inteligentne rozwiązania dla wymagających klientów
Post on 06-Jan-2016
43 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
Warszawa, styczeń 2012 r.
Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów
Sezon wyników
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Poprawa we wskaźnikach – czy trwała?
Europa dwóch prędkości – recesja kontrolowana
Emerging market – nadzieja inwestorów
Polska – zielona wyspa ciągle nie taka zielona
3 najlepsze inwestycje – 3 najgorsze inwestycje na 2012 - review
Sezon wyników
W najbliższych tygodniach spółki zarówno w Polsce jak i na świecei pokażą wyniki, jakich niespodzianek należy oczekiwać?
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Indeks JP MORGAN obrazujący poziom apetytu na ryzyko inwestorów – obecnie na globalnych minimach
Awersja do ryzyka nadal bardzo wysokaZ poprzedniej prezentacji
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Chiny
Źródło: JP Morgan Asset
Z poprzedniej prezentacji
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Niespodziewanie lepsze dane makro w USA spowodowały większe zainteresowanie ryzykownymi aktywami. Powtaje pytanie czy te tendencje mają szansę się dłużej utrzymać.
Źródło: Opracowanie własne, J.P. Morgan Asset Management
Najlepsze i najgorsze aktywa Stopa zwrotu 4 kwartał 2011
Stopa zwrotu – lokalna waluta – czwarty kwartał ‘11
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Zgodnie z przedstawionym poniżej schematem, dla dalszego rozwoju sytuacji istotne jest umiejscowienie gospodarki względem inflacji.
Źródło: Opracowanie własne, J.P. Morgan Asset Management
Najlepsze i najgorsze aktywa Stopa zwrotu 4 kwartał 2011
stagflacja Luzowanie polityki monetarnej
Wzrost Deflacja, spowolnienie
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
GO Barometr– Obniżenie prognozy podstawowych wskaźników na 2011 rok oraz niższe wskaźniki w 2012
Źródło: Bloomberg, Consensus Forecasts INC. JP Morgan Asset Management
Scenariusz Bazowy 2012 Dezinflacja - spowolnienie (niższe PKB) oraz niższą inflację – który w konsekwencji
doprowadzi do wzrostów ryzykownych aktywów;
Scenariusz pesymistyczny – dezinflacja staje się deflacją, a to powoduje recesję
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Cały świat liczy na USA
Udział konsumpcji w PKB
Kraje Emerging Market, zwłąszcza azjatyckie zależne są od eksportu do USA
Wszelkie redukcje nadmiernych deficytów krajów europejskich mogą być zrównoważone zwiększonym eksportem, do krajów azjatyckich
Z poprzedniej prezentacji
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Barometr Gospodarczy – recesja coraz bliżej, lub nie
Wskaźnik PMI dla światowej gospodarki
Globalny PMI osiąga poziomy notowane ostatnio w 2009 r.Widać wyraźny spadek nowych zamówień
Źródło: JP Morgan Chase
listopad ‘11 grudzień ‘11
Globalne PMI 49,6 50,8Nowe Zamówienia 48,6 50,1
PPI 48,5 49,7
Zatrudnienie 50,6 51,6
50,8 ( grudzień 2011)
Wskaźniki wyprzedzające mogą wskazywać na większe zagrożenie recesją, jednak póki co żadne prognozy tego nie potwierdzająUSA motorem wzrostu gospodarczego
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Stopa bezrobocia w ujęciu miesięcznym
Ogólna Sytuacja w USA – jak trwała jest poprawa?
Agregaty pieniężne M1 oraz M2 – zmiana % r/r zaczęły rosnąć
Stabilizacja bezrobocia stopy bezrobocia
3,0% grudzień ‘11
8,5 % listopad ‘11
CPI – zmiana % r/r
- niższa inflacja, pomimo wysokiej podaży pieniądza (dzięki ograniczeniu QE3)
- niższa stopa bezrobocia- luźna polityka pieniężna – FOMC
potwierdził utryzmanie niskich stóp do 2014 roku
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Spadająca dynamika produkcji przemysłowej – to efekt eksportu inflacji i recesji na rynku nieruchomości
- Produkcja przemysłowa od początku 2010 roku notuje dodatnią, ale mocno spadającą dynamikę wzrostu, wpływ na to miał między innymi rynek nieruchomości
- Spadek dynamiki konsumpcji spowodowany wzrostem cen, i wysokim bezrobociem, - > poprawa wskażnika amerykańskiego PMI oraz wskaźnika optymizmu konsumentów, amerykańskiego oraz spadek stopy bezrobocia sugeruje zmianę tendencji na rynku konsumpcji
2,9% grudzień ‘11Produkcja przemysłowa w USA (zmiana % r/r)
Sprzedaż detaliczna USA ( bez samochodów r/r)
6,2% grudzień ‘11
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Delevareging – wszystkie ręce na pokład
Zadłużenie USA
-Delevareging decyduje o przyszłej konsumpcji,- Firmy zaczną akcję kredytową jak zobaczą
zwięksozny popyt- Operacja Twist ma pozwolić na obniżenie
kosztów finasowania długu a więc poprawić zainteresowanie inwestycjami długoterminowymi
- Na posedzeniu w dniu 25.01.2012 FOMC utrzymał program tzw. Operation Twist polegający na sprzedawaniu obligacji USA o krótkim terminie i kupowaniu o długim terminie. Nie zmieniona została wysokość stóp. FOMC podtrzymał ocenę stanu gospodarki USA. Rośnie ona w umiarkowanym tempie. Co do inflacji, FOMC uznał, że jest ona stłumiona. Wcześniej określał ją jako umiarkowaną.
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Government debt (% GDP, EUROSTAT)
Obniżenie ratingu USA – przyczyny, zadłużenie/PKB
Zadłużenie (% PKB, MFW)
Zwiększenie limitu zadłużenia USA bez zwiększenia wpływów budżetowych, generuje groźbę recesji i osłabienie możliwości obsługi tego zadłużenia
Operacja Twist ma pozowlić na obniżenie kosztów finasowania długu a
więc poprawić zainteresowanie inwestycjami długoterminowymi
Jednak rynki na dzisiaj dostrzegają wyłącznie samą niepewność
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Rozwiązanie – słaby dolar
Ameryka wykazała wzrost zysków z eksportu, pomimo mocniejszego dolara we wrześniu, prawdopodobnei jest to efekt wcześniejszego osłabienia, ale również przewagi konkurencyjnej (kto nie ma Ipoda?)
„Obniżenie ratingu kredytowego w rzeczywistości doprowadzi do szybszego osłabienia dolara, i dewaluację zadłużenia w dolarze, wszyscy zapłacimy za wzrost gospodarczy USA
- wyższą inflacją- obniżeniem relatywnego wzrostu” – to sprawdziło się szybciej niż było przewidywane,
teraz wzrost w USA może wyciagnąć cały śwait napędzając konsumpcję
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Dług publiczny w UE (2010)Średni dług publiczny w Strefie EURO (% PKB)
Źródło: ECB
Deleveraging w strefie Euro
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Barometr gospodarczy - PMI strefy Euro niespodziewanie zaprzecza recesji
Dekompozycja PMI Strefy Euro PMI Strefy Euro vs. PKB
Źródło: Markit Economics
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Czy IFO Business Climate Index – prawdę powie?
Źródło: JP Morgan Asset Management
Źródło: CESifo Group
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Deficyty budżetowe w UE
Deficyt budżetowy jako %PKB Struktura deficytów budżetowych
Struktura deficytów budżetowych sektora prywatnego i publicznego, % PKB
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Europa – czy Ifo prawdę powie?
ECB zastąpił EFSF - EFSF z obniżonym ratingiem nie pozyska tylu środków ile początkowo planowano jednak ECB w operacjach LTRO i SME „wpompował” ponad 600 mld Euro w system bankowy – kupiony czas
Nie zakończone prace nad restrukturyzacją długu Grecji oraz ogólnego probelmu zadłużeniowego – próba pasywnego przeczekania?
Członkowie Strefy Euro przeanalizują możliwość zmian traktatu w celu umożliwienia bliższej współpracy gospodarczej; - dopiero te rozstrzygnięcia będą decydujące;
IFO wskazuje na wzrost optymizmu, jednak teraz pojawiły się oczekiwania na spadek PKB w strefie Euro (w grudniu jeszcze konsensus oscylował wokół zera).
Duża zależność wzrostu PKB strefy euro od popytu w EM oraz kursu euro/dolar
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.Źródło: finance.yahoo.com
Kursy walutowe bardziej zależą od portfelowego przepływu
EUR/CHF
EUR/USD
USD/JPY
US Dollar Index od 1994 r.
• Rynek akcji jest mocno skorelowany z kursem EURO/USD
• Operacja Twist zwiększyła prawdopobieństwo umocnienia dolara;
• Oczekiwania co do zwiększenia podaży pieniądza w USA nie odgrywają takiej roli, natomiast miejsce QE3, zastąpiły operacje ECB
• Jednak Euro jest mocno wyprzedane, a luźna polityka monetrana w USA może powtrzymać osłabienie Euro
• bazowy scenariusz - możliwość osłabienia euro/dolar do 1,1 (około 20%) w 2012 roku.
• 2011 – bardzo prawdopodobne ponowne osłabienie dolara, w szczególności do walut europejskich, z dużą jednak okresową zmiennością w związku z niepewnością dotyczącą finansowania deficytu oraz banków europejskich – to się już stało
U.S. Dollar Index
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Popyt na surowce spadł, zmnijszajac ryzyko presji inflacyjnej
Ropa Crude (USD/baryłkę)Złoto (USD/uncję)
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Podsumowanie
Poprawa na rynku nieruchomości, spadek bezrobocia w USA oraz spadek inflacji wskazują na trwalsze trendy wzrostowe w USA
Europa – może skorzystać dzięki taniemu pienądzu ( USA) i niższych cenach surowców – inflacja
Ciągle nierozwiązane kwestie nadmiernego zadłużenia oraz działaność ECB powodują ze Euro jest pod presją.
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Emerging Market w długim terminie
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Stopa zwrotu Emerging Markets vs. małe spółki USA
Jak długo emerging market będzie zachowywał się gorzej niż spółki amerykańskie?
Spółki amerykańskie to zwykle bardzo innowacyjne firmy
Przedsiębiortwa EM zwykle bazują na niższych cenach i zależą od zewnętrznego popytu
Obniżenie prognoz dla USA oznacza odpływ kapitału
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Dlaczego stymulacja EM może być trudna?
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Emerging Market
- Przecenione waluty, pomogą eksportowi – rośnie wymiana handlowa
pomiędzy EM a krajami rozwiniętymi
- Niższa inflacja ze względu an surowce
- Nadal niektóre EM generują wysokie nadwyżki rezerw walutowych, bezpieczne finanse
publiczne;
- Chiny jako aktualnie gospodarka o największym wkładzie wielką niewiadomą,
- CEE – duża ekspozycja na kryzys w Strefie, problem Węgierski i najniższe rezerwy walutowe
- Rośnie wymiana handlowa pomiędzy rynkami wschodzącymi, zmniejszając uzależnienie do rynków rozwiniętych, dla Brazylii Chiny są największym rynkiem zbytu.
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Produkcja przemysłowa (r/r)*
*Źródło: bankier.pl
Dynamika sprzedaży detalicznej (r/r)*
Purchasing Managers Index Polska
Sytuacja w Polsce – wskźniki ekomiczne wyraźnie wskazują na spowolnienie,
Źródło: bankier.pl
PKB niewyrównany sezonowo, za dany kwartał w stosunku do analogicznego kwartału roku poprzedniego*
4,2 % ( Q3 2011)
8,7% ( X 2011)
7,4 % ( XI 2011)
48,8( XII 2011)
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Wskaźnik nowych inwestycji – udział przedsiębiorstw planujących rozpoczęcie nowych inwestycji w perspektywie kwartału oraz wskaźnik ważony wielkością zatrudnienia.
Wskaźnik nowych inwestycji w wybranych przekrojach (wskaźnik odsezonowany)
InwestycjeZ poprzedniej prezentacji
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Sytuacja makroZ poprzedniej prezentacji
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Sprzedaż detaliczna w cenach stałych (zmiana % r/r): 7,4 % listopad 2011
Sytuacja w Polsce – dynamika sprzedaży detalicznej
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Niska dynamika akcji kredytowej, wysokie bezrobocie i wysokie saldo na rachunku bieżącym jak i wysoki defixyt budzetowy, to są czynniki pogarszające koniunkturę gospodarczą oraz postrzeganie Polski jako kraju do inwestycjiJeśli wzrost konsumpcji = a*dynamika akcji kredytowej to zerowa dynamika oznacza zerowy wzrost konsumpcji
Sytuacja w Polsce – dynamika akcji kredytowej
Źródło: NBP
Dynamika akcji kredytowej (r/r)
Źródło: NBP
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Inflacja, wysoka dzięki eksportowi
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Zielona wyspa nie taka zielona – Ivty kwartał prawdę Ci powie
spółka 2011 2010 dynamikaAsseco Poland 107,8 109,7 -1,73%Bogadanka 25,9 85,5 -69,71%BRE Bank 307,3 206,9 48,53%GETIN 93,6 56,1 66,84%GTC -574 30,8 strata zamiast zyskuHandlowy 182,7 210,6 -13,25%J SW 583,7 569,1 2,57%Kernel 93,9 105,4 -10,91%KGHM 3194,3 1046,2 205,32%Lotos -328,6 1050 strata zamiast zyskuPBG 78,1 57,7 35,36%Pekao SA 766,3 659,7 16,16%PGE 837,4 747,2 12,07%PGNiG 319,1 344,1 -7,27%PKN Orlen -258,5 1242 strata zamiast zyskuPKO BP 1017 846,9 20,09%PZU 304,5 704,3 -56,77%Tauron PE 290,5 219,8 32,17%Telekomunikacja Polska 376 -720 zysk zamiast stratyTVN -357,2 61 strata zamiast zysku
Suma 7060 7633,0 -7,51%
Skonsolidowany zysk netto spółek z WIG20 za III kwartał 2011/2010
W III cim kwartale zaledwie 50% największych spółek poprawiło wyniki, w tym energetyka, banki i budowlanka.
Dla banków był to efekt – również osłabiajacego się złotego, budowlanka to efekt wzmożonych prac budowlanych w związku z dotacjami unijnymi, Euro 2012, dla energetyki zwiększony popyt na rynku energii.
Wydaje się że dla wszystkich tych sektorów IV- ty kwartał 2011 będzie ostatnim w cyklu dobrym kwartałem.
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
• Największa liczba/wartość kredytów hipotecznych zostałą udzielona po najniższym kursie CHF/PLN
• Rata kredytowa dla tej grupy kredytobiorców w CHF jest wyższa niż w PLN, przykład poniżej – dla kredytu 200 tys. zł na 20 lat.
Kurs CHF/PLN
Rata Planowana
Rata kredytowa w CHF
Rata w PLN
pozostało do spłaty
2917,01
995 1696 1415 3700002,4 916,32 1413 3083332,8 916,32 1211 264285
• Powrót do kursu opłacalności dla większości kredytobiorców jest w zasadzie niemożliwy.
• Oznacza to: zamrożenie na rynku nieruchomości na kilka lat (brak obrotu wynikającego ze zwiększajcych się potrzeb i brak poytu na większe mieszkania).
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Deficyt/Nadwyżka sektora instytucji rządowych (dane GUS)
Sytuacja w Polsce – Polska to następny kraj o zbyt wysokim deficycie budżetowym
• Zmniejszenie transferów do OFE tylko trochę zmniejszy deficyt
• Walka o obniżenie deficytu samorządowego to obniżenie inwestycji a więc i przyszłego wzrostu gospodarczego
• Tak więc polski rząd będzie chciał inflacyjnie obniżyć zobowiązania
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Najlepsze i najgorsze rekomendacje na 2011 rok
Podsumowując:
Nasza ocena sytuacji to: około 60% szans na proces dezinflacji, który następnie przerodzi się w trwały wzrost.
Na wybór w co warto zainwestować mają wpływ następujace czynniki:
I. Działania FED dotyczące utrzymania luźnej polityki monetarnej
II. Restrukturyzacja zadłużenia w strefie Euro – połączona z osłabieniem Euro, ekstremalnie niski apetyt na aktywa europejskie
III. Poziom apetytu na ryzyko, ekstremalnie niski, większe prawdopobieństwo przeniesienia części środków do krajów emerging market, jeśli pojawią się symptomy możliwej stymulacji w krajach rozwiniętych
IV. Odstąpienie od podwyższania stóp procentowych w strefie Euro, utrzymanie statut quo
V. Luzowanie polityki monetarnej w krajach Azjatyckich.
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Najlepsze i najgorsze rekomendacje na 2011 rok
Podsumowując:
Nasza ocena sytuacji to: około 60% szans na proces dezinflacji, który następnie przerodzi się w trwały wzrost.
Na wybór w co warto zainwestować mają wpływ następujace czynniki:
I. Działania FED dotyczące utrzymania luźnej polityki monetarnej
II. Działania ECB – zwiększające płynność międzybankową
III. Odstąpienie od podwyższania stóp procentowych w strefie Euro, utrzymanie statut quo
IV. Luzowanie polityki monetarnej w krajach Azjatyckich.
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Wyniki amerykańskich spółek nadzywczaj dobre
Jedyny rynek, który wykazuje pozytywne earning momentum ( 0,75%) to USA, oznacza to, iż ponad 70% amerykańskich przedsiębiorstw wykazuje wzrost zysków
Źródło: www.parkiet.com
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Momentum zysków
Źródło: JP Morgan Asset Management
Z poprzedniej prezentacji
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Szacowane P/E w zestawieniu ze średnią 5-letnią P/E wyceny stają się coraz bardziej niedoszacowane, ze względu na poprawiające się dane o zyskach spółek oraz niższe ceny, można znaleźć prawdziwe perełki, jednak globalnie niższe P/E oznacza wyższą premię za ryzyko i może to być tendencja trwała
Źródło: Thomson Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management
Wyceny - akcjeSzacowane P/E na tle średniej 5letniej
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Zachowanie globalnego P/E
Źródło: JP Morgan Asset Management
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Wyceny- akcjeDywidend yield
Źródło: Thomson Datastream, MSCI, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management
DY w wielu krajach jest wyższy lub poównywalny z rentownością obligacji 10letnich – co zwiększa atrakcyjność inwestycji w akcje.
Rentowność obligacji na 19.01.2012
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Alokacja i stock picking jako jeden z najważniejszych czynników
W ciągu najbliższych 12 miesięcy najbardziej prawdopodobny jest scenariusz dezinflacji – połączony z stymulacją EM i delewaraging krajów rozwiniętych – pozytywne dla rynku akcji, neutralne dla rynku obligacji.
Ryzyka
Brak stymulacji EM i delewaraging krajów rozwiniętych (deflacja) – perspektywy raczej dobre dla rynku obligacji
Stymulacja EM i brak delewaragingu krajów rozwiniętych – silnie rosnąca inflacja, zmienność walutowa, spadek obligacji; rosnące surowce; zmienność na rynku akcji
Kluczem jest trwałość wzrostu w USA
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Popyt na surowce spadł
Ropa Crude (USD/baryłkę) Złoto (USD/uncję)
Źródło: stooq.pl
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Ropa, złoto, EURUSD – indeksy zmienności
źródło: CBOE
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Rynki kapitałowe – Poziomy techniczne,
S&P 500
iShares MSCI Emerging Markets Index
Technicznie – rynki generują dywergencje wskzaujące na możliwe wzrosty w pierwszej połowie przyszłego roku.
EURONEXT 100
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Rynki kapitałowe – Poziomy techniczne,
VOLATILITY S&P 500 na tle indeksu – może wskazywac na bliską korektę
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
USD/PLN, WIG 20 Czynniki Rynkowe
WIG20 oraz USD/PLN na przestrzeni ostatnich 5 lat, osłabiający się złoty działa negatywnie na zachowanie indeksów, złoty będzie się osłąbiac dalej w ywniku wzrostu deficytu na rachunku bieżącym osłabienia euro negatywnego postrzegania krajów emerging europe
USDPLN
CHFPLN
WIG20
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Wybrane indeksy GPW
Zachowanie wybranych indeksów warszawskiej giełdy za ostatnie 5 latI. Wig 20 wykazuje
się coraz większą zmiennością
II. Energetyka, Paliwa, WIG i WIG 20 – wyraźnie już wyhamowały spadki
WIG Energetyka
WIG Banki
WIG 20
WIG Paliwa
WIG
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
mWIG40 vs sWIG80 od początku 2009 mWIG40 vs sWIG80 od początku 2010
mWIG40 vs sWIG80 od początku 2011
Maluchy – teraz mogą być beneficjentem?
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
P/E mWIG40 vs P/E sWIG80 od 2009
Zmiany P/E mWIG40 oraz sWIG80 od 2009 Zmiany P/E mWIG40 oraz sWIG80 od 2010 Zmiany P/E mWIG40 oraz sWIG80 od 2011
Maluchy – teraz mogą być beneficjentem?
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Do inwestycji w Polsce mogą zmusić niskie stopy procentowe w Europie i Szwajcarii, jednak głównie
na rynku długu
Źródło: NBP
Zaangażowanie nierezydentów na rynku polskich obligacji skarbowych
Źródło: NBP
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Wyceny- Surowce
Podobnie jak akcje – zwiększona płynność oznacza wyższy popyt.
I. Złoto i srebro – jako główny czynnik zabezpieczenia przed inflacją i zmiennością walut.
II. Żywność i energia
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Ogólna SytuacjaRekomendacje, do końca roku
Podsumowanie – aktywa
Niedoważone Neutralne Przeważone
AKCJE USA małe i duże spółki
(przeważone)
Europa, Emerging Europe –(uwaga, dla
zwolenników strategii kontrarialnej, kupcie
te aktywa)
Emerging Markets (Azja, ostrożnie Chiny)
Niedoważone Neutralne Przeważone
OBLIGACJE
Europejskie
Wielka Brytania, USA - skarbowe High yield – silna
rekomendacja
(neutralne duration)
Japonia – skarboweJaponia
Emerging Markets – wycena na średniej, z możliwością
poprawy
SUROWCE/ Nieruchomości
NiedoważoneMiedź
NeutralnePaliwa, Złoto
PrzeważoneAmerykanksie nieruchomości
GO FUND FIZ
Warszawa, styczeń 2012 r.
Dziękujemy za uwagęGoTFI S.A.ul. Stawki 2 (Budynek Intraco)00-193 Warszawawww.gotfi.plTel. 022-860-63 76Fax 022-201-06 12
top related