il project finance nell\'energia eolica
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Il project finance nell’energia eolica
Ceraudo Simone
Quali sono le domande di ricerca? Analizzare e interpretare il mercato energetico
rinnovabile italiano
Possibilità di sviluppo e i limiti del settore eolico
Analizzare la redditività del business case
Quale sarà il percorso seguito? Le caratteristiche del project finance (P.F.)
La costruzione di un parco eolico
Analisi del business case
Conclusioni
2Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010LE D
OM
AN
DE
DIR
ICER
CA
Project Finance (P.F.) Gatti S., Manuale del project finance
Forestieri G., Corporate e investment banking
Yescombe E.R., Principles of project finance
Finlombarda, Guida agli operatori del project finance
Eolico EWEA, Wind at work
ANEV, Il potenziale eolico italiano
APER, Rapporto sull’eolico 2007-20083Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010R
EVIE
W O
F TH
E P.
F.LI
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ATU
RE
Caratteristiche di un progetto che utilizza il P.F.
• Lo Special Purpose Vehicle
Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010 4
IL P
RO
JEC
T FI
NA
NC
E
• Il capitale SPV in parte conferito da Sponsor in parte da banche (debito senior)
• Il progetto finanziato è di grandi dimensioni
• I flussi di cassa del progetto devono essere stabili
• Rischi tecnologici bassi
Quali sono i soggetti coinvolti?
5Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010
IL P
RO
JEC
T FI
NA
NC
E
SPV
Pubblica Amministrazione
Project Sponsor
Offtakerdel
prodotto
Costruttore dell'impianto
Gestore dell'impianto
Fornitori
Intermediari finanziari
Le fasi di realizzazione
1. Individuazione del sito e ottenimento dei permessi
2. Campagna anemometrica e valutazione economica
3. Progettazione dell’impianto
4. Costruzione e manutenzione dell’impianto
6Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010
I PA
RC
HI E
OLI
CI
Caratteristiche del progetto
• L’impianto è situato in Puglia
• La potenza del parco eolico è di circa 42,5 MW (circa 0,85 MW per ognuno dei 50 generatori) con una potenza annua di 81,3 GW
• La durata dell’investimento stimata in venti anni
• Il costo di tutta l’opera è di circa 73,4 Milioni di euro (esclusi i costi di finanziamento)
• L’80% dell’investimento è finanziato con ricorso alla leva finanziaria, mentre il restante 20% con il capitale di rischio
7Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010
IL B
USI
NES
S C
ASE
Chi trae vantaggio da un parco eolico?
I finanziatori
Gli sponsor dello SPV
Tutti i cittadini
I Comuni
La ricerca nel settore dell’energia eolica
Le imprese e il relativo indotto
Lo Stato (entrate fiscali ed esportazioni)
L’ambiente
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I dati da cui si è partiti
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Le fonti e gli impieghi
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IMPIEGHI
Capex 69.740,34
DSRA 4.250
Working Capital 4.000
Fabbisogno di Cassa in Costruz. 104
Sub Totale 78.095
VAT Credit 8.046
Total uses 86.141
FONTI
Senior Loan 62.475,70
Equity 15.619
Sub Totale 78.095
VAT Facility 8.046
Total sources 86.141
Il break even point per gli sponsor
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Gli indici di redditività – TIR equity
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−𝐶0 +𝐶1
1 + 𝑖+
𝐶2
(1 + 𝑖)2+ ⋯+
𝐶𝑛(1 + 𝑖)𝑛
= 0
Gli indici di redditività dello SPV- ROE
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𝑅𝑂𝐸 =𝑅𝑒𝑑𝑑𝑖𝑡𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑡𝑜 𝑑𝑖 𝐸𝑠𝑒𝑟𝑐𝑖𝑧𝑖𝑜
𝑀𝑒𝑧𝑧𝑖 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖× 100
Gli indici di redditività dello SPV- ROI
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𝑅𝑂𝐼 =𝑅𝑖𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑡𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜× 100
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RISCHI INSITI NEL PROGETTO
Rischi comuni:
•Ambientale
•Inflazione
•Amministrativo
•Politico
•Paese
•Legale
•Di credito
Rischi della fase operativa:
•Rischio di mercato (previsioni del prezzo energia e CV errate)
•Rischio di approvvigionamento (vento atteso minore delle aspettative)
•Rischio operativo
Per ricapitolare: BEP equity = 17 semestri
TIR equity wind > TIR equity solar PV
ROE SPV wind > ROE SPV solar PV e rendimento BOT(annuo)+ spread
ROI SPV > WACC
EVA > 0
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LE C
ON
CLU
SIO
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Tutti i risultati ottenuti dagli indici di redditività sono inlinea con le aspettative che hanno molti operatori delsettore (d'Avack , Bitetto, Tuti)
Grazie
Facoltà di Economia "Federico Caffè" A.A.2009/2010
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