor pago pelo investidor pelo serviço prestado pela corretora naintermediaçãoentreaordemdoclienteeaexecuçãodaofertajuntoàbolsaounomercadodebalcão.
Taxa de custódia:taxacobradaporcorretorasebancospeloserviçodemanutençãodosativosemumacontadecustódiaprópria.
Taxa de juro:definidacomoarazãopercentualentreosjuros,cobráveloupagável,nofimdeumperíodoeodinheirodevidonoiníciodoperíodo.
Taxa de juros equivalente: em regime de capitalização composta, duas taxas de juros sãoconsideradas equivalentes quando geram valores iguais ao ser aplicadas sobre um mesmomontanteeporummesmoperíododetempo.
Taxa de juros nominal:taxadejuroscontratadaemumaoperaçãofinanceiraoudeterminadapelomercado.Nãoéajustadapararemoveroefeitodainflação.
Taxa de juros proporcional: em regime de capitalização simples, duas taxas de juros sãoconsideradas proporcionais quando geram valores iguais ao ser aplicadas sobre ummesmomontanteeporummesmoperíododetempo.
Taxa de juros real: taxade jurosqueremoveoefeitoda inflação.Écalculadadescontandoataxadeinflaçãodataxadejurosnominalobtidaemuminvestimentoeconsiderandoomesmoperíododetempo.
Taxa DI: nomecomumentedadoàTaxaDI-CetipOver(Extragrupo),calculadapelaB3S.A.EssataxarefleteastaxasdejuroscobradasentreinstituiçõesdomercadointerbancárionasoperaçõesdeemissãodeDepósitosInterfinanceiros(DI)prefixados,comprazodeumdiaútil,registradaseliquidadaspelosistemaCetip.
Tesouro IPCA+:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaNotadoTesouroNacionalSérieBPrincipal(NTN-BPrincipal).
Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaNotadoTesouroNacionalSérieB(NTN-B).
Tesouro Prefixado:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaLetradoTesouroNacional(LTN).
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GLOSSÁRIO
Tesouro Prefixado com Juros Semestrais:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaNotadoTesouroNacionalSérieF(NTN-F).
Taxa PTAX:médiadascotaçõesdodólarnomercadoemdeterminadodia,calculadapeloBancoCentraldoBrasilpormeiodeumametodologiaprópria,combaseemquatrojanelasdeconsultaaolongodecadadia.
Taxa Referencial (TR):taxacalculadapeloBancoCentraldoBrasilcombasenamédiadastaxasdosCDBsemitidospelas30maioresinstituiçõesfinanceirasdoBrasil.
Taxa Selic Over: taxa média das operações de financiamento de um dia (compromissadas),lastreadas em títulos públicos federais, realizadas no Selic, ponderadas pelo volume dasoperações.
Termo de compromisso:documentoescritopropostoporumentereguladoafimdecorrigiroucompensaralgumainfraçãoregulatória.
Tesouro Direto:programadenegociaçãodetítulospúblicosparapessoasfísicas.
Tesouro Nacional:caixadogoverno,oconjuntodesuasdisponibilidadese,aomesmotempo,designatambémoórgãopúblicoresponsávelpelogerenciamentodadívidapúblicadopaís.
Tesouro Selic:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaLetraFinanceiradoTesouro(LFT).
Títulos privados: títulos emitidos por empresas e instituiçõesfinanceiras para a captaçãoderecursosparafinanciarsuasatividades.
Títulos públicos:títulosemitidospeloTesouroNacionalcomoformautilizadaparaacaptaçãoderecursosparafinanciaratividadesdoGovernoFederal.
Títulos públicos federais:títulosderendafixaemitidospeloTesouroNacional,compostosporletrasenotasdecaracterísticasdistintas,parafinsdefinanciamentodosetorpúblico.
Unidade de Inteligência Financeira: é a organização que serve como centro nacional pararecebimentoeanálisedereportesdetransaçõessuspeitaseoutras informaçõesrelevantesàatividadedecombateàlavagemdedinheiro.
Vida Gerador de Benefícios Livres (VGBL): modalidade de seguro de vida que combina ostradicionais seguros de vida com características dos planos de previdência complementar. Éumplanodesegurodepessoascomcoberturaporsobrevivência,cujaprincipalcaracterísticaéaausênciaderentabilidademínimagarantidaduranteafasedeacumulaçãodosrecursosouperíododediferimento(podendoinclusiveapresentarrentabilidadenegativa).Arentabilidadedaprovisãoéidênticaàrentabilidadedofundoemqueosrecursosestãoaplicados.
Volatilidade:graudevariaçãodospreçosdeumativoemdeterminadoperíodo,medidopeloconceito estatístico de desvio-padrão dos retornos logarítmicos. Mede o quanto oscilam osretornosdeumativo.
EXPEDIENTE
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Controle:D.04.73.02
Data da elaboração:01/01/2018
Data da revisão:05/09/2018
Vigência a partir de:01/11/2018
Elaborado por:CertificaçãoANBIMA
Aprovado por:GerênciadeCertificação
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