long term investment -...
Post on 21-Aug-2019
214 Views
Preview:
TRANSCRIPT
PASAR MODAL
• Perdagangan surat-surat berharga: saham, obligasi, sekuritas efek
• Mulai sejak jaman kolonial Belandadengan mendirikan Vereniging Voor de Effectenhandel tgl 14 Desember 1912jual beli saham dan obligasi perusahaanperkebunan Belanda di Indonesia
• Tahun 1925 dibuka bursa efek Surabaya dan Semarang.
- Pelakunya masyarakat Belanda- Pada saat PD II (1933), bursa efek Surabaya, Semarang,
dan Jakarta ditutup aktivitas terhenti1. Tahun 1950 : Pemerintah RI mengeluarkan obligasi
pasar modal bangkit lagi UU Darurat No. 13 tgl 1 Sep 1951 diubah menjadi UU No. 15 Tahun 1952 ttg Bursa dan Keputusan MenKeu No. 289737/UU tgl 1 Nov 1951.
2. Tanggal 3 Juni 1952 Bursa Efek Jakarta dibuka kembali semakin berkembang sampai 1958
3. Tahun 1959 : Pasar Modal lesu karena warga Belandameninggalkan Indonesia sampai akhir Orde Lama (1966).
Periode 1926 – 1966 :
- Perekonomian sejak ORBA berkembangKebutuhan pendanaan meningkat.
- 1971 : pengenalan deposito, tabanas, taska. BI : Sertifikat BI (SBI).
- 1974 : interbank call money market
- 1976 : Pendirian Pasar Modal, membentuk BPPM, BAPEPAM, dan badan pemecah saham dalamsertifikat oleh PT. Danareksa
- 10 Agustus 1977 : kegiatan Pasar Modal diresmikanPresiden pelaksananya BAPEPAM dan PT. Danareksa.
Periode 1967 – 1976:
DEREGULASI DAN DEBIROKRATISASI PASAR UANG dan PASAR MODAL
• Paket 23 Des 1987 : Pakdes 1987
• Paket 27 Oktober 1988 : Pakto 1988
• Paket 20 Des 1988: Pakdes 1988
• Paket 25 Maret 1989 : Pakmar 1989
• Paket 29 Jan 1990 : Pakjan 1990
- Hasilnya sejak Juli 1989 Pasar Modal berkembangcukup pesat salah satunya karena untuk go public hanya disyaratkan laba (sebelumnya haruslaba min 10%)
OBLIGASI (BONDS)
• Obligasi adalah sekuritasberpendapatan tetap (fixed income securities) yg diterbitkanberhubungan dg perjanjian hutangjangka panjang.
OBLIGASI (BONDS) INDENTURE ADALAH KONTRAK ANTARA
PERUSAHAAN, PEMEGANG OBLIGASI DAN
TRUSTEE (PENGAWAS KEUANGAN, AGEN ATAU
WALI) YANG MEMASTIKAN BAHWA PERUSAHAAN
MEMENUHI PERSYARATAN KONTRAK OBLIGASI .
INDENTURE MENJELASKAN CIRI-CIRI TERBITAN
OBLIGASI (TANGGAL PEMBAYARAN, HARGA
TEBUS JIKA PENERBIT MENGAKUISISI KEMBALI,
HAK ISTIMEWA KONVERTIBEL, DAN PEMBATASAN
YANG ADA).
INDENTURE MENGANDUNG KLAUSUL JAMINAN
NEGATIF YANG MENCEGAH PENERBITAN UTANG
BARU DENGAN PRIORITAS LEBIH TINGGI
APABILA TERJADI LIKUIDASI.
HARGA OBLIGASI TERGANTUNG DARI : TANGGAL JATUH
TEMPO, TINGKAT BUNGA BERLAKU, DAN JAMINAN ASET
PERUSAHAAN.
HARGA OBLIGASI BERBANDING TERBALIK DENGAN
TINGKAT BUNGA. JIKA TINGKAT BUNGA PASAR NAIK,
HARGA OBLIGASI TURUN KARENA PARA INVESTOR
BERALIH KE DEPOSITO ATAU KE OBLIGASI BARU YANG
TINGKAT COUPONNYA LEBIH TINGGI
OBLIGASI DIJUAL MURAH (DISKON) JIKA COUPON RATE
LEBIH KECIL DARI TINGKAT BUNGA PASAR YANG
BERLAKU.
OBLIGASI DITERBITKAN DALAM PECAHAN $1000 DENGAN
JATUH TEMPO 10-30 TAHUN. PEMBAYARAN COUPON
DINAMAKAN BUNGA NOMINAL. WALAUPUN COUPON
DINYATAKAN PER TAHUN BIASANYA COUPON OBLIGASI
DIBAYARKAN SETIAP 6 BULAN.
Kupon (coupon rate) : penghasilan bunga obligasi yg didasarkan
atas nilai nominal pembayarannya per tahun atau semester.
Surat utang dengan bunga tetap (bunga obligasi fixed income securities).
Pemegang surat utang (bondholder) disebut investor Obligasi hanya memiliki nilai nominal atau nilai pari
(par value/stated value/ face value) tertentu Obligasi umumnya tanpa jaminan, jika dengan jaminan
disebut hipotik (mortgage) atau mortgage bond. Jenis obligasi : pemerintah (government bond), swasta
(corporate bond), dan BUMN (state owned company bond).
RISK: yaitu saat penerbit obligasi tidak mampumembayar COUPON dan pembayaran kembaliutangnya
OBLIGASI
Karakteristik Bonds
1. Surat berharga memiliki kekuatan hukum,
2. Memiliki jangka waktu/ jatuh tempo,
3. Pendapatan tetap per periodik,
4. Ada nilai nominal (disebut pari, par value, stated value, face value atau nilai kopur)
Kontrak perjanjian berisi
1. Coupon rate dan periode pembayaran kupon,
2. Jangka waktu jatuh tempo (maturity date),
3. Besar nominal,
4. Jenis obligasi
• Risiko obligasi < saham
• Peringkat obligasi penentuan tingkat kupon peringkat rendah, maka tingkat kupontinggi spy menarik
• Proses pemeringkatan oleh lembagapemerintah (rating agency) di Indonesia : PT Pemeringkat Efek Indo (PEFINDO) bekerjasama dg Standard & Poor’s (terbesardunia)
Peringkat OBLIGASIStandar & Poors dan Moody’s
Rating Grade Bond Quality Ratings
Standard & Poors
Moody’s
Highest grade AAA Aaa
High grade AA Aa
Upper medium A A
Lower nedium BBB Baa
Marginally speculative BB Ba
Highly speculative B B, Caa
Default D Ca, C
JENIS OBLIGASI
Berdasarkan Penerbit Obligasi:1. PUSAT Obligasi Pemerintah Pusat
(Government bond) ORI2. PEMDA Obligasi Pemerintah Daerah
(Municipal bond) terdiri dari (a) general obligation bond (arus kasnya daripenerimaan pajak) dan (b) revenue bond (pembayaran kupon dan pokok pinjamandari proyek yg dibiayai)
3. BUMN Obligasi Badan Usaha MilikNegara (Stated owned company bond)
4. SWASTA Obligasi perusahaan swasta
Berdasarkan jaminan
Unsecured bond/debentures : obligasi tanpajaminan
Obligasi dg jaminan jenisnya :1. mortgage bonds (dijamin dg properti), atau hipotek2. collateral trust obligation (dijamin sekuritas milik
trustee), 3. equipment trust certificates (dijamin aset tertentu,
misalkan pesawat, mobil, mesin),4. collateralized mortgage obligations (dijamin pool of
mortgages atau portfolio mortgage-backed securities)
OBLIGASI BERSIFAT KHUSUS
1. Obligasi yg dapat ditarik kembali (Callable Bond)
2. Obligasi Konversi (Convertible Bonds)
3. Obligasi dengan Waran (Bond with Warrants)
CALLABLE BOND
Obilgasi selalu berimplikasi pada beban coupon sbg bunga sehingga perusahaan selalu memperbandingkan dengan bunga komersial di pasar sekunder.
Dalam jangka panjang, obligasi dapat merugikan penerbit yaitu jika bunga bank < bunga obligasi.
Untuk mengantisipasinya, perusahaan menerbitkan callable bond yaitu obligasi yg dapat ditarik kembali/dilunasi oleh penerbit obligasi sebelum jatuh tempo.
Tujuannya untuk menerbitkan biaya coupon yang lebih murah
Dilakukan pada saat tingkat bunga pasar turun secara umum, sementara coupon rate tinggi
CONVERTIBLE BONDS
Adalah obligasi yang dapat ditukarkan dengan saham biasa sesuai kontrak
Konversi didasarkan pada rasio konversi yaitu jumlah saham yang dapat diperoleh dari setiap obligasi.
Konversi biasanya pada saat keuntungan perusahaan tinggi.
Konversi obligasi menjadi saham mengakibatkan hutang berubah menjadi modal sendiri beban bunga berkurang, earning naik dapat digunakan untuk meningkatkan EPS sehinggatidak terdilusi (EPS dilution=pelemahan EPS )
Contoh:
1. PT X menerbitkan obligasi konversi senilai Rp 1 Jt, setelah 5 tahun dapat ditukar dengan 1 LOT saham (500 lembar). Harga saham saat itu Rp 1900 maka strategi konversi merugikan pemegang obg krn nilai konversinya hanya Rp 500 lembar @ Rp 1900 = Rp 950.000, padahal nilai nilai obligasi Rp 1 jt.
CONTOH ;
PERUSAHAAN MENERBITKAN OBLIGASI 20 TAHUN
DENGAN COUPON 20%. PAJAK 46%.
NILAI UTANG TAHUNAN (BERUPA KUPON YANG HARUS
DIBAYAR):
KUPON SEBELUM PAJAK = 20% X NILAI OBLIGASI
KUPON SETELAH PAJAK = KUPON SEBELUM PAJAK –
(46% X KUPON SEBELUM PAJAK) ;
= 20% nilai obligasi – 46% (20% nilai obligasi)
= 20% nilai obligasi – 9.2% nilai obligasi
= 10.8% nilai obligasi
Convertible Bonds: Characteristics
Convertible bonds give their owner the right
to exchange the bonds for a set quantity of
some other asset. This other asset is
normally shares of stock in the same
company.
The number of shares the bondholder
receives per $1,000 par value when
converting the bond is called the conversion ratio. yaitu jumlah saham yang dapat diperoleh dari setiap obligasi
Convertible Bonds: Characteristics
conversionvalue
conversionratio
currentstock price= X
conversion price =par value
conversion ratio
premium overconversion value = -
marketprice
conversionvalue
conversionvalue
Par value/ conv.price
currentstock price= X
Pricing of Convertible Bonds
Insert Table 14-1 here.
1313.55-1150=163.55
Dari nominal/ par value $1000
$1000=29.19 shares
1000/29.19
Over time, a convertible bond will
increasingly act like a share of stock or like a
non-convertible bond.
A convertible in a company whose stock has
appreciated is an example of a common
stock equivalent.
A bond whose conversion price is
substantially above the current market price
of the associated common stock is a busted
convertibleconversion ratio rendah conversion price tinggi
conversion value rendah jangan dikonversi kecuali harga
saham tinggi
conversion ratio tinggi conversion price rendah
conversion value tinggi konversi saja apalagi jika stock
price tinggi
Metamorphosis of a Convertible Bondsto
ck p
rice
time
conversion price
commonstock
equivalent
rising stock price
Acts like a Stock, if conversion value is high
bustedconvertible
declining or slow rising stock price
Acts like a Bond, if conversion value is low
newconvertible
bond
Pricing of Convertible Bonds
Convertible bonds should never sell for less
than their conversion value.
With a busted convertible, the conversion
feature has little value.
Convertible bonds provide for upside
potential while reducing downside risk.
Pricing of Convertible Bonds
The premium payback period is the time
required for the enhanced income from the
bond (relative to the equivalent number of
stock shares) to offset the premium over the
conversion value. (menutup kerugian)
The premium payback period is sometimes
called the break-even time.
Calculating Premium Payback Period (PPP)
ratio conversion
valuemarket price conversionmarket
ratio conversion
share per div idendsratio conversion -interest bond
price stock - price conversionmarket
Premium payback period (PPP) =
Why Companies Issue Convertible Bonds
Convertible bonds can usually be offered at
a lower interest rate than would otherwise
be required.
All convertible bonds are callable. If called,
a convertible bond must be (1) sold, (2)
redeemed (ditebus), or (3) converted.
Corporations like to issue convertible
bonds because of the likelihood that they
will never have to repay the debt.
Convertible Bonds: Unusual Features
Interest payments : A few convertible bonds do
not pay interest twice a year, but monthly or
quarterly, for example.
Underlying asset : Many convertible bonds are
convertible into the securities of another
company. Some are convertible into cash.
LYONs: Many companies issue zero coupon
bonds, or Liquid Yield Option Notes (LYONs). A
number of these, are convertible into the
company’s common stock.
A warrant is a nondividend-paying security
giving its owner the right to buy a certain
number of shares at a set price directly from the
issuing company.
Warrants have no voting rights.
Outside the United States, warrants are often
issued in conjunction with a new debt issue,
thus enabling a lower interest rate than would
otherwise be required on the issue.
Warrants can be detachable (dapat dipisahkan)
or non-detachable.
WARRANTS
The exercise price is the price at which an
investor holding warrants may buy the
underlying shares.
When the stock price rises above the exercise
price, the warrant is in-the-money, and has
intrinsic value BUY WARRANTS
If the stock price is below the exercise price,
the warrant is out-of-the-money.
Speculators buy warrants because of the
leverage they provide.
Pricing of Warrants
Pricing of Warrantsw
arr
an
t p
rice
stock price
actual market
value
45º
exercise price
45º
Assumption: One warrant is required to buy one share of stock.
WARRANTS
Warrants merupakan sejenis opsi yg bersifatjangka panjang yg memberi hak kepadainvestor utk membeli saham biasa dg hargatertentu (exercise price) pada periode tertentu
Warrants sering diterbitkan dalam obligasisebagai pemanis obligasi tetapi dapatdiperdagangkan terpisah
Exercise price : informasi harga yang terterapada waran, dimana pemegang waran dapatmembeli saham pada harga tsb.
jika harga saham > exercise price beli waran
Expiration date : masa berlaku jika sampailewat masa berlaku harga saham tdk lebihtinggi maka waran tidak memiliki nilaisemakin panjang jangka waktu waran, makasemakin tinggi potensi harga pasar warankarena harga saham juga potensi naik
Exercise ratio : jumlah saham yg dapat dibeli(ditebus) dg satu lembar waran
Exercise waran menjadi saham menyebabkandilusi EPS
Penyesuaian harga setelah penebusan waran (warrants redemption):
(Ss x Pc) + (Wr x Pe)Ps =
(Ss + Wr)
Ps : harga teoritis saham baru setelah penebusanwaran
Ss : jumlah saham sebelum penebusan waranPc : harga penutupan saham saat penebusan waranWr : jumlah saham yg dapat ditebus dg waranPe : exercise price waran
BOND CONVERTIBLE VS WARRANTS
Bond Convertible (bagi
perush penerbit)
Warrants (bagi perush
penerbit)
Konversi obligasi ke saham:
a. Tidak ada kas masuk
b. Hutang berkurang dan
modal bertambah
c. Beban bunga berkurang
d. Penghematan beban
bunga dpt untuk
meningkatkan EPS shg
tidak terdilusi akibat jml
saham beredar naik
Exercise waran ke saham :
a. Ada kas masuk (walau
dengan harga murah)
b. Hutang obligasi tetap
c. Beban bunga tetap
d. Jumlah saham beredar
meningkat dapat
menimbulkan dilusi
EPS
:
MORTGAGE (HIPOTEK)
ADALAH WESEL BAYAR YANG DIJAMIN ASET
NYATA DAN MEMERLUKAN PEMBAYARAN
BERKALA (OBLIGASI DENGAN JAMINAN)
DAPAT DITERBITKAN UNTUK MENDANAI
PEMBELIAN ASET, PEMBANGUNAN PABRIK,
MODERNISASI FASILITAS.
NILAI PROPERTI MELEBIHI HIPOTEK
BANK ATAU LEMBAGA LAIN (ASURANSI DSB)
MEMINJAMKAN 70-90% DARI NILAI JAMINAN
AKAN MUDAH MEMPEROLEH PINJAMAN JIKA
ASET TERSEBUT MULTIGUNA DARIPADA
TUNGGAL.
HIPOTEK SENIOR : MEMPUNYAI TUNTUTAN
PERTAMA ATAS ASET DAN LABA
HIPOTEK YUNIOR : MEMPUNYAI HAK GADAI LEBIH
RENDAH
HIPOTEK CLOSED-END : MENCEGAH
PERUSAHAAN MENERBITKAN UTANG TAMBAHAN
HIPOTEK OPEN-ENDED : PERUSAHAAN DAPAT
MENERBITKAN HIPOTEK TAMBAHAN.
KEUNGGULAN HIPOTEK ; BUNGA
MENGUNTUNGKAN, PEMBATASAN SEDIKIT,
PERPANJANGAN TANGGAL JATUH TEMPO
UNTUK PEMBAYARAN KEMBALI, DAN TERSEDIA
DENGAN MUDAH.
ORI VERSUS OBLIGASI BIASA
ORI : Obligasi yg dikeluarkan negara RI untukinvestor kecil
ORI atau SUN : alternatif sumber pembiayaan utkmenyelesaikan defisit anggaran negara
Obligasi dari sisi investor :
Alternatif investasi yg utama untuk investor sekaligus alternatif pembiayaan selain kredit bank
Instrumen obligasi ritel merupakan upayamemperluas basis investor domestikterutama investor individu
Pembiayaan Tidak Langsung
Kas DefisitPerantaraKeuangan
Kas Surplus
Pinjaman
6%14%
Tabungan/ Deposito
Pembiayaan:
1. Pembiayaan Tidak Langsung2. Pembiayaan Langsung
Pembiayaan Tidak Langsung
Mekanisme melalui pasar uang
Perusahaan/Individu yang mengalami surplus kasakan menyimpan uang di perantara keuangan(bank) dalam bentuk tabungan atau depositodengan bunga yg lebih rendah (6%) dari bungakredit (14%)
Perantara Keuangan menyalurkan dana keprsh/individu yang mengalami kas defisit denganbunga kredit 14%
Perantara Keuangan (Bank) mendapatkan spread atau net interest margin sebesar 8% (14%-6%)
Pembiayaan Langsung
Mekanisme melalui pasar modal
Perusahaan/pemerintah yg defisit kasmengeluarkan surat hutang (obligasi) kepadapemberi pinjaman (perusahaan/individu ygsurplus kas).
Keunggulan : kedua pihak diuntungkan. Peminjam (emiten) dibebani bunga lebih kecil(10%) dan pemberi pinjaman (investor) menerima bunga lebih besar (10%) dari padakalau menyimpan uang di bank (6%).
ORI (Obligasi Republik Indonesia)
Seri 001 sebesar Rp 2 triliun lebih dikeluarkan 9 Agustus 2006 dengan bunga 12,05%.
Pecahan nominal ORI : Rp 1 juta
Satuan perdagangan dan minimal pembelian: Rp5 juta terjangkau oleh investor kecil
SUN : nilainya relatif tinggi yaitu minimal pembelian Rp 5 M, sehingga hanya terjangkauoleh investor institusi spt bank, perusahaanasuransi, dana pensiun, investor individu KAYA.
ORI (Obligasi Republik Indonesia)
ORI 002 : penawaran di pasar obligasi 8-23 Maret2007 dan penerbitan 28 Maret 2007
Batasan pemesanan maksimal Rp 5 M
Agen penjual ditunjuk pemerintah: 16 lembagakeuangan yaitu 13 bank dan 3 perusahaan efekfungsinya sebagai distributor pemerintah danstandby buyer (pembeli siaga) di pasar sekunderguna menjaga kepercayaan pasar terhadap ORI 002. Jatah agen penjual sesuai proposal
Pemegang ORI bisa menjual ke pasar modal atauagen penjual
Pemerintah: Dep Keu cq. Dirjen Pengelolaan Utang, Dep Keu (Rahmat Waluyanto)
ORI (Obligasi Republik Indonesia)
Tahun 2007: diterbitkan ORI 002 – ORI 004
Agen Penjual: Trimegah Securities, Danareksa Securities, Valbury Asia Securities, BCA, Bukopin, Citibank, BRI, NISP, Lippobank, Permata, Danamon Ind, Panin, BII, BNI, Mandiri, Mega.
Instrumen obligasi pemerintah : ORI (3 tahun), SuratPerbendaharaan Negara atau SPN (1 tahun), Obligasiberbasis syariah, Obligasi valuta asing, Surat UtangNegara (SUN).
Instrumen obligasi swasta: corporate bonds (5 tahun).
Terbitnya ORI dpt mempersempit penumpukan obligasidi pasar obligasi, karena merupakan instrumen barudengan segmen pasar baru.
Persamaan ORI dan Deposito
1. Investor mendapat bunga dan kena Pph final atas bunga 20%
2. Investor mendapat pembayaran sebesarnominal deposito atau ORI pada tanggal jatuhtempo
3. Investor memperoleh penjaminan atas nilaiinvestasinya
4. Nilai investasi awal deposito atau ORI dijaminutuh dengan syarat dipegang hingga jatuhtempo
Perbedaan ORI dan Deposito
noORI Deposito
1. Produk pasar modal, sebagai
pembiayaan langsung
Produk pasar uang, sebagai
pembiayaan tidak langsung
2. Jangka panjang Jangka pendek umumnya
3. Tingkat bunga lebih tinggi Tingkat bunga umumnya lebih rendah
4. Tunduk pd peraturan Bapepam Tunduk pd peraturan BI
5. Dijamin pemerintah RI sebagai
Emiten
Dijamin Lembaga Penjamin Simpanan
(LPS)
6. Mungkin ada penjatahan jika yg
memesan lebih besar daripada
yang ditawarkan
Tidak ada pembatasan jumlah (tidak
ada penjatahan)
7. Likuid karena dapat
diperjualbelikan melalui pasar
sekunder di BEI
Tidak likuid karena tidak dapat
diperjualbelikan (tidak ada pasar
sekunder)
8. Ada resiko harga Tidak ada resiko harga
Manfaat Peringkat Bank
Masyarakat tahu kinerja bank : profit, posisi diantarabank lain.
Memilih bank jangan karena gedung bagus, iklan, bungamenarik, fasilitas phone banking, kerjasama, LayananATM. Kualitas pelayanan & profesionalisme merupakanindikator subyektif yang sulit diukur karena memilikibanyak standar.
Indikator yang harus dilihat adalah dua sisi : teknikal dan fundamental bank sehat ?
SPN (surat perbendahaaan negara) tidakuntuk menggantikan Sertifikat BI (SBI)
SPN mulai terbit April 2007 dan selanjutnyasetiap bulan
Gijzeling = proses paksa badan
Tahun 2007 : BI mencetak uang 6,6 miliarlembar dicetak PERURI 5,5 miliarlembar (kapasitas penuh) dan di LN 1,1 miliar lembar.
PP No. 32 Tahun 2006: PERURI bertugasmencetak uang rupiah, kecuali dalamkeadaan mendesak dan atau secara teknistak mampu memenuhi pesanan BI
Pelemahan rupiah akibat reserved carry trade atau pengembalian pinjaman. Carry trade dilakukan para spekulan yg meminjamdari negara lain dengan tingkat bungarendah (hampir 0%) lalu diinvestasikan diportofolio keuangan negara yang sukubunganya tinggi spt di Indonesia.
Pada saat jatuh tempo menarik dana dariportofolio SBI, SUN dan obligasi korporasidana ditukar uang negara kreditur sebagianbesar Jepang.
Namun BI mempunyai cadangan devisa sehinggaaksi carry trade tidak mengkhawatirkan.
Kurs dollar : tgl 2 Maret 2006 = Rp 9.165 – Rp9.180, sebelumnya Rp 9.150.
Cadangan devisa BI: akhir Feb US$ 45,69 miliarbertambah US$ 500 juta menjadi US$ 46,2 miliar
top related