perspectivas de la economía española en el contexto
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PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL CONTEXTO EUROPEO: LOS RETOS Y EL PAPEL DEL PROGRAMA NEXT GENERATION EU
ÓSCAR ARCE
Director General de Economía y Estadística
Barcelona
22 de junio de 2021
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
IESE
2DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
LOS INDICADORES DE CORTO PLAZO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA MUESTRAN UNA MEJORA DE LA ACTIVIDAD DESDE MARZO, QUE SE HABRÍA EXTENDIDO MÁS RECIENTEMENTE
Fuentes: Banco de España, Instituto Nacional de Estadística y Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones.(a) Índice calculado como “Descenso significativo” = -2; “Descenso leve” = -1; “Estabilidad” = 0; “Aumento leve” = 1; “Aumento significativo” = 2. Encuesta del Banco de España sobre la actividad empresarial (EBAE).(b) Proyecciones macroeconómicas de junio de 2021 del Banco de España.
0.0
-0.5
2.2
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2020 - IV TR 2021 - I TR 2021 - II TR
CRECIMIENTO INTERTRIMESTRAL DEL PIB (%)
(b)
-25
-20
-15
-10
-5
0
mar.
-20
ab
r.-2
0
may.-
20
jun.-
20
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0
ag
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.-2
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no
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feb
.-2
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mar.
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r.-2
1
may.-
21
AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA
AFILIACIÓN TOTAL, ERTE Y AFILIACIÓN EFECTIVA: VARIACIÓN DESDE FEBRERO DE 2020 (%)
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
4T20(ola nov)
1T21 (e) 1T21(ola feb)
2T21 (e) 2T21(ola may)
3T21 (e)
EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DE LA FACTURACIÓN (a)
3DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
EL CONTEXTO ECONÓMICO Y SANITARIO SIGUE CARACTERIZADO POR UNA ELEVADA INCERTIDUMBRE
NGEU: grado de ejecución y efecto multiplicador
Turismo extranjero
Consumo privado/ahorro
PRINCIPALES ELEMENTOS DE INCERTIDUMBRE:
Efectos persistentes de la crisis sobre el crecimiento potencial
Efectividad de las políticas públicas
Pandemia
Fuente: Banco de España.
ESCENARIO FAVORABLE ESCENARIO CENTRAL
ESCENARIO ADVERSO
4
6
8
10
12
14
16
2019 2020 2021 2022 2023
MEDIA 2015-2019
TASA DE AHORRO
% RBD
4DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
LOS FACTORES QUE DETERMINARÁN LA INTENSIDAD DE LA RECUPERACIÓN INCLUYEN EL RITMO (I) DE LIBERACIÓN DEL AHORRO ACUMULADO POR LOS HOGARES Y (II) DE RETORNO DEL TURISMO
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
III TR 2020 III TR 2021 III TR 2022 III TR 2023
ESCENARIO FAVORABLE ESCENARIO CENTRAL
ESCENARIO ADVERSO
EXPORTACIONES DE TURISMO
% respecto al nivel de III TR 2019
5DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
SE ESPERA UNA RECUPERACIÓN ADICIONAL DEL PRODUCTO, FAVORECIDA POR LA CONTINUACIÓN DE LAS POLÍTICAS EXPANSIVAS (Y, EN PARTICULAR, EL NGEU)
2020 2021 2022 2023 2021 2022 2023
PIB -10,8 6,2 5,8 1,8 6,0 5,3 1,7
Índice armonizado de
precios de consumo (IAPC)-0,3 1,9 1,2 1,2 1,4 0,8 1,2
PROYECCIONES DE
JUNIO DE 2021
PROYECCIONES DE
MARZO DE 2021
Fuentes: Banco de España (Proyecciones macroeconómicas de junio de 2021) e Instituto Nacional de Estadística.
CAMBIOS EN LAS PREVISIONES DEL PIB ENTRE EL
ESCENARIO CENTRAL DE JUNIO Y EL DE MARZO
2021: Cambios en variables exógenas y revisión al alza del
trimestre corriente
Revisiones de datos pasados
2022: Cambios en variables exógenas y reestimación del grado
de absorción del NGEU
2023: Cambios en variables exógenas
75
80
85
90
95
100
105
IV TR 2019 IV TR 2020 IV TR 2021 IV TR 2022 IV TR 2023
MARZO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL JUNIO DE 2021. ESCENARIO FAVORABLE
JUNIO DE 2021. ESCENARIO CENTRAL JUNIO DE 2021. ESCENARIO ADVERSO
PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = IV TR 2019
6DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
LOS RETOS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL MEDIO Y LARGO PLAZO Y PRINCIPALES PALANCAS PARA ABORDARLOS
Fuente: Banco de España.
7
ESPAÑA COMPARTE CON EUROPA IMPORTANTES RETOS DE LARGO PLAZO, COMO LA BRECHA FRENTE A LOS PRINCIPALES COMPETIDORES TANTO EN GASTO EN INNOVACIÓN COMO EN EMPRENDIMIENTO
0
1
2
3
4
EE
UU
CH
INA
(E
XC
HK
)
JA
PO
N
CO
RE
A D
EL S
UR
UE
ZO
NA
EU
RO
ALE
MA
NIA
FR
AN
CIA
ES
PA
ÑA
ITA
LIA
2017 2007
GASTO EN I+DSECTOR EMPRESARIAL
% PIB
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
EE
UU
CH
INA
(E
XC
HK
)
JA
PO
N
CO
RE
A D
EL S
UR
UE
ZO
NA
EU
RO
ALE
MA
NIA
FR
AN
CIA
ES
PA
ÑA
ITA
LIA
2017 2007
GASTO EN I+DSECTOR PÚBLICO
% PIB
0
50
100
150
200
250
EE
UU
CH
INA
UE
RE
INO
UN
IDO
ALE
MA
NIA
COMPAÑÍAS “UNICORNIO”Octubre 2019 (a)
Fuentes: CB-insights y Eurostat(a) Empresas tecnológicas que superan los 1000 millones de dólares
8
ADEMÁS, EUROPA HA DE AFRONTAR RETOS ESTRUCTURALES COSTOSOS, COMO EL CAMBIO CLIMÁTICO
Fuentes: Comisión Europea
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
% PIB
NECESIDADES DE INVERSIÓN ANUAL ADICIONAL EN LA UE-27 PARA CUMPLIR LOS OBJETIVOS CLIMÁTICOS
OBJETIVO 32.5% (ACTUAL) OBJETIVO 40% (AMPLIADO)
9
POR OTRO LADO, EL IMPACTO DE LA PANDEMIA HA SIDO MAYOR EN EUROPA QUE EN OTRAS ÁREAS QUE LIDERAN LA ECONOMÍA MUNDIAL
80
85
90
95
100
105
110
dic-2019 jun-2020 dic-2020
EVOLUCIÓN DEL PIB
UEM EEUU CHINA
2019T4 =100
Fuente: Refinitiv
10
UNA IMPORTANTE PALANCA PARA LA RECUPERACIÓN DE EUROPA ES EL NGEU
Fuente: Elaboración propia en base a Bruegel.
Nota: En algunos casos, parte del gasto contenido en los PRRs tiene como objetivo al mismo tiempo la transición ecológica (i.e. inversión verde) y digital. A efectos de la presentación se supone que dicho gasto se distribuye por partes iguales entre inversión verde y digital.
Fuente: Elaboración propia en base a Bruegel.
• El NGEU persigue no solo contribuir a la recuperación económica, sino también catalizar la transformación de las
economías (transición ecológica y digitalización).
• El Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR) es el principal instrumento del NGEU (€ 723,8 mm en el conjunto
de la UE) y representa un impulso fiscal sin precedentes en algunos países.
• Los objetivos prioritarios de las inversiones financiadas con el MRR son la transición ecológica (37%) y la
transformación digital (20%).
11
EL NGEU AYUDARÁ ADEMÁS A PALIAR OTRAS DEBILIDADES ESTRUCTURALES EUROPEAS, COMO LA AUSENCIA DE MECANISMOS DE ASEGURAMIENTO MUTUO O LA ESCASEZ DE ACTIVOS SEGUROS
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
EEUU ÁREAEURO (UE)
ESPAÑA CANADÁ REINOUNIDO
ALEMANIA
RIESGO NO COMPARTIDO CANAL CREDITICIO TRANSFERENCIAS PÚBLICAS MERCADO DE CAPITALES
POTENCIA DE LOS CANALES DE RISK-SHARING
0
20
40
60
80
100
120
140
ÁREA DEL EURO ESTADOS UNIDOS
% del PIB
SUPRANACIONAL NACIONAL NGEU
STOCK DE ACTIVOS SEGUROS
Fuentes: Cimadomo et al (2019), Comisión Europea, Eurostat y estadísticas nacionales.(a) Deuda pública a largo plazo. Calificación crediticia AAA/AA+ según S&P. Nacional de la Unión Europea incluye Alemania, Austria, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Países Bajos y Suecia.
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ESPAÑA ES UNO DE LOS PAÍSES MÁS BENEFICIADOS POR EL NGEU, LO QUE PUEDE HACER QUE LA CONTRIBUCIÓN DE ESTOS RECURSOS AL CRECIMIENTO ECONÓMICO SEA SIGNIFICATIVA
Fuente: Banco de España.
• El PRTR español planea absorber el 96% de los fondos disponibles por transferencias entre 2021 y 2023 (€ 66,8 mm) y
anuncia pero no concreta el recurso a préstamos.
• El análisis pormenorizado del PRTR llevado a cabo por el Banco de España permite cuantificar un impulso fiscal
significativo entre 2021 y 2023.
• Utilizando el Modelo Trimestral del Banco de España, se estima que el PIB aumentaría en promedio anual hasta 1,8 pp
en 2021-2023.
13
LA MAXIMIZACIÓN DE LOS EFECTOS DEL NGEU EN NUESTRO PAÍS IMPLICA RETOS DE CALADO
Fuente: Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
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