situación inmobiliaria méxico - bbvasituación inmobiliaria méxico / 1er. semestre 2017 2 1. en...
Post on 11-Aug-2020
3 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Situación Inmobiliaria México1er Semestre 2017 | Unidad de México
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017
Índice
1. En resumen 2
2. Coyuntura
2.a Construcción en vía descendente 3
2.b Mercado hipotecario termina su ciclo 11
3. Temas especiales
3.a Los determinantes de la oferta de vivienda en México 21
3.b Infraestructura aún espera efecto de reformas 29
4. Anexo estadístico 35
5. Temas especiales incluidos en números anteriores 39
Fecha de cierre: 24 de febrero de 2017
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2
1. En resumenContinúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%, cerrando el 2016 con un avance del 4.2% �������������� ���� �������������������� �������������������������������������������������� ����������������������������������������� ���� ����������������������!��������� ������� �������"���� ������� ������#� ������ ��������"��-$������������������ #��������������& ��������� � �����'����������������(�������� �������"� ����������������������"������ ("������������������'����������)� ��� ���*���� ������������������+������;������ �� �������*��"���������� ������������ �"���)����������#��"��� ���+���������� ���������<�'���������������������������������������*��"� �����través de las asociaciones público-privadas.
; ����"�������)�������������"� ��� � �������������� �����"� ���=�>��� ��+�" ������������������������$���"� -tras que los institutos públicos presentan menor colocación tanto en monto real, como en número de créditos. El em-pleo, principal variable explicativa de la demanda por crédito a la vivienda, creció a una tasa anual de 4%, lo cual no fue ���� ������������� ���������������� ����� ����)��������� ���� �"� �������"� ���������"��������������� ���+������������� � ������������ ��"����������������������������"����� ���������������)������������"�����������? �����"?����+������ ��������"� ����"������������ �����������������������*"��������+�����&�"�"������"� ��������������������������������'�����"� ����������������������������"� �������� ���'�������������� ����������+������������� ���de interés social en el portafolio de los institutos públicos.
El número de proyectos para construcción de casas descendió respecto a los dos años anteriores. Los inventarios mantuvieron la misma tendencia, evitando la acumulación de excedentes y produciendo sólo lo que el mercado puede ����������&��"?������� ���"� ����� ������������ ���+�������#��� ������!� ������@+���������� �"���� �������"� -���)����������������� ���+�����������+���������������� ������ �����B�"����������������������������+������� �����-�������������������"� ��� ��������� �������� ���"���������$�����������* �������"���������� � �������� �� ���a niveles de entre 7% y 8%.
; ������"������������"������������� ���� �� ?������������������������������������� ������� ������ ������ ��-�� ������������" � �����������#�������� ������������"������"?��� �������� � ���������������� ���+�����*���"�����"�������������������������)� �'������� ������������� ���� �����(��"����$������������ �������"� ��������� ����������������������&�����+������ �����"��� ���� �"+�������� ���"����������"���� �� �������������������������� �����conductor de la oferta, tal y como se esperaba. En contraste, los subsidios que deberían tener efecto solo del lado de �����"� ������������� � <���������"� ���� �����#������;����� ?������"���"� ���������������� � ("������ ��������de Situación Inmobiliaria México������������ �������� ���������������"� ��������� ����� ������������������ -cipales determinantes.
����(��"������* ����������������������� ���DGHJK���<�'�� ����������������� ����N����� �OP=Q�� ��������"� ����medios y residenciales y nuestra expectativa es que este incremento continúe en 2017, pero a un ritmo cercano al 6% � �����;��"�������)�������������*���������"� ������������� �"*����� ������"� �� ��������� �����������"��������� ��������$����R������� �������������� "������������� ���� ���� �����������$���������"�� ����� �������� ��"-������"����� ����� ��������� �����������������������'�������������� �������� ��� �������"�������
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 3
2. Coyuntura
2.a Construcción en vía descendente
G���������������������'������������������( �������������� ���)�������?�;����������� ������� ����" ������$������� ���=�N��������"� �����������'����������� �"*���������;�� �������$����� �����)����� �������������� ���������� �"��con las cifras del cierre del año. En el número anterior de Situación Inmobiliaria México ��� �?��"��������������� ����������������" ��*��� ������ ������������
����������������������������G��� ���������� ��� � (������� �������������������������������������� ������������V ��������������"� ���������������"� ������������������ ��'������ ������#��������� �����������������������=�>����W�=�����������������"�������"������������$��OP=Q��;������#����������������������'��=�W����W�P����� ����"� ���� ����������������������� ��X��� �����������(��"�����"�����������OP=Q����������� ��� � �������������������� ��� ���������������������� ������������ ������� ���������������X�������#��"�������$���������� �� ���� ���������O���������������� ���� �������������������� ������������������'� ����� ����������'������������������ ����� �� �����"� ���del 1.8% anual para el sector de la construcción.
1.8% creció la construcción en 2016
������������!�&��"������B� ������� Miles de millones de pesos reales y var. % anual
�����������!�&��"������B� ������� �������"�� � ���Variación % anual
1,010
1,035 1,054
2.3%
1.8%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
920
940
960
980
1,000
1,020
1,040
1,060
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 PIB Construcción (izq.) Var. % Total
Var. % Construcción
1.8% 4.2%
-9.4% -15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Construcción Edificación Obra Civil Especializados
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������GBR@��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������GBR@��� ��
&����"� ���������������� ������ ������� ���������� � ���������"?�� ��"������ �"����� ("������������'����������������� ������������������������� ��� #��"�������������!������������������������������������ ("������������'�������presenta la misma tendencia. Con las cifras del tercer y cuarto trimestre, el empleo total del sector crece por arriba del N���"� ������������������'������������������������������ �����@GG����)��� ���� ���������� ��������������O���;�����������"�����������������������@GG������ ���� ����� ���������������� ����������������������"�����������;Rj;��� ��� �����������"������������;��������*���������������������"��������� ��������������? ��� ����� ���"?�������'��������������������"� �� ������������������������; �������� ���������* �������������������������� ��� ������������� �los dos últimos trimestres del 2016 la productividad de la mano de obra se ha estancado.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 4
Consistente con la menor productividad de la mano de obra en el sector construc-ción se observa que las remuneraciones mantienen su tasa de crecimiento cons-tante, siendo el único factor de producción que no acelera su costo. El resto de los componentes ve subir su nivel de precios de forma considerable, en particular el alquiler de maquinaria y equipo que supera el 12% de incremento a tasa anual. El
�������������������� �������OP=Q�����* ����������������� ��"������������� ������� ���������������������N���������������������� <��� ��X��������������������������������������������� ���#���� � ���"� �������������������������de sus insumos en contraste con la obra civil. Este resultado coincide con la mayor actividad del primero y el estanca-"� ����������� ����&��������� ��"�������"� ����������� ��"����������������� ���������������������������������� ���"� �� ����#��"��"?���?����
Construcción enfrenta aumento de alrededor de 8% en sus insumos
����������j��������� ������������� ������� Millones de trabajadores y variación % anual
�������� �Índice de productividad en construcciónVariación % anual
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Total ocupados (izq.) Var. % anual total
Var. % anual IMSS
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Ocupados Horas
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;Rj;��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
�����������R���� ��"����������� ������� Variación % anual
����������{ ����R��� �������������������������Índice base 2008 = 100
0%
5%
10%
15%
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 General Materiales de construcción
Alquiler de maquinaria y equipo Remuneraciones
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Construcción Edificación Obra Civil
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
;������������������������ ���� ��"�������������� �� �������������������� ��"� ��������������������(������������"?��� �������������� #������������� �������� ��������������@������������������� ������� ������������������������������������� ��������������������������������� ��; ��� ������������������������������� #��"�������������(����� ���-
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 5
���"� �������������B�"�����)���������������� �������(��"�����������$������� ��"��"� �������������"��R��� ������� #���������������������������"� ��������������������������������� #������������������<�'� �� ����"� �������������� ����� ����"� �������������������"� ������������ ������ ����� �� ��������#*������� �������������� �� ������"� �� ��?����� ��������OP=>��G��� ���� �������OP=Q�)���� ���"� ����� ����������������������(������������������� ��#������������������ �������� ���'��������������� ����������������D���������������������(��������� ���OP=Q�#���>���"��"����� ��� ����������� ���OP=��#������N=O�"��"���� ��������� ��� ���K�1
����������Valor de la construcción por sectorVariación % anual
����������Gasto público en inversión de capital físicoVariación % anual
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Total Privada Pública
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Pemex Sector Público Gobierno Federal
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
=_�G��� � ����������������� ��������#*�������?���������������(���������������� #���������������*�������"�������������� ��������������������������� �����������������de obra civil.
X��������������� #��"��� ������������ ������"��������� ������������������������������������������������������ ��� � (������ �� ��������� ��������OP=Q��;������ �� ��������?����� ���OP=>���������� ���"��"� �������������-��������� ����������������� �����; ��� ��������������������������������� #�������������)���������� ������ �� ����������� ���������� ���"���������$��� �������������� ��������"�����"�������� �������� ��������"����"��������OP=>��� ����������"� ��������������������������"��������� ��� �������������
����������`������������� ������� �� ������� Miles de millones de pesos reales y var. % anual
�����������Valor de la construcción en infraestructuraMiles de millones de pesos reales y var. % anual
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Valor de la producción Variación % anual (der.)
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
0
5
10
15
20
25
Valor de la producción Variación % anual (der.)
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 6
����������������������Saldo total real del crédito a construcción, participación % y variación % anualMiles de millones de pesos constantes y porcentaje
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
0
100
200
300
400
500
600
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
Vencida Vigente Índice morosidad (der)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
B. comercial B. desarrollo Otros
4.0%
-0.7%
16.2%
-1.4%
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Total B. comercial B. desarrollo
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���
&����������������� ���"���������$��� ���������" �������������������+������ ������������ ������� ��;���� ����������-��������#��"������� �������������$��OP=����� �����������#����������+������������ �������������" �����; ����������� ������� ���������������������� ������"�������*����� �����"��"��� ������������D"��K��"� �������������� ���comercial disminuyó el saldo en mil mdp. En el caso de la banca comercial el efecto neto se debe a un aumento de las ��������������+��������������� �������� ����*����������=O�"��"���� � #�����������������*��������"� ���� ��;����último acorde con la menor actividad en la obra civil. La buena noticia es que la disminución del índice de morosidad se �������� ����*���� ���� ����������������� ������ ����������������� ��� ������������������OQ�"��"�����=N�"��"����������� ����"� ���� �����������������+��������������� �����������
;��� �����"� ������������*����"� ������������� � ����#������ �������������� ���+�������������� ����������+����������� ������� �������+������������� ����� ����������������D���;K������� �����"����������� ���"� �� ���������������� ���+���� #��"����"� ���������������#� ����� ���������*����"� ����������!� ������@+���������������� ������������� ��� ������+������ ����������<��� ���� ��������"��������������������"� ���������+����������������������-�� ���� ����"� ��������������� ��� �����������������"������; ����"����������� ��� �=QP�"��"������� ������primera mitad del 2016; pero en el resto del año superó los 180 mil mdp. Estimamos que estos recursos permitan que ������������������� ��� � (� �� ����������������
��������� �Tasa de interés del crédito a la construcciónTasa de interés anual
�����������j�� ��� ������+����������� ������� Miles de millones de pesos reales
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
TIIE 28 Banca comercial
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Banca comercial Banca de desarrollo
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` R���_��#����� �������� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 7
;����� ����������� � ����������������������#�������" ���;��OP=Q����� ��$��"?�����������"������������������������������ ���"������" ��������������� ������� ������� �-������ ������� �������������� ���������������� �� ������������������� ���������� �����"����������OP=Q��; ��+�" ��������������������� ������� ����������� ���������������������� �������"�� � ��������������������������������������� ������ ������������������������������������������(��������"�������������)��������������� ������� ������ ����)�������������� ��#�� ������"������������������ ������ ����������������������� ����������������������"����������� �������"� �������"���"�����"����� ���� ��� ���������������� ��� ������@���������������(��"�������������������������� �������� ������� ����OP=>��������" ��� ������������������WPP�"��� ��������#���������-��*����������'� ������� �����������������$���; �� ��� �����"�������������������� ������������� ���������������*����� ��������� #��"���������������"������������ �������"��������� ����� ����� ������� ��������� ����� ������������� �"� �����"� �������������������"� �#�����������" ����������������������'�"������������( ��'������ �����exportaciones.
�����������`����������������������� Miles de millones de pesos constantes
�����������`����������������������� `����� ���� ����D������ �������K
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
0 2 4 6 8
10 12 14 16 18 20
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Residencial Productiva
Servicios Var. % anual (der.)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Residencial Productiva
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��
;����"�����"� ����������������������+��������������� � ������� ���� ����� ��������������� ����������������G��� �� ���������� �������������������������+���������������"� ������"��������� ������������������ �������������"�������-"��������+������" ������������ ������������������� �����������������#������'��� �������"��"���� ����������������������+��������������� ��������������"�+ �� ������ ��������������������" ��������������� ����������� �"� ���monto. Esto en realidad es una buena noticia, pues mejora la calidad del portafolio como muestra el índice de morosi-dad que cae ya por debajo del 5%.
; ��+�" ��������������������������������������+��������������� ����������� ���OP=Q�����������W������"���������������� ���� �������W�O���������� �����"��������O�W���������� ������������������j������ ������� � ��������� �� ����������� �"* "�������� ����=Q���&���������������$������������������������������������������������ �����"�������tasas de interés del crédito a esta actividad impulsadas por la política monetaria.
;����!������������� ���������������������������� ����;����)������������� �������"� ��������������� � ���������������<�'��� �� �����"� ������������ ��� ������+������ ���������������"� ������������������� ���+����������������������������������� ����+��������� ��� ��)� ���<�'����������������"��������������#� ���������'� ����� ��������-����������������������������������"�� ������������������������� ��R������� ����� ������#�� ����������� ��� �������������"�������?���"� ������<�'�������+���� ������ �������� ���"��������OP=>�
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 8
����������������������G����������������������+��������������� �������� ���� �������� ��� �D� �������K�����������interés, Miles de millones de pesos constantes y %
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
50
100
150
200
250
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
Vencida Vigente Índice morosidad (der)
-4.1%
3.4%
-8.2%
3.2%
37.2%
2.3%
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
Total B. comercial B. desarrollo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
64
66
68
70
72
74
76
78
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
Originación b. comercial Tasa interés (der)
Nota: La tasa de crecimiento del saldo total es un promedio ponderado de sus componentes, por lo que se espera esté entre las tasas de cada banca. En este caso no �������� �����*���������"�"������������������"� ������������� ������� � �����������������������=Q�������������������������� ����"* "�� V��"����������������� ��� �� ���������������" �������#����������� ���������+����� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���������B�"�� �R��� ���!� ��������`������
����������Valor bruto de la infraestructura@�������"��� �������������������D� ��������K
���������Valor bruto de la infraestructura`����� ���� ����D������ �������K
0
50
100
150
200
250
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Obras hidraúlicas Comunicaciones y transporte Energía
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Obras hidraúlicas Comunicaciones y transporte Energía
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��
Cada menos probable una recuperación de la obra civilH�"�����"� ���������� �����"� �������� ���������������� ������� ���������������������������� ���'� ����� ���������� ��������������� #��������������� � �� ��#�����"?�����?�������������������� ������� ��������� <��� �� �������������������������������� �"*������������� ������!����� ���������"��)���������������-������� �"�����X�����)������������$��������!����������������)���� ���� �����"-
��$�� �������� ��� �������� ����� ���������� ������������ ���� ���� ���"������������;������������������� �"��con lo observado al cierre del 2016 y desafortunadamente no hay indicadores que apunten a un cambio para el 2017.
;����!������������civil cae casi 10% al terminar 2016
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 9
������������� ������Saldo total real del crédito a la infraestructura, participación % y variación % anualMiles de millones de pesos y %
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
Vencida Vigente Índice morosidad (der)
10.9%
-2.3%
9.1%
-3.7%
13.7%
-0.3%
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
Total B. comercial B. desarrollo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
142
144
146
148
150
152
154
156
158
160
4T14 2T15 4T15 2T16 4T16
Originación b. comercial Tasa interés (der)
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���
X��� ���������� ���"��������OP=Q����������������������������������������� #������������������������"���������������OPP�"��"���� ��#����� ����������;���������� ���+�������������������������"�������������������������������������������"� ���� �������� ��������� ��"� �������������)��?��������"� ���� ����� ����������������&�������������$�������������� ���+����������� �"?�����=����"� ������������������������ #�������������� ���"� ���� �������� ������������������������&"������������ ��� ���� ������ ��������������� ������!�����������������
;��"������������+������ ��������������������������������� ��������������� ����;������������������������ ��������"��������������������������� �ON>�"��"���������"� �����������'���������WPP�"��"����������)��*��������������� ������OP=Q��X�����������������#��������!� ������@+����������*���� ���������#��������������������������+�������*��������"� ���� ������ ����� ��"� ���� ���������������� �� ��*���V ��"� �����"� ������� � ��"� �������������-rarse ante menos proyectos de infraestructura. Este portafolio de crédito ha ido desacelerando desde el 2015, pero al ����������OP=Q���������� �� �������������"���������
������ ��� ������+�����*�)�������#����������������"� ��� ����"� ���������������������������������� ���+���B�"�������������������+��������������� ����������������������������������"�+ �)����#�������������"� ������������*����"�- ������������+�����"���������������� ���+���&� ����� ��������������������������� ��������������� ���*�)��"�������� ������"� ������������<�'�������+����������� ��� ���"� ������������������ � ��"� ���
El presupuesto para obras de infraestructura en 2017 es menor al 2016 en casi 30%; aunado al endeudamiento de ���� ���� �������#�������������"�"���������������� �������������<����"?����+���������������������?�"� ��������������������*� ����������� ����������� ��������#������� '� ������� ��"� �����"� ���������+����� �����������"� ���del presupuesto y mayores tasas de interés.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 10
��!�B� ������� ��� ��?�� �"* "����� ���� �OP=>���� ����� ��������������������������� �� ���� �� ��� �������� ��������������� �"���������������)����<�'����en la colocación de crédito bancario. Si bien el cambio de la política monetaria ha llevado a incrementar el costo del � ��"� ����������"� ��� ("�������������������� #��������������������)��"�������������"� ���������+�����; ��� �������������!������������� ������)��������� ������������������ ���"� ����������������� ���+��������+����<����)��������������������&� ������������������� ���� ����"� ���� ��������������� ���������*������������� ���������- ����������������� ��;���������������� �������� ��"� ����� � ����"����������"������������* ������������������� ������"������� �"� ��� ("���������� ����������������� ��������� ���������g�������� ������`�� ����&"����indicadores apuntan hacia un año con un menor ritmo.
����������Indicadores adelantados de la construcciónVariación % anual
������������!�B� ������� �������"�� � ���Variación % anual
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Indicador confianza empresarial IGAE
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17
Construcción Edificación
Obra Civil Especializados
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
X��� �������(��"�����������$������������� �)��"��������������� ������� ��; ����"�"������������������������)�������������������� �����"��$�� ��������;���#����� ������������������������������������"� ����� #��"���������-�� ��������������������;������ ����$��������� �� ������"�����?��( �"?��������������� ���� ��?�� ������������ ����� ��������OP=>�������)���� �"� �������������������� #����������������������� �� ����� � �����(����������������)���������������������������� ������"?������������������������������������������ ���������? ���������'���������WPP�"��� ������������ ������ ����������������?�"?��� ���������� ����������������� ������� ���� ����� �������������� �������"��������"� �� ��?������������� ���������$���;�����"������������"?����� ���"� ������������������������������ ����������� ����������"� ���������������� ������� ������"� �����������������=��
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 11
2.b Mercado hipotecario termina su ciclo
Solo la banca crece, a un paso menor a lo esperado;�� � ��"� ���)��������������� �����"��$����������'���������������"�"������������������� �#���"������������������� �������� �����"���������OP=Q��;��"� -��� � �������������� �����"� ���=�>��� ��+�" ������������������������$������-pués de un lustro de colocación a un ritmo mayor que la economía en su conjunto. El empleo, principal determinante de la demanda efectiva por vivienda, creció a una
������ ���������������������������������� ����"�������������������"� �� ��������"�������� ��� ����)���������Adicionalmente, un deterioro de las expectativas de los consumidores por menor actividad económica, pero sobre todo ������� ���"� ���� �������������� ���+��������� ��#��������������������"����� ���� ������"� ���������+����)������-���������� � ���?���<�'? ��������� ���OP=>�
El crédito hipotecario de la banca creció 1.7% real en 2016
����������&�������)��������_���+�������"� ������ � ��"� ��������������������� �"�Miles de créditos y miles de millones de pesos de 2016
Originación Hipotecaria������������!�"#���$%"&��' %�(#�������!�"#��$��)' %�(#��)�����"��$�"&������)����'
Dic-1� Dic-1� *���+�anual Dic-1� Dic-1� *���+�
anual real Dic-1� Dic-1� *���+�anual real
� ���������(����� 457.4 432.5 -5.4 173.8 160.0 -8.0 380 370 -2.7Infonavit 393.0 369.1 -6.1 130.4 118.3 -9.3 332 321 -3.4Fovissste 64.4 63.4 -1.5 43.4 41.7 -4.0 674 657 -2.5
G������������1 141.8 139.3 -1.7 149.6 152.1 1.7 1,055 1,092 3.5!� ���2 141.8 139.3 -1.7 149.6 152.1 1.7 1,055 1,092 3.5
Subtotal ��� ���� , � �� ��� ,�� � � � � ��B� � ��"� ���3�D�K 56.7 50.9 -10.3 Total � � ��� , � �� ��� ,�� ��� ��� ��
=_�G��� ������ ������� ������ ��������+������������D��"����� ���� �����������K����� ���� ������ � #��"��� ��(������� ����� ����� ����� � O_�� �����_���+���������������� ������� ������������������������� ����+��������������"��������������� ������ ��� � ����������+���������������������������������� W_�B�+����������������� ����� #� ������J�������� R���_��� ��������"����<����������* ����������������������� ���������G�������H���������J������� J�� ��_�!!`&�g������)��� ����������� #� �����J��������&!@��!� ������@+�����BR!`���GHJ
Los institutos de vivienda, mayor contracción en montoAmbos institutos públicos de vivienda caen tanto en el número de hipotecas como en su monto en términos reales. &( ��� �� ��*"��������+����"?��)������������ #� ������ ���'����W����� � ��"� ���� ��+�" ������������ ����*���proporcionalmente mayor a la contracción del número de crédito por lo que también se deprimió el monto medio del ��+��������)����������"��������)��*�������������� ����������"� ������ ����� ���)�����OP=����������������OP=Q��������������������� ����������� ������������ � �" ����;��"�����������"� ��������+������ ��������"� ����"������������ ���������*���"������ ���"� ����� ������*"����"?�"������ � ��"� ����)���*� ����"������"�������"� ����solicitados. No obstante, al eliminar el efecto de los precios, se solicitaron menores recursos que durante 2015. Aunado a lo anterior, el menor presupuesto para subsidios redujo la participación de los créditos para vivienda de interés social en el portafolio de ambos institutos públicos.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 12
����������� #� ���_���+�����)�����������������"� ���Miles de créditos
���������� #� ���_���+������������������� �����������Miles de créditos
386 342 343 347 318
36.2 38.5
43.6 46.3 50.7
0
10
20
30
40
50
60
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2012 2013 2014 2015 2016
Interés social Media y residencial (der.)
62.1 59.8 60.6 64.1 57.2
33.6 35.2 41.8 43.142.9
0
20
40
60
80
100
120
2012 2013 2014 2015 2016
De 2.6 a 4.0 VSM Más de 4 VSM
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ #� ��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� ��
;��� #� ������� ����� ����(��"����� �J � ������������ ("���������+����������������� ����"� �� ��*��� ���"�������������$��OP=Q�������������"� ��������������"��� ���������+�����)����������� �W�P�"��������� ������������)��*��"� �� ���� ����W������������+��������������������������� ��R������� ����� �OP=Q��������������� �����������������"��j��������& ������������������� ���� ���"� ���������W>����� ���������"� ������ ����� ����� ������� � ��"� �����������������������������������"����� ���������������������������������������"��������� �)��������para casas nuevas cubrieron el 87.8% de lo presupuestado y el número de créditos se contrajo 9.3%. Estos resultados ��� �� ������������������������� ������������� ����������"?��� ����� ������������ �� ��������������"� �������mejor ubicación de la primera.
;��)��)�������������*"���"?�"�������+���������������������� ����������� ������=�Q�"��� ������������)���������"������������"�������������� �� ��������"� ����"������������ �������&��"?������ � ��"� ���������?����� ������������"?��)�������������'������������� � �����������"* "�����"?���"� ���������� �������"� ���������������'�-���������������� �"� ��� �������������������� �"?������������������"� ������)����������� ���
���������� #� ���_�������"��j��������& ����D�j&KMiles de créditos y millones de pesos
Tipo
��!�"#�� .(/���"3(�$��)'
Programado diciembre
���
Avance diciembre
���
Avance diciembre
���
+����cumplimiento
�"����� /����#�
Variación anual
Programado diciembre
���
Avance diciembre
���
Avance diciembre
���
+����cumplimiento
�"����� /����#�
Variación anual
H��������� 350,000 372,983 396,226 106.6 -5.9 123,915 115,760 119,838 93.4 -3.4Nueva 227,800 236,810 261,129 104.0 -9.3 80,232 70,458 75,202 87.8 -6.3Usada 122,200 136,173 135,097 111.4 0.8 43,683 45,302 44,636 103.7 1.5
Mejoramientos 165,000 79,224 293,824 48.0 -73.0 4,986 2,249 8,462 45.1 -73.4Total ������� ���� ������� ��� ,� � ������ ������� ������ ��� ,��Nota: considera apoyo infonavit por lo que las cifras no coinciden con el cuadro 2b.1 J�� ��_�� #� ������ #��"������X��������� ������; ����OP=>
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 13
���"�"����������� �������+����������"�'���������������������� �����N����������� ������� �����j&����������'��� �� �>W���������������$��� �������;������ ������ ������������ ���� �"������������� �����"� ���� �������� ������� �������������� �"��������#�����"� �����)������������������� � ������������������� �������������� ���������tipo de bienes duraderos.
;��J����������"�+ ���������� ��"� ������������ �OP=Q���� ���� ����� ������ �#������"� ���"�� �����;������������������������J� ������)����������� �"������������� ������ ���������"� ����"�������� �� �"� ������"�����������"� ����������������������Q�P�"��������� �OP=Q��j�����������������"����� �������J�������������������������( �"?��������� ��������������������X������������������+����������������� ������������ �OP=Q�������������"� ��� � ������������ ������� ������������&���������������+������������"������� �����?����"� �������������� ����OP=����OP=Q���������� ���� ������"?������W�������������
Menor crecimiento del empleo y repunte en tasas de interésEn nuestro número anterior de Situación Inmobiliaria México resaltamos la importancia que tendría que el empleo �� � ���������� �������� ��"� ����������������� �������?��"������������ �������� ������������ ���+��)��-tecaria. La primera condición se cumplió parcialmente, ya que, si bien el empleo creció en 2016, éste lo ha hecho en "� ���"�� ������� ����"� ���� �������"� ���������������'���������"� ��������� �����������"* "�����"?��
����������Crédito hipotecario de la banca y empleo IMSS Variación % anual
�������� �Empleo IMSS por nivel salarialVariación % anual
-6
-4
-2
0
2
4
6
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16
Originación Banca Asegurados IMSS (der.)
0
1
2
3
4
5
6
1T14
2T14
3T14
4T14
1T15
2T15
3T15
4T15
1T16
2T16
3T16
4T16
Total Más de 5 SM
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`����@GG J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������@GG
En línea con el número de trabajadores, la masa salarial también había contribuido positivamente en la decisión de ��"���������� ��������������������$���G ��"������������+��������� �����������"� ���"?�������������������Q��� �términos reales durante 2015, ésta bajo el ritmo de avance. Así, durante 2016 aumentó a ritmos de 4.5% en promedio, �� #��"����� <��� ����� �������*����������������� � (��� �OP=>�
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 14
����������Masa salarial real IMSSMiles de millones de pesos constantes
����������Masa salarial realVariación % anual
5.0
5.2
5.4
5.6
5.8
6.0
6.2
6.4
Feb-
14
Abr
-14
Jun-
14
Ago
-14
Oct
-14
Dic
-14
Feb-
15
Abr
-15
Jun-
15
Ago
-15
Oct
-15
Dic
-15
Feb-
16
Abr
-16
Jun-
16
Ago
-16
Oct
-16
Dic
-16
0
1
2
3
4
5
6
7
Feb-
14
Abr
-14
Jun-
14
Ago
-14
Oct
-14
Dic
-14
Feb-
15
Abr
-15
Jun-
15
Ago
-15
Oct
-15
Dic
-15
Feb-
16
Abr
-16
Jun-
16
Ago
-16
Oct
-16
Dic
-16
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������@GG���� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������@GG���� ��
; ������������������������� ���+��)���������� ���������'��� ����������� ������������������ �������� ���"� ����en la última parte del año. Estos aumentos se tradujeron en un efecto prudencial por parte de los consumidores, toda �����������"�����������������������"?����������$����� �� ���� �� ����������'��� �����������)������������������������#��� �������!� ������@+������"�� ���"� ��������O�P��� ������������� ��������OP=Q��G ��"�������OPP��� �����������������NP�����������"� ����������� �� �������� �����"�����������$����G��� ��)�"�����"������������������ �-"�� �"� ������)�������"�������)�������������"��������"�����)������)������)���������#�"���������� ��� �����������������������������"� �������������������+������������������� �����)��� �����������#�����"� �����������������del consumidor de vivienda fue suspender o retrasar la decisión de compra y ello incluso mermó el efecto estacional ��� ��������������$���+������ �������������������"�������"� ���������+����)��������������������������"�����1
=_�@� �������������������� ���"���������"����#������WP��� ����"����� �����(��"��������$����������������OP=Q������������� ���� ������OP=Q�#�����������OO��
������������������ ���+����������)�������������"������ ��������D�������� ���+�� �" ������$��K
������������������ ���+��)������������������������������ ��'�
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
20.0
20.5
9.2
9.3
9.4
9.5
9.6
9.7
9.8
9.9
feb-
15
abr-
15
jun-
15
ago-
15
oct-1
5
dic-
15
feb-
16
abr-
16
jun-
16
ago-
16
oct-1
6
dic-
16
Tasa promedio ponderada Plazo promedio ponderado (der.)
0
2
4
6
8
10
12
Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16
M10 Bono del tesoro a 10 años Tasa Hipotecaria
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;Rj;��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 15
����������������������������� ���+������������������������ � �"�������� �"�� �)�������"�������)������������"�+ ���"� ���� ��������������+�����������"�������������������;������"�����#������������"�������"� �������)����-�������� ���������� �����"������������������*��"� �� ������ �OP=>��&�����������������������������)������������"������� ���)������������� ���"� ����������� ����������"� �� + ������ � �������� ��������"� �����'�����"��)��"� ���������������"� ������ ���������������������������
Consistente con un menor crecimiento del empleo y una expectativa de mayores ��������� ���+����������������������� � ��������� ��"���������� ��������������� ������"� ������� ���������� �����"���������OP=Q��G��� ������ ������ � ��������� �������������������� �������������*�)��"��������������������� ���������*�����de desaceleración.
����� � �������consumidor en terreno ������
����������{ ��������� � ��������� ��"���!����OPPW�=PP
�����������{ ��������� � ��������� ��"���Variación % anual
0
20
40
60
80
100
120
may
-03
mar
-04
ene-
05
nov-
05
sep-
06
jul-0
7
may
-08
mar
-09
ene-
10
nov-
10
sep-
11
jul-1
2
may
-13
mar
-14
ene-
15
nov-
15
sep-
16
Confianza consumidor Bienes duraderos Vivienda
-15 -10
-5 0 5
10 15 20 25 30
ene-
15
mar
-15
may
-15
jul-1
5
sep-
15
nov-
15
ene-
16
mar
-16
may
-16
jul-1
6
sep-
16
nov-
16
Confianza consumidor Bienes duraderos Vivienda
J�� ��_�!!`&�g������)��� ����������� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ����������� ��
; ������?���O��=P�����"��������������������� ��������OP=�����* ��������� � ��������� ��"����"�������� � ������� ����; ��� ���������������������������#�"������������������ ����� �� ����"������������� �������*� �"�'��� ������� ��������"�����"����������OP=Q������������������� ���"�������������� ��� � ��� ���� ��"� �����������������demanda por vivienda y por ende, por crédito hipotecario.
La banca mantiene el crecimiento en monto en 2016El desempeño de la banca se mantuvo en terreno positivo en 2016 en términos del monto, en contraste con los insti-������������ ������ ����������������� ��)����������������������������������� ����������" � ������������"� ����; ��* ����� ������ �� �������"������������������������"?����������������"� �������"� ��� � ����������"� ���� �� ���� ������ �� ���� ("���������+������D���"� ���"�� ������������ �������������� ��K������������������ �� �monto promedio por hipoteca 3.5% mayor en términos reales respecto al año anterior.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 16
�����������j�� ��� ������+������ ������������� ��@���������+������ ������������������ ���
����������j�� ��� ������+������ ������������� ��@"������������������� ������������������ ���
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
125
130
135
140
145
150
155
160
165
Feb-15
Abr-15
Jun-1
5
Ago-15
Oct-15
Dic-15
Feb-16
Abr-16
Jun-1
6
Ago-16
Oct-16
Dic-16
Miles de créditos Var. % anual (der.)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
136 138 140 142 144 146 148 150 152 154 156
Feb-15
Abr-15
Jun-1
5
Ago-15
Oct-15
Dic-15
Feb-16
Abr-16
Jun-1
6
Ago-16
Oct-16
Dic-16
Mmp reales Var. % anual (der.)
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`
;���������������������������+����)������������������� ������� ���������� �����"�����������$�������"�������� ���������� ����"����� ����� ������'� ���"���������� ����"� ������������������� ���������"� �������"����"���������������� �������������������� �������"� ������ ������ �� ����������� ��������OP=Q���������)�����"�����������* �������"��������"� �� �������� �� ����������'������� �� ���� � ����"* "�����O����� ����"����
�����������Saldo de crédito bancario a la vivienda@"���� ��� ������"��������D�K
��������� �Saldo de crédito bancario a la viviendaVariación % anual
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
500 520 540 560 580 600 620 640 660 680 700
Feb-
15
Abr
-15
Jun-
15
Ago
-15
Oct
-15
Dic
-15
Feb-
16
Abr
-16
Jun-
16
Ago
-16
Oct
-16
Dic
-16
Vigente Vencido Morosidad (der.)
-18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0
0
1
2
3
4
5
6
7
Feb-
15
Abr
-15
Jun-
15
Ago
-15
Oct
-15
Dic
-15
Feb-
16
Abr
-16
Jun-
16
Ago
-16
Oct
-16
Dic
-16
Total Vigente Vencido (der.)
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ���
La vivienda nueva se mantiene como el principal producto de crédito hipotecario colocado en 2016 por parte de la ban-������ �������� ������� �������������� ��������������������������������������������"��������+��������������������-���������������������������� �� ����������(��"����$�����"� �� ����������� �"�"���� ���� �"������������#�� ��en la caída de las tasas de interés, que incrementó la competencia entre los bancos al ofrecer este producto y también ����� ��"� ���������������������"� ������ �"�������)��#�� ��������������������� � ��"� ���������������������� �����*�������������� ������ �����"��� �"� ������������������ �������� ����� �*��)���������
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 17
�����������j�� ��� �������+����)�������������� ��Miles de millones de pesos reales
�����������j�� ��� �������+����)�������������� ��@"���� ��� ����� ��������������� ��� �������
0
10
20
Ene
-15
Mar
-15
May
-15
Jul-1
5
Sep
-15
Nov
-15
Ene
-16
Mar
-16
May
-16
Jul-1
6
Sep
-16
Nov
-16
Pago de pasivos hipotecarios Liquidez
Ex empleados Construcción
Adquisición de vivienda usada Adquisición de vivienda nueva
0
20
40
60
80
100
120
140
ene-
15
mar
-15
may
-15
jul-1
5
sep-
15
nov-
15
ene-
16
mar
-16
may
-16
jul-1
6
sep-
16
nov-
16
Vivienda nueva Vivienda usada
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`
��������� ������� ���� #�� ���"��������'���������#����������� ���)����������� ������ ���� �"������� ������� ��� ���������������������������� ����� ����� ���������������?����"� ������������������������������)������ �����������"�������� ������ �������&� ����en 2016 la tendencia en el número de proyectos para construcción de casas continuó descendiendo, ello no debe ser "������������������ ���������� ����������������" ��� ���������������� ��#������������������������������$���anteriores, que recibieron el mayor monto de subsidios desde 2007 en términos reales.
&��"?������� �� ������)� �"� �� ������"�"���� �� �������� ���������"����� ���������� ����� ����"������ �que se produce sólo lo que el mercado puede absorber. Al cierre del mes de diciembre, el número de proyectos en el g�������� ������`�� ���DgV`K������ ���'��=W�=��� ��#����� ��������������������OP=������������� �WP��"�����-yectos; mientras que los inventarios se redujeron 12.5% también en cifras anuales y sumaron 264 mil casas terminadas.2
O_�V ����� �������� ���������" ������)������������ ����� �����=PP���������� ������� ������"?����� ����� ��������������������������� �'��
�����������g�������������� ����� ����gV`@����� ��#����� ����������������� ���� ���
������������ �� ����������� ����� ����gV`@����� ��#����� ����������������� ���� ���
413
285
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17
Viviendas Var % anual (der.)
307
246
-20
-10
0
10
20
30
40
0
50
100
150
200
250
300
350
1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17
Viviendas Var % anual (der.)
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV` J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV`
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 18
j����#����������� �����������"�����"������� ��������� ���������� �����������������" ������ ("��������������������������������������� ������������ ���+�������#��� �����������������!� ������@+�����G��� ��)�"���"� �� ����que existe poca correlación de la política monetaria hacia el mercado hipotecario individual; en el caso del mercado de ��+����������� ������� ������� �"�� ������?����"� ��� "������������+�����������;���ON��*������������ ���� ��)������ ��������"?�"�����"��������OP=W�
�����������Tasas de interés a la construcción����� ��'��� ���
����������G����������+��������������� ������ ���Variación % anual
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
Mar
-11
Jul-1
1
Nov
-11
Mar
-12
Jul-1
2
Nov
-12
Mar
-13
Jul-1
3
Nov
-13
Mar
-14
Jul-1
4
Nov
-14
Mar
-15
Jul-1
5
Nov
-15
Mar
-16
Jul-1
6
Nov
-16
Construcción total Residencial TIIE a 28 días
-40
-30
-20
-10
0
10
20
feb-
15
abr-
15
jun-
15
ago-
15
oct-1
5
dic-
15
feb-
16
abr-
16
jun-
16
ago-
16
oct-1
6
dic-
16
Edificación residencial Crédito puente Otros productos
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`���!� ��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`
��������� ���� ���"� ����� ������������ ���+�������#��� ������� ���������� �����"���������OP=Q��������"��"?��de 200 puntos base se transmitieron directamente hacia las tasas de interés de la banca comercial hacia los créditos a ����� ������� ������ �������"������"������������ ������?���O��=���; ��� ����� �������������������+������� ������������������������"� ��� ������������������ � ������ ���"� ���� ��������������#��� �������"������'� �������"� ������ ���������� ��� ���������������$���; �������������������� ��������������� ���+������������� ������� ������� ���������'���������������������� ���OP==���OP=O���� ������gV`�����������"?������PP�"���������"?�����WPP�mil proyectos respectivamente; cifras superiores a lo observado al cierre del 2016.
����������G�����������+��������������� ������ ���Miles de millones de pesos reales y %
���������Saldo de crédito puenteMiles de millones de pesos reales y %
0
5
10
15
20
25
30
0
10
20
30
40
50
60
70
80
feb-
15
abr-
15
jun-
15
ago-
15
oct-1
5
dic-
15
feb-
16
abr-
16
jun-
16
ago-
16
oct-1
6
dic-
16
Otros Crédito Puente Índice de morosidad (der.)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
10
20
30
40
50
60
dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16
Vencida Vigente Índice de morosidad (der.)
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 19
G ��"���������������������������+������� �������� ���������"������� ����������������� � ��"� �����������"��-��� �������������� ���"������ ��� �������������������������+�������������� � ���"� ��������� ������=P���X� ���������������������� ��� ��� ������������#�������� ��������� ��������� ���)������)����� �"������������������ ������� ���� ��������������������������������
Al cierre de 2016, el saldo del crédito puente se ubicó en poco menos de los 50 mmp, pero el índice de morosidad continúa descendiendo y se coloca entre 7% y 8%. Esto demuestra que la menor demanda por crédito no es un motivo de preocupación, ya que los constructores mantienen un equilibrio entre lo que producen y lo que el mercado puede ����������&��"?�����������"�+ ������*����<�'� �������#����������� ����������� ������������������������� ��#���-ral, que se habían alejado de la media histórica en 2015; por lo que la reducción de 25% en 2016 debe verse como un ��������������� �� ������������������
����������Monto de subsidios para viviendaMmp reales y variación % anual
�������� �Monto de subsidios para vivienda��������� ������������� �)������ ��
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0
2
4
6
8
10
12
14
2012 2013 2014 2015 2016
66.9 71.3 69.0 77.6 83.9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2012 2013 2014 2015 2016
Nueva Usada Otros
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� ��
;�� * ����������������������� ����� � (����<�'� ��� ����������������� ����������������� <��� ��� �������� ����� �������'������ ������"� �������"� �����-neración de empleo y el repunte en tasas. Estos elementos han explicado la mayor parte de los ciclos de valor de los inmuebles, ya que por parte de la oferta no existe saturación y como hemos visto, los inventarios mantienen su tendencia a la baja.
Los precios de la vivienda crecieron 7.4% en 2016
����������{ ����������������������� ���������GHJÍndice 2012=100
����������{ ����������������������� ���������GHJVariación % anual
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Total nacional Económica - Social Media - Residencial
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
Total nacional Económica - Social Media - Residencial
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHJ
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 20
;��* ��������������"� ����"������������ ���������"� �� ��� � �����������������������������������������������-�������OP=Q����������������������������� �� ������������"� ������� ���+����������"� �����W��� ����"�"�����*�����R�����������������������OP=>���������������"�������������� ��� � (� ���� ������������"?���"������������������������?���� <��� ����������*���� �������Q��� ����
El mercado hipotecario tendría un discreto avance en 2017En nuestro número anterior, mencionamos que la combinación entre el crecimiento del empleo y las favorables condi-�� ������ � ��"� ������ �#� ��"� �����������"� �� ����������"� ���������������;����"�������� �� �������)� ������������������������ ���+������������*�����"� �� � �� � ������"�����"������������)����"� ������ �� �"� �����"������� ����� �����"�������� ����������" � �����������"� ���������� �����;����������������"������������-"� �� ���������������������������������� �������G ��"����������+��� ��������"� �������������������"?���"�������������� �������� ��������"� ������������������&��"�"����"����������������� ���+�������������������������� ���-�� ����������������OP=Q�������+�����������"����������������������������������"� ��������� �"��?�)���������+���� ��������X��"� �� �����������#��������� �OP=>�����"�������)�������������*������������ �����"� ���"� ������������� �"*���� �������"� �� ��������� �����������"��������� ��������$����
�������������������#������������ ��� ���)� ���#����"������'������G ��"��������������<�'��� ���"�����"� �������� -sable por parte de los constructores, que mantienen inventarios en niveles estables de acuerdo con la capacidad del mercado y menor cantidad de subsidios.
;�����)��)����� �"� ����� ���������"������������"?���������������'���������������"�������)�����������������"-�+ ������������������������������ ������������� �"�������� �����������$���������"����������������������������������������"����� �������� ��"������"����� ����� ��������������)����������"� ���"?���� �� � ���
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 21
3. Temas especiales
3.a Los determinantes de la oferta de vivienda en México
Introducción; ���� ("������������ �� ��������"���G�"���������OP=�����Situación Inmobiliaria México mencionamos la impor-tancia que han tenido los costos de construcción en la amplitud de los ciclos de precios de la vivienda. Esta particulari-������"�+ ������������������� ��������������������#����������� ����� ����������*��������������������'������ ����������de las mismas se daría en mayor medida por efectos en costos o por choques de demanda.
; �@+�������� �������"?��������������������������"� ������������������������ ������� ����������������g�������� ������`�� ����"�'����� �������"�����gV �̀������"��������"��� #��"��� ������� ��������OPPQ��G ��"�������ha sido escasa la elaboración de estudios relacionados sobre los ciclos de la oferta. Es por ello que, en este número de Situación Inmobiliaria México ������"���� �� ?����������� ��������������" � ������� �"�������"� �����"����#��� ������������������������������������������������� ������� ��;������������"?��� �������� � ���������������� ���+����"��������#� ��"� ���������������� ������ "�������
; ���"����+�" ����������"������������������#������ ������������"?��"����� �������������"� ��������� ��"�����-�� ����"�*������������� �������#��������������������� ��������*����� �"��������� �������������#��� �����; ������?"������� �����"������"?�����"� ���������������������� ���������������������� ��#���������"��� ����"� ���distorsionador en las expectativas del mercado.
J ��"� ��������� ��"������� ?��������� ��������������#����������� ����� ����������������"?��� �������� � ���y la tasa de interés, elementos reconocidos por la teoría económica; pero también el impacto de los subsidios en los años recientes y las conclusiones.
�������������� ������������� ������� ��;��g�������� ������̀ �� ������������ �OPPQ��� ������ ������'���������� ����������� ("���������� ���� ��������������� ������ �������+��������( �������� � ��"� ����� ����� #� �������������"� ������� ��������� �������� ������������������� �������+������J����������������OP=Q�����gV`����"������ ��������� ��������������������� ������� ������� ���������� � �� �������+���������� �����"�������&��#��� ����������������������������� ���������#��-�� �������+��������� ���������(����������+������������)��� �������+���������� �����"������ �����? ����������������������������R������� ������������������� ���)��������#��)������)���� ���������"��� � ������������#��� ���������concentra alrededor del 80% de todas las viviendas nuevas que se han colocado en el mercado.
; ��+�" �����������"� ������������������������ ������� ������*�"������������������� �� �������������;����"������ ����OPP>���OP==����� ������� ��������������� ���<�'��� ��� �"��������������������� "��������������������������OPPN��; �������$����������� ����� �����������������>PP�"����� �����"� ���������� �������*����������������������� ���������������PP�"�������$��
��������"� ����� ����OP==���OP=W������ �� ���� �����#�����#���������� ����������� #��"�����"����������"����� ������������*� ������������������� ���)������ �����D��"������� �����"����� ������������ ������� ����������K�������� ��� �����#������� �������� ���J���)������������������������OP=��OP=Q����� ���������� ���� � ����������� ����������������������� ������OP=P���� ���P�"������������� ����������G ��"���������"��)�"���"� �� ������"�+ �en número anteriores, en el modelo de construcción actual un nivel estable de proyectos ha oscilado en torno a las 350 mil viviendas en términos anuales.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 22
X�������� �������������� ����������� ����� �����#���������������� ����OP=����OP=������*������������"?������ �� -tivos del lado de la oferta a través de los subsidios para adquisición. Si bien recientemente el ciclo de crecimiento del empleo a ritmos superiores a los de la economía había explicado mayores ventas de casas nuevas, en particular vía crédito hipotecario, la desaceleración económica, visible desde el año pasado explicaría menores planes por parte de ������ ��������������������"������"����� ���������������OP=Q���� ������"�+ ����������� ����"?�����WP��� �����subsidios estaría explicando la contracción en la oferta.1
j���� �������������"�+ ���<�'����� ���"� ���� ������������ ��������(��"����$��������� �� ������������ ������ ���� ("���������� ���������� � ��������������������� ������� ������"?����� �� ��� ����������?�����D��������������� �'�K��G��� ������� ���������� ����� � #��"��� �������"����������OPP�����<�'��� ���� �� ����"������� ("������������������������ ���� ���"� ����� ������������� ���OP=������������"� ���� ���� �� ����������'��� �OP=Q���������#��"������ ����������� ��� ������������#������ ����"���������������������������������������������
�����������g��������������� ������� ������� �������gV �̀�"�������� ������� ��������
����������Inventario de vivienda nueva,"�������� ������� ��������
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2T07
4T
07
2T08
4T
08
2T09
4T
09
2T10
4T
10
2T11
4T
11
2T12
4T
12
2T13
4T
13
2T14
4T
14
2T15
4T
15
2T16
4T
16
1 2 3
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1T10
3T
10
1T11
3T
11 1T
12
3T12
1T
13
3T13
1T
14
3T14
1T
15
3T15
1T
16
3T16
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV` J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV`
Los determinantes de la oferta de viviendaX������������ � ��� ����*����� �"���� �������� ���� ������� � ��������� ������� ��������*�������" ����� ����"��������������������������� ������� � ����� ������������ �����������������"�����������"� �������"?��� �������� � ������������� �� �������* ����������������������� ���������GHJ������* ����������������������������� ������ ������ ����������������"����������� � �"�������������������������#������������ <��� �� �����#����������� ����X�������"� ������ ������������������������������������� �� ������������������������ ��������������������� ������� �debería ser cercana a 100. Esto es consistente con el hecho de que en condiciones de competencia la decisión de construir una vivienda adicional no debería estar determinada por el incremento/disminución de cualquiera de estos dos factores.
��"�����&��� �DOPPQK�� �� ����� ���������"?��� �������� � ������������������ ���+�������" � ���������� ������ ����� �� ��� ������� ������ �� ����������������������� ������������������������ ����)�����������"� ��������#����������� ��� �������� ��� ������������������������� ������������ ������ �������������� �������������������������������(������������ #�� �� ������� ������������;������"�����"� �������*������������� ������� ���� ��� �������"���������#��������������������� ������� ���������������������� ����� �����DOP=OK��� ��� ������� �� �"���������"��������� ��������������������#����������� ��� �����*����'�������������#����"� �����?������������*�������" ��������
=_�`����B��� ����������� ������"�����"���������OP=>�
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 23
���������������� ������� ��&����������� ����B)� �DOP=OK����"� �����#�������"��� ��#� �� ���������������"?��� ������ ��#� �� � ����������������������� ���+��
; ������?���W��W������"������������������������� �����"���� ������ � ������������������������=PP�� ����OPP����OP=P��; ����OP==���OP=W���$���� ��������"� ����������"���� ��������#��� ���������� ��"�������������������������oferta el índice se mantiene estable, pues como vimos en la sección anterior, una desaceleración en el crecimiento del ������������� "�������"�������"�+ ������������� �� ����������������� ������� ������ �����G ��"������������� ��������OP=W���)�����������������OP=Q�����* ��������� � ����������������������������"������������$���� ��������
�������������������� ���+�������������������������� ������� ������� ��'��� ���
�����������V Monto de subsidios para viviendaMmp constantes y variación % anual
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
Mar
-11
Jun-
11S
ep-1
1
Mar
-12
Jun-
12S
ep-1
2
Mar
-13
Jun-
13S
ep-1
3
Mar
-14
Jun-
14S
ep-1
4
Mar
-15
Jun-
15S
ep-1
5
Mar
-16
Jun-
16S
ep-1
6
Construcción total Residencial TIIE a 28 días
Dic
-11
Dic
-12
Dic
-13
Dic
-14
Dic
-15
Dic
-16
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0
2
4
6
8
10
12
14
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��������GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� ��
�����������{ ��������"���� ������ � ����������constructores, Índice 2012=100
��������� ����������������� ���������������construcción, Índice 2012=100
85
90
95
100
105
110
Jun-
05
Jun-
16
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09
Dic
-09
Jun-
10
Dic
-15
Dic
-10
Jun-
11
Dic
-11
Jun-
12
Dic
-12
Jun-
13
Dic
-13
Jun-
14
Dic
-14
Jun-
15
Dic
-16
60
80
100
120
140
Jun-
05
Jun-
16
Precios vivienda Costos construcción
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09
Dic
-09
Jun-
10
Dic
-15
Dic
-10
Jun-
11
Dic
-11
Jun-
12
Dic
-12
Jun-
13
Dic
-13
Jun-
14
Dic
-14
Jun-
15
Dic
-16
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��������GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��������GHJ
j����#��"���������������������������� �����"?��� ������� ���� ���������"� ������������� ��������* ����� ����-��������; ������?���W��������"����������������� ����OPP����OP=O���� ������* ����������������������� ���������GHJ�como el índice de precios al productor para construcción residencial muestran comportamientos similares. Es desde mediados de 2013 cuando se abre una brecha marcada por el incremento sostenido en el valor de las casas respecto a los costos en materiales; así como alquiler de maquinaria y equipo que como vimos en la sección anterior se habían estancado en años previos.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 24
���� ����������*������������������������������OP=W���������������#��� �������!� ������@+������"� �������" ��������+������������$�������� ���������� �� �� ������������B�"��"� �� �"���� ���� ("�������Situación Inmo-biliaria México ����G��� ���G�"���������OP=��������� �"�� �"� ������)����������+��������������� ������� ���� "�����������������������"�+ �"�������"� ������������������� � ��"� ����� �����������������+������� ����D`������*�����B��� �����B� ������� �� ������"�"�� ("����K
���������������� �����" ��� ��������������� ���+����������������������"���� �� � ���"� ����������� ����� ��������������������� ������������������������� ��#�������������+��������B�"�� �R��� ������`�� ���DB� ��K��G��� ��������������������������?��� ��"������������������ ����"��"��)��"?���"������������� ���)������ ������)�"���comentado que alrededor del 90% del monto se ha destinado a la adquisición de viviendas nuevas.
; �OP=W����"� ����������������� ���"� ���=O��� ��+�" ���������������������OP=O���� ����������"� ����"?����-bresalientes se dieron en 2014 y 2015, cuando se duplicó el monto respecto a la media ejercida entre 2007 y 2012 que #����������""�����"������"������������� ������?���W��Q��R�����)�����OP=Q���� ������"� ������������������������� �����"� ��"���������"����)���������� ��������������*�� �������<�'��� �� ����������" ��� ��������"?��� �������� � ���
El impacto que tuvieron los subsidios en la recuperación de construcción puede verse en la evolución anual de la masa ����������� ������������� �� ����������� ����� ������������ �OP=������ ������"� �������������������������� ��+�"- �����������; ������?���W��>�����"����������������� ����OP==���OP=W���)�� �� �����"��������� ���� �� ��������-�� ������ ������� ������������������ ����� ��� �"�� ����������=��������=��>��� �OP=O���OP=W����������"� ���
��������� ������<�'����"�+ �� ������������ ���������������"��������� ������������������#���� � ������������"���� ��������#��� ������������� ��"�������� ��� ���������� ���������������� ��������"��������������� ������)�����������'��� �������� �����"����������������� �����"�"���;��"���������������� �������������� �������������� ������� �������#����� ������� ��������� ����"�"���$��� ������������ �"?�����=���� ��+�" ���������������������������������� ���������� ���������������+�����������������$������������� ������ �� �������
�����������@����"� ���������� �� ���������gV`�Mmp de pesos reales y var% anual
�����������F Valor de la producción de las constructoras en vivienda. Variación % anual
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Masa del inventario Var % anual (der.)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Mar
-08
Ago
-08
Ene
-09
Jun-
09
Nov
-09
Abr
-10
Sep
-10
Feb-
11
Jul-1
1 D
ic-1
1 M
ay-1
2 O
ct-1
2 M
ar-1
3 A
go-1
3 E
ne-1
4 Ju
n-14
N
ov-1
4 A
br-1
5 S
ep-1
5 Fe
b-16
Ju
l-16
Dic
-16
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV`���GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 25
B� ����� ���������������������������� ���"��������� � ���� �� ����*���������� ��������������������������������������� �����;���������<�'��*���� �"�������������� �OP=���� ��������������� �����������"� �������������� ����� �����$���������;�� ���"� ���� ������������ ������)����������� ���� ��������"� ����"������������ �������� ��� �����"� ���� ��������� �������� �����"���������OP=Q�
El otro elemento que respondió positivamente al incremento en los subsidios por el lado de la oferta fueron los costos, pues la expectativa de una demanda consolidada también implicó una mayor necesidad de insumos. Esto explica que, a partir de 2015, un año después de reactivarse la masa del valor del inventario, los costos de materiales y de alquiler de maquinaria pasaron de una tasa de 4% en términos anuales en diciembre de 2014 a 8% al cierre de 2015.
;��)��)�������������������� ������� �����<�'������ �"����������������������� �� ����������������������������OP=���� ��������OP=����������������)��)���������������������������������� ��������������"������ �� �������������"�����parte del monto de subsidios efectivamente se ejerció en la adquisición de viviendas nuevas; cerrando paso al resto de ���������� ���)������ ���D�� ������� ����"������� ������"����� ��K��
;���������������"� ��������������)��"��������� ���� �� ����������'������ ���OP=Q������+���������"?�"������OP=����OP=�������� �� �����������<�'� ���)�������������� ��&�����������������������"� �����������������������������OP=Q��( �"� �� �����������"?��� ����������"�� �������������������������&�*������"���������������������� ��� ������por los subsidios afectó toda la cadena de producción de la vivienda.
��������� ��������"����� ��������������+������������������������� ��"� ���� ���� �������������"� ��� ����"�- �������������� ���+������� ����� ��������� ��������������������"��� ��������� ���� ���"��������)��� ��������precios de la vivienda y los costos de construcción, desde 2013 hasta la fecha.
B� ������� �����"��������� ?��������� ������; ��������� �� ������������"���� �� ?�����"�*����� ���� ���������������)� �'����������"?��� ������������ �����-tores, las tasas de interés, así como los subsidios en las decisiones de los constructores para incrementar o disminuir ��������� ������� ���
��������������������������� ���������GHJ��������"� ���Var. % anual
���������������������������������������� ������� Var. % anual
0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0
10.0
Mar
-09
Jun-
09S
ep-0
9D
ic-0
9M
ar-1
0Ju
n-10
Sep
-10
Dic
-10
Mar
-11
Jun-
11S
ep-1
1D
ic-1
1M
ar-1
2Ju
n-12
Sep
-12
Dic
-12
Mar
-13
Jun-
13S
ep-1
3D
ic-1
3M
ar-1
4Ju
n-14
Sep
-14
Dic
-14
Mar
-15
Jun-
15S
ep-1
5D
ic-1
5M
ar-1
6Ju
n-16
Sep
-16
Dic
-16
Interés social Media y residencial
-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0
10.0 12.0 14.0
Mar
-09
Jun-
09
Sep
-09
Dic
-09
Mar
-10
Jun-
10
Sep
-10
Dic
-10
Mar
-11
Jun-
11
Sep
-11
Dic
-11
Mar
-12
Jun-
12
Sep
-12
Dic
-12
Mar
-13
Jun-
13
Sep
-13
Dic
-13
Mar
-14
Jun-
14
Sep
-14
Dic
-14
Mar
-15
Jun-
15
Sep
-15
Dic
-15
Mar
-16
Jun-
16
Sep
-16
Dic
-16
Materiales Alquiler de maquinaria
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 26
������� �"������������ ���� �"���� ��������#����������� ��������������������������������������������������*�����- �"����� ����������� ����������"����������������� ������������� �������"����)���������� ������������"� ��������������������"� ���������������"��������� ������ ������� �����"������ ����� _� ("����������������������� �-������ ������� ���� ���*����� ����g�������� ������`�� ���DgV`K������* ������������������������ ���������GHJ�����* ���������������������������������� ������� ������ ���������������� ���+�� ����� ��������������������DON��*��K������"� �����������������������������+��������B� ���2
��������"�������� �������������������"�"������������ ���� �"�����������������������������������������������#����������� �����������������������������gV �̀���"��� ��#� �� �����"���� �D������ �� ��������* ������������������������ ����������������� ������� K����������������� ���+����ON��*������������"� �����������"�������"�� ���������������������������� �"���������������� ���� �"�������� �����������"?��������"�������� �� �������"� ����������subsidios, principalmente en los años 2014 y 2015.
; ������?���W��==�������"�������������� �������� ��������� ��������#����������� ��������"� �����������������- ���������������*���������������G ��"���������������"������������ �� �����"�������������( �"?������ ������������������OP=W������ �� ����������* ������������� ���������P�QP���=�OO������������������ �"����������� �������)� ��� ���������������� ����������� �����������"���� �����"?��� �������� � ����
X�����"�"��#��"���� �������?����W��=W���W��=��������"������������ ����"� �� ����������� ��������� �������"��-�� ������ � ������������ �����������������#����������� ����+����������"����� ��������������OP=W����� ������"� ����������������"� ����� ���"� ������������ �� ����������* ������������� ���������P�WP�� �������*����OPP��OP=O��������P�P��� �������*����OP=W�OP=Q��B� ��������� �"�"��������������������������� �� ����������������������������� � ���������� �������������������*������ �����(��"����$�������#�������" ����������� <�� �������)� ��� ���los subsidios.
������������j#����������� �����"� ��������������OPP��OP=O���������� ����� ������"������������
�����������j#����������� �����"� ��������������OP=W�OP=Q���������� ����� ������"������������
y = 0.6094x + 7.5105
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
-40 -30 -20 -10 0 10 20
Oferta
Sub
sidi
os
y = 1.2264x + 12.452
-40
-20
0
20
40
60
80
-60 -40 -20 0 20 40 60 Oferta
Sub
sidi
os
J�� ��_�!!`&�g������) J�� ��_�!!`&�g������)
O_�G���"�����������;���ON��*�����������������"� ������������ ������ ������������ ���+���������+������������ ������� �����������"�"���� ������� ?����������� ������� �datos disponibles para la totalidad del período de estudio.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 27
; ������������������������� ���+������������ ���� �"��������� ������)��������#����������� �������� �"����"�� ����������������"����������������*����� �"����G ��"����������#��� �����������������'���� ����"���� �����������-������ ��� ����*�)�"����� �"����� ���"���� ��������� ��������������$��OP=W������#������������������� ���+�����������������������+�����������;������������"��)��"?����������� ������������*������;���� �����*��������� ���"� ���� ���������������������$���OP=W���OP=Q� ��"������� �����"� �������#�����"���������������������������� � ��"� ����
������������j#����������� �����"���� ������ � ����OPP��OP=O���������� ����� ������"������������
���������� �j#����������� �����"���� ������ � ���OP=W�OP=Q���������� ����� ������"������������
y = 0.3065x + 3.3156
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-30 -20 -10 0 10 20 Oferta
Mar
gen
y = 0.043x + 1.8845
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-60 -40 -20 0 20 40 60
Oferta
Mar
gen
J�� ��_�!!`&�g������) J�� ��_�!!`&�g������)
������������j#����������� ������������� ���+��OPP��OP=O���������� ����� ������"������������
������������j#����������� ������������� ���+�OP=W�OP=Q���������� ����� ������"������������
y = -0.0219x + 0.1693
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-40 -30 -20 -10 0 10 20 Oferta
Tasa
de
inte
rés
a 28
día
s
y = -0.0098x + 0.7485
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-60 -40 -20 0 20 40 60 Oferta
Tasa
de
inte
rés
a 28
día
s
J�� ��_�!!`&�g������) J�� ��_�!!`&�g������)
G��� ����������"������������� ����������?����W��==���W��=Q�)� �����(���������������" �������"�"� ����������� ����������"����������������������������������������"���������������������������� ����� ������+���� ������ ��"������������ ����� ��+�" �������� ������������ ������������� � ������� ����������� ���������� ����� ?"��������������������������
B�"����������������*����� �"����� ��������������������#����������� �������������"� ���'��� ����)�����������"� -�����������"����������"���� ���<�'������ ��������������������;���������������)�����OP=W�����������������������* �����de precios de la vivienda y de costos mantienen una trayectoria similar, dado que el monto de subsidios se mantuvo �������������������$����� ���� ����� ���"����������� �����������������
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 28
G ��"�������� ��������������� ������������"������������������������� ���� �"��� ����������"� �� ��� �����������������������"?��� ���������������� ���+�� ����� �������ON��*������������"?������� �"����������#��������������������������������� ���� ������������"����������������������������������� ����� ?��������� ��������������� �� �� �������� ����������
�����������Sensibilidad de la oferta de vivienda
5�#���"(�(#��6��)���#�����&���8��#���(�)�(#���)����(#��&���)���������("�����������"���(�&�����#���"(�(#��
Corto plazo Largo plazo@���� 1.37 1.91�������� ���+����ON��*���D���;K -1.31 -0.95Subsidios 0.15 0.27J�� ��_�!!`&�g������)
ConclusionesLos resultados del cuadro 3a.1 muestran el cambio porcentual de la oferta de vivienda por cada punto porcentual de � ���"� �����" ��� �����������������������������&������������ ������������������������������������*������ �� -���"�������������������������������� ������� ����� �����"� ����� ���������"���� ���������� � �����; �������������������������������������� ������� ������������"� �� �=�W>������������� �������� ����������"� ���� ����"���� ���������� ������������"� ����������� ������������������������� ��'������������������� �����?����"� ������O��
; ����������������������� ���+�������#��������������������������"�� �����"��������������� �����"���� �������� ��� ���� ���������"�������������������*����� �"��������������� �������� ����������"� ���� ������������� � ��"� ��������#����������� �������� �����=�W=��� �����������������; ���������������������� ���������" �����������( ��������� �����=���;����������*��������� �������"�������������"� �����?�������� #��"������������"����?���" ��� ������������"����������������*�� ����?����� ��+�" ��������� ��������������� ����
J ��"� ����� �� ���"��������������������� � �� ��#��������������� �������"� ���"�� ������������������������variables. En este caso por cada punto porcentual de incremento en los subsidios la oferta aumenta 0.15% en el corto �������"� ���������� �������������������"�� ���������#�������"� �����P�O>������������� �������� �����
G��� ������������������#�����������������������"� ���� ���"������ ��� ����"���� �������������� ���+��������#������� ���������� ������ ��������� �� ����"������������������"� ������� �� ����" ��� �� ������������� � ��-miento visible desde 2013, las expectavivas de una demanda consolidada por parte de los constructores al tener infor-"��� ���������������"� �������� �������"������������������"������������� ������#������� ��������"� �� �������"?��� ���� � ������"?������������ ���������������� ?����
;���� ���"� ���� �����"?��� �����" ��?����� ���OP=>��� #��"�������"� ���������� ������)������� ������� ��������"� ������ �"���������"������������ ���������������? �"?��"��������������������������"� �����������������)���� ���*���� �"?������WP���;���� �������*������"������������������ ������������������� �� ���������)� �"� ��- ���������������������"� �������* ��������������������GHJ�����*���� ��������� �������"������������������ <��� �
g�#��� �����"�����&��� � DOPPQK��9���"(:���))&���(��)�"�����;��#��(#��@�������� ��������PQ�P=��@����;�� �"��� ��������������g������)�
���� ����� �����DOP=OK��9�����)�"������)�(�"/�(�����8�<���"(:�"(/��#��(#�����������;���=���)��(����(��"�������G�-�����R���=�Q=��;������ �B� �����!� ��
�� ����B)� �DOP=OK��><����#"��#"�(��(����#���"(�(#���8�#<��)�"����&��#"�"#���8�<���"(:���))&�?��/"��(���8�����<"(�.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 29
3.b Infraestructura aún espera efecto de reformasB� ����������������� ������� ����� ������������������"?������*��������������� �-mía. A través de esta actividad, las autoridades suelen hacer políticas contracíclicas para estimular la economía; principalmente mediante la inversión en infraestructura. &��"?��������������������� ����������"� ���� ������!����� ����������"� �������
capacidad productiva. No obstante, en el último lustro el desempeño de la obra civil en la economía mexicana ha sido "������������X� ��������������"�� � ����������� ������� ������ ��� ��� �������������� #������������������������� ��)� ��� ������ �"���������������������� �OP=������������ ��������������"�� ��� ������ #�������������"?���"�-������������(��"���OP��$����������������� ��� ����������� ����Situación Inmobiliaria México hacemos una revisión del desempeño de estos tipos de obra en lo que va de la década actual.
La obra civil, componente donde se encuentra la infraestructura, colabora con alrededor del 30% del sector de la cons-������ ����������������� ��������� ������"?������>�������������������� �"*���; ������������������+������������������subsector no ha crecido, y promedia una caída de 1.2%. En contraste, durante 2008 y 2009, años de la crisis econó-mica, la obra civil creció a una tasa promedio de 13.9%. Este se debió a la tendencia de crecimiento observado a partir del cambio de milenio, pero que particularmente sucediera durante una época de crisis económica fue resultado de una ���*������ �����*���������������������������������� ������� ���������������"?���?���������+���������� ��"� ���económico del 2009.
En términos del valor bruto que reportan las empresas constructoras en proyectos de obra civil, no se observó una caí-���� ��)���������$��OP=Q���; �� �� *���� ������!����������������������������������������"������������������ ���OPPN���OPP���"� ���������������������OP=P���'�������"�������� ���)���������������� �� �������� �����$�����+ ����" ����
��������������������� ��� ��!�����g���Variación % anual
����������Valor bruto de la obra civilMiles de millones de pesos reales y var. % anual
-20 -15 -10
-5 0 5
10 15 20 25 30
1T08
3T08
1T09
3T09
1T10
3T10
1T11
3T11
1T12
3T12
1T13
3T13
1T14
3T14
1T15
3T15
1T16
3T16
PIB Total PIB Construcción PIB Obra Civil
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
0
10
20
30
40
50
60
70
1T08
3T
08
1T09
3T
09
1T10
3T
10
1T11
3T
11
1T12
3T
12
1T13
3T
13
1T14
3T
14
1T15
3T
15
1T16
3T
16
Valor bruto de la obra civil Variación % anual (der.)
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������GBR@��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��
X� ����������!�������j����B������� #�������������� ���+�������*���"�������"� ���� ��� ��������"�������������� ��G������������������ ��������� ������?���������"������������ #�������������'� ����� �������������� ���� ����-���� �"������"� ���������������OPPN���������"� ���������+��������OP=P���� ���� ����"�'����������������"� �� � ����"�"�� �������������������������� #�������������� ���+�������*��������"� ���� ���"� �� ����������"������� ��������"��$��������!�������j����B��������������������������� �����������(��"�����? �"?�� <��������������� ����������������������� ���� ��;������������������"� ��������������� ��������������� #����������������"� �� � ����� ������������������� ��������� ��������� ���� �������)��������OP=P��� ������������'��������� �� ���������!�����������������"� ����������
��!�������j����B�������9% durante 2016
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 30
�������������!�j����B���������"�� � ���Miles de millones de pesos constantes
��������� ���!�j����B���������"�� � ���Variación % anual
0
100
200
300
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Otras construcciones de ingeniería civil Construcción de vías de comunicación
División de terrenos y construcción de obras de urbanizaciónAgua, petróleo, gas, energía eléctrica y telecomunicaciones
-10
0
10
20
30
-50
0
50
100
150
2004 2006 2008 2010 2012 2014
Agua, petróleo, gas, energía eléctrica y telecomunicacionesDivisión de terrenos y construcción de obras de urbanizaciónConstrucción de vías de comunicación Obra Civil
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GBR@��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GBR@��� ��
��� �� �� ����� �����'����� ��� #�������������� � �����$��� ���� ��������� �"�����observar el desenvolvimiento del valor que las empresas constructoras reportan. El �������������������������OOP�"��"��� ����������������OP=P����OP=O��������"� ������������������ ����$�����������������������������"� ���� ������ ��������� � ����"�������������� ���������������������������������������� ���+�����; ������-mer caso, una menor actividad se reporta a partir de 2012; mientras que el valor de
����������� ���+�������"� ���������� ����������OP=���G��� �� ������(��"�������)����$����� ��������������"� -����������������� �� ���� �����(��"�����������$������ �������������������>��"��"��� ������������� ��+�" ����������a 59 mil millones de pesos. Esto podría ser explicado en parte por la caída de la producción petrolera y de los precios ������������������������� �"� ��� ����������������� �������"��$*��������"� ������������������������"?���( ���� ��������������OP=����� �� ��������"� ����������� ��������"�����������"?�����O��PP�������������������OP=P����OP=W�������� ��������� �����$�������������� ��������������������O�QPP�1
Vías de comunicación ��� ���*�_����infraestructura que sostiene al sector
=_��������� ����)�������������*������� ����� �������"������"�����
�����������Valor bruto de la obra civilMiles de millones de pesos constantes
�����������Valor bruto de la obra civilVariación % anual
0
50
100
150
200
250
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Hidraúlicas Comunicación y Transporte Energía
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Hidraúlicas Comunicación y Transporte Energía
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 31
���"� ������������ � #�����������������������������������������"� ��� ����� �����������������������(������V � ��������������� ����� �������������� ��������#*�������������������������������(��������������� ��J�������� ����-ticular.2�X���OP=P����OP=������"� ������ �������������#*����� �����������������(�����������������PP�"��"��� ������������� ��+�" �����������;��"� ���"?�"����������� ��J�������#������=QQ�"��"��� ������������� �OP==��X��� ���OP=����OP=Q�������"��������� �����+���������"� ������������ �����������������������������������������'����������PP�"��"��� �������������&�������� ������$��OP=���������������OP==����������� ����������������������� � ��������� �el caso del Gobierno Federal y de todo el sector público.
�����������Gasto en Capital FísicoMiles de millones de pesos constantes
�����������Gasto en Capital FísicoVariación % anual
0
100
200
300
400
500
600
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Sector Público Gobierno Federal
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Sector Público Gobierno Federal
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��
O_�G��� � ����������������� ��������#*�������?���������������(���������������� #���������������*�������"�������������� ��������������������������� �����������������de obra civil.
Vías de comunicación camino abajoX� ���������� #�������������� ���"� ���� �������� ��������������" �������� ���������� �� ��"������������� ������������� �����������"� ������QP��� ��������������� ?�����; ����� ����������� �"�������������������� ���� �������������"� ���� ���� ���������������; ������"����������� ����� �� ��(����������"��������� �������������� �"����� ("������������������� �����������������������������������������������(���������� �������"� �� ����������� #����-����������; ������������������� ���� ����"�+ ���������������������������� �������������"��� �#��������"���������������������� ��������� #���������������������"�+ ������������������ <����������'�"����������+�����������������������-��� ���������� ������ ��� ������ ������������� ��������(��"���� ��������������� #�������������� �������"� ����-nes si bien existen proyectos liderados por el sector público, probablemente la mayoría de estas obras sean solicitadas por las empresas que brindan estos servicios, aunque el peso de las telecomunicaciones en menor al 6% en promedio.
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 32
�����������Valor bruto infraestructura en comunicación ��������� ��
������������Valor bruto infraestructura en comunicaciónMiles de millones de pesos constantes
Telecomunicaciones Urbanización Caminos y Puentes Ferroviarias Marítimas y Fluvial Auxiliares
2010 2016
0
20
40
60
80
100
120
Telecomunicaciones Urbanización Caminos yPuentes
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��
La construcción de caminos y puentes impacta del 60% al 77% del total del valor bruto de la infraestructura en comu- ���� �������� ��������&��������� #����������������"������������������������������"� ����������� <����� �������-�"��$�� �������������������������"�+ �� �������"����������"�������������������+������ ������G��� �����������������+�������"� ������ ����� ���)�����OP=���������������OP=Q���"� ���������� �����������+�����)������������������=QP�"��"��� ��������������������������OP=Q������(��� �=�P�"��"����;����� ?"��������+���������"( ��� ������������� �����"�����������������������������; ��"������������" �������"� ���������������#������� �������� � �� �estos proyectos.
������������Saldo de crédito bancario a vías de ��"� ���� �D@�������"��� �������������� ��� �������K
�����������Saldo de crédito bancario a vías de ��"� ���� �D@�������"��� �������������� ��� ���K
2.2
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
0
50
100
150
200
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Vencida Vigente Índice de morosidad (der.)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Comercial Desarrollo
J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 33
� #�������������� ���+���������������; ������������������������� #����������������������������� ���+����������*����� �-�� ��� ��� ��� ����� � )�� �������� �� � �� ���� ������ � � � ��� ��������� � ��� �������������� ������� ����� ������� �����������������X��� ��������"�����������������+���������� ���� ���� �� ��*�������� ����������������������� � ���"�������������������������� ������� ��G ��"���������� �������OP=Q������ ������� ��������������������������������� ������� ������ ����� #�������������� ���+����"�����������������������; �������"���������������"�������"� ���������� ��������&� ���*������� -
�� ����� �������"�+ �����������'�������� '� ������������������� #�������������� ���+�����
Inversión en infraestructura � ���+��������"?�����5% al terminar 2016
������������`�������������� #�������������� ���+������������ ��
���������� �`�������������� #�������������� ���+���Miles de millones de pesos constantes
Electricidad Refinería y Plantas Ductos Auxiliares
2010
2016
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Electricidad Refinería y Plantas Ductos
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��
Este resultado se explica en una alta proporción por la menor inversión de los principales demandantes de estas obras. ����������@���� ����� ���B�"�� �J����������;����������)� ���" ���� ������������������������ #�������������como se puede observar con base en el monto de capital físico y de las obras en proceso. Un índice construido con esta #��"��� ���������������OP=P������ ��������"������ ����� ��������� �����)������������� �����"� ��������� ���������������������OP=Q���� ��������; ����"�"���� ����������������������"� ��������)��� ����� ����� � ��������durante los dos últimos años. Esta tendencia podría mantenerse como resultado de la mayor participación del sector �����������������������#��"��� ���+�������������"� ���������������������� #�����������������*��������������� �� ��� ��������� #��"������ ����� �������������"� �� ���<���
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 34
������������B������J*������j������ ��������Índice base 2010 = 100
������������B������J*������j������ ��������Variación % anual
0
20
40
60
80
100
120
140
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Gasto en capital físico Pemex Obras en proceso CFE
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Capital Físico Pemex Obras en Proceso CFE
J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �����BJ; J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BJ;
; ���������������������������������?�� ������������������������������������� ������������ ���������������� ������� �������������� �����������������;�����������������;�������������J������� �����'���( �"?�����"� ������ ��������� #��������������V ��������� ����O>������������������������P�"��"������ ������ ����OP=Q� ���� ����������"��)������������������ ������ ���� ����� � �����(������no deja espacio a un pronto resarcimiento de esta tendencia. Al contrario, la probabilidad de un mayor recorte es laten-����B� ������� �����;J�OP=>������������������������� ��? �"���������������������������� ����� �������������������� ���"� ����������������� �"������ �� ���"���������������"��)�����;���������@+������ ������������������=��"��"��������������������������� �'������� �=P�"����>�Q�"��"������������"� ����������������������������`����������"����� �������"������ ������������� �>�Q�"����Q�"��"����;�������� ���������������� #����������������? �������-���"� ��������� ��������������������������� � �������������� ��)� �������"������������ ������� ����������(�����
�������� ����������������������"� ������������ �������������(������ ���� #����������������������"� ���������������-�����������+�������������"������&������ ����(��������������;����"� ���������������������������OP=>�����������������������$��������������� ��P��"?����������OP=N�����"� ���)������)�����G��� ������)���� ������ �������"�� ����������������������������������� �� �������� ��������������������������*������� ������ �������� ����"��� ��������para la recuperación de la obra civil.
���������������������������;�������������J������� Miles de millones de pesos constantes
������������������������&������ ����(������������Miles de millones de pesos constantes
363 268
50
36
0
100
200
300
400
500
2016 2017
Mantenimiento Infraestructura social
Infraestructura gubernamental Infraestructura económica*
∆ = -27%
1
4
5
0
3
4
0
2
4
0 2 4 6 8 10 12 14
2016
2017
2018
SCT IMSS ISSSTE
J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHB� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHB�
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 35
4. Anexo estadístico������� � Indicadores anuales macroeconómicos
2010 2011 2012 ��� 2014 ��� ��� 2017pPIB Real1 Variación�+�anual �� � � � � � � ��Consumo��������g����`����� ���� ��� 5.7 4.8 4.9 2.1 1.8 2.3 2.7 2.2B� ��"����������� ��g����`����� ���� ��� 1.7 2.4 3.5 1.0 2.1 2.3 1.2 1.3� ����� �� �B� ������� �g��� -0.2 3.0 2.0 -4.5 1.4 1.6 -0.1
g���� ��� -0.6 4.1 1.4 -4.9 3.1 3.3 4.4No residencial 0.1 2.3 2.5 -4.1 0.0 0.4 -3.7
;"�����J��"����������������D�@GGK2 14,524 15,154 15,856 16,409 16,991 17,724 18,474Variación % anual 3.8 4.3 4.6 3.5 3.5 4.3 4.2G����@�������B������ �D�@GG������������� �"�����"�K 248.7 260.1 270.8 281.5 294.1 306.4 317.9Variación % anual real -0.5 1.1 0.0 0.1 0.4 1.4 0.9@����G�������g����D�@GG�`����� ���� ���K 2.3 6.1 5.0 3.6 4.0 5.8 4.8G������@* "���� �����D������������ �" ����K� 55.8 58.1 60.5 63.1 65.6 69.2 73.0Variación % anual real 0.6 1.0 -0.1 0.4 -0.1 0.2 0.8�������B� ��"����D���"�����`������� ���K� 4.4 3.8 3.6 4.0 4.1 2.1 3.2���;�ON����"����D�K 4.9 4.8 4.8 4.3 3.5 3.3 4.5�������� ���+��=P��$���!�������D@=PK 6.9 6.8 5.7 5.7 6.0 5.9 6.01: Serie ajustada estacionalmente. 2: Miles de personas J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����B� ���"���R;������@GG
������� Indicadores anuales de construcción y vivienda2010 2011 2012 ��� 2014 ��� ��� 2017p
@.E���(�#����"3(����&�/���+��(��& ,�� � � , � � � �� � ;����� -0.4 4.3 2.7 -5.2 2.5 3.2 4.2 1.8B� ������� ���������� �� ��*������������������� 3.6 2.9 1.0 -4.7 -2.2 -0.1 -9.4 -3.4�����'�������������������������� ������� 1.9 5.6 4.3 -2.5 8.6 3.1 10.0 7.1
=�)&�����(�#����"3(�>�#�&�$.%FF��"&���)����)���' ��� �� ������ ���� ����� ������ ���� � ����� Variación % anual 3.8 4.7 6.3 1.1 7.3 8.7 0.2
*�(#�������(#��9"����&"���$*���+��(��&' ,� �� � ,�� �� � ����(�������&��������(#��$*���+��(��&' ,�� � � ,�� � � ��=�)&�����(�#����"3(1�$*�&������&�)����*���+��(��&' �� � � ,�� � ,�� ,��
;����� -5.3 6.3 2.0 -5.6 2.9 1.4 3.1j�����(����� 10.2 0.3 0.5 -4.4 -2.5 -0.3 -8.3&�������������� ��"� �� 5.1 10.5 1.9 -6.0 -5.0 -9.2 0.8Electricidad y comunicaciones 22.9 21.4 -6.8 -2.2 -11.0 9.8 23.7Transporte 8.8 -2.8 -2.7 -7.8 3.8 -5.1 -5.9������������������*"�� 10.2 -7.7 14.7 3.6 -10.7 10.8 -35.3
j���� 16.6 6.2 36.4 10.6 1.4 -5.6 14.2@���"��������(�#����"3(�6��"��(����&�$/���+��(��&' � �� � ,�� �� � ��
@������������B� ������� �D������ ���� ���K 5.2 10.6 -0.2 -1.4 4.5 4.5 9.8@� ����������D������ ���� ���K 3.3 3.8 3.2 2.9 3.5 4.2 2.9&����������"��� ����D������ ���� ���K 3.2 5.3 -0.2 1.4 4.1 7.8 7.9
=_�B� �������������"���������������� ��������������B?"����@���� ��������� �������������B� ������� � J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����B� ���"���R;�����@GG��� #� ������J�������
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 36
������� ��� ���������� ��������� � ��"� ������������ ��2010 2011 2012 ��� 2014 ��� ���
������������!�"#���G#��:�����$�"&��' Total 637.7 599.3 607.0 583.7 609.2 599.2 571.3
Infonavit 475.0 445.5 421.9 380.6 387.0 393.0 369.1Fovissste 87.8 75.2 64.3 65.9 63.1 64.4 62.9!� �����"������������� 74.9 78.6 120.7 137.1 159.0 141.8 139.3g������ 1 18.6 23.4 45.4 58.7 82.2 56.7 50.9
Créditos individuales 619.0 575.9 561.6 525.0 527.0 542.5 520.4J&�;�����J"(�(�"��"�(#��$��)��)���"�������"�����' Total 291.7 294.6 287.4 287.0 315.1 323.4 312.1
Infonavit 154.1 157.6 138.2 120.5 127.9 130.4 118.3Fovissste 58.6 45.4 41.1 41.1 44.5 43.4 41.7!� �����"������������� 79.0 91.6 108.1 125.4 142.7 149.6 152.1
Cartera de Crédito Vigente Banca ComercialG������ �������*����D""����������������"����OP=QK 323.5 360.1 404.4 433.3 489.9 565.1 636.8� �������@��������D�K 3.4 3.2 3.1 3.5 3.3 2.8 2.7
=_����G�������������� � ��"� ����D��+��������������K��������? ��� ���������� �������"?�� ������ ����R���� �������������������� #� ����������� �G��� ���crédito del Infonavit. J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����&!@��BR! �̀
������� �� �����������"���������������������������� ������GHJ�D`����� ���� ���� �" ��K14’III IV ��K. II III IV ��K. II III IV
Nacional � �� � � �� �� �� �� �� � &�������� ��� 5.4 6.7 5.8 7.1 9.0 6.9 8.3 7.5 6.1 7.2!�'��B��#�� � 3.5 4.2 4.0 5.1 7.0 5.8 7.2 7.4 6.2 6.9!�'��B��#�� ��G�� 1.3 2.4 2.8 4.3 6.8 5.9 8.8 10.3 9.8 11.0Campeche 3.3 4.7 5.3 6.7 8.6 6.8 8.9 9.7 8.6 9.7Coahuila 3.8 4.7 4.5 6.4 8.4 6.8 8.2 7.9 6.6 7.5Colima 2.4 3.9 4.3 6.3 8.3 6.3 7.3 7.4 6.5 7.7Chiapas 4.5 5.5 5.5 6.7 8.4 6.8 8.0 8.0 6.5 7.2Chihuahua 4.2 5.0 4.5 6.0 7.8 6.1 7.5 7.4 6.5 7.5X������J������ 7.8 9.2 9.0 9.3 10.2 7.9 9.0 9.4 8.3 8.9X��� �� 7.0 8.1 7.8 9.1 10.4 7.9 8.6 7.7 5.7 6.3Guanajuato 3.0 4.3 4.8 6.5 8.3 6.3 7.4 7.5 6.4 7.6Guerrero 5.3 5.2 4.2 5.0 6.9 6.2 8.3 8.8 7.2 7.7H����� 2.3 3.7 4.6 7.5 10.2 8.0 8.2 6.9 5.0 5.8Jalisco 3.5 4.0 3.1 4.8 6.8 6.0 7.4 7.3 5.9 6.2México 5.2 5.4 4.7 5.8 7.7 6.6 7.8 7.7 5.7 6.1@�)���? 2.9 4.1 4.7 6.9 9.1 7.2 9.0 8.6 7.2 8.2Morelos 3.6 3.7 3.4 4.8 7.3 6.7 8.7 9.1 7.6 8.0Nayarit -0.2 1.5 2.1 4.5 7.2 6.0 7.6 8.2 7.6 8.9Nuevo León 2.6 4.3 4.7 6.7 8.6 6.7 7.8 7.7 6.7 7.7j����� 4.4 5.5 5.6 7.0 9.1 7.4 8.5 8.2 6.4 6.9������ 4.2 5.0 4.9 6.3 8.5 7.6 8.7 8.4 6.7 6.8Querétaro 5.6 5.4 4.5 5.5 7.2 6.6 8.5 8.8 7.3 7.6�� �� ��g�� -0.6 0.2 -0.8 1.9 6.0 5.4 8.6 8.9 7.8 9.4G� ����������* 2.3 3.6 4.1 6.2 8.1 6.5 8.3 8.4 7.5 8.8Sinaloa 1.7 2.9 3.3 5.3 7.3 5.8 7.5 8.0 7.4 8.8Sonora 4.3 5.3 4.9 6.5 8.3 6.5 7.7 7.6 6.4 7.4Tabasco 6.3 7.2 6.8 7.7 9.1 7.6 8.8 8.5 6.7 7.1Tamaulipas 6.5 8.2 8.2 9.6 10.7 8.2 8.8 8.3 6.8 7.5Tlaxcala 6.1 7.7 7.2 8.6 10.4 7.9 8.5 7.4 5.4 6.0`������� 3.5 4.6 4.7 7.0 9.2 7.6 8.9 8.2 6.3 6.6�����? 3.7 5.2 5.0 6.1 7.6 5.7 6.9 7.2 6.8 7.8Zacatecas 4.5 6.5 6.5 7.8 9.4 7.0 8.2 7.8 6.5 7.3J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������G�������H���������J�������
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 37
������� � Indicadores trimestrales macroeconómicos��Q.* � K. II III IV ��K. II III IV ��K. II III IV
@.E�6��&�$/���+��(��&' �� � �� � � � � � � � � �B� ��"��������������D�������� ���K 1.0 1.4 1.5 2.1 2.3 2.4 2.0 2.1 2.8 2.6 2.4 3.0 2.8B� ��"����������� �������D�������� ���K 1.8 2.5 1.6 2.8 1.7 3.1 2.6 1.6 2.0 0.1 1.6 1.5 1.6� ����� �� ��� ������������D�������� ���K -4.7 -1.6 -1.2 3.8 4.1 5.0 3.1 1.5 -2.4 0.7 0.8 -3.1 1.2
g���� ��� -5.4 -2.6 0.2 5.9 8.6 4.1 3.3 5.5 0.4 4.8 6.8 0.6 5.5No residencial -4.2 -0.8 -2.2 2.3 0.8 5.6 2.9 -1.5 -4.6 -2.3 -3.8 -6.2 -2.3
J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������� ��
������� � Indicadores trimestrales de construcción y vivienda��Q.* � K. II III IV ��K. II III IV ��K. II III IV
@.E���(�#����"3(����&�$/���+��(��&' , � ,� ,�� � �� � � � ,�� �� �� �� ��;����� -6.0 -2.3 -0.5 4.7 7.7 5.9 3.9 3.9 -0.2 1.8 5.9 2.4 6.6� �� ��*������������������� -2.8 -3.4 -3.6 -0.1 -1.9 1.7 -0.5 0.9 -2.1 1.2 -8.0 -16.4 -13.3�����'��������������� -1.8 8.7 6.2 9.3 10.2 5.1 4.0 5.1 -1.5 -1.7 7.4 17.9 15.7
Empr. Constructoras1�D�������� ��������K -4.9 -1.6 -2.4 1.2 3.0 3.2 1.0 0.0 -3.6 -0.4 -1.2 -2.3 -1.0;����� -6.9 -0.7 -2.2 4.8 8.9 6.7 5.2 -0.5 -4.2 -2.5 2.0 5.9 6.4j�����(����� -2.4 -4.0 -2.4 -2.2 -1.6 1.5 -2.3 2.2 -2.3 1.9 -6.1 -14.7 -12.6
&�������������� ��"� �� 9.7 13.4 -21.4 -8.7 0.7 -7.7 -3.1 -8.8 -15.3 1.2 -1.4 -3.3 6.0Electric. y comunicaciones 6.6 -10.1 -7.1 -18.4 -7.4 -0.4 8.7 13.7 15.8 15.5 33.7 30.9 15.0Transporte -4.1 0.4 4.3 8.7 1.8 1.8 -6.0 -4.0 -10.7 -2.0 -5.6 -12.9 -2.8������������������*"�� -7.8 -17.4 -5.3 -13.1 -7.5 7.1 1.4 17.2 16.8 4.5 -31.9 -47.2 -55.2
j���� -7.7 6.3 -3.4 2.9 0.2 -4.4 -1.8 -8.6 -7.2 -1.4 7.3 25.1 24.8J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������� ����!� ������@+����
������� � Indicadores trimestrales del mercado de la vivienda��Q.* � K. II III IV ��K. II III IV ��K. II III IV
*�(#������/"/"�(���)�����:�("����$������������!�"#�����"&��'Infonavit 106.0 71.8 92.8 100.2 122.3 86.4 102.5 90.7 113.4 78.0 103.6 89.6 97.9Fovissste 19.2 13.7 16.8 11.1 21.5 15.4 20.4 17.1 11.5 13.3 19.3 15.8 14.5!� �� 19.4 15.0 16.2 17.7 19.9 17.4 21.5 23.5 24.2 19.2 22.2 22.9 24.2Total 144.6 100.5 125.8 129.0 163.7 119.3 144.4 131.3 149.1 110.4 145.1 128.3 136.6%�(#������(�(�"��"�(#��$��)�����"�"������������'Infonavit 34.0 23.0 30.2 32.9 41.8 29.8 34.2 30.5 35.9 25.0 33.1 28.5 31.6Fovissste 12.2 9.0 11.7 7.8 16.0 10.5 13.9 11.5 7.5 8.8 12.5 10.5 9.9!� �� 38.9 32.4 33.5 35.5 41.3 32.5 35.9 38.7 42.4 32.8 38.6 38.4 42.3Total 85.1 64.4 75.4 76.2 99.1 72.8 84.0 80.7 85.8 66.6 84.2 77.4 83.8.(8�(�/"#?���!�"#���)������U�"�"�"3(�)�����:��(#��$�"&��';�� �"������������2 72.1 51.3 61.3 69.8 87.5 63.0 72.9 59.1 83.0 54.4 71.2 58.4 60.7Tradicional 21.7 14.1 19.0 19.0 21.5 13.8 17.4 18.7 18.7 13.9 19.0 18.4 22.3Media 9.4 5.0 10.1 9.0 10.5 7.6 9.5 10.2 9.7 7.7 10.7 10.0 11.6g���� ��� 2.3 1.2 2.1 2.1 2.3 1.7 2.2 2.3 1.7 1.6 2.3 2.3 2.9g���� �������� 0.5 0.2 0.4 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5Total 106.0 71.8 92.8 100.2 122.3 86.4 102.5 90.7 113.4 78.0 103.6 89.6 97.9J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����BR! �̀�� #� �����J����������&������ ����!� �������@+����D&!@K� �&���������������������� ��������+������ ������������ �������BR! �̀
������� ��� �����������"������������ � ��"� ����������� ��Cartera de Crédito Vigente Banca Comercial��� �������@��������D�K 3.5 3.5 3.5 3.5 3.3 3.2 3.1 2.9 2.8 2.9 2.9 2.6 2.7=_�B� �������������"���������������� ��������������B?"����@���� ��������� �������������B� ������� � 2: Incluye Viviendas nuevas y usadas. R���_�g� ������������������������� ��������������"* "��"� �����D��""K��G��"� ���;�� �"�������������D==N�OPP���""K�������� ���DOP=�W�PK��@����DW�=�>�PK��g���� ����D>�=�=��PPK��������D=�PP���"?�K��G@@�=���W�������� �OP=W�� ������ ���&�� J�� ��_�!!`&�!� ��"����� �����������R;����� #� �����J���������!� ����
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 38
������� ��Indicadores mensuales macroeconómicosF�� O N D =�� F M A M J J A S O N D
.�Y=�$/���+��(��&' �� � �� �� �� �� � � �� �� �� �� �*�&���(�#�������&�$/���+��(��&'1 �� �� ,� ,�� �� ,�� �� � �� ,�� ,� �� �� � ��;����� 4.6 1.2 -0.1 -1.6 4.1 3.9 -2.4 6.3 4.7 6.7 1.1 2.7 3.4 7.2 8.4 4.3� �� ��*������������������� 0.0 -0.2 -4.7 -1.3 0.1 1.5 2.1 -1.7 -8.2 -13.5 -17.8 -16.8 -14.5 -14.8 -12.9 -12.3�����'��������������� 2.9 2.2 -2.4 -4.6 -3.3 2.8 -4.4 -4.2 11.0 14.5 19.2 15.4 19.0 13.0 13.9 20.8
=�)&���8����&�)�"/�#�#�&�$.%FF'2 ������ ������ ������ ����� ������ ������ ������ ����� ����� ����� ���� � ��� �� ����� ������ ������ ������Variación % Anual 4.2 4.1 4.1 3.7 3.8 3.8 3.5 3.6 3.8 3.7 3.6 3.8 4.0 4.1 4.1 4.1
Salario medio de cotización� ���� �� � ���� ���� ��� ���� ���� �� � ���� ���� ��� ��� ���� ���� ��� ����`����� ���& ����g���� 1.5 1.7 1.8 1.9 1.1 0.9 1.2 1.0 1.3 1.5 1.0 0.8 0.7 0.5 0.4 0.5
%������&��"�&����&�$.%FF�/���+��Z�' �� �� �� �� �� � � � �� �� � � � � � �F�&��[(�:��&�$�"��"��)�����(��' ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���.�@��$�(����)��[����/���+��(��&' � � � � � � � � � � � �� �� �� � >..=���)�����"��$+' �� �� �� � �� �� � � � � � � � �� �� ��>�������"(#��!������\���$%��' �� �� � �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � �1: Índice de actividad industrial 2: Miles de personas W_������������� �" ������������� �� ������ ("������������������� �������@���� ������G������G����� J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+������ �����@GG
������� ���Indicadores mensuales de construcción y viviendaF�� O N D =�� F M A M J J A S O N D
=�)&�����(�#>�#�&�$.%FF��"&��' ���� ����� ����� �� � �� �� �� �� �� �� ���� ���� ��� ����� ����� ���� ���� ���� �� ��Variación % a/a 7.5 5.7 4.7 3.0 3.2 3.1 1.9 1.9 2.6 1.7 1.0 1.6 1.8
*�(#�������(#��$#�(��/���+��Z�' �� �� � �� �� � ,� � � �� ,�� �� � ,�� ����(������(#��$<���/���+��Z�'1 �� �� � �� �� � ,� � � �� ,�� �� � ,�� ��@���"�����(�#����"3(�$/���+��Z�' � � � �� �� � �� �� �� �� �� � �� ��
@���������D���������K 4.1 4.6 4.7 4.4 3.8 4.0 4.8 4.7 5.5 6.6 7.4 7.2 7.6 8.0 8.1 9.8@� ����������D����������K 3.9 3.8 3.8 3.8 3.1 2.0 2.5 2.5 2.7 2.7 2.9 3.0 3.0 3.0 3.0 2.9&����������"��� ����D����������K 6.9 6.7 7.6 6.8 7.8 8.2 6.8 6.5 7.0 8.1 7.6 6.9 6.9 6.5 7.5 7.9
=_�G���������������"� ������������ ������"� ��� J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+������ �����@GG
������� ���� ���������"� ���������� � ��"� ����������� ��F�� O N D =�� F M A M J J A S O N D
��!��*":�E�����$��&������)]' ���� � �� ���� �� � ��� ��� ���� ���� ��� ���� ���� ��� �� ���� � � ����Variación % anual 9.8 10.2 10.2 10.6 9.8 9.5 9.4 9.4 9.9 10.0 10.0 9.7 9.3 8.8 8.7 8.7
�Y>�$)����)������#�����;�' �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��Nota: A partir de Marco de 2013 las Sofoles hipotecarias se transformaron a Sofomes * pesos de diciembre de 2016 J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����B� ���"���R;�����@GG��BR!`
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 39
5. Temas especiales incluidos en números anterioresF�:�(���F����#��������������� �������������������������������� Aceleración de precios de la vivienda por mayores costos
@�"����F����#���������������� ������������������������ ���� ��� ���"����������� ��������@+���@��������*���������������������� �� ���������������������������������� ��Crédito hipotecario fundamental en la demanda por viviendaInfonavit mantiene estable su colocación de crédito
@�"����F����#������X����" � ��������������������������� ���� �@+���La relevancia de las expectativas del consumidor en el crédito hipotecario��� �J � ������ #� ����OP=��OP=���G������ � �������"�����"� ��������+����������������*�����
F�:�(���F����#����� Transmisión de política monetaria al mercado hipotecarioLa menor tasa de referencia podría estimular la construcción de vivienda�����������)��������
@�"����F����#����� La demanda por crédito hipotecario: empleo es la clave������ ��� ������ ��������������������� "������Financiando la jubilación con activos inmobiliarios��� �J � ������ #� ����OP=��OP=N��; #������ �������
Y:��#��������� ���������������� �����"��� ���������� ��������*���������� ��_�� ����������������������������������#��"�� � ������������+����)��������������"������������������������������g���������������� �OP=�Empresas públicas de vivienda: ¿Un desenlace anticipado?El impacto de la crisis de las desarrolladoras públicas
=(������������ ������� � ������� ����������������������� �����������������G��������������� ��_������������������?����H����"���������� ������� ������� ���� �����(��"����$�� Los cambios en la industria bajo la perspectiva de los constructores��� �J � ���������� #� ����OP=W���OP=>_�;������������������� �����������
^���/���"�(����(���)�\�&���"(:&!�����Situación Inmobiliaria México ���#������#��"�����#�(��"�)�("�&����(�&��)�:"(��___��/��������<���
Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 40
Y*.FG�^=�Y^Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por !� ���!�����`������&��� ������G�&��D� ������ ����!!`&��K���� ���� ����������������� ������������ ���� #��"��� ��� ����������#��)������"�� ����� #��"�������? ���'���������"���� �������������!!`&� �����"����"���"������� �������"� ������)�����"���� ������������������� �� ���del presente documento.
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o ����������� ����� ������ ���� ����� ���� ������ �������������������� �( ��� ���������"���"���������� ���� �( �����
=&�"(/������U���#�(:����������&�)����(#��������(#�������������(��"�(#�����U���&���/�&������"(�#����(#�����"(/���"�(�����U����&��"��������������)����(�(����������������)����������;�#"/�����)��[��������"(/���"3(�����)��"�"3(��(�(�"���������)���&�����"��:�����U���(��<�(��"���#��������(���(�"�����"3(�)����&���&������"3(���&�)����(#��"(8������por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo � ���� �����)������� ��� ������������? ���������������"� ��������*������������������������������� ���������;���� �� ������������ �������"� ������������ � #��"��� �������������"� ����� ������������� �(���������� ������� #�� ������������� ����� ���������������)��� #��"��� ��� ��)� �������'�������������� � ���� �� �������!!`&������������ ������#����� �� ������ �*�������������"��*������ ���� �������������� �� ������������������ ��!!`&� �����"������� ������������ ����������������+��������������� ��������������������������������uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados )��������������� ����� ���� ������ ��� ����������� ��������������#�������
=&�)���"�����&���/�&�������"(�#����(#�����&�������&#��������&���"(/���"�(���)����(�`��#�����(���(#�����&�"(#��!����&�"(/��������"(�&������)�(��&��&��)!��"������&��"(/���"3(�"("�"�&�^���#��(����"�(����(�8�#�������)�"�(�����/�&�������"(�#����(#�������&#����(#��"&"����$<":<��"�&�������"#"��'�)����(�"�)&"����:��(�����"��:�����(����(�����������)����#�����&���"(/��������5��<��<����(��"��#���"(/���"�(����&���)!��"����)����(�������)��"�������&��"(/���"3(�"("�"�&���"�(���(������"���(���#���������<������)��#��"�(�����"�"�(�&���)��������"��&��#�#�&"��������"�<���)!��"����@����&&�����(������#���)��/"�������&"h���#��(����"�(����(���#���"(�#����(#����&���"(/������������(�������(��"�(#���������8�(�"�(��"�(#������&��������<������&":��"�(������"��:���U���"(���)���(����[������&���)��)"������&���/�&������������(#�����&����"�����@���[��(���j"�#"��������������(���"��)�����"�<���"(�#����(#��!!`&������������������ ���������������!!`&����*���"������������������������������"�������������� ��� ���� ������� �� ���������������������������� ����"� ������������������������������� �������"� ������������� ������"� ������� ������������������������� ������� �����"�"��������� � ��������� ���)������������� ����"� ������������ ������������'� ����������� ���������������������"� �����������������������"����de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o ����������������������������� ����� ���� ���)������������� ����"� ������ ����� ��������� ������� �����"�"������ ����?����������������������a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.
�����"����������������������"� ��������� �������������������"� �������!!`&��������� ���������������!!`&������ ��������� �����"� ���������"��������������"� ��������������������������������� ����� ���������� ����������<�'� ��� � ����� ������������������������� ��������� �������"� ������"�"��!!`&������������������ ���������������!!`&�������������������� ������ ����� �������� ���������������� � �� ���� ������ ���������"� ���� ����� �� ����� ��������� �������"� ����R �� ��������������������"� �������������DK���������#���������������������� � �( �"����� #��"����"���� DK� ������������� DK� ������� � ���� ���"�����������������������!!`&��R �� ���������������� #��"������?���������������������������� �"������������������*����D������� ������ ��������������"�"��K�� �������������������� �����������������)����������� ��"���������������;�� ��"��"� �������������������� �������?��� ������ #����� ��������������� �������'������� ������� ���
;��������"� �������������� ��� ����g� ��V ���( ��"� ������������������� �������� ����������������������������� ����J � ����G�������� ��@�������&���OPPP�DJ � �������"��� K�j�����OPP=��� �������������� ���������������� ����������� ���������� �� ��������������������� ������ ��������; ������������������� �������"� ���( ��"� ������������������������ ������������������ ��������� ������ �������DK�����������������? �#���������g� ��V ���DK���������������� � �� �������� ������#��� ���� �"��������� ����� ����������� �������*�����=�D�K�������j�����OPP=��DK�������������� ����������"� �� ����DH�)� �������)�� ����K������������������������� �������� �� ������������������"� �����"� ������ �������� �������*�������D=K�������j�����OPP=�
R �� ���������������� #��"������?���������������������������� �"�����������;�������V �������&"+���� �������� ������ ��������"���� ����;�� ��"��"� �������������������� �������?��� ������ #����� ��������������� ��������;�������V �������&"+����
;������"��������������������� �������������������������� ��� #��"����������� �� ��"���������������������� ������������������� ����� ����������� ����� �����'��������� �"�������!!`&���� ������"� �����������������������������!!`&�� ����� ��������� ��������������������������� ������ ����� ������ ����+����� ������� ���"�� ���� ��������� ����� ���������� �� ����� ����� ������*�������� ������ ����� ���
!!`&�!� ��"������������������ �����������������!!`&����� ���� �"�"��������J�Rg&�DJ � ����� �������g����������&��)����K�� �����? ���'�����a las normas de revelación previstas para dichos miembros.
kEE*Y�E�(�������EE*Y�����������"���������&"�������(#���&���U�������(���(#���EE*Y��&���&�%��q�#��6������<���#�(���;�#�����&��@�&[#"������)���#"/����&����)��EE*Y��(��&����"#�����&���%�����������*�&�����=(������s��"��"��"3(��(�&��U���EE*Y��������&&����#"/"�������(�&���������������/�&������&��@�&[#"���������)&���(#����(��(�6�:&���(#��.(#��(�������(���#���&����&����)&���(#����&��@�&[#"������(���(;�(#����(��#����&"(���"�(#��������#��&���(����"����)����)��/�("�����/"#�����(`"�#������"(#���������(����)��#����&���������(���"�(�����"#"����)���&����(�&"�#����(#���&���U�������(���(#��(�&����)����"3(����������^��@�&[#"������)���#"/�����)�������(��&#����(��&��"#"�?�___��/�����Z����"��(�����)���#"/��Z���(���#���(�&���%�����������*�&����w
H� ������������������������
Carlos Serranocarlos.serranoh@bbva.com
G�"����`?�������"�����������¢�������"
J�� � ���!����� ��fernando.balbuena@bbva.com
j������������� ��_
Situación Banca México;R;gj�OP=Q�£�VR�X&X�X;�@�¤�Bj
01Crédito y captación se recuperan por factores coyunturales, conservar la � ?"����������?���� ����� componentes estructurales de la economía
02X�� ����������������� ����������� �������������"���������familias no muestra evidencia ������������+"�o
03�������������� ������������
para reducir morosidad y mejorar el contacto con los tarjetahabientes
Situación Regional Sectorial México1er�G;@;G�g;�X;�OP=Q�£�VR�X&X�X;�@�¤�Bj
01En 2016 el crecimiento de la demanda interna podría parcial y temporalmente compensar la debilidad de los sectores exportadores
02La industria ���� ?������ �México muestra un fuerte avance aunque su participación en la economía es aún relativamente pequeña
03El sector petroquímico � �@+��������?�verse indirectamente favorecido por la mayor inversión que �����?���� ��������������������������� �los próximos años
04; �OP=Q�������� �Tu�*��������?��� que muestre el mayor crecimiento ��� �"�������������������� �� �������
!!`&�g������)�
Economista Jefe del Grupo������G����
Análisis Macroeconómicog�#����X�"+ ��)r.domenech@bbva.com
Escenarios Económicos Globales@������"+ ���"'"� ���¢�������"
Mercados Financieros GlobalesSonsoles Castillo s.castillo@bbva.com
Modelización y Análisis de Largo Plazo Global���? �B������juan.cubero@bbva.com
Innovación y Procesosj��������������$���oscar.delaspenas@bbva.com
América del Sur��� �@� ����g���'�� ����¢�������"
ArgentinaGloria Sorensen����� �� ¢�������"
Chile������G�����jselaive@bbva.com
Colombia��� ���+����'�� ��������¢�������"
PerúH���������hperea@bbva.com
Venezuela������ ���juliocesar.pineda@bbva.com
Sistemas Financieros y RegulaciónG� �����J�� ? ����������#�� � �������¢�������"
Coordinación entre Paísesj����B������������������@bbva.com
Regulación DigitalÁlvaro Martínalvaro.martin@bbva.hk
RegulaciónMaría Abascalmaria.abascal@bbva.com
Sistemas Financieros& ��g���������@bbva.com
Inclusión FinancieraX����������david.tuesta@bbva.com
España y Portugal@�����B������"������������¢�������"
Estados UnidosNathaniel KarpNathaniel.Karp@bbva.com
MéxicoCarlos Serrano carlos.serranoh@bbva.com
Oriente Medio, Asia y Geopolítica§������j���������������¢�������"
Turquía§������j���������������¢�������"
Asia���¤�le.xia@bbva.com
EE*Y�6������<�%�j"��������������g�#��"���=PB��� ����?���B����PQQPP�@+����X�J��������� ��_Correo electrónico: bbvaresearch_mexico@bbva.com
;��������������������� ������!!`&�g������)����? ����� ������ � ��+����� �����$���� _����������������)���"
Situación Latinoamérica 3er��g�@;G�g;�X;�OP=Q�£�VR�X&X�X;�LATAM
01 La volatilidad en los mercados posterior al !���it fue compensada por un �� �����������"?� laxo por parte de la Fed
02 La desaceleración de América Latina toca #� ���� �OP=Q�������el crecimiento en OP=>�D=�N�K��( ����?� #��������������jBX;
03 La inflación, aunque alta en América del G�����"�������descender en la mayoría de países. Inflación se mantiene baja, pero en aumento en México
04 La menor inflación y un crecimiento aún débil move�? ������ bancos centrales a un �� ��"?� ���"������������ @+����� ��� ���?�con la Fed
Situación México4º �g�@;G�g;�X;�OP=��£�VR�X&X�X;�@�¤�Bj
01�������� �� ������������ �crecimiento a pesar de un entorno complicado
02La demanda interna ha sido una sorpresa positiva y el �� �����#����������?������crecimiento de este año
03
mínimo histórico en torno a 2.4%
Situación Migración México1er SEMESTRE DE 2016 | UNIDAD DE MÉXICO
0112.2 millones de migrantes mexicanos en Estados Unidos en 2015: ¿Habrá acabado el periodo de migración neta cero?
02
laborales, de integración social, educativos y de
dreamers, pero sin una vía para la ciudadanía
03En localidades de media, alta y muy alta intensidad migratoria, los menores de edad participan más en actividades laborales y trabajan más horas a la semana
Situación =�#�����y("��� �ª��g�@;G�g;�X;�OP=��£�VR�X&X�X;�;G�&XjG�VR�XjG
01 El crecimiento económico mundial se modera y aumentan l���������������baja por la vulnerabilidad de ������� �"*����"���� ����� a las expectativ���"?� bajas para los mercados desarrollados
02 Se prevé que el crecimiento de EEUU se estabili���?�� �torno a 2.5% en los próximos años en este entorno de "nueva normalidad"
03 Se prevé que el primer aumento de la tasa de interés de los fondos federales se �������?�� ����"���, con ������������������"� ����"?� en 2016
top related