risque de contrepartie sur opérations de marché olivier–d cohen
Post on 08-Jan-2016
27 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
JJ Mois Année
12 Jan 2011
RISQ/MAR/MRC
Risque de contrepartie sur opérations de marché
Olivier–D COHEN
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 2
Plan1. Introduction
2. Activités de la banque et systèmes de contrôles
3. Le risque de contrepartie Principe général Suivi du risque de remplacement Mesure de risque fractile
4. Exemples de calcul sur quelques transactions
5. Cadre juridique et réduction du risque
6. Architecture du système de risque
7. Modèles de diffusion des actions et des taux d’intérêt
8. Conclusion
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 3
Le pilotage des activités de la banque
Objectifs de la banque : satisfaire l’appétit de rentabilité de ses actionnaires en proposant des services financiers aux entreprises et particuliers.
Moyens : Maximiser une fonction d’utilité fondée à la fois sur les performances
et les risques pris (RAROC, EVA). Constituter des fonds propres permettant de faire face à des pertes
exceptionnelles Réduire localement les risques en imposant des limites de trading par
contrepartie (risque de crédit) ou par desk de trading (risque de marché).
Approche bottom-up : allocation itérative macro du capital selon les contraintes fixées au niveau micro.
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 4
Le contrôle du secteur bancaire
Objectif du régulateur : garantir la stabilité du système financier international dans l’occurrence de scénarios de crise.
Moyens : Exiger la constitution de fonds propres sur la base d’un calcul
réglementaire. Contrainte sur un ratio de cooke (Bâle I) de McDonough (Bâle II).
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 5
INTRODUCTION
Le risque de crédit( exposition de crédit) représente le montant de la perte que la SG peut encourir dans le cadre d’opérations qu’elle effectue avec un client/contrepartie, lorsque ce client/contrepartie est en défaut au cours de la vie de l’opération.
Trois grands types de risque de contrepartie peuvent être répertoriés:
Exposition de crédit ou risque débiteur: risque lié à l’octroi d’un prêt.
Exposition de règlement/livraison:risque supporté dans le cadre de l’échange simultané et non sécurisé de deux actifs (devises, titres…)
Exposition de remplacement : risque engendré par la conclusion d’un produit dérivé( y compris opérations de prêt/emprunt de titres)
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 6
Objectifs d’un département de risque de contrepartie
Objectifs :
Fournir la méthodologie d’analyse et de quantification des risques de
remplacement sur l’ensemble des produits dérivés traités par la SG
avec des contreparties externes.
Développer des instruments mathématiques, statistiques et
informatiques nécessaires en s’assurant de leur bonne qualité et de
leur adéquation aux besoins opérationnels et en assurer la mise en
production.
Travailler avec les business lines et les services informatiques jusqu’à
la finalisation des spécifications permettant l’intégration dans les
systèmes des nouvelles fonctions de calcul de risques.
Valider les calculs après mise en production dans les systèmes.
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 7
Principes
Stricte Indépendance de la filière Risque par rapport aux hiérarchies opérationnelles
Approche homogène et consolidée des risques au niveau du groupe SG
Risque de Contrepartie: Tout engagement sur un client donné doit être validé par une Direction
commerciale (« SSC » ou « PCRU » e, langage interne SG) L’analyse de premier niveau des risques sur clients/opérations relève de
la Direction Commerciale RISQ évalue et statue in fine
Comité Nouveaux Produits Validation en amont de tous les risques financiers, juridiques,
opérationnels, de réputation etc..
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 8
Suivi du risque de remplacement
Son objectif est de contrôler le respect des règles en vigueur par les opérateurs Front Office.
En règle générale, l’exposition globale ne doit pas dépasser la limite globale.
Si Exposition globale>Limite globale, il y a dépassement.
Le dépassement peut être « ACTIF » ou « PASSIF »
- Dépassement « PASSIF »: il est dû à l’évolution des conditions de marché sans nouvelle opération.
- Dépassement « ACTIF » : résulte de la conclusion d’une nouvelle opération.
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 9
Mesure du risque de remplacement
Contrairement aux autres risques de crédit, le risque de remplacement implique une exposition incertaine et un gain ou une perte en cas de défaut
Mark to market : Mesure instantanée du coût de retournement de la position Comment prévoir le MtM au moment du défaut ?
Risque courant Moyen (RCM ou CAR) Evaluation selon un modèle statistique de la moyenne des MtM futurs
sur la durée de l’opération
Mesure en Credit Var (CVAR) Approche similaire mais fractile variant entre 95% et 99% selon les
banques
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 10
The Simulation Approach
passé
Etats futurs potentiels du
marché
Aujourd’hui
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 11
La mesure de risque fractile
Le risque fractile d’un portefeuille pour le niveau de confiance α est défini par la formule suivante :
On note N le nombre de scénarios de simulation, et MtF(θ) la valeur calculée du mark-to-future pour le i-ème scénario à la date θ .
()0),((inf)( tsVMtFMaxPVCVaR F
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 12
La mesure de risque fractile
Fractile empirique :
INNtMtFINN
tMtFtMtFf
()αN(
N
Nii
)
)()(
1
,...,2,1
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 13
Contrat forward sur actionPour fixer ordres de grandeur: Modèle simple de black
Scholes Profile de la CVAR d'un Forward à la monnaie vol histo 40%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16
Date d'évaluation du risque
Val
eur
du
so
us-
jace
nt
0.00%
200.00%
400.00%
600.00%
800.00%
1000.00%
1200.00%
1400.00%
1600.00%
valeur de l'exposition
Scénario quantile 99% du sous-jacent
Scénario quantile 99% de l'exposition
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 14
Put Option européenne sur indice Pour fixer ordres de grandeur: Modèle simple de Black
Scholes CVAR Put Européen ATM STOXX50E
strike date 19 Dec 2008vol 32%
mat 19 Dec 2016
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
2008
/12/
19
2008
/12/
22
2009
/01/
02
2009
/01/
24
2009
/03/
22
2009
/05/
22
2009
/07/
23
2009
/09/
21
2009
/11/
21
2010
/03/
23
2010
/09/
21
2011
/03/
23
2011
/09/
21
2012
/06/
22
2013
/06/
22
2014
/06/
23
2015
/12/
21
ST
OX
X50
E
0
500
1000
1500
2000
2500
Pu
t
F 1% STOXX50EF 99% STOXX50ECVAR 99% Put
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 15
Call Option européenne sur indice Pour fixer ordres de grandeur: Modèle simple de Black
Scholes CVAR Call Européen ATM STOXX50E
strike date 19 Dec 2008vol 32%
mat 19 Dec 2016
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
2008
/12/
19
2008
/12/
22
2009
/01/
02
2009
/01/
24
2009
/03/
22
2009
/05/
22
2009
/07/
23
2009
/09/
21
2009
/11/
21
2010
/03/
23
2010
/09/
21
2011
/03/
23
2011
/09/
21
2012
/06/
22
2013
/06/
22
2014
/06/
23
2015
/12/
21
ST
OX
X50
E
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
Cal
l
Frac 99% STOXX50EFrac 1% STOXX50ECVAR 99% Call
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 16
Put Option américaine avec cost of carry sur action
Mark-to-Future
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
29/0
1/0
7
29/0
4/0
7
29/0
7/0
7
29/1
0/0
7
29/0
1/0
8
29/0
4/0
8
29/0
7/0
8
29/1
0/0
8
29/0
1/0
9
29/0
4/0
9
29/0
7/0
9
29/1
0/0
9
29/0
1/1
0
29/0
4/1
0
29/0
7/1
0
29/1
0/1
0
29/0
1/1
1
29/0
4/1
1
29/0
7/1
1
29/1
0/1
1
29/0
1/1
2
29/0
4/1
2
29/0
7/1
2
29/1
0/1
2
29/0
1/1
3
29/0
4/1
3
29/0
7/1
3
29/1
0/1
3
29/0
1/1
4
29/0
4/1
4
29/0
7/1
4
29/1
0/1
4
29/0
1/1
5
29/0
4/1
5
29/0
7/1
5
29/1
0/1
5
29/0
1/1
6
Date d'évaluation
MtF
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 17
Zero coupon fixe Pour fixer ordres de grandeur: Modèle simple de Vasicek
Profile de la CVAR ZC USD
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16
Date d'évaluation du risque
Mo
nta
nt
de
l'exp
osi
tio
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 18
Swap USD LIBOR 6M 10Y Pour fixer ordres de grandeur: Modèle simple de
VasicekProfile de la CVAR d'un swap USD/LIB 6M maturité 10Y
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
40.00%
45.00%
30/01/07 30/01/08 30/01/09 30/01/10 30/01/11 30/01/12 30/01/13 30/01/14 30/01/15 30/01/16 30/01/17
Date d'évaluation du risque
Mo
nta
nt
de
l'exp
osi
tio
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 19
Swap USD LIBOR 6M 10Y
ZC
_1M
ZC
_6M
ZC
_3Y
ZC
_7Y
ZC
_30Y
29/01/07
19/02/07
02/07/07
01/12/07
31/10/08
30/01/10
02/08/1230/01/17
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
valeur des taux
Maturité
Date d'évaluation
Scénarios de taux produisants l'exposition quantile
25.00%-30.00%
20.00%-25.00%
15.00%-20.00%
10.00%-15.00%
5.00%-10.00%
0.00%-5.00%
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 20
Swap USD LIBOR 6M 10Y Out Of The Money Pour fixer ordres de grandeur: Modèle simple de Vasicek
Profile de la CVAR d'un swap USD/LIB 6M maturité 10Y
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
30/01/07 30/01/08 30/01/09 30/01/10 30/01/11 30/01/12 30/01/13 30/01/14 30/01/15 30/01/16 30/01/17
Date d'évaluation du risque
Mo
nta
nt
de
l'exp
osi
tio
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 21
Cadre juridique et réduction du risque
Appels de marge : un accord contractuel en vertu duquel une première contrepartie fournit une sûreté à une deuxième contrepartie lorsqu’une exposition de la deuxième contrepartie envers la première dépasse un certain montant (seuil de marge) et avec une constatation périodique (période de marge en risque).
Transactions OTC traitées sous appels de marge : Ordres de grandeurs des trades en Europe début 2011
CDS ~99%
Var Swap ~90%
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 22
Contrat de collateralisation : système d’appels de marge (Credit Support Annex, CSA-ISDA) Le montant de la garantie évolue avec la valeur de liquidation du
portefeuille Un calcul périodique de cette valeur permet d’ajuster les dépôts en
collatéral via les appels de marge.• Fréquence d’appels de marge (Remargin period)• Franchise (threshold)• Montant minimum de transfert(Minimum transfert amount)• Délai de liquidation(grace period)
Cadre juridique et réduction du risque
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 23
Cadre juridique et réduction du risque
Contrat cadre ISDA : mécanisme de résiliation et de compensation (close-out netting) Droit de résilier(close-out) l’ensemble des opérations régies par le
contrat cadre en cas de défaut de la contrepartie. Droit de compenser les dettes et créances réciproques et d’établir un
solde net de résiliation à recevoir ou à payer (netting). Permet de réduire les exigences en fonds propres. Permet une réduction de notre exposition au risque et permet une
consommation moindre des lignes de crédit.
Clauses de résiliation anticipée Clauses de défaut (résiliation de toutes les opérations) Clauses de circonstances nouvelles (résiliation des opérations
affectées) Clauses conditionnelles (ownership, downgrading, break clause …)
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 24
Schéma générique de production des indicateurs de risques
Module de Diffusion des sous-jacents
Module de Pricing des instruments
Mark-to-Future
Mesures de risque
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 25
Time
Risk Factors
Scenario
The “Cube”
The Mark-to-Future “Cube”
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 26
A Swap Portfolio
Single Currency; 40,000 (Vanilla) Swaps20 points on yield curve; 1000 scenarios; 10 time periods
1020
1000 = 200,000!
Swap Portfolio = F(m1,…,m20 )
Risk in an instant!
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 27
Scénarios futurs corrélésTau
x d
e c
han
ge $
/€
Time5AAujourd’hui
Trajectoires possibles suivies par le taux de change $/€
Trajectoires possibles suivies par le taux de change $/€
6M
$ L
IBO
R
Time5Y
Trajectoires possibles suivies par le taux LIBOR $ 6M
Trajectoires possibles suivies par le taux LIBOR $ 6M
5Y TimeToday
PV du portefeuille
Trajectoires possibles suivies par la PV du portefeuille
Trajectoires possibles suivies par la PV du portefeuille
Covariance historique
PFE /
EU
R m
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 28
Appréhension intuitive: Cas simplifié (1/3) Les simulations sont efficaces mais il est difficile d’en tirer
des enseignements sans passer par des modèles analytiques même très simplifiés
Soit un portefeuille dont le MTF à l’instant t suit une loi normale: MTF = m(t) + σ(t). x = m+ σ x avec x ~ N(0,1) RCM = E [MTF+]
Calcul de MTF+ MTF+(x)=0 si x<-m/σ MTF+ (x)=m+ σ x sinon
Calcul du RCM
/
2
/
2
2
)2
exp()(2
1
)2
exp()(2
1
)2
exp()(2
1
m
m
dxx
xm
dxx
xMtM
dxx
xMtMMtMEEE
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 29
Appréhension intuitive: Cas simplifié (2/3) On peut calculer analytiquement le RCM mais …
Ce qui est très important c’est la sensibilité du RCM
On trouve analytiquement
)()2
exp(2
1)
2exp(
2
1
/
2
/
2
mg
xxd
xx
d
dEE
mm
)()
2exp(
2
1)
2exp(
2
1
/
2
/
2
mg
xxd
xx
d
dEE
mm
)()
2exp(
2
1)
2exp(
2
1
/
2
/
2
mg
xxd
xx
d
dEE
mm
)()
2exp(
2
1)
2exp(
2
1
/
2
/
2
mg
xxd
xx
d
dEE
mm
)()
2exp(
2
1)
2exp(
2
1
/
2
/
2
mg
xxd
xx
d
dEE
mm
)()
2exp(
2
1)
2exp(
2
1
/
2
/
2
mg
xxd
xx
d
dEE
mm
)2
exp(2
12
2
m
d
RCMd
… ce qui montre que le RCM croit avec la volatilité
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 30
Cas simplifié (3/3)
Le calcul de la CVAR est très simple CVAR(99%)= Fract(m+σ X,99%)
CVAr(99%)=m+2.33 σ (si >0)
… La CVAR croit donc aussi avec la volatilité
Dans ce modèle simplifié, nos indicateurs de risque (RCM et CVAR) de contrepartie croissent avec la volatilité
… La calibration des paramètres influe donc directement sur l’évaluation du risque … et il y a énormément de paramètres (volatilités de tous les sous jacent, corrélations …)
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 31
Généralisation du modèle simplifié:
Les indicateurs de risque de contrepartie croissent avec la volatilité
Cette conclusion reste vraie dans le cas de portefeuille beaucoup plus complexe ( beaucoup de sous jacents, loi non normales, pay offs non linéaires …) On peut le démontrer dans quelques cas On le constate empiriquement pour la plupart des portefeuilles réels
Dans la grande majorité des cas, les indicateurs de risque de contrepartie croissent avec la volatilité des différents sous jacents du portefeuille.
… La dépendance des indicateurs aux divers paramètres a des conséquences financières importantes pour les établissement bancaires
… La calibration des paramètres (exemple la vol ) et des modèles est donc cruciale
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 32
Enjeux d’une modélisation précise
Deux considérations vont en sens opposés On veut plutôt majorer le risque (perdre au maximum) Mais majorer le risque peut avoir des incidences au niveaux des fonds
propres …
Accords de Bale Les fonds propres des établissements doivent être à 8% des engagements à
1 an Le calcul de ces engagements fait intervenir le risque de contrepartie
Donc majorer le risque, but a priori louable, revient à pénaliser la banque au niveau des fonds propres ( moins de cash disponible pour les business lines, donc moins de bénéfices)
Bref, il faut majorer le risque, mais pas trop … en d’autres termes faire un calcul le plus exact possible: ne surtout pas minorer le risque, mais ne pas trop le majorer non plus
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com
Difficulté: Précision vs nombre de paramètres à calibrer Importance de la précision d’un calcul précis:
On vient d’en parler
Difficulté d’une évaluation précise en présence d’un nombre immense de paramètres: Dans les bases SG, nous sommes susceptibles d’être exposés à: ~ 30 000 actions ~ 10 000 CDS On ne compte pas les taux, les correls de CDO etc …..
Importance de techniques statistiques fiables destinées à réduire le nombre de facteurs de risque dans notre analyse sans perdre (trop) en précision. Exemple de telles techniques: Régressions linéaires, Analyses en
composantes principales (ACP), … 33
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com
Quelques techniques pour réduire le nombre de paramètres à calibrer Rappel : L’analyse en Composantes Principales
Soit S1(t), S2(t) … SN (t) un ensemble de sous jacents risqués.
La VCV de S est diagonalisable en base orthonorméeIntroduction d’un nouveau vecteur: S(t)=P F(t). Les composantes de F sont indépendantes.On peut écrire: VCV (F)= D matrice diagonale.Var (F1)=λ1, Var (F2)=λ2,,…,Var (Fn)=λn
On classe les λn par ordre décroissant: λ1 > λ2,,…>λn
La somme des variances du vecteur F se retrouve dans le vecteur V:
Var(S1)+Var(S2) +…+Var(SN-1) +Var(SN)=Trace(VCV(S))=Trace(D)=Var(F1)+Var(F2) +…+Var(FN-1)+ Var(FN)
Toute la variabilité historique des variables S se retrouve dans les variables F
Selon le niveau de précision de précision requis, on peut ne conserver que les tous premiers facteurs
En général, pour les courbes de taux style OCDE: (λ1 +λ2 +λ3) /(λ1 +λ2 +…+λn)>80%
34
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com
Exemple: Les taux d’intérêt
Exemple classique: la courbe des taux: Les Fi sont en dans ce cas les log des taux de différentes maturités. Etape 1: Calcul de la VCV (Log (taux)) Etape 2: Diagonalisation de la matrice de passage P et Diagonalisation On dispose alors des nouvelles variables V.
35
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com
Taux d’intérêt: Analyse des facteurs
Analyse des nouvelles variables 1er Facteur : mouvement de translation de la courbe des taux.
Un résultat d’algèbre linéaire classique nous montre que le vecteur propre associé à la plus grande valeur propre d’une matrice symétrique définie positive a tous ses coefficients de même signe. On a donc : P1iP1j >0
Intéressons nous à l’impact d’un tel facteur sur la courbe des taux :
Si le facteur bouge, toutes les maturités se déplacent dans le même sens puisque le taux de maturité se déplace de et pour toutes les maturités. Les déplacements sont tous de même signe.
Toutes les maturités se déplacent donc dans le même sens : la courbe des taux se translate. Néanmoins, cette translation n’est pas uniforme en chacun des facteurs puisqu’ils n’ont pas le même poids a priori. On assiste à une déformation de la courbe mais avec un mouvement général à la hausse ou à la baisse.
36
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com
Taux d’intérêt: Analyse des facteurs
Analyse des nouvelles variables 2er Facteur : mouvement de pentification de la courbe des taux.
Le vecteur propre de associé à la deuxième plus grande valeur propre a des coefficients positifs(resp. négatifs) pour les maturités inférieures à une maturité limite et des coefficients négatifs (resp. positifs) pour les maturités qui lui sont supérieures.
Ceci s’écrit : P2iPi1 <0 si i>Ilim et j<Ilim
La conséquence d’un déplacement de du deuxième facteur se traduit alors par un mouvement de la pente de la courbe des taux car les taux de maturités courtes
augmentent (resp. baissent) alors que les taux longs baissent (resp. augmentent) :
37
Taux
Maturités
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com
Taux d’intérêt: Analyse des facteurs
Analyse des nouvelles variables 3e Facteur : mouvement de convexité de la courbe des taux.
Le vecteur propre de associé à la troisième plus grande valeur propre a des coefficients positifs (resp. négatifs) pour les maturités très courtes et très longues et négatifs (resp. positifs) pour les maturités intermédiaires.
Un déplacement de du troisième facteur se traduit par un mouvement de battement car les taux de maturités très courtes et très longues baissent (resp. montent) alors que les taux de maturités intermédiaires augmentent (resp. baissent)
38
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 39
ACP sur les rendements quotidiens de 28 indices: Facteur n°2 vs facteur n°3
12 Jan 2011 Risque de contrepartie sur opérations de marché olivier-d.cohen@sgcib.com 40
Conclusion: Les risques, un métier de plus en plus exigeant Après la crise, on enviseage des contraintes supplémentaires:
Demander plus de fonds propres (8% 9%, 10 % …?) Créer de nouveaux indicateurs pour prendre en compte des
phénomène jusque là plus ou mons négligés
A partir du moment où les exigences réglementaires du régulateur deviennent de plus en plus dures, on ne peut pas se contenter de majorer les indicateurs réglementaires (puisque eux-mêmes deviennent élevés) sous peine de trop pénaliser la banque
Risques: Domaine en expansion, en raison des chantiers entrainés par l’exigence supplémentaire des régulateurs … besoin de main d’oeuvre
top related