raport asupra inflaţiei, mai 2018 - prezentare...
Post on 30-Jul-2018
222 Views
Preview:
TRANSCRIPT
1
Raport asupra inflațieiMai 2018
Mugur IsărescuGuvernator
Conferință de presă
București, 9 mai 2018
2
Determinanți
Efectul de bază asociat modificărilor operate la începutul anului 2017 în regimul impozitării indirecte și eliminării unor taxe nefiscale
Majorarea tarifului energiei electrice și al gazelor naturale în luna ianuarie
Deschiderea excedentului de cerere agregată
Creșterea costurilor de producție(forță de muncă, utilități)
Ajustarea așteptărilor privind inflația pe un palier superior
Deprecierea monedei naționale în raport cu euro
Salt consistent al ratei anuale a inflației IPC în T1 2018
-6
-4
-2
0
2
4
6
ian.
15
mar
.15
mai
.15
iul.1
5
sep.
15
nov.
15
ian.
16
mar
.16
mai
.16
iul.1
6se
p.16
nov.
16
ian.
17
mar
.17
mai
.17
iul.1
7
sep.
17
nov.
17
ian.
18
mar
.18
IPCCORE2 ajustatIPC mediu anual
variație anuală, %
Ținta de inflație: 2,5% ±1 pp
Sursa: INS, BNR
TVA standard24% 20%
TVA standard20% 19%TVA la alimente
24% 9%
3
-6
-4
-2
0
2
4
6
ian.
15
mar
.15
mai
.15
iul.1
5
sep.
15
nov.
15
ian.
16
mar
.16
mai
.16
iul.1
6
sep.
16
nov.
16
ian.
17
mar
.17
mai
.17
iul.1
7
sep.
17
nov.
17
ian.
18
mar
.18
rata lunară a inflației IPCrata anuală a inflației IPCrata anuală a CORE2 ajustat*rata medie anuală a inflației IPC
%
Ținta de inflație: 2,5% ±1 pp
Sursa: INS, BNR
TVA standard24% 20%
TVA standard20% 19%
TVA la alimente24% 9%
*) IPC exclusiv prețuri administrate, prețuri volatile (legume, fructe, ouă, combustibili), tutun și băuturi alcoolice
Evoluţia inflaţiei în perioada 2015-2018: rata lunară, rata anuală, rata medie anuală a indicelui preţurilor de consum
şi rata anuală a inflaţiei de bază (CORE2 ajustat )
4
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
dec.
07
dec.
08
dec.
09
dec.
10
dec.
11
dec.
12
dec.
13
dec.
14
dec.
15
dec.
16
dec.
17
IPCCORE2 ajustat
Ținta staționară multianuală: 2,5% ±1 pp
Sursa: INS, BNR
variație anuală (%) variație anuală (%)
mar
.18
S2 2010:↑ cotă TVA standard (iul.)
S2 2013 - S1 2014:↓ cotă TVA pâine, produse de panificație
2015:↓ cotă TVA alimente (iun.)
S1 2016: ↓ cotă TVA standard (ian.)
S2 2016 - T1 2017:↑ efect de bază TVA 2016↓ cotă TVA, eliminare supraacciză carburanți, taxa radio-tv (ian.-feb.)
S2 2017:↑ acciză carburanți (sep.-oct.)
T1 2018:efect de bază măsuri 2017
S1 2014:introducere supraaciză carburanți (apr.)
S2 2011:efect de bază TVA 2010
Rata anuală a inflației și incidența măsurilor fiscale
5
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
dec.
07
dec.
08
dec.
09
dec.
10
dec.
11
dec.
12
dec.
13
dec.
14
dec.
15
dec.
16
dec.
17
IPCCORE2 ajustat
Ținta staționară multianuală: 2,5% ±1 pp
Sursa: INS, BNR
variație anuală (%) variație anuală (%)
mar
.18
S2 2010:↑ cotă TVA (iul.), petrol
S1 2011:↑ cotații materii prime agricole ↑ preț petrol
S2 2012 - T1 2013:↑ energie electrică, gaze naturale
S2 2013 - S1 2014:↓ cotă TVA pâine, produse de panificație
S2 2014:↓ preț petrolsupraofertă de produse alimentare la nivel european
2015:↓ cotă TVA alimente (iun.)↓ preț petrol
S1 2016: ↓ cotă TVA (ian.)↓ preț petrol
S2 2016 - T1 2017:↑ efect de bază TVA 2016↓ cotă TVA, eliminare supraacciză carburanți, taxa radio-tv (ian.-feb.)
S2 2017:↑ acciză carburanți, energie electrică (iul., sep.-oct.)criza ouălor pe plan european
T1 2018:efect de bază măsuri 2017↑ energie electrică, gaze naturale (ian.)
S1 2014:introducere supraaciză carburanți (apr.)
S2 2008:↑ energie electrică, gaze naturale (iul.)
S2 2011:efect de bază TVA 2010
Rata anuală a inflației și șocurile pe partea ofertei
6
(mar.18)
Majorarea accizei la combustibili(prima etapă)
0,0
0,30,3
0,3
1,3
0,5
0,70,3
0,80,3
0,3 4,95%
-0,20,0
apr. 17 mai. 17 iun. 17 iul. 17 aug. 17 sept. 17 oct. 17 nov. 17 dec. 17 ian. 18 feb. 18 mar. 18 Rata anuală
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0rata lunară a inflației, %
Scumpirea energiei electriceMajorarea accizei la combustibili(a doua etapă)
Criza ouălorCreșterea cotației țițeiului
Creșterea prețurilor energiei electriceși gazelor naturaleMajorare amplă a cotației Brent
Sursa: INS
*) Lunile în care au avut loc șocurile sunt marcate cu roșu.a inflației
O serie de șocuri pe partea ofertei produse în ultimele 12 luni*au contribuit semnificativ la rata anuală a inflației din martie 2018
7
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Energieelectrică
Combustibili Produsedin tutun
Gazenaturale
Ouă Fructeproaspete
Apă, canal,salubritate
Citriceși fructe
meridionale
IPC
Pondere în coșul de consum:
5,7% 8% 6,3% 3,4% 0,6% 1,1% 2,9% 1%
4,95%
3,18pp
1,77pp
contribuții la rata anuală a inflației – martie 2018, puncte procentuale
Sursa: INS
⅔ din rata anuală a inflației din martie 2018 sunt explicate decomponentele exogene ale IPC (în afara sferei de influență a politicii monetare), …
8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Energieelectrică
Combustibili Produsedin tutun
Gazenaturale
Apă, canal,salubritate
IPC
Pondere în coșul de consum:
5,7% 8% 6,3% 3,4% 2,9%
4,95%contribuții la rata anuală a inflației – martie 2018, puncte procentuale
2,73pp
2,22pp
Sursa: INS
… iar mai mult de ½ a fost generată de componentelecu prețuri administrate sau puternic influențate de impozitarea indirectă (accize)
9
Accelerare a ratei anuale a inflației IPC în prima parte a anului 2018, urmată de o decelerare consistentă în a doua parte a anului, sub influența efectelor de bază
Sursa: INS, BNR
-0,2 -0,1
1,3
0,7 0,80,3 0,4 0,2
3,3 3,6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
ian.
17
feb.
17
mar
.17
apr.1
7
mai
.17
iun.
17
iul.1
7
aug.
17
sep.
17
oct.1
7
nov.
17
dec.
17
ian.
18
feb.
18
mar
.18
apr.1
8
mai
.18
iun.
18
iul.1
8
aug.
18
sep.
18
oct.1
8
nov.
18
dec.
18
rata lunară a inflației IPCrata anuală a inflației IPC (sc. dr.)rata medie anuală a inflației IPC (sc. dr.)
ian.-feb.17: reducere TVA
și taxe nefiscale
oct.-nov.17: majorări
acciză combustibili, cotații petrol, tarife energie
electrică și termică
prognoză BNR (mai 2018)
(-0,2; -0,1 << 0,8; 0,3) → efecte de bază nefavorabilela nivelul lunilor ian.-feb. 2018
(1,3; 0,7 >> 0,4; 0,3) → efecte de bază favorabilela nivelul lunilor oct.-nov. 2018
procente procente
10
Clarificări conceptuale și metodologice privind variația prețurilor de consum
Rata anuală Rata medie anualăMod de calcul: Raport între indicele IPC /IAPC cu bază fixă din luna curentă și indicele cu aceeași bază fixă din luna similară a anului anterior
Proxy: Suma variațiilor lunare ale prețurilor de consum din luna curentă și cele 11 luni precedente
Mod de calcul: Raport între media indicilor IPC/IAPC cu bază fixă din cele 12 luni care se încheie cu luna curentă și media indicilor cu aceeași bază fixă din cele 12 luni anterioare
Proxy: Media aritmetică a ratelor anuale ale inflației din luna curentă și cele 11 luni precedente
Caracteristici: Prezintă avantajul de a reflecta în mai mare măsură evoluțiile curente în comparație cu rata medie anuală se „mișcă” mai repede în ambele sensuri
Caracteristici: Componentă inerțială mult mai pronunțată Surprinde mai bine caracterul de sustenabilitate
urmărit de criteriul de la Maastricht
IPC (metodologie națională) IAPC (metodologie europeană)Schemă de ponderare bazată pe Ancheta bugetelor de familie surprinde mai bine comportamentul consumatorilor cu venituri mici
Schemă de ponderare bazată pe Ancheta bugetelor de familie ŞI cheltuiala monetară de consum final a populației (din conturile naționale) mai bună reprezentare a consumatorilor cu venituri mari
Ponderi (exemple):Mărfuri alimentare: 33,2%Servicii: 20,9%Electricitate, gaze, energie termică: 9,9%Tutun și țigări: 6,3%
Ponderi (exemple):Mărfuri alimentare: 32%Servicii: 23,8%Electricitate, gaze, energie termică: 4,2%Tutun și țigări: 4,7%
11
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
dec.
11
dec.
12
dec.
13
dec.
14
dec.
15
dec.
16
dec.
17
IPC – RO IAPC – RO
Sursa: INS, Eurostat
%
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
dec.
11
dec.
12
dec.
13
dec.
14
dec.
15
dec.
16
dec.
17
%
Rata medie anualăRata anuală
Rata medie anuală a inflației I(A)PC și-a accelerat creșterea, pe măsura ieșirii din calcula ritmurilor afectate de modificările fiscale
Rata anuală vs rata medie anuală
Tendința descrisă este aceeași în cazul ambelor măsuri
Distincția dintre acestea este irelevantă pe termen mediu, mai ales în condițiile unei ținte de inflație staționare
IPC vs IAPC
Raportul dintre cei doi indici nu este constant în timp: IPC a fost inferior IAPC în perioada 2014-2016 și superior acestuia în 2012 și 2017
12
Evoluția prețurilor de consum
Variații lunare (%)
2016 2017 2018ianuarie -0,78 -0,19 0,78
februarie -0,24 -0,09 0,30
martie 0,10 0,08 0,29
aprilie -0,15 0,28
mai 0,25 0,28
iunie -0,17 0,04
iulie -0,24 0,32
august 0,07 -0,20
septembrie -0,11 0,50
octombrie 0,43 1,28
noiembrie 0,07 0,66
decembrie 0,24 0,32Sursa: INS
20184,32
4,72
4,95
Variații anuale (%)
13
Efectele șocurilor adverse manifestate în 2017 pe segmentul alimentar s-au disipatla începutul anului 2018, atât pe piața locală, cât și la nivel european
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
ian.
14
mai
.14
sep.
14
ian.
15
mai
.15
sep.
15
ian.
16
mai
.16
sep.
16
ian.
17
mai
.17
sep.
17
ian.
18
carne de porc – ROcarne de porc – UElapte – ROlapte – UEouă – ROouă – UE
Prețuri agricole
variație anuală, %
Sursa: Eurostat
-15
-10
-5
0
5
10
15
ian.
14
mai
.14
sep.
14
ian.
15
mai
.15
sep.
15
ian.
16
mai
.16
sep.
16
ian.
17
mai
.17
sep.
17
ian.
18
UE Bulgaria Ungaria
Polonia România
reducerea TVA la alimente
variație anuală, %
IAPC: lapte, brânză și ouă
14
Grupa „energie” a reprezentat o sursă importantă de presiuni inflaționiste în T1 2018
15
Viteza de creștere a ratei anuale a inflației de bazăs-a majorat începând cu T2 2017,…
0
2
4
6
8
0
2
4
6
8
T1 2
007
T3 2
007
T1 2
008
T3 2
008
T1 2
009
T3 2
009
T1 2
010
T3 2
010
T1 2
011
T3 2
011
T1 2
012
T3 2
012
T1 2
013
T3 2
013
T1 2
014
T3 2
014
T1 2
015
T3 2
015
T1 2
016
T3 2
016
T1 2
017
T3 2
017
T1 2
018
CORE2 ajustat – bunuri alimentareCORE2 ajustat – bunuri nealimentareCORE2 ajustat – serviciiCORE2 ajustat (sc. dr.)
0,60,6
1,0
0,7
0,30,4
0,60,5
0,0
0,3
0,6
0,9
1,2
T2 T3 T4 T1
2017 2018
efectiv
medie 2010-2016
variație trimestrială*, %variație anuală*, %
*) exclusiv efectul direct al modificărilor TVA
Sursa: INS, calcule și estimări BNR
contribuții*, pp.
16
… iar creșterile de prețuri au fost generalizate, pe fondulcreșterii excedentului de cerere în economie și a costurilor de producție
17
Piața muncii se menține tensionată, în pofida încetinirii ratei de creșterea efectivului salariaților din economie și a dinamicii salariilor nete
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
-12
-8
-4
0
4
T3 2
008
T1 2
009
T3 2
009
T1 2
010
T3 2
010
T1 2
011
T3 2
011
T1 2
012
T3 2
012
T1 2
013
T3 2
013
T1 2
014
T3 2
014
T1 2
015
T3 2
015
T1 2
016
T3 2
016
T1 2
017
T3 2
017
T1 2
018*
Efectivul salariaților din economie și tensionarea condițiilor pe piața muncii
efectivul salariațilorgradul de tensionare a pieței muncii (s.a.; sc. dr.)
0
6
12
18
24
30
36
T1 2
014
T2 2
014
T3 2
014
T4 2
014
T1 2
015
T2 2
015
T3 2
015
T4 2
015
T1 2
016
T2 2
016
T3 2
016
T4 2
016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
T1 2
018
Câștigul salarial nominal – total economie
brutnet
variație anuală, %
efectul transferului contribuțiilor de asigurări sociale
variație anuală, %
*) ian.-feb.
Sursa: Eurostat, INS, calcule BNR
18
Ritm robust de creștere a consumului, deși în atenuare comparativ cu vârful consemnatîn T3 2017; tendința de deteriorare a încrederii consumatorilor continuă
-7
0
7
14
21
28
35
T1 2
014
T3 2
014
T1 2
015
T3 2
015
T1 2
016
T3 2
016
T1 2
017
T3 2
017
T1 2
018*
Consumul populației
consumul final al populațieicomerț bunuri durabilecomerț bunuri de uz curentservicii de piațăsalariu net real
Sursa: INS, CE-DG ECFIN, calcule BNR
variație anuală, %
*) ian.-feb.
-3
0
3
6
9
12
15
-3
0
3
6
9
12
15
2014
2015
2016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
formare brută de capital fixexport netvariația stocurilorconsum final totalPIB real (sc. dr.)
contribuții, pp variație anuală, %
anul 2017
Contribuții la creșterea economică
-21
-14
-7
0
7
14
21
T1 2
014
T3 2
014
T1 2
015
T3 2
015
T1 2
016
T3 2
016
T1 2
017
T3 2
017
T1 2
018
Încrederea consumatorilor
economisireșomajsituația economicăsituația financiarăindicator de încredere
puncte, s.a.**
**) deviaţie față de media istorică, 2001-2018
19
-20
-10
0
10
20
30
-20
-10
0
10
20
30
T1 2
014
T2 2
014
T3 2
014
T4 2
014
T1 2
015
T2 2
015
T3 2
015
T4 2
015
T1 2
016
T2 2
016
T3 2
016
T4 2
016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
alte cheltuieliconstrucții noiutilajetotal (sc. dr.)
Investițiile realizate în economie
contribuții, pp variație anuală, %
Notă: Construcțiile inginerești cuprind în principal lucrări pentru infrastructura de transport rutier, conducte, linii electrice și de comunicații.
Sursa: INS, calcule BNR
-20
-10
0
10
20
30
-20
-10
0
10
20
30
T1 2
014
T2 2
014
T3 2
014
T4 2
014
T1 2
015
T2 2
015
T3 2
015
T4 2
015
T1 2
016
T2 2
016
T3 2
016
T4 2
016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
construcții inginerești (sc. dr.)formarea brută de capital fix
variație anuală, % variație trim., %
-40
-20
0
20
40
60
T1 2
014
T2 2
014
T3 2
014
T4 2
014
T1 2
015
T2 2
015
T3 2
015
T4 2
015
T1 2
016
T2 2
016
T3 2
016
T4 2
016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
T1 2
018*
totalclădiriinginerești
variație anuală, %
Lucrările de construcții
*) ian. - feb.
Redresare a investițiilor, pe seama unor evoluții curente favorabile, dar și a unui puternic efect de bază în sectorul public
20
Dinamica anuală constantă a creditului neguvernamental,în condițiile accelerării ușoare a celui acordat populației
-10
-5
0
5
10
15
ian.
15m
ar.1
5m
ai.1
5iu
l.15
sep.
15no
v.15
ian.
16m
ar.1
6m
ai.1
6iu
l.16
sep.
16no
v.16
ian.
17m
ar.1
7m
ai.1
7iu
l.17
sep.
17no
v.17
ian.
18m
ar.1
8
societăți nefinanciarepopulațietotal
0
1
2
3
4
5
0
3
6
9
12
15
ian.
16m
ar.1
6m
ai.1
6iu
l.16
sep.
16no
v.16
ian.
17m
ar.1
7m
ai.1
7iu
l.17
sep.
17no
v.17
ian.
18m
ar.1
8
totalrata dobânzii – lei (sc. dr.)
%, p.a., flux
Credite pentru locuințe*
mld. lei, fluxvariație anuală (%), stoc
Sursa: BNR
Credit neguvernamental
0
3
6
9
12
0
5
10
15
20
ian.
16m
ar.1
6m
ai.1
6iu
l.16
sep.
16no
v.16
ian.
17m
ar.1
7m
ai.1
7iu
l.17
sep.
17no
v.17
ian.
18m
ar.1
8
totalrata dobânzii – lei (sc. dr.)
mld. lei, flux
Credite de consum și alte scopuri*
%, p.a., flux
*) excl. creditele renegociate, valori cumulate pe 12 luni
21
34,5 36
,8 38,0 39
,5
39,7
37,9
34,3
31,6
30,5
28,9
27,1
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Intermedierea financiară* în România
%
*) stocul creditului neguvernamental/PIB
Sursa: BCE, BNR, INS
0
10
20
30
40
50
60
70
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
CehiaUngariaPoloniaRomânia
Intermedierea financiară*:comparație regională
%
62,8
37,2
0
10
20
30
40
50
60
70
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
leivalută
%
Structura credituluineguvernamental pe monede
Tendință descendentă a intermedierii financiare; creștere semnificativă a importanței relative a componentei în lei
22
92
96
100
104
108
112
ian.
16
apr.1
6
iul.1
6
oct.1
6
ian.
17
apr.1
7
iul.1
7
oct.1
7
ian.
18
apr.1
8
Sursa: BCE, Reuters
RON/EUR HUF/EUR
PLN/EUR CZK/EUR
0
50
100
150
200
250
ian.
16
apr.1
6
iul.1
6
oct.1
6
ian.
17
apr.1
7
iul.1
7
oct.1
7
ian.
18
apr.1
8
România UngariaPolonia Republica Cehă
indice, 31 decembrie 2015=100
Cursuri de schimb
puncte de bază
Prima de risc (spread-uri CDS, 5 ani)
Tendință de stabilizare a cursului de schimb,însă pe un palier mai înalt comparativ cu perioada similară din 2017
23
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
T1 2
018p
deviaţia PIB (sc. dr.)deficitul contului curentdeficitul balanței bunurilor
% în PIB potențial% în PIB
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
2014 2015 2016 2017 2M2017
2M2018
bunuri de consumbunuri de capitalbunuri intermediarebunuri neclasificatedeficitul balanței bunurilor
mld. EUR, fob-fob
Sursa: INS, Eurostat, calcule BNR
Balanța bunurilor (RO)
+37,6%
-15
-10
-5
0
5
10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
CehiaUngariaPoloniaRomânia
% în PIB
Sursa: EurostatSursa: BNR
Soldul contului curent: comparație regională
Excedentul de cerereagregată și echilibrul extern (RO)
Adâncire a deficitului contului curent, pe fondul majorăriiexcedentului de cerere agregată; evoluție în contrast cu tendința regională
24
-15
-5
5
15
25
35
45
55
T1 2
013
T2 2
013
T3 2
013
T4 2
013
T1 2
014
T2 2
014
T3 2
014
T4 2
014
T1 2
015
T2 2
015
T3 2
015
T4 2
015
T1 2
016
T2 2
016
T3 2
016
T4 2
016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
T1 2
018
comerț serviciiindustrie construcțiiconsumatori
Sursa: Sondajul CE-DG ECFIN, Sondajul BNR în rândul analiștilor bancari
medie trimestrială, sold conjunctural**, %
Așteptările operatorilor economici*
0
1
2
3
4
5
6
T1 2
013
T2 2
013
T3 2
013
T4 2
013
T1 2
014
T2 2
014
T3 2
014
T4 2
014
T1 2
015
T2 2
015
T3 2
015
T4 2
015
T1 2
016
T2 2
016
T3 2
016
T4 2
016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
T1 2
018
rata anuală a inflației peste 1 an
rata anuală a inflației peste 2 ani
Așteptările analiștilor bancari
variație anuală, %
Ținta de inflație
*) orizont de 3 luni pentru agenții economici, respectiv de 12 luni pentru consumatori**) diferenţă între ponderea opiniilor în sensul creşterii preţurilor şi cea a opiniilor în sensul scăderii; plasarea în interiorul benzii de ±5 la sută
sugerează o stabilitate a prețurilor
Anticipațiile inflaționiste ale agenților economici rămân pronunțat pozitive pe termen scurt;evoluție în interiorul intervalului țintei pe termen mediu
25
Rata anuală a inflației IPC
Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din intervalul 2005-2017. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.
Sursa: INS, calcule și proiecții BNR
Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI februarie 2018): 3,6 la sută în decembrie 2018
(+0,1 pp)
3,0 la sută în decembrie 2019 (-0,1 pp)
Este anticipată a oscila în jurul valorii de 5 la sută pe parcursul trimestrelor II și III 2018, urmând a se reduce începând cu trimestrul IV 2018, …
… beneficiind în mod substanțial și de manifestarea unor efecte de bază favorabile, atribuibile pentru anul curent, influenței șocurilor de ofertă din ultima parte a anului 2017, iar pentru anul viitor, celor din prima parte a anului 2018
-4-3-2-10123456789101112
T12016
T12017
T12018
T12019
T12020
interval de incertitudine
rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)rata anuală a inflației IPC
ținta centrală anuală de inflație(2,5 la sută din 2013)interval de variație asociat țintei
variație anuală, %(sfârșit de perioadă)
26
Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –
Sursa: INS, proiecții BNR
2018 2019produse din tutunși băuturi alcoolice 0,2 0,2
combustibili 0,3 0,1prețuri LFO 0,4 0,2prețuri administrate 0,7 0,3CORE2 ajustat 1,9 2,1inflația IPC 3,6 3,0
3,6%3,0%
0
1
2
3
4
5puncte procentuale
Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.
27
Ipoteze externe ale proiecției
Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures ale petrolului)
*) Cererea externă pentru produsele de export românești este evaluată pe baza unui indicator efectiv, calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE.
Consolidarea activității economice a partenerilor comerciali* ai României, la niveluri de creștere peste potențial
Rata medie anuală a inflației pentru zona euro prognozată în ușoară creștere, însă se menține sub nivelul de 2 la sută, inclusiv pe fondul configurației acomodative a politicii monetare a BCE, pe termen scurt fiind influențată în principal de evoluția ascendentă a cotațiilor petrolului
Cotații ale petrolului Brent peste cele luate în calcul în runda precedentă, în contextul tensiunilor geopolitice
2,32,5
2,1 2,2
1,4 1,5 1,6 1,61,3
1,2
1,6 1,6
-0,3 -0,3-0,1 -0,1
67,2 69,162,964,4
-14
0
14
28
42
56
70
84
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019
dolari SUA/barilprocenteRaI februarie 2018RaI mai 2018
Creștere economicăUE efectiv*
Inflația anualădin zona euro
Inflația anuală din zona euro, excl.
produse energetice
EURIBOR 3 luni Preț petrol, sortiment Brent (sc. dr.)
1,18 1,23 1,19 1,25
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
2018 2019Cursul nominal
mediu anual EUR/USD
USD/EUR
28
Presiuni exogene asupra inflației
Sursa: INS, proiecții BNR
Traiectoria proiectată pentru dinamica anuală a prețurilor combustibililor marcată de: Creșteri anuale semnificative ale prețului
petrolului pe parcursul anului 2018
Dinamica anuală prognozată a prețurilor administrate: Semnificativ afectată de creșterile operate
la finele anului 2017 și începutul anului 2018 asupra tarifelor la energia electrică și prețului gazelor naturale
Prețurile volatile ale alimentelor și cele ale produselor din tutun și băuturilor alcoolice: Contribuția prognozată la inflația IPC a
fost revizuită în sus (cu 0,1 puncte procentuale)
-8-40481216
T12016
T12017
T12018
T12019
T12020
RaI februarie 2018RaI mai 2018
%, sfârșit de perioadă
-6
-3
0
3
6
9
T12016
T12017
T12018
T12019
T12020
RaI februarie 2018RaI mai 2018
%, sfârșit de perioadă
Variația anuală a prețurilor administrate
Variația anuală a prețurilor combustibililor
29
Proiecția deviației PIB– comparație cu runda anterioară de prognoză –
Sursa: estimări și proiecții BNR pe baza datelor INS
*) semnele +/- semnifică influențe mai stimulative/mai puțin stimulative asupra deviației PIB comparativ cu runda anterioară de prognoză **) în condițiile accelerării producției agricole în anul 2017, cu efect favorabil asupra prețurilor alimentelor, a fost necesară ajustarea
corespunzătoare (în jos) a deviației PIB, pentru a evita un impact contraintuitiv al acestuia asupra dinamicii prețurilor din economie
Factori
Sensul de acțiune asupra revizuirii
deviației PIB*
2018 2019
Ample revizuiri istorice operate de către INS asupra seriei de PIB; de exemplu, dinamici trimestriale mai reduse ale PIB pe parcursul anului 2017 sau reevaluarea în sus a contribuției agriculturii la creșterea PIB, cu efect asupra deviației PIB**
Condițiile monetare reale în sens larg: stimulative, dar în diminuare până la valori neutre pe parcursul anului 2019
+Avansul în teritoriul pozitiv a componentei ciclice a cererii externe, pe fondul consolidării creșterii economice a partenerilor comerciali ai României
+ +
Conduita politicii fiscale și a celei a veniturilor +
-1
0
1
2
3
4
T12016
T12017
T12018
T12019
T12020
RaI februarie 2018RaI mai 2018
Deviația PIB% din PIB potențial
30
Proiecția ratei anuale a inflației CORE2 ajustat – determinanți –
Notă: În grafic, inflația anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelațieconometric.
Sursa: calcule BNR
Preconizată a-și continua tendința de creștere îndeosebi pe fondul …
Menținerii anticipațiilor privind inflația pe un palier mai ridicat pe termen scurt, urmată de decelerarea acestora în 2019 la valori situate peste ținta centrală (în jur de 3 la sută)
Persistenței excedentului de cerere agregată pe parcursul anului 2018 la nivelurile maxime atinse la începutul acestui an, urmată de decelerarea graduală a acesteia în 2019
-6
-4
-2
0
2
4
T12016
T12017
T12018
T12019
T12020
TVAprețuri de importdeviația PIBanticipații inflaționisteinflația anuală CORE2 ajustat, excl. ef. runda I al modif. TVA (%)inflația anuală CORE2 ajustat (%)
Contribuții la inflația anuală CORE2 ajustat (pp)
31
Proiecția ratei anuale a inflației CORE2 ajustat– comparație cu runda anterioară de prognoză –
Sursa: INS, proiecții BNR
Rata anuală a inflației CORE2 ajustat a fost revizuită în jos atât pentru sfârșitul anului 2018, cât și pentru finele anului 2019
Excedent de cerere de o amploare mai redusă
Presiuni inflaționiste ușor mai scăzute provenind din partea prețurilor bunurilor din import
Plasarea anticipațiilor privind inflația la un nivel mai ridicat, dar în continuare în diminuare ca intensitate pe parcursul intervalului
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
T12016
T12017
T12018
T12019
T12020
Inflația anuală CORE2 ajustat
RaI mai 2018RaI februarie 2018
%, sfârșit de perioadă
32
Coordonatele mediului extern:– incertitudini cu privire la politicile fiscale și comerciale ale SUA, precum și la impactul unor
posibile măsuri protecționiste– perspectivele de evoluție macroeconomică din zona euro/UE și din economiile emergente,
inclusiv în contextul conduitei politicilor monetare ale principalelor bănci centrale – incertitudini cu privire la impactul asupra cadrului macroeconomic global al negocierilor
aferente Brexit
Echilibrată
Prețurile materiilor prime pe piețele internaționale (produse energetice, mărfuri agroalimentare) În sus
Piața muncii:– grad ridicat de tensionare, cu potențial de a alimenta suplimentar atât costurile firmelor,
cât și avansul consumuluiÎn sus
Politica fiscală și cea a veniturilor:– conduita politicii fiscale și a celei a veniturilor, prin prisma impactului pe care măsurile
implementate l-ar putea avea asupra configurației viitoare a parametrilor fiscali și cadrului macroeconomic
Echilibrată
Dinamica prețurilor administrate, condiționată de informațiile disponibile:– incertitudini privind magnitudinea creșterilor prețurilor gazelor naturale și energiei electrice Echilibrată
Potențiale cauze de abatere a inflațieide la traiectoria proiectată
33
Majorarea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 2,50 la sută pe an de la 2,25 la sută pe an, începând cu data de 8 mai 2018
Majorarea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 1,50 la sută pe an de la 1,25 la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare la 3,50 la sută pe an de la 3,25 la sută pe an, începând cu data de 8 mai 2018
Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit
Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*
*) ședința din 7 mai 2018
34
Calendarul ședințelor Consiliului de administrațieal BNR pe probleme de politică monetară
*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației
4 iulie 2018
6 august 2018*
3 octombrie 2018
6 noiembrie 2018*
8 ianuarie 2019
7 februarie 2019*
35
La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):
Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − mai 2018 (limba română)
Sinteza Raportului asupra inflației − mai 2018 (limba engleză)
Versiunile e-PUB ale sintezei Raportului asupra inflației(limba română și limba engleză)
Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)
top related