giải bt tchv k36 tc123
Post on 09-Nov-2015
21 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
-
TRNG I HC KINH T TPHCM
KHOA TI CHNH DOANH NGHIP
MN TI CHNH HNH VI
Ging ng TC123K36
GII BI TP
TI CHNH HNH VI
-
Chng 1:
L THUYT HU DNG K VNG
Cu 1:
a. Trin vng v phn phi xc sut.
Trin v .
Phn phi xc su t l qui lut cho bi t xc su t
1 kho ng gi tr
) ca tp s thc.
b.Ri ro v s khng chc chn
R n bi t cc
k t qu l g v ng vi m i k t qu xc su t l bao nhiu. Ri ro c th
c b ng xc su t.
S khng chc chn x y ra khi b n khng th tnh ton, phn chia cc xc su t
x y ra cc k t qu , k c khi c m t danh sch cc k t qu c th x y ra. S
khng chc chn th khng th c.
c.Hm hu dng v hu dng k vng
.
Hm h u d ng: U= pr x u1 + (1-pr) x u2..
d.Ngi ri ro, tm kim ri ro v th ri ro
Ng i r . M i ri ro s c hm h u d
E P > U P u ny hm r ng mc h u d ng ca gi tr k
-
v n vng th l c h u d ng k vng ca trin v
i ny s thch gi tr k vng ca trin v i s chc chn
c c m t k t qu khng chc chn.
Tm ki m r c vi nh i ng i ri ro, m
m ri ro s c hm h u d U E P < U P u ny hm
r ng mc h u d ng ca gi tr k v c h u
d ng k vng ca trin v i ny s thch m o him vi m i
k t qu khng chc ch k vng ca trin vng chc chn.
Th i ro:m c nhn b coi l th i ri ro s c d
U E P = U P u ny hm r ng mc h u d ng ca gi tr k vng ca
trin vng s b ng mc h u d ng k vng ca trin vng. Nh i ny ch
n gi tr k v i ro khng ph i v quan trng.
Cu 2:
)
P > > + phomat > hamburger.
.
Cu 3:
a. Gi tr giu c k vng c i ny
E(P)= 0.4*50000 + 1000000*0.6 = 620000.
-
th hm h u d ng u(w)=ew
c. Ta c:
.
P 100000.
U(P)=0.40*u(0.5) +0.60*u(10) =0.40*(e0.5
) +0.6*(e10
) = 13216.5
U(E(P)) =u(6.2)= e6.2
= 492.749
U P > U E w => i ny tm ki m ri ro
d. Ta c U(w) = U(P) = 13216.5
ew = 13216.5
w =9 8922 i 948922 $)
S c chn c i ny ng vi trin vng trn l 948922 $
Cu 4: u(w)=w0.5
a. Ta c
0
5000
10000
15000
20000
25000
0 2 4 6 8 10 12
-
U(P1)=0.8*u(1000)+0.2*u(600) =30.197
U(P2)=0.7*u(1200)+0.3*u(600)=31.597
U(P3)=0.5*u(2000)+0.5*u(300)=31.02
Da theo s li c ta c th sp x p th t cc trin v P
P2>P3>P1 (theo th t t t)
b. Ta c U(w)=U(P2)=31.597
w0.5=31.597
w=998.37
Vy gi tr c chn ng vi trin vng P2 l 998.37
c. => =>
< .
Cu 5:
1:
U(A) < U(B)
0.33*u(2500) + 0.66*u(2400) + 0.01*u(0) < u(2400)
0.33*u(2500) + 0.01*u(0) < 0.34*u(2400) (1)
2:
U(C) > U(D)
0.33*u(2500) + 0.67*u(0) > 0.34*u(2400) + 0.66*u(0)
0.33*u(2500) + 0.01*u(0) > 0.34*u(2400) (2)
2 =>
.
-
Chng 2:
NH GI TI SN, TH TRNG HIU QU
V CC MI QUAN H I DIN
Cu 1:
a. Ri ro h thng v phi h thng: 1
- Ri ro h thng (ri ro th ,
khng th ng xu t pht t nh ng nguyn nhn
i li su t, l i k vng ca
- Ri ro phi h thng l r a t , c th gi m
thi c nh ng l xu t pht t
c qu n l, m s d y ti chnh
nh v
a. H s B l ch chun2
- Beta l h s ng ri ro trong m hnh CAPM nh
nh y c m ca m t ti s i vi th
ng ri ro h thng.
- l ch chu bi ng ca t su t sinh l i ca m t ti
s ng ri ro tng th, tc l bao g m c ri ro h
thng v phi h thng
b. i di n trc ti p v gin ti p3
- i di n trc ti p l nh ng chi ph c l i qu n l
i l ng
ph c v cho nh ng chuy n du l ch; cc chi ph trc ti p khc pht sinh t 1 Tham kho chng 4, Ti chnh doanh nghip hin i
2 Mc M hnh nh gi ti sn, chng 2, Ti chnh hnh vi
3 Mc 2,4 L thuyt i din
-
s c n thi t ph i gim st ho ng ca nh qu n l, bao g m chi ph
thu kim ton vin bn ngoi.
- i di n gin ti p l chi ph xu t pht t s i (r t
ng), v d i qu n l ca cng ty m c tiu trong m t
mua l i & sp nhp c th chng l i cc n lc thu tm v h
e ng i s m t vi c, b t k vi c sp nhp ny c th mang l i l i ch cho
cc c
c. Th ng hi u qu 4
- D ng y u: gi c ph n nh t t c thng tin c trong t su t sinh l i qu
kh.
- D ng va: gi c ph n nh t t c i chng, bao g m thng tin
v thu nhp qu kh v cc d bo thu nhp, t t c thng tin bo co ti
c cng b i chng (trong qu kh v g
- D ng m nh: gi c thm ch ph n nh c nh ng thng tin khng cng b
cng khai, chng h n thng tin n i gin.
Cu 2:
a. p d ng CAPM, ta c:
r = rf + m rf) = 4% + 1.2*5% = 10%
b. T su t sinh l i ca danh m c:
rp = 50% x 10% + 50% x 4% = 7%
l ch chun ca danh m c:
sp= = 12.5%
c. su t sinh l i k vng ca c phi %
theo EMH, t su t sinh l i th c hay khng
m i t su t sinh l i ca th c
4 Mc 2.3 Th trng hiu qu
-
nh phn tch ti chnh d bo TSSL ca c phi 2% n ph i xem
xt. N a trn nh ng thng tin ph h p (khng c
nh ng thng tin sai l ch hay m a th ng) th chng
ta nn mua c phi u ny v s t o ra TSSL th vi k vng 10%).
c l i, chng ta nn xem xt khu v ri ro c c khi quy t
nh mua hay khng.
Cu 3:5
E E
. V
u chnh r su t sinh l i
yu c u).
Vai tr ca v ny l quan trng b i v h ng
chnh xc t su t sinh l t tr i (hay gi tr ny khng th c),
bn c n t i nh ng k t qu thc nghi m khng th gi c b ng
c EMH v CAPM (cc m hnh ny khng th tnh ton m ). Do
ni r ng cc m hnh nhn chung l khng ph h p.
Cu 4:6
u ny khng lm gi m gi tr c E E
,
w
5 Mc Vn gi thuyt khng th kim chng
6 Mc Nhng hm t th trng hiu qu
-
B E .
Cu 5:
a.
ng ri ro h thng (khng th gi m thiu b
k t lun ch A = r ng
B = 8
b. S d AP c t su t sinh l i ca A & B l t l:
rA= 13.2%
rB= 10.72%
T su t sinh l i ca danh m c l:
rP = 0.6 x 13.2% + 0.4 x 10.72% = 12.208%
c. =
0.097
Nn sP = 31.2%
-
CHNG 3: L THUYT TRIN VNG, MU HNH V TNH TON
BT HP L
Cu 1. Phn bit mt s khi nim v thut ng sau:
a. V s v b o him.
Vi c mua v s l tm ki m ri ro cn mua b o him l e ng i ri ro nn mi
mua.
b. Tch bi t v tch h p
Tch h p x y ra khi cc v th c c ng l i vi nhau trong khi tch bi t x y
ra khi cc tnh hu t l n.
c. Ng i ri ro v ng i thua l.
Ng i ri ro l tm l xu t hi n trong c min l i v min l tc l tm l lo
ng i m t s ki n mc d c xc su t nh n c th x y ra. Trong khi
i thua l l tm l xu t hi i mt vi ri ro r i ta lo s
m t s m t mt.
d. Hm t trng v hm xc su t s ki n.
Hm t trng l m t hm theo xc su t cn xc su t l kh y ra cc
tnh hung ca trin vng.
Cu 2: Theo l thuyt trin vng, la chn no c a thch hn?
- Quy nh (i): A (0.8, 50, 0); B (0.4, 100, 0) Theo l thuy t trin vng ta c:
Trin v B - Quy nh (ii): C (0.00002, 500000, 0); D (0.00001, 1000000, 0) Theo l thuy t trin vng ta c:
-
Trin vng - Theo l thuy t h u d ng k vng:
Vy trin vng B s
Vy trin v Nhn xt: quy nh (ii) c s khng ph h p vi l thuy t h u d ng k
vng b i v theo l thuy t trin vng, ta s t m t trng s l i vi
xc su t th ; i mc xc su t th p ta s chn trin vng c gi tr l i
l ;
Cu 3:Hm gi tr ca mt ngi c dng:
a. Nhn xt: khi w < 0 th hm gi tr c i ny c d ng . So snh h s ca bi w 2 ng h p w > 0 v w < 0, ta th ng h p w < 0 th tr tuy i h s ca bi n w g p 2 l n trong ng h p w > 0. T k t lu c r i ny e ng i thua l ln gi tr mc thua l s b ng 2 l n gi tr m c t i cng m t mc ti s n.
b. Gi s nh t trng gi tr theo xc su t cho 3 trin vng P1 (0.8, 1000, - 800); P2 (0.7;, 1200, - 600); P3 (0.5; 2000; - 1000). Ta c:
-
Do V(P1) l ln nh t nn trin vng P1 s
Cu 4 : Hm gi tr ca mt ngi c dng:
C nhn ny c hm trng s
Vi y=0.65
a. PA(0.001,-5000)
V(PA)=
Vi:
PB(-5)
V(PB)=
V c ch B gi tr ca hm
gi tr
b.S d ng xc su t thay cho t trng:
V(PA)=0.001*v(-5000)=0.001*(-2739.8463)=-2.7398463
-
V(PB)=1*(-10.87)=-10.87
Vy n u s d ng xc su t thay cho t tr c chn s l
A u ny th hi n s khc nhau r r t trong t trng v xc su t
r i ta s t t trng cao cho nh ng s ki n chc chn x y ra.
Cu 5. ph n ny chng ta s dng 4 cng c gi i quy t
+ Tch h p, tch bi t.
+ ti kho n.
i vi vi t b a ti c gi c nh : G i vi c ta
m m t ti kho n cho b a t n c nh th ti
kho n ny s g m t t c nh i hnh vi tch h p
v gi tr c c c ng d n l i vi nhau v theo cch gi i thch
ca hm gi tr c l nhu c
m t kho n li khi tch h p) ta s c di chuyn ln m t m
ti kho
i vi vi b a ti m ta tr cho tn ring l th m i m
c dn ra tng l n l m t ti kho tch bi t cc ti
kho n, t ca hm gi tr khi ta tch bi t cc ti kho n
chng lun tr l m tham chi u tc l hm gi tr k c di chuyn ln
ng h p tch h c tha mn ng h p ny
-
CHNG 4 NHNG THCH THC I VI TH TRNG HIU
QU
Cu hi tho lun
Cu 1: Phn bi t m t s khi ni m/thut ng :
a. Qun tnh gi v s o ngc:
Qun tnh gi (momentum) t n t i khi t su t sinh l
vi t su t sinh l i trong qu kh.
S o gc (reversal) t n t i khi t su t sinh l i t
su t sinh l i trong qu kh.
M t s nghin cu thc nghi B 98 ra
r ng:
- i vi k h n ngn (m t thng), c s y.
- i vi kho ng th i gian trung h n (kho ng 3 12 thng), c qun tnh gi.
- i vi kho ng th i gian di h n (3 o n n hnh.
b. C phiu gi tr v c phiu tng trng:
C phiu gi tr (value stock) phi u c gi tr th p
i so vi cc y u t k p, dng tin v gi tr s
sch.
C phiu t g trng (growth stock) l cc c phi i cao so
vi cc y u t k p, dng tin v gi tr s sch, t nh t m t
ph n l do th ng d a
chng.
M t s nghin cu th nghi B 977 F F 1998) cho
th y c phi u gi tr c t su t sinh l t tr i so vi c phi ng.
-
c. Ri ro c bn v ri ro giao dch nhiu:
Ri ro c bn l ri ro cc thng tin mi m khng ai c th d t ng
x i gi c phi u theo chiu h c l i vi k vng
ca nh ng nh kinh doanh chnh l ch gi.
V d: m i kinh doanh chnh l ch gi tin r ng m t c phi
nh gi qu cao trn th i ny s bn khng c phi u v
k vng r ng gi s th a mua l i c phi k t thc v
th . Khi mun bn kh i ny ph i vay c phi bn vi gi cao
v k vng khi mua l i s c vi gi th p. R n l ri ro m
c m t thng tin tch c phi khng
gi m xu i ny s thua l do ph i mua l i c phi u vi gi
tr n .
R n lm cc nh kinh doanh chnh l ch gi e ng i khng thc
hi n cc giao d n ch vi c kinh doanh chnh l ch gi. Vi c
k t h p kinh doanh chnh l ch gi vi cc c phi u thay th c th lm
gi m bt r n.
Ri ro giao dch nhiu l ri ro do vi nh gi sai s cng tr nn tr m
tr n h i ro ln nh t m cc nh kinh doanh
chnh l ch gi gp ph i.
d. Bn mt phn cng ty con v gi tr ph tri:
Bn mt phn cng ty con (carve out): cn gi l chia tch m t ph n, x y ra
khi cng ty m ti n hnh bn ra cng chng l u m t ng nh i
20%) c ph n ca cng ty con m n nm hon ton quyn s h
v ny khng ch cho php cng ty m ng vn c n thi t
m cn gip h gi l i quyn kim sot v ng, sau
khi bn bt m t ph n nh c ph n ca cng ty con ra cng chng, cng ty
-
m s bn nt s cn l i vo m t th n:
http://saga.vn/dictview.aspx?id=2430)
Gi tr ph tri (stub value): ph n chnh l ch gi tr di ra gi a gi c
phi u k vng ca cng ty m so vi gi c phi u k vng ca cng ty con
V d: 3 * PAL nh ng mc gi m gi c phi u 3Com
l n gi c phi u PALM th ta nh c m t gi tr di ra (gi tr
ph tr i).
Cu 2:
Cp t gi T gi
/ 159.3403
/$ 0.6455
/$ 105
Gi s nh kinh doanh ngo i t c s ti $ ng
h p ny, nh kinh doanh chnh l ch gi s chuy c
105000 yn. Ti i l y euro vi t gi
9 3 3 6 8 967 i cng, l i
c v i t gi l 0.6455 v s 2 863 t qu l t
$ u, nh kinh doanh chnh l ch gi ba bn nh kinh doanh ngo i t
c l i nhu 2 $
-
Cu 3: ch gi b gii h n v vn ca nh kinh doanh chnh
l ch gi b gii h Th o lun pht biu sau trong bi c nh:
- i vi nhng ngi ang qun l tin ca h:
Khi kinh doanh chnh l ch gi xu t hi n, nh i kinh doanh chnh
l ng h th y tho thc hi n kinh doanh chnh l ch gi
ngay c khi c s thay th hon h o gi a cc c phi u v nh u ki n ca th
ng bu c nh kinh doanh chnh l ch gi ph
khng n n v v gii h n ca vn ca nh kinh doanh chnh l ch
gi. R t c th nh n l tin ca h v b gii h n vn, h c
th bu c ph i thanh l v th ngay c v b n h t tin, mc d r rng
l ho ng kinh doanh chnh l ch gi ca h cui cng s c l i nhun.
- i vi nhng ngi ang qun l tin ca ngi khc:
Khi nh i kinh doanh chnh l n l tin c i
khc, v h lun ch u s gim st ca ng i khc, nn t m nhn ca nh ng nh
qu ng h p ny trong ngn h n l c n thi t. Nh ng nh qu n l tuy
th c l i ch ca kinh doanh chnh l u nh
kim sot v ng khng hi i ch ny. Do nh i kim sot
v t qu da trn thnh qu trong ngn h n
nn h s r t kh ch u khi th y cc kho n l trong ngn h u ny lm cho
cc nh qu n l ph i b i kinh doanh
chnh l ch gi.
Cu 4:
- o bi d liu (data snooping) ng phn tch k ng m t b d
li u nh m pht hi n ra i d li ng b ch
-
d li u c th ch n l do ng u
nhin.
- n nh ng ch trch ny th c n ph i kim tra m t cch nghim tc
v nh ng v ng
trong nhi u ny s h n nh ng ch trch
v i d li u.
Cu 5:
Ba tr ct ca th trng hiu qu:
1.
2. Sai l ch gi i nhau
3. Khng c cc gii h n kinh doanh chnh l ch gi
gii thch ti sao ch i hi mt trong s chng, ta xem xt ln lt
tng tr ct:
o Cc h u t lu l tr:
gi chnh xc gi tr n i t i ca chng khon v h n ng hay
x l m n vi t t c thng tin. N
khng l tr, ta xem xt ti p tr c t th hai.
o Sai lch gia cc nh u t l kh g t g qua vi nhau: m t vi
ch gy nhi noise
trader), tuy nhin nh ng ho mang tnh ng u
nhin, t ng t nh ng giao
d ch ca h s b lo i tr b t qu ho ng
ca h khng n gi. N ch nhi
cc hnh vi b ng m i nhau, ta xem xt ti p
tr c t th ba.
-
o Khng c cc gii hn kinh doanh chnh lch gi: n
d ch nhi ng, v cc ho ng ny l
quan cao vi nhau, th theo l thuy t th ng hi u qu u
dng nghi p v kinh doanh chnh l
u chnh vi nh gi sai v xa b ng b ng c
giao d ch nhi i gi thi t ho ng kinh doanh chnh l ch gi
khng b gii h t k sai l ch no v gi gi a chng
i r s c lo i b m
b o th t ng v n hi u qu .
T cch xem xt l t tng tr c t ca th ng hi u qu
ta th y ch c n m t trong ba tr c ng th th ng s v n
hi u qu .
-
CHNG 5: T NGHIM V LCH LC
Cu 1: a) Hiu ng ban u:
hiu ng tc th
b) S ni tri
S sn c
c) T nghim nhanh chng, t tn km
mnh.
T nghim gy ra lch lc
d) T nghim t tr
T nghim nhn thc
Cu 2. M t no v Mary c xc su ?
-
t ma h, trung bnh c y i
tu n m t l n.
=> m ng xc su
m i tu n m t l n s t Mary ch c t
m trn l sai l c l i m
Chng minh:
Gi A : xc su
B: Xc su i tu n m t l n trong sut ma h
p d Venn.
Ta c:
P(A)=0.2
P(B)=0.1
P(AUB) - P AB = 22
P AB = P AUB 0.22 = P(A) + P(B) 0.22 = 0.2 +0.1 0.22
= 0.08 < 0.2
R rng t php tnh trn ta th y xc su i
tu n m t l n th t Mary ch 8 < 2
thc t m i l c l i l ng lin
k t, l m t trong nh ng l ch l c gy ra b i t nghi m.
Cu 3: 8 % A A
P A = 8 %
A 9 %
B(chi
mi
tun
mt
ln)
A(thch
chi)
-
P A/ = 95%
P = %
G nh Rex A ?=> P /
A
p d ng B
P / A = P A/ *P /P m A)
= 95%*50% / 80%
= 59,38%
7 %
m A ng Rex b r t
gian, cng sc n 75%.
Cu 4:
2
nhau vo ngy hm nay.
Cu 5:
-
U A
2
O A
O
A
U
-
Chng 6: S T TIN QU MC
Cu 1: Phn bi t cc khi ni m/ thut ng
a. ng sai v qu l c quan:
- L i s chnh xc
ki n thc ca b n thn. M t kim tra s ng b c thc hi n
b ng cch: yu c i tham gia cung c p kho ng tin cy x% cho cu tr l i;
ng sai hi n di n khi t l cu tr l m trong kho ng tin cy th p
so vi x%
- Qu l c quan: ph n nh c m gic tin r ng mi th t i
phn tch khch quan ch ra. L c quan qu mc hi n di
xc su t cc k t qu thun l i/ b t l i qu cao/ qu th p so vi kinh nghi m qu
kh hay nh ng phn tch suy lun.
b. T ng kim sot:
- T ng kh
hiu bi t ca h trn mc trung bnh. Nguyn nhn l do nh
xc v s xu t s c l khng r rng v theo l t i
ng gi nh s gii nh t.
- ng ki i ta tin r ng h c kh
n ng kim sot tnh hung t ng g h thc s c th.
c. L ch l c t quy k t v t xc nhn:
- L ch l c t quy k i ta quy k t nh ng thnh
cng hay k t qu t p cho kh a h l i nh ng th t b i cho
nh u ki n ngoi t m kim sot d n ti vi qu t tin, mt khc
nh ng s ki n tiu cc ch c quy k t m t ph n cho trch nhi m c nhn => b t
cn x u chnh tm l.
- T xc nh ng tm ki m nh ng b ng chng ph h p vi nim
u v l ng d li u cho th c l i.
-
d. m v khuy m ca qu t tin:
- m: qu t tin c th , c th t o nn n
l
- Khuy i khng nhn th y cc d ki n khc
trong v c n gi i quy t qu s khng th
Cu 2:
- ng sai l nh ng cu hi kh (c th th y nghin cu
ca Macr Alpert v Howard Raiffa)
- Tm l qu t tin l n xem xt kho ng tin cy 98%
Cu 3: V d v m i va qu l c quan v ng sai
Trong bui sinh ho t l ng l m c
tiu ph u ca lp trong hc k m trung bnh hc k t mc trung
bnh l 8.5 vi kho ng tin cy l 90% gi a 8.25 v 8 7 c t nh ng
hc k v m trung bnh cui k ca lp l 8.0 vi 90% k t qu
vo kho 7 n 8.5. Ta th ng h p ny, b n l c
quan (0.5) v cn c biu hi n c ng sai, kho ng tin cy ca b n ny ch
b ng 50% so vi m
Cu 4: Tm l qu t tin khng nhanh chng b lo i b b ng s c h
do s t n t i ca cc l ch l c. C th:
- L ch l c t quy k i ta quy k t nh ng thnh
cng hay k t qu t p cho kh a h l i nh ng th t b i cho
nh u ki n ngoi t m kim sot d n ti vi qu t tin.
- S nhn thc mu n nh ng suy
t t lu r
- L ch l c t xc nh ng tm ki m nh ng b ng chng ph
h p vi ni u v l ng d li u cho th c l
-
khi b n tin vo m n s ch ng ch cng c thm nim
tin ca mnh m khng b n nh ng b ng chng khc.
Cu 5: Phn tch m qu t tin ca cc khn gi :
Cc fan hm m d m trung bnh trong trn chung k t l 50
v 95% tin r m s s ng v m).
c t suy ra t 16 tr y m i
c l x p x 37 m v ch 3 7 % =7/ 6* m s
ng v 32 2 9 % m s s dao
ng trong kho 6 8 m ( )
Cc khn gi c quan vi s m trung b c c i
ng th ng sai trong kho ng tin c
nh ng biu hi n cho th y s qu t tin ca cc khn gi .
-
GII BI TP CHNG 8
TC NG CA T NGHIM V CC LCH LC I VI VIC RA
QUYT NH TI CHNH.
Cu 1:
a. Cng ty tt l cng ty c ch ng qu n l t u uy tn, l i
nhu ng lin t c v i, s
d ng ti s n hi u qu , c s i m
C phi u tt l c phi u c m ng l i nhu
thanh kho
C n ph i phn bi t cng ty t phi u ca nh ng cng ty
t. V t t c thng tin v c phi c ph n nh trong gi. M t khi
th u chnh, cng ty tt ( hoc cng ty x u )l nh ng kho u
c l t su t sinh l i s ng vi ri ro, m t cng ty tt
su t sinh l
b. i qun tnh gi l nh a chn chng khon v
qu n da trn thnh qu trong qu kh v hi u qu
th i gian g i di n cho nh ng kho u qu .
c qun tnh gi l nh a chn chng khon v
qu n khng da trn thnh qu trong qu kh m da vo y u
t a nn kinh t a chnh ph, chnh sch
tin t c
c. S ng ha quc t c khng ch nm gi
nhiu chng khon c m cn nm gi nhiu chng khon khc
-
nhau c khc trn th gii nh ng ha danh m a
mnh nh m gi m thiu ri ro.
S ng ha n c ch nm gi nh ng
chng khon c c mnh. Khng ph i l h khng bi t l i th t tr i
c quen thu
hnh x y.
d. Neo v b t lo i t nghi ng khng nh ti hnh vi
c
i vi hnh th thc hi n quy nh ca mnh da
vo cc mc gi tr lin quan hay khng lin quan. Tc l
i ta thc hi n vi ng t m t gi tr u ch
t ng cui cng.
i vi hnh thc b c hi n quy nh da vo
quy t nh c khi m t chuyn gia b ng s n
khi nghe m nh gi ca chuyn gia b ng s n khc s ko m nh
gi ca mnh l i g n m nh gi c
Cu 2:
Gi tr LI i di n cho c phi u tt, ch ng qu n l(MQ)
i di n cho m t cng ty tt. Ta c m hnh sau:
LITV= -0.86 + 0.15log(S) 0.11log(B/M) + 0.85MQ
T m hnh ta th y:
H s h i quy gn vi bi n log(S) l 0.15, th hi n m n chiu,
cho th y nh ng cng ty c quy m cng ln th gi tr n cng cao
-
c l i, hay ni cch khc, nh ng c phi u tt l c phi u ca cng ty c
quy m ln.
H s h i quy gn vi bi n log(B/M) l -0.11, th hi n m c
chiu, cho th y nh ng cng ty c gi tr s sch trn gi th ng th p th gi
tr c l i, hay ni cch khc, nh ng c phi u tt
l nh ng c phi u ca cn ng.
H s h i quy ng vi bi n MQ l 0.85, h s kh cao cho th y ch ng qu n
l c , th hi n m n chiu, tc l nh ng
cng ty c ch ng qu n l cao th c gi tr c
l i, hay ni cch khc, nh ng c phi u tt l c phi u ca cng ty tt.
Tm l i, t m hnh cho ta nh ng c phi u tt l nh ng c
phi u ca nh ng cng ty tt, cng ty c quy m l ng.
Cu 3:
L ch l c n a t a thch s quen thu c, c th gi i thch t l i th thng
tin ti i
a hay g m vi m c) l do h c th s h u hoc
c m th y c th s h u l i th thng tin. L i ch t vi c c m t v a l g n
vi m t cng ty c th gip kh c c i thi
p cn thng tin n i b .
H cng tin b n thn h c th hiu biets cc ti s c nhiu
i s n ny.
c ngoi c th t h p d n v cc ro c n v th ch h n ch
chu chuyn vn, chch l ch ph giao d ch, mc thu su
-
Theo nghin cu cho th y cc nh qu ng cng ty c tr s
g a h ng 10%.
a s ph i lin quan vi quy m cng ty,
y v mc s n xu ng cng ty nh, c s d y, s n
phm s n xu t khng xu t kh ng l nh ng cng ty m s h u
nh m nh t.
y ph i th v
c l i vi l thuy t ti chnh
truyn thng cho r ng ha quc t u m thiu ru ro m
khng gi m t su t sinh l i.
Cu 4:
Theo nghin cu, sau khi kim sot cc y u t lin quan khc th s u
u ng ca b i v ngn ng , h thch cc cng ty c ngn
ng chung l ngn ng chnh ca h. Do i dn Quebec c th
vo cc doanh nghi p c tr s Quebec n u cc tr s ny c ngn ng chung
l ti P i dn khu v u vo doanh nghi p c tr
s ngoi Quebec n u cc tr s ny c ngn ng chung l ti ng Anh. T
th y r ng, v ngn ng c EO n la
chn c i dn Quebec s
nghi p c CEO dng ngn ng chnh l ti P i dn khu vc khc
s cc doanh nghi p c CEO dng ngn ng chnh l ti ng
Anh. Ngoi v ngn ng ra, r t nhiu kh u nh
ng ca v khc bi
Cu 5:
-
Neo quy nh t n t i r t nhiu trong th
ng thc hi n cc quy nh trn cc s li u v k t qu thng k khng lin
quan. V d , m ng c phi u ca nh ng cng ty m
t gi trong th i gian ng ng h
t gi tr n phi c v h cho r ng s s t
gi m gi cung c p m mua c phi u t o th m gi m gi v tin n
s l i.
Chng h ng ki n m t c phi u s t gi m t 575$ trong thng 2
xu $ 3 d m tham chi u l
2 7 $ t b ng chng v gi tr v khi so snh vi
thng 3 vi mc gi 450$, c v l r, do th ng gi
s quay l i m u. Th t gi m xung ch 289$
v vy m 7 $ ch li.
ng tnh bi ng ca th ng c th khi n m t s
c phi u gi c l i ch t nh ng bi n
ng ngn h n. Tuy nhin, c phi ng s t gi m gi tr do nh ng thay
i trong cc y u t n.
V d cho r ng c phi u X c l i nhun l
ln t 25$ ln 89$. Khng may, m t trong nh ng khch hng chnh ca cng ty
% p c X nh khng ti p t c tha thun mua
sm vi X n a. S i lm gi c phi u ca X gi m xung t 89$ cn 40$.
V neo vo gi tr 89$ hi n th $
ng m t cch sai l m r ng X b y l s s t gi m gi c phi u
do s i trong y u t n ca X. Trong v d
thnh n n nhn ca sai l m ca neo quy nh.
-
M t v d
thng tin v m t ngi nh. H c gi nim y t khc nhau
v t nh gi trung bnh ca mnh. M nh gi ny r t
g n vi gi nim y Q y cc
chuyn gia b ng s neo vo gi nim y t m h
-
CHNG 9: NH HNG CA S QU T TIN TRONG VIC THC
HIN CC QUYT NH TI CHNH
Cu 1:
ng ha th p v giao d ch qu mc nh ng biu hi n ca s qu t
tin. Giao d ch qu mc th hi n thng qua vi c cc ho t
ng giao d ch , c th ng giao d ch trn th ng. Trong
ng ha th p th hi n qua vi c danh m c c
ng c r t t lo i chng khon, ph n l i 10 lo i. Cc nh
u th phn tch nhiu lo i c phi s dng l i
sau khi ch phn tch m t vi chng khon.
Cu 2:
A: P = 100 - q
B: P = 150 -2q
a. A: qA = 100 p
B: qB = 75 - p
T i mc gi $50, qA = 50, qB = 75 - * 50 = 50
b. N u gi ch cn $30, qA = 70, qB = 60
C c nm gi b i v lc ny gi th ng ca
c phi u nh n i t i.
c. M i c u theo gi:
qA = -1, q
B = -1/2
T th c u c phi u c A m
; th c u c phi u ca nh
B y, vi s i c u
A n ng 1 cch m nh m B A tin
B
Cu 3:
-
Bng chng thc t:
B O n hnh 1 cu u tra vi m c tiu xem xt
li u cc giao d ch ca nh p l hay khng, xt theo
cc quy nh giao d u c ca
mnh.
V k t qu ca cu c nghin cu cho th y r ng, giao d d n
n m t s t nh trong l i nhun g p, trong khi l i nhun rng th
gi y, cc giao d ch khng d thng tin quan trng.
ng b ng b i sai l qu t
tin l nguyn nhn d n d u ny.
Bng chng t kho st v thc nghim:
- Markus Glaser v Martin Weber k t h p cc d li u t nhin vi thng tin
suy lun ra t kh o st cho th y r ng khng c nh ng b ng ch n
cho th y nh i ph thu c vo hi u n hnh
giao d ch nhi t t b ng ch i vi nh ng
i t tin nh t da trn cc bi ki
- G j u tra xem li u ho ng giao d ch,
da trn 1 ngu n d li u ton di n v giao d ch c phi u Ph n Lan, c lin
quan vi s qu t ng tm ki m c m gic hay khng. Nghin
cu ny cho th y r ng ho ng giao d i s qu
t ng tm ki m c m gic.
- Bruno Biais, Denis Hilton, Karine Mazuier v Sebastien Pouget xem xt t m
ng c m tm l hc qu t tin v t kim sot. Nghin
cu ny cho th y s qu t tin khng d n s gi trong l i
nhun. S t ki c l i, mang l i l i nhun giao d
Cu 4:
Bng chng:
Trong m t cu c nghin cu xem xt tp h p danh m
3 M. H u h t khng nm gi c phi u no. Tc
gi nhn th y r ng s ng m chng khon trung v trong danh m
ca h ch l 1. Ch c kho % m gi 10 c phi u tr
ln. H u h ng ha danh m c th p.
-
u ny x y ra l v nh ng nguyn nhn sau:
ng ha th p, ti s tui.
Nh i giao d ch nhiu nh t v nh i qu t tin.
Nh y c m v ng gi c v b ng b
nh.
mua m t danh m c vn c ph ng ha mc cao: h
ph i nm gi i c phi u khc nhau (tt nh t l trong nh
vc kinh t khc nhau).
Cu 5:
M t l i th ca vi c xem xt cc chuyn gia l h ng c nh ng d
bo cng b. u ny d n nghi v n: c ph i nh ng chuyn gia nhn
th c t sai l m v c i thi n kh u bi t ca h qua th i gian?
S i ca s qu t tin r rng l m t nhn t quan trng. Trong m t
nghin c i k ca Simon Gervais v Odean, nh ng thnh cng trong
qu kh l ch l c t quy k qu t tin, trong
khi nh ng sai l m trong qu kh ng lm gi m t m quan trng.
y, h nhn th c sai l m c t s
khng cng b ng khi nh v thnh cng v th t b i trong qu kh. V nh ng
bi hc kinh nghi ch cho h th
-
BI TP CHNG 15
1. Phn bit cc thut ng v khi nim sau:
a. Nhm khch hng v vic p ng
- Nhm khch hng: L tp h p nh ng ph n ng g n
gi c cc bi ng ca th ng. phn
u l tr v
- Vic p ng: l nh ng chnh sch m nh qu n l p d ng cho doanh
nghi p, nh m tha mn cc s thch, yu c u c
s chnh l ch gi a gi c v gi tr , v nh ng ho ng ny vn khng lin
n vi ( n i t i) ca doanh nghi p.
b. Chi tr c tc v c tc t to
- Chi tr c tc: l ho ng chi tr ph n l i nhun sau thu v li vay cho c
a cc cng ty c ph n. Khi cng ty chi tr c tc, th cng ty c th
chia cho c i d ng c phi u hoc tin mt.
- C tc t to: l c t c t o ra t t o tra c tc ca cng
phi u thay cho nhn c tc b ng
tin mt v s d ng s ti t s ti
ng vi ph n c t nh c.
=> V n, qu trnh t t o c t c thc hi n m
ch khi tch khi thu v chi ph giao d c thc hi c
t o cho mnh m t t su t c t ng h p cng ty khng chi tr c tc
c. Cm tnh nh u t v s bt hp l
- Cm tnh ca nh u t: l nh ng c ng, s yu ght ca nh
c m t doanh nghi
C th n l doanh nghi p thc hi n m t ho ng, th
c th p ng cho m t s c
t cng ty ch n t m ng
khng ph i t vi nh r gi tr n i t i ca cng ty.
- S bt hp l: c hnh vi khng h p l khi h khng
phn tch v x ng thng tin m h c (v th ng cung
c p), t n nh ng k vng l ch l c v a c phi u m h
-
t s ng h p, da trn kinh nghi m hay
nhn thc sn c, h c ph i nh ch l c trong nhn th
cc nh qu n l c n tn d ng s b t h p l c c nh ng chi n
ng ph h p.
d.S hp nht v kt qu nh gi ca vic sp nhp
- S h p nh t: H p nh t doanh nghi p l hai hoc m t s cng ty cng lo i
i l cng ty b h p nh t) c th h p nh t thnh m t cng ty mi
i l cng ty h p nh t) b ng cch chuyn ton b ti s n, quyn,
v l i ch h p php sang cng ty h p nh ng th i ch m dt t n
t i ca cc cng ty b h p nh t.
- K t qu nh gi ca vi c sp nhp:
ng h p khng c s nh gi sai, l thuy t chun tc cho th y
r ng vi c mua bn v sp nhp s lm l i cho cc cng ty khi c m t s hi p
lc, vi vi c c hai cng ty cng chia s l i ch.
ng h nh gi sai, m hnh Robert Andrei Shleifer Vishny cho
ra cc k t qu khc nhau trong ngn h n v di h n:
Trong ngn h n: Cng ty m c tiu ch ng sp nhp khi bi t chc c
ca mnh s c l i nhun trong ngn h n, tc l gi mua l i cng ty
m c tiu ph i l th ng ca n v nh ng
nh cho cng ty h p nh t. K t qu ny khng c s khc nhau gi a vi c
mua b ng c phi u hay b ng tin mt.
Trong di h n l i khc, bn mua l nh gi ca i
cc cng ty m ng c phi u v s
ti n hnh mua l i b ng tin mt n u cng ty m c tiu b nh gi th p (thu
c t su t sinh l n)
2. Mt trong nhng kt lun ca John Lintner trong nghin cu kinh in
ca ng v chnh sch c tc l cc nh qun l dng nh khng thay i
chnh sch c tc p ng yu cu vn cho vic u t mi (Lintner, J.,
1956, Distributions of incomes of corporations among dividends, retained
earnings and taxes, American Economic Review 46, 97-113). Hy xem xt
pht hin ny da trn cc tho lun ca chng ny.
-
Lintner nhn th y h u h t cc nh qu n l tin r ng c tc n
nh, ph n nh trin v ng nh ca cng ty. Cc nh qu n l
n th c vi c ct gi m c t u khng mong mun, v th
cho d trong ngn h n thu nhp ca cng ty c th
l tc t t t ti m t t l c tc m c tiu nh m trnh nh ng
t bi n trong c tc do thu nh n v ng.
p cn v c h l thuy t ca
Modigliani u ki n th ng hon h o, chnh sch c tc
n gi tr doanh nghi p. S y ra l v MM cho
r t t o ra c tc ph h p vi m c tiu ca mnh.
Chng h n, n u m t cng ty quy c t
v n mong mun nh c m t mc c tc tin m c, h c th bn c
phi c l i, n u h nm gi c phi u ca m t cng ty chi tr c tc
i khng c nhu c u nhn tin mt, h s ng s c t c
tr
Trn thc t , khng c th ng no l hon h o, v n c thu , v n c phi
ph giao d ch v nh ng b ng khc. Chnh v vy, nh qu n l c th hnh
a Lintner, h cung c p m t s nh c tc cho c
v vi i ch l bi n php cui cng.
ng h p nh qu n l s d ng c t t cng c ng,
a doanh nghi p (cc cng ty mi, c nhi i
ng chi tr c t ng thnh, quy
m ln, pht trin ng nh hi n
qua ph n b c tc, ph n b c tc cng cao t l c tc chi tr l u cao v
c l i).
3. Bn lm vic cho cng ty Toxic Waste, vi cc bng chng cho thy th
trng c th phn ng tt vi s thay i tn cng, xut mt tn cng ty
mi n gim c iu hnh v gii thch l do ti sao bn tin rng n tc ng
tch cc n gi c phiu.
-
S pht trin ca x h i nh ng v nan gi i c n
ph i gi i quy t, v m t trong s t v
gy kh nhiu b un th i tiu dng ph n ng
gay g i s n phm ca nh ng doanh nghi p gy h ng, sn
s h u nh ng s n phm thn thi
OXI A E c thn thi n vi mi
ng, d khi i tiu dng v c nh ng khng
t i tn theo chi ng tch c ng h G EE
PLA E i tn ny c th n hnh vi c
n t o sa s kch thch c i nh ng cng ty khc, khi nghe tn,
i ta s n hnh nh m m
c t ng mnh, ch vi m
gi i h thng nhn din cng ty, s khi n cc nh
i nh ng tch
c n gi c phi u.
4. Gi s hot ng u t c th c ban qun l tin rng l d n
c NPV m, nhng nhiu c ng li ngh khc, gi quan im cho rng cc
hot ng u t loi ny to ra gi tr. Cn phi lm g? Tho lun trong bi
cnh ca m hnh t nghim c trnh by trong chng ny.
u tin, chng ta c n phn bi c gi tr
- N u gi tr n i t i c m ca c
l sai l m, gi tr n i t i ca cng ty ch c hi n m t d
P ng, cn d n vi NPV m s lm gi m gi tr cng ty.
- N u gi tr hm gi tr cho ring c th m ca
c t d n c NPV m, s
lm gi m gi tr doanh nghi p, tuy nhin, n c s
yu thch c ng, th c th mang l i m t kho ng
chnh l ch gi a gi v gi tr thc cho cc c L i cho cc c
-
mi v thi t h i cho c c hi n ho ng
pht hnh v mua l lm l i cho cc c
5. Mt cng ty c 1.000.000 c phiu giao dch mc $15/c phn. Nhng
nh qun l tin rng t l chit khu thch hp cho cc ri ro pht sinh l
15% v dng tin tng th, d kin l $1triu trong nm ti, s tng 5%/nm
cho ti vnh vin. Tho lun mt chin lc c li cho cc c ng hin ti.
Gi tr n i t i c c tnh b ng cch chi t kh u dng tin pht
u, vi su t chi t kh u 15% v t l
l 5%, ta c:
= $/
( 15$ > $
G
-
CHNG 16: TI CHNH HNH VI TRONG QUN TR DOANH NGHIP
Cu1:
1)Phn bit cc khi nim, thut ng:
a)Hon vn v NPV:
- PP-payback period):
PP = /L
P I
PP
*
-
= / =
= [ / ]* % = %
- NPV(Net Present Value):
P
P
P
G
PP I
-
b) Nm gi cc quyn ch ng xuyn vo cc
ho ng thu tm.
- Nm gi cc quyn chn trong gi qu lu:
Q (option derivative securities). call option (put option).
Q Q strike price h option premium call option holder
Q Q put option holder
-
&A A A &A
-
&A
-
-
&A &A
&A
&A
G
-
P u nhin v t la chn trong th nghi m ca Camerer v
Lovallo.
- P u nhin: th bc(r) ca m i ch th nh m t cch
ng u nhin khng qua bi ki
- P la ch t s ch th r ng vi c k t qu th
nghi m s ph thu c vo k (v th thao, ki n thc x h i) ca h(tc
cng cao ch th cng ki c nhiu tin).
d) S e ng i ri ro v tm l qu t tin trong vi c pht hnh n :
S e ng i ri ro khi n cng ty h n ch pht hnh n khng khuy c
thu nhp v khng th gi m chi ph s d ng v t doanh nghi p.
Tm l qu t tin khi n cc nh qu n tr vay n nhiu lm i ro ti
chnh, d lm vo tnh tr ng ki t qu ti chnh.
Cu 2:
Ho chi phi b i vi c t ng
i v th o lun v ny, chng ta s b u vi vi c:
nh ngn sch vn, do s n ha ti n trnh, cc
k thut ho nh ngn sch vn khng ph h p c th v e
ng i thua l , cc nh qu n l c th lng ph tin nhi
lc c ng vo quy nh qu n tr t
C nhi i vi tm l qu t tin trong qu n tr . M t trong nh ng
m gi quyn chn trong gi qu lu.
Tm l qu t tin trong qu n tr c th d n nh ng d
ho c.
Ngoi vi c chi tiu vn qu nhiu, vi c c th hi n trong xu
ng thin v ho ng M&A qu mc v vi c kh i nghi p r t nhanh chng
M t v d c sn c ca ngu n vn n i b tc
n quy nh c ti p t hng.
-
Tm l qu t tin c th c mt tch cc, mc d c th ra l b a
e ng i ri ro qu mc trong qu n tr .
Cu 3 Cng thc hm l i nhun Camerer v Lovallo
Ta c: N=10 v c=2
S i th gia nh E t i nhun ca ngnh:
L i nhunmax => Emin = E
L i nhunmax
S i th gia nh E ti thiu ha l i nhun:
L i nhunmin => Emax = N = 10
L i nhunmax
Khi c = E = 2 th l i nhun ngnh b ng 0.
Cu 4
Tnh hung m c bi nghin cu ca Camerer v Lovallo,
li u nhiu hay t kh i ny c ti p t c mun kh i nghi p ?
c nghin cu thc nghi m ca tc gi bi c r ng th
ng nh c x p h
-
u nhin) l i t t tin tham gia kh i nghi
nh th h ng theo
c u ki u ki khc bi t
v l i nhun s l u b o h s tin ki c s ph thu c vo trnh
(thng qua k t qu thu c vo th bc.
la ch
K t qu cho th cc doanh nhn th t b i l do qu t tin vo kh a
b n thn.
i ny s bi c v phng trnh hi u ng th i nhm tham chi u v
hi m m c
Hi u ng th i nhm tham chi u: Khi cc ch th tham gia vo th ng
ng ton b i th ca h s b l , ngo i tr chnh b n thn mnh ra.
m m kinh doanh: vi ng gia nhp th p
m c nh tranh c i th.
ng h p m kh i nghi p ngay n u th kh
ng h cn th n b nhi
th n ngnh ho n lc h c m th y t t cch
nhn khc v sn sng tham gia th ng ngay c khi h bi t c kh l .
ng h p th ba, h s b cu c, kh x y ra n u doanh nhn t t
tin v s th t b i, ph s n . V vy vi i ny c ti p t c mun kh i nghi p hay
khng cn ty thu c vo b n thn anh/c ta.
Cu 5:
ta c b n l m t nh qu n l m t b phn v hi n t i b m xt
hai d xu t b i hai nh qu n l :
- Joe l m t nh qu n l kh ng o m A cp ti vi
CEO, m t nhn vt then cht trong cng ty. Anh ta cho r ng b n c th h c r t
nhiu t anh ta.
-
- John l m t nh qu n l c kh J t
B ng chn John mc d cc d ng v dng tin
c tnh v ri ro
Da trn nghin cu c E J F 2
- ng v mt
la chn gi a d n ny hay d n khc s b ph thu c vo
cch b n nhn nhn v i tc m b n chun b h p tc. Trong bi nghin cu, tc
Kch bn th
nghim
La chn c nh
hng tiu cc
(Li ch kinh t cao)
La chn c nh hng
trung lp
(Li ch kinh t thp)
K ch b n 1 S i
Ph
6
22,2%
21
77,8%
K ch b n 2 S i
Ph
2
11,8%
15
88,2%
K ch b n 3 S i
Ph
6
17,6%
28
82,4%
K ch b n 4 S i
Ph
3
20%
12
80%
Nhm kim
sot
S i
Ph n
16
76,2%
5
23,8%
-
gi t ra 4 tnh hung vi m o tm l tiu c i
i tc m h chun b h p tc. C th:
1. M t nh qu n l ng o m n v c qu n l.
2. M t nh qu n l v t chc, v trch nhi m.
3. M t nh qu n l thi u trung thc, la di v l i nhun ti a d n.
4. M t nh qu n l mua r t, khng cng b ng trong vi c h p tc v i
tc.
5. Tnh hung trung l ng tiu cc.
Vi s li u t b ng trn, chng ta c th c k t lun trong cc tnh
hung m nh qu n l c tm l, c m xc x u vi nh qu i tc th cho d
vi c lm vi c vi nh qu n l t i t su t sinh l i cao th h v n s chn
gi i php an ton v theo h l t ri ro n gi nh th c
82 % su t sinh l i th
Tuy nhin, gi nh th s trung lp tc l khng c b t k thng tin
mang l i tm l tiu c i la ch su t sinh l i cao
76 2% n l)
V ng tiu cc trong tm l ng t nh
ca nh qu
Vy trong tnh hung ny, nh qu J hi n s t tin tuy nhin do qu
t tin nn anh ta t v ng o m ng b n khi n b n c m th y khng thc s
tho ng mnh c th b lp v trong s h p tc ny. B n s c c m
gic v vi c h p tc cng Joe s mang l i cho b n nhiu s r t tin
bao gi i s m o him v d mc ph i sai l m. D n ti b n s c xu
ng c s la ch J i m b c
cung c p cc thng tin mang tnh ch t tiu cc ng ti s quy nh ca b n
Vy da trn bi nghin cu v tnh hung ny b n c th rt ra k t lun v
tm l nh qu nh s b c bi t l cc
-
c m nhn tiu cc v i tc s khi n cho cc nh qu n l chn cc gi i php an
top related