preços administrados e política monetária...choque de produtividade no setor administrado: queda...
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Preços Administrados e Política Monetária
VI Seminário de Metas para a InflaçãoBanco Central do Brasil
Rio de Janeiro30 de agosto de 2005
Paulo Springer de Freitas Mirta BugarinSenado Federal UnB
SumárioIntrodução
Objetivos e MotivaçãoLiteratura
MetodologiaModelo Desenvolvido
Principais ResultadosConsiderações Finais
Objetivos
Como deve ser a condução da política monetária na presença de preços administrados?
Resposta a choques
Escolha do índice de preços que norteia o regime de metas
Preços AdministradosPreços diretamente determinados ou monitorados pelo governoFormação de preços diferente da dos demais bensda economia
Indexação por contratoMaior dependência da variação cambialDecisões políticas
ConseqüênciasMenor sensibilidade desses preços à política monetáriaAlteração de preços relativos tem de ser feita por meio demudança nominal dos preços livres
Objetivos e Motivação
Por que preços administrados?Processo idiossincrático de formação de preçosCerca de 30% do IPCAForte mudança de preços relativos desde aadoção do regime de metas
Relação entre preços administrados e livres
100,0
105,0
110,0
115,0
120,0
125,0
130,0
135,0
jul/9
9
set/9
9
nov/
99
jan/
00
mar
/00
mai
/00
jul/0
0
set/0
0
nov/
00
jan/
01
mar
/01
mai
/01
jul/0
1
set/0
1
nov/
01
jan/
02
mar
/02
mai
/02
jul/0
2
set/0
2
nov/
02
jan/
03
mar
/03
mai
/03
jul/0
3
set/0
3
nov/
03
jan/
04
mar
/04
mai
/04
jul/0
4
set/0
4
nov/
04
jan/
05
mar
/05
Objetivos e Motivação
Condução de política monetáriaComo reagir frente a choques de preços administrados?
Não existe literatura específica sobre o assuntoAproximação como choque de custos =>BC deve acomodar os choquesMas como?
Estabilidade ou deflação dos preços livres?Resultados mostram que a inflação livre também deve se elevar
Objetivos e Motivação
Desenho de um regime de metasmaioria dos países que adota o regime de metas para a inflação utiliza um índice agregado comometa
maior representatividade da cestamaior credibilidade da PMincorpora a mudança de preços relativos
resultados não favoráveis à adoção de umnúcleo
Referências
Modelos estruturais de equilíbrio geral dinâmico de inspiração neo-keynesiana
Rotemberg e Woodford (1998)Woodford (2003)Aoki (2001)Clarida e Gali e Gertler (2001)Mankiw e Reis (2003)Amato e Laubach (2003)
Modelo desenvolvidoModelo de equilíbrio geral dinâmico
Dois (grupos de) bens: livres e administradosInspiração neo-keynesiana:
as firmas produzem o que for demandado;ausência de concorrência perfeita
Bens livres diferenciados
Rigidez de preços à Calvo
Economia aberta
Modelo desenvolvidoSem governo
Mas supõe-se tributação que elimina distorção causada pelo poder de mercado das firmas
Sem capitalAnálise de curto prazo
BlocosDemanda (Curva IS)
DomésticaExterna
Oferta (Curva de Phillips)Determinação de Preços AdministradosCâmbioBanco Central
DemandaCurva IS
problema de maximização de utilidade intertemporal do consumidordemanda externa depende de câmbio real erenda mundial
( )
−−
−+−−−= ++++
−+ tFtFtyttttttttyttt CCEkBBEEREkYEY ,
^
1,
^^1
^
1
^1,
^1
1^^
1 πσ
OfertaBens livres
Função de produção do tipo Cobb-Douglas comdois insumos: trabalho e insumos importadosContinuum de firmas produzindo um bem diferenciado
Concorrência monopolística
Rigidez de preços no estilo de Calvo (1983)
OfertaBens livres
Firma maximiza lucros intertemporalmente sujeita às restrições usuais e de rigidez depreçosA solução do problema é a Curva de Phillips:
ttLtLt
N
tLtLtL qkxkEYYk^
3.
^
21,
^
,
^
,
^
1.
^+++
−= +πβπ
OfertaBens administrados
Regra de reajuste definida por:
Não há problema de otimização:Preço será sempre o determinado pela regraFirma oferecerá o produto demandado
Necessidade de fator de ajuste de preços relativos
( ) ( ) admttAtttA xe εψωπωψπ +−−
∆−+= −−− 1,
^
1
^
1
^
,
^11
Banco CentralObjetivo: maximizar a soma das utilidades individuais
Após algumas manipulações, chega-se a:
( ) ∫ −−=1
0 ,, )())((; tAAitLttt NVNdzzNvBCNUW
( ) tcEwEwqEwxEwYEwWE tAtLttAtt +
+
+
+
+
= −
2
,
^
20
2
,
^
13
2^
3
2
1,
^
2
2^
1 ππ
Aderência do Modelo
Infl Adm Câmbio Hiato Infl Livre Juros
Amostra desde 1994:3 0,030 0,304 0,024 0,024 0,027
Amostra desde 1999:1 0,026 0,150 0,017 0,013 0,010
UIP 0,033 0,087 0,029 0,015 0,029
Somente choques de
AL 0,005 0,054 0,027 0,004 0,019
Câmbio 0,008 0,048 0,002 0,005 0,014
Preços Administrados 0,030 0,008 0,004 0,011 0,010
Juros 0,003 0,006 0,003 0,003 0,008
Juros externos 0,008 0,048 0,000 0,008 0,009
Desvio Padrão
Economia Real
Economia artificial
Resposta impulso a um choquede preços administrados
-0,400
-0,200
0,000
0,200
0,400
0,600
0,800
1,000
1,200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Infl livre UIP Infl agreg UIP Hiato UIP Cambio nom UIP Juros UIP Câmbio real UIP
Resposta impulso a um choquede produtividade no setor livre
-0,600
-0,400
-0,200
0,000
0,200
0,400
0,600
0,800
1,000
1,200
1,400
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Infl livre UIPInfl agreg UIPHiato UIPCambio nom UIPJuros UIPCâmbio real UIP
Resposta impulso a um choquede produtividade no setor adm.
0,000
0,050
0,100
0,150
0,200
0,250
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Infl livre UIPInfl agreg UIPHiato UIPCambio nom UIPJuros UIPCâmbio real UIP
Perda quando o BC só se preocupacom a variância da inflação
FO original Índice max
0,0 17,5 0.11 0,44 0,00 14,59 0,00
0,1 17,5 0,00 0,24 23,04 11,15 0,69
0,2 18,1 0.71 0,09 48,69 8,15 0,69
0,3 19,3 2.22 0,01 76,96 5,59 1,38
0,4 21,2 4.54 0,00 107,85 3,52 2,07
0,5 23,9 7.71 0,07 141,62 1,91 2,76
0,6 27,1 11.72 0,22 177,75 0,79 2,76
0,7 31,2 16.61 0,44 216,75 0,13 3,45
0,8 35,9 22.33 0,75 258,38 0,00 4,14
0,9 41,42 28.992 1,16 302,36 0,36 4,83
1,0 47,62 36.512 1,66 349,21 1,23 5,52Obs: 1 - Signigicativo a 5%Obs: 2 - Signigicativo a 10%
Produt. Setor Livres Câmbio1 Preços Adm.1
Peso dos Itens Administrados
(1-δ)
Todos os ChoquesJuros
Considerações finais
Foi construído um modelo de EGD deinspiração neo-keynesiana, incorporando dois setores, bens livres e administrados,em que nesse último, a regra de reajuste depreços difere da dos demais bens.Em geral, o modelo teve boa aderência comos dados reais.
Considerações finaisEm geral, BC não deve tentar estabilizar o nível de preços.Rigidez no reajuste de preços administrados éparticularmente importante para explicar a resposta da inflação de preços livres a:
choque de produtividade no setor administrado: queda do preço relativo dos bens adm requer maior inflação livre. choque de preços administrados: aumento da inflação livre é a forma de atenuar a mudança de preços relativos.
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