elgsenos finansai

Elgsenos finansai

I • Esminių dalykų pakartojimas

II • Psichologijos įtaka – prospect theory

III • Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

IV • Bandos sekimas ir informacijos kaskados

V • Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti

fundamentai

VI • Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas

I

• Mechaninis elgesys • Priežasčių suvokimas

• Skirtumas ilgalaikėje perspektyvoje

Svarbiausia (I)

• Ekonomika yra mokslas apie pasirinkimus

• Monetarinė politika yra centrinio banko siekis, valdant pinigų kainą bei kiekį rinkoje, įtakoti

realius ekonomikos faktorius ir ekonomikos dalyvių lūkesčius

• Svarbiausi yra lūkesčiai

• Kainą keičia tik pasiūla ir paklausa

• Statinės taisyklės rinkoje negalioja

• Jei buvo A, tuomet bus B logika yra klaidinga – shortcut’ų nėra

• Labai svarbu kontekstas, sentimentas ir tendencijos

• Turto klasės kaina vertinama pagal rizikos/grąžos santykį, kuris priklauso nuo konteksto

• Visuomet svarbiausia suvokti realią priežastį - realus faktorius, dėl kurio, per lūkesčius

arba rizikos/grąžos santykio pokyčius, pasikeitė (gali pasikeisti) kaina

Esminių dalykų pakartojimas

Svarbiausia (II)

Svarbiausia yra tai, į ką kreipia dėmesį centriniai bankai ir apie ką kalba visa rinka. Šie

dalykai dominuoja tendencijas trumpuoju/vidutiniu laikotarpiu.

Ilguoju laikotarpiu rinkas dominuoja makroekonominės ir monetarinės politikos

tendencijos – ne pavieniai skaičiai, bet tendencijos.

Mechaninis elgesys ir statiniai analizės/sprendimo priėmimo metodai gali veikti tik tam

tikrą laiką.

Nesvarbu, ką rodo statiniai indikatoriai, priežasčių suvokimas visada leidžia priimti

informuotus sprendimus, kurie remiasi realybe, ne wishful thinking.

Esminių dalykų pakartojimas

Svarbiausia (III) Kada kas svarbu investuojant ?

Esminių dalykų pakartojimas

• Paklausa/pasiūla – bendrai rinkoje išreikštas noras kažką pirkti/parduoti (visada)

• Palūkanų norma – pinigų kaina (trumpuoju periodu)

• Infliacija – tam tikro prekių krepšelio praeities kainų pokytis (prieš CB susitikimą)

• Nedarbas – kiek žmonių regione nori, bet negali dirbti (visada)

• BVP – skaičius apie nieką (kartais prieš svarbų CB susitikimą)

• Importai/eksportai – valiuta išreikšta suma prekių ir paslaugų, kurios atvyko/išvyko iš šalies per tam

tikrą periodą (siekiant įvertinti CB veiksmus, geriau kiekiu, ne valiuta)

• Pinigų bazė – rinkoje cirkuliuojančių pinigų kiekis (pinigai ir indėliai) (kartais)

• Racionalūs lūkesčiai – realybe paremtas tikėjimas tam tikru ateities scenarijumi (visada)

• Kreditų rinka – skolinimosi rinkų visuma ir sąlygos jose (visada)

• Reali ekonomika – ekonomika ir ekonomikos faktoriai, atmetus finansų rinkas (visada)

• Finansų rinkos – wonderland’as aka Narnija (labai retai, per esminius sukrėtimus)

• Forward guidance – CB aiškinimas, ko jie tikisi ir ką planuoja ateityje (visada)

• Kiekybinis lengvinimas – buhalterinės centrinio banko operacijos (visada)

Svarbiausia (IV)

Tereikia suprasti du dalykus:

A) Lūkesčius

B) Rizką/grąžą

A veikia stipriau, bet B yra svarbiau. Nes B poveikis A yra didesnis.

Žinios padeda daug. Bet patirtis ir iš to kylantis supratimas atskiria profesionalus nuo

profanų. Svarbiausia yra gebėti suprasti, kas siūloma ir visada prisitaikyti prie rinkos.

Esminių dalykų pakartojimas

Svarbiausia (V)

Esminių dalykų pakartojimas

(0; -N) = visas nuostolis

(0; N) = visas pelnas

Noriu nusipirkti akcijų, kokia mano grąža ?

Svarbiausia (V)

Esminių dalykų pakartojimas

(0; N) = 4 proc

(-5; -N) = visas nuostolis

[0 ; -5] = 0 proc

S&P 500

(0; -N) = visas nuostolis

(0; N) = visas pelnas

Svarbiausia (V)

Esminių dalykų pakartojimas

(0; N) = 4 proc

(-5; -N) = visas nuostolis

[0 ; -5] = 0 proc

(0; N) = 4 proc

(-5; -N) = visas nuostolis

[0 ; -5] = 0 proc

S&P 500 Eurostoxx 50

(0; -N) = visas nuostolis

(0; N) = visas pelnas

Svarbiausia (VI)

Esminių dalykų pakartojimas

(0; N) = 4 proc

(-5; -N) = visas nuostolis

[0 ; -5] = 0 proc

(0; N) = 4 proc

(-5; -N) = visas nuostolis

[0 ; -5] = 0 proc

S&P 500 Eurostoxx 50

(0; -N) = visas nuostolis

(0; N) = visas pelnas

Kontekstas, tendencijos, lūkesčiai

Esminių dalykų pakartojimas

Under MKT Strk Call Prc Prem

SXE50 3500 3500 245.4 7.01%

SPX 2100 2100 128 6.60%

ECB, FED, EUR/USD, expected rets, RoC, etc.

II • Prospect Theory

Pelnas ir nuostoliai

• Žmonės pelną ir nuostolį vertina labai skirtingai

• Labai skirtinga vertinamos ir idėjos apie pelną bei nuostolį

• Ta pati informacija, bet pateikiama iš potencialių nuostolių pusės, priimama labiau

neigiamai

• Skirtingiems žmonėms skirtingi nominalūs nuostoliai atrodo skirtingai

• Žmonės nedaro racionalių pasirinkimų

• Prekyboje bei investavime pasirinkimai dažnai būna labiau emociniai

Prospect Theory

Pavyzdys (I)

Tik už 2 eurus gausite galimybę laimėti 85 eurus – įdomu ?

Užtenka teisingai pasirinkti du iš dešimties seifų

Prospect Theory

Pavyzdys (I)

Tik už 2 eurus gausite galimybę laimėti 85 eurus – įdomu ?

Užtenka teisingai pasirinkti du iš dešimties seifų

Prospect Theory

Tikimybė laimėti yra 2 procentai

EV=(-2*0.98)+(85*0.02)=0.066=-6.6 proc vidutinė grąža

Pavyzdys (II)

Galite arba garantuotai pasiimti 57 eurus, arba su 6.6 procentų tikimybe laimėti

578 eurus.

Prospect Theory

Pavyzdys (II)

Galite arba garantuotai pasiimti 57 eurus, arba su 6.6 procentų tikimybe laimėti

578 eurus.

Prospect Theory

Pirmas variantas be konkurencijos laimi

EV(1)=1*57=57

EV(2)=(0*0.934)+(567*0.066)=38.15 eurų vidutinė grąža

Arba trečdaliu blogiau, nei risk free rate.

Prospect Theory

III

• Biases • Heuristics • Emocijos ir realybė

Biases

Praeitimi/įpročiais paremtas mąstymas ir loginio mąstymo klaidos, kurios tendencingai

verčia realybę vertinti kreivai. Pvz:

• Stiprus blogas įvykis susijęs su A, visuomet A asocijuos su kažkuo blogu

• Jei asmeniškai X indikatorius atrodo labai svarbus, atmetama informacija, kuri tai paneigia

ir pervertinama informacija, kuri tai patvirtina

• Dažnai prekiaujant uždirbti galima daugiau – day trading vs long term investing

• Išmoktos pamokos visuomet atrodo vertingesnės (IKEA)

Bendrai prekyboje dažniausiai pasireiškia manymu, kad praeitis gali leisti tendencingai

nuspėti ateitį.

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

Heuristics

Įgimti psichologiniai triukai, kurie padeda sudėtingose situacijose priimti greitą ir

efektyviausią sprendimą, naudojant įprastas asociacijas, remiantis patirtimis.

• Jei galvoje turima tam tikra mintis, į net ir nesusijusius klausimus bus atsakoma remiantis

ta mintimi

• Kuo lengviau rasti pavyzdį- tuo didesnė įvykio tikimybė !

• Jei per 2 savaites du kartus stoteles nutrenkė BMW, kokia mašina greičiausiai nutrenks

stotelę ateinantį sekmadienį ?

• Jei vakar uždirbau iš Apple, tai greičiausiai uždirbsiu ir šiandien

• Žmonės dažnai įsimyli savo idėjas ir kuo daugiau investuoja į jas pinigų bei laiko, tuo labiau

jomis tiki ir agresyviau jas gina, nepaisant realybės ir racionalių argumentų

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

Heuristics and biases (I)

Įgimti psichologiniai triukai kartu su loginio mąstymo klaidomis dažnai praverčia

gyvenime, ypač vertinant žmogaus istoriją. Išgirdus šnaresį krūme būti neteisiam ir

pabėgti nuo triušio yra geriau, nei būti suvalgytam liūto.

Tačiau finansų rinkose tai beveik negalioja. Čia emocijos ar baimės turi dingti ir likti tik

racionalūs sprendimai. Nes kiekviena situacija yra unikali, priklausoma nuo konteksto ir

reikalaujanti visapusio suvokimo.

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

Heuristics and biases (II)

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

148.66

0

20

40

60

80

100

120

140

160

1995-03-16 1998-03-16 2001-03-16 2004-03-16 2007-03-16 2010-03-16 2013-03-16

LMT

Heuristics and biases (II)

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

224

0

50

100

150

200

250

1995-03-16 1998-03-16 2001-03-16 2004-03-16 2007-03-16 2010-03-16 2013-03-16

LMT

Heuristics and biases (III)

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

1.65

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2010-03-01 2010-12-01 2011-09-01 2012-06-01 2013-03-01 2013-12-01 2014-09-01

Magnum Hunter Resources Corp

Heuristics and biases (III)

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

0.15 0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2010-03-01 2010-12-01 2011-09-01 2012-06-01 2013-03-01 2013-12-01 2014-09-01 2015-06-01

Magnum Hunter Resources Corp

Emocijos ir realybė (I)

Nuo kalno leidžiasi nekontroliuojamas vagonas. Jūs stovite kalno apačioje, kur yra svirtis.

Jei pasuksite ją į dešinę, žus tik traukinio mašinistas. Jei pasuksite svirtį į kairę, žus grupė

žmonių laukiančių stotelėje.

Kaip elgsitės ?

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

Emocijos ir realybė (I)

Nuo kalno leidžiasi nekontroliuojamas vagonas. Jūs stovite kalno apačioje, kur yra svirtis.

Jei pasuksite ją į dešinę, žus tik traukinio mašinistas. Jei pasuksite svirtį į kairę, žus grupė

žmonių laukiančių stotelėje.

Kaip elgsitės ?

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

Emocijos ir realybė (II)

Nuo kalno važiuoja vagonas. Jūs stovite ant tilto. Šalia Jūsų stovi labai labai storas žmogus.

Jei jį pastumsite, jis nukris nuo tilto, mirs ir sustabdys vagoną. Jei nedarysite nieko, žus

grupė žmonių stotelėje.

Kaip elgsitės ?

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

Emocijos ir realybė (II)

Nuo kalno važiuoja vagonas. Jūs stovite ant tilto. Šalia Jūsų stovi labai labai storas žmogus.

Jei jį pastumsite, jis nukris nuo tilto, mirs ir sustabdys vagoną. Jei nedarysite nieko, žus

grupė žmonių stotelėje.

Kaip elgsitės ?

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

Emocijos ir realybė (III)

Rinkai nesvarbu Jūsų emocijos. Rizikos ir grąžos santykis, racionalūs

sprendimai, min nuostolis, max pelnas

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

1579.48

63.94

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

1984.09.07 1989.09.07 1994.09.07 1999.09.07 2004.09.07 2009.09.07 2014.09.07

AIG

IV • Noras priklausyti bandai • Informacijos kaskados

Banda (I)

• Kuomet sprendimą patvirtina kiti rinkos dalyviai, psichologiškai lengviau

• Papildomi argumentai sustiprina pasitikėjimą

• Kyla save skatinantis procesas

• Jei didelė rinkos dalis įsitraukia, susiformuoja burbulas arba prasideda nepelnyta panika

• Tačiau bandai priklausyt dažniausiai apsimoka- pasiūla paklausa

• Tereikia žinoti, kad pabėgti

• Tam padeda žinojimas, kuriai bandai priklausai

Pvz sekti didžiuosius rinkos žaidėjus apsimoka, kai tuo tarpu mažieji dirba visiškai random

Bandos sekimas ir informacijos kaskados

Banda (II)

Bandos sekimas ir informacijos kaskados

1891

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2000-01-04 2005-01-04 2010-01-04 2015-01-04

Gold

Informacijos kaskados (I)

• Pasklinda gandas, kuris yra dalinai paremtas tiesa

• Atsiranda vis daugiau tą gandą patvirtinančių žmonių bei bent kažkiek susijusios faktinės

informacijos

• Net ir menkai arba visai nesusijusi informacija naudojama argumentams paremti

• Rinkos dalyviai pradeda priimti gandą kaip faktą

• Susidaro pakankama banga ir rinka pereina į parabolinį augimą/kritimą

• Kuo daugiau dalyvių ir įvairios informacijos susikaupia, tuo greičiau krenta kaskada

Bandos sekimas ir informacijos kaskados

Informacijos kaskados (II)

Bandos sekimas ir informacijos kaskados

V

• Baimė ir nepasitikėjimas savimi

• Skuboti sprendimai • Užmiršti fundamentai

Baimė (I)

• Baimė įeiti į poziciją

• Baimė išeiti iš pozicijos

• Baimė priimti neteisingą sprendimą

• Padarius klaidą atsirandantis nepasitikėjimas savimi

• Eilės klaidingų sprendimų priėmimas dėl baimės/nepasitikėjimo savimi po nesėkmės

PASĖKMES ?

• Sprendimo nepriėmimas

• Skuboti veiksmai: per greit įeinama/išeinama

• Gerų ir pozicijų likvidavimas kartu su blogų likvidavimu

Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai

Baimė (II)

• Baimė kyla iš nepasitikėjimo sprendimu

• Neverta eiti į poziciją, kai sprendimu nepasitikima visiškai

• Nepasitikėjimas kyla iš nesupratimo ir nežinios

• Visos baimės kyla iš nežinios ir nesupratimo

• Jei suprantate, kodėl einate ir kur ketinate atsirasti, bei kodėl ten galite neatsirasti – jokių

baimių niekada nebus

• Jei bijoma jau įėjus, reiškiasi nesuprantama, kodėl ten esama

Didžiausia klaida įeiti į poziciją neturint pilno pasitikėjimo sprendimu ir realių priežasčių

suvokimo.

Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai

Paprasčiausias pavyzdys (I)

Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai

25

35

45

55

65

75

85

95

105

2011-01-03 2012-01-03 2013-01-03 2014-01-03 2015-01-03

Porsche

Paprasčiausias pavyzdys (II)

Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai

20

25

30

35

40

45

50

55

2014.07.15 2014.11.15 2015.03.15 2015.07.15 2015.11.15

TAPR

Skuboti sprendimai

• Bijoma neišnaudoti galimybės uždirbti, todėl užeinama visai chaotiškai

• Bijoma prarasti jau turimą pelną, todėl skubama fiksuoti centus

• Bijoma fiksuoti nuostolį, nes “gal dar atkils”

• Iš baimės fiksuojama viskas, nepaisant realybės

Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

2009-01-02 2010-01-02 2011-01-02 2012-01-02 2013-01-02 2014-01-02 2015-01-02

DJIA

Skuboti sprendimai Užmiršti fundamentai

Kodėl taip įvyko ? Kokia reali priežastis ? Kodėl mes čia esame ? Ar kažkas

pasikeitė nuo pradžios ? Ar keitėsi lūkesčiai, pasiūla/paklausa ?

Jei ne- tuomet niekas nesikeitė ir panikuoti reikalo kaip ir nėra*

*dažniausiai

Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai

Užmiršti fundamentai

• Emocijos labai dažnai nusveria racionalias mintis

• Gyvenime emocijos labai svarbu ir visiškai įprasta, todėl daugeliui sunku jas pamiršti

prekiaujant (pradžioje tai reikia daryti priverstinai)

• Rinkoje svarbu tik realūs fundamentalūs faktoriai

• Lūkesčiai

• Tendencijos ir kontekstas

• Grąžos ir rizikos santykis

Emocijos priverčia pamiršti fundamentus ir priimti ne racionalus sprendimus, nes kartais

racionalūs sprendimai nėra intuityvūs, ypač didelių emocinių sukrėtimų metu.

Baimė ir nepasitikėjimas savimi, skuboti sprendimai, užmiršti fundamentai

VI

• Per didelis ego • Realių faktorių

ignoravimas

Per didelis ego

• Mano strategija geriausia už visas, nesvarbu, kad neperformina, čia tik šiuo metu

• Mano pasirinkta akcija tikrai tikrai kils, aš žinau

• Kažkam įdomu, kad aš čia liniją ant ekrano nusipiešiau

• Kažkam labai svarbu, kad tuoj visas šeimos santaupas prarasiu, jei nepradės kilti

• Nesvarbu, ką sako analitikai, aš žinau geriau

• Koks dar centrinis bankas ? Taigi turi čia jau kilti

• Mano pozicijas nori į minusą nuvaryt, kad mano pinigus atimtų

• GS, JPM etc pinigus quantams mėto be reikalo, aš tuoj per MT4 tokį robotą užkursiu, kad..

Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas

Realių faktorių ignoravimas

• Situacijai pasikeitus, dažnai ieškoma priežasčių, kurios patvirtintų pirminę hipotezę

• Išgalvotų faktorių vertė sulyginama su realių faktorių verte (linija vs CB)

• Emocinė vertė, prisirišimas, norai yra vertinami kaip įtakojantys faktoriai

• Kaina jau pakankamai pakilo/nukrito – nesvarbu, jog realūs faktoriai lieka tie patys

• Realių faktorių ignoravimas veda į fantazijų pasaulį, kur veikia būrimas iš kavos tirščių

• Ignoruoti galima ir iš žinių bei išsilavinimo stokos

Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas

Paprasčiausias pavyzdys (I)

Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas

48.7

0

10

20

30

40

50

60

2000-01-04 2002-01-04 2004-01-04 2006-01-04 2008-01-04 2010-01-04 2012-01-04 2014-01-04

Sidabras

Paprasčiausias pavyzdys (II)

Per didelis ego, realių faktorių ignoravimas

1095.2

0

200

400

600

800

1000

1200

2013-04-29 2013-10-29 2014-04-29 2014-10-29 2015-04-29 2015-10-29

Bitcoin

Paprasčiausias pavyzdys (III)

Biases and heuristics, kaip emocijos laimi prieš realybę

224

0

50

100

150

200

250

1995-03-16 1998-03-16 2001-03-16 2004-03-16 2007-03-16 2010-03-16 2013-03-16

LMT

Klausimai

Susisiekite: Tautvydas Marčiulaitis 370 625 92066 tautvydas.marciulaitis@danskebank.lt