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1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
31 Dic. 2014 31 Dic. 2015
Solvencia A+ A+
Perspectivas Estables Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
En millones de dólares
2013 2014 Sept.15
Margen operacional 10,7% 14,1% 16,8%
Margen Ebitda 21,6% 24,9% 28,6%
Endeudamiento total 0,7 0,7 0,7
Endeudamiento financiero 0,4 0,4 0,4
Endeudamiento financiero neto 0,3 0,3 0,3
Ebitda / Gastos financieros 3,5 5,4 9,0
Deuda financiera / Ebitda 2,9 2,4 2,4
Deuda financiera neta / Ebitda 2,1 1,5 1,8
Liquidez corriente 2,7 3,2 2,4
Perfil de Negocios: Satisfactorio
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Vu
lner
able
Ad
ecu
ado
Sat
isfa
cto
rio
Fu
erte
Confiabilidad de la generación
Diversificación operacional
Diversificación geográfica
Política comercial conservadora
Parque generador competitivo
Concentración de clientes
Posición Financiera: Satisfactoria
Principales Aspectos
Evaluados
Déb
il
Vu
lner
able
Inte
rmed
ia
Sat
isfa
cto
ria
Só
lida
Rentabilidad y Generación de flujos
Endeudamiento y coberturas
Exposición a planes de inversión
Liquidez
PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
Contacto: Nicolás Martorell nmartorell@feller-rate.cl (562) 2757-0496
2 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A+
Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION
PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO
Propiedad
E-CL es controlada por Engie (ex GDF Suez con un 52,76% de participación. El resto de la propiedad accionaria se encuentra en fondos de pensiones nacionales (22,47%) y otros inversionistas locales e internacionales. Engie cuenta con un conservador perfil financiero, otorgando a E-CL un soporte explicito, que se ha visto expresado a través de préstamos intercompañía y aumentos de capital.
Principal competidor en el SING por capacidad instalada
E-CL51%
Endesa23%
AES Gener20%
Otros6%
* al 30/09/2015
Parque Termoeléctrico con foco en centrales eficientes
Carbon53%
Gas/Diesel33%
Diesel & Fuel Oil
14%
Renovable1%
* al 30/09/2015
3 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A+
Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION
Diversificación de unidades generadoras
A 30 de septiembre de 2015.
Central Tipo Potencia
Bruta (MW)
El Águila Solar fotovoltaica 2
Chapiquiña Hidroeléctrica 10
Diesel Arica Diesel 14
Diesel Iquique Diésel y Fuel Oil 43
TE Tocopilla Diésel, carbón y gas natural natural
1.004
Central Tamaya Diesel y Fuel Oil 104
TE Mejillones Carbón y gas natural 592
CT Andina Carbón 169
CT Hornitos Carbón 170
Evolución de los precios de ventas referentes a distinto tipo de cliente
US$/MWh
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2010 2011 2012 2013 2014 sep-14 sep-15
Cliente No Regulado
Cliente Regulado
Precio Spot
4 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A+
Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION
Importante estabilidad del margen eléctrico
US$ miles / 2009-2015.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
-1000
-500
0
500
1000
1500
2009
2010
2011
2012
2013
2014
30-0
9-20
14
30-0
9-20
15
Compra al Spot Energia y PotenciaCombustiblesIngresos SpotIngresos ReguladosIngresos No reguladosMargen electrico
5 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A+
Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION
6 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A+
Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION
Márgenes y generación de flujos alineados con su perfil de negocios, exhibiendo adecuada estabilidad.
Coberturas en línea con su categoría
Eventual presión sobre indicadores dado proyectos de altas necesidades de capital
POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA
Evolución de los márgenes e ingresos
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
2010 2011 2012 2013 2014 sep-14
sep-15
Ingresos Margen Ebitda
.
Comportamiento de los principales parámetros crediticios
0
5
10
15
20
25
0,40
0,40
0,41
0,41
0,42
0,42
0,43
0,43
0,44
0,44
0,45
0,45
2010 2011 2012 2013 2014 sep-15
Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera / EbitdaEbitda / Gastos Financieros
Perfil de amortizaciones al 01-12-2015
Millones de dólares
Banco Bonos Total
2015 0 0 0
2016 0 0 0
2017 0 0 0
2018 0 0 0
2019 0 0 0
2020 0 0 0
2021 0 400 400
2022 0 0 0
2023 0 0 0
2024 0 0 0
2025 0 350 350
7 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
Solvencia A+
Perspectivas Estables INFORME DE CLASIFICACION
Principales Fuentes de Liquidez
Caja y equivalentes al cierre de septiembre 2015 por US$ 190 millones
Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base
Lineas de crédito comprometidas por US$2 millones
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos
Requerimientos de capital de trabajo acotados
CAPEX según el plan de crecimiento base 2015-2018 informado por la empresa
Reparto de dividendos potencialmente flexibilizado.
8 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
INFORME DE CLASIFICACION
Resumen Financiero Consolidado
Cifras en miles de dólares. Estados financieros bajo IFRS
2009 2010 2011 2012 2013 2014 sep-14 sep-15
Ingresos por Venta 977.205 1.124.220 1.257.513 1.207.386 1.223.370 1.248.847 950.348 876.380
Ebitda(1) 340.910 337.105 364.062 280.739 264.108 310.597 247.061 250.259
Resultado Operacional 261.739 240.289 254.797 137.083 130.613 176.498 147.824 146.998
Gastos Financieros -14.683 -15.320 -31.411 -51.448 -76.093 -57.912 -37.464 -27.751
Utilidad del Ejercicio 262.068 200.239 178.602 59.325 38.474 94.834 88.680 76.966
Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) 350.185 241.910 417.579 233.656 187.303 224.732 186.686 210.063
Inversiones netas -452.322 -205.572 -183.887 -188.981 -88.526 20.226 37.676 -270.941
Variación deuda financiera 46.563 513.566 -64.869 86.644 -11.754 -35.059 -6.377 0
Dividendos pagados -27.218 -79.547 -125.120 -64.301 -56.178 -66.584 -66.584 -26.244
Caja y equivalentes(2) 75.539 148.820 192.564 192.092 213.424 270.433 275.210 189.599
Activos Totales 2.351.858 2.812.257 2.811.014 3.016.925 2.996.801 2.965.751 2.978.056 3.069.131
Pasivos Totales 916.642 1.191.306 1.133.259 1.216.507 1.189.578 1.184.991 1.202.821 1.251.481
Deuda Financiera 696.833 718.153 703.388 794.741 761.266 735.667 763.959 750.811
Patrimonio + Interés Minoritario 1.435.216 1.620.951 1.677.755 1.800.418 1.807.223 1.780.760 1.775.235 1.817.650
Margen Operacional (%) 26,8% 21,4% 20,3% 11,4% 10,7% 14,1% 15,6% 16,8%
Margen Ebitda (%) 34,9% 30,0% 29,0% 23,3% 21,6% 24,9% 26,0% 28,6%
Rentabilidad Patrimonial (%) 18,3% 12,4% 10,6% 3,3% 2,1% 5,3% 5,5% 4,6%
Leverage (vc) 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7
Endeudamiento Financiero(vc) 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
Endeudamiento Financiero Neto(vc) 0,4 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 2,0 2,1 1,9 2,8 2,9 2,4 2,4 2,4
Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) 1,8 1,7 1,4 2,1 2,1 1,5 1,5 1,8
FCNO / Deuda Financiera (%) 50,3% 33,7% 59,4% 29,4% 24,6% 30,5% 60,9% 34,2%
Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 23,2 22,0 11,6 5,5 3,5 5,4 6,6 9,0
Liquidez Corriente (vc) 3,6 1,9 2,4 2,8 2,7 3,2 3,2 2,4
1. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones
2. Incluye cuotas de fondos.
3. Indicadores anualizados a septiembre de 2014 /2013.
31 Dic. 2010 31 Dic. 2011 02 Enero 2012 31 Dic. 2012 31 Dic. 2013 31 Dic. 2014 31 Dic. 2015
Solvencia A A A A+ A+ A+ A+
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables
Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2
9 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
INFORME DE CLASIFICACION Características de los Instrumentos
ACCIONES Serie Única
Presencia Ajustada(1) 100%
Free Float 47,2%
Rotación(1) 18,13%
Política de dividendos efectiva 30-100%
Directores Independientes 3 director independiente de un total de 7
(1) Al 30 de noviembre de 2015
Estructura simplificada
E-CL S.A.
Engie (ex GDF Suez)
Electroandina S.A.Central Temoeléctrica Andina
S.A.Central Termoeléctrica
Hornitos S.A.Edelnor Transmisión S.A. Gasoducto Nor Andino S.A.
Gasoducto Nor Andino Argentina S.A.
100%60%100% 100%
52,77%
100% 100%
Transmisora Electrica del Norte S.A.
100%
10 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
INFORME DE CLASIFICACION Nomenclatura de Clasificación
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
11 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
INFORME DE CLASIFICACION Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
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