finanzas internacionales - septiembre 2014 - uca
Post on 19-Jun-2015
281 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
Finanzas Internacionales Mg. Lic. Alejandro M. Salevskyasalevsky@gmail.com@alesalevsky
Agosto 2014
1. ¿Por qué hay inflación en Argentina? ¿Es bueno o malo?
2. ¿Hay un problema con la evolución última del tipo de cambio?
3. ¿Cuál es la causa de la inflación y la depreciación del tipo de cambio?
4. ¿Cuál es la solución?
https://www.youtube.com/watch?v=d7MH8nExOhY
https://www.youtube.com/watch?v=7bF3gPz7lcw
https://www.youtube.com/watch?v=r0Yvj68w2Zo
1. ¿Por qué hay inflación en Argentina? ¿Es bueno o malo?
2. ¿Hay un problema con la evolución última del tipo de cambio?
3. ¿Cuál es la causa de la inflación y la depreciación del tipo de cambio?
4. ¿Cuál es la solución?
http://www.imdb.com/title/tt1645089/
El poder de la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
1.Variables macro claves2.Ley de precio único3.Estimación de escenarios
1.PBI2.Inflación3.Tipo de Cambio4.Tasas
Insight sobre el Producto Bruto Interno de un país
1 PBI
Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrás del crecimiento? Y de la caída?
1 PBI
La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre el consumo y las inversiones. El consumo y la inflación.
1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I
1 PBI
Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial
1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I
1 PBI
El gasto público como catalizador (o no ) del crecimiento de una economía. Las palas y John Mynard Keynes
1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I
1 PBI
El Sector externo y el impacto en el desarrollo de una economía. La importancia de la balanza comercial positiva. ¿Es un juego de suma cero la balanza comercial positiva?
1. Consumo2. Inversión3. Gasto4. X - I
1 PBI
El PBI real vs. el PBI potencial
La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada. El PBI real vs. el potencial, el crecimiento y la distribución de la riqueza. El PBI per cápita
19
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
500.000
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
113%
315%
CAGR2002-2014: 12,6%2001-2014: 3,2%1991-2014: 3,3%
Boom of commodities exports and imports substituition lead a strong recuperation after the 2001 crisis…
Source: IMF
Historic GDP. (1990 USD)1990 USD
50%
1 PBI
http://economiaparatodos.net/el-mito-del-gasto-publico-para-estimular-la-economia/
Los mecanismos de financiamiento del aumento del gasto son los siguientes:1) Aumento de impuestos2) Endeudamiento interno y externo3) Emisión monetaria4) Consumo del stock de capital5) Confiscaciones
1 PBI
1.PBI2.Inflación3.Tipo de Cambio4.Tasas
2 Inflación
La inflación es la pérdida del valor de
una moneda. Y mucho más
Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto de 30M pesos
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
800
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
var índice base 2001 (no of)var índice base 2001 (indec)
For the last 10 years, prices rose more than 5 timesCumulative inflation rate
% of prices variation. Base: Dec 2001
Source: IMF / Private estimations
+5pp +13pp +9pp +16pp +14pp +17pp +28pp +??
Según el INDEC, lo que a fines del 2001 valía 10$, a fines del 2013 valía 33$
Según privados, lo que a fines del 2001 valía 10$, a fines del 2013 valía 72$
26
Enero 1923 – Noviembre 1923: 26.068.222.521%
27
1989: +3.000%
2 Inflación
El valor de una moneda depende de diversos factores, pero claramente esta marcado por las expectativas futuras de la capacidad de compra de bienes que esa moneda tendrá
La inflación es un indicador proxy del
verdadero fenómeno: la pérdida de valor de
una moneda
2 Inflación
Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por ende las canastas representativas. ¿Qué se esta comparando entonces cuando se comparan inflaciones?
La inflación representa los
movimientos en una canasta de
bienes
2 Inflación
¿Por qué existen
fenómenos inflacionarios?
2 Inflación
Sin inversión no (debe) existe aumento del circulante
La visión monetarista
de la inflación
El Circuito Clásico 2 Inflación
• Tipo de cambio dinero-bienes• Crece el PBI…crece la oferta• Más base monetaria!!• La oferta monetaria y el “tipo de cambio”• Si la inversión no cubre la mayor demanda hay
inflación!!
2 Inflación
Sin demanda no hay nada de nada! La capacidad instalada es una oportunidad a aprovechar
La visión “heterodoxa” de la inflación
El crecimiento genera inflación
2 Inflación
El impacto de la puja de los stakeholders
La visión “sociológica” de la inflación
050
100150200250300350400450500550600650700750800
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Inflación y crecimiento
Source: IMF / Private estimations / INDEC
050.000
100.000150.000200.000250.000300.000350.000400.000450.000500.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Inflación acumulada% variación del índice de precios. Base: Dec 2001
PBI realUSD 1990
2 InflaciónLa inflación es la pérdida de valor de lamoneda. Una estafa. Un abuso de poder. Unimpuesto generalizado que lo sufre quienmenos tiene, quien menos ahorra, quien másnecesita consumir
%
t
•Precio con IVA 1-ene = 121
•IVA = 21$ (px sin IVA = 100)
•Inflación = 30% 40%
•Precio al 31-dic con IVA = 169$
•IVA = 29,4$
•Incremento de recaudación anual = 40%
•Incremento promedio de recaudación mensual: 3%
•3% mensual es llevar 21.00 a 21,63$
•Eso implica un IVA de 21.63%, es decir, 0.63pp de IVA mensual
1.PBI2.Inflación3.Tipo de Cambio4.Tasas
El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra
El Tipo de Cambio NO es el valor de una moneda, es un proxy
2,0000
3,0000
4,0000
5,0000
6,0000
7,0000
8,0000
9,0000
01-02 05-03 09-04 02-06 06-07 11-08 03-10 08-11 12-12 05-14
Evolución del tipo de cambio oficial
Source: BCRA
Si se toma en cuenta desde el primer día del año hasta el 27 de este mes, el guaraní aumentó su fuerza contra el dólar, ya que actualmente comprar dólares sale un 7% más baratoaproximadamente. Aunque en la mayoría de los países emergentes se tuvo este efecto, según datos de Bloomberg.
Los especialistas del mercado esperan que la tendencia actual se revierta en el mediano plazo.
Uno de los motivos por el cual el dólar perdió terreno en Paraguay es por el ingreso fuerte de divisas que se dio por las exportaciones de soja.
Cross Rates
•EUR / USD:
•EUR / GBP:
•GPB / USD:
•JPY / EUR:
Quien vaya con 100 pesos, por ejemplo, puede cambiarlos por 130 pesos uruguayos. Si con ese dinero compra dólares (a una cotización de venta de 24,25 pesos uruguayos por dólar), obtendrá u$s5,46, con lo que habrá pagado 18,65 pesos argentinos por cada dólar, una cotización mucho más alta incluso que la del blue en las cuevas porteñas.
Así como lo que importa es el rendimiento real y no el nominal
No es el tipo de cambio nominalsino el real!¡!¡
50
2,85 4,10 32 89
LondonBerlin
BsAs
Praga
El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra
El Tipo de Cambio NO es el valor de
una moneda
De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio
1.Oferta y Demanda2.Tasas relativas de inflación
3.Tasas de interés4.Crecimiento GDP5.Sector Externo6.Expectativas / Confianza /
Seguridad / Riesgo7.Intervención cambiaria
Costo de la
moneda
Los distintos tipos de dólar en Argentina 3 Tipo de Cambio
Dólar oficial Dólar Mayorista Dólar turista
Dólar turista 2 Dólar soja Dólar liqui / financiero
Dólar blue Dólar green Dólar celeste
Cómo interviene el Banco Central en el mercado cambiario?
3 Tipo de Cambio
El poder de la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
Forward discount orPremium on foreign Currency(e.g. -3%)
Interestratedifferential(e.g. +3%)
Expected percentagechange of spot rateof foreign currency(e.g. -3%)
Expected inflationrate differential(e.g. +3%)
UFR IFE
FEIRP
PPP
PPP Purchasing Power Parity
FE Fisher Effect
FE International Fisher Effect---
UFR Forward rates as unbiased predictors of future spot rates
IRP Interest Rate Parity
PurchasingPower Parity
Fisher Effect
International Fisher Effect
Interest rateparity
Forward and future spot rates
Inflación vs. Variación de ToCo
Tasas vs. Inflación
Tasas vs. Variación de ToCo
ToCo futuro vs. Tasas
ToCo spot vs. futuro
Relación entre el efecto inflacionario y la devaluación del tipo de cambio spot
Relación entre las tasas y el índice inflacionario
Relación entre las tasas y la variación del ToCo spot
Relación entre las tasas y el tipo de cambio futuro
Relación entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio futuro
Las tasas, la inflación y la variación del tipo de cambio son variables en función del tiempo
Fenómeno genéricoFenómeno en el
tiempo Fenómeno en m0 Fenómeno en m1
Pérdida de poder de compra de la moneda
localInflación Índice de precios
en m0Índice de precios
en m1
Precio de una moneda extranjera expresado
en moneda local
Variación del tipo de cambio
Tipo de cambio spot actual
Tipo de cambio spot en m1
Costo de la moneda local Tasa de interés
Relación entre un capital invertido en m0 y el
monto obtenido en m1
La tasa de interés y la inflación son variables asociadas al tiempo mientras que el tipo de cambio no; la variación del tipo de cambio lo está.
…una simplilcidad que se torna compleja
•Se esta analizando una foto o un movimiento?
•A que plazo se analiza el movimiento?
•Las variables son relativas a otro país!
Tipo de cambio Inflación Tasas
•Hay control cambiario?•Cuál es el flujo de inversiones?•Cuál es el nivel de salida de capital?•Con que nivel y variación de inflación y tasas relativas?
•Demanda interna vs. Demanda externa?•Con o sin crecimiento?•Con o sin emisión monetaria?•Con aumento de inversión?•Con aumento de consumo?•En qué ciclo económico?•Con qué nivel de desempleo?•Con qué situación fiscal?•Con que nivel y variación de tasas y tipo de cambio?
•En qué ciclo económico?•Con qué nivel de confianza sobre la moneda?•Con que sanidad del sistema bancario?•Con qué situación fiscal?•Con qué nivel de confianza sobre la economía?•Con qué nivel y variación de inflación y tipo de cambio?
65
2,85 4,10 23 89
LondonBerlin
BsAs
Praga
http://www.economist.com/content/big-mac-index
http://www.economist.com/node/21548242
In 2010 we added a precautionary footnote to our statistical tables. From this week, we have decided to drop INDEC's figures entirely. We are tired of being an unwilling party to what appears to be a deliberate attempt to deceive voters and swindle investors
top related