euroalueen tila ja tulevaisuus

Euroalueen tila ja tulevaisuus

Aki KangasharjuKTT, dos.TutkimusjohtajaNordea Markets

juoni

• Eurokriisin tausta– Euroopan sisäiset epätasapainot

• Ongelma ja sen ratkaisutapa– Julkisen sektorin velka ja talouden kilpailukyvyn puute

– Tuki ja sen vastineeksi tehtävät uudistukset

• Mitä jos ei onnistuta?– Break-up skenaariot

• Tulevien kriisien ehkäisy– Vireillä olevia hankkeita

Euroalue kokonaisuudessaan hyvässä vedossa

• Vienti kasvaa kuin hyvinä aikoina • Tienataan enemmän kuin kulutetaan

7.6.20123

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25 Euroalueen viennin kasvu% v/v

Ongelmana epätasapainoista syntynyt kriisiKansantalouksiin kertynyt ulkoisen nettovelan määrä (NIIP)

• Lähde: Eurostat

Kansantalous =

Kotitaloudet +

Yritykset +

Julkinen sektori

Kriisi lisää julkisen sektorin vastuita, jottei talous romahda

• Julkinen tasap. = yksityinen tasap. + ulkoinen tasap.

• (G-T) = (S-I) + (tuonti-vienti)

• Ulkoinen tasapaino = vaihtotase

• Vaihtotase = tavaroiden ja palveluiden viennin ja tuonnin erotus + pääomakorvaukset (osingot + korot + tulonsiirrot)

5

Julkinen velka kriisin kuluessa, %/ bkt

Lähteet: Euroopan komission kevätennusteet 2012; Nordea

7

Valtionlainojen korot kertovat tulevaisuuden näkymät

9.11.20128

7 % kriittinen raja

Ongelma ja sen ratkaisu

Ongelma

• Pääsy yksityiseen rahoitukseen loppunut tai muuttunut sietämättömän kalliiksi

Ratkaisu

• Pienennetään uuden velan tarvetta– Verot ylös ja menot alas

– Hidastaa talouskasvua -> vähentää verotuloja

• Kilpailukyky kuntoon– Vienti vetämään -> Lisää verotuloja

• Tarvitaan tukirahoitusta siihen saakka kunnes uudistukset ehtivät vaikuttaa

Julkiset saamiset ja tukipaketit: Nyt EVM (eli ESM)

Euroopan keskuspankin saamiset: seuraavaksi OMT

Euro n 20 % maailman bkt:sta

Euroalueen pankkien saamiset 35 % kaikkien pankkien saamisista

Euromaiden kohtalot nivoutuneet tosiinsa EKP:n kautta yhä vahvemmin

EKP

KriisimaanPankki

YdinmaanPankki

Lainan takaisinmaksuTalletuspako

9.11.201212

Saamiset keskuspankkijärjestelmässä

Myös pankeilla ja yrityksillä saamisia ongelmamaista: saamisia vähennetty ja kirjattu alas (vrt. Kreikan velkajärjestely)

Tilanne maaliskuussa 2012

Mitä on kilpailukyky?

Ongelman ratkaisu: vienti vetämään.Mitä on kilpailukyky?

Talouksien alijäämät pienentyneet reippaasti

9.11.201217

Mutta vienti vasta hitaassa nousussa

9.11.201218

Samalla sisäinen tasapaino heikkenee

9.11.201219

Hyvä muistaa talouskasvun merkitys velkakestävyydelle

20

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

220%

240%

260%

0 10 20 30 40 50

Velk

a /

BK

T

Aika / vuotta

4% vuotuinen nimelliskasvu 2% vuotuinen nimelliskasvu

Ei nimellistä talouskasvua

Velka / BKT -kehitys, kun velkaa alussa 100% BKT:sta ja julkisen sektorin vaje

3% BKT:sta

Jos euromaan annetaan luhistua seurauksena olisi:

EKP

KriisimaanPankki

YdinmaanPankki

9.11.201221

Kriisimaanyritykset, kotitaloudet

Kuinka käy? Euroskenaariothttp://research.nordeamarkets.com/en/files/Euroskenaariot_10102012.pdf

Eurosta vielä tykätään

Varsinkin Kreikassa

Mitä tapahtuu seuraavaksi?

Varmaa

• Kreikka sopii 2013 budjetista 11.11.

• Troikka antaa lisää aikaa/rahaa 12.11.

• Katalonian vaalit 25.11.

Todennäköistä

• Espanja hakee tukea ja OMT aktivoituu marras-joulukuu

• Kilpailukyky paranee pikku hiljaa

• Mikään maa ei poistu eurojärjestelmästä

Ehkä

• Latvia liittyy euroon 2014

• Tsekki ja Puola liittyvät

• Katalonia ja Baskimaa ja Flaamit eroavat emämaista ja liittyvä euroon? ;-)

Vireillä olevia hankkeita…

Vireillä olevia hankkeita

Pankkiunioni

Yhteinen pankkivalvonta(Single Supervisory Mechanism, SSM)

Yhteinen kriisinhallintamekanismi(Single Resolution Mechanism, SRM)

Talletussuojadirektiivi(Deposit Guarantee Scheme, DGS)

Vakavaraisuus- ja maksuvalmiussääntely(Vakavaraisuusasetus ja –direktiivi, CRR & CRD IV)

Kriisinhallintadirektiivi(Bank Recovery and Resolution Directive, BRRD)

Liikasen ryhmän ehdotukset(Liikanen High Level Expert Group)

Rahoitusmarkkinavero(Financial Transaction Tax, FTT)

Pankkivero

Yhteinen sääntökirja(Single Rule Book)

EMIR

Ei eurobondeja ainakaan vielä, mutta entäs saksaisten ERP (European Redemption Pact)?

Lähteet: Euroopan komission kevätennusteet 2012; Nordea

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180 Valtionvelka 2012, % BKT:sta

Jälleenrahoitetaan ERP:n avulla

Jälleenrahoitetaan kotimaisilla velkakirjoilla

28

Yhteenveto

• Eurokriisin tausta– Euroopan sisäiset epätasapainot

• Ongelma ja sen ratkaisutapa– Julkisen sektorin velka ja talouden kilpailukyvyn puute

– Tuki ja sen vastineeksi tehtävät uudistukset

• Mitä jos ei onnistuta?– Break-up skenaariot

• Tulevien kriisien ehkäisy– Vireillä olevia hankkeita

Kiitos!

Aki KangasharjututkimusjohtajaNordea Markets+358 9 165 5952

aki.kangasharju@nordea.com

Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ),

Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-

toimintojen yhteinen nimi.

Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen

käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin

mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman

erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai

siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman

vastaanottajan omaa harkintaa.

Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai

kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä.

Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan

sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen

sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia

kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää

muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista.

Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen

neuvonantaja missään toimipaikassaan.

Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa

ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.