leonardo villar gómez director ejecutivo fedesarrollo consejo nacional profesional de economía
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Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo
Consejo Nacional Profesional de EconomíaBogotá, abril 21 de 2014
Análisis y perspectivas de la economía colombiana
Dinámica reciente de la actividad económica
Restricciones al crecimiento sostenido y la necesidad de reformas
La economía colombiana en contexto histórico
TEMARIO
Entorno internacional
Panorama cambiario y monetario
Dinámica reciente de la actividad económica
Restricciones al crecimiento sostenido y la necesidad de reformas
La economía colombiana en contexto histórico
TEMARIO
Entorno internacional
Panorama cambiario y monetario
Estimaciones de crecimiento y cifras de desempleo muestran señales de recuperación
en EE.UU.
• Para 2014 se proyecta una recuperación del crecimiento, con una tasa de 2,8%
• Acompañado por una reducción en la tasa de desempleo, que se acentúo en el primer trimestre de 2014
Fuente: WEO Abril 2014, Bureau of Economic Analysis e IIF.
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Desempleo
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2.7 2.62.8 2.8
Proyecciones de Crecimiento Económico
2013 2014
%
Estos signos de recuperación se validan con el aumento en el precio de la vivienda y el repunte en la
confianza de los consumidores
*Datos desestacionalizados publicados el 29 de abril de 2014.Fuente: Standard & Poor’s.
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Índice de precio de vivienda S&P/Case-Shiller 20-City
(variación anual)
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75.377.6
82.584.1
Índice de Confianza del Con-sumidor de la Universidad de
Michigan
Fuente: St. Louis FRED y Thomson Reuters.
Pese a los recortes en los estímulos monetarios (tapering), las tasas interés de largo plazo se han
moderado desde comienzos de 2014
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Tasas de madurez de títulos del tesoro americano
%
Discurso Ber-
nanke
1er Re-corte
QE
30 años
2do Re-corte
QE
4to Re-corte
QE
3er Re-corte
QE
Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis.
En Europa, las economías empiezan a crecer y la muy baja inflación facilita que la política monetaria siga
siendo expansiva
*Promedio de los últimos 12 meses. **Crecimiento respecto al mismo trimestre del año anterior.***Cifras con corte a febrero. ****Cifras con corte al tercer trimestre de 2013. Fuente: EUROSTAT (cifras publicadas el 14 de mayo de 2014), WEO Update Enero y Abril 2014.
PaísDesempleo Mar.
2014 Inflación* Abr. 2014
Crecimiento 2013-Q4
Trimestral**
Proyección crecimiento 2014 (Abril
2014)
Alemania 5,1 1,4 1,4 1,7
Francia 10,4 0,9 0,8 1,0
PIIGS
Italia 12,7 0,8 -0,9 0,6
Grecia 26,5*** -1,2 ND 0,6
España 25,3 0,8 -0,2 0,9
Portugal 15,2 0,3 -1,0**** 1,2
Irlanda 11,8 0,3 1,7**** 1,7
Zona Euro 11,8 1,0 0,5 1,2
El ajuste fiscal en los PIIGS ha sido aún más fuerte que el de EEUU, lo cual permitió la recuperación de los
indicadores de confianza2001
2002
2003
2004
2005
2006
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Nota: Balance estructural del gobierno general. Estimados desde 2012Fuente: WEO Abril de 2014.
Balance fiscal estructural 2001-2014(e)
% del PIB Potencial
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106.2
Economic Sentiment Indicator (European Union)
2011-2014
Fuente: Comisión Europea.
Italia
España Grecia
EE.UU
Irlanda
Portugal
Las economías emergentes exhiben grandes cambios: Overshooting en la percepción de riesgo que se corrige fuertemente
desde febrero del presente año
Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.
Márgenes de riesgo (EMBI) de las economías emergentes
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Tasas de cambio de las economías emergentes respecto al dólar
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corte QE
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Recor-te QE
3er Re-corte
QE
Sin embargo, los mercados bursátiles de las economías emergentes parecen tocar fondo en febrero. Los de las
economías avanzadas siguen en ascenso, con excepción del Nikkei
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Índices Bursátiles Estadounidenses01 Ene 2013 – 14 May 2014
Dow Jones +28,41%
S&P 500+ 34,66%
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Índices Bursátiles Europeos02 Ene 2013 –14 May 2014
+23,9%
DAX +25,4%
IBEX 35+ 25,64%
Fuente: Yahoo Finance, S&P Dow Jones Indices, Banco de la Reserva Federal de St. Louis.
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Índice Bursátil Japón04 Ene 2013 – 14 May 2014
Nikkei+ 33,78%
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Índices Bursátiles EconomíasEmergentes
04 Ene 2013 – 14 May 2014
Índ
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Estambul -4,42%
Shangai –10,6%
MILA –21,7%
Aunque sus niveles siguen siendo históricamente altos, los precios de los commodities son menos favorables
La excepción es la energía: el precio del petróleo no ha caído. Ja
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Metales preciosos -32,20%
Índic
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Energía+2,43%
Agricultura-12,88%
Otros minera-les
-25,52%
Nota: Variaciones respecto a agosto de 2011.Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 5 de marzo de 2014.
Índice de precios de los commodities
Región o País Estimativos IMF
Abril 2014
2013 2014
Mundo 3,0 3,6
Economías Avanzadas 1,3 2,2
-Estados Unidos 1,9 2,8
-Zona Euro -0,5 1,2
-Japón 1,5 1,4
Economías Emergentes 4,7 4,9
-Brasil 2,3 1,8-Rusia 1,3 1,3-India 4,4 5,4
-China 7,7 7,5
-Turquía 4,3 2,3
-América Latina 2,7 2,5
Fuente: FMI-WEO Abril de 2014
Pese a la recuperación de los países avanzados y a la desaceleración de los emergentes (con excepción de
India), las economías en vía de desarrollo siguen liderando el crecimiento mundial
Dinámica reciente de la actividad económica
Restricciones al crecimiento sostenido y la necesidad de reformas
La economía colombiana en contexto histórico
TEMARIO
Entorno internacional
Panorama cambiario y monetario
En general, Colombia exhibe un buen desempeño económico:
Su tasa de crecimiento se compara de forma favorable frente a la del promedio latinoamericano
Fuente: World Bank - Database.
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6.0Crecimiento promedio 1981-2012
%
Fuente: IMF, WEO Abril 2014.
Colombia es la cuarta economía de la región
País 2013Ranking
2013 2001Ranking
2001Brasil 2.243 1 554 2
México 1.259 2 710 1Argentina 488 3 269 3Colombia 382 4 98 5Venezuela 374 5 123 4
Chile 277 6 71 6Perú 207 7 54 7
Ecuador 94 8 25 8Uruguay 56 9 21 9Panamá 40 10 12 10
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2,243
382
PIB países latinoamericanos, 2013 (USD billones, precios corrientes)
Dinámica reciente de la actividad económica
Restricciones al crecimiento sostenido y la necesidad de reformas
La economía colombiana en contexto histórico
TEMARIO
Entorno internacional
Panorama cambiario y monetario
Inflación del IPCM
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2.70%
Fuente: Banco de la República
-La inflación fue superior al 20% por cerca de 20 años hasta mediados de los años 90
-Con la independencia del banco central y un marco de inflación objetivo, la inflación se ha reducido hasta el 2,7% en la actualidad
Nota: La tasa de inflación básica hace referencia a la Núcleo 20.
Fuente: Banco de la República.
Los precios se han acelerado ligeramente a lo largo de este año pero la inflación sigue por
debajo del punto medio del rango meta
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8Inflación Anual Inflación Básica
%Nivel medio =
3%
En conjunto con una recuperación de la actividad productiva, el aumento de la inflación fue
determinante para el aumento en la tasa de intervención (25 pbs) por parte del BR, luego de
mantenerse estable durante el último año
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11Tasa de intervención fin de mes DTF
%
Fuente: Banco de la República.
Desde febrero de 2014 se observa una reversión de la depreciación del peso que tuvo lugar entre 2013 y enero de 2014
Fuente: Banco de la República.
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Intervención cambiaria daria TRM (eje derecho)
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Si bien la reciente valorización de las monedas es generalizada para la mayoría de economías emergentes, el
ajuste en Colombia es uno de los más fuertes
Fuente: Pacific Exchange Rates – Cálculos Fedesarrollo.
País 1 Enero 2013- 14 Mayo 2014
1 Enero – 16 de Mayo 2014
1 Marzo – 16 de Mayo de
2014
Argentina 63,15 23,11 2,25
Sudáfrica 21,41 -3,06 -4,79
Turquía 16,35 -3,51 -6,01
Chile 15,83 3,79 -2,04
Perú 9,27 -0,78 -0,69
Colombia 9,06 -0,74 -6,24
Brasil 7,92 -7,93 -5,64
México 1,00 -1,46 -3,08
Variación porcentual de la tasa de cambio nominal frente al dólar
Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.
La fuerza de la apreciación reciente se asocia con flujos de capitales de portafolio inducidos por la reforma tributaria de
2012 y el rebalanceo en los índices de JP Morgan
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Inversión extranjera de portafolio
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Dinámica reciente de la actividad económica
Restricciones al crecimiento sostenido y la necesidad de reformas
La economía colombiana en contexto histórico
TEMARIO
Entorno internacional
Panorama cambiario y monetario
El crecimiento económico fue de 4,3% en 2013, reflejando una importante recuperación económica a lo
largo del añoJu
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5.4
4.9
Crecimiento anual del PIB
%
Promedio
Fuente: DANE.
Industria Manufacturera
Transporte y comunicaciones
Electricidad, gas y agua
Comercio y otros
Servicios sociales
Servicios financieros
Minería
Agricultura
-Obras Civiles
-Edificaciones
Construcción
PIB
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4.3
2013 2012
Este crecimiento se explicó principalmente por los sectores de construcción, servicios sociales y
agricultura
Fuente: DANE.
%
Las ventas al por menor sin combustibles se expandieron 7,2% en marzo de 2014. El Índice de Confianza del Comercio (ICCO) de la Encuesta de
Opinión de Fedesarrollo ha mejorado considerablemente
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Índice de Confianza Co-mercial-ICCO
ICCO (PM3)
Fuente: DANE, Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo.
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Índice de comercio al por me-nor sin combustibles
(var,% sobre promedio 12 meses)
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Índice de Confianza Industrial-ICI desest.
Índice de Producción Industrial sin trilla-DANE Promedio móvil de orden 3 (eje de-
recho)
Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.
Marzo 2013
En el caso de la industria, tras dos años de crecimientos negativos, hay expectativas de un
mayor dinamismo en el sector(aunque los datos de marzo pueden confundir)
Los despachos de cemento muestran un muy buen desempeño desde el segundo trimestre de 2013
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Despachos de cemento gris (variación anual)*
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*Promedio móvil 3 meses.Fuente: DANE.
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60Índice de Confianza al Consumidor (ICC) – PM3
ICC
Índice Expectativas del Consumidor
Ba
lan
ce
, %
33
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.
Dicha recuperación no se ha reflejado del todo en el índice de confianza al consumidor por un
deterioro en expectativas
En cuanto al comercio exterior, las exportaciones muestran crecimientos
negativos desde 2013particularmente pronunciados al excluir combustibles
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Variación anual de las exportaciones (promedio móvil de orden 3)
%
Fuente: DANE.
Las exportaciones no tradicionales continúan evidenciando una caída para el primer trimestre de
2014
Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).
País o región de destino
Enero-Diciembre 2013 Enero-
Diciembre 2013
(Var. anual, %)
Enero-Junio 2013
(Var. anual, %)
Julio-Diciembre
2013 (Var. anual,
%)
Enero-Marzo 2014
(Var. Anual %)
Valor FOB (USD millones)
Total 14.275 2,0 7,9 -3,3 -4,1
EE.UU. 2.571 -0,8 4,0 -5,7 7,4
Ecuador 1.790 -0,6 -0,2 -1,0 -4,3
Venezuela 1.730 -11,3 -2,1 -18,9 -23,4
Unión Europea 1.343 1,1 1,4 0,8 27,1
Perú 1.071 -4,8 0,6 -9,6 -11,6
México 776 6,4 34,8 -14,5 1,0
Resto 4.994 11,8 17,7 6,5 -10,5
El déficit en cuenta corriente sorprende particularmente cuando las importaciones estuvieron virtualmente estancadas
en 2013 y en lo corrido de 2014 apenas muestran un ligero repunte
Fuente: DANE.
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Variación anual de las im-portaciones
(promedio móvil de orden 3)
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+9,8%
-5,6%
Volumen de las importaciones por tipo de
producto
A nivel sectorial, las previsiones de Fedesarrollo indican que el sector de construcción continuará
liderando el crecimiento en 2014
Fuente: Fedesarrollo.
Variación anual del PIB
Sector 2014
Agropecuario 3,1
Minería 4,1
Construcción 6,9
Industria Manufacturera 1,5
Resto 4,4
PIB 4,3
El reciente dinamismo económico ha derivado en una sistemática reducción en la tasa de desempleo…
Fuente: DANE.
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Tasa de desempleo (Total nacional)
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… y en un mayor ritmo de creación de empleos
Fuente: DANE.
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Cambio anual en el número de ocupados Trimestre móvil
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Más aún, la disminución en el desempleo ha estado acompañada por un declive en la informalidad
Probablemente producto de la reducción de parafiscales en la reforma tributaria
Fuente: DANE.
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Proporción de la población ocupada con empleo in-formal
(13 ciudades, trimestres móviles)
%
Aprobación reforma tributaria
Dinámica reciente de la actividad económica
Restricciones al crecimiento sostenido y la necesidad de reformas
La economía colombiana en contexto histórico
TEMARIO
Entorno internacional
Panorama cambiario y monetario
Hechos negativos y principales retos
1. Desigualdad de ingresos y disparidad regional
2. Precaria infraestructura
3. Estructura económica: a. Concentración de las exportaciones por producto y destinob. Graves deficiencias en el desempeño de la agricultura
4. Un sistema financiero poco desarrollado
5. Baja calidad de la educación
6. Déficit de recursos en la salud
7. Ingresos fiscales bajos
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Balance estructural del Gobierno Central
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Regla Fiscal: Un fuerte compromiso con la disciplina fiscal
Metas de déficit estructural
2014: 2,3% del PIB2018: 1,9% del PIB2022: 1,0% del PIB
Fuente: Ministerio de Hacienda.
“Artículo 5° Regla Fiscal. (…) El Gobierno Nacional hará cumplir una senda decreciente anual del déficit del balance fiscal estructural.” Ley 1473 of 2011.
Menores fuentes de ingreso….• Desmonte previsto del GMF y del impuesto al patrimonio• Vulnerabilidad fiscal ante una posible caída en los precios del
petróleo y encarecimiento del crédito externo
… con presiones de gasto no contempladas en el MFMP• Se supone una caída en la inversión pública en cerca de 1% PIB que
difícilmente se materializará• Mayor gasto en el sector salud• Compromisos presupuestales del Pacto Agrario no están
contemplados y pueden incrementarse con el acuerdo de paz• Perspectivas de mayores gastos en pensiones y calidad de la
educación
Necesidad de una reforma tributaria pro-recaudo (de al menos 2% del PIB) comenzando el nuevo gobierno
La situación fiscal actual se encuentra dentro de lo previsto, pero las proyecciones del MFMP plantean inquietudes
Impacto fiscal anual de políticas públicas esenciales (sin acuerdo de paz) y escenarios externos alternativos
Impacto anual agregado (sin costos de acuerdo de paz):2,1 puntos del PIB, que subiría a 2,9% del PIB en escenario externo menos benigno
Los gobiernos en América Latina: Están creciendo, pero son aún pequeños
frente a su nivel de desarrollo
Esto implica una baja capacidad para proporcionar los servicios públicos y el control total sobre el territorio
GDP per capita (USD-PPP)
Ta
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(% o
f G
DP
)
Fuente: CAF 2012.
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