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Modelo de Análisis de Política Macroeconómica
Red de MacroeconomíaCIUP – PUCP
Mayo 2002
2
Los miembros de la RedInvestigadores
Oscar DancourtFelix JiménezEduardo MorónBruno SeminarioWaldo Mendoza
AsistentesJuan Francisco CastroRudy Loo-KungGonzalo LlosaMarco Shiva
3
La Motivación Es imprescindible para el análisis macroeconómico cuantitativo tener modelos de simulación.Esto es mucho más fuerte en el contexto de un esquema de metas explícitas de inflación, en donde la política monetaria depende del comportamiento esperado de variables macroeconómicas.
4
Características del ModeloEl vínculo del corto plazo con el largo plazoEl Sector RealRegla FiscalRegla MonetariaLa Curva de PhillipsEl cierre del modelo
5
El vínculo del corto plazo con el largo plazoSon 2 modelos interrelacionados.
Largo Plazo: un modelo neoclásico de crecimiento de una economía pequeña y abiertaCorto Plazo: un modelo keynesiano tipo Mundell-Fleming
La dinámica de corto plazo de las variables está atado a los valores de estado estacionario del modelo.Neutralidad de variables nominales en el largo plazo
6
El Sector Real2 tipos de consumidores:
Consumidores que no ahorran (trabajadores)Consumidores que pueden ahorrar (capitalistas)
Los determinantes del crecimiento de largo plazo
Modelo de Solow estándarEl capital es sólo privado
7
Sector RealEl producto depende en el corto plazo de la demanda agregada. Determinada a su vez por:
Tasa de interés básica realTipo de cambio realPolítica Fiscal (déficit fiscal objetivo)Condiciones internacionalesTasa de interés interbancaria
8
Regla FiscalEl modelo captura la forma como opera la política fiscal. Se fija un nivel de déficit fiscal y cualquier shock a la recaudación implica un ajuste en el gasto fiscal variable.Esto genera un patrón pro-cíclico del gasto público que exacerba las fluctuaciones económicas.
9
La regla fiscalGasto variable = Recaudación – Pago de deuda
externa + Deficit fiscal – Gasto fijo
Esta regla implica un ratio Deuda/PBI constante
10
Regla MonetariaEl BCR fija una tasa de interés de corto plazo (rn) en soles siguiendo una regla de Taylor:
Rn(soles) = f [rn(-1), brecha del producto, inflación – meta de inflación]
La tasa de interés base real es una combinación de:
Tasa de interés de corto plazo en US$Tasa de interés de largo plazo en S/.
11
Curva de rendimiento
Tasa de corto plazo Tasa de largo plazo
La tasa de interés de largo plazo depende de la tasa de corto plazo corriente y de la esperada
12
La Curva de PhillipsLa inflación se explica por una combinación de los siguientes factores:
InerciaInflación esperada Brecha del productoVariación del tipo de cambio realCambios en la productividad del trabajo
13
El cierre del modelo: Activos externos netos y tipo de cambio real
LARGO PLAZO:El modelo se cierra a través del comportamiento del tipo de cambio real, que está forzado a ser aquel que equilibra la cuenta corriente.
CORTO PLAZO:El tipo de cambio real depende del diferencial de tasas de interés y el tipo de cambio real esperado.
14
La calibración del modeloUna característica distintiva de esta clase de modelos es que no son modelos econométricos. Son modelos en que se utilizan parámetros calibrados utilizando las relaciones de estado estacionario así como algunas parámetros estimados.Es clave verificar a través de las funciones de impulso-respuesta del modelo vs las que se obtienen de un VAR.
15
Las simulaciones1. Un aumento temporal en el precio
mundial de las exportaciones2. Un aumento temporal en la tasa de
interés internacional3. Un aumento temporal del déficit
objetivo del MEF4. Una reducción permanente de la meta
de inflación del BCR
16
Aumento temporal (+1%) en la tasa de interés internacional
Producto
-0,60
-0,50
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
NFA
-0,60
-0,50
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo agregado
-0,80
-0,70
-0,60
-0,50
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo de los capitalistas
-2,50
-2,00
-1,50
-1,00
-0,50
0,00
0,50
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo de los asalariados
-0,20
-0,10
0,00
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Exportaciones e importaciones
-0,85
-0,60
-0,35
-0,10
0,15
0,40
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
m x
17
Aumento temporal (+1%) en la tasa de interés internacional
Tipo de cambio real
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
TCR TCR esperado
Inflación
1,50%
1,60%
1,70%
1,80%
1,90%
2,00%
2,10%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
pdot pcdot
Tasa de interés piso real(rp)
3,50%
3,70%
3,90%
4,10%
4,30%
4,50%
4,70%
4,90%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Tasa de interés nominal de corto plazo
(rn_soles)
3,00%
3,50%
4,00%
4,50%
5,00%
5,50%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Deuda pública
-0,20
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Gasto público
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
18
Aumento temporal (10%) en el precio mundial de las
exportaciones
Consumo agregado
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo de los capitalistas
-0,50
-0,25
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo de los asalariados
-0,02
-0,01
0,00
0,01
0,02
0,03
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Exportaciones e importaciones
-0,50
-0,25
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
m x
Producto
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
NFA
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
19
Aumento temporal (10%) en el precio mundial de las
exportaciones
Tipo de cambio real
-0,10
-0,08
-0,06
-0,04
-0,02
0,00
0,02
0,04
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
TCR TCR esperado
Inflación
1,90%
2,00%
2,10%
2,20%
2,30%
2,40%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
pdot pcdot
Gasto público
-0.10
-0.05
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Tasa de interés nominal de corto plazo(rn_soles)
4,80%
5,00%
5,20%
5,40%
5,60%
5,80%
6,00%
6,20%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Tasa de interés piso real(rp)
3,90%
3,95%
4,00%
4,05%
4,10%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Deuda pública
-0,20
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
20
Aumento temporal del déficit fiscal
Consumo agregado
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Exportaciones e importaciones
-1,00
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
m x
Consumo de los capitalistas
-2,00
-1,50
-1,00
-0,50
0,00
0,50
1,00
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo de los asalariados
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Tasa de interés piso real(rp)
3,80%
3,85%
3,90%
3,95%
4,00%
4,05%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Tasa de interés nominal de corto plazo(rn_soles)
3,50%
4,00%
4,50%
5,00%
5,50%
6,00%
6,50%
7,00%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
21
Aumento temporal del déficit fiscal
Tipo de cambio real
-0,12
-0,10
-0,08
-0,06
-0,04
-0,02
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
TCR TCR esperado
NFA
-0,60
-0,50
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Gasto público
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Inflación
1,60%
1,70%
1,80%
1,90%
2,00%
2,10%
2,20%
2,30%
2,40%
2,50%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
pdot pcdot
Producto
-0,80
-0,60
-0,40
-0,20
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Deuda pública
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
22
Reducción permanente de la meta de inflación del BCRP
Consumo agregado
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo de los capitalistas
-0,20
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Consumo de los asalariados
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Exportaciones e importaciones
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
m x
Producto
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
NFA
-0,05
-0,03
0,00
0,03
0,05
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
23
Reducción permanente de la meta de inflación del BCRP
Tipo de cambio real
-0,10
-0,08
-0,06
-0,04
-0,02
0,00
0,02
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
TCR TCR esperado
Tasa de interés nominal de corto plazo(rn_soles)
3,50%
4,00%
4,50%
5,00%
5,50%
6,00%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Inflación
0,80%
1,00%
1,20%
1,40%
1,60%
1,80%
2,00%
2,20%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
pdot pcdot
Capital
-0,01
-0,01
0,00
0,01
0,01
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Gasto público
-0,1
-0,05
0
0,05
0,1
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
Tasa de interés piso real(rp)
3,90%
3,95%
4,00%
4,05%
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57
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