prezentacja programu powerpoint - narodowy … przedstawia osobiste poglądy autora, nie stanowi...
Post on 27-Feb-2019
216 Views
Preview:
TRANSCRIPT
EUROPEJSKI MECHANIZM STABILNOŚCI JAKO STABILIZATOR W PLANOWANEJ UNII FINANSOWEJ
Seminarium Instytutu Ekonomicznego
10 kwietnia 2013 r.
Agnieszka Trzcińska Departament Zagraniczny, NBP
Plan prezentacji
Kontekst powstania i konstrukcja ESM
Pogłębianie integracji a rola ESM
ESM jako stabilizator w UGW w obecnym kształcie
ESM jako stabilizator w planowanej unii finansowej
Konkluzje
Główne pytania
Jaka jest rola ESM na planowanych etapach integracji?
Czy ESM dysponuje wystarczającym zestawem narzędzi, aby zagwarantować stabilność finansową w Unii Gospodarczej i Walutowej w jej obecnym oraz przyszłym kształcie?
Czy zasoby ESM są adekwatne do przypisanych mu funkcji?
ESM jako element reformy zarządzania gospodarczego
2010: początek kryzysu zadłużenia Pierwszy program pomocy dla Grecji (maj 2010)
Utworzenie EFSM i EFSF
Prace nad reformą zarządzania gospodarczego w KE i grupie zadaniowej HvR (Task Force)
Uzgodnienie zasad działania stałego mechanizmu ratunkowego (listopad 2010)
Porozumienie ws. ESM
Grudzień 2010: decyzja RE o utworzeniu stałego mechanizmu pomocy finansowej dla państw strefy euro
Marzec 2011: Ograniczona zmiana Traktatu (art. 136.3 TFUE)
„Państwa Członkowskie, których walutą jest euro, mogą ustanowić mechanizm stabilności uruchamiany, jeżeli będzie to niezbędne do ochrony stabilności strefy euro jako całości. Udzielenie wszelkiej niezbędnej pomocy finansowej w ramach takiego mechanizmu będzie podlegało rygorystycznym warunkom.”
Lipiec 2011: Traktat o utworzeniu ESM Luty 2012: Zmodyfikowany Traktat o utworzeniu ESM Październik 2012: inauguracja działalności ESM
Konstrukcja ESM
Międzynarodowa instytucja finansowa
Pomoc dla państw strefy euro
Kapitał subskrybowany: 700 mld EUR, w tym kapitał opłacony: 80 mld EUR
Zdolność pożyczkowa: 500 mld EUR (łącznie z EFSF: 700 mld EUR)
Status uprzywilejowanego wierzyciela (podporządkowany wobec MFW)
Najważniejsze decyzje wymagają jednomyślności*
Planowana unia finansowa
Unia bankowa Unia fiskalna
Legitymacja demokratyczna
Rozliczalność
Unia gospodarcza
ESM?
Wizja faktycznej UGW: Rada Europejska, czerwiec 2012
Unia gospodarcza
Koordynacja i konwergencja
polityk gospodarczych
Unia fiskalna
Wdrożenie reform w zakresie zarządzania
gospodarczego
Roczne pułapy salda budżetowego i długu
publicznego
Dla €: możliwe zmiany w wielkości budżetów
W średnim okresie:
Formy wspólnej emisji długu
Unia bankowa Jednolity nadzór
finansowy
Europejski system gwarantowania depozytów oraz europejski system
resolution
- Zabezpieczenie fiskalne dla €: ESM
De
mo
kratyczna le
gitymacja i
„rozliczaln
ość”
Wizja faktycznej UGW: Komisja Europejska, listopad 2012
Źródło: Sprawozdanie ogólne z działalności Unii Europejskiej - 2012, Komisja Europejska, Urząd Publikacji Unii Europejskiej, Luksemburg, 2013
Wizja faktycznej UGW: Sprawozdanie van Rompuy’a, grudzień 2012
Etap I (2012-2013):
Jednolity nadzór finansowy,
Ramy koordynacji ex ante reform gospodarczych
Porozumienie ws. zharmonizowanych ram resolution i DGS
Ramy bezpośredniego dokapitalizowania banków przez ESM
Etap II (2013-2014):
Jednolity mechanizm resolution (właściwy organ, fundusz oraz mechanizm zabezpieczający: linia kredytowa z ESM)
Koordynacja reform strukturalnych: ustalenia o charakterze umownym, tymczasowe wsparcie finansowe na marginesie WRF
Etap III (po 2014):
Mechanizm amortyzacji wstrząsów
Wpływ na budżety krajowe oraz koordynacja polityk gospodarczych, w szczególności w dziedzinie podatków i zatrudnienia
Le
git
ym
ac
ja
de
mo
kr
at
yc
zn
a i
r
oz
lic
za
lno
ść
Wizja faktycznej UGW: Rada Europejska, grudzień 2012
Unia bankowa
• Uzgodnienie i wdrożenie pakietu CRDIV/CRR,
zharmonizowanych ram resolution i DGS (I poł. 2013 r.)
• Jednolity mechanizm nadzorczy (I poł. 2014)
• Ramy bezpośredniego dokapitalizowania
banków z ESM (I poł. 2013; uruchomienie:
I poł. 2014)
• Jednolity mechanizm resolution (I poł. 2014)
Stabilność budżetowa i koordynacja polityk
gospodarczych
• Ukończenie prac nad reformą zarządzania gospodarczego i jej
wdrożenie (6-pak, 2-pak, TSCG)
Elementy unii gospodarczej i fiskalnej
– do uzgodnienia
• Ramy koordynacji ex ante polityk gospodarczych
• Społeczny wymiar UGW, w tym dialog społeczny
• Umowy na rzecz konkurencyjności i
wzrostu gospodarczego
• Mechanizmy solidarności wspierające umowy na
rzecz konkurencyjności i wzrostu
D e m o k r a t y c z n a l e g i t y m a c j a i r o z l i c z a l n o ś ć
Reakcja na kryzys zadłużenia
Pożyczki bilateralne dla Grecji (80 mld EUR)
Utworzenie tymczasowych mechanizmów ratunkowych: EFSM: 60 mld EUR, z czego 48,5 mld EUR przeznaczono na
pomoc dla Irlandii i Portugalii
EFSF: 440 mld EUR, z czego 192 mld EUR przeznaczono na pomoc dla Grecji, Irlandii i Portugalii
Przyśpieszenie wpłat kapitału do ESM (całość do Q1 2014): Zdolność pożyczkowa: 500 mld EUR
Pomoc dla hiszpańskiego sektora bankowego: do 100 mld EUR
Pomoc dla Cypru: do 10 mld EUR
Pożyczki bilateralne dla MFW
Działania niekonwencjonalne EBC (SMP, OMT…)
Skuteczność ESM
Podejście przepływowe – podejście zasobowe
Podejście przepływowe – model Kapp’a (2012): Wypełnienie luki w finansowaniu (financing gap)
Kraje rdzenia i peryferyjne
Motyw przezorności: ESM na wypadek scenariusza gwałtowanego zatrzymania (sudden stop) w regionie peryferyjnym
Optymalny rozmiar ESM: 680 mld EUR (gra kooperatywna)
Nie uwzględnia bezpośredniego dokapitalizowania
Skuteczność ESM
Podejście zasobowe: Np. Wyplosz (2012), de Grauwe (2011) Brak wiary w zdolność beneficjenta do całkowitej spłaty
zobowiązań w przyszłości Pomoc finansowa zwiększa dług publiczny Mechanizm ratunkowy skuteczny, gdy może
zagwarantować całkowite zadłużenie - konieczne jest wyeliminowanie zagrożenia ogłoszenia niewypłacalności lub określenie górnego pułapu restrukturyzacji długu
Przedłużająca się recesja podważa zdolność do spłaty zaciągniętego długu => potrzeba stosowania podejścia zasobowego
Skumulowany dług EL, IRL, PT, CY: 719 mld EUR; + SI, ES, IT: 3 653 mld EUR => skuteczny wyłącznie EBC
ESM jako stabilizator w planowanej unii bankowej
Bezpośrednie dokapitalizowanie banków przez ESM
Kolejne narzędzia: gwarancje ex-ante?
ESM jako zabezpieczenie fiskalne (fiscal backstop) dla europejskiego funduszu resolution
Stworzenie jednolitego mechanizmu resolution: eliminacja gwarancji państwa i potrzeby dokapitalizowania banków (de facto nacjonalizacji)
Fundusz resolution: pokrycie kosztów związanych z procesem restrukturyzacji i uporządkowanej likwidacji pojedynczych banków => kryzys systemowy: fiscal backstop
ESM jako stabilizator w planowanej unii bankowej
Skuteczność ESM jako zabezpieczenia fiskalnego zależy od kosztów kryzysu systemowego:
Pomoc publiczna w UE (wykorzystana) w latach 2008-2011: 1 600 mld EUR (ok. 13% PKB UE), w tym 439 mld EUR (ok. 3,6% PKB UE) na dokapitalizowanie i pomoc związaną z aktywami o obniżonej wartości
KE: Koszty wsparcia sektora bankowego w UE* wahają się między 2,4%-5,4% PKB UE:
Poważny kryzys: 296 mld EUR
Bardzo poważny kryzys: 467 mld EUR
Ekstremalnie poważny kryzys: 668 mld EUR
Instytut Breugel’a (na podstawie danych MFW): Bezpośrednie koszty fiskalne w sytuacji kryzysu bankowego w gospodarkach zaawansowanych:
Obecny kryzys w strefie euro: 3,9% PKB (ES: 4% PKB – IRL: 40% PKB)
1970-2011: mediana ok. 4% PKB
Zasoby ESM a koszty kryzysów bankowych w strefie euro
ESM
Zdolność pożyczkowa: 500 mld EUR
Koszty kryzysów bankowych w strefie €:
KE: 220-495 mld EUR
MFW/Breugel: 350 mld EUR
Kryzys bankowy
Fiscal backstop
Kryzys fiskalny ?
ESM jako stabilizator w planowanej unii fiskalnej i gospodarczej
Postęp integracji fiskalnej i gospodarczej
Pojawienie się instrumentów solidarności fiskalnej amortyzujących wstrząsy => komplementarna rola ESM
Europejski budżet stabilizacyjny => europejski budżet transferowy + uwspólnotowienie długu
marginalizacja ESM jako mechanizmu wsparcia państw strefy euro
Konkluzje
Jaka jest rola ESM na planowanych etapach integracji?
W obecnej UGW: mechanizm ratowania państw strefy euro, których problemy zagrażają stabilności strefy euro jako całości
W planowanej unii bankowej: rozszerzenie mandatu ESM o bezpośrednie dokapitalizowanie banków, a w przyszłości zabezpieczenie fiskalne dla funduszu resolution
W planowanej unii fiskalnej i gospodarczej: marginalizacja roli ESM jako mechanizmu ratunkowego dla państw strefy euro (mało prawdopodobne, aby stał się on zalążkiem budżetu strefy euro)
Konkluzje
Czy ESM dysponuje wystarczającym zestawem narzędzi, aby zagwarantować stabilność finansową w UGW w jej obecnym oraz przyszłym kształcie?
Gwarancje ex-ante dla instytucji finansowych
Doprecyzowanie przyszłej roli ESM (ew. jednolity organ restrukturyzacji, zalążek budżetu strefy euro…) - inne narzędzia
Konkluzje
Czy zasoby ESM są adekwatne do przypisanych mu funkcji?
W obecnej UGW: Podejście przepływowe: tak, ale łącznie z EFSF; optymalny rozmiar mechanizmu ok. 680
mld EUR
Podejście zasobowe: nie, potrzebne zasoby od ok. 720 mld EUR do 3 650 mld EUR => wiarygodny może być tylko EBC
W unii bankowej: Największe zasoby potrzebne w początkowej fazie
Bezpośrednie dokapitalizowanie banków: tylko w ograniczonym zakresie (wyższe ryzyko pożyczek dla banków => wyższe rezerwy kapitału; ograniczona elastyczność ESM)
Kryzys bankowy przeciętnej wielkości: tak, ale ograniczona zdolność ratowania państw, których problemy nie są bezpośrednio związane z sytuacją w sektorze finansowym
W unii finansowej: (raczej) tak: wraz z postępem integracji fiskalnej i gospodarczej (utworzenie budżetu
transferowego, uwspólnotowienie długu) marginalizacja roli ESM (ale: E=M w EMU?)
top related