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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DE ESPAÑA 2020-2023
ÓSCAR ARCE
Madrid
11 de diciembre de 2020
Director General de Economía y Estadística
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Escenarios para la economía española en el período 2020-2023
•Narrativa
•Calibración del corto plazo
•Proyecciones macroeconómicas
4. Riesgos en torno a las previsiones
ÍNDICE
2USO INTERNO
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Escenarios para la economía española en el período 2020-2023
•Narrativa
•Calibración del corto plazo
•Proyecciones macroeconómicas
4. Riesgos en torno a las previsiones
ÍNDICE
3USO INTERNO
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
• Muy condicionada en el corto plazo por la evolución del precio del petróleo y por la debilidad de la demanda, que ha llevado la inflación subyacente a mínimos
• Moderado perfil creciente para la inflación subyacente en el medio plazo
LA EVOLUCIÓN DE LA PANDEMIA SEGUIRÁ CONDICIONANDO LA ACTIVIDAD EN EL CORTO Y MEDIO PLAZO
Desarrollos recientes
Proyecciones macroeconómicas
• Fuerte avance del PIB en el tercer trimestre, si bien la recuperación perdió vigor a partir del final del trimestre.
• La evolución de la pandemia, las medidas de contención y los indicadores de actividad disponibles apuntan a un deterioro de la actividad en el cuarto trimestre.
• Tres escenarios macro, que difieren, fundamentalmente, en el comportamiento de la pandemia en el corto plazo, las medidas para contenerla, la adaptación de los agentes a la crisis y la persistencia de sus efectos en el medio plazo.
• Fuerte retroceso del PIB en 2020, seguido de una recuperación relativamente intensa en los años posteriores, pero sujeta a un alto grado de incertidumbre.
Inflación
4
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 5
TODAVÍA PERSISTEN IMPORTANTES ELEMENTOS DE INCERTIDUMBRE
USO INTERNO
Eventuales rebrotes de la pandemia
Progresos médicos y proceso de vacunación
Deterioro en el crecimiento potencial y cambios
estructurales
El impacto del NGEU
Grado de adaptación de los agentes a la pandemia
Factores geopolíticos externos: Brexit, nueva política EEUU, ...
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Escenarios para la economía española en el período 2020-2023
•Narrativa
•Calibración del corto plazo
•Proyecciones macroeconómicas
4. Riesgos en torno a las previsiones
ÍNDICE
6USO INTERNO
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA USO INTERNO 7
FUERTE RECUPERACIÓN DE LA ACTIVIDAD EN EL TERCER TRIMESTRE
16,7
14,5
2,2
16,6
13,0
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
PIB DEMANDANACIONAL
DEMANDAEXTERIOR NETA
CNTR - Avance T3
BE Septiembre - Escenario 1
BE Septiembre - Escenario 2
CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (pp)
Fuentes: EUROSTAT, INE y Banco de España.
18,7%
16,7%15,9% 15,5%
12,5%
8,5%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
FRANCIA ESPAÑA ITALIA REINOUNIDO
ÁREAEURO
ALEMANIA
CRECIMIENTO DEL PIB EN EL TERCER TRIMESTRE.TASAS INTERTRIMESTRALES
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 8
EN LOS ÚLTIMOS MESES, EL PROCESO DE RECUPERACIÓN SE HA DESACELERADO SIGNIFICATIVAMENTE
USO INTERNO
... de movilidad
Indicadores Factores a destacar
... de confianza
... de actividad
... de gasto
... de empleo
Extraordinaria heterogeneidad sectorial
Menor deterioro reciente en España que en la UEM
Desaceleración evidente, pero sin desplome de la actividad.
Señales recientes mixtas
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 9
LA MOVILIDAD Y EL GASTO CON TARJETAS INTERRUMPIERON SU RECUPERACIÓN DURANTE BUENA PARTE DEL CUARTO TRIMESTRE…
USO INTERNO
Indicadores de movilidad Indicadores de gasto
-100
-80
-60
-40
-20
0
22-f
eb
08-m
ar
23-m
ar
07-a
br
22-a
br
07
-may
22-m
ay
06-j
un
21-j
un
06
-ju
l
21-j
ul
05-a
go
20-a
go
04-s
ep
19-s
ep
04-o
ct
19-o
ct
03-n
ov
18-n
ov
03-d
ic
INDICADOR DE MOVILIDAD DE GOOGLE TRÁFICO EN AEROPUERTOS ESPAÑOLES
media móvil de 7 días
INDICADORES DE MOVILIDAD
FUENTES: Google, Organización Europea para la Seguridad de la Navegación Aérea, Sistema de Tarjetas y Medios de Pago y Banco de España.
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
07/0
3/2
0
21/0
3/2
0
04/0
4/2
0
18/0
4/2
0
02/0
5/2
0
16/0
5/2
0
30
/05
/20
13/0
6/2
0
27/0
6/2
0
11/0
7/2
0
25/0
7/2
0
08/0
8/2
0
22/0
8/2
0
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9/2
0
19/0
9/2
0
03/1
0/2
0
17/1
0/2
0
31/1
0/2
0
14/1
1/2
0
28/1
1/2
0
TOTAL PRESENCIAL ONLINE
EVOLUCIÓN RECIENTE DEL GASTO CON TARJETAS
Tasas de variación interanual (media móvil de siete días)
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 10
…EN LÍNEA CON LA EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE CONFIANZA…
USO INTERNO
FUENTES: Comisión Europea y Markit Economics. Último dato observado: noviembre.
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
IND. SENTIMIENTO ECONÓMICO INDUSTRIA
CONSUMIDORES SERVICIOS
COMERCIO MINORISTA
INDICADORES DE CONFIANZA (normalizados)
0
10
20
30
40
50
60
70
PMI COMPUESTO
PMI PRODUCCIÓN. MANUFACTURAS
PMI ACTIVIDAD. SERVICIOS
ÍNDICES DE GESTORES DE COMPRAS
Indicadores de confianza
-
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…Y EL EMPLEO, CUYA EVOLUCIÓN SIGUE SIENDO MUY DESIGUAL POR RAMAS PRODUCTIVAS
USO INTERNO
Indicadores de empleo
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
%%
AFILIACIÓN A LA SEGURIDAD SOCIAL(Tasas interanuales)
AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA
FUENTE: Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones. Último dato observado: noviembre de 2020.a) La afiliación efectiva se calcula como la diferencia entre los afiliados totales y los trabajadores afectados por ERTE.
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Ho
ste
lería
Act
art
isticas, re
cre
ativa
s
Otr
os
serv
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s
Tra
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ort
e
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n
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tro
de a
gua
Ag
ricultura
Ed
ucació
n
AA
PP
San
idad
AFILIACIÓN EFECTIVA (a)(TASA INTERANUAL EN NOVIEMBRE)
AFILIACIÓN TOTAL ERTE AFILIACIÓN EFECTIVA
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 12
EL IMPACTO ECONÓMICO DE LA SEGUNDA OLA EN EL CUARTO TRIMESTRE PODRÍA SER MÁS MODERADO EN ESPAÑA QUE EN LA UEM
USO INTERNO
España vs. UEM
-9,0
-8,0
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
ESPAÑA ITALIA FRANCIA
VARIACIÓN DEL INDICADOR DE SENTIMIENTO ECONÓMICO DESDE SEPTIEMBRE HASTA NOVIEMBRE
puntos
FUENTES: Google y Comisión Europea.a) Variación respecto a principios de año.
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
ES IT FR
LU
PT SI
AT
BE
UE
M IE SK
GR
EE
DE FI
NL
CAÍDA PROMEDIO ENTRE 15 DE MARZO Y 30 DE ABRIL
CAÍDA HASTA EL 29 DE NOVIEMBRE (media móvil de 7 días)
MOVILIDAD GOOGLE (CENTROS ALIMENTACIÓN, COMERCIO MINORISTA Y TRABAJO) (a)
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Escenarios para la economía española en el período 2020-2023
•Narrativa
•Calibración del corto plazo
•Proyecciones macroeconómicas
4. Riesgos en torno a las previsiones
ÍNDICE
13USO INTERNO
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 14
LA ELEVADA INCERTIDUMBRE QUE SUBYACE EN EL CORTO Y MEDIO PLAZO MOTIVA LA FORMULACIÓN DE TRES ESCENARIOS ALTERNATIVOS
USO INTERNO
Escenario suave
Escenario central
Escenario severo
- Evolución de la pandemia controlada en los próximos trimestres, con una progresiva relajación de las medidas de contención
- Adaptación ágil de los agentes a la pandemia / restricciones
- Nuevos brotes de la enfermedad moderados que exigen medidas similares a las recientes
- Se mantienen las asimetrías sectoriales en la senda de recuperación
- Rebrote intenso de la pandemia en el corto plazo e inmunidad más tardía. Endurecimiento de las medidas de contención
- Recuperación y adaptación más limitados
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 15
RESULTADOS DE LA NUEVA ENCUESTA SOBRE ACTIVIDAD EMPRESARIAL
USO INTERNO
-1,4
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
-1,4
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
FACTURACIÓN EMPLEO
EVOLUCIÓN DE LA ACTIVIDAD Y EL EMPLEO EN EL CUARTO TRIMESTRE POR RAMAS (a)
FUENTE: Encuesta del Banco de España sobre la actividad empresarial (EBAE).a) Índice calculado con Descenso significativo=-2, Descenso leve=-1, Estabilidad=0, Aumento leve=1, Aumento significativo=2
0
10
20
30
40
50
60
70
0
10
20
30
40
50
60
70
Evolución2020T4
Perspectivas2021T1
Evolución2020T4
Perspectivas2021T1
Facturación Empleo
DESCENSO SIGNIFICATIVO DESCENSO LEVE ESTABILIDAD
AUMENTO LEVE AUMENTO SIGNIFICATIVO
EVOLUCIÓN Y PERSPECTIVAS PARA LA FACTURACIÓNY EL EMPLEO
% de empresas % de empresas
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA USO INTERNO 16
ESTIMACIÓN DEL CRECIMIENTO A CORTO PLAZO (I): RESTRICCIONES Y MOVILIDAD
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
2020-T1 2020-T2 2020-T3 2020-T4
%%
CRECIMIENTO DEL PIB. TASAS INTERANUALES
PIB OTROS
PIB EXPLICADO POR MOVILIDAD VOLUNTARIA
PIB EXPLICADO POR RESTRICCIONES
PIB
1. Índices de restricciones(con información de la prensa)
2. Indicadores de movilidad(Google)
3. Indicadores de actividad
4. PIB
Se hacen dos regresiones (1 --> 2 y 2 --> 3)con los datos mensuales por regiones
Para el paso 3 --> 4 se agrega y reescala
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
ÍNDICE DE RESTRICCIONES COVID-19 (a)
ESCENARIO SUAVE ESCENARIO CENTRAL ESCENARIO SEVERO
FUENTE: Banco de España.a) Cuanto más elevado es el valor del índice, mayor es el grado de severidad de las medidas de contención.
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 17
ESTIMACIÓN DEL CRECIMIENTO A CORTO PLAZO (II): ENFOQUE DE OFERTA
USO INTERNO
Ratio de afiliación efectiva (k) por sector
1. Desagregación mensual del PIB por sectores*
2. Proyección del PIB por sectores
Relación entre k y severidad de restricciones
97%
58%
33%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
RATIOS DE OCUPACIÓN EFECTIVA = Afiliación observada/Afiliación contrafactual)
72Investigacióny desarrollo
56 Serviciosde comidas ybebidas
55 Serviciosdealojamiento
88 sectores a 2 dígitos CNAE
* Siguiendo la metodología propuesta por De la Fuente: APUNTES - 2020/14, FEDEA
A: una regresión por sector. A mayor beta, más influyen las restricciones en el empleo
del sector (k).
B: regresión entre el promedio de k de sectores más afectados por las restricciones (turismo, hostelería, ocio, etc.). El efecto en el resto de sectores se estima vía arrastre
input-output.
2 alternativas
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 18
CALIBRACIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PIB EN EL CUARTO TRIMESTRE
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
0,6
-5,2 %
-17,8 %
16,7 %
-0,8-3,0
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
I TR II TR III TR IV TR
ESCENARIO SUAVE ESCENARIO CENTRAL ESCENARIO SEVERO
PIB EN 2020(Tasa de variación intertrimestral, %)
Un escenario central con una caída del PIB en T4 en España (-0,8%) más moderada que en la UEM (-2,2%)
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 19
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS DEL BANCO DE ESPAÑA 2020-2023
USO INTERNO
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística. Fecha de cierre de las proyecciones: 25 de noviembre de 2020.
2019 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023
PIB 2,0 -10,7 8,6 4,8 1,9 -11,1 6,8 4,2 1,7 -11,6 4,2 3,9 1,5
IAPC 0,8 -0,3 0,7 1,3 1,4 -0,3 0,6 1,2 1,3 -0,3 0,5 0,9 1,1
Subyacente 1,1 0,5 0,6 1,1 1,3 0,5 0,5 0,9 1,1 0,5 0,2 0,6 0,8
Tasa de paro (media anual) 14,1 15,7 17,1 14,0 12,4 15,8 18,3 15,6 14,3 16,2 20,5 18,1 17,6
Capacidad (+) / necesidad (–) de
financiación de las AAPP (% del PIB) -2,9 -10,3 -6,7 -4,0 -3,2 -10,5 -7,7 -5,2 -4,5 -10,9 -9,6 -7,1 -6,7
Deuda de las AAPP (% del PIB) 95,5 116,1 113,7 111,7 111,5 116,7 117,1 116,8 118,0 117,8 122,8 124,9 128,7
SUAVE CENTRAL SEVERO
PROYECCIONES DE DICIEMBRE DE 2020
Tasa de variación anual (%), salvo indicación en contrario
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 20
ESTIMACIÓN DE LA ABSORCIÓN DE FONDOS DEL NGEU
USO INTERNO
• En el borrador de PGE 2021 se prevé usar en 2021-23 todos los recursos del NGEU disponibles a través dela facilidad RRF en transferencias (72 mm / 26,6mm en 2021): 50% en inversión pública y 30% en ayudas ainversión privada y el resto en gasto corriente.
• En las proyecciones del BdE, se asume una absorción algo más gradual que en PGE 2021 pero másrápida que en el pasado: se ejecutará el 100% del gasto corriente y el 70% del gasto en inversión en 2021(80% hasta 2023), con una composición del gasto en línea con PGE 2021.
0
1
2
3
4
5
6
PGE 2021 Banco deEspaña
PGE 2021 Banco deEspaña
2021 2021-2023
Inversión Consumo
SUPUESTOS SOBRE LA COMPOSICIÓN DEL USO DE FONDOS DEL NGEU
% del PIB
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2021 2021-2023
ABSORCIÓN HISTÓRICA PGE-2021 BdE
SUPUESTOS SOBRE LA TASA DE ABSORCIÓN DE FONDOS DEL NGEU (a)
FUENTES: PGE, EUROSTAT y Banco de España.a) Según la CE, España dispone de 35 mm en 2021 de transferencias del NGEU, de los que los PGE-2021 prevén usar 26,6 mm.
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 21
EL NGEU PODRÍA TENER UN IMPACTO SUSTANCIAL EN EL CRECIMIENTO ECONÓMICO
USO INTERNO
Fuente: Banco de España.
• En estas proyecciones, se asume un efecto multiplicador del gasto en inversión y consumo en líneacon el promedio de la evidencia empírica disponible.
• Este impulso fiscal tendrá un impacto sobre el PIB de 1,3 pp en 2021 y 1,8 pp en el conjunto delperíodo 2021-2023.
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
2021 2021-2023
Agregado Inversión Consumo
SUPUESTOS SOBRE LOS MULTIPLICADORES DE LOS FONDOS DEL NGEU
Multiplicador
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2021 2021-2023
IMPACTO SOBRE EL PIB DEL NGEU
Desviación % con respecto a escenario sin NGEU
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 22
UNA PERTURBACIÓN RELATIVAMENTE TRANSITORIA PERO CON EFECTOS PERSISTENTES
USO INTERNO
70
75
80
85
90
95
100
105
110
2020 2021 2022 2023
DICIEMBRE DE 2019 (a)DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO SUAVEDICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO CENTRALDICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO SEVERO
PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = IV TR 2019
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.a) Para 2023, proyección tendencial de la senda.
70
75
80
85
90
95
100
105
110
2020 2021 2022 2023
DICIEMBRE DE 2020. ESCENARIO CENTRAL
SEPTIEMBRE DE 2020. ESCENARIO 1
SEPTIEMBRE DE 2020. ESCENARIO 2
PRODUCTO INTERIOR BRUTO(Índice de volumen encadenado)
Base 100 = IV TR 2019
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 23
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
USO INTERNO
EL EMPLEO SEGUIRÁ UN PERFIL SIMILAR AL DEL PIB
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
Suave
Centr
al
Seve
ro
Suave
Centr
al
Seve
ro
Suave
Centr
al
Seve
ro
Suave
Centr
al
Seve
ro
2019 2020 2021 2022 2023
HORAS TRABAJADAS PRODUCTIVIDAD POR HORA PRODUCTO INTERIOR BRUTO
CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (PP)
Proyecciones
12
14
16
18
20
22
16 17 18 19 20 21 22 23
ESCENARIO SUAVE
ESCENARIO CENTRAL
ESCENARIO SEVERO
TASA DE PARO(% de la población activa)
Proyecciones
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 24
DETERIORO MUY SIGNIFICATIVO DE LAS FINANZAS PÚBLICAS EN 2020, CON EFECTOS PERSISTENTES SOBRE LA DEUDA PÚBLICA
USO INTERNO
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
SALDO DE LAS AAPP (a)
% del PIB
80
90
100
110
120
130
140
14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
DEUDA DE LAS AAPP (a)
% del PIB
-200
14 15 16 17 18 19 20 21 22 23ESCENARIO SUAVE ESCENARIO CENTRAL ESCENARIO SEVERO
Fuentes: IGAE y Banco de España.a. Proyecciones de diciembre de 2020.
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 25
LA INFLACIÓN REGISTRARÁ TASAS DE CRECIMIENTO MUY MODERADAS DURANTE TODO EL HORIZONTE DE PROYECCIÓN
USO INTERNO
Fuentes: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2019 2020 2021 2022 2023
IAPC GENERAL
% interanual
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2019 2020 2021 2022 2023
IAPC SIN ALIMENTOS NI ENERGÍA
% interanual
-1,0
20192020 2021 2022 2023ESCENARIO SUAVE ESCENARIO CENTRAL ESCENARIO SEVERO
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
1. Principales mensajes
2. Evolución de la actividad económica en el corto plazo
3. Escenarios para la economía española en el período 2020-2023
•Narrativa
•Calibración del corto plazo
•Proyecciones macroeconómicas
4. Riesgos en torno a las previsiones
ÍNDICE
26USO INTERNO
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 27
• Relacionados con la evolución de la pandemia:
• Eventuales rebrotes de la pandemia, que llevarían aparejadas medidas de contención, con un impacto
mayor sobre las “industrias sociales”.
• La implementación de una solución médica condicionará la senda de recuperación del medio plazo.
• Incertidumbre respecto al impacto del NGEU [véase recuadro 2, Informe de Proyecciones].
• Magnitud y velocidad del proceso de adaptación de los agentes al nuevo entorno.
• Posibles desarrollos adversos en las condiciones financieras del sector privado.
• Persistencia de los efectos de la crisis sobre la capacidad productiva (cambios estructurales, crecimiento
potencial, vulnerabilidad empresarial).
• Factores geopolíticos externos:
• Desenlace negociaciones del Brexit.
• Política fiscal y exterior (multilateralismo y comercio) de la nueva administración en EEUU.
• Materialización de los riesgos a la baja sobre la actividad.
• Persistencia de las caídas en las expectativas de inflación.
USO INTERNO
RIESGOS EN TORNO A LAS PREVISIONES
Actividad económica
Precios
-
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
APÉNDICE
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 30
SUPUESTOS FINANCIEROS Y RELATIVOS AL CONTEXTO INTERNACIONAL
FUENTES: Banco de España y Banco Central Europeo.
a. Fecha de cierre de la elaboración de supuestos: 18 de noviembre de 2020.b. Se obtienen a partir de las Proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del Eurosistema.c. Los valores del cuadro constituyen supuestos técnicos, elaborados siguiendo la metodología del Eurosistema y no deben ser interpretados como una predicción delEurosistema sobre la evolución de estas variables.
2019 2020 2021 2022 2023
Entorno internacional
Producto mundial 2,7
Escenario suave -3,2 8,3 4,2 3,3
Escenario central -3,5 5,6 3,9 3,4
Escenario severo -3,7 2,4 2,9 4,0
Mercados de exportación de España (b) 1,4
Escenario suave -11,2 12,3 5,4 3,3
Escenario central -11,5 6,9 5,3 3,5
Escenario severo -12,0 0,2 4,1 5,2
Precio del petróleo en dólares/barril (nivel) 64,0 41,6 44,0 45,7 46,9
Condiciones monetarias y financieras
Tipo de cambio dólar/euro (nivel) 1,12 1,14 1,18 1,18 1,18
116,4 117,6 121,0 121,0 121,0
Tipos de interés a corto plazo
(euríbor a tres meses) (c)-0,4 -0,4 -0,5 -0,5 -0,5
Tipo de interés a largo plazo
(rendimiento del bono a diez años) (c)0,7 0,4 0,2 0,3 0,5
Proyecciones de
diciembre de 2020 (a)
Tipo de cambio efectivo nominal frente a la zona no euro
(nivel 2000 = 100)
Tasas de variación anual, salvo indicación en contrario
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